H1鋰電總結(jié)：完美收官火熱延續(xù)

1、新能源汽車市場回顧板塊行情回顧2021 年 6 月 25 日到 2021 年 7 月 25 日滬深 300 指數(shù)上漲-1.29%，其中電力設(shè)備與新能源板塊上漲 17.02%，在電新二級子版塊中，漲幅前二的板塊為：車用電機(jī)電控（54.51%）和儲能（32.42%），跌幅前兩名的板塊為：核電（-4.14%）和電機(jī)（-1.42%）。圖 1：中信一級行業(yè)月漲跌幅（%，2021.06.25-2021.07.25）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 2：電氣設(shè)備及新能源子行業(yè)漲跌幅（%，2021.06.25-2021.07.25）60%

2、50%40%30%20%10%0%-10%資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野 本土智慧行業(yè)動態(tài)回顧比亞迪新上市電動車全面換裝刀片電池7 月 16 日，比亞迪在投資者關(guān)系活動上稱，除了漢旗艦車型以外，目前公司全系純電動車都已換裝刀片電池。同時(shí)，公司在積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張來應(yīng)對公司銷量提升和滿足外部供應(yīng)。公司旗下刀片電池生產(chǎn)基地重慶弗迪目前產(chǎn)能達(dá)到 20GWh，未來產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到 35GWh。奇瑞與長城汽車旗下新能源車相繼召回7 月 16 日開始，長城和奇瑞兩家品牌總計(jì)召回了 17623 輛新能源汽車。長城汽車表示，此次召回的車輛搭載的部分動力電池的一致

3、性與BMS 軟件控制策略存在匹配差異，極端情況下可能會熱失控、存在安全隱患。7 月 18 日，孚能科技發(fā)布聲明僅向長城供應(yīng)電池模組，此次出現(xiàn)問題的 BMS 不是其產(chǎn)品。蜂巢能源首款無鈷電池量產(chǎn)下線7 月 16 日，蜂巢能源的首款無鈷電池在江蘇正式實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。本次量產(chǎn)下線的無鈷電池能量密度為 240Wh/kg，容量為 115Ah；該款電池具有高安全性、高能量密度、高循環(huán)壽命和低成本的核心優(yōu)勢。長城汽車旗下的歐拉櫻桃貓已經(jīng)裝配無鈷鋰離子電池，供應(yīng)商為長城旗下的蜂巢能源。日韓電池企業(yè)發(fā)力研發(fā) 4680 電芯外媒報(bào)道稱，LG 新能源、三星SDI 都已經(jīng)完成了 4680 電芯的樣品開發(fā)，其中三星SDI 產(chǎn)

4、品正處于測試驗(yàn)證階段。松下、LG 新能源等廠商都在加快 4680 電池研發(fā)，意圖獲得特斯拉第一筆 4680 電池的訂單。據(jù)悉，松下在日本工廠為特斯拉的4680 電池試點(diǎn)生產(chǎn)線預(yù)計(jì)在22 年建成；LG 新能源也在為4680 電池改造生產(chǎn)線。三元鋰電池針刺實(shí)驗(yàn)表明安全性較好7 月 9 日，極氪發(fā)布了旗下極氪 001 三元鋰電池包的針刺試驗(yàn)結(jié)果。結(jié)果表明，鋼針刺入電池包觸發(fā)熱失控后，電池包 BMS 及時(shí)觸發(fā)熱事件報(bào)警信號，被刺電芯最高溫度達(dá)到 801.4，未起火、未爆炸；靜置 24 小時(shí)候，整包結(jié)構(gòu)完好、無明顯變形，電池包無熱蔓延。據(jù)悉，該電池包供應(yīng)商為欣旺達(dá)。發(fā)改委明確廢舊動力電池循環(huán)利用活動7

5、月 7 日，發(fā)改委印發(fā)“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃。規(guī)劃提出要加強(qiáng)新能源汽車動力電池溯源管理平臺建設(shè)，推動新能源車生產(chǎn)企業(yè)和廢舊動力電池梯次利用企業(yè)通過自建、共建、授權(quán)等方式，建設(shè)規(guī)范化回收服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。隔膜龍頭企業(yè)加速歐洲布局據(jù)韓國媒體報(bào)道，LG 化學(xué)與日本東麗計(jì)劃在歐洲合成建廠，生產(chǎn)鋰電池濕法隔膜。此前，日本東麗就已在匈牙利開設(shè)了隔膜工廠并與 21 年 7 月投入運(yùn)營。星源材質(zhì)在 20 年宣布在瑞典建立鋰電池隔膜長，并與 Northvolt 簽訂了供應(yīng)合同；恩捷股份 20 年 11 月宣布在匈牙利建設(shè)年產(chǎn)能 4 億平方米基膜的工廠，預(yù)計(jì) 23 年一季度末前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司重大公告【天賜材料】7 月

6、 23 日，公司發(fā)布公告，子公司九江天賜與 LG 新能源簽訂采購協(xié)議，約定 21 年下半年-23 年底 LG 新能源向九江天賜采購預(yù)計(jì) 5.5 萬噸的電解液產(chǎn)品。【富臨精工】7 月 22 日，富臨精工發(fā)布公告，子公司江西升華擬投資 40 億元新建年產(chǎn) 25 萬噸磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)項(xiàng)目；其中，公司擬與綠然科技合作建設(shè)一期工程，總投資 10.6 億元，建成后年產(chǎn)能為 6 萬噸?！咎祀H股份】7 月 19 日，天際股份公告其子公司新泰材料與深圳比亞迪就長期供應(yīng)六氟磷酸鋰達(dá)成協(xié)議。協(xié)議明確在 21 年 7 月到 22 年 12 月之間，新泰材料供應(yīng)六氟磷酸鋰不少于 3500 噸；23 年供應(yīng) 3600

7、-7800 噸。【贛鋒鋰業(yè)】7 月 17 日，公司發(fā)布公告，子公司贛鋒國際或其全資子公司擬議自有資金擬收購加拿大 Millennial 公司不超過 100%的股權(quán)。該公司主要擁有阿根廷兩個(gè)鋰鹽湖項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)，其中一個(gè)鹽湖已規(guī)劃年產(chǎn) 2.4 萬噸碳酸鋰的產(chǎn)能，另一個(gè)鹽湖仍處于勘探初期?！径喾唷? 月 17 日，公司發(fā)布公告，擬使用自籌資金 51.5 億元，投資建設(shè)10 萬噸六氟磷酸鋰及 40000 噸雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）和 10000 噸二氟磷酸鋰生產(chǎn)項(xiàng)目。項(xiàng)目分三期建設(shè)預(yù)計(jì) 2025 年底項(xiàng)目整體建成達(dá)產(chǎn)。公司發(fā)布重大合同銷售公告，擬向比亞迪提供不低于 6460 噸、向孚能科技提供不低

