科技之外哪些高景氣方向值得關(guān)注

1、導(dǎo)讀市場對高成長賽道盈前景一致樂市場成交額愈發(fā)向新能源和半導(dǎo)體板塊集中兩大板快速拉漲后調(diào)整壓力除了新能源和半導(dǎo)體之外還有哪些高景氣方向值得關(guān)注？哪些行業(yè)盈利增長彈性沒有被市場充分認(rèn)知？有哪些板塊可能逆境反轉(zhuǎn)迎來景氣拐點(diǎn)？業(yè)績縱覽：長領(lǐng)跑科創(chuàng)板潤環(huán)比速居前截止2021 年7 月18 日兩市業(yè)績預(yù)告披露率3.6%深市主板與中小板合并后，滬深兩市主板業(yè)績披露率攀升至40%。全A 中報(bào)預(yù)喜率為69.7%疫情對財(cái)務(wù)同比的擾動仍低基數(shù)導(dǎo)致業(yè)預(yù)喜偏高，仍有30%個股2 單季盈利低于2019 年同期，此類個股集中在消費(fèi)板塊單季環(huán)比更能反映企業(yè)盈利趨勢科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板2單季利環(huán)比分別為6.5%和31.3%增速領(lǐng)跑各

2、大板。成長領(lǐng)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板 2 單季環(huán)比利潤增速居前深交所主板與中小板合并主板業(yè)績披露率升至40%截止2021年7 月18 日，全A有1691 家企業(yè)披露2021 年中業(yè)績預(yù)/快報(bào)披露率達(dá)38.6%業(yè)績預(yù)喜率達(dá)69.7%自2021 年2 月深交所將中小板與主板合并主板近2 個季度業(yè)績披露率從30%左右提升至40.9%，創(chuàng)業(yè)板披露率因取消強(qiáng)制預(yù)披露業(yè)績下降到30%左右。疫情帶來的低基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致業(yè)績預(yù)喜率偏高全部A股2020 年年報(bào)預(yù)告預(yù)喜率為69.7（包括預(yù)增略增續(xù)盈、扭虧，較上一季度下滑8 個百分點(diǎn)。主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板預(yù)喜率分別為68.2%/77.9%/63.6%分別較上一季度下滑6.2/

3、1.0/24.0個百分點(diǎn)。圖1: 疫情帶來的低基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致業(yè)績預(yù)喜率偏高圖2: 主板業(yè)績披露率升至 40%預(yù)喜率13A11披露率13A11%全部股主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)全部股主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板數(shù)據(jù)來源：nd，數(shù)據(jù)來源：nd，約30%個股Q2單季盈利低于2019年此類個股集中在消費(fèi)板。疫情對同比數(shù)據(jù)帶來的擾動仍在A股預(yù)喜率整體處于歷史較高水平，但如果以業(yè)績預(yù)告利潤中位數(shù)反推2 單季盈利在給出凈利潤上下限區(qū)間的1422 家公司中有436 家單利潤低于2019 年同期，占比達(dá)31%，而在20211 全部A 股中這一比值為39%。其中，利潤低于2019 年的個股集中在消費(fèi)板塊，數(shù)量占比達(dá)37%。疫情對財(cái)務(wù)同比的

4、干擾仍在單季環(huán)比更能反映企業(yè)盈利趨勢科 創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板 Q2單季利潤環(huán)比增速居前分版塊看利潤同比增速，全（非金融、主（非金融創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板整體法口徑下利潤增速均在三位數(shù)以上由于業(yè)績披露率整體不高以疫情對財(cái)務(wù)同比數(shù)據(jù)的擾動仍我們認(rèn)為單季利潤環(huán)比以及2 年復(fù)合同比增速更能反映板塊之間盈利差距我們?nèi)I(yè)績披露上下限的中位數(shù)為個股2 利潤，從20212 單季利潤環(huán)比看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板二季度利潤增速中位數(shù)分別為3.5%和3.3%在各板塊中領(lǐng)跑全 A非金融主板非金融0212單季利潤環(huán)比分別為28.7%和28.7%。圖3: 30%個股 Q2單季盈利低于 2019年同期圖4: 盈利低于 2019Q2的個股集中在消費(fèi)板

