紅棗期貨半年報

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 第一部分 行情走勢回顧 3 HYPERLINK l _TOC_250012 一、現(xiàn)貨行情總結(jié) 3 HYPERLINK l _TOC_250011 二、期貨行情總結(jié) 5 HYPERLINK l _TOC_250010 第二部分 生產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)出口情況 7 HYPERLINK l _TOC_250009 一、生產(chǎn)情況分析 8二、進(jìn)出口情況分析 11 HYPERLINK l _TOC_250008 第三部分 加工及消費(fèi)需求方面 14 HYPERLINK l _TOC_250007 第四部分 政策對紅棗影響分析 19 HYPERLINK l _TOC

2、_250006 第五部分 供需平衡表預(yù)測及解讀 20 HYPERLINK l _TOC_250005 第六部分 季節(jié)性走勢與技術(shù)走勢分析 21 HYPERLINK l _TOC_250004 一、季節(jié)性走勢分析 21 HYPERLINK l _TOC_250003 二、紅棗價差走勢分析 23 HYPERLINK l _TOC_250002 三、紅棗期價走勢技術(shù)分析 23 HYPERLINK l _TOC_250001 第七部分 總結(jié)與今年下半年操作策略 24 HYPERLINK l _TOC_250000 第八部分 相關(guān)股票價格及漲跌幅統(tǒng)計(jì)表 26 第一部分 行情走勢回顧棗樹兼具經(jīng)濟(jì)價值和環(huán)保

3、價值，據(jù)新疆農(nóng)牧產(chǎn)品成本收益資料匯編數(shù)據(jù)顯示，2009 年-2011 年紅棗收購價格高達(dá) 32-41 元/公斤，高額的種植收益和國家的大力扶持使得新疆紅棗面積快速增長，棗樹也普遍進(jìn)入盛果期初期。但紅棗供應(yīng)持續(xù)增長之后，價格也不斷下滑，2015-2020 年紅棗收購價格跌至 4-6 元/公斤，近兩年紅棗雖有改種和棄種現(xiàn)象，但同時國內(nèi)疫情的復(fù)發(fā)嚴(yán)重影響了紅棗的消費(fèi)，消費(fèi)減幅大于產(chǎn)量減幅，導(dǎo)致我國紅棗仍處于供過于求的狀態(tài)，紅棗期貨指數(shù)走勢在上市的兩年來整體震蕩走弱，并在近期創(chuàng)出新低。2021 年上半年紅棗價格整體上呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的價格走勢。2020 年因種植收益較差，部分棗農(nóng)存在改種現(xiàn)象，以及因主產(chǎn)區(qū)

4、喀什地區(qū)紅棗田間管理不佳，2020/21 年度紅棗小幅減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈中下游在紅棗收獲期采購較為積極，導(dǎo)致前期市場看漲氛圍較為濃厚，價格呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢。2021 年 1 月 8 日滄州市場因疫情防控政策關(guān)停，終端直接去新疆產(chǎn)地買貨現(xiàn)象增多，產(chǎn)銷區(qū)價格出現(xiàn)倒掛。年后 2 月20 日滄州市場解封后貿(mào)易商再次集中備貨助推紅棗期、現(xiàn)貨價格同步大幅上漲，整體上加工企業(yè)和貿(mào)易商備貨數(shù)量較多。但是 3 月中旬開始，紅棗步入季節(jié)性消費(fèi)淡季后市場發(fā)現(xiàn)下游走貨不暢，長期受疫情影響后民眾減少對非必須品紅棗的購買，端午節(jié)備貨期最大銷區(qū)交易市場如意坊市場關(guān)停也對紅棗消費(fèi)產(chǎn)生利空影響，且民眾出現(xiàn)消費(fèi)降級，價格低品質(zhì)差的三四

5、級紅棗走貨相對較好，但是期貨交割品對應(yīng)的好貨紅棗滯銷，企業(yè)庫存壓力較大。為規(guī)避積壓庫存的價格風(fēng)險，紅棗企業(yè)積極參與倉單生成與套保，倉單數(shù)量同比去年增幅近兩倍，導(dǎo)致盤面套保壓力較大，2021 年 4-6 月紅棗期貨呈現(xiàn)大幅震蕩走弱的格局。一、現(xiàn)貨行情總結(jié)年前年后是紅棗的需求旺季，1 月份由于春節(jié)的臨近，食品加工、禮品類等需求增多，市場對紅棗需求量較好，對紅棗現(xiàn)貨價格支撐較強(qiáng)。但 1 月份受河北新冠疫情影響，全國最大紅棗集散地滄州市場暫時關(guān)停，大多數(shù)貿(mào)易商轉(zhuǎn)為線上銷售，下游客商為規(guī)避風(fēng)險，囤貨減少，多是隨買隨拿，甚至出現(xiàn)部分貿(mào)易商根據(jù)客戶訂單找貨的現(xiàn)象，導(dǎo)致下游各貿(mào)易商手中待售貨源并不充裕。此事件

