基于現(xiàn)金流的杜邦模型在上市公司

1、背 澳 耙 邦 瓣 襖 愛本 科 畢 業(yè)爸 設(shè) 計(jì) 論 吧文敖 芭 俺 稗 白 骯 靶題 目霸 柏基于現(xiàn)金流的杜岸邦模型在上市公半司安 案 岸 扮財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的應(yīng)澳用哎系 別盎 澳 百 管理系 百 罷 哎 板專 業(yè) 班 矮 八 澳會(huì)計(jì)學(xué)叭 愛 百 皚班 級(jí)罷 叭 霸會(huì)計(jì)804班 罷 礙學(xué) 號(hào)絆 俺0802032疤7 叭學(xué)生姓名愛 案 白 搬 按 唉 敖指導(dǎo)老師擺 絆 斑 盎 翱朱金鳳 襖 白 罷 2012年6月摘 要頒杜邦財(cái)務(wù)分析由稗美國杜邦公司首背創(chuàng)，是一種分解啊財(cái)務(wù)比率的綜合奧分析方法。它從熬評(píng)價(jià)企業(yè)的凈資吧產(chǎn)收益率指標(biāo)出鞍發(fā)，利用各主要壩財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間耙的內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系背，將指標(biāo)層層分巴解，

2、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)拔狀況和經(jīng)營成果耙進(jìn)行綜合分析和癌評(píng)價(jià)形成一個(gè)完伴整的指標(biāo)體系，氨揭示指標(biāo)變動(dòng)的拜原因和趨勢(shì)，滿擺足經(jīng)營者通過財(cái)頒務(wù)分析進(jìn)行績效巴評(píng)價(jià)的需要，在擺經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生變扒動(dòng)時(shí)能及時(shí)查明板原因并加以修正胺，為企業(yè)經(jīng)營和笆投資決策指明方百向。哎基于現(xiàn)金流量的疤杜邦分析體系是拔在傳統(tǒng)的杜邦分辦析體系中引入反八映現(xiàn)金流量的指辦標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)絆充和完善，以使白杜邦分析體系更盎加全面地揭示企靶業(yè)的獲利力與償班債能力。本文將安杜邦分析體系中矮的核心指標(biāo)由反半映獲利能力的權(quán)班益凈利率為反映按獲取現(xiàn)金能力的暗權(quán)益現(xiàn)金率，權(quán)敗益現(xiàn)金率是指企八業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金奧凈流量與有者權(quán)佰益總額的比值吧杜邦財(cái)務(wù)分析體案系它能夠

3、評(píng)價(jià)公阿司財(cái)務(wù)中的不足鞍，找出影響公司凹財(cái)務(wù)的指標(biāo)，并懊提出相應(yīng)的改進(jìn)白辦法。但同時(shí)也骯存在著缺陷，改爸進(jìn)的杜邦分析系半統(tǒng)將上市公司的啊財(cái)務(wù)指標(biāo)融合到鞍杜邦分析體系中奧，從而更全面的扳公司的經(jīng)營情況版、償債能力及發(fā)百展能力和經(jīng)營風(fēng)板險(xiǎn)等等。本文擬胺提出彌補(bǔ)上述缺癌陷的改進(jìn)思路，凹以提高該體系的般適用性并結(jié)合現(xiàn)笆金流量分析，提昂出了基于現(xiàn)金流愛量的杜邦分析體盎系，以使分析結(jié)搬果更全面、更有扳參考價(jià)值。挨關(guān)鍵詞：版現(xiàn)金流，杜邦分傲析法，上市公司疤，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)安ABSTRAC傲T擺The do 芭pont 佰financi斑al anal柏ysis by靶 the Am懊erican 白dupont

4、暗initiat皚ive, is邦 a kind半 of dec柏omposit傲ion of 壩financi吧al rati瓣os comp鞍rehensi頒ve anal案ysis me案thod. I敖t from 隘the net阿 assets板 of ent唉erprise邦s evalu岸ation i扮ndex yi瓣elds, b背ased on癌 the ma拜in fina百ncial r瓣atios b熬etween 襖the int捌ernal o柏rganic 班connect霸ion ind罷ex, the柏 index 伴layer u懊pon lay哎er

5、deco藹mpositi吧on, to 懊the ent邦erprise吧s fina埃ncial p敖osition霸 and op啊erating罷 result般s for c矮omprehe岸nsive a傲nalysis傲 and ev皚aluatio凹n form 絆a compl啊ete ind奧ex syst啊em, rev扳eals th瓣e reaso哀n for c扒hanges 澳and tre俺nds ind安ex, mee半t opera案tors th阿rough t阿he fina艾ncial a矮nalysis捌 of the翱 perfor敖mance e按

6、valuati拌on of n啊eed, in笆 the ma拜nagemen八t goal 頒is a ch芭ange in扮 time i瓣n reaso瓣n and f埃ind out靶 revisi辦on, for百 busine瓣ss and 跋investm鞍ent dec靶ision d拌irectio班n.邦Based o傲n the c扳ash flo礙w of th擺e syste拜m is an扮alyzed 敗in trad八itional拔 du pon唉t du po熬nt anal壩ysis sy按stem in澳troduce隘d in re凹flect c凹a

7、sh flo辦w of th敖e index百, compl阿ement i艾t and p藹erfect,白 in ord礙er to m昂ake dup版ont ana拌lysis s矮ystem m矮ore com唉prehens暗ive rev氨eals th擺e profi頒t force按 and so氨lvency.霸 This p唉aper an昂alyzed 伴the ind敖ex syst疤em of t敗he core壩 dupont版 by ref扒lect pr懊ofitabi敖lity of礙 the ri靶g(shù)hts of傲 the ne啊t inter耙est r

8、at百es to r岸eflect 唉the rig敖hts and熬 intere般sts of 氨the abi爸lity to拌 obtain藹 cash c搬ash rat阿e, cash笆 rate i擺s to sh版ow the 八enterpr叭ise rig辦hts bus敖iness a熬ctiviti凹es with擺 the ca奧sh flow鞍 enabli哎ng inve八stments礙 have t哀he righ拔ts to t埃he rati按o of th版e total胺 amount拜The do 襖pont fi安nancial癌 analys捌i

9、s syst澳em it c拜an eval邦uate th愛e finan拔cial th霸e insuf版ficienc叭y, find哀 out th背e finan耙cial im扒pact of骯 the in懊dex, an拌d put f半orward 胺the cor佰respond懊ing imp八rovemen佰t measu笆res. Bu安t there啊 are al拌so defe哎cts, im跋proved 傲dupont 翱analysi拔s syste芭m will 壩be list襖ed comp笆anies 昂index f八usion t懊o dupo

10、n扒t analy凹sis sys拌tem, an骯d thus 罷more co凹mprehen奧sive co胺mpanys靶 manage拔ment, d案ebt pay奧ing abi伴lity an盎d devel板opment 頒ability叭 and bu背siness 拜risks, 案and so 奧on. Thi霸s paper瓣 puts f疤orward 隘the imp愛rovemen懊t ideas奧 make u伴p for t皚he defi扮ciencie佰s, to i昂mprove 板the sys耙tem of 把a(bǔ)pplica案tion. T挨his

11、 art佰icle fr胺om the 笆basic c懊haracte疤ristics邦, throu艾gh to t靶he cash疤 flow o啊f the i版ndex, t巴his pap扒er poin傲ts out 哎that th頒e dupon骯t syste癌m doesn辦t real鞍l(fā)y refl凹ect the襖 operat壩ing per辦formanc擺e of th礙e defec巴t, and 澳make co阿rrespon捌ding em盎pirical敗 analys奧is.壩KEY叭 WORDS鞍:靶 cash捌 flow拜, dupon瓣t扳

12、analys鞍is of l胺isted c柏ompanie吧s, fina柏ncial 啊evaluat八ion目 錄阿 拌 氨 版 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc324505478 1 緒論 PAGEREF _Toc324505478 h 1 HYPERLINK l _Toc324505479 八1.1 扮研究背景與目的扒 PAGEREF _Toc324505479 h 捌1 HYPERLINK l _Toc324505480 芭1.2 埃研究的主要內(nèi)容擺和方法捌 PAGEREF _Toc324505480 h 半3 HYPERLINK l _Toc324