8、于 1700噸六氟磷酸鋰，子公司河南有色向 Enchem Co.提供 1800 噸以上六氟磷酸鋰。【國軒高科】7 月 14 日，公司發(fā)布公告稱與大眾汽車集團(tuán)簽署了關(guān)于電池戰(zhàn)略合作關(guān)系的諒解備忘錄，雙方擬合作開發(fā)用于在德國薩爾茨吉特生產(chǎn)的三元標(biāo)準(zhǔn)電芯，并且探討合作開發(fā)磷酸鐵鋰電芯?！緝|緯鋰能】7 月 9 日，公司發(fā)布收購、成立合資公司公告?？毓晒蓶|億緯控股和上市公司擬分別收購大華化工 29%和 5%的股權(quán)；大華化工是鹽湖資源企業(yè)，擁有大柴旦鹽湖采礦權(quán)（氯化鋰儲量為 29.39 萬噸）。同時(shí)，公司擬收購大華化工旗下鋰資源加工企業(yè)金昆侖鋰業(yè)的股權(quán)，收購后公司直接或間接持有金昆侖 40.59%的股權(quán)。

9、此外，公司擬與金昆侖鋰業(yè)成立合資公司（億緯鋰能持股 80%、金昆侖持股 20%），分期投資不超過 18 億元建設(shè)年產(chǎn) 3 萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項(xiàng)目，其中第一期項(xiàng)目擬形成 1 萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰的年產(chǎn)能?！捐碧﹣怼? 月 8 日，公司發(fā)布公告，擬使用自籌資金 38 億元建設(shè)年產(chǎn)能 40億平方米的隔膜涂覆生產(chǎn)基地；項(xiàng)目分兩期實(shí)施建設(shè)，一期 20 億平方米產(chǎn)能預(yù)計(jì) 23 年建成 ，二期 20 億平方米產(chǎn)能預(yù)計(jì) 26 年建成投產(chǎn)。同時(shí)，公司還公告擬投資 14 億元建設(shè)鋰電自動化設(shè)備項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì) 23 年建成投產(chǎn)?！咎熨n材料】7 月 5 日，公司召開 21 年臨時(shí)股東大會，審議通過了關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)

10、 6.2 萬噸電解質(zhì)基礎(chǔ)材料項(xiàng)目的議案、關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn) 15.2 萬噸鋰電新材料項(xiàng)目的議案以及關(guān)于擬設(shè)立合資公司投資建設(shè)年產(chǎn) 30 萬噸年磷酸鐵項(xiàng)目（一期）的議案，這些規(guī)劃意味著公司擴(kuò)產(chǎn)步伐在扎實(shí)推進(jìn)。【格林美】6 月 30 日，公司公告稱子公司格林美高純公司擬投資 3.1 億元，用于建設(shè)年產(chǎn) 10 萬噸電池級高純鎳鈷鹽晶體（3.3 萬噸電池級高純硫酸鎳晶體、3.3 萬噸電池級高純硫酸鈷晶體、3.3 萬噸氯化鈷晶體）生產(chǎn)線，項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為 9 個(gè)月。產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟蹤新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤21 年上半年海內(nèi)外新能源汽車延續(xù)高增長勢頭21H1 國內(nèi)新能源車銷量為 119.4 萬輛，同比+212.6

11、5%，環(huán)比+25.06%；其中6 月國內(nèi)新能源汽車實(shí)現(xiàn)銷量 25.6 萬輛，同比+147.00%，環(huán)比+17.94%，繼續(xù)保持上漲勢頭。21 年 6 月新能源乘用車滲透率達(dá)到 14.6%，再創(chuàng)歷史新高。21H1 歐洲八國新能源車銷量為 83.8 萬輛，同比 154.77%，環(huán)比+12.34%，政策推動下電動化趨勢持續(xù)推進(jìn)；其中 6 月歐洲八國新能源車銷量為 19.37 萬輛，環(huán)比增長 34.08%；特斯拉、大眾等廠商供給提升帶動歐洲八國交付量激增。圖 3：中國新能源汽車銷量（萬輛）圖 4：全球新能源汽車銷量（萬輛）2020年銷量（萬輛）2021年銷量（萬輛）302020年銷量（萬輛）2021年

12、銷量（萬輛） 700% 6025同比增速201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月600%500%400%300%200%100%0%504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源: 中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：OICA，乘聯(lián)會，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：部分國家數(shù)據(jù)未更新圖 5：歐洲主要國家 2021 年 1-6 月新能源車銷量（輛）1月 2月 3月 4月 5月 6月700006000050000400003000020000100000德國挪威瑞典法國意大利英國葡萄牙西班牙

13、資料來源: KBA，SMMT，CCFA 等，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國產(chǎn)品牌持續(xù)發(fā)力，6 月向上勢頭延續(xù)。21 年 6 月比亞迪、特斯拉中國、上汽通用五菱電動車銷量排名前三，單月銷量分別為 4.01 萬輛、3.32 萬輛、3.05萬輛，環(huán)比分別增長 27%/-1%/10%。自主品牌中，長城汽車增長勢頭迅猛，6月銷量達(dá)到 1.08 萬輛，同比增長 310%、環(huán)比增長 200%。圖 6： 21 年 6 月新能源車企電動車銷量排名前 10銷量（輛）450004000035000300002500020000150001000050000資料來源: 乘聯(lián)會，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理造車新勢力銷量環(huán)比增速向

14、好。6 月新能源汽車市場需求向好環(huán)比回升，國內(nèi)造車新勢力表現(xiàn)突出，蔚來銷量 8083 輛，環(huán)比+20.44%；小鵬銷量 6565 輛，環(huán)比+15.46%；理想銷量 7713 輛，環(huán)比+78.42%；哪吒銷量 5138 輛，環(huán)比+13.98%；零跑銷量 3941 輛，環(huán)比+23.35%；威馬銷量 4007 輛，環(huán)比+166.60%。分車型來看，6 月蔚來 EC6 和 ES6 分別實(shí)現(xiàn)銷量 2830 和 3755 輛，環(huán)比+24.01%/+24.46%，逆轉(zhuǎn)了近兩個(gè)月的下降態(tài)勢。小鵬 P7 銷量為 4730 輛，環(huán)比+24.57%；比亞迪漢銷量略有增加，達(dá)到 8386 輛；威馬 ex5 表現(xiàn)亮眼，

15、月銷量為 3258 輛，環(huán)比+58.77%。圖 7：部分造車新勢力 21 年前 6 月銷量（輛）圖 8：部分重點(diǎn)車型銷量月度變化（輛）1月2月3月4月5月6月1200010000蔚來EC6比亞迪漢蔚來ES6威馬ex5小鵬P78000600040002000045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000蔚來小鵬理想哪吒威馬零跑資料來源: :乘聯(lián)會，EV sales，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: :乘聯(lián)會，EV sales，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理海外新能源汽車補(bǔ)貼政策：多數(shù)歐洲國家對應(yīng)頒布了購置或置換相關(guān)的直接補(bǔ)貼和稅收減免政策，