6、帶來兩方面影響：一是線上銷售以老客戶為主，錯失了部分新客戶，導(dǎo)致走貨速度不及往年同期，紅棗錯失了部分旺季消費(fèi)量。二是終端和部分貿(mào)易商轉(zhuǎn)為去新疆產(chǎn)地直采，產(chǎn)地紅棗消耗進(jìn)度較快，銷區(qū)庫存出現(xiàn)積累，產(chǎn)銷區(qū)紅棗價格出現(xiàn)倒掛。2 月份春節(jié)期價紅棗購銷有所好轉(zhuǎn)，節(jié)后全國疫情控制情況較好，滄州市場逐步恢復(fù)交易，部分下游貿(mào)易商擔(dān)心后期市場供應(yīng)不足，而自己手中又沒有一定的存貨，下游客商采購積極性有所增加，從而帶動其它批發(fā)市場交易氛圍好轉(zhuǎn)，走貨見快。5.04.54.03.53.02019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-

7、112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-112.5圖1: 銷區(qū)紅棗價格 新鄭一級滄州一級新鄭二級滄州二級數(shù)據(jù)來源：中棗網(wǎng) 方正中期期貨研究院 3 月各產(chǎn)地紅棗小批量走貨正常，交易尚可，一方面產(chǎn)區(qū)余貨不多，銷售壓力不大。另一方面余貨質(zhì)量較好，認(rèn)可度高，剛需買家補(bǔ)貨較積極。目前來看，產(chǎn)區(qū)余貨不多，少數(shù)有實(shí)力商家和加工廠有批量貨源，質(zhì)量尚可，要價堅(jiān)持，行情好于市場。市場集中交易減少，

8、銷量一般。但 3 月最后一周至 5 月中旬紅棗價格小幅走弱，主要原因有兩方面：一是隨著天氣轉(zhuǎn)暖，紅棗需要存入冷庫，由于存儲成本和資金壓力，部分貿(mào)易商會進(jìn)行甩賣。二是天氣轉(zhuǎn)暖后紅棗消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)淡，時令水果增多擠占部分紅棗消費(fèi)。 5 月下旬起端午節(jié)備貨來臨，貿(mào)易商普遍反映市場走貨情況有所好轉(zhuǎn)。但 5 月底廣東省疫 情的反復(fù)再次對紅棗消費(fèi)產(chǎn)生了打擊。廣州市如意坊紅棗交易市場是全國最大的灰棗交易市場，受當(dāng)?shù)匾咔榉揽卣哂绊懀?021 年 5 月 29 日-6 月 30 日關(guān)停。如意坊市場關(guān)停后，交易受阻，雖周邊冷庫稍有走貨，但整體紅棗端午節(jié)走貨速度明顯受到抑制，庫存去化速度受到影響，使銷售壓力后移，價格

9、顯現(xiàn)疲軟。 圖2: 產(chǎn)區(qū)紅棗價格 喀什一級阿拉爾一級阿克蘇一級10.59.58.57.56.55.54.53.52.52019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-111.5數(shù)據(jù)來源：中棗網(wǎng) 方正中期期貨研究院 二、期貨行情總結(jié)今年上半年紅棗期貨呈現(xiàn)

10、先揚(yáng)后抑的走勢。紅棗年前年后為消費(fèi)旺季，食品加工、禮品類等需求增多，現(xiàn)貨市場交易氛圍較好帶領(lǐng)紅棗期價震蕩走強(qiáng)，滄州市場解封后農(nóng)歷正月初十開始部分客商集中補(bǔ)貨，由于 20/21 年度紅棗小幅減產(chǎn)，部分客商甚至懷疑后期有缺貨預(yù)期，看漲情緒濃厚，刺激期貨價格短期大幅上漲，在 2 月 26 日最高上漲至 11005。但紅棗價格在三月的上旬和中旬價格持續(xù)走弱，主要是隨著產(chǎn)業(yè)對于紅棗期貨交割流程的熟悉與接受，期末盤面高升水現(xiàn)貨吸引大量倉單進(jìn)行注冊，注冊倉單同比增幅明顯，盤面套保壓力較大，紅棗價格快速回調(diào)至 10100-10300 區(qū)間內(nèi)。 4 月份起天氣逐漸變暖，紅棗需要存入冷庫，由于存儲成本和資金壓力，

11、部分貿(mào)易商會將差貨進(jìn)行甩賣，階段性供給壓力較大；且天氣轉(zhuǎn)暖后時令水果開始上市，紅棗消費(fèi)步入季節(jié)性淡季，市場看空情緒明顯增加。在 05 合約交割前一周，多頭接貨意愿明顯偏弱，多頭集中大幅離場導(dǎo)致期價快速下行。且根據(jù)鄭商所規(guī)則 N 年 11 月 1 日起接受紅棗標(biāo)淮倉單注冊，倉單有效期至 N+1 年 9 月份最后一個工作日（含該日）。生產(chǎn)日期在 11 月 1 日之前的紅棗不得在當(dāng)年 11 月 1 日（含該日）之后注冊。因此目前已有和未來將注冊的倉單必須在 9 月底前進(jìn)行交割或者注銷掉，市場普遍預(yù)期 9 月合約倉單套保壓力將遠(yuǎn)大于 5 月合約。受此影響，紅棗09 合約在 5 月中旬最低跌至 8485