13、505481 凹2 安杜邦財(cái)務(wù)分析體懊系的理論綜述岸 PAGEREF _Toc324505481 h 唉5 HYPERLINK l _Toc324505482 班2.1擺傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分扮析體系的框架傲 PAGEREF _Toc324505482 h 笆5 HYPERLINK l _Toc324505485 拔2.暗2傳統(tǒng)杜邦分析斑法的局限及改進(jìn)凹稗7 HYPERLINK l _Toc324505488 巴3 藹基于杜邦模型的扒建筑業(yè)上市公司邦財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)實(shí)證分邦析愛癌10 HYPERLINK l _Toc324505478 壩3.1岸 瓣建筑業(yè)上市公司鞍的發(fā)展?fàn)顩r鞍暗10 HYPERLINK l

14、_Toc324505492 佰3.2按傳統(tǒng)的杜邦模型邦在中國鐵建財(cái)務(wù)挨評(píng)價(jià)中的應(yīng)用拜芭12 HYPERLINK l _Toc324505493 礙3.2.佰1哀 罷中國鐵建盈利能暗力的縱向趨勢(shì)分暗析（2009-昂2011）霸敗12骯3.2.2中國安鐵建與同行業(yè)其爸他公司的橫向?qū)αT比分析 HYPERLINK l _Toc324505493 矮傲14吧3.2.盎3影響疤中國鐵建敗盈利能力的主要叭因素分析 HYPERLINK l _Toc324505493 拜奧17 HYPERLINK l _Toc324505494 奧3.3 拜基于現(xiàn)金流的杜暗邦模型在中國鐵傲建財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的阿應(yīng)用按啊20骯3.百3

15、伴.稗1 伴中國鐵建吧盈利能力的縱向哎趨勢(shì)分析（20皚09-2011班） HYPERLINK l _Toc324505493 拜絆20挨3.盎3挨.按2 八中國鐵唉與同行業(yè)其他企般業(yè)的橫向?qū)Ρ确职廖?HYPERLINK l _Toc324505493 熬襖21 HYPERLINK l _Toc324505478 襖3.4柏 安結(jié)論八背22 HYPERLINK l _Toc324505495 傲4 頒建筑業(yè)上市公司按提高盈利能力的哀對(duì)策研究霸俺25 HYPERLINK l _Toc324505496 昂4.1 霸加強(qiáng)成本的日常鞍控制昂昂25 HYPERLINK l _Toc324505497 壩

16、4.2 襖提高企業(yè)競爭力百措施耙巴26 HYPERLINK l _Toc324505498 5 結(jié)論29 HYPERLINK l _Toc324505499 致 謝30 HYPERLINK l _Toc324505500 參考文獻(xiàn)311 緒論斑1.1 研究背頒景與目的礙對(duì)上市公司的利佰益相關(guān)者而言，奧進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分安析具有十分重要瓣的意義，因?yàn)橥ò孢^財(cái)務(wù)分析可以鞍了解企業(yè)各方面白財(cái)務(wù)狀況，便于拜信息需求者作出拌財(cái)務(wù)決策。而在扒實(shí)踐中運(yùn)用最廣矮泛的財(cái)務(wù)分析方懊法就是比率分析疤法，它通過分析稗財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)敗目構(gòu)成的具有鮮艾明財(cái)務(wù)意義的比襖率，來評(píng)價(jià)企業(yè)瓣財(cái)務(wù)狀況，但是盎這種方法不能反把映出企業(yè)各

17、方面絆財(cái)務(wù)狀況之間的佰內(nèi)在關(guān)系，要達(dá)鞍到全面了解企業(yè)安財(cái)務(wù)狀況的目的哎應(yīng)選用綜合財(cái)務(wù)哀評(píng)價(jià)分析方法。拌綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分板析方法有多種，爸如沃爾比重法、柏綜合指數(shù)法、杜岸邦財(cái)務(wù)分析法等岸，在這些分析方霸法中如沃爾比重襖法和綜合指數(shù)法拔，雖然適用于對(duì)安企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)絆績?cè)u(píng)價(jià)，但這兩翱種方法割裂了財(cái)懊務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)氨系，所選取的財(cái)愛務(wù)比率和給予的捌相應(yīng)權(quán)重帶有主隘觀性，容易掩蓋礙弱項(xiàng)比率對(duì)企業(yè)皚經(jīng)營情況的財(cái)務(wù)絆判斷，對(duì)財(cái)務(wù)分艾析并沒有多大好懊處。壩因此，認(rèn)為杜邦搬財(cái)務(wù)分析體系對(duì)背上市公司進(jìn)行綜拜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析背更為合適。因?yàn)榘\(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分鞍析體系能將財(cái)務(wù)柏比率之間的關(guān)系愛采用目標(biāo)管理的伴方法加以連接

18、，班即財(cái)務(wù)比率之間斑有層次關(guān)系，上矮一層財(cái)務(wù)比率成安為下一層財(cái)務(wù)比頒率的管理目標(biāo)，班下一層次的財(cái)務(wù)捌比率則是上一層搬次財(cái)務(wù)比率實(shí)現(xiàn)背的手段。通過比叭率之間的關(guān)系及板其相互影響的分疤析，能夠全面、叭直觀地反映企業(yè)懊各方面財(cái)務(wù)狀況絆之間的聯(lián)系，對(duì)版企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況拌作出符合情理的唉判斷，借助于其八他相關(guān)信息的分瓣析，從中探測(cè)企愛業(yè)經(jīng)營的癥結(jié)所半在，因而對(duì)上市矮公司的綜合財(cái)務(wù)懊分析具有非常重邦要的意義。背隨著我國改革開氨放的發(fā)展，科技啊創(chuàng)新的不斷深入叭，建筑業(yè)已成為埃我國我國經(jīng)濟(jì)的芭重要組成部分。皚同時(shí)我國建筑市半場將成為國際市擺場的一部分，建安筑市場競爭格局昂已從傳統(tǒng)的市場班主體單一化變?yōu)榘潭嘣?/p>

19、建筑市吧場主體的多元化盎以及建筑產(chǎn)品服奧務(wù)的多樣化，將礙會(huì)得到充分的發(fā)啊展。特別是我國白加入拜WTO扳以來，有關(guān)的一霸些傳統(tǒng)上保護(hù)建唉筑企業(yè)的政策法氨規(guī)將被逐步廢止礙，這將使我國建白筑市場發(fā)生嶄新斑的變化，競爭更阿加激烈。同時(shí)它鞍是國民經(jīng)濟(jì)的重百要物質(zhì)生產(chǎn)部門板，它與整個(gè)國家按經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人礙民生活的改善有斑著密切的關(guān)系。皚2001扮年以來，中國宏挨觀經(jīng)濟(jì)步入新一稗輪景氣周期，與巴建筑 西安交通大學(xué)城市學(xué)院笆業(yè)密切相關(guān)的全罷社會(huì)固定資產(chǎn)投背資（背FAI鞍）總額增速持續(xù)盎在啊15%隘以上的高位運(yùn)行頒，導(dǎo)致建筑業(yè)總胺產(chǎn)值及利潤總額艾增速也在搬20%懊的高位波動(dòng)。隨吧著建筑業(yè)的快速扒發(fā)展，經(jīng)過多年暗

20、的市場整頓、制皚度建設(shè)及有效監(jiān)癌管，我國建筑市哎場正在進(jìn)入健康胺的發(fā)展軌道，可靶謂亮點(diǎn)頻閃。邦敗2009瓣年，在國家積極擺財(cái)政政策的推動(dòng)奧下，建設(shè)領(lǐng)域投霸資規(guī)模不斷擴(kuò)大班，建筑業(yè)呈現(xiàn)良佰好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。敖全國建筑業(yè)企業(yè)把（指具有資質(zhì)等巴級(jí)的總承包和專絆業(yè)承包建筑業(yè)企澳業(yè)，不含勞務(wù)分氨包建筑業(yè)企業(yè)）暗完成建筑業(yè)總產(chǎn)哀值敗75864愛億元，比上年增暗加懊13827胺億元，增長稗22.3%稗；全年全社會(huì)建藹筑業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值懊22333案億元，比上年增拌加絆3590笆億元，增長芭18.2%叭；完成竣工產(chǎn)值把43798敗億元，比上年增阿加佰4456瓣億元，增長哀11.3%佰。熬靶2010澳年全年，中國全捌社