5、塊穩(wěn)定8%金融地7%消費(fèi)37%24%周期24%單季利潤穩(wěn)定8%金融地7%消費(fèi)37%24%周期24%-預(yù)披露報(bào)公司-全部股數(shù)據(jù)來源：nd，數(shù)據(jù)來源：nd，位數(shù)利潤占比比-中位位數(shù)利潤占比比-中位數(shù) 合同比-中 告公司板塊凈Q1累計(jì)增速 Q2累計(jì)增速 Q1單季增速 Q2單季增速 Q1累計(jì)增速 Q2累計(jì)增速 Q1單季增速 Q2單季增速板塊21Q2單季環(huán) 21Q2單季復(fù) 已披露業(yè)績預(yù)歸母凈利增速中位數(shù)法歸母凈利增速整體法全部股0305206472%全部股（非金融）4343849995%全部股（非金融石油石化）7575017625%全部股（非銀行）4349094774%全部股（非銀行石油石化）41405

6、85544%主板2223909282%主板（非金融）1348849995%創(chuàng)業(yè)板8180706647%科創(chuàng)板2727219909%公募重倉P股1716959161%數(shù)據(jù)來源：nd，主板利潤累計(jì)同比高位回，創(chuàng)業(yè)板同比持平2019 年末主板盈利累計(jì)同比高位回落創(chuàng)業(yè)板利潤累計(jì)同比持平與9年末。當(dāng)全A非金融主板非金融業(yè)績披露率（以2021Q 公司利潤占比衡量分別為45%和42%整體法下20212 全A非金融、主非金融累歸母凈同比為208.0%、244.%。創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前披露率為36.9%。整體法口徑下20212 創(chuàng)業(yè)板歸母凈利累計(jì)同比增速約17.2%與2019 年末持平單季同比增速-12.1%中位數(shù)法下2

7、0212 板塊歸母凈利累計(jì)同比為61.5%單季同比為28.4%，較1 出現(xiàn)較大幅度下。圖5: 全 A 非金融石油石化歸母凈利累計(jì)增速為 114%圖6: 主板非金融歸母凈利累計(jì)增速為245%0000000000-0-6全部股（金融油石）00歸母凈潤累同比歸母凈潤累同比可比徑） 歸母凈潤累同比全部徑）歸母凈潤累同比可比徑）歸母凈潤累同比全部徑）0000-0-60-6主板（非融）0-60-60-60-600-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-6圖7: 創(chuàng)業(yè)板 2021Q2歸母凈利累計(jì)增速為1.2%圖8: 創(chuàng)業(yè)板指 2021Q2歸母凈利累計(jì)增速6.17

8、%50000-00-0-6創(chuàng)業(yè)板 歸母凈潤累同比全部徑） 歸母凈潤累同比全部徑）0000-60-600-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-6創(chuàng)業(yè)板指歸母凈潤累同比全部徑）歸母凈歸母凈潤累同比全部徑）0-60-60-60-0-60-60-60-60-60-60-60-60-60-6盈利彈性中證0盈利彈性持續(xù)占優(yōu)中等市個股業(yè)績呈軍突起勢中證 500 盈利彈性持續(xù)占優(yōu)Q2 利潤環(huán)比高于滬深 300 和中證 1000我們之前在年報(bào)業(yè)績預(yù)告分析中就發(fā)現(xiàn)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下中盤股盈利改善動最強(qiáng)勁。2020 年年報(bào)在整體法和中位數(shù)兩種口徑下中證500 指數(shù)單季盈利增顯著高于大盤藍(lán)籌指

9、數(shù)和小盤股指中報(bào)預(yù)告顯示中證500 的盈利彈性優(yōu)勢繼續(xù)維持中證500 單季利潤環(huán)比達(dá)42%繼續(xù)在滬深300 和中證1000 指數(shù)中領(lǐng)跑。表 2：以中證500 為代表的中盤指數(shù) 2021Q2環(huán)比利潤增速居前指數(shù)Q1累計(jì)增速歸母凈利增速整體法Q2累計(jì)增速 Q1單季增速Q(mào)2單季增速Q(mào)1累計(jì)增速歸母凈利增速中位數(shù)法Q2累計(jì)增速 Q1單季增速Q(mào)2單季增速21Q2單季比-中位數(shù)21Q2單季合同比-中位數(shù)已披露業(yè)績預(yù)告公司板塊利潤占比滬深2726104920%中證4645981180%4248009708中證7770709181創(chuàng)業(yè)板指09390606355數(shù)據(jù)來源：nd，中等市值個股2021Q2利潤增速呈

