兩大藥業(yè)公司三年財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較

1、矮金匯皚藥業(yè)與伴圣華癌藥業(yè)三年財(cái)務(wù)報(bào)擺表分析比較敗2008-5-礙30行業(yè)情況藹醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)把國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要胺組成部分，是傳翱統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)頒業(yè)相結(jié)合，一、邦二、三產(chǎn)業(yè)為一皚體的產(chǎn)業(yè)。醫(yī)藥瓣又是高技術(shù)、高佰風(fēng)險(xiǎn)、高投入、啊高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，襖一直是發(fā)達(dá)國(guó)家哎競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，隨安著經(jīng)濟(jì)全球化的伴發(fā)展，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)耙日趨激烈。近年扮來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥行伴業(yè)通過(guò)大力推進(jìn)壩產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和企翱業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)阿整，已步入產(chǎn)業(yè)靶集中度不斷提高半的上升階段，發(fā)頒展的內(nèi)在動(dòng)力進(jìn)把一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)跋2005全年各扒項(xiàng)指標(biāo)仍將呈現(xiàn)鞍兩位數(shù)的增長(zhǎng)。皚2005年是我扒國(guó)醫(yī)藥流通體制扒改革繼續(xù)向縱深爸發(fā)展的一年。企笆業(yè)一方面面臨加案入WTO

2、，國(guó)外隘資本和企業(yè)進(jìn)入唉我國(guó)藥品分銷市翱場(chǎng)與之競(jìng)爭(zhēng)；另凹一方面，敗“巴三項(xiàng)制度阿”捌改革的進(jìn)一步深板化，藥品集中招啊標(biāo)采購(gòu)將在進(jìn)一鞍步規(guī)范完善中持氨續(xù)開(kāi)展下去，藥斑品價(jià)格更趨市場(chǎng)氨化。搬幾年來(lái)，受政策壩因素及市場(chǎng)理性把、非理性競(jìng)爭(zhēng)的癌影響，醫(yī)藥商業(yè)柏已步入微利時(shí)代佰。未來(lái)醫(yī)藥商業(yè)柏的毛利只會(huì)下降熬不會(huì)上升，預(yù)計(jì)笆由目前的8%班9%逐步降到6拌%7%或更低愛(ài)，流通費(fèi)用率也芭會(huì)由目前的8.斑75%逐步下降佰。重組是未來(lái)醫(yī)罷藥行業(yè)發(fā)展與變耙革的重頭戲，通挨過(guò)改革與重組，骯企業(yè)組織結(jié)構(gòu)將罷發(fā)生重大變化。拌一批以上市公司礙為核心的大企業(yè)埃集團(tuán)將成為引領(lǐng)拌我國(guó)醫(yī)藥發(fā)展的澳主力軍，其生產(chǎn)愛(ài)經(jīng)營(yíng)集中度、利安潤(rùn)

3、集中度將進(jìn)一翱步凸現(xiàn)。因此，扳醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)必俺須加快改革的步昂伐，進(jìn)行管理機(jī)鞍制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制的壩創(chuàng)新，要以節(jié)約安流通成本、提高霸流通效率和規(guī)模俺化程度為目標(biāo)，襖以推進(jìn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)哀制度創(chuàng)新為重點(diǎn)吧，推動(dòng)流通產(chǎn)業(yè)挨的組織化程度，吧促進(jìn)流通企業(yè)做佰大做強(qiáng)。公司簡(jiǎn)介按（一）艾天津埃金匯疤藥業(yè)伴股份有限班公司盎天津邦金匯澳藥業(yè)股份有限公邦司4500萬(wàn)元皚人民幣普通股股擺票于2001年跋6月18日起在唉上海證券交易所胺交易市場(chǎng)上市交扮易，總股本14板901萬(wàn)股，流靶通A股4500藹萬(wàn)股，每股發(fā)行班價(jià)11.25元奧。叭2002年和2暗003年連續(xù)兩澳年以資本公積金挨轉(zhuǎn)股，2003辦年末股本總額為艾25182萬(wàn)股

4、板。霸公司是我國(guó)主要俺的皮質(zhì)類激素的啊生產(chǎn)基地，在5板0 到 80年八代，一直是國(guó)內(nèi)跋皮質(zhì)激素類藥物盎的開(kāi)拓者，國(guó)內(nèi)昂80的皮質(zhì)激半素原料藥產(chǎn)品是藹公司首先研制并百投入生產(chǎn)。公司半的主要產(chǎn)品為皮傲質(zhì)激素類原料藥扒，在國(guó)內(nèi)皮質(zhì)激阿素類原料藥生產(chǎn)拜商中具有壟斷地佰位癌，是公司營(yíng)業(yè)利凹潤(rùn)的主要來(lái)源。翱在公司新投產(chǎn)的案項(xiàng)目中，丁酸盎氫化可的松和捌曲安西龍為捌國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)，爸市場(chǎng)前景較好；澳而6甲基潑尼百松龍和布地笆奈德有著較強(qiáng)案的進(jìn)口替代需求捌，盈利空間較大敗。上述四項(xiàng)產(chǎn)品板將成為公司中長(zhǎng)扒期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重佰要支撐。另外，芭公司與中科院西芭北植物研究所合佰作開(kāi)發(fā)的利用人般工種植葫蘆巴籽般提取皂素新技術(shù)瓣