21、會(huì)建筑業(yè)增加耙值唉26451岸億元，比上年增按長佰12.6%傲。全國具有資質(zhì)澳等級(jí)的總承包和稗專業(yè)承包建筑業(yè)疤企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤把3422爸億元，增長埃25.9%把，其中國有及國擺有控股企業(yè)白990啊億元，增長捌35.0%班。按2011按年上半年，我國氨建筑業(yè)總產(chǎn)值達(dá)背43111爸億元，同比增長般26.1%安；房屋建筑施工隘面積達(dá)耙57.1百億平方米，同比板增長案25.5%斑。建筑業(yè)取得的瓣良好業(yè)績主要得捌益于固定資產(chǎn)投扮資保持較快增長叭和房地產(chǎn)投資較芭快的增速。藹未來拌50皚年，中國城市化艾率將提高到安76%擺以上，城市對(duì)整澳個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的貢隘獻(xiàn)率將達(dá)到澳95%絆以上。都市圈、氨城市群、城市帶熬和中

22、心城市的發(fā)壩展預(yù)示了中國城半市化進(jìn)程的高速挨起飛，也預(yù)示了礙建筑業(yè)更廣闊的笆市場即將到來。伴建筑業(yè)的支敖柱產(chǎn)業(yè)位置日益藹顯著，變革開放八30襖多年來，建筑業(yè)礙增加值在扳GDP巴中的比重總體呈爸上升態(tài)勢(shì)，由吧1980啊年的班4.3%矮上升至近兩年的啊6.6%搬。這一比重，皚30昂年間呈現(xiàn)波浪起半伏、平緩下滑和吧持續(xù)上升辦3稗個(gè)階段。愛1993拔年曾呈現(xiàn)波峰，藹建筑業(yè)增加值占氨GDP俺比重為翱6.4%阿；之后一路遲緩鞍下滑，至翱2001熬年呈現(xiàn)拐點(diǎn)后一骯路上升，直至跋2009唉年再創(chuàng)新高，到捌達(dá)柏6.6%靶；斑2010唉年繼續(xù)堅(jiān)持奧6.6%哎的高奉獻(xiàn)率，支瓣柱產(chǎn)業(yè)位置日益翱顯著。建筑業(yè)的骯開展，不

23、但大大拔改善了城鄉(xiāng)相貌襖和人民寓居環(huán)境白，加快了城鎮(zhèn)化敖進(jìn)程，而且安2010巴年是阿“昂十一五敖”佰收官之年，在黨靶中央、國務(wù)院有襖效應(yīng)對(duì)國際金融唉危機(jī)、加快轉(zhuǎn)變擺經(jīng)濟(jì)開展方式、昂調(diào)整經(jīng)濟(jì)構(gòu)造、芭促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較跋快開展等一系列扮政策作用下，全叭社會(huì)固定資產(chǎn)投哎資堅(jiān)持較快增長搬，建筑業(yè)在大范拔圍投資拉動(dòng)下，鞍呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的搬態(tài)勢(shì)。全國建筑敖業(yè)企業(yè)（指具有挨資質(zhì)等級(jí)的總承罷包和專業(yè)承包建凹筑業(yè)企業(yè)，不含岸勞務(wù)分包建筑業(yè)版企業(yè)，下同）完柏成建筑業(yè)總產(chǎn)值熬95206巴億元，比上年增霸加般18398八億元，增長白24%絆；完成完工產(chǎn)值拌52981億元白，比上年增加5懊715億元，增鞍長12.1%；扮房屋

24、建筑施工面稗積70.06億版平方米，比上年般增加11.2億敗平方米，增長1暗9%；簽署合同矮總額為1690盎74億元，比上骯年增加3554敗5億元，增長2骯6.6%；完成半利潤3422億辦元，同比增長2傲5.9%。到2瓣010年底，共翱有建筑業(yè)企業(yè)7盎0061個(gè)，比矮2009年減少暗1.1%；從業(yè)芭人數(shù)為4043吧.37萬人，同暗比增長10.1笆%；按建筑業(yè)總捌產(chǎn)值計(jì)算的勞動(dòng)俺消費(fèi)率為205扳883元/人，邦比2009年同芭期增長11.2班%。帶動(dòng)了相關(guān)扮產(chǎn)業(yè)開展。 HYPERLINK 壩建筑業(yè)產(chǎn)業(yè)伴范圍不時(shí)擴(kuò)展，凹運(yùn)轉(zhuǎn)質(zhì)量、效益俺穩(wěn)步進(jìn)步，總體跋實(shí)力不時(shí)加強(qiáng)基巴于此，本文將選耙用杜邦財(cái)務(wù)分析

25、耙這一傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)疤評(píng)價(jià)方法，對(duì)建般筑業(yè)幾個(gè)上市公拌司的盈利能力和礙成長性利用杜邦凹模型進(jìn)行財(cái)務(wù)分矮析（2007矮2010）， HYPERLINK /ligong/jianzhusheji/ 頒對(duì)比分析，叭影響建筑企業(yè)競唉爭力的5大因素暗為出發(fā)點(diǎn)，提出辦提升我國建筑企皚業(yè)競爭力的措施拔，可為建筑企業(yè)岸的管理決策者提盎供一定借鑒意義芭。暗1.2 研究的背主要內(nèi)容和方法靶隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)疤的不斷向前發(fā)展擺，財(cái)務(wù)報(bào)表體系襖得到不斷地發(fā)展鞍和完善，目前基艾本上形成了以資扒產(chǎn)負(fù)債表、利潤愛表和現(xiàn)金流量表巴為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)癌表體系。 HYPERLINK /company/ 傲企業(yè)捌提供的財(cái)務(wù)報(bào)表斑即財(cái)務(wù)報(bào)表中的

26、 HYPERLINK /Accountant/ 白會(huì)計(jì)胺信息是企業(yè)的利瓣益相關(guān)者作出決隘策所必需的判斷般依據(jù)，這些會(huì)計(jì)佰信息來源于對(duì)財(cái)昂務(wù)報(bào)表的分析。柏作為企業(yè)的相關(guān)癌利益人，包括內(nèi)瓣部管理者、現(xiàn)行凹和潛在的投資者邦、雇員、貸款者俺、原材料供應(yīng)商傲及其他債權(quán)人、霸客戶、政府部門熬和公眾等進(jìn)行財(cái)板務(wù)分析的最終目扒的在于全方位地耙了解企業(yè)經(jīng)營理隘財(cái)?shù)臓顩r，并借稗以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效翱益的優(yōu)劣做出系皚統(tǒng)的、合理的評(píng)鞍價(jià)。財(cái)務(wù)綜合分辦析是指將營運(yùn)能挨力、償債能力和澳盈利能力等諸方唉面的分析納入一芭個(gè)有機(jī)的整體之唉中，全面地對(duì)企懊業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)奧務(wù)狀況進(jìn)行解剖懊和分析，從而對(duì)敖企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的霸優(yōu)劣做出準(zhǔn)確的頒

27、評(píng)價(jià)與判斷。從鞍決策的角度來說罷，財(cái)務(wù)報(bào)表分析霸也是選擇最優(yōu)方昂案的分析判斷過瓣程。芭本文正是從上市耙公司財(cái)務(wù)分析的背角度對(duì)現(xiàn)有的杜懊邦財(cái)務(wù)分析體系佰加以分析和改造傲，從而使改造后靶的杜邦體系更加靶適應(yīng)上市公司的盎財(cái)務(wù)分析，能夠阿更全面地反映上霸市公司質(zhì)量，從懊而使財(cái)務(wù)分析者哀能夠?qū)ι鲜泄景┑臓顩r作出正確襖判斷。企業(yè)財(cái)務(wù)爸分析在實(shí)際運(yùn)作埃中，分析單一的拔指標(biāo)是片面的，安導(dǎo)致分析缺乏系叭統(tǒng)性、全面性，翱分析過于表面化把等等。要想對(duì)企拔業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)挨營成果有一個(gè)總岸的評(píng)價(jià)，則須進(jìn)愛行相互關(guān)聯(lián)的分氨析，采用適當(dāng)?shù)捏a標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合評(píng)熬價(jià)。即從企業(yè)的氨償債能力、盈利百能力、營運(yùn)能力背和發(fā)展能力等諸柏方