16、以刺激新能源車增長。歐洲擁有持續(xù)新能源車購置補(bǔ)貼的國家有法國、英國、德國等，其全國性的補(bǔ)貼支持時(shí)點(diǎn)甚至早于中國。2020 年德國、法國、荷蘭現(xiàn)金補(bǔ)貼加碼，2021 年瑞典上調(diào)純電動車補(bǔ)貼、英國純電動車補(bǔ)貼下調(diào) 500 英鎊，其他國家補(bǔ)貼依舊。2020 年歐洲各國針對純電動的補(bǔ)貼金額多數(shù)為 3000-6000 歐元。國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼政策：我國對于新能源汽車的補(bǔ)貼政策正在從“普遍補(bǔ)、大額補(bǔ)”慢慢轉(zhuǎn)向了“定向補(bǔ)、緩?fù)似隆?。乘用車市場來看?020 年國內(nèi)對于 300 公里續(xù)航以下的純電動車不予補(bǔ)貼，400 公里設(shè)置封頂補(bǔ)貼值 2.25 萬元/車，而 2021 年補(bǔ)貼金額進(jìn)一步下滑。根據(jù) 2020

17、年 4 月關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知，明確指出了補(bǔ)貼政策延期至 2022 年，且 2020年僅退坡 10%，2021 年在 2020 年的基礎(chǔ)上再退 20%，2022 年在 2021 年的基礎(chǔ)上再退 30%。我們維持對 2021 年全球新能源汽車銷量的預(yù)測。21H1 國內(nèi)電動車銷量大幅超預(yù)期，6 月整體下游需求持續(xù)向好趨勢維持，預(yù)計(jì) 21 年國內(nèi)新能源汽車銷量 276 萬輛，同比+101%；預(yù)計(jì)全球新能源車總銷量共計(jì) 563 萬輛，同比+66%。圖 9：全球新能源汽車銷量預(yù)測（萬輛）圖 10：國內(nèi)新能源汽車銷量分結(jié)構(gòu)預(yù)測（萬輛）1,8001,6001,4001,2001,00

18、08006004002000-歐洲-美國-其他國家-中國2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E800國內(nèi)：新能源客車銷量（萬輛）國內(nèi)：新能源專用車銷量（萬輛）國內(nèi)：新能源乘用車銷量（萬輛） 國內(nèi)：新能源汽車滲透率7006005004003002001000 30%25%20%15%10%5%0%資料來源:GGII，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測資料來源: GGII，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測動力電池裝機(jī)數(shù)據(jù)跟蹤根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，6 月國內(nèi)動力電池裝機(jī)量為 11.1GWh，基于去年低基數(shù)原因，同比+136.17%，其中三元電池裝機(jī)量約為 5.9G

19、Wh，磷酸鐵鋰電池 5 月總裝機(jī)約為 5.1GWh，其他類型電池裝機(jī)量約為 0.01GWh。三元電池裝機(jī)量同比+98.3%；磷酸鐵鋰裝機(jī)量同比+206.4%。分企業(yè)來看，6 月寧德時(shí)代裝機(jī)量為 5.44GWh，國內(nèi)市占率 49.1%；比亞迪排名裝機(jī) 1.73GWh，市占率 15.6%； LG 化學(xué)裝機(jī) 0.80GWh，國內(nèi)市占率 7.2%。圖 11：國內(nèi)動力電池逐月配套量（GWh）20202021141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源: OFweek 鋰電、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鋰電產(chǎn)業(yè)鏈材料價(jià)格跟蹤三元正極：行情回暖價(jià)格逐步上漲。從市場層面看，原

20、材料前驅(qū)體價(jià)格走高帶動成本增加，下游動力電池需求持續(xù)旺盛助推價(jià)格上行。下半年數(shù)碼消費(fèi)市場傳統(tǒng)旺季疊加動力電池大廠擴(kuò)產(chǎn)將繼續(xù)帶動原材料需求上漲，后期材料價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行。目前，鎳 55 型報(bào)價(jià)在 15.2-16.2 萬元/噸，NCM523 數(shù)碼型報(bào)價(jià)在 15.5-16.8 萬元/噸，NCM811 型報(bào)價(jià)在 20.1-21.6 萬元/噸。三元前驅(qū)體：鎳鈷價(jià)格持續(xù)上行，壓力傳導(dǎo)至前驅(qū)體。鎳礦供應(yīng)逐步恢復(fù)但仍顯緊缺，價(jià)格仍維持高位；鈷市回暖后，預(yù)期良好，前驅(qū)體價(jià)格穩(wěn)中有升。海外動力電池需求明顯，后期前驅(qū)體價(jià)格有望持續(xù)高位。目前，523 型三元前驅(qū)體報(bào)價(jià)在 10.9-12.5 萬元/噸，硫酸鈷報(bào)價(jià)在

21、 7.4-8.6 萬元/噸，硫酸鎳報(bào)價(jià)在3.5-3.8 萬元/噸，硫酸錳報(bào)價(jià)在 0.73-0.80 萬元/噸。磷酸鐵鋰：供給緊張下價(jià)格相對平穩(wěn)。磷酸鐵鋰企業(yè)開工高位運(yùn)行，出貨穩(wěn)定，但原料磷酸鐵產(chǎn)能短缺，短期供給偏緊。下游動力電池需求旺盛，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)銷仍舊走高且呈現(xiàn)顯著上升態(tài)勢，仍將帶動磷酸鐵鋰價(jià)格高位堅(jiān)挺。目前，主流動力型磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)在 5.25-5.5 萬元/噸。圖 12：三元正極市場價(jià)格一覽（萬元/噸）圖 13：三元 5 系正極市場價(jià)格一覽（萬元/噸） 價(jià)格:正極材料:三元鎳55型價(jià)格:正極材料:三元材料111型25價(jià)格:正極材料:三元811型2015105020價(jià)格:正極材料:三元5

22、系:數(shù)碼型價(jià)格:正極材料:三元5系:單晶型價(jià)格:正極材料:三元5系:動力型181614121086資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 14：正極磷酸鐵鋰市場價(jià)格一覽（萬元/噸）圖 15：正極前驅(qū)體市場價(jià)格一覽（萬元/噸）6價(jià)格:正極材料:磷酸鐵鋰:國產(chǎn)543210價(jià)格:前驅(qū)體:三元前驅(qū)體622價(jià)格:前驅(qū)體:三元前驅(qū)體52316141210864資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理負(fù)極材料：市場持穩(wěn)運(yùn)行。主流負(fù)極材料企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)，但受負(fù)極石墨化供應(yīng)緊張影響出貨受限。下游新能源車 6 月產(chǎn)