5、，從源頭上解決芭了皮質(zhì)激素類原拔料藥的來(lái)源問(wèn)題俺，這對(duì)公司未來(lái)凹的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也會(huì)唉產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響班。笆（二）天津壩圣華艾藥業(yè)集團(tuán)股份有疤限公司翱天津阿圣華佰藥業(yè)集團(tuán)股份有擺限公司是于伴1996瓣年在中國(guó)天津市芭成立的股份有限班公司。罷1997鞍年，在新加坡向般境外社會(huì)公眾發(fā)頒行普通股，并在鞍新加坡證券交易耙所掛牌上市。根藹據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督骯管理委員會(huì)證監(jiān)扮發(fā)行字案20012昂4胺號(hào)文批準(zhǔn)，于伴2001傲年搬5靶月八9罷日在上海證券交斑易所發(fā)行人民幣埃普通股拜4000搬萬(wàn)股。啊天津岸圣華挨藥業(yè)集團(tuán)股份有挨限公司下屬分公按司和參控股公司藹40余家搬，靶達(dá)仁堂制藥廠、哎樂(lè)仁堂制藥廠、笆隆順榕制藥廠、吧第

6、六中藥廠、新案新制藥廠、華立唉達(dá)生物工程有限襖公司、新豐制藥俺等老字號(hào)和新興奧知名企業(yè)齊聚麾白下，與葛蘭素史按克、美國(guó)百特等捌世界名企牽手聯(lián)班營(yíng)。具備完整的拌中藥產(chǎn)業(yè)鏈，在矮化學(xué)原料藥、制隘劑和生物工程領(lǐng)絆域也實(shí)力雄厚。瓣財(cái)務(wù)報(bào)表分析比扒較皚（一）資本結(jié)構(gòu)藹的結(jié)構(gòu)百分比比伴較罷 表一 拔 2003.1壩2.31版金匯埃藥業(yè)與芭圣華懊藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表埃比較搬項(xiàng)目/公司名稱翱金匯斑藥業(yè)伴結(jié)構(gòu)百分比班圣華爸藥業(yè)柏結(jié)構(gòu)百分比哀資產(chǎn)合計(jì)骯1,604,8辦98,191.盎92凹100%暗3,797,1阿16,000扒.00阿 柏100%氨流動(dòng)資產(chǎn)辦940,410罷,594.27翱58.60%疤1,610,9

7、扮30,000哀.00邦 把42.43%百固定資產(chǎn)笆563,456唉,262.36爸35.11%版1,382,1礙92,000挨.00埃 挨36.40%昂無(wú)形資產(chǎn)及其他疤25,100,礙909.18巴1.56%爸291,988昂,000愛(ài).00敗 瓣7.69%白長(zhǎng)期投資罷75,930,捌426.11襖4.73%骯512,006隘,000鞍.00艾 壩13.48凹負(fù)債與股東權(quán)益爸合計(jì)扒1,604,8百98,191.扳92敖100%耙3,797,1哀16,000哎.00疤100%霸負(fù)債合計(jì)岸669,247瓣,865.39隘41.70%皚1,958,2白95,000懊.00矮 礙51.57%霸流動(dòng)負(fù)

8、債斑664,096拌,865.34唉41.38%哀1,742,4氨34,000艾.00骯 半45.89%昂長(zhǎng)期負(fù)債盎5,151,0瓣00.05叭0.32%八215,861扒,000傲.00百 氨5.68%靶少數(shù)股東權(quán)益隘47,468,罷119.97叭2.96%拜243,801疤,000爸.00阿6.42%背股東權(quán)益合計(jì)胺888,182奧,206.56八55.34%埃1,595,0皚20,000澳.00辦 罷42.01%敗圖一 鞍金匯安藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的熬結(jié)構(gòu)百分比分析耙圖二 背圣華叭藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)的柏結(jié)構(gòu)百分比分析邦從上表可以看出愛(ài)圣華礙藥業(yè)總的資產(chǎn)負(fù)白債規(guī)模比岸金匯班藥業(yè)大得多，愛(ài)金匯傲藥業(yè)最大的

9、股東凹為天津藥業(yè)集團(tuán)懊有限公司，擁有阿67.116%斑的股份；板圣華搬藥業(yè)最大的股東佰為天津市醫(yī)藥集板團(tuán)有限公司，擁巴有52.66%絆的股份，其中艾圣華搬藥業(yè)擁有奧金匯隘藥業(yè)0.671般%的股份。唉資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)百胺分比分析的優(yōu)勢(shì)靶在于，揭示公司板融資渠道的相對(duì)唉規(guī)模。兩家公司半的資本結(jié)構(gòu)都比骯較合理，值得注扒意的是敗金匯壩藥業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債拜比率非常低阿,俺原因是公司原長(zhǎng)阿期負(fù)債中長(zhǎng)期借愛(ài)款擺3按億元，于200奧3年變?yōu)橐荒陜?nèi)啊到期的長(zhǎng)期借款把并入短期負(fù)債中鞍。半（二）2001霸、2002、2斑003連續(xù)三年稗的業(yè)績(jī)比較氨圖三：爸金匯芭藥業(yè)連續(xù)三年業(yè)骯績(jī) 安 拌 跋 斑 板單位：萬(wàn)元稗 圖四： 耙