28、面考慮，并納搬入一個(gè)有機(jī)的整暗體之中，使其能拜全面反映企業(yè)財(cái)鞍務(wù)狀況、經(jīng)營成柏果，從而對(duì)企業(yè)敗經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣拜作出較為準(zhǔn)確的辦評(píng)價(jià)與判斷。杜吧邦財(cái)務(wù)分析體系哀，是利用財(cái)務(wù)指澳標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系矮，以所有者權(quán)益按報(bào)酬率為龍頭，鞍以資產(chǎn)報(bào)酬率為扳核心，圍繞這兩斑個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行愛層層分解，讓分柏解后的各個(gè)指標(biāo)敗彼此發(fā)生關(guān)聯(lián)，捌構(gòu)成一個(gè)系統(tǒng)。拌各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間擺的關(guān)系如下：隘所有者權(quán)益報(bào)酬八率資產(chǎn)凈利率澳權(quán)益乘數(shù)；權(quán)矮益乘數(shù)1（芭1資產(chǎn)負(fù)債率板）；資產(chǎn)凈利率皚銷售凈利率邦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；埃銷售凈利率凈把利潤銷售收入扒；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率班銷售收入總叭資產(chǎn)；資產(chǎn)負(fù)債埃率負(fù)債總額扒總資產(chǎn)白這些比率可以反罷映出企業(yè)籌資、

29、芭投資等各種經(jīng)營霸活動(dòng)的效率。所矮有者權(quán)益報(bào)酬率壩主要取決于資產(chǎn)班凈利率與權(quán)益乘般數(shù)，資產(chǎn)凈利率捌反映了企業(yè)生產(chǎn)骯經(jīng)營活動(dòng)的效率伴，權(quán)益乘數(shù)反映挨了企業(yè)的籌資情艾況；資產(chǎn)凈利率靶是營業(yè)凈利率與搬資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘稗積，可以從銷售埃與資產(chǎn)管理兩方耙面來分析；營業(yè)盎凈利率實(shí)際上反艾映了企業(yè)的凈利壩潤與營業(yè)收入的背關(guān)系，營業(yè)收入骯增加，企業(yè)的凈暗利潤也自然增加芭，但是如果想提拜高營業(yè)利潤率，巴必須一方面提高板營業(yè)收入；另一礙方面降低各種成捌本費(fèi)用。從杜邦版體系的結(jié)構(gòu)中，艾也可以分析企業(yè)巴成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)芭是否合理，這樣挨有利于進(jìn)行成本扒費(fèi)用分析，加強(qiáng)拌成本控制，尤其版是企業(yè)的凈利潤八與利息費(fèi)用，如八果企業(yè)

30、所承擔(dān)的佰利息費(fèi)用太多，靶就會(huì)影響企業(yè)的霸權(quán)益乘數(shù)或負(fù)債艾比率的合理性。半在資產(chǎn)方面，應(yīng)挨該分析流動(dòng)資產(chǎn)扳與非流動(dòng)資產(chǎn)的奧結(jié)構(gòu)是否合理等班等。但伴隨著企柏業(yè)會(huì)計(jì)信息含量拜的多樣化、企業(yè)版資本運(yùn)作和經(jīng)營柏者盈余管理技能盎的不斷深化，傳暗統(tǒng)杜邦分析體系佰越來越暴露出自礙身的缺陷與不足熬。因此，很有必笆要進(jìn)行進(jìn)一步的爸分析。背傳統(tǒng)杜邦分析系凹統(tǒng)的資料數(shù)據(jù)全搬部來自資產(chǎn)負(fù)債安表和損益表，分懊析局限于資產(chǎn)盈氨利能力，缺乏對(duì)版現(xiàn)金流量的分析扳。而現(xiàn)金流量數(shù)芭據(jù)對(duì)于公司的財(cái)俺務(wù)分析是至關(guān)重芭要的，通過對(duì)現(xiàn)唉金流量的分析，擺可以得到企業(yè)現(xiàn)版金流量來源、結(jié)俺構(gòu)、數(shù)量等信息敗，從而可以對(duì)企耙業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的真斑實(shí)效率

31、，以及創(chuàng)熬造現(xiàn)金利潤的真般正能力作出評(píng)價(jià)骯，特別是在利潤壩操縱嚴(yán)重的情況斑下, 財(cái)務(wù)報(bào)表搬使用者更關(guān)注企耙業(yè)是否有充足的伴現(xiàn)金流量。19唉98年我國開始骯施行企業(yè)會(huì)計(jì)背準(zhǔn)則現(xiàn)金流量巴表，使現(xiàn)金流安量表成為繼資產(chǎn)吧負(fù)債表和利潤表昂之后又一張重要懊的財(cái)務(wù)報(bào)表。鑒爸于現(xiàn)金流量表的藹重要性，理論界般開始探討將現(xiàn)金伴流量分析引人杜鞍邦系統(tǒng)，使杜邦跋系統(tǒng)成為更全面絆的分析系統(tǒng)。在霸傳統(tǒng)杜邦分析系般統(tǒng)中引人現(xiàn)金流白的思想在目前的跋研究中很多，通唉過對(duì)現(xiàn)金流量的板分析, 可以得瓣到企業(yè)現(xiàn)金流量疤來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)胺量等信息, 從背而對(duì)企業(yè)的真實(shí)疤經(jīng)營效率及創(chuàng)造稗現(xiàn)金利潤的真正班能力做出評(píng)價(jià)。胺因此，本文闡述傲了杜

32、邦財(cái)務(wù)分析氨體系的背景及其矮在上市公司中財(cái)凹務(wù)分析體系中所鞍起的作用，并且拌對(duì)其缺陷做出改拜進(jìn)。在評(píng)價(jià)杜邦懊財(cái)務(wù)分析體系時(shí)辦，通過引進(jìn)現(xiàn)金頒流量對(duì)杜邦財(cái)務(wù)俺分析體系進(jìn)行改胺進(jìn)，并通過實(shí)證懊分析對(duì)原有的杜盎邦財(cái)務(wù)體系和改岸造之后的杜邦體扒系做出比較，來按進(jìn)行綜合分析。版2 杜邦分析的皚理論綜述按2.1百傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分斑析體系的框架背企業(yè)財(cái)務(wù)分析在敗實(shí)際運(yùn)作中，分捌析單一的指標(biāo)是暗片面的，導(dǎo)致分盎析缺乏系統(tǒng)性、白全面性，分析過耙于表面化等等。稗要想對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)阿狀況及經(jīng)營成果啊有一個(gè)總的評(píng)價(jià)芭，則須進(jìn)行相互鞍關(guān)聯(lián)的分析，采芭用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)癌行綜合評(píng)價(jià)。即敖從企業(yè)的償債能哎力、盈利能力、霸營運(yùn)能力和發(fā)

33、展澳能力等諸方面考啊慮，并納入一個(gè)襖有機(jī)的整體之中捌，使其能全面反板映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況奧、經(jīng)營成果，從愛而對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效皚益的優(yōu)劣作出較背為準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)與挨判斷。板杜邦財(cái)務(wù)分析體爸系以凈資產(chǎn)收益柏率為主線，將企扳業(yè)某一時(shí)期的經(jīng)罷營成果、資產(chǎn)周凹轉(zhuǎn)情況、資產(chǎn)負(fù)把債情況、成本費(fèi)瓣用結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)拜營運(yùn)狀況全面聯(lián)版系在一起，層層耙分解、逐步深人皚，構(gòu)成一個(gè)完整辦的分析體系。它癌是利用財(cái)務(wù)指標(biāo)稗間的內(nèi)在關(guān)系，胺以凈資產(chǎn)收益率疤為龍頭，以資產(chǎn)澳報(bào)酬率為核心，拜圍繞這兩個(gè)財(cái)務(wù)挨比率進(jìn)行層層分捌解，讓分解后的背各個(gè)指標(biāo)彼此發(fā)班生關(guān)聯(lián)，構(gòu)成一藹個(gè)系統(tǒng)。采用杜盎邦分析圖將有關(guān)盎分析指標(biāo)按內(nèi)在安聯(lián)系加以排列，俺從而直觀地反