10、異軍突起之勢我們將已披露業(yè)績個股按市值區(qū)分為5 檔，分別計(jì)算2020120212 不同市值區(qū)間個股單季盈利增中位數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)2020 年單季利潤增速與個股市值基本呈正相關(guān)關(guān)系市值越大利潤增速越高2021 年后千億以上市值藍(lán)籌白馬盈利優(yōu)勢弱化，中盤股業(yè)績呈異軍突起之勢， 20212 市值在 3001000 億區(qū)間的個股，利潤增速中位數(shù)達(dá)到80.2%，遠(yuǎn)高于其他市值區(qū)間。 圖9: 中等市值個，2021Q2 利潤增速呈異軍突起之勢單季歸母潤增速中數(shù)（）分值區(qū)間000000023412100-0數(shù)據(jù)來源：nd，業(yè)績歸因科技上游材料量價(jià)提升科技中下游和高端消費(fèi)產(chǎn)利用率升龍頭公司業(yè)績增長歸因行業(yè)量價(jià)趨勢變

11、化可解釋%公司的業(yè)績波動1680 家披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告公司中僅有1403 家公司詳細(xì)給出利潤和業(yè)績增速區(qū)間因?yàn)槿緼股業(yè)績披露率偏我們自 下而上業(yè)績預(yù)告中分析業(yè)績變動原因?qū)堫^公盈利增長共性。我們對456 家公市值在百億以上業(yè)績預(yù)喜的公司盈利變動原因進(jìn)行剖析我們將公司業(yè)績變動原因歸納為三大類：趨勢性因素行業(yè)量價(jià)趨勢變化導(dǎo)致的業(yè)績變升漲價(jià)、量升（內(nèi)生增長量（業(yè)務(wù)擴(kuò)張其中內(nèi)生增長導(dǎo)致的量升是指公司主營產(chǎn)品或業(yè)務(wù)銷量增長產(chǎn)能利用率提升類似零售中同店增長的概念業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致的量升是指公司新產(chǎn)品投入市場、釋放新產(chǎn)能獲得銷量增長。偶發(fā)性因素不可持續(xù)偶發(fā)性因素導(dǎo)致業(yè)績變動包括成本管控、低基數(shù)、非經(jīng)常損益貢獻(xiàn)。其

12、他公司沒有在預(yù)告中明確說明業(yè)績變動原因我們將這類業(yè)績預(yù)增歸類為主業(yè)穩(wěn)定增長。從業(yè)績變動原因上市公司數(shù)量占比看行業(yè)量價(jià)趨勢變化可解釋64%公司的業(yè)績波動有27%的公司業(yè)績靠下游需求旺盛產(chǎn)能用率提升驅(qū)（即量內(nèi)生增18%的公司在2 實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品提價(jià)0%的公司產(chǎn)銷兩旺量價(jià)雙升%的公司依靠新增產(chǎn)能擴(kuò)充產(chǎn)品品類等業(yè)務(wù)擴(kuò)張方式實(shí)現(xiàn)了盈利增長。 圖10:百億以上市值公司業(yè)績歸因63%業(yè)績變動可由量價(jià)變化解釋3%其他非經(jīng)常性損3%其他非經(jīng)常性損8%18%主營穩(wěn)定增12%量價(jià)變63%量升-內(nèi)生增27%低基數(shù)14%量價(jià)齊量升-業(yè)務(wù)擴(kuò)8%百億市值以上、中報(bào)預(yù)喜公司業(yè)績歸因數(shù)據(jù)來源：nd，驅(qū)動力不同板塊盈利增速也不同從2

13、年復(fù)合增長率看量價(jià)齊漲價(jià)產(chǎn)能利用率提升業(yè)務(wù)擴(kuò)張如前所述行業(yè)量價(jià)解釋63%公司的業(yè)績波動業(yè)績增長驅(qū)動力不同對應(yīng)板塊利潤增速也不同為了剔除疫情影響我們根據(jù)預(yù)利中位數(shù)推算公司 2 單季利潤環(huán)比2 單季利潤同2 年復(fù)合并計(jì)算不同驅(qū)動類型下利潤增速中位數(shù)結(jié)果顯示從復(fù)合同比口徑看行業(yè)趨勢因素驅(qū)動的利潤增長盈利彈性高于偶發(fā)性因素趨勢因素變化導(dǎo)致的利潤增速排序大致為量價(jià)齊升漲價(jià)產(chǎn)能利用率提業(yè)務(wù)擴(kuò)張量價(jià)齊升類公司2 利潤2 年復(fù)合同的中位數(shù)為73%遠(yuǎn)高于產(chǎn)能利用率提升50%）和漲價(jià)類7%）的公司，通過產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張類的公司利潤環(huán)比增速最低48% 圖11:從 2 年復(fù)合同比看，量價(jià)齊漲價(jià)產(chǎn)能利用率提