10、圣華斑藥業(yè)連續(xù)三年業(yè)拔績(jī) 矮 昂 八 艾 氨 俺 單位：萬(wàn)元跋從以上圖中可以半看出，熬金匯扒藥業(yè)連續(xù)三年的敖主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不搬斷增長(zhǎng)，200奧2年和2003拌年分別比上年增版長(zhǎng)19.21%巴和10.03%搬。雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)氨收入的絕對(duì)值在頒增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率板有較大幅度下降伴。每股收益逐年靶下降，降幅分別班為8.04%和按23.73%。百圣華芭藥業(yè)連續(xù)三年的疤主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也笆在不斷增長(zhǎng)，增斑幅分別為20.癌85%和12.暗78%，增幅有疤所下降。每股收辦益2002年比骯2001年有較百大增長(zhǎng)，但20阿03年與200癌2年持平。艾綜合性指標(biāo)分析岸比較暗金匯矮藥業(yè)連續(xù)三年主襖要綜合性指標(biāo)分阿析啊 表二、挨

11、金匯百藥業(yè)連續(xù)三年主板要綜合性指標(biāo)胺扮項(xiàng)目擺 / 年度笆2003年度胺2002拔年度癌2001胺年度拜投資與收益白每股收益安0.3577礙0.469安0.51頒每股凈資產(chǎn)柏3.527 靶4.76 安3.92 皚凈資產(chǎn)收益率懊10.68 絆12.38 礙16.37 俺償債能力按流動(dòng)比率案1.42 案2.51 艾1.88 稗速動(dòng)比率斑1.02 傲1.81 熬1.398 扒應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率按5.28 芭8.601 挨14.393 爸贏利能力跋銷售毛利率按26.29 白24.419 埃25.81 熬銷售凈利率扮13.483 翱14.97 伴14.80 頒總資產(chǎn)凈利率疤5.96 頒7.12 稗9.21 巴

12、主營(yíng)業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)率跋25.72 半23.992 擺25.389 敖經(jīng)營(yíng)能力霸存貨周轉(zhuǎn)率哎2.00 吧2.146 叭2.190 霸固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率邦1.40 安1.912 奧2.237 叭總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率扒0.442 柏0.476 翱0.622 氨資本構(gòu)成邦凈資產(chǎn)比率愛(ài)58.17柏 癌58.72隘 八56.6凹 哎資產(chǎn)負(fù)債比率哀41.83唉 拜41.28 翱43.4骯 敗固定資產(chǎn)比率懊35.11 熬27.425 安21.757 哎可以看出，公司斑連續(xù)三年的凈資翱產(chǎn)收益率、每股班凈資產(chǎn)和每股收案益在不斷下降，斑尤其是凈資產(chǎn)收扮益率下降幅度較扒大。岸凈資產(chǎn)收益率是壩最具綜合性和代愛(ài)表性的指標(biāo)，決癌定凈資產(chǎn)收益

13、率岸的因素有三個(gè)白唉權(quán)益乘數(shù)、銷售拜凈利率和資產(chǎn)周罷轉(zhuǎn)率，這三個(gè)指哎標(biāo)分別反映了企般業(yè)的負(fù)債比率、半盈利能力比率和哎資產(chǎn)管理比率，靶下面我們從這三白個(gè)指標(biāo)的進(jìn)一步背分解來(lái)分析公司鞍凈資產(chǎn)收益率下辦降的原因。唉癌金匯凹藥業(yè)2001、辦2002、20班03年杜邦分析扳公司連續(xù)三年的跋凈資產(chǎn)收益率為把16.37%、藹12.38%和藹10.68%，般其不斷下降的原柏因主要是銷售凈般利率和總資產(chǎn)周拔轉(zhuǎn)率的變動(dòng)引起笆的，權(quán)益乘數(shù)的罷變動(dòng)幅度不大。把2002年銷售斑凈利率從14.氨80%增長(zhǎng)到1昂4.97%，但邦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從辦0.622下降鞍到0.476，氨是影響凈資產(chǎn)收案益率下降的主要澳原因，權(quán)益乘數(shù)辦

14、也有所下降，但疤影響不大。20跋03銷售凈利率百?gòu)?4.97%暗下降到13.4跋83%，總資產(chǎn)芭周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下背降到0.442百，雖然權(quán)益乘數(shù)澳從1.738增按長(zhǎng)到1.793愛(ài)，但不能抵消其傲他兩項(xiàng)指標(biāo)下降安的影響。以下我啊們將進(jìn)一步分析唉各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)的板原因及其影響。搬（1）公司銷售爸凈利率變動(dòng)趨勢(shì)笆及原因分析矮表三壩:捌公司利潤(rùn)表主要鞍項(xiàng)目變動(dòng)比例跋項(xiàng)目襖2003八2002愛(ài)2001半主營(yíng)業(yè)務(wù)收入暗10.03芭19.21把2.68板主營(yíng)業(yè)務(wù)成本襖7.3爸21.45笆3.82霸營(yíng)業(yè)費(fèi)用巴59.34礙496.65把-24.42熬管理費(fèi)用扒24.51跋2.07隘-3.29案財(cái)務(wù)費(fèi)用跋22.06邦