34、映八出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀鞍況和經(jīng)營成果的芭總體面貌。如圖擺2半埃1所示：凈資產(chǎn)收益率藹 版 藹 笆 總資產(chǎn)澳凈利率 背 胺芭 澳 權(quán)益乘數(shù)隘 百 版 瓣 跋 案 埃 鞍 =1/盎（1- 資產(chǎn)負(fù)頒債率）靶 懊 拔 銷售凈皚利率 般 唉扮 邦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率埃凈利潤 矮藹 銷售收入 奧 銷售叭收入 爸板 資產(chǎn)把總額俺銷售收入 般安 成本費(fèi)用 霸 拜 皚 芭流動(dòng)資產(chǎn) 扒 拔 長期資產(chǎn)斑 奧銷售成本 阿 耙 貨佰幣資金 白 固案定資產(chǎn)隘 耙銷售費(fèi)用 熬 絆 有柏價(jià)證券 吧 長藹期投資敖 懊管理費(fèi)用 阿 叭 應(yīng)伴收賬款 阿 無傲形資產(chǎn)傲 懊財(cái)務(wù)費(fèi)用 阿 岸 預(yù)扮付帳款 唉 其伴他資產(chǎn)俺 爸稅金 昂 奧 把 存貨靶

35、 邦其他支出 白 扮 斑 其他流動(dòng)資靶產(chǎn)襖這些比率可以反阿映出企業(yè)籌資、艾投資等各種經(jīng)營案活動(dòng)的效率。凈熬資產(chǎn)收益率主要哀取決于資產(chǎn)凈利叭率與權(quán)益乘數(shù)，熬資產(chǎn)凈利率反映背了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營啊活動(dòng)的效率，權(quán)敖益乘數(shù)反映了企般業(yè)的籌資情況；把資產(chǎn)凈利率是營熬業(yè)凈利率與資產(chǎn)版周轉(zhuǎn)率的乘積，襖可以從銷售與資鞍產(chǎn)管理兩方面來礙分析；營業(yè)凈利頒率實(shí)際上反映了唉企業(yè)的凈利潤與挨營業(yè)收入的關(guān)系案，營業(yè)收入增加辦，企業(yè)的凈利潤霸也自然增加，但礙是如果想提高營奧業(yè)利潤率，必須拌一方面提高營業(yè)熬收入；另一方面扮降低各種成本費(fèi)懊用。其中：扳1.凈資產(chǎn)收益捌率是一個(gè)綜合性愛最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率拔，是杜邦分析系八統(tǒng)的核心.它反敖映

36、所有者投人資矮本的獲利能力，唉同時(shí)反映企業(yè)籌把資、投資、資產(chǎn)佰運(yùn)營等活動(dòng)的效霸率，它的高低取啊決于總資產(chǎn)利潤邦率和權(quán)益總資產(chǎn)疤率的水平。決定拔權(quán)益凈利率高低拌的因素有三個(gè)方半面:權(quán)益乘數(shù)、昂銷售凈利率和總笆資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。笆 2.權(quán)拌益乘數(shù)主要受資瓣產(chǎn)負(fù)債率影響。吧負(fù)債比率越大，板權(quán)益乘數(shù)越高，挨說明企業(yè)有較高搬的負(fù)債程度，能版給企業(yè)帶來較多吧的杠桿利益，同澳時(shí)也給企業(yè)帶來跋了較多的風(fēng)險(xiǎn)。把資產(chǎn)凈利率是一頒個(gè)綜合性的指標(biāo)岸，同時(shí)受到銷售奧凈利率和資產(chǎn)周百轉(zhuǎn)率的影響。瓣3.資產(chǎn)凈利率靶也是一個(gè)重要的岸財(cái)務(wù)比率，綜合岸性也較強(qiáng)。它是半銷售凈利率和總耙資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘氨積，因此，要進(jìn)埃一步從銷售成果般和資

37、產(chǎn)營運(yùn)兩方骯面來分析。銷售伴凈利率反映了企吧業(yè)利潤總額與銷跋售收入的關(guān)系，壩從這個(gè)意義上看版提高銷售凈利率佰是提高企業(yè)盈利骯能力的關(guān)鍵。要唉想提高銷售凈利搬率:一是要擴(kuò)大邦銷售收人:二是頒降低成本費(fèi)用。瓣一般而言，流動(dòng)霸資產(chǎn)直接體現(xiàn)企斑業(yè)的償債能力和般變現(xiàn)能力，非流俺動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)矮的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)癌展?jié)摿?。兩者之板間應(yīng)有一個(gè)合理靶的結(jié)構(gòu)比率，如隘果企業(yè)持有的現(xiàn)癌金超過業(yè)務(wù)需要埃，就可能影響企矮業(yè)的獲利能力;骯如果企業(yè)占用過昂多的存貨和應(yīng)收捌賬款，則既要影按響獲利能力又要絆影響償債能力。案從杜邦體系的結(jié)骯構(gòu)中，也可以分扳析企業(yè)成本費(fèi)用氨的結(jié)構(gòu)是否合理吧，這樣有利于進(jìn)辦行成本費(fèi)用分析啊，加強(qiáng)成本控

38、制頒，尤其是企業(yè)的半凈利潤與利息費(fèi)佰用。當(dāng)然，還可癌以通過對(duì)流動(dòng)資絆產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨敖周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬拌款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)頒資產(chǎn)組成部分使把用效率的分析，按判明影響資產(chǎn)周伴轉(zhuǎn)的問題出在哪敗里。 阿企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況礙是一個(gè)完整的系熬統(tǒng)，內(nèi)部各種因背素都是相互依存哎、相互作用的，笆任何一個(gè)因素的拔變動(dòng)都會(huì)引起整案體財(cái)務(wù)狀況的改叭變。因此，財(cái)務(wù)扮分析者在進(jìn)行財(cái)般務(wù)狀況綜合分析敗時(shí)，必須深人了版解企業(yè)內(nèi)部的各隘項(xiàng)因素及其相互笆之間的關(guān)系，這疤樣才能比較全面罷地揭示財(cái)務(wù)狀況懊的全貌。為全面佰了解和評(píng)價(jià)企業(yè)瓣的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)拌營成果，需要利扒用若干相互關(guān)聯(lián)昂的指標(biāo)對(duì)營運(yùn)能絆力、償債能力及岸盈利能力等進(jìn)行板綜合性的分析

39、和愛評(píng)價(jià)。它能夠較礙好地全面評(píng)價(jià)企耙業(yè)的經(jīng)營狀況及搬所有者權(quán)益回報(bào)壩水平，及時(shí)幫助俺管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)敖財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理愛中存在的問題，班為改善企業(yè)經(jīng)營搬管理提供有價(jià)值扒的信息。吧2.2辦杜邦分析體系的扮局限及改進(jìn)襖杜邦財(cái)務(wù)分析體把系是利用各財(cái)務(wù)胺指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)把系,對(duì)企業(yè)綜合案經(jīng)營理財(cái)及經(jīng)濟(jì)瓣效益進(jìn)行系統(tǒng)分暗析評(píng)價(jià)的方法。礙其基本特點(diǎn)是以八權(quán)益報(bào)酬率為核盎心指標(biāo),將企業(yè)埃盈利能力、營運(yùn)艾能力和資本結(jié)構(gòu)版有機(jī)結(jié)合起來,哎形成一個(gè)完整的巴、自上而下的、懊能夠全面直觀地?cái)》从称髽I(yè)財(cái)務(wù)狀凹況和經(jīng)營成果的絆指標(biāo)體系。其幾扳種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)俺的關(guān)系為:氨權(quán)益報(bào)酬率=資安產(chǎn)凈利率邦啊權(quán)益乘數(shù)；資產(chǎn)芭凈利率=銷售凈

40、礙利率靶胺資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；權(quán)班益報(bào)酬率=銷售壩凈利率跋盎資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率骯佰權(quán)益乘數(shù)扒這種體系不僅可癌以揭示出企業(yè)各凹項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的靶結(jié)構(gòu)關(guān)系,查明傲各項(xiàng)主要指標(biāo)變頒動(dòng)的影響因素,懊而且為決策者優(yōu)擺化經(jīng)營理財(cái)狀況拌,提高企業(yè)經(jīng)營背效益提供了思路按,因此,傳統(tǒng)的暗杜邦系統(tǒng)在實(shí)際凹工作中得到了廣啊泛的運(yùn)用。但是稗,隨著信息使用隘者對(duì)財(cái)務(wù)信息質(zhì)澳量要求的不斷提懊高,該體系逐漸愛顯現(xiàn)出一些急需跋補(bǔ)充和完善之處般。俺首先,財(cái)務(wù)管理擺的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)皚值最大化,通俗案地講,企業(yè)價(jià)值絆是指企業(yè)本身值白多少錢,它主要扮來源于企業(yè)資源俺的合理配置以及罷現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收胺益的能力。由于骯利潤代表了企業(yè)拌當(dāng)期新創(chuàng)造的價(jià)班值,因而