23、銷表現(xiàn)亮眼、小型動力及儲能市場需求旺盛，短期內(nèi)負(fù)極材料緊張局面較難改善，各地區(qū)限電政策出臺或?qū)⑦M(jìn)一步加劇負(fù)極石墨化緊張程度。目前，高端負(fù)極主流價(jià)格在 6-8 萬元/噸，中端負(fù)極價(jià)格在 4-5 萬元/噸，低端負(fù)極價(jià)格在 2-3 萬元/噸。隔膜：市場供需兩旺，價(jià)格依舊持穩(wěn)。企業(yè)隔膜大單價(jià)格持穩(wěn)，部分中小單有漲價(jià)勢頭。預(yù)計(jì)第三季度隨著磷酸鐵鋰電池回潮，電動兩輪車、電動工具市場持續(xù)向好，對干法隔膜的需求有望進(jìn)一步增加。國內(nèi) 16m 濕法隔膜主流產(chǎn)品價(jià)格在 1.1-1.3 元/平方米，國內(nèi) 16m 干法隔膜主流產(chǎn)品價(jià)格在 0.8-1 元/平方米。目前中小隔膜企業(yè)的生產(chǎn)水平也在不斷提高，漲價(jià)預(yù)期或在下半年

24、落地。圖 16：負(fù)極市場價(jià)格一覽（萬元/噸）價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:340-360mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:日立化成價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:國產(chǎn)/中端價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:310-320mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:330-340mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:國產(chǎn)/高2-4資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 17：隔膜市場價(jià)格一覽（元/平方米）價(jià)格:隔膜:干法:16m:國產(chǎn)中高端價(jià)格:隔膜:干法:16m:進(jìn)口價(jià)格:隔膜:濕法:16m:國產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:濕法:16m:進(jìn)口價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:9m+2m+2m:國產(chǎn)中端8價(jià)格:

25、隔膜:濕法涂覆:5m+2m+2m:國產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:7m+2m+1m:國產(chǎn)中端76543210-1資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理600,000 安泰科:最低價(jià):氧化鈷:72%:國產(chǎn)安泰科:最低價(jià):四氧化三鈷:國產(chǎn)200,000100,00001,000,000900,000價(jià)格:金屬鋰99%工、電:國產(chǎn) 價(jià)格:碳酸鋰99.5%電:國產(chǎn)價(jià)格:氫氧化鋰56.5%:國產(chǎn)300,000200,000100,0000電解液：六氟磷酸鋰價(jià)格拉漲。六氟磷酸鋰生產(chǎn)進(jìn)入壁壘高，項(xiàng)目投資強(qiáng)度大、擴(kuò)產(chǎn)周期長，短期內(nèi)增量主要來自龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)滿銷，預(yù)計(jì)六氟磷酸鋰價(jià)格還會持續(xù)爬升，

26、VC 新增產(chǎn)能還未上線，材料緊缺趨勢持續(xù)，年底前供應(yīng)鏈能否緩解還未明確。比亞迪、寧德時(shí)代、孚能科技等積極鎖定六氟磷酸鋰產(chǎn)能，后續(xù)電池廠會使用簽訂產(chǎn)業(yè)鏈長單方式保證供應(yīng)安全。目前，國內(nèi)六氟磷酸鋰市場散單價(jià)已逼近 40 萬元/噸。圖 18: 電解液市場價(jià)格一覽（萬元/噸）圖 19：六氟磷酸鋰市場價(jià)格一覽（萬元/噸） 價(jià)格:電解液:高電壓:4.35V 價(jià)格:電解液:高電壓:4.4V價(jià)格:電解液:高電壓:4.4V價(jià)格:電解液:三元圓柱2.6Ah價(jià)格:電解液:三元圓柱2.2Ah價(jià)格:電解液:磷酸鐵鋰454035302520151050 價(jià)格:六氟磷酸2資料來源: Wind，國信

27、證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 20：鈷價(jià)格一覽（元/噸）圖 21：氯化鈷和硫酸鈷價(jià)格一覽（元/噸）800,000 長江有色市場:平均價(jià):鈷:1#700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000 安泰科:最低價(jià):氯化鈷:國產(chǎn)安泰科:最低價(jià):硫酸鈷:20.5%:國產(chǎn) 安泰科:最低價(jià):硫酸鈷:21%:國產(chǎn)資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖

28、22：氧化鈷和四氧化三鈷價(jià)格一覽（元/噸）圖 23：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽（元/噸）500,000800,000400,000700,000600,000300,000500,000400,000資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鈷：金屬鈷價(jià)格震蕩上行，鈷市行情回暖。國內(nèi)新能源車?yán)^續(xù)向好、三元電池產(chǎn)銷上漲，鈷市總體需求走高，鈷鹽價(jià)格上漲；歐洲汽車銷售上漲、手機(jī)缺芯依舊，鈷市供給充足。目前，電鈷價(jià)格達(dá)到 36.5-39.2 萬元/噸，四氧化三鈷價(jià)格達(dá)到 29.5-31.0 萬元/噸，硫酸鈷價(jià)格在 8.2-8.7 萬元/噸。前期南非暴亂引起對鈷

29、原料供給短缺擔(dān)心，下游鈷鹽備貨情緒下降；需求仍具有強(qiáng)支撐，鈷原料緊張程度短期或進(jìn)一步加劇，后市價(jià)格看漲。鋰鹽：價(jià)格維穩(wěn)運(yùn)行，上游資源端供應(yīng)偏緊。行業(yè)利潤重回上游資源端，預(yù)計(jì)下半年將有海外需求釋放，鋰鹽需求將出現(xiàn)分化，氫氧化鋰需求擴(kuò)容。7 月中碳酸鋰報(bào)價(jià)再次上調(diào)，碳酸鋰和氫氧化鋰市場看漲情緒高漲。表 1：鋰電板塊重點(diǎn)公司中報(bào)及 Q2 業(yè)績前瞻證券代碼證券名稱20Q1 凈利（億元）21Q1 凈利（億元）21Q1-YOY20Q2 凈利（億元）21Q2 凈利 2預(yù)測（億元）1Q2-YOY20H1 年凈利（億元）21H1 凈利預(yù)測（億元）21H1-YOY300750.SZ寧德時(shí)代7.4219.54163

30、%11.9525.00109%19.3744.54130%002812.SZ恩捷股份1.384.32213%1.835.88221%3.2110.20217%300014.SZ億緯鋰能2.526.47156%1.118.20640%3.6314.67304%300037.SZ新宙邦0.991.5658%1.392.7094%2.384.2679%688116.SH天奈科技0.130.53315%0.200.85326%0.331.38322%300568.SZ星源材質(zhì)0.160.62288%0.550.7841%0.711.4096%603799.SH華友鈷業(yè)1.846.54257%1.669