12、 元/噸。紅棗期價在五月下旬出現(xiàn)階段性反彈，主要是端午節(jié)備貨對于紅棗價格的階段性提振，以及商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品上行政策將著力推動農(nóng)產(chǎn)品物流建設(shè)以及電商銷售推廣，利好紅棗長期消費(fèi)。紅棗期價反彈至 9500 元/噸一線后，黑天鵝事件再現(xiàn)，最大灰棗交易市場廣州如意坊市場因疫情防控政策關(guān)停使整體紅棗端午節(jié)走貨速度明顯受到 抑制，庫存去化速度受到影響，銷售壓力后移。 紅棗目前處于一個弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的狀態(tài)之中，對于 09 合約來講面對的是舊作，7-8 月是紅棗消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，在結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高的背景下終端企業(yè)隨用隨采為主，消費(fèi)端難以看到破局點(diǎn)，預(yù)計(jì)仍將延續(xù)供過于求的狀態(tài)。且 09 合約倉單壓力較大，目前已有倉單對應(yīng) 86

13、00 噸現(xiàn)貨，根據(jù)鄭商所規(guī)則，已有倉單在 9 月底前需交割或注銷掉，在產(chǎn)區(qū)天氣不出問題的前提下，09 合約壓力預(yù)計(jì)仍舊較大，建議以逢高做空為主，上方壓力位 9000 一線，下方目標(biāo)位置 8000 一線。01 合約對應(yīng)的是新季紅棗，2021 年新疆部分紅棗非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，如阿克蘇、阿拉爾部分區(qū)域紅棗棄種、改種現(xiàn)象有進(jìn)一步增加。據(jù)新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化辦數(shù)據(jù)，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的40 萬畝大幅減少至今年的30 萬畝。阿拉爾兵團(tuán)第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的 67 萬畝降低至今年的 50 萬畝左右，新季紅棗有減產(chǎn)預(yù)期。托市收購政策大概率延續(xù)將為新季紅棗價格提供支撐。需求方面，紅

14、棗粗加工和深加工產(chǎn)品研制和推廣或?qū)⒊蔀槲磥砑t棗消費(fèi)的潛在增量；在國內(nèi)疫苗已普遍接種的背景下，疫情對紅棗消費(fèi)產(chǎn)生的負(fù)面影響將逐步減弱，根據(jù)供需平衡表的預(yù)估，新季紅棗庫存消費(fèi)比或?qū)⒅股D(zhuǎn)降，遠(yuǎn)期合約不宜過分看空，如 01 合約回調(diào)至 9500 附近，可考慮入場嘗試多單。 圖3: 紅棗期貨指數(shù)走勢 數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng) 方正中期期貨研究院 圖4: 紅棗注冊倉單數(shù)量圖5: 紅棗期貨各月份交割數(shù)量和交割均價紅棗倉單數(shù)量2019/202020/211,8001,6001,4001,2001,00080060040020010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1401/2

15、802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220數(shù)據(jù)來源：鄭商所 方正中期期貨研究院 數(shù)據(jù)來源：好想你 方正中期期貨研究院 第二部分 生產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)出口情況紅棗的生產(chǎn)分布情況可以概括為“世界紅棗在中國,中國紅棗在新疆”。我國棗種植面積及產(chǎn)量居世界第一,占世界棗種植面積及產(chǎn)量的 98%以上。 一、生產(chǎn)情況分析棗樹種植兼具經(jīng)濟(jì)價值和環(huán)保價值，2007 年-2016 年得益于國家對于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持、人們對于棗產(chǎn)品需求的快速增長以及棗產(chǎn)品價格的提高為棗農(nóng)帶來財(cái)富，我國棗樹

16、種植面積快速增長，棗樹種植成為我國經(jīng)濟(jì)林發(fā)展中的新熱點(diǎn)。 全國河南山西陜西山東河北新疆0.000.00100.0050.00200.00100.00300.00150.00400.00200.00500.00250.00600.00300.00700.00350.00地方產(chǎn)量（萬噸）全國產(chǎn)量（萬噸）圖6: 全國及各地區(qū)紅棗產(chǎn)量 2016 年見頂，近四年處于過剩產(chǎn)能出清階段數(shù)據(jù)來源：中國林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 新疆統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期期貨研究院 由于光照時間長、早晚溫差大等諸多天然優(yōu)勢，新疆成為了我國目前紅棗生產(chǎn)栽培的最佳生態(tài)區(qū)域之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2019 年新疆紅棗產(chǎn)量占到我國紅棗總量的 50%，是我