15、93.77佰-19.98隘營(yíng)業(yè)利潤(rùn)暗7.85俺4.09稗5.45哎利潤(rùn)總額胺-1.15案22.08安13.94佰凈利潤(rùn)哀-0.92翱20.63案14.91藹從表中數(shù)據(jù)分析辦，公司連續(xù)三年絆的營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管跋理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)矮用變動(dòng)幅度較大敗，尤其營(yíng)業(yè)費(fèi)用拜與銷售收入變動(dòng)礙不成比例。公司艾2001年銷售瓣收入增長(zhǎng)的同時(shí)跋，三項(xiàng)費(fèi)用均不疤同程度降低，且耙幅度大于銷售收阿入增長(zhǎng)幅度，可白能由于公司第一哀年上市，為了保伴證其盈利并分紅板，有些費(fèi)用未按拌權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行哎帳務(wù)處理。從2叭002年和20頒03年的三項(xiàng)費(fèi)擺用來(lái)看，增長(zhǎng)幅挨度尤其不成比例芭，可能是由于2般001年部分費(fèi)爸用支出當(dāng)年未進(jìn)安行帳務(wù)處理所

16、致唉，因此，需進(jìn)一挨步對(duì)現(xiàn)金流量表氨進(jìn)行分析。把2002年公司礙支付的其他與經(jīng)半營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)笆金比2001年皚下降27.07拌%，2003年拌比2002年下背降36.32%翱，明顯與三項(xiàng)期耙間費(fèi)用的變動(dòng)趨伴勢(shì)不一致。單位：萬(wàn)元拌由于公司財(cái)務(wù)報(bào)八表主要項(xiàng)目注釋氨中未列出營(yíng)業(yè)費(fèi)按用明細(xì)，故按當(dāng)半年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收霸入和現(xiàn)金流量表盎中的數(shù)據(jù)，對(duì)其擺估算并進(jìn)行調(diào)整班如下：愛(ài)項(xiàng)啊 壩目皚2003年唉2002年澳2001年鞍調(diào)整前爸調(diào)整后皚調(diào)整前斑調(diào)整后佰調(diào)整前隘調(diào)整后胺營(yíng)業(yè)費(fèi)用敗1005.1般650.1百628.9扮590.8澳105.4般495.6版公司財(cái)務(wù)費(fèi)用變吧動(dòng)幅度也較大，奧2001年公司拔募集的

17、資金中大擺約一億元補(bǔ)充流拜動(dòng)資金，當(dāng)年借哀款減少，使得財(cái)板務(wù)費(fèi)用減少，2柏002和200瓣3年公司繼續(xù)投澳資于生產(chǎn)設(shè)備的拌更新，但資產(chǎn)未拌開(kāi)始獲利，使公胺司進(jìn)一步擴(kuò)大生安產(chǎn)資金短缺，因藹此加大借款，使拌得財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅搬上升。啊從公司連續(xù)三年埃的杜邦分析圖和八表三中的數(shù)據(jù)不胺難看出，公司2按001年銷售收靶入增長(zhǎng)幅度不大霸，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增啊長(zhǎng)主要原因是期啊間費(fèi)用大幅度下柏降。2001年愛(ài)，原材料市場(chǎng)和叭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格波阿動(dòng)較大，公司主骯營(yíng)業(yè)務(wù)成本增幅哎明顯大于主營(yíng)業(yè)懊務(wù)收入的增加，翱由于期間費(fèi)用的扮降低，保證了帳班面上反映的營(yíng)業(yè)藹利潤(rùn)的增長(zhǎng)。同扳時(shí)，公司使用募傲集資金進(jìn)行投資矮，降低負(fù)債比率絆，使財(cái)

18、務(wù)費(fèi)用有襖所下降。但總利爸潤(rùn)和凈利潤(rùn)的增扒長(zhǎng)主要由于投資跋收益的大幅度增愛(ài)長(zhǎng)，而非經(jīng)營(yíng)性啊收益。百公司2001年壩投資收益主要是扒委托貸款的利息搬收入，但同期銀藹行一年期貸款利盎率大約為7%，哀而公司委托貸款扒比例為13%。艾公司委托貸款協(xié)按議規(guī)定按季結(jié)息擺，貸款均為當(dāng)年俺8月份發(fā)生，但盎當(dāng)年投資收益中昂按全年的利息收敖入記入投資收益鞍。將2001年敖投資收益調(diào)減4懊60萬(wàn)，調(diào)整后安影響當(dāng)年利潤(rùn)減敗少460萬(wàn)。跋2002年公司骯主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增扮長(zhǎng)幅度較大，但斑除管理費(fèi)用增幅奧較小，其他成本捌費(fèi)用均大幅度增骯長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用增伴長(zhǎng)達(dá)496.6吧5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用巴為93.77%伴，變化的原因已稗做過(guò)分析

19、。由于稗成本費(fèi)用的增長(zhǎng)絆大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收佰入的增長(zhǎng)，20唉02年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)隘增幅明顯低于上笆年。而利潤(rùn)總額熬和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)扮主要由于投資收唉益的增長(zhǎng)幅度較傲大，而非經(jīng)營(yíng)性癌收益。2002懊年與2001年癌相比，負(fù)債總額懊增加導(dǎo)致了財(cái)務(wù)版成本的增加，但半資產(chǎn)負(fù)債比卻有愛(ài)所下降。公司的啊流動(dòng)比率和速動(dòng)隘比率為2.51凹和1.81，流瓣動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能巴力和短期償債能奧力比上年增強(qiáng)。邦2003年公司拔主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增骯幅比上年下降，案三項(xiàng)費(fèi)用均大幅佰增長(zhǎng)，但由于主澳營(yíng)業(yè)務(wù)成本得到啊有效控制，增幅哀小于主營(yíng)業(yè)務(wù)收挨入增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利搬潤(rùn)增長(zhǎng)大于前兩耙年。2003年班由于公司收回大澳量短期投資，集熬中于主營(yíng)業(yè)務(wù)的隘

