電梯行業(yè)分析分析報告文案

1、電梯行業(yè)分析報告目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc373788078 1、城鎮(zhèn)化是電梯需求的基本驅(qū)動力 PAGEREF _Toc373788078 h 3 HYPERLINK l _Toc373788079 2、電梯市場：年均增長7.1%， 20206年將接近2000億 PAGEREF _Toc373788079 h HYPERLINK l _Toc373788080 1、預(yù)計2012-2020年銷售增長率為6.1 PAGEREF _Toc373788080 h 7 HYPERLINK l _Toc373788081 （一）2025年城市建設(shè)總面積有望翻 P

2、AGEREF _Toc373788081 h 7倍 HYPERLINK l _Toc373788082 （2）新型城鎮(zhèn)化下，電梯銷量年均增長率約為6.1 PAGEREF _Toc373788082 h 9 HYPERLINK l _Toc373788083 2、電梯市場總量年均增長7.1% PAGEREF _Toc373788083 h ，202011年將接近2000億 HYPERLINK l _Toc373788084 3.資本品牌占比提升，另類故事被默默演繹 PAGEREF _Toc373788084 h 12 HYPERLINK l _Toc373788085 3. 投資策略：關(guān)注資本品

3、牌的成長機(jī)會 PAGEREF _Toc373788085 h 13 HYPERLINK l _Toc373788086 1. 布林格 PAGEREF _Toc373788086 h 14 HYPERLINK l _Toc373788087 2.江南嘉界 PAGEREF _Toc373788087 h 15 HYPERLINK l _Toc373788088 4. 關(guān)鍵問題 PAGEREF _Toc373788088 h 16 HYPERLINK l _Toc373788089 一、行業(yè)催化劑 PAGEREF _Toc373788089 h 16 HYPERLINK l _Toc37378809

4、0 2. 風(fēng)險 PAGEREF _Toc373788090 h 因素17一、城鎮(zhèn)化是電梯需求的基本驅(qū)動力城鎮(zhèn)化率的提高帶動了住房建設(shè)需求。改革開放以來，我國城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步提高，從1985年的25%提高到2012年的52%以上；這一時期的城鎮(zhèn)化呈現(xiàn)出加速發(fā)展的跡象，2000年前一年城鎮(zhèn)化率平均提高0.83.%，2000-2006年年均增長1.04%，2006-2012年加速到1.45%。城鎮(zhèn)化率已達(dá)到較高水平，預(yù)計未來我國平均城鎮(zhèn)化率將有所提高。據(jù)社科院預(yù)測，2020年和2025年我國城鎮(zhèn)化率預(yù)計分別達(dá)到60.34%和65%，城鎮(zhèn)人口分別達(dá)到8.45億和9.36億。在城市化進(jìn)程加快的背景下，隨著房

5、改的實(shí)施，我國住房建設(shè)面積也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。 2000年至2012年，房屋開工、新開工、竣工面積三項(xiàng)數(shù)據(jù)均保持15%-20%的平均增速，房屋開工面積增速出現(xiàn)放緩跡象。城鎮(zhèn)化帶動電梯行業(yè)快速發(fā)展。在住宅建設(shè)快速發(fā)展的背景下，電梯行業(yè)得到了高度的繁榮。全國電梯銷量（含出口）由2000年的3.75萬臺增加到2012年的53萬臺，年均復(fù)合增長率為24.7%；由于電梯配置密度從2000年的1臺/萬平方米到2012年的2.25臺/萬平方米，電梯銷量增速明顯快于房屋建筑面積增速。電梯的數(shù)量趨于跟上新建工程的增長速度。 2007年以來（2009年異常值），電梯銷量增速與新開工面積增速呈現(xiàn)趨同趨勢。結(jié)合房地產(chǎn)行