31、.00442%3.5015.54344%002709.SZ天賜材料0.422.87591%2.705.2092%3.128.07159%688388.SH嘉元科技0.241.11366%0.341.30284%0.582.41318%688005.SH容百科技0.251.20374%0.291.80520%0.543.00452%300073.SZ當(dāng)升科技0.331.49353%1.132.80147%1.464.29194%資料來源: Wind、公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測注：表中預(yù)測值為國信電新預(yù)測值，業(yè)績預(yù)測均在公司中報(bào)預(yù)告區(qū)間內(nèi)。月度觀點(diǎn)和近期重點(diǎn)關(guān)注本月觀點(diǎn)：中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注

32、電動工具鋰電池中報(bào)業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，原材料價(jià)格走高行情延續(xù)已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的鋰電企業(yè)中，七成以上公司業(yè)績同比增長超過 100%；在鋰電池積極擴(kuò)產(chǎn)、行業(yè)供需緊張情況下，鋰電材料企業(yè)實(shí)現(xiàn)了量利雙升。本月鋰電池材料漲價(jià)行情仍然在延續(xù)，電解液六氟磷酸鋰散單價(jià)已經(jīng)逼近 40 萬元/噸；正極材料價(jià)格回暖，前驅(qū)體拉動三元價(jià)格上漲；隔膜大廠持續(xù)滿產(chǎn)滿銷，二線企業(yè)伴隨新產(chǎn)能投產(chǎn)，有望迎來盈利拐點(diǎn)，往后看 1-2 年受隔膜進(jìn)口設(shè)備產(chǎn)能制約，行業(yè)將持續(xù)供需偏緊；6 微米以下鋰電銅箔產(chǎn)能趨緊，加工費(fèi)顯著上漲。上半年國內(nèi)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈整體略超預(yù)期車端：21H1 國內(nèi)新能源車銷量 119.4 萬輛，環(huán)比+25.06%。分車型

33、看，21H1 宏光 MINI EV 銷量為 18.3 萬輛，位居榜首，特斯拉 Model 3、Model Y緊隨其后銷量為 11.6 萬輛、4.62 萬輛。分結(jié)構(gòu)看，21H1 A00 級新能源乘用車銷量為 3.26 萬輛，占比提升至 30.1%，市場份額穩(wěn)固；A 級車銷量 30.13 為萬輛，B 級車銷量為 3.26 萬輛。我們認(rèn)為短期內(nèi) A00 級車型將維持強(qiáng)勢增長，雙碳背景下各地出租車、公用車替換為純電的趨勢有望帶動 A 級車型穩(wěn)定增長。電池端：動力電池成本仍存波動，動力工具電池持續(xù)供不應(yīng)求。成本端自年初來上漲明顯，電池廠紛紛簽訂協(xié)議鎖單原材料或進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，大廠盈利受影響不大。消費(fèi)鋰電

34、池方面，伴隨無繩化和國產(chǎn)替代趨勢，動力工具電池持續(xù)供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上漲，國內(nèi)企業(yè)競爭格局較好，產(chǎn)品盈利較高，未來 2-3 年行業(yè)高增長有望持續(xù)。材料端：7 月部分材料價(jià)格穩(wěn)中有升，礦產(chǎn)端價(jià)格呈上漲態(tài)勢。5 月以來硫酸鎳價(jià)格持續(xù)上漲，當(dāng)前價(jià)格在 3.5-3.8 萬元/噸，硫酸鈷價(jià)格上漲至 7.4-8.6萬元/噸，三元正極及前驅(qū)體受鎳鈷金屬價(jià)格持續(xù)高位影響，報(bào)價(jià)明顯抬升；負(fù)極材料價(jià)格持穩(wěn)，供給趨緊，各地區(qū)限電政策出臺或進(jìn)一步加劇負(fù)極石墨化緊張程度；電解液受制于六氟漲價(jià)和 VC 短缺價(jià)格維持高位，全年六氟等緊缺難以緩解；隔膜廠商基本處于滿負(fù)荷運(yùn)行，漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。投資建議：中期業(yè)績超預(yù)期，關(guān)注鋰電材

35、料量價(jià)彈性伴隨著車端放量、材料排產(chǎn)向上和龍頭業(yè)績兌現(xiàn)，21 年全年行業(yè)業(yè)績高增長確定性進(jìn)一步強(qiáng)化。我們建議關(guān)注：供求緊缺邏輯：電解液全年看漲，漲價(jià)趨勢延續(xù)且價(jià)格傳導(dǎo)順暢，推薦具有資源屬性的一體化龍頭（電解液），推薦標(biāo)的：天賜材料、新宙邦。另外看好隔膜下半年漲價(jià)預(yù)期，推薦：恩捷股份。技術(shù)變革邏輯：關(guān)注技術(shù)變革帶來相關(guān)賽道的高成長機(jī)會，鋰電池高鎳化、硅碳化、固態(tài)電池等技術(shù)普及有望實(shí)質(zhì)性放量，掌握核心技術(shù)的行業(yè)龍頭將享受量價(jià)齊升及市占率提升的多重紅利（碳納米管），推薦標(biāo)的：天奈科技。 3）進(jìn)口替代邏輯：電動工具無繩化、二輪車鋰電化帶動電動工具行業(yè) 20-30%增速，國產(chǎn)企業(yè)搶認(rèn)證快擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)口替代加速

36、。推薦技術(shù)領(lǐng)先、客戶完善的領(lǐng)軍企業(yè)，推薦標(biāo)的：蔚藍(lán)鋰芯、億緯鋰能。鋰電池中報(bào)業(yè)績前瞻：行業(yè)景氣高位，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)新能源車產(chǎn)銷兩旺，鋰電企業(yè)業(yè)績普遍超預(yù)期。21H1 新能源車延續(xù)高景氣度，產(chǎn)量、銷量持續(xù)走高，在龍頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、行業(yè)供需偏緊背景下，鋰電材料量價(jià)雙升帶動業(yè)績增長。天奈科技、當(dāng)升科技、恩捷股份、嘉元科技等細(xì)分賽道領(lǐng)軍者業(yè)績增長均超過 100%，表現(xiàn)亮眼。全年來看，格局好的賽道中龍頭企業(yè)競爭力更勝一籌，而業(yè)績有望保持穩(wěn)定提升。表 2：鋰電板塊部分企業(yè) 2021 年中報(bào)業(yè)績預(yù)告情況預(yù) 警預(yù)告凈利潤預(yù)告凈利潤同比業(yè)績變動原因所 屬 行 業(yè)證券代碼名稱類型下限（億）上限（億）下限（%）上限（%）