14、品類擴(kuò)張7371趨勢性因素47504844372947217371趨勢性因素4750484437294721偶發(fā)性因素52 49442729240數(shù)據(jù)來源：nd，量價(jià)齊升類企業(yè)集中在科技上游材料產(chǎn)能利用率提升類企業(yè)集中在科技中下游和高端消費(fèi)漲價(jià)類企業(yè)集中在傳統(tǒng)周期原材料從業(yè)績驅(qū)動因子行業(yè)分布看，量價(jià)齊升類的企業(yè)集中在以新能源車、半導(dǎo)體為代表的科技類行業(yè)，尤其是科技類的上游材料，如硅片、鋰鹽電解液PIT 等傳統(tǒng)行業(yè)中鈦白粉農(nóng)藥也實(shí)現(xiàn)了量價(jià)雙升。受終端需求驅(qū)動，科技類企業(yè)中下游公司普遍提及行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升如半導(dǎo)體封測設(shè)備D 封裝新能源電池隔膜三元驅(qū)體環(huán)節(jié)等航空機(jī)場受益于國內(nèi)疫情控制得當(dāng)機(jī)組利

15、用率較上一年明顯提升醫(yī)美處于發(fā)展快車道功能性護(hù)膚品延續(xù)高速增長態(tài)勢漲價(jià)類企業(yè)集中在傳統(tǒng)周期原材料四類增長因素對應(yīng)的細(xì)分行業(yè)主要有：量價(jià)齊升硅片半導(dǎo)（功率半導(dǎo)體鋰電管理芯片設(shè)計(jì)、新能源（鹽電解液車用薄膜電容P（包括覆銅板、光伏玻璃水電、鈦白粉、農(nóng)藥（草甘膦、化纖量升需求旺盛產(chǎn)能利用率提升半導(dǎo)（IC 設(shè)計(jì)IC 封測、IC 設(shè)備D 封裝、被動器件新能源電池（隔膜三元前驅(qū)體電池結(jié)構(gòu)件電池配套智能駕駛面板航空機(jī)場、醫(yī)美漲價(jià)鋼鐵煤炭造紙建（玻纖玻璃化工（氯乙烯、粘膠、純、化肥）量升新增產(chǎn)能渠道優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)疫苗功能性飲料 圖12:從 2 年復(fù)合同比看，量價(jià)齊產(chǎn)能利用率提漲價(jià)品類擴(kuò)張新能源車產(chǎn)業(yè)新能源車產(chǎn)業(yè)集

16、成電路產(chǎn)業(yè)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈科技基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈 周金融產(chǎn)業(yè)鏈生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈9080706050403020100升價(jià)升長-數(shù)據(jù)來源：nd，1-1.7141-1.71488332鏈-CO鏈鏈鏈鏈-鏈-鏈鏈鏈鏈鏈-鏈-鏈鏈鏈-鏈鏈-鏈 鏈鏈鏈鏈-鏈鏈鏈鋰鏈鏈鏈利 復(fù)潤環(huán)比合同比量升-業(yè)務(wù)擴(kuò)張利 復(fù)潤環(huán)比合同比量升-內(nèi)生增長2 復(fù)利潤環(huán)比 合同比漲價(jià)利 復(fù)潤環(huán)比合同比量價(jià)齊升數(shù)據(jù)來源：nd，預(yù)期分歧哪些行業(yè)盈利預(yù)期在提？哪些行可能迎來景拐點(diǎn)？哪些行業(yè)景氣度高？科技成長持續(xù)高景氣周期板景氣度邊際提升快電子新能源持續(xù)高景氣周期景氣度邊際提升快由于基應(yīng)擾動整體法計(jì)算行業(yè)利潤增速易出