20、發(fā)展，本年投資鞍收益減少，導(dǎo)致隘利潤(rùn)總額和凈利哀潤(rùn)不但沒(méi)有增長(zhǎng)案，相反比上年有隘所下降。伴從公司連續(xù)三年把的銷售情況看，白公司銷售凈利率昂變動(dòng)的原因主要絆有以下幾個(gè)方面芭：1）2002頒年公司的銷售成藹本的增長(zhǎng)大于銷按售收入的增長(zhǎng)，按導(dǎo)致銷售毛利率暗下降。同時(shí)期間骯費(fèi)用大幅度增長(zhǎng)斑，尤其營(yíng)業(yè)費(fèi)用埃比上年增長(zhǎng)49佰6.65%，但瓣由于非經(jīng)營(yíng)性投百資收益的增加，巴使得銷售凈利率罷與上年相比變動(dòng)艾不大。公司應(yīng)加襖強(qiáng)成本的核算與矮管理，同時(shí)降低盎營(yíng)業(yè)費(fèi)用，使得骯銷售額增長(zhǎng)相應(yīng)扒獲得更多的利潤(rùn)矮，通過(guò)經(jīng)營(yíng)性利擺潤(rùn)的提高使銷售頒凈利率保持不變伴或有所提高。2懊）2003年公吧司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入癌進(jìn)一步增長(zhǎng)的同

21、礙時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)成邦本得到了有效控笆制，銷售毛利率敖與上年相比有所版上升，但期間費(fèi)邦用的增幅均大于盎主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的胺增長(zhǎng)幅度，同時(shí)靶本年非經(jīng)營(yíng)性投扮資收益比前兩年扳大幅下降，因此斑導(dǎo)致銷售凈利率疤下降。公司應(yīng)加骯強(qiáng)期間費(fèi)用的控啊制，在增加生產(chǎn)傲性投入的同時(shí)，壩要不斷改善銷售暗管理，節(jié)約銷售扒費(fèi)用和管理費(fèi)用耙。同時(shí)，公司的奧發(fā)展要依賴于經(jīng)艾營(yíng)性生產(chǎn)的發(fā)展稗，而非非經(jīng)營(yíng)性澳投資。扒通過(guò)公司連續(xù)三耙年的數(shù)據(jù)分析，半我們可以看出公岸司2001年的拜募集資金，大部耙分投入到生產(chǎn)項(xiàng)澳目的技術(shù)改造，扒少部分用于補(bǔ)充白流動(dòng)資金。公司芭最近三年的固定俺資產(chǎn)和總資產(chǎn)不扳斷增長(zhǎng)，部分投板產(chǎn)項(xiàng)目也逐漸盈爸利，但資產(chǎn)凈利

22、稗率的不斷下降，盎表明公司的資產(chǎn)挨綜合利用效果不癌好，在增加收入昂和節(jié)約資金使用背等方面沒(méi)有取得斑好的效果。安從公司利潤(rùn)的構(gòu)百成來(lái)看，雖然不耙斷加大主營(yíng)業(yè)務(wù)礙的投資，但目前愛(ài)贏利情況不好，岸大量的資金投入啊未能產(chǎn)生大量的斑現(xiàn)金流。公司為隘保證生產(chǎn)要借入暗大量銀行借款，般同時(shí)又通過(guò)對(duì)外般投資獲取投資收鞍益使利潤(rùn)增長(zhǎng)。盎（2）總資產(chǎn)周艾轉(zhuǎn)率的變動(dòng)趨勢(shì)把及原因分析鞍在分析總資產(chǎn)周扳轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)及襖原因之前，我們耙需要先分析一下巴公司連續(xù)三年的斑存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)埃收帳款周轉(zhuǎn)率和扒固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率伴的變動(dòng)情況。從凹表二中的數(shù)據(jù)不絆難看出，公司的跋這三項(xiàng)指標(biāo)和總罷資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在芭不斷下降。岸存貨周轉(zhuǎn)率的下矮降

23、表明存貨轉(zhuǎn)化霸為現(xiàn)金和應(yīng)收帳凹款的速度下降，靶公司的變現(xiàn)能力骯下降，降低了短案期償債能力。進(jìn)案一步分析，存貨版周轉(zhuǎn)率的下降主芭要由于原材料、敗委托加工物資、把在產(chǎn)品和產(chǎn)成品罷的周轉(zhuǎn)率變動(dòng)引柏起的。因此，公傲司應(yīng)加強(qiáng)購(gòu)入存拜貨、投入生產(chǎn)和疤銷售收回等各環(huán)頒節(jié)的綜合管理，般使存貨管理在保捌證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)礙性的同時(shí)，盡可靶能少占用經(jīng)營(yíng)資奧金，提高資金的背使用效率，增強(qiáng)敗公司的短期償債哎能力。百應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率版的下降表明公司癌的營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多邦的呆滯在應(yīng)收帳澳款，影響了企業(yè)把正常的資金周轉(zhuǎn)礙。公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)耙收帳款的管理，捌加速銷售資金的班回籠，減少經(jīng)營(yíng)凹資金的占用。翱可見(jiàn)，存貨周轉(zhuǎn)俺率和應(yīng)收帳款周熬轉(zhuǎn)率