17、國紅棗的絕對主體。2005-2011 年間，新疆棗樹種植面積快速增長。2012 年以來，新疆紅棗供應(yīng)持續(xù)增長、價格有所下滑、種植收益隨之降低。為促進(jìn)紅棗產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，新疆地方政府提出林果產(chǎn)業(yè)尤其是紅棗產(chǎn)業(yè)“提質(zhì)增效、控制產(chǎn)量”發(fā)展戰(zhàn)略，紅棗種植面積在 2016 年開始見頂，2017-2019 年呈現(xiàn)回落態(tài)勢，截至 2019 年新疆紅棗種植面積為 44.52 萬公頃，較 2016 年高點(diǎn) 50.45 萬公頃減少 11.75%。但由于改種其它作物區(qū)域大多是不適合種植紅棗區(qū)域，為落后產(chǎn)能，且目前新疆大部分棗樹處于盛果期，單產(chǎn)較高，紅棗產(chǎn)量 2016-2019 年降幅并不明顯，在 260-290

18、萬噸之間震蕩為主。2020 年因存在棄種改種現(xiàn)象，且喀什新冠疫情防控措施使得田間管理較少，2020 年紅棗產(chǎn)量出現(xiàn)減少，預(yù)估減少 3%至 250 萬噸。根據(jù)最新新疆紅棗調(diào)研情況，由于種植收益較差，2021 年新疆部分紅棗質(zhì)量較差區(qū)域，如阿克蘇、阿拉爾紅棗改種現(xiàn)象有進(jìn)一步增加。據(jù)新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化辦數(shù)據(jù)，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的 40 萬畝大幅減少至今年的 30 萬畝。阿拉爾兵團(tuán)第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的67 萬畝降低至今年的 50 萬畝左右?？κ阐溕w提地區(qū)為提升紅棗質(zhì)量，提倡疏密間伐也或?qū)⒂绊懶录炯t棗產(chǎn)量。總體來講，2021 年紅棗改種現(xiàn)象較為明顯，大概率影響新季

19、紅棗產(chǎn)量。 圖7: 新疆紅棗種植面積及產(chǎn)量60350503002504020030150201001050002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E新疆種植面積（萬公頃）新疆干棗產(chǎn)量（萬噸）（右）數(shù)據(jù)來源：中國林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 新疆統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期期貨研究院 圖8: 新疆紅棗收購價格4541.024035302520151052000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2

20、018年2019年E2020年E0數(shù)據(jù)來源：新疆農(nóng)牧產(chǎn)品成本收益資料匯編 方正中期期貨研究院 圖9: 新疆紅棗種植成本和收益分析 紅棗種植成本費(fèi)用（元/畝）阿克蘇阿拉爾喀什土地費(fèi)用自有土地0租賃土地200-800物料費(fèi)用化肥600-1200農(nóng)藥水150-300140-200170-200180-250人工費(fèi)用棗園管理600-1000900800500-700人工采摘0.6-1元/公斤總計(jì)2000-40002600-27002000-2500200020年收購44-5520年畝產(chǎn)800600-800500（常年是600-800）20年收益0-1500500-600400-1500500數(shù)據(jù)來源：

21、方正中期期貨研究院 表 1：21 年新季紅棗種植情況調(diào)研數(shù)據(jù)地區(qū) 2021 年新疆紅棗種植情況 阿克蘇 據(jù)新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化辦數(shù)據(jù)，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的 40 萬畝大幅減少至今年的 30 萬畝、棉花種植面積由 75 萬畝增加至 80 萬畝、杏種植面積增加 2 萬畝、蘋果種植面積增加 3 萬畝、香梨種植面積增加 1 萬畝。阿克蘇地區(qū)紅棗改種區(qū)域主要改種棉花，原因是國家對棉花有直補(bǔ)政策，種植收益存在保障。 第一師 兵團(tuán)第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的 67 萬畝降低至今年的 50 萬畝左右，減種區(qū)域主要集中在塔里木河以北的 1-10 團(tuán)，因其地理位置靠近水庫，不適宜紅棗

22、生長，該區(qū)域除享受退耕還林補(bǔ)貼（每畝 1800 元）的棗園尚在種植，其余棗園改種棉花、西梅、辣椒等作物。不過，該區(qū)域主要種植駿棗，因此該種植區(qū)域面積減少對期貨基準(zhǔn)品灰棗價格影響相對有限。 圖木舒克作是紅棗的優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，紅棗質(zhì)量較好，存在一定程度溢價，且該區(qū)域禁止對已種植紅棗進(jìn)行砍伐和改種，紅棗種植面積變化不大。且由于該區(qū)域棗樹在 2016-17 年起步入盛果期，因此在不出現(xiàn)重圖木舒克和第三大天氣問題的前提下紅棗產(chǎn)量變化也不大。 師 兵團(tuán) 3 師總農(nóng)業(yè)用地 180 萬畝，紅棗種植面積穩(wěn)定在 30 萬畝，產(chǎn)量 16-18 萬噸，棉花種植面積 100萬畝。目前兵團(tuán) 3 師將棗園確權(quán)給兵團(tuán)個人，一般每人