37、688116.SH天奈科技預(yù)增1.11.5235357300919.SZ中偉股份預(yù)增4.635.09200230300073.SZ當(dāng)升科技預(yù)增4.14.5181208300890.SZ翔豐華略增0.400.454462002812.SZ恩捷股份預(yù)增1010.9211239300568.SZ星源材質(zhì)預(yù)增1.10-1.4355101002080.SZ中材科技預(yù)增17.8919.68100120下游需求增長強(qiáng)勁，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售良好。CNT電車銷量激增帶動公司三元前驅(qū)體及四氧化三鈷銷量增加，21H1 銷量約 8 萬噸。正極公司正極材料新產(chǎn)能快速釋放，銷量大幅增長；所持中科電氣股票價(jià)格上漲，收益同步增

38、長。正極下游電池廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)帶動公司負(fù)極出貨大幅增長；石油焦、針狀焦等上游原材料價(jià)格及外協(xié)石墨化加負(fù)極工費(fèi)大幅上漲，影響了利潤的增長。濕法隔膜產(chǎn)能持續(xù)提升，產(chǎn)量和銷量持續(xù)增長；精細(xì)化管理&成本控制。隔膜下游需求旺盛，產(chǎn)能持續(xù)釋放，帶動銷量增長。深化現(xiàn)有客戶合作，大力開拓海內(nèi)外市場。隔膜鋰電隔膜需求旺盛，公司主產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率呈提升趨勢，盈利同比大幅增長；玻璃纖維持續(xù)高景相對穩(wěn)定。新能源車行業(yè)持續(xù)高景氣，公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)產(chǎn)銷同比大幅增長；有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)以及電容化學(xué)300037.SZ新宙邦預(yù)增4.284.528090品業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，持續(xù)保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢；半導(dǎo)銅箔體化學(xué)品業(yè)務(wù)在龍頭客戶開發(fā)方面

39、取得突破性進(jìn)展。下游客戶銅箔覆銅板需求旺盛，帶動出貨增加；銅氣，公司主要產(chǎn)品量價(jià)齊升；海風(fēng)葉片放量，盈利隔膜為盈8000 噸高精度電子銅箔與20 年底投產(chǎn)帶動產(chǎn)能大幅提升。688388.SH嘉元科技預(yù)增2.062.79258384受疫情影響消退，市場需求恢復(fù)；年產(chǎn)能 5000 噸銅箔動力電池銅箔產(chǎn)線通產(chǎn)，產(chǎn)能提升。002245.SZ蔚藍(lán)鋰芯預(yù)增3.23.5346388鋰電業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷，同比高增；LED 業(yè)務(wù)扭虧為盈。 鋰電池002288.SZ超華科技扭 虧 0.650.70-箔加工費(fèi)上漲、覆銅板售價(jià)上漲帶動毛利率提升； 銅箔資料來源: Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：上市僅列出產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)

40、績，不作為投資評級列出億緯鋰能：動力軟包電池下游戴姆勒、現(xiàn)代和小鵬需求旺盛，有望持續(xù)貢獻(xiàn)訂單；方形三元電池獲得寶馬與捷豹路虎定點(diǎn)，有望提前放量，預(yù)計(jì)公司 21H1 凈利潤為 14.7 億元，同比+304%。寧德時(shí)代：充分受益全球電動化進(jìn)程，在行業(yè)持續(xù)增長和公司海外份額提升背景下，21H1 凈利潤有望達(dá)到 44.5 億元，同比+130%。天賜材料：憑借原材料自給和固態(tài)六氟成本低的優(yōu)勢，在六氟磷酸鋰供不應(yīng)求的背景下量利雙升，預(yù)計(jì)公司 Q2 電解液單噸盈利約 1.3 萬元，Q2 凈利潤有望達(dá)到 5.2 億元，同比+92%。容百科技：受益高鎳滲透率持續(xù)提升，持續(xù)滿產(chǎn)滿銷，并依托工藝改進(jìn)和規(guī)模增長，逐步

41、降低成本；預(yù)計(jì) Q2 公司單噸凈利超 1.2 萬元，21Q2 凈利潤有望實(shí)現(xiàn) 1.8 億元，同比+520%。華友鈷業(yè)：在大宗商品價(jià)格拉漲背景下，銅產(chǎn)品毛利大幅提升，疊加正極和前驅(qū)體產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，預(yù)計(jì)盈利能力進(jìn)一步提升，21H1 凈利潤有望達(dá)到 9 億元，同比+442%。21H1 電動車市場總結(jié)：車端高增長，鋰電材料量價(jià)齊升（1）2021H1 新能源汽車市場總結(jié)國內(nèi)電動車高景氣，下半年將持續(xù)走高。21H1 國內(nèi)新能源車銷量為 119.4 萬輛（環(huán)比+25.06%），其中純電動車 101.6 萬輛（環(huán)比+28.28%）、插電混動 17.7萬輛（環(huán)比+10.29%）。圖 24：中國新能源車?yán)塾?jì)銷量和

42、增速（輛、%）新能源乘用車新能源商用車同比增速1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000資料來源:中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%A00 級市場穩(wěn)固，高端市場占比提升。21 年上半年 A00 級新能源乘用車銷售3.26 萬輛，同比+560.68%、環(huán)比+26.68%，滲透率由 20H1 的 15.0%提升至21H1 的 30.1%；A 級新能源車銷量為 30.13 萬輛，占比達(dá)到 27.8%，谷底回升；B 級新能源車銷量為 3.26

43、萬輛，滲透率提升至 30.1%。21H1 銷量前 10的車型中有 4 款是 A00 級車型，銷量占比達(dá)到 49.40%。我們認(rèn)為短期內(nèi) A00級車型將維持強(qiáng)勢增長，雙碳背景下各地出租車、公用車替換為純電的趨勢有望帶動 A 級車型穩(wěn)定增長。圖 25：21H1 新能源乘用車分級別銷量圖 26：21H1 新能源乘用車分級別占比80000700006000050000400003000020000100000A00 A0 A B C100%80%60%40%20%0%A00 A0 A B C3.2%27.1%3.3%2.9%35.0%33.1%2.5%28.9%3.1%3.0%29.8%28.6%25

44、.3%8.3%22.2%6.7%24.1%6.9%29.0%30.2%32.2%11.3%0.9%9.3%6.1%2.8%33.0%28.3%5.9%7.1%資料來源: 乘聯(lián)會，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: 乘聯(lián)會，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理宏光 MINI EV 領(lǐng)航市場，特斯拉緊隨其后。21H1 五菱宏光 MINI EV 銷量為 18.3萬輛，依舊維持榜首地位，銷量超過排名 2-3 位銷量之和。特斯拉 Model 3 和 Model Y 緊隨其后，21H1 銷量分別為 11.6 萬輛、4.62 萬輛，較去年同期均有明顯提升。銷量前十的車型 21H1 合計(jì)銷售 55.6 萬輛，占新能源乘用車的