6、業(yè)研究人員的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為這可能是由以下主要因素造成的：1、房地產(chǎn)行業(yè)瞬息萬變，資金成本、招投標(biāo)程序和預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)的變化可能是重要的催化劑；2、房地產(chǎn)行業(yè)集中度提高，大企業(yè)發(fā)展效率加快，加快了行業(yè)整體發(fā)展進(jìn)程；3、房地產(chǎn)開發(fā)存量較大，每年都有充足的銷售調(diào)整準(zhǔn)備金。2、電梯市場：年均增長7.1%，2020年接近2000億理論上，我國仍有一倍以上的電梯需求空間。從人均電梯保有量密度來看，我國每萬人擁有的電梯數(shù)量尚未達(dá)到世界平均水平。 2010年增長了57%，但也是世界平均水平23.88輛/萬人的70%。與發(fā)達(dá)國家相比，僅為1/3-1/4。我國電梯市場遠(yuǎn)未飽和。與主要發(fā)達(dá)國家相比，電梯配置密度仍有很大提

7、升空間。在配置密度相對較低的英國，人均電梯密度也是我國的兩倍，日本是我國的近三倍。由此看來，我國電梯潛在需求仍有翻番的空間。1、預(yù)計2012-2020年銷售增長率為6.1（一）預(yù)計到2025年城市建設(shè)總面積翻一番隨著城市化水平的提高，人均居住面積將穩(wěn)步增加。未來，隨著我國新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，到2025年，我國人均GDP有望達(dá)到2萬美元。匹配的人均居住面積預(yù)計將從2012年的26平方米增加到39平方米，在此期間預(yù)計到2020年人均居住面積將接近35平方米（線性預(yù)測）。到2025年，城市建設(shè)總面積預(yù)計翻一番。根據(jù)相應(yīng)的城市人口（9.36億城市人口-2025年，中國社會科學(xué)院預(yù)測）

8、，可以推斷出我國城市生活總面積為預(yù)計到2020年將由2012年的180億平方米達(dá)到296億平方米。隨著商業(yè)活動的日益發(fā)展，商業(yè)地產(chǎn)的面積也有望穩(wěn)步增長，從2012年的40億平方米增加到65億平方米2020 年的米；而城市建設(shè)總面積預(yù)計到2025年翻一番，達(dá)到445億平方米。（2）新型城鎮(zhèn)化下，電梯銷量年均增長率約為6.1電梯配置密度增加是大趨勢。 1998年，我國開始房地產(chǎn)市場化改革，允許以公共房地產(chǎn)銷售取代原有的住房配置。我國房地產(chǎn)市場開始快速發(fā)展，隨后的電梯需求市場跟隨房地產(chǎn)市場進(jìn)入黃金時代。成長期：2002年以來出現(xiàn)大量中高層住宅，電梯密度開始明顯增加（電梯密度2000年為100臺/萬平

9、方米，155臺/萬平方米米）2005年，100個單位/ 100在2012年萬平方米。 225臺），使新裝電梯銷量增速超過建筑面積增速，保持高速發(fā)展。我們預(yù)計，隨著我國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，未來三四線城市和小城鎮(zhèn)中高層住宅占比將繼續(xù)穩(wěn)步提升，公共密度樓宇和商業(yè)地產(chǎn)的電梯也將穩(wěn)步增加。預(yù)計密度將達(dá)到2.60個單位/10,000平方米。需求基數(shù)穩(wěn)定，更新和出口帶動的電梯尖量年增長率為6.1%。根據(jù)主流機(jī)構(gòu)對我國城鎮(zhèn)化增速的預(yù)測，城鎮(zhèn)建設(shè)總面積增速將放緩。在電梯安裝密度假設(shè)下，每年新增電梯的基本需求為45萬臺以上（2013-2020年平均48萬臺以上）。進(jìn)入續(xù)訂高峰，續(xù)訂年均增長率為20%。按電梯15

10、年使用壽命計算，我國從2000年開始進(jìn)入新電梯換代范圍，預(yù)計換代市場將從2012年的3.9萬臺左右穩(wěn)步增長至2020年。2019年16.5萬臺（前移） 15年，以前三年的平均值作為更新量），年均增長20%。更新后的電梯在總銷售額中的份額從 7.4% 增加到 19.4%。隨著我國電梯制造企業(yè)競爭力的增強(qiáng)，未來出口年均增速可能保持在15%左右。從出口數(shù)據(jù)看，2006年至2012年電梯出口年均增長率約為17%。當(dāng)前，世界新興國家的發(fā)展仍是推動全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力源泉。南美、非洲、印度、俄羅斯等新興地區(qū)和國家有望成為中國電梯制造企業(yè)重要的出口拓展市場，帶動出口市場年均增長15%。2、電梯市場年均增長率7