23、 30 畝，土地承包費(fèi)沖抵養(yǎng)老金，只有經(jīng)營權(quán)，沒有繼承權(quán)，退休后土地歸還部隊(duì)。 喀什 喀什地區(qū)麥蓋提縣、巴楚縣、澤普縣等區(qū)域?yàn)榧t棗優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，畝產(chǎn)可達(dá) 600-800 公斤，紅棗品質(zhì)較好，收購價格常年較其它區(qū)域偏高，幾乎無減種和改種現(xiàn)象。僅喀什市非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，如種植不成規(guī)模的縣、地方兵團(tuán) 41 團(tuán)、42 團(tuán)存在少量改種棉花的現(xiàn)象。 喀什優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)麥蓋提縣，紅棗種植面積常年穩(wěn)定在 56 萬畝，畝產(chǎn) 600 公斤左右，20 年紅棗產(chǎn)量減產(chǎn)，產(chǎn)量為 26 萬噸。今年為繼續(xù)提升紅棗品質(zhì)，該縣大部分區(qū)域在政府和兵團(tuán)指導(dǎo)下實(shí)行疏密間伐（每三行減種一行），產(chǎn)量或仍低于常年。 數(shù)據(jù)來源：方正中期研究院新疆調(diào)研產(chǎn)區(qū)天

24、氣方面，阿拉爾地區(qū)棗樹開花階段，雨水過多，氣溫較低，導(dǎo)致花蜜被沖落，花期和環(huán)割（作用：鎖住營養(yǎng)）相較往年晚 10 天左右，因棗樹是無限花序，所以目前對紅棗質(zhì)量影響不大。同樣因?yàn)闇囟容^低，病蟲害今年非常少。后期重點(diǎn)關(guān)注 7-8 月份是否會出現(xiàn)持續(xù)高溫或低溫天氣導(dǎo)致棗樹落果、以及 9-10 月份是否會出現(xiàn)持續(xù)降雨導(dǎo)致紅棗品質(zhì)出現(xiàn)下降。二、進(jìn)出口情況分析我國紅棗消費(fèi)以國內(nèi)生產(chǎn)紅棗為主，進(jìn)口量占比極少，進(jìn)口棗主要是原產(chǎn)西亞和北非的椰棗。受一帶一路貿(mào)易增加提振，2020 年我國紅棗進(jìn)口量同比增幅明顯，為 516.756 噸，短期進(jìn)口量或延續(xù)增加態(tài)勢。但進(jìn)口紅棗對國內(nèi)價格幾乎無影響，2020 年進(jìn)口紅棗僅

25、占我國產(chǎn)量的 0.02%。 圖10: 2009-2020 年我國紅棗進(jìn)口數(shù)量：噸60050040030020010002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數(shù)據(jù)來源：海關(guān) 方正中期期貨研究院 圖11: 2021 年 1-5 月我國進(jìn)口來源地區(qū)數(shù)量占比46%54%伊朗吉爾吉斯斯坦數(shù)據(jù)來源：海關(guān) 方正中期期貨研究院 我國紅棗主要是自產(chǎn)自銷，出口占比較少，但是呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。從出口的地域分布來看，我國出口范圍涵蓋五大洲的 30 多個國家，由于不同國家和民族飲食消費(fèi)習(xí)慣，我們國家棗主要在東南亞市場銷售，包括新加坡、馬來西

26、亞、日本、韓國，購買的主要對象是外籍華人，其次為英國、美國、加拿大等。 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016 年紅棗出口首次突破 10000 噸，2020 年紅棗出口量達(dá)到 16671 噸， 2010-2020 年年均復(fù)合增長率為 8.17%。2021 年我國紅棗出口延續(xù)大幅增長態(tài)勢，1-5 月累計(jì)出口 9171 噸，同比增長 48.23%，較近五年均值增長 73.34%。實(shí)地調(diào)研顯示，出口企業(yè)表示目前海外需求較好，去年疫情期間紅棗庫存消耗進(jìn)度較快，有補(bǔ)庫需求，并表示后期紅棗出口仍將保持高速度增長。只是目前出口占比仍舊較少，不足 1%，無法通過出口解決目前國內(nèi)紅棗產(chǎn)能過剩的事實(shí)。 圖12: 2009-202

27、0 年我國紅棗出口數(shù)量：噸1800016000140001200010000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數(shù)據(jù)來源：海關(guān) 方正中期期貨研究院 圖13: 2021 年 1-5 月我國出口至各地區(qū)數(shù)量占比2% 1%3%3%20%4%5%6%7%19%7%10%13%越南中國香港馬來西亞中國臺灣美國 泰國新加坡日本韓國加拿大澳大利亞印度尼西亞其它數(shù)據(jù)來源：海關(guān) 方正中期期貨研究院 圖14: 新疆紅棗月度出口量300025002000150010005000紅棗月度出口量20212