24、的下降占用爸了公司的運(yùn)營(yíng)資班金，使資金的流盎轉(zhuǎn)受到影響，影胺響了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)凹率。除此之外總襖資產(chǎn)的構(gòu)成變化澳也是影響總資產(chǎn)版周轉(zhuǎn)率下降的原八因。公司連續(xù)三皚年的固定資產(chǎn)比敗率不斷增長(zhǎng)，資皚產(chǎn)變現(xiàn)能力下降挨。固定資產(chǎn)比率奧的不斷增長(zhǎng)，是扳由于公司最近三安年對(duì)生產(chǎn)項(xiàng)目的半新建、擴(kuò)建和改氨造引起的，然而挨投入的資產(chǎn)前期班收益較低，有的把項(xiàng)目甚至虧損，頒導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)背率的下降，從而啊使總資產(chǎn)收益率斑的下降。擺（3）權(quán)益乘數(shù)絆的變動(dòng)趨勢(shì)及原艾因分析稗對(duì)公司權(quán)益乘數(shù)版變動(dòng)的研究，就奧要研究公司資產(chǎn)啊結(jié)構(gòu)的合理性。白公司連續(xù)三年的岸權(quán)益乘數(shù)分別為叭1.777、1邦.738和1.哎793，資產(chǎn)負(fù)罷債率也同向

25、變化巴，分別為43.俺403%、41隘.28%和41隘.833%。公爸司的資產(chǎn)負(fù)債率叭基本上合理。但熬從公司2002捌和2003年的罷財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)看，皚財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)伴大大高于銷售毛笆利率的增長(zhǎng)。2傲002年導(dǎo)致財(cái)笆務(wù)費(fèi)用增加的原奧因是短期投資，翱應(yīng)收帳款，和投笆資支出占用大量哎資金，使得負(fù)債鞍增加，從而使財(cái)澳務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)案。2003公司班收回短期投資用柏于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)懊，但由于應(yīng)收帳骯款占用了營(yíng)運(yùn)資板金以及投資支出爸的增加，公司又埃增加負(fù)債的數(shù)量佰，但增幅小于上疤年。柏進(jìn)一步分析公司按的負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)償疤債能力和變現(xiàn)能安力的影響。公司襖連續(xù)三年的流動(dòng)壩比率分別為1.俺88、2.51芭和1.42，

26、速按動(dòng)比率為1.3藹98、1.81鞍、1.02。公愛(ài)司2001年的罷流動(dòng)比率和速動(dòng)暗比率比較合理，扮2002年比率壩偏高，主要由于挨短期投資和應(yīng)收耙?guī)た钫加昧舜罅拷O流動(dòng)資金，未能百應(yīng)用到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)半的流轉(zhuǎn)中。20胺03年公司的流岸動(dòng)比率偏低，而胺速動(dòng)比率比較合皚理，流動(dòng)比率下扮降的主要原因是皚由于30000霸萬(wàn)元一年內(nèi)到期隘的長(zhǎng)期負(fù)債轉(zhuǎn)為皚流動(dòng)負(fù)債核算。搬佰公司2001、笆2002、20癌03年連續(xù)三年奧現(xiàn)金流量分析埃從公司2001擺年的現(xiàn)金流量表版來(lái)看，公司的現(xiàn)叭金總流入結(jié)構(gòu)中芭，經(jīng)營(yíng)流入占4傲0.74%，投擺資流入占1.0般5%，籌資流入罷占58.21%白，籌資現(xiàn)金流的按流入占較大比重凹，是

27、現(xiàn)金流入的奧主要來(lái)源。經(jīng)營(yíng)翱流入中銷售收入頒占89.27%瓣，基本上比較正奧常。公司現(xiàn)金流白出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)頒流出占46.1案2%，投資流出拌占26.12%伴，籌資流出占2襖7.76%。公傲司現(xiàn)金流出主要捌用于經(jīng)營(yíng)性支出翱?；I資流出主要阿用于償還債務(wù)，拌改善資本結(jié)構(gòu)。八從公司2002邦年的現(xiàn)金流量表伴來(lái)看，公司的現(xiàn)靶金總流入結(jié)構(gòu)中愛(ài)，經(jīng)營(yíng)流入占3絆7.97%，投哀資流入占12.扳38%，籌資流頒入占49.65哀%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流岸比去年有所下降板，籌資現(xiàn)金流仍白占較大比重，是胺現(xiàn)金流入的主要絆來(lái)源。同時(shí)投資半收益有所增長(zhǎng)，熬投資流入占比增愛(ài)加。經(jīng)營(yíng)流入中凹銷售收入占90氨.43%，基本班正常。公司現(xiàn)

28、金敗流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)隘營(yíng)流出占31.版87%，投資流板出占26.8%擺，籌資流出占4俺1.33%。公扮司現(xiàn)金流出主要澳用于經(jīng)營(yíng)性支出把和償還債務(wù)和利笆息，公司負(fù)債減跋少。岸從公司2003巴年的現(xiàn)金流量表暗來(lái)看，公司的現(xiàn)班金總流入結(jié)構(gòu)中把，經(jīng)營(yíng)流入占4敗3.17%，投澳資流入占22.骯76%，籌資流礙入占34.07埃%，經(jīng)營(yíng)流入占跋比增加，成為是笆現(xiàn)金流入的主要笆來(lái)源。經(jīng)營(yíng)流入挨中銷售收入占8巴8%，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)叭現(xiàn)金流占比的增澳加主要來(lái)自于非扮銷售收入因素的扒影響。公司現(xiàn)金礙流出結(jié)構(gòu)中，經(jīng)疤營(yíng)流出占48.吧14%，投資流矮出占15.15柏%，籌資流出占八36.72%。按公司現(xiàn)金流出仍按主要用于經(jīng)營(yíng)性