17、現(xiàn)較大方差和極端值我結(jié)合2 年復(fù)合同和環(huán)兩種口徑結(jié)合判定行業(yè)景氣度其中可有色鋼建基礎(chǔ)化等行業(yè)兩類口徑下凈利增速居前處于行業(yè)高景氣區(qū)間。按業(yè)績驅(qū)動要素看，高景氣行業(yè)主要兩類：供需缺口的中上游原材料環(huán)比和復(fù)合同比增速雙高有色、煤炭鋼鐵建材我們在策略報(bào)產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)機(jī)制中曾研究過同質(zhì)化程度極高的中上游原材料盈利的核心影響要素是價(jià)格過去幾年行業(yè)投產(chǎn)不足需求恢復(fù)后供需缺口驅(qū)動產(chǎn)品漲價(jià)是上半年原材料行業(yè)高景氣的主要邏輯2 原煤產(chǎn)量同比小幅增長0.27%火電發(fā)電量卻同比增長10.2%,處于近三年來歷史峰值水平動力煤價(jià)格突破千元大關(guān)中期看產(chǎn)能周期向下價(jià)格在下半年有望維持高位的品種是煤炭鋼鐵、玻璃。行業(yè)處于新一

18、輪技術(shù)創(chuàng)新帶來的需求成長周期電新電子。 6 月我國銷售新能源乘用車22.3 萬輛，同比增長170%零售 滲透率達(dá)14%銷量和滲透率雙雙創(chuàng)下新高動力電池裝機(jī)需求旺盛，中上游供需偏緊，排產(chǎn)不斷上，20212 裝機(jī)環(huán)比增20%2021 年上半年服務(wù)器汽車工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域芯片需求維高增在全球供應(yīng)鏈產(chǎn)能緊張的情況晶圓代工廠產(chǎn)能利用處于高位半導(dǎo)體材料漲價(jià)封測產(chǎn)能供不應(yīng)求。功率半導(dǎo)體被動器件國產(chǎn)替代進(jìn)一步強(qiáng)化供需不平衡往后看行業(yè)需求端有支全球半導(dǎo)進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期鴻蒙驅(qū)動網(wǎng)聯(lián)化需求強(qiáng)勢爆發(fā)。 圖13:有色、鋼鐵、建材、非銀利潤環(huán)比及復(fù)合增速雙高，電子、新能源利潤復(fù)合同比增速高有色金屬2021Q2021Q單季

19、潤復(fù)增速非銀行融 基礎(chǔ)化工0 汽車子農(nóng)林牧漁食品飲機(jī)械煤炭建筑輕工制造交通運(yùn)輸商貿(mào)零售家石油石國防軍通信消費(fèi)者務(wù)銀行紡織服裝電力及用事業(yè)房地產(chǎn)傳媒0-0-0000000020402021Q單季潤環(huán)增速數(shù)據(jù)來源：nd，表 4：分行業(yè)盈利增速一，計(jì)算機(jī)、建筑、鋼鐵、建材、消費(fèi)者服務(wù)單季環(huán)比增速最高歸母凈利增速-整體法歸母凈利增速-中位數(shù)21Q2單季環(huán) 21Q2單季復(fù) 已披露業(yè)績預(yù)告合同比-中中信一級行Q1累計(jì)增速 Q2累計(jì)增速 Q1單季增速 Q2單季增速 Q1累計(jì)增速 Q2累計(jì)增速 Q1單季增速 Q2單季增速比-中位公司行業(yè)凈利潤位數(shù)占比消費(fèi)者服交通運(yùn)輸 石油石化 基礎(chǔ)化工 鋼鐵有色金農(nóng)林牧電子計(jì)

20、算機(jī) 輕工制電力設(shè)備及新能傳媒國防軍建材煤通商貿(mào)零機(jī)械電力及公用事紡織服裝房地建筑非銀行金醫(yī)藥汽車食品飲家電銀行.9.5.3.0.9.5-.9.9.8.4.9.6.8.6.5.5.8.1.5.3.7.1.9.4.3.7.0.4.8.7.3.8.3.9-.4.4.0.6.8.4.8.3.4.6.6.4.0.3.0.0.7.8.3.5.8.6.9.5.3.0.9.5-.9.9.8.4.9.6.8.6.5.5.8.1.5.3.7.1.9.4.3.7.0.4.8.0.5.8.1.5-.1.6.3.7.8.0.3.5.1.9-.4.4-.9.2.3.8.3.6-.2-.3.9.7.5.4.7.7.5.5