11、.1%，2020年接近2000億維修市場進(jìn)入高速增長期，年增長率達(dá)12.5%。每年積累大量新電梯。 2012年底，我國電梯存量達(dá)到245萬臺。由此產(chǎn)生的維修市場每年近150億（我國電梯維修成本為6000元/臺）。 /年），未來電梯安裝投資基數(shù)將很大。 2020年，我國電梯存量達(dá)到630萬臺，維保市場規(guī)模約378億元，年增長率約12.5%。隨著維保市場的進(jìn)一步發(fā)展，為廣大電梯企業(yè)帶來了新的發(fā)展空間。它仍然是一個穩(wěn)步增長的 1000 億市值。 2020年，電梯市場總量將接近2000億元。對于行業(yè)企業(yè)而言，仍處于黃金發(fā)展期，值得積極跟蹤和關(guān)注。3、資本品牌占比提升，另類故事默默演繹“外強(qiáng)外弱”的格局

12、將繼續(xù)存在。 1979年以后，電梯作為我國對外開放的第一個行業(yè)，在與外企合資、外商控股或獨(dú)資后，原有的8個國有電梯品牌被徹底消滅，外資品牌被壟斷。 .市場占有率高達(dá)95%。1990年代以來，大量民營企業(yè)開始進(jìn)入電梯行業(yè)。從為外資企業(yè)提供電梯配件開始，學(xué)習(xí)消化國際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、安裝維護(hù)制度、管理模式等，然后進(jìn)入整機(jī)生產(chǎn)，尤其是中低速領(lǐng)域，逐步打破外資品牌壟斷，涌現(xiàn)出康力、江南佳杰、神龍、博林特等自主品牌企業(yè)。對于強(qiáng)大的外資和合資對手來說，紫電梯品牌短期內(nèi)很難撼動中高端市場。目前，外資（合資）品牌仍占據(jù)主導(dǎo)地位，占比高達(dá)65%。紫色電梯企業(yè)在低端市場只靠價格和自身服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)正在激烈地爭奪市場。新型城鎮(zhèn)

13、化和保障性住房為資本帶來機(jī)遇。在艱難的競爭環(huán)境下，國產(chǎn)自主品牌也在不斷壯大，取得長足進(jìn)步，行業(yè)替代的故事還在繼續(xù)。目前，國內(nèi)自主品牌企業(yè)的市場份額已從2000年的20%上升到2011年的35%。未來，國家新型城鎮(zhèn)化和保障性住房建設(shè)將帶來電梯需求下降。例如，全國3600萬套保障性住房的建設(shè)，預(yù)計將帶動電梯年均需求量達(dá)到10萬臺以上（“十二五”保障性住房計劃帶動的電梯需求總量= 3600萬套）*80平方米/套*2套/1萬平方米=57.6萬套），有利于資本品牌企業(yè)借機(jī)擴(kuò)大份額，進(jìn)一步替代國外品牌。3、投資策略：關(guān)注資本品牌的成長機(jī)會在新型城鎮(zhèn)化背景下，新增建筑面積有望繼續(xù)保持較高水平（近20億平方米

14、）。我們認(rèn)為，未來電梯行業(yè)超越房地產(chǎn)行業(yè)的增長動力在于：1、提高電梯配置密度；2、電梯升級換代，出口快速增長；3、在每年龐大的庫存和新配置下，維護(hù)保持高速增長；盡管未來電梯行業(yè)仍處于強(qiáng)弱態(tài)勢，但我們也看到了紫電梯品牌努力的成果，紫電梯品牌整體市場占有率持續(xù)提升；在保障性住房需求下沉和新型城鎮(zhèn)化的背景下，這種電梯換人仍有望持續(xù)。2013年到2020年，電梯市場總量預(yù)計將從1000億多增長到近2000億，年增長率超過7%。目前行業(yè)整體估值為18倍（2013E）。我們認(rèn)為該行業(yè)仍有良好的投資價值。電梯子行業(yè)給予“增持”投資評級，推薦資本品牌博靈格、江南佳杰、康力電梯的優(yōu)秀龍頭。1. 布林格1、全產(chǎn)業(yè)