41、,利潤盎的增加在一定程傲度上意味著企業(yè)半價(jià)值的增加。但骯是,企業(yè)的價(jià)值百不僅僅包括新創(chuàng)癌價(jià)值的一部分,壩還包括其未來創(chuàng)傲造價(jià)值的能力。哎在持續(xù)經(jīng)營情況骯下,企業(yè)資產(chǎn)在礙未來所能創(chuàng)造的疤價(jià)值主要由其每扮年自由現(xiàn)金流量霸和貼現(xiàn)率決定。凹企業(yè)任何投資項(xiàng)唉目,都應(yīng)考慮其辦未來現(xiàn)金的回收佰能力,而不是該耙項(xiàng)目的帳面盈利奧能力,一般來說般,只有凈現(xiàn)值為愛正的項(xiàng)目才是企矮業(yè)可接受的項(xiàng)目凹,而凈現(xiàn)值的增奧加則意味著企業(yè)半價(jià)值的增長。由骯此可見,企業(yè)價(jià)凹值大小的最終形阿式表現(xiàn)為一系列爸的現(xiàn)金流量,現(xiàn)擺金流量的數(shù)量和芭速度決定了企業(yè)胺價(jià)值。而傳統(tǒng)的壩杜邦體系則反映癌出企業(yè)利潤的增敗加即意味著企業(yè)壩價(jià)值增加這一觀笆

42、點(diǎn)。耙其次,傳統(tǒng)的杜擺邦分析體系的指霸標(biāo)都是建立在權(quán)搬責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上拔的利潤指標(biāo),這唉些指標(biāo)能夠綜合暗反映企業(yè)的盈利瓣能力與盈利水平辦,但在反映企業(yè)澳盈利質(zhì)量方面卻扳顯得十分乏力。胺任何信息使用者澳都必須清醒地意骯識(shí)到,只有那些吧能迅速實(shí)現(xiàn)的收挨益,也就是直接般轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的收百益,才是貨真價(jià)襖實(shí)的利潤。有些癌企業(yè)凈利潤很高安,但沒有經(jīng)營活鞍動(dòng)現(xiàn)金流量支持柏,而是依靠盈余把管理,依靠不良耙應(yīng)收款項(xiàng)支撐,奧這必然會(huì)導(dǎo)致盈案利能力與盈利質(zhì)擺量背道而馳。評(píng)佰價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)芭量則需以收付實(shí)傲現(xiàn)制為基礎(chǔ),通巴過一系列現(xiàn)金流巴量指標(biāo)的計(jì)算,敗對(duì)企業(yè)盈利狀況扒進(jìn)行多視角、全伴方位的綜合分析敗。氨由此可見,傳統(tǒng)

43、按的杜邦體系在反拔映企業(yè)盈利水平案的同時(shí)沒能透視盎出企業(yè)的盈利質(zhì)邦量。再次,傳統(tǒng)絆的杜邦分析體系百重視權(quán)益乘數(shù)對(duì)阿權(quán)益報(bào)酬率的貢敖獻(xiàn),在其他指標(biāo)暗不變的情況下,拔權(quán)益乘數(shù)越大,邦資產(chǎn)負(fù)債率越高絆,帶來的財(cái)務(wù)杠班桿效應(yīng)越大,對(duì)般凈資產(chǎn)收益的貢俺獻(xiàn)越大。但是,捌過高的資產(chǎn)負(fù)債搬率同時(shí)也意味著叭較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絆,尤其是當(dāng)經(jīng)營擺現(xiàn)金流量不足,岸無法歸還當(dāng)期利案息及到期債務(wù)時(shí)隘,企業(yè)往往會(huì)因襖此而陷入財(cái)務(wù)危百機(jī)。發(fā)達(dá)國家的襖統(tǒng)計(jì)表明,大約阿有白80%鞍的破產(chǎn)公司從會(huì)佰計(jì)上看屬于獲利叭公司,導(dǎo)致它們隘倒閉的不是由于耙?guī)っ嫣潛p,而是挨因?yàn)楝F(xiàn)金不足。板因此,傳統(tǒng)的杜啊邦體系只考慮了隘企業(yè)舉債經(jīng)營規(guī)哎模,卻忽視

44、了企板業(yè)實(shí)際償債能力背;突出了財(cái)務(wù)杠翱桿的正面效應(yīng),敗隱藏了其負(fù)面效絆應(yīng)。癌引入現(xiàn)金流量指芭標(biāo)，突出愛“疤自由現(xiàn)金流量氨”拜與公司生命周期板分析改進(jìn)后的杜鞍邦財(cái)務(wù)分析體系鞍通過對(duì)半“頒股東權(quán)益八”愛的分解，并將其把分解為?！鞍爽F(xiàn)金流量總額襖”般、拔“癌權(quán)益負(fù)債比按”俺和背“氨債務(wù)現(xiàn)金比耙”癌。疤“礙現(xiàn)金流量總額巴”懊反映企業(yè)經(jīng)營活?yuàn)W動(dòng)、投資活動(dòng)、敗融資活動(dòng)所得到岸的現(xiàn)金流量拔“盎。權(quán)益負(fù)債比骯”佰反映的是資產(chǎn)負(fù)疤債表中的資本結(jié)笆構(gòu)熬“礙。債務(wù)現(xiàn)金比爸”艾是債務(wù)總額與現(xiàn)扳金流量總額的比安率，旨在衡量企熬業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能傲力，是評(píng)估企業(yè)罷中長期償債能力挨的重要指標(biāo)，同背時(shí)也是預(yù)測(cè)企業(yè)板破產(chǎn)的可靠指標(biāo)

45、翱。巴“罷現(xiàn)金流量總額安”懊可再分解為拜“拌融資現(xiàn)金流皚”佰和矮“阿自由現(xiàn)金流量板”盎。所謂自由現(xiàn)金拜流量是指公司現(xiàn)哀金在支付了所有伴凈現(xiàn)值拔(NPV)胺為正的投資計(jì)劃哀后所剩余的現(xiàn)金八量，從這個(gè)意義暗上講，安“艾自由現(xiàn)金流量稗”捌=爸“拜經(jīng)營性現(xiàn)金流量藹+投資性現(xiàn)金擺流頒量爸”隘。懊Jensen(稗1986)鞍提出的般“隘自由現(xiàn)金流量假礙說把”翱，也稱為岸“搬自由現(xiàn)金流量的敗代理成本理論吧”瓣，即減少艾“扳自由現(xiàn)金流量靶”盎，可降低管理人皚員在職消費(fèi)、過暗度投資等浪費(fèi)行凹為和不明智行為俺，進(jìn)而影響企業(yè)奧價(jià)值。按照壩Jensen(拔1986年)襖的理論，當(dāng)企業(yè)般產(chǎn)生大量翱“哎自由現(xiàn)金流量礙”隘

46、時(shí)，管理者應(yīng)將拌其完全交付股東扒（支付股利）或霸債權(quán)人（提前還辦貸），由此可以阿降低代理成本，愛避免代理問題的敖產(chǎn)生。此后，國奧外很多學(xué)者從不啊同角度對(duì)這一理般論理行了大量的耙實(shí)證研究，其結(jié)骯果也都證明了這辦一理論。根據(jù)扮“斑經(jīng)營性現(xiàn)金流量八”“耙、投資性現(xiàn)金流頒量擺”伴和案“耙融資性現(xiàn)金流量盎”昂的符號(hào)組合，還矮有助于投資者確澳定公司的生命周半期階段。疤Gortand暗 Kleppe隘r（1982背）根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理按論，把公司生命柏周期區(qū)分為四個(gè)俺階段：導(dǎo)入期、柏增長期、成熟期八與衰退期。在公哎司的每個(gè)發(fā)展階巴段，由于經(jīng)營、啊投資與融資活動(dòng)疤面臨的環(huán)境不同吧，其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金壩流量也有所不同擺。具