21、-.4.7.2.4.0.8.7.9.6.9.0.3.5.6.5.8.2.4.9.1.0.0.4.5.7.1.3.5-.0.2.1.1.0.1.8.8.7.0.7.0.3.0.5.1.4.0.0.0.0.4.8.4.7.5.5.5-.4.7.2.4.0.8.8.8.6.8.0.5.5.6.8.7.0.9.9.1.5.8.5.5.2.6.8.8-.4.6.2.3.8.8.9.3.7.5.3.8.3.0-.0.6.0.8.9.5.5.1.3.5.5.1.2.3-.7.8.8.4.2.8.9.7.2.4-.5.0.3.9-.4.8.7.5.3-.3-.7-.3.5.1.4.0.6.0.5.4.4.2.

22、4.6.7.7.2.1.4.0.7.2.4.7.1.7.7.5.6.9.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：nd，哪些行業(yè)盈利預(yù)期在提升？周期和食品飲料盈利預(yù)測調(diào)升幅度最大40%個股盈利預(yù)測調(diào)升周期和食品飲料盈利預(yù)測調(diào)升幅度最大。中報(bào)業(yè)績預(yù)告反映行業(yè)過去景氣程度二季度業(yè)績很大程度已經(jīng)被 市場價(jià)格所反映存量業(yè)績對投資者意義有限我們更希望通過二季報(bào)捕捉行業(yè)在未來一兩個季度景氣度如何變分析師行業(yè)盈利預(yù)測變化一定程度上透露出相關(guān)信息。我們分析了從2021 年4 月 30 日至今全部A股2021 年盈利預(yù)測的變化發(fā)現(xiàn)有4

23、0%的個股近期盈利調(diào)增盈利預(yù)測調(diào)升的板塊集中在周期和食品飲料鋼鐵、煤炭有色食品飲料盈利預(yù)測調(diào)升幅度最高分別為25%22%、 15%10%，其次為化工、電子、石化、建材、家電。 圖14:鋼鐵、煤炭、有色、食品、化工、電子、建材盈利預(yù)測調(diào)升幅度最高3%2021度2021預(yù)測盈利調(diào)-7%2%1%0%-1%鋼 煤 有 食 基鐵 炭 色 品 礎(chǔ)金 飲 屬 料 電 石 建 家 國 機(jī) 子 油 材 電 防 械 石軍制化工造非 銀 銀 行 行 金融建 電 筑 力 及 公用事業(yè)通 計(jì) 傳 信 算 媒 機(jī)交 農(nóng) 通 林 運(yùn) 牧輸 漁電 商 力 貿(mào) 設(shè) 零 備 售 及 新能源5%2%0%數(shù)據(jù)來源：nd，哪些行業(yè)可能

24、出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)？消費(fèi)電子汽車零部件調(diào)味品拐點(diǎn)可期6月乘用車銷量仍受產(chǎn)能制約汽車景氣拐點(diǎn)漸行漸近車銷量數(shù)據(jù)顯示6月乘用車零/批發(fā)銷量分別為157.5萬/153.1萬輛環(huán)比下滑3.1%/4.9%銷量下滑的原因仍在于供給端缺”限制了主機(jī)廠產(chǎn)量釋放而乘用車終端需求強(qiáng)勁體現(xiàn)在乘用車零售銷量增速仍高于批發(fā)下半年行業(yè)渠道有較強(qiáng)的補(bǔ)庫需求目前整車廠和經(jīng)銷商庫存均處在歷史低位6 月庫存數(shù)量僅為同期歷史均值的51.5%后續(xù)隨著臺積電加大汽車芯片供應(yīng)產(chǎn)業(yè)預(yù)期三季度缺芯問題將逐步得到緩解疊加行業(yè)將進(jìn)入補(bǔ)庫周期汽車景氣度有望觸底回升。蘋果啟動新一輪備貨周期果鏈供應(yīng)商需求邊際改善及國內(nèi)手機(jī)市場求放緩的影響6 月各大光學(xué)廠商