28、0172018201920201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月數(shù)據(jù)來源：中國林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 新疆統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期期貨研究院 第三部分 加工及消費(fèi)需求方面紅棗食用歷史悠久，且在傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)里，紅棗具有健脾、養(yǎng)胃、補(bǔ)血等多種良好的養(yǎng)生保健 功能，隨著消費(fèi)升級和對健康的重視，紅棗市場有望繼續(xù)快速擴(kuò)容。自 2012 年以來，我國食 品行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和食品加工技術(shù)精進(jìn)，促使紅棗產(chǎn)業(yè)也開始從粗加工不斷地向深加工發(fā)展。國內(nèi)以好想你為代表的棗產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，以紅棗為中心，從縱向（由原棗向紅棗深加工產(chǎn)品延 伸）和橫向（紅棗與堅(jiān)果、五谷雜糧等產(chǎn)品跨界組合）兩個維度逐步延伸產(chǎn)

29、品品類，一方面從 原來的滋補(bǔ)禮品向健康休閑零食大品類邁進(jìn)，另一方面深入大健康領(lǐng)域，開發(fā)出諸如紅棗原漿、紅棗酵素等高端保健品。 目前，我國棗產(chǎn)品市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，原棗是最大份額的品類。我國紅棗產(chǎn)出有幾大重要的地區(qū)，其中包括山東、山西、陜西、河南、新疆等地，我國產(chǎn)出了全球 97%以上紅棗。中國紅棗市場以亞洲為主，主要面對華人市場。紅棗的國內(nèi)市場占紅棗總銷售量的 90%以上，銷售旺季為春節(jié)前和端午節(jié)前。國內(nèi)紅棗消費(fèi)區(qū)域主要集中在經(jīng)濟(jì)條件相對發(fā)達(dá)的省份和城市，如浙江、江蘇、上海、廣東、福建等，廣大的農(nóng)村市場和小城市需求潛力大。從中國消費(fèi)者購買行為上看，市場上消費(fèi)者數(shù)量眾多，區(qū)域分布分散，成交次

30、數(shù)頻繁，交易品種零星，大部分產(chǎn)品都通過渠道商銷售，能夠方便消費(fèi)者購買和降低成本。 鮮棗不耐儲存、不便運(yùn)輸。約 95%的鮮棗在自然干制為紅棗后，被加工成為各種紅棗產(chǎn)品。根據(jù)加工品形態(tài)的不同，紅棗的加工方式分為三種：紅棗原棗加工、紅棗粗加工和紅棗深加工。上述三種消費(fèi)形式的比重分別約為 80%、10%及 10%。近些年來，隨著居民消費(fèi)水平提升和消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)變，占比最大的原棗消費(fèi)不佳，我國紅棗表觀消費(fèi)量在 2016 年起見頂，并在 2017-2020年持續(xù)回落。紅棗粗加工及深加工產(chǎn)品消費(fèi)雖有所上升，但是難以抵消原棗消費(fèi)的下降。目前國內(nèi)紅棗的加工產(chǎn)能主要集中在北方，其中河北崔爾莊的加工量約占全國總加工量的

31、 70%，河南新鄭孟莊鎮(zhèn)的加工量占比為 15%左右，新疆的加工量占比約為 10%左右，其他地區(qū)加工量約為 5%。紅棗消費(fèi)具有鮮明的季節(jié)性特征：每年 10 月至次年 3 月是紅棗的銷售旺季，每年 4 月至 9 月是紅棗的銷售淡季；紅棗消費(fèi)具有顯著的地域特征；高檔精品干果受到消費(fèi)者青睞；紅棗消費(fèi)以休閑消費(fèi)為主。 表 2：我國干棗表觀消費(fèi)量及增速變化（單位：萬噸）我國紅棗（干計(jì)）表觀消費(fèi)量及增速變化年度產(chǎn)量進(jìn)口量出口量表觀消費(fèi)量表觀消費(fèi)量增速2009年238.8900.95238.02-2010年258.760.050.77258.048.41%2011年346.790.040.69346.0534

32、.11%2012年366.810.020.85365.985.76%2013年431.5600.78430.7817.71%2014年417.5500.78416.77-3.25%2015年540.1900.96539.2329.38%2016年624.9301.1623.8315.89%2017年562.4701561.48-9.99%2018年547.3101.1546.19-2.72%2019年528.501.3527.2-3.48%2020年50001.7498.3-5.48%數(shù)據(jù)源：海關(guān) 林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期研究院表 3：我國干棗人均消費(fèi)量變化紅棗人均消費(fèi)量變化年度紅棗（萬噸）人口

33、（千萬）人均消費(fèi)量（千克）2009238.8861133.131.792010258.7612133.771.932011346.7874134.412.582012366.8119135.072.722013431.5602135.743.182014417.5519136.423.062015540.1925137.123.942016624.9339137.864.532017562.4741138.644.062018547.3056139.273.932019528.49791403.772020500141.183.54數(shù)據(jù)源：統(tǒng)計(jì)局 林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期研究院近兩年我國紅棗消費(fèi)