47、體而言，在跋導(dǎo)入期，由于產(chǎn)爸品還處在市場開敖拓階段，企業(yè)的版經(jīng)營現(xiàn)金流量為跋負(fù)，而市場的開矮拓、生產(chǎn)能力的罷進(jìn)一步形成都需埃要追加投資，因翱此投資活動(dòng)現(xiàn)金案流量為負(fù)，由于頒經(jīng)營現(xiàn)金流量為傲負(fù)，投資所需的把現(xiàn)金來源于籌資埃，因此融資活動(dòng)柏現(xiàn)金流量為正。吧在增長期，產(chǎn)品埃銷售快速增長，擺經(jīng)營現(xiàn)金流量為版正，同時(shí)，為擴(kuò)哎大市場份額，企佰業(yè)需要不斷地追奧加投資，投資現(xiàn)骯金流量依然為負(fù)爸，但是經(jīng)營現(xiàn)金扳流量很可能不足扒以滿足投資所需伴現(xiàn)金，因此籌資氨活動(dòng)現(xiàn)金流量可霸能繼續(xù)為正。在俺成熟期，產(chǎn)品銷阿售穩(wěn)定，并進(jìn)人稗投資回收期，因柏此經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金按流量和投資活動(dòng)熬現(xiàn)金流量均為正埃，由于現(xiàn)金被用霸來償還債務(wù)，

48、籌捌資活動(dòng)現(xiàn)金流量罷為負(fù)。在衰退期懊，由于市場萎縮昂，銷售下降，企瓣業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金奧流量為負(fù)，企業(yè)疤大規(guī)模收回投資熬，并償還債務(wù)，哎因此企業(yè)投資活鞍動(dòng)現(xiàn)金流量為正芭，籌資活動(dòng)現(xiàn)金暗流量為負(fù)。百綜上所述,傳統(tǒng)岸杜邦體系的突出鞍缺陷是分析過程礙中沒有引入現(xiàn)金白流量指標(biāo),從而斑使信息使用者在挨分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)懊績,尤其是投資拌者在分析上市公扳司經(jīng)營業(yè)績時(shí),阿常常被帳面盈利敗所迷惑。為了能案夠彌補(bǔ)上述缺陷藹,更真實(shí)地反映扮企業(yè)的盈利質(zhì)量懊和實(shí)際償債能力奧,將在引入現(xiàn)金絆流量指標(biāo)的基礎(chǔ)搬上,對(duì)傳統(tǒng)的杜襖邦分析體系提出霸改進(jìn)意見:翱強(qiáng)調(diào)企業(yè)盈利質(zhì)吧量的杜邦財(cái)務(wù)分絆析體系為了在反搬映企業(yè)盈利能力拜的同時(shí)透視出

49、其胺盈利質(zhì)量,權(quán)益癌報(bào)酬率可以進(jìn)行般如下分解:權(quán)益稗報(bào)酬率=凈利潤版凈資產(chǎn)=凈利潤扒經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈艾流量癌絆經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈版流量資產(chǎn)總額拜百資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)靶=凈利潤現(xiàn)金比矮八全部資產(chǎn)現(xiàn)金回埃收率哀拌權(quán)益乘數(shù)；全部稗資產(chǎn)現(xiàn)金回收率案=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金敖凈流量銷售收入按捌銷售收入資產(chǎn)總扮額=銷售現(xiàn)金比擺襖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；隘權(quán)益報(bào)酬率=凈扒利潤現(xiàn)金比伴罷銷售現(xiàn)金比按翱資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率隘絆權(quán)益乘數(shù)體系說明如下:挨辦引入的現(xiàn)金流量笆是指經(jīng)營活動(dòng)的俺現(xiàn)金凈流量。經(jīng)矮營活動(dòng)是一個(gè)企皚業(yè)的基本活動(dòng),隘經(jīng)營活動(dòng)獲得的搬現(xiàn)金流量是企業(yè)阿獲得現(xiàn)金的一個(gè)盎可靠的穩(wěn)定的來般源,與投資活動(dòng)稗和籌資活動(dòng)的現(xiàn)案金流量相比,其邦具有較強(qiáng)的持

50、續(xù)爸性。因此,經(jīng)營襖活動(dòng)現(xiàn)金凈流量凹構(gòu)成了與現(xiàn)金流靶量有關(guān)指標(biāo)的基唉本要素。柏辦凈利潤現(xiàn)金比反捌映了企業(yè)的凈利伴潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)吧金凈流量的協(xié)調(diào)搬和相關(guān)程度,凈頒利潤與經(jīng)營活動(dòng)癌現(xiàn)金流量比率=扒凈利潤艾八經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈埃流量。即凈利潤斑在多大程度上得翱到了現(xiàn)金流量的般支持，幫助信息挨使用者確定本期凹凈利潤與有關(guān)現(xiàn)佰金收支凈額產(chǎn)生凹差異的原因。所唉以,企業(yè)可以通白過分析該指標(biāo)值翱來確定本期凈利班潤與經(jīng)營現(xiàn)金流捌量的差異,評(píng)價(jià)靶其收益品質(zhì)。通辦常該比值越接近敖1越好。啊八全部資產(chǎn)現(xiàn)金回藹收率反映企業(yè)資芭產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)水安平,表明每一元藹資產(chǎn)通過經(jīng)營活板動(dòng)所形成的現(xiàn)金百凈流入。一般來百說,該指標(biāo)越高礙,

51、說明企業(yè)資產(chǎn)哎的利用效率越高板,獲現(xiàn)能力越強(qiáng)氨。挨哀銷售現(xiàn)金比是從跋現(xiàn)金流量角度評(píng)唉價(jià)企業(yè)核心盈利襖能力的最重要的奧指標(biāo),反映企業(yè)愛通過主營業(yè)務(wù)產(chǎn)胺生現(xiàn)金流量的能扒力,即每實(shí)現(xiàn)一埃元的銷售收入所半帶來的經(jīng)營現(xiàn)金伴流量。通常,該背比率越高越好。疤與傳統(tǒng)分析模式鞍相比,該模式具頒有以下優(yōu)點(diǎn):芭引入了霸“擺凈利潤現(xiàn)金比叭”昂、爸“藹銷售現(xiàn)金比稗”斑、拔“爸全部資產(chǎn)現(xiàn)金回板收率爸”唉三個(gè)現(xiàn)金流量指芭標(biāo)取代了班“班資產(chǎn)收益率岸”稗及鞍“懊銷售利潤率捌”版,不僅充分考慮瓣了現(xiàn)金流量對(duì)企癌業(yè)獲利能力及資捌產(chǎn)運(yùn)營能力的影把響,而且可以從奧本質(zhì)上反映權(quán)益巴報(bào)酬率指標(biāo)的高巴低。例如較高的岸凈利潤現(xiàn)金比往邦往導(dǎo)致較

52、高的權(quán)盎益報(bào)酬率,但較耙高的凈利潤現(xiàn)金拔比又表明企業(yè)的胺收益質(zhì)量較差。鞍因此,無論是管扒理者還是投資者爸,都應(yīng)當(dāng)從質(zhì)與頒量兩個(gè)方面去分背析權(quán)益報(bào)酬率,爸而不應(yīng)被表面現(xiàn)懊象所迷惑。翱資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總爸資產(chǎn)現(xiàn)金回收率傲結(jié)合使用,可以哀全面衡量企業(yè)資班產(chǎn)的綜合管理水按平。若企業(yè)總資絆產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資爸產(chǎn)現(xiàn)金回收率都暗較高,則企業(yè)資佰產(chǎn)獲取收入和現(xiàn)巴金的能力都很強(qiáng)捌;若前者高于后愛者且幅度較高,叭則說明企業(yè)應(yīng)加扳強(qiáng)應(yīng)收帳款和存礙貨的管理,因?yàn)榘八鼈兪怯绊懡?jīng)營辦活動(dòng)現(xiàn)金流量的頒最主要的因素。艾由上述指標(biāo)分解瓣可得:凈資產(chǎn)現(xiàn)案金回收率=全部稗資產(chǎn)現(xiàn)金回收率稗柏權(quán)益乘數(shù)=銷售案現(xiàn)金比捌半資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率叭扳權(quán)益乘數(shù)搬

53、因此,我們可以拌通過該體系,在奧分析權(quán)益報(bào)酬率藹的同時(shí),分析凈藹資產(chǎn)現(xiàn)金回收率靶指標(biāo)的變化原因案及變化結(jié)果;另骯一方面,可將凈絆資產(chǎn)現(xiàn)金回收率藹作為權(quán)益報(bào)酬率拔的有效補(bǔ)充,對(duì)按那些提前確認(rèn)收跋益而長期未收現(xiàn)阿的公司,可通過安兩者比較看出權(quán)氨益報(bào)酬率的一些靶水分。傲但是,需要指出疤的是,企業(yè)在實(shí)版際運(yùn)用這種體系百時(shí),應(yīng)注意從多哎個(gè)方面進(jìn)行指標(biāo)芭分解與分析,即拌在分析企業(yè)盈利捌能力及獲現(xiàn)能力拌的同時(shí),不要忽辦視其資本結(jié)構(gòu);扳在分析企業(yè)資產(chǎn)盎營運(yùn)能力的同時(shí)扳,注意其實(shí)際償伴債能力,從而更跋真實(shí)地反映企業(yè)骯價(jià)值最大化的實(shí)八現(xiàn)程度。澳3.1 建筑業(yè)挨上市公司的發(fā)展矮狀況案（1）我國建筑百企業(yè)每年完成的靶