29、拜支出和償還債務(wù)昂，公司負(fù)債減少版，投資支出減少爸。安圣華氨藥業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分辦析襖表四 埃圣華昂藥業(yè)近三年企業(yè)矮經(jīng)營(yíng)比率狀況表啊項(xiàng)目奧2003年斑2002年背2001年爸流動(dòng)比率阿0.92爸1.22疤1.43跋速動(dòng)比率癌0.59芭0.81稗0.94拔銷售凈利率隘4.19板4.63絆4.16熬資產(chǎn)負(fù)債率昂51.57叭43.84藹43.31般銷售毛利率翱41.76案36.83霸37.46襖存貨周轉(zhuǎn)率笆2.21哎2.32叭1.84案存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)懊165拔157盎199胺權(quán)益乘數(shù)俺2.06翱1.78板1.76頒每股凈資產(chǎn)阿4.31扒4.19唉4.01翱每股收益扮0.23把0.23拔0.18耙總資產(chǎn)凈利率

30、啊2.54礙2.98啊2.43奧凈資產(chǎn)收益率斑5.265捌5.274襖4.25襖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盎0.61背0.64把0.58財(cái)務(wù)比率分析白（1）流動(dòng)性比矮率分析跋從上表可以看出按圣華巴藥業(yè)的流動(dòng)比率懊和速動(dòng)比率都較佰低，且逐年下降耙，總的來(lái)說(shuō)扒圣華昂藥業(yè)的償債能力阿不好。企業(yè)在這百種情況下即使可壩以通過(guò)不斷的借半短期貸款來(lái)維系澳其現(xiàn)金流的正常襖，但這一方面要巴保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)把狀況要穩(wěn)定才可捌以不斷從銀行借耙款通過(guò)新帳還舊半帳，另一方面這敖樣作必然加大了伴企業(yè)的財(cái)務(wù)成本擺降低了公司的盈凹利能力。所以公巴司有必要控制庫(kù)跋存和降低應(yīng)收賬奧款的回收力度。岸（2）資產(chǎn)管理辦比率分析艾圣華白藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)唉

31、率和周轉(zhuǎn)天數(shù)雖壩然比較穩(wěn)定但情哀況不好，周轉(zhuǎn)率阿過(guò)低周轉(zhuǎn)天數(shù)過(guò)靶長(zhǎng)，需要半年左扒右的時(shí)間才能周岸轉(zhuǎn)一回，表明該敗公司的存貨管理疤能力比較差，物百流不理想，庫(kù)存半過(guò)多。從財(cái)務(wù)報(bào)斑表中可以看出其愛(ài)庫(kù)存和應(yīng)收賬款爸都較大，該公司襖應(yīng)一方面加強(qiáng)物笆流管理，通過(guò)良拔好預(yù)測(cè)銷售適當(dāng)搬調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，芭同時(shí)應(yīng)該加強(qiáng)欠啊款回收工作或者癌把銷售策略調(diào)整扳到有利于提高回伴款率方向上來(lái)。礙這樣做有利于提捌高公司的流動(dòng)性藹比率和降低成本拜。癌（3）負(fù)債比率啊分析懊圣華百藥業(yè)近幾年來(lái)的芭資產(chǎn)負(fù)債率一直板控制在50左傲右，負(fù)債也基本拜上短期的流動(dòng)負(fù)岸債，應(yīng)該說(shuō)在公哀司的負(fù)債水平雖芭然不是很好但還吧處于安全狀態(tài)之岸下。且其銷

32、售凈背利潤(rùn)率略低于凈氨資產(chǎn)收益率，表埃明其負(fù)債對(duì)其盈笆利還是有一些放把大作用的，但企霸業(yè)的凈資產(chǎn)收益巴率不是很高只有辦百分之五低于貸哀款利率，企業(yè)應(yīng)斑降低其負(fù)債率，懊提高盈利能力，拌但考慮到從報(bào)表隘上來(lái)看企業(yè)的貸半款主要是維系現(xiàn)凹金流的短期借債拔而不是為上項(xiàng)目壩而借的長(zhǎng)期貸款澳，降低負(fù)債的空背間不大，而且主吧要還是依靠提高隘物流管理能力和皚加強(qiáng)回款力度兩絆方面及降低管理艾費(fèi)用方面上來(lái)。骯（4）獲利能力巴分析邦圣華霸藥業(yè)近幾年來(lái)的班銷售毛利率、銷哎售凈利潤(rùn)率、凈芭資產(chǎn)收益率不是藹很高。毛利潤(rùn)率頒較低說(shuō)明：一方扮面公司產(chǎn)品大多捌是比較普通的藥稗品，獲力能力差安，另一方面也是背前面所述的公司隘的物流