25、出貨數(shù)據(jù)整體偏弱舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭出貨量同比下滑27.1%大立光營收同比下滑18.5%Phone 新機(jī)預(yù)期在3 季度發(fā)布蘋果有望借此機(jī)會搶占華為留下的高端手機(jī)市場份額TrndForce 預(yù)估2021 年P(guān)hone出貨量有望達(dá)到2.23 億部同比增長12.3%當(dāng)前蘋果啟動新一輪備貨周期，果鏈供應(yīng)商積極招工擴(kuò)產(chǎn)表明本輪phone 13 大概率增產(chǎn)近期富士康積極招工并將Phone 組裝業(yè)務(wù)的員工返廠獎勵提升至 2010 年以來最高。據(jù)gi Tms 報(bào)道蘋果芯片核心供商 nsys ogc 和 Prdechnoogs 也在擴(kuò)產(chǎn)以滿足蘋果訂單。調(diào)味品社團(tuán)渠道覆蓋率提升下半年旺季渠道庫存壓力緩解年調(diào)味品業(yè)績受

26、三重因素壓制餐飲消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期小品牌低價(jià)社區(qū)團(tuán)購沖擊商超渠道經(jīng)銷商有庫存壓力下半年以上三大因素均有望緩解20212 開始主要調(diào)味品企業(yè)均開始布局社區(qū)團(tuán)購渠道渠道覆蓋率將逐步得到提升同時4 月商超渠道消費(fèi)額開始回暖此前渠/終端擔(dān)心2021 年初疫情再次爆發(fā)于是加大囤貨力度20211 渠道庫存進(jìn)一步被推高，下半年旺季來臨，渠道庫存壓力有望緩解。投資方向科技之還有哪些高景氣方向值得注？高景氣是核心主線除了科技之外還有哪些高景氣方向值得關(guān)注？下半年市場主要有兩大宏觀風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)步調(diào)超預(yù)期下行，以及美國持續(xù)高通脹引發(fā)pr 節(jié)奏提前當(dāng)前市場核心定價(jià)因子是高利潤增速可同時對抗宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行和海

27、外貨幣緊縮帶來的流動性沖擊結(jié)合20212 行業(yè)盈利預(yù)測調(diào)升幅度20212 行業(yè)利潤環(huán)對行業(yè)景氣度進(jìn)行排，我們篩選出17 大細(xì)分行業(yè)，推薦關(guān)注兩條投資主（一高景氣可持續(xù)除半導(dǎo)體新能源之外關(guān)注券商軍工建材專用設(shè)備（二行業(yè)或?qū)⒂瓉砭皻夤拯c(diǎn)，建議關(guān)注食品飲料、汽車零部件、消費(fèi)電。細(xì)分行業(yè)2021 細(xì)分行業(yè)2021 盈利預(yù)測2021Q1環(huán)比增速推薦邏輯調(diào)升幅度持續(xù)氣鋰26.57125.08鋰礦結(jié)構(gòu)性短缺疊加補(bǔ)庫存和下游新增排產(chǎn)需求影響鋰資源價(jià)格將持穩(wěn)步上漲。玻璃24.0045.18平板玻璃需求端有支撐供給端受政策約束趨緊行業(yè)新增產(chǎn)能，未來在產(chǎn)能面冷修求。需失下玻價(jià)格望超期持高價(jià)。鋼鐵8.5867.82高

28、端制造的景將帶板材特鋼求顯上升?；瘜W(xué)原料6.7531.12下游鋰電需求拉動下PDF 全產(chǎn)業(yè)鏈高景氣或持續(xù)至2 年底由于142b 未來將續(xù)緊張?jiān)囊惑w的企或充享受致彈。玻纖4.3535.73需求結(jié)構(gòu)升（高端風(fēng)電工業(yè)制造業(yè)及汽車輕量化需求電子紗持續(xù)漲價(jià)，玻纖業(yè)內(nèi)頭企盈利力與業(yè)拉差距半導(dǎo)體3.17鴻蒙系統(tǒng)打造“超級終端實(shí)現(xiàn)邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)的“海量與“多功能化加速35.93推進(jìn)智能單品邁向智能網(wǎng)聯(lián)化在C端設(shè)備從智能單品邁向智過程中用戶體驗(yàn)提升將帶動智能終端爆發(fā)性擴(kuò)張疊加未來從C端向B 端推進(jìn)，AT 芯片長景周期啟煤炭2.5414.28煤炭行業(yè)供給變革的推動來自供給側(cè)改革與碳中和產(chǎn)能進(jìn)入向下周期需缺口抬煤價(jià)樞造紙1.63一季度受前期木漿上漲影響紙價(jià)上漲具有原料優(yōu)勢的工業(yè)紙企業(yè)業(yè)績提-35.