15、鏈優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)與各大電梯企業(yè)相比，公司最大的優(yōu)勢在于全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)。據(jù)悉，公司自營率高達(dá)80%。除電纜外購?fù)?，曳引機(jī)、門吊、鋼軌等部件均為自產(chǎn)，這是公司毛利率連續(xù)多年高于國內(nèi)同行2-3個百分點(diǎn)的主要原因。穩(wěn)步提升，輔以產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計優(yōu)勢，公司產(chǎn)品的市場競爭力將不斷提升。2、品牌實(shí)力的國際化驗(yàn)證公司以往的營銷策略是先出國，后出國，奠定了公司堅實(shí)的國際市場聲譽(yù)。目前，公司電梯產(chǎn)品已銷往130多個國家，出口收入占比18%，是紫衣電梯品牌的一大亮點(diǎn)，也是公司國際競爭力的體現(xiàn)。3、未來陣營布局是關(guān)鍵隨著公司營銷重心轉(zhuǎn)移到全國（占全球電梯市場的80%），銷售策略也發(fā)生了變化： 1、在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，有擬在一個

16、省設(shè)立多個分支機(jī)構(gòu)，引入適度競爭，深化一區(qū)布局； 2、聚焦新開發(fā)基地，加強(qiáng)周邊市場開發(fā)，未來拓展華南市場； 3、堅持直銷，適當(dāng)發(fā)展經(jīng)銷商（公司特色在于直銷，占比70%以上），助力市場開拓； 4、全面布局巨大的全國市場，未來將繼續(xù)進(jìn)一步布局華南和西北市場。4、產(chǎn)能充足，迎接市場機(jī)遇公司目前設(shè)計產(chǎn)能為5萬臺，足以保證公司未來100億臺的發(fā)展；目前，該戰(zhàn)略關(guān)注全國數(shù)千萬保障房建設(shè)帶來的新機(jī)遇，12年保障性住房電梯收入占比達(dá)到15%。公司宣布獲得大型保障性住房項(xiàng)目（5000萬以上）訂單，在明確的戰(zhàn)略目標(biāo)下深耕保障性住房市場。預(yù)計隨著國家軌道交通、公共設(shè)施等電梯的建設(shè)，公司有望抓住機(jī)遇，進(jìn)一步拓展市場，

17、迎來穩(wěn)定增長。在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的有利背景下，隨著明確保障性住房擴(kuò)張戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司完整的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)競爭力逐漸顯現(xiàn)，有望在成熟的管理團(tuán)隊和成熟的管理團(tuán)隊的帶領(lǐng)下迎來快速發(fā)展。清晰的管理團(tuán)隊。 .目標(biāo)。激勵計劃預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.40元、0.52元和0.67元。公司未來三年復(fù)合增長率將超過20%。依托強(qiáng)大的股東背景，公司可以積極布局。2.江南嘉界在一線電梯市場相對飽和、新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程向三四線城市推進(jìn)的大趨勢下，我們預(yù)計二三線電梯企業(yè)將迎來更快的發(fā)展機(jī)遇。行業(yè)增長率。國內(nèi)電梯品牌有望利用這一優(yōu)勢。站起來;公司是資本品牌較早進(jìn)入保障房市場的重點(diǎn)，目前的銷售比例也很高。上市后品牌影響力逐步提升，公司積極布局全國市場（目前已在各大城市設(shè)立29家分公司，今年上半年新增安裝維修點(diǎn)7個，公司已達(dá)15），均對公司有幫助。在公司的整體市場開發(fā)中。與其他A股上市電梯公司在各地建立生產(chǎn)基地不同，公司力求實(shí)現(xiàn)外延整合擴(kuò)張模式，爭取更快更好的業(yè)績貢獻(xiàn)；為布局西南市場，公司計劃近期收購富士膠片60%的股權(quán)。 2012年，富士營收1億元，凈利潤1000萬元。預(yù)計對公司2013年業(yè)績的影響不到10%。