34、量較為低迷，除了人們消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變外，新冠疫情也對紅棗消費(fèi)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。疫情防控政策使得我國主要紅棗交易市場在備貨關(guān)鍵期關(guān)停。主要紅棗交易市場在備貨關(guān)鍵期關(guān)停，使得市場交易受阻，雖周邊冷庫稍有走貨，但整體紅棗走貨速度明顯受到抑制，庫存去化速度受到影響，使銷售壓力后移。紅棗作為非必需消費(fèi)品，一旦錯過節(jié)日需求，對消費(fèi)量影響明顯。此外，受連續(xù)兩年疫情影響，民眾出現(xiàn)消費(fèi)降級，目前期貨基準(zhǔn)品對應(yīng)的一二級紅棗走貨緩慢，低價質(zhì)量相對較差的三四級紅棗走貨情況良好，紅棗極差持續(xù)縮小，甚至出現(xiàn)一二級紅棗需降價與三四級捆綁銷售才能增加一二級銷量的情況。受制于消費(fèi)低迷的影響，我國紅棗近兩年結(jié)轉(zhuǎn)庫存持續(xù)增加。

35、圖15: 疫情對紅棗消費(fèi)產(chǎn)生影響分析 數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 圖16: 近兩年銷區(qū)市場紅棗成交情況較為低迷，7-8 月為紅棗消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)難有起色5000450040003500300025002000150010005001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周0河南河北交易市場紅棗周度成交量2019年2020年2021年數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院 圖17: 紅棗與水果負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)圖18: 水果產(chǎn)量逐年增長擠壓部分紅棗消費(fèi)水果之間的相關(guān)性西瓜哈密瓜富士蘋果蜜桔菠蘿香蕉香梨鴨

36、梨紅棗西瓜1.00哈密瓜0.941.00富士蘋果-0.22-0.131.00蜜桔-0.14-0.01-0.281.00菠蘿-0.47-0.550.12-0.171.00香蕉0.820.83-0.110.18-0.691.00香梨0.790.74-0.020.35-0.230.461.00鴨梨-0.49-0.38-0.180.78-0.11-0.35-0.711.00紅棗0.330.110.05-0.640.37-0.210.53-0.781.00數(shù)據(jù)來源：wind 方正中期期貨研究院 數(shù)據(jù)來源：wind 方正中期期貨研究院 由于本年度紅棗一二級貨源市場走貨不暢，部分企業(yè)庫存壓力較大，所以產(chǎn)業(yè)端

37、在期貨市場套保意愿較強(qiáng)。截至 7 月 6 日，紅棗倉單數(shù)量 1632 張（8610 噸），同比去年同期 624 張?jiān)鲩L 161.54%；倉單+預(yù)報數(shù)量 1750 張（8750 噸），同比去年 1750 張?jiān)黾?174.73%。倉單預(yù)報數(shù)量增加主要集中于 4 月中旬前，盤面位于 10000 元/噸以上，目前盤面小幅貼水現(xiàn)貨，企業(yè)暫無動力新增注冊倉單。根據(jù)鄭商所交割規(guī)則，N 年 11 月 1 日起接受紅棗標(biāo)淮倉單注冊，倉單有效期至 N+1 年 9 月份最后一個工作日（含該日），09 合約交割壓力將較大。新疆過去在產(chǎn)業(yè)鏈中主要扮演種植端角色，加工端主要聚集于滄州,為提升紅棗加工業(yè)對就業(yè)、稅收貢獻(xiàn)，兵

38、團(tuán)第一師在中央農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，給予紅棗產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)厚的政策支持。大力引進(jìn)自動化產(chǎn)線、色選機(jī)等設(shè)施。新疆果業(yè)、聚天紅、瀚海綠洲等企業(yè)均配備了數(shù)臺色選機(jī)，按照期貨交割標(biāo)準(zhǔn)量化控制，大大提升了標(biāo)準(zhǔn)化程度，同時節(jié)約了 78%的人工成本。期貨市場擁有良好流動性，有效解決企業(yè)庫存貶值滯銷和價格波動風(fēng)險。企業(yè)參與期貨市場熱情高漲，后期隨著新疆加工能力提升，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的紅棗數(shù)量將延續(xù)增加態(tài)勢。 圖19: 紅棗注冊倉單數(shù)量圖20: 紅棗倉單+倉單預(yù)報數(shù)量1,8001,6001,4001,2001,00080060040020010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1

39、401/2802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220紅棗倉單數(shù)量2019/202020/213,0002,5002,0001,5001,00050010/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/1401/2802/1102/2503/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/220紅棗倉單+倉單預(yù)報數(shù)量2019/202020/21數(shù)據(jù)來源