45、 49%。熱銷車型中，依舊是純電車型為主，占比達(dá)到了 80%。200000180000160000182767銷量（輛）140000120000100000800006000040000200000115563461803867931994 30939 30154 29538 2915121376圖 27：21H1 各車型銷量排名前 10 名資料來源: GGII，中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理補(bǔ)貼政策延續(xù)，歐洲新能源車?yán)^續(xù)高增。21H1 歐洲八國新能源車銷量為 83.8萬輛，同比+154.77%，環(huán)比+12.34%。大眾集團(tuán) 21H1 在歐洲新能源車銷量中排名第一，共銷售 19.1 萬輛。供給

46、端，大眾旗下的 ID3、ID4 銷量增長迅猛，寶馬、戴姆勒等也表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)車企電動化轉(zhuǎn)型顯成效。政策端，德英法補(bǔ)貼雖有波動但仍將持續(xù)，疊加歐洲禁燃、碳減排等要求，電動車長期趨勢不變。政策助推美國電動車市場整體上行。21H1 美國新能源車銷量為 27.3 萬輛，同比+115.15%、環(huán)比+38.13%。拜登政府上臺后，大力刺激新能源汽車發(fā)展，政策主要從鼓勵國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈、購置補(bǔ)貼、建設(shè)充電樁以及推動專項(xiàng)領(lǐng)域電動化4 個(gè)方面來刺激美國汽車電動化。5 月美國參議院通過法案進(jìn)一步提高了電動汽車稅收減免。我們預(yù)計(jì)，在政策推動下，美國電動化進(jìn)程將進(jìn)一步加速，其或?qū)⒊蔀楹Ｍ庑履茉窜囀袌龅暮隈R。圖 28：21

47、H1 美國新能源車銷量情況EVPHEV同比增速環(huán)比增速70000350%600005000040000300%250%200%150%30000100%200001000050%0%-50%0-100%資料來源:Autosinnovate，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們認(rèn)為海內(nèi)外新能源車市場仍將維持高景氣度。國內(nèi)行業(yè)政策穩(wěn)定，終端需求強(qiáng)勁，中游廠商排產(chǎn)飽滿，在自發(fā)需求驅(qū)動背景下 21 年下半年電動車產(chǎn)銷有望持續(xù)走高。歐洲市場車企電動化加速，供給結(jié)構(gòu)改善，在中長期燃油車禁售、碳減排要求下，市場與產(chǎn)業(yè)鏈有望協(xié)同上揚(yáng)。美國市場政策推動電動化加速，車企加碼新能源車型，有望繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺。（2）2021H

48、1 鋰電池市場總結(jié)動力電池裝機(jī)量持續(xù)上升，寧德時(shí)代依舊領(lǐng)軍行業(yè)。21H1 國內(nèi)動力電池裝機(jī)量為 52.5GWh，同比+200.3%，三元電池裝機(jī)量為 30.2GWh、磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量為 22.2GWh，同比+139.00%/368.50%。分結(jié)構(gòu)來看，磷酸鐵鋰電池 21H1裝機(jī)量占比為 42.34%，較去年的 27.12%有著明顯提升，主要系宏光 MINI EV、特斯拉 Model 3 等熱銷車型均搭載磷酸鐵鋰電池，相應(yīng)車型出貨高增推動滲透率提升。分企業(yè)看，21H1 寧德時(shí)代裝機(jī)量為 25.76GWh，位列國內(nèi)第一、市占率達(dá)到 49.1%；比亞迪裝機(jī)量 7.65GWh，市占率為 14.6%；

49、LG 化學(xué)裝機(jī)量 4.72GWh，市占率為 9.0%。圖 29：21H1 中國動力電池裝車情況裝車量（GWh）302520151050資料來源: 中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理（3）2021H1 鋰電材料市場總結(jié)國內(nèi)鋰電主材出貨高漲，短期供應(yīng)仍緊張。從出貨量來看，21H1 正極出貨量為47 萬噸，同比+171.68%，其中磷酸鐵鋰出貨 18 萬噸、三元正極出貨 19 萬噸；負(fù)極材料出貨 33.5 萬噸，同比+165.87%；電解液出貨量 20 萬噸，同比+152%；隔膜出貨量 34 億平，同比+217.16%。短期來看，原材料供應(yīng)限制產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于緊張狀態(tài)

50、；而主材行業(yè)投融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，后市擴(kuò)張態(tài)勢明顯，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供求緊張局面仍將繼續(xù)維持。圖 30：鋰電主材出貨量情況（萬噸、億平）4720H120H221H133.733.53426.4823.920.117.31712.610.72850454035302520151050正極負(fù)極隔膜電解液資料來源: GGII，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理21H1 鋰電主材價(jià)格持續(xù)上行。下游需求向好疊加產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，21H1 鋰電部分材料持續(xù)上漲態(tài)勢，受高鎳需求拉升及上游原料緊缺影響，氫氧化鋰價(jià)格由年初的 5.3 萬元/噸提升至 6 月底的 9.6 萬元/噸左右，較年初增長超過 80%；磷酸鐵鋰在動力電池占比提

51、升加之鋰鹽價(jià)格上漲，帶動價(jià)格同比增長超 35%；六氟磷酸鋰由年初的 10-11 萬元/噸提升至 6 月底的 32-35 萬元/噸；人造石墨價(jià)格相對穩(wěn)定，僅上漲 7%左右。圖 31：21H1 鋰電主材價(jià)格情況350000三元5系磷酸鐵鋰氫氧化鋰人造石墨中端六氟磷酸鋰三元電解液磷酸鐵鋰電解液3000002500002000001500001000005000002021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/1資料來源: 百川盈孚、GGII、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電動工具鋰電池：國產(chǎn)圓柱小動力，千億鋰芯大格局電動工具鋰電池行業(yè)是更具消費(fèi)屬性的鋰電細(xì)分行

52、業(yè)，相比于動力電池而言，其傳導(dǎo)材料成本上行的壓力更為順暢，25 年廣義市場規(guī)模近千億。1）傳統(tǒng)電動工具：隨著鋰電池性能提升、成本下降和龍頭公司推進(jìn)，電動工具無繩化率有望從 20 年的 64%上至 25 年的 80-90%，對應(yīng)全球電動工具鋰電池市場預(yù)計(jì)超 500 億元，對應(yīng)約 40-50 億顆電池需求，CAGR 約為 15-20%； 2）家用清潔市場電動工具：主要是掃地機(jī)器人、掃地機(jī)、拖地機(jī)等，預(yù)計(jì) 25年貢獻(xiàn) 10-20 億顆圓柱電池需求增量；3）電動二輪車：國內(nèi)電動二輪車鋰電替代鉛酸電池，25 年有望帶來超 30GWh鋰電需求；國外二輪電動車定為休閑健身兼顧通勤功能，25 年有望帶來 18