54、工程量堪稱世界阿之最，但盈利情靶況不容樂觀，翱我國建筑企業(yè)產(chǎn)絆值利潤率僅為3把.1%。根據(jù)美隘國工程新聞?dòng)浀K錄（ENR）翱2007年公布般的全球前225邦家建筑總承包企疤業(yè)排行榜，我國白建筑企業(yè)有49靶家進(jìn)入排行榜，辦約占ENR22罷5強(qiáng)的五分之一藹。然而，從單個(gè)阿企業(yè)的競爭力來骯看，雖然我國上笆榜企業(yè)數(shù)量僅次拜于美國，但是中辦國上榜企業(yè)的總隘營業(yè)額僅略多于隘位于第三的法國敗VINCI國際盎市場營業(yè)額1阿2。按（2）我國半建筑企業(yè)普遍存扮在從業(yè)人員偏多啊，人均產(chǎn)值低，熬技術(shù)人員嚴(yán)重缺鞍乏的現(xiàn)象。包括壩一些未注冊(cè)、掛吧牌等的建筑企業(yè)般在內(nèi)，2008吧年我國共有建筑癌企業(yè)約7萬家，搬實(shí)際從業(yè)人員約

55、啊3200萬人，霸從業(yè)人數(shù)將近4壩6人/公司，而靶在國際上，目前埃美國建筑企業(yè)約哀57.8萬個(gè)，把從業(yè)人員9人/霸公司，日本建筑跋企業(yè)約51萬個(gè)按，從業(yè)人員11俺人/公司4敖。我國建筑企業(yè)哀在人才管理和培凹養(yǎng)上存在的主要叭問題表現(xiàn)在：一凹方面，建筑企業(yè)藹高素質(zhì)人才匱乏頒。另一方面，建藹筑企業(yè)對(duì)人力資叭源開發(fā)不重視。稗有調(diào)查顯示，多耙數(shù)企業(yè)沒有具備扳對(duì)本企業(yè)進(jìn)行人班力資源開發(fā)的意邦識(shí)，更不要說對(duì)版其進(jìn)行培養(yǎng)了，唉其人力資源的開愛發(fā)前景令人擔(dān)憂凹3。隘（3）建筑氨企業(yè)技術(shù)實(shí)力差扮，整體施工能力捌不強(qiáng)。我國建筑皚企業(yè)眾多，而從罷事研究或設(shè)立研阿究機(jī)構(gòu)的建筑企藹業(yè)則很少，建筑哀企業(yè)缺少自主技挨術(shù)創(chuàng)新的

56、能力，案從而缺乏實(shí)踐操暗作中的核心技術(shù)藹，施工能力也就壩大打折扣。我國哀建筑企業(yè)的規(guī)模敗、企業(yè)在技術(shù)研版發(fā)上的投入等方版面明顯落后于發(fā)澳達(dá)國家，部分大熬型建筑企業(yè)雖具背有一定的技術(shù)研柏發(fā)能力，但長期哎以來對(duì)技術(shù)專利傲的不重視，沒有跋技術(shù)專利、施工伴工法的支持，技罷術(shù)標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)略也就爸失去了基礎(chǔ)，從拜而導(dǎo)致我國建筑爸企業(yè)通過技術(shù)標(biāo)唉準(zhǔn)提高競爭力的翱能力低下。板（4）我國稗建筑行業(yè)信息化安工作相對(duì)落后。盎有調(diào)查顯示，我邦國建筑施工企業(yè)按的軟件管理應(yīng)用辦還不到10%，斑與國外的90%版相比相差甚遠(yuǎn)。凹雖然大多數(shù)建筑扳施工企業(yè)已經(jīng)認(rèn)拌識(shí)到信息化對(duì)企八業(yè)發(fā)展的重要意哀義，但在具體實(shí)柏施過程中，還存胺在著諸如

57、企業(yè)之吧間發(fā)展不平衡、巴實(shí)施進(jìn)程過緩、罷實(shí)施效果有待提半高等問題。壩2001辦年以來，我國宏伴觀經(jīng)濟(jì)步入新一扮輪景氣周期，與頒建筑業(yè)密切相關(guān)背的全社會(huì)固定資斑產(chǎn)投資（FAI白）總額增速持續(xù)矮在15%以上的板高位運(yùn)行，20霸03至2006頒年全社會(huì)固定資拌產(chǎn)投資增速更是板達(dá)到了24%以骯上。建筑和安裝拔工程固定資產(chǎn)投背資總額基本與全胺社會(huì)固定資產(chǎn)投芭資總額走勢(shì)相似唉，近幾年增速也絆維持在25%。 HYPERLINK /2012/1197huanandiqufangdichan.htm o 2011年中國華南地區(qū)二三線城市房地產(chǎn)市場投資機(jī)會(huì)及前景預(yù)測(cè)報(bào)告 唉2011年中稗國華南地區(qū)二三吧線城市房地

58、產(chǎn)市礙場投資機(jī)會(huì).襖. HYPERLINK /2012/1196zhuhaifangdichan.htm o 2011-2015年珠海房地產(chǎn)市場投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告(共四卷) 愛2011-2拔015年珠海房熬地產(chǎn)市場投資分熬析及前景預(yù)測(cè)報(bào)襖. HYPERLINK /2012/1057ersanxianchengshifangdichan.htm o 2011年中國二三線城市房地產(chǎn)市場投資機(jī)會(huì)及前景預(yù)測(cè)報(bào)告(共八卷) 辦2011年中凹國二三線城市房安地產(chǎn)市場投資機(jī)哎會(huì)及前景預(yù).凹. HYPERLINK /2012/1158fangdichanxintuo.htm o 2011-2015年中國房

59、地產(chǎn)信托市場投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告 翱2011-2阿015年中國房辦地產(chǎn)信托市場投熬資分析及前景預(yù)霸. HYPERLINK /2012/1055jinanfangdichan.htm o 2010-2015年濟(jì)南房地產(chǎn)行業(yè)投資分析及前景預(yù)測(cè)報(bào)告(共六卷) 案2010-2佰015年濟(jì)南房背地產(chǎn)行業(yè)投資分哀析及前景預(yù)測(cè)報(bào)白.巴由于我國全案社會(huì)固定資產(chǎn)投霸資總額基本決定挨了建筑工程的市般場規(guī)模，近年來邦FAI持續(xù)高位氨，導(dǎo)致建筑業(yè)總芭產(chǎn)值及利潤總額埃增速也在20%扒的高位波動(dòng)。2稗006年，中國礙建筑業(yè)總產(chǎn)值達(dá)骯到40975.半5億元，比上年巴增長18.59扮%；利潤總額達(dá)半1071億元，扒比200

60、5年同凹期增長18%。般2007年，建盎筑業(yè)總產(chǎn)值為5伴0018.62班億元，比200案6年同期增長2爸0.4%，實(shí)現(xiàn)昂利潤總額156扒1.1億元，比半2006年增長隘30.9%；2瓣008年1-9吧月，建筑業(yè)總產(chǎn)辦值達(dá)到5375伴2億元，同比增拔長22.8%，霸全國建筑業(yè)企業(yè)敗實(shí)現(xiàn)利潤總額8白35億元，同比藹增長26.8%佰。如此高速的行翱業(yè)利潤增長在近愛幾年行業(yè)持續(xù)高瓣景氣中也實(shí)屬罕挨見。板3.2柏 傳統(tǒng)的杜邦模埃型在中國鐵建財(cái)稗務(wù)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用懊3.2.1骯 敗中國鐵建盈利能氨力縱向趨勢(shì)分析懊（2009般埃2011）隘根據(jù)中石化股份暗2007年至2挨010年的財(cái)務(wù)昂數(shù)據(jù)，可計(jì)算出跋杜邦模型