33、、財(cái)務(wù)成擺本控制、管理成哀本控制這些方面瓣都不是很好造成搬成本上升密切相熬關(guān)的。從財(cái)務(wù)報(bào)熬表中給出的數(shù)據(jù)八來(lái)看背圣華拌藥業(yè)的財(cái)務(wù)成本皚和管理成本都呈敗快速上升的情況癌，其上升的速度拔明顯高于其銷售翱額的增長(zhǎng)速度，扒從其給出的數(shù)據(jù)矮變化來(lái)看其在2癌002年曾大量疤的增加了貸款數(shù)胺量，雖然在20拔03年負(fù)債率有柏所下降，但總的案負(fù)債情況已經(jīng)不盎是很好了，降低襖負(fù)債比例和財(cái)務(wù)邦費(fèi)用現(xiàn)在已經(jīng)很唉必要了。此外公叭司還應(yīng)該加強(qiáng)高斑附加值的藥品的罷研發(fā)且加強(qiáng)公司扒管理降低成本。斑版公司經(jīng)營(yíng)狀況總搬體分析柏（1）公司的主矮營(yíng)業(yè)務(wù)為中西藥暗品的生產(chǎn)和銷售爸，公司在面對(duì)藥拔品招標(biāo)采購(gòu)、醫(yī)安療體制改革、醫(yī)班保制度改

34、革等外盎部環(huán)境的變化經(jīng)艾過(guò)進(jìn)一步調(diào)整結(jié)唉構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部管熬理，強(qiáng)化突出中胺成藥的生產(chǎn)銷售霸，取得了較好的百經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。哎（2）公司的業(yè)癌務(wù)利潤(rùn)基本上是暗主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)耙和對(duì)聯(lián)營(yíng)公司投俺資收益的增加，壩而現(xiàn)金的緊張是稗由于公司為了降唉低資金成本，報(bào)拔告期內(nèi)將貨幣資吧金控制在合理的巴持有量范圍內(nèi)，暗使現(xiàn)金及現(xiàn)金等捌價(jià)物增加額減少愛(ài)。骯（3）公司主要案控股公司及參股傲公司的經(jīng)營(yíng)狀況襖差別比較大。其昂中公司參股25版%的中美史克制拜藥公司所產(chǎn)生的背凈利潤(rùn)遠(yuǎn)大于公靶司其它控股企業(yè)安的凈利潤(rùn)，若扣扮除中美史克制藥巴公司所產(chǎn)生的凈傲利潤(rùn)，公司的利罷潤(rùn)很低，在醫(yī)藥挨行業(yè)高回報(bào)的情霸況下，說(shuō)明公司柏的管理水平還很霸

35、低，內(nèi)耗比較嚴(yán)礙重。且公司控股霸的醫(yī)藥銷售公司拔的利潤(rùn)很低，對(duì)霸公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)愛(ài)很小且存在大量瓣的未收貨款，加懊大了公司的財(cái)務(wù)辦成本。安（4）公司的主霸要供貨商的前三拌名：天津第五中捌藥廠、天津達(dá)任伴堂制藥二廠、天疤津藥品包裝印刷扳廠均為大股東全啊資子公司，上市挨公司的利益難以疤得到更好的維護(hù)把。年報(bào)上披露的叭供貨價(jià)格是以市霸場(chǎng)價(jià)格和天津市稗物價(jià)局的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)頒行，這種長(zhǎng)期供胺貨關(guān)系理應(yīng)得到挨較大的價(jià)格優(yōu)惠搬，長(zhǎng)期與大股東佰的全資子公司進(jìn)挨行交易上市公司阿的利潤(rùn)可能流向半大股東全資擁有擺的子公司。癌（5）公司20柏01年募股所籌疤集的資金主要用柏于非生產(chǎn)領(lǐng)域的埃投資，短期內(nèi)難岸以對(duì)公司利潤(rùn)的擺提高

36、產(chǎn)生較大的唉作用，這樣的擴(kuò)襖股增發(fā)降低了原扳有股票的收益率叭，有損原有流通般股東的利益。且叭其募股籌集的資板金是先還了公司百的貸款，并從銀懊行獲得了貸款額邦度，而對(duì)公司募擺股項(xiàng)目的投資是俺根據(jù)公司對(duì)該項(xiàng)稗目投資的進(jìn)度分巴期貸款。這樣作翱從財(cái)務(wù)上講比較背合理，但從其年般報(bào)披露的200辦2、2003年靶的投資計(jì)劃上來(lái)艾看所需金額與募柏股資金有較大差般距，而且其資金凹使用完全受公司版未來(lái)不定的規(guī)劃笆影響，也就是募挨股資金先被占用壩，至于將來(lái)是否愛(ài)還要投資原來(lái)的盎募股項(xiàng)目很難說(shuō)岸，投資多少也很埃難說(shuō)，有變相欺阿騙新的流通股東敗的嫌疑。靶（6）公司公布安了一些與其它公板司的股權(quán)變更情凹況，但未公布這百些公司的經(jīng)營(yíng)狀岸況，使其它股東耙難以了解到這些矮股權(quán)變化對(duì)上市佰公司是否有益還氨是有害。阿（7）公司在證鞍券市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間不矮景氣且企業(yè)長(zhǎng)期案有大量短期貸款耙現(xiàn)金流偏緊財(cái)務(wù)扳成本居高不下的哎情況下于200案2年6月將1億吧元現(xiàn)金交給了大懊通證券進(jìn)行為期哀半年的委托理財(cái)笆，其收益低于公捌司貸款的財(cái)務(wù)成唉本。凹（8）公司在會(huì)岸計(jì)政策上對(duì)長(zhǎng)期案待攤費(fèi)用不在費(fèi)案用發(fā)生時(shí)進(jìn)行攤按銷，而是要等到拔項(xiàng)目投產(chǎn)后再攤版銷，這樣作人為邦減少了公司會(huì)計(jì)稗報(bào)表中的費(fèi)用支半出，虛假提高了挨公司的利潤(rùn)。關(guān)聯(lián)交易狀況敗