53、 億顆鋰電需求，25 年全球二輪電動車鋰電池預(yù)計(jì)需求有望超 40 億顆需求，對應(yīng) CAGR 近 30%。圖 32：全球電動工具市場規(guī)模圖 33：全球掃地機(jī)器人銷量情況6005004003002001000全球電動工具市場規(guī)模（億美元）增速7%256%205%154%103%52%0全球掃地機(jī)器人銷量（百萬臺）增速60%50%40%30%20%10%0% 資料來源: China Market Monitor、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Euromonitor，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 34：中國電動自行車（二輪車）產(chǎn)量及鋰電類占比圖 35：歐洲電單車銷量4,0003,0002,0001,0

54、000中國電動自行車（二輪車）產(chǎn)量增速2014 2015 2016 2017 2018 2019 202020%15%10%5%0%-5%-10%6005004003002001000歐洲電單車銷量(萬輛）增速35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源: 中國自行車協(xié)會，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: 歐洲自行車協(xié)會，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表 3：不同滲透率下各年電動工具鋰電電芯市場規(guī)模推算時(shí)間2021E2022E2023E2024E2025E電動工具產(chǎn)量（億個(gè)）4.54.754.975.245.58滲透率市場規(guī)模（億元）60%27028529831433565%293309323

55、34136370%31533334836739180%36038039841944690%405428447472502資料來源: 國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理過去全球電動工具鋰電池長期由日韓主導(dǎo)，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口替代加速，勢不可擋：1）日韓企業(yè)重心轉(zhuǎn)移到動力市場，對工具類鋰電訂單已戰(zhàn)略性的放棄； 2）海外電動工具龍頭加大布局中國本土化產(chǎn)業(yè)鏈，降低成本；3）日韓電池廠售價(jià)高、但盈利低，相比于國長期內(nèi)競爭力不足；4）國內(nèi)與日韓企業(yè)技術(shù)差距逐漸縮小，逐漸打入電動工具龍頭供應(yīng)鏈。圖 36：2020 全球電動工具鋰電池裝機(jī)份額億緯鋰能11.8%其他4.7%源Murata 6.0%LG 10.1%天鵬電15.

56、2%三星SDI 52.2%資料來源: 真鋰研究、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：2020 年數(shù)據(jù)為預(yù)測值表 4：國內(nèi)外廠商電動工具鋰電池價(jià)格對比規(guī)格規(guī)格三星 SDI/元LG 化學(xué)/元村田/元天鵬電源/元高性能圓 1.5Ah(30A)11-1211-11.5/7.8-8.3柱 電 池2.0Ah(30A)12.5-13.512-12.513.5-158.8-9.3186502.5Ah(30A)13-13.514.5-1515.5-1711.8-12.32.8Ah(10A)11.9-12.312-12.815-16(松下)10.5-11.5高性能圓 柱 電 池186503.2Ah(10A)13.5-14

57、.5 12.9-13.513.8-14.5 （松11.5-12.5下）3.5Ah(10Ah)15.3-1615.8-16.3/資料來源: 真鋰研究，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們看好技術(shù)和設(shè)備領(lǐng)先，產(chǎn)能快速擴(kuò)張、客戶布局完善的電動工具鋰電領(lǐng)先企業(yè)，推薦重點(diǎn)關(guān)注：1）蔚藍(lán)鋰芯：預(yù)計(jì)公司 21-23 年歸母凈利潤 7.3/10.6/15.7 億元（+162/45/48%），給予公司 2022 年 28-30 倍動態(tài) PE 目標(biāo)，對應(yīng)公司合理估值區(qū)間 28.8-30.9 元，首次覆蓋給予“買入”評級；2）億緯鋰能：軟包和圓柱電池持續(xù)放量、產(chǎn)業(yè)鏈布局完善、擴(kuò)產(chǎn)加速；蔚藍(lán)鋰芯：專注三元圓柱動力鋰電池的行業(yè)領(lǐng)

58、軍者公司多年來專注于三元圓柱動力鋰電池的生產(chǎn)，積極布局三元高鎳和硅碳體系研發(fā)，在電動工具領(lǐng)域的技術(shù)及市場沉淀豐富，處于國內(nèi)里領(lǐng)先地位。技術(shù)優(yōu)勢：公司在大倍率動力鋰電池上，具有領(lǐng)先的研發(fā)和制造能力。2019年公司在 30A 高倍率電池上取得重大進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)批量穩(wěn)定供貨，打破 30A 高倍率電池被日韓幾大電芯廠家壟斷的局面，公司正在向 45A 大容量產(chǎn)品發(fā)展。 2020 年天鵬電源形成 NCM 與 NCA 兼具的鋰電池路線體系，尤其是 NCA 體系的電池研發(fā)及制造在國內(nèi)鋰電池領(lǐng)域獨(dú)樹一幟。公司已擁 21700+NCA 正極+硅碳負(fù)極技術(shù)體系，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，主要競爭對手是韓系企業(yè)?？蛻魞?yōu)勢：公司是

59、國內(nèi)唯一全部進(jìn)入全球 TOP5 電動工具公司供應(yīng)鏈的小型動力電池主要供應(yīng)商，同時(shí)也是國內(nèi)高端工具類鋰電池主要供應(yīng)商。成本管控優(yōu)勢：公司以精益運(yùn)營管理為導(dǎo)向，不斷降低生產(chǎn)損耗，持續(xù)提升制造和管理效率。2021 年以來伴隨著電動工具電池供不應(yīng)求，鋰電池價(jià)格持續(xù)上漲，當(dāng)前國內(nèi)龍頭動力工具鋰電池毛利率已經(jīng)接近 30%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。國產(chǎn)替代加速，公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能。當(dāng)前公司年產(chǎn)能 4 億顆，公司張家港二期項(xiàng)目今年下半年逐漸投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將增加至 7 億顆/年。此外，公司還投資 23.5億建設(shè)淮安項(xiàng)目，建成后，結(jié)合現(xiàn)有及在建產(chǎn)能，公司鋰電池年總體產(chǎn)能將超過 13 億顆，大幅提高產(chǎn)品供應(yīng)能力，公司將具有

60、從動力工具領(lǐng)域向其他應(yīng)新能源用領(lǐng)域拓展的產(chǎn)能保障。表 5：蔚藍(lán)鋰芯鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目張家港一廠年產(chǎn)能/億顆1狀況在產(chǎn)投資（億元）/預(yù)計(jì)收入（億元）/預(yù)計(jì)利潤（億元）/張家港二廠一期3在產(chǎn)/張家港二廠二期32021Q412.5617.032.42淮安項(xiàng)目一期62022Q423.5345資料來源: 公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們預(yù)期公司 21-23 年?duì)I收實(shí)現(xiàn)快速增長，預(yù)計(jì)分別為 58.0/81.4/117.6 億元，同比增速達(dá)到 36.5/40.3/44.4%，歸母凈利潤分別為 7.3/10.6/15.7 億元，同比增速 162/45/48%，對應(yīng) EPS 為 0.70/1.03/1.52。隔