40、：鄭商所 方正中期期貨研究院 數(shù)據(jù)來源：鄭商所 方正中期期貨研究院 綜上所述，本年度紅棗消費(fèi)較為低迷，導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高；7-8 月為紅棗消費(fèi)季節(jié)性淡季，短期難以看到可以有效提振紅棗消費(fèi)的因素。長期來看，紅棗消費(fèi)有望得到小幅提升。截至 2021 年 7 月 4 日，我國累計(jì)接種新冠病毒疫苗 13 億劑次，后續(xù)國內(nèi)疫情大面積復(fù)發(fā)概率將逐步減小，疫情后續(xù)對紅棗消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響也將逐步減小。且目前企業(yè)積極開發(fā)紅棗粗加工和深加工產(chǎn)品，網(wǎng)紅奶棗、棗酒等，據(jù)了解，每釀制一噸棗酒需要消耗三噸紅棗，此類型紅棗加工產(chǎn)品有望在后續(xù)成為紅棗消費(fèi)潛在提升點(diǎn)。 第四部分 政策對紅棗影響分析對紅棗價格影響最大的產(chǎn)業(yè)政策使紅

41、棗托市收購政策。托市收購政策簡介：近幾年紅棗價格大幅下跌，農(nóng)戶種植收益微薄，甚至部分區(qū)域出現(xiàn)虧損，政府為了保障農(nóng)戶收益，助力鄉(xiāng)村振興，給予新疆龍頭企業(yè)專項(xiàng)資金，以高于市場的價格收購紅棗，起到托底紅棗價格、保障棗農(nóng)收益的目的。托市收購資金來源方面，主要是使用農(nóng)發(fā)行的授信資金（資金成本僅 4.35%），資金申請的流程：各地結(jié)合實(shí)際規(guī)模確定資金使用量，按 1：6 的比例繳納保障金，農(nóng)發(fā)行的貸款是不允許虧損的，當(dāng)所借用于紅棗收購錢款虧損幅度達(dá)到 20%時，保障金全額扣除。當(dāng)貸款資金由農(nóng)發(fā)行授信到達(dá)昆侖公司時，昆侖公司再給各產(chǎn)業(yè)主體授信，約定資金成本，企業(yè)再利用資金進(jìn)行托市收購（企業(yè)使用農(nóng)發(fā)行資金高價收

42、購，由于不可虧損售出，疊加 20/21 年度紅棗價格低迷，導(dǎo)致收購企業(yè)轉(zhuǎn)接庫存偏高）。根據(jù)今年政府的政策和會議精神，本年度紅棗托市收購政策大概率將延續(xù)。托底收購政策有兩方面的影響，短期來看，對紅棗價格是利多，因?yàn)槠髽I(yè)高價收購后，需要把高成本轉(zhuǎn)移出去，托市收購政策有利于支撐 21/22 年度紅棗價格，但是長期來看，托市收購政策不利于過剩產(chǎn)能的快速出清，對于長期來看是利空。 棉花直補(bǔ)政策可有效保障棗農(nóng)收益至少在大概 800 元/畝，且棗樹改種棉花的話當(dāng)年既可以收獲。所以部分非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)棗農(nóng)由于種植收益不好，會選擇首先改種棉花。 圖21: 產(chǎn)業(yè)政策對紅棗影響分析 數(shù)據(jù)來源：調(diào)研及網(wǎng)絡(luò)資料 方正中期期貨

43、研究院 第五部分 供需平衡表預(yù)測及解讀由于 2013 年以前紅棗價格高達(dá) 45 元/公斤，導(dǎo)致新疆紅棗種植面積大幅擴(kuò)張。隨著棗樹步入盛果期，紅棗產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，種植收益連年下降，農(nóng)戶種植意愿度也逐步降低。根據(jù)中國林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)來看，我果紅棗產(chǎn)量自 2017 年起出現(xiàn)拐點(diǎn)，近幾年呈現(xiàn)逐步下降態(tài)勢。根據(jù)近期調(diào)研情況來看，2021 年新疆部分紅棗質(zhì)量較差區(qū)域，如阿克蘇、阿拉爾紅棗改種現(xiàn)象有進(jìn)一步增加。據(jù)新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化辦數(shù)據(jù)，2021 年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的 40 萬畝大幅減少至今年的 30 萬畝。阿拉爾兵團(tuán)第一師紅棗面積近兩年整體呈下降態(tài)勢，由前些年的 67萬畝降低至今年的 50 萬畝左右。我

44、國紅棗去年消費(fèi)受疫情影響較為嚴(yán)重，年前滄州市場意外關(guān)停、端午節(jié)期間如意坊市場關(guān)停都對紅棗消費(fèi)產(chǎn)生較大影響。由于本年度疫苗接種情況較好，預(yù)計(jì) 2021/22 年度紅棗消費(fèi)量將小幅提升，新一年年度庫存消費(fèi)比將出現(xiàn)明顯下降，供需格局可能發(fā)生拐點(diǎn)，對遠(yuǎn)月紅棗價格較為看好，可考慮逢低布局遠(yuǎn)月合約多單。 表 4：我國紅棗供需平衡表中國紅棗供需平衡表年度12/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22期初庫存0335121415202430產(chǎn)量367431417540624562547528500480環(huán)比增長7.65%17.44%-3.25%29.50%

45、15.56%-9.94%-2.67%-3.47%-5.30%-4.00%出口0.850.780.790.951.10.991.121.341.672.51消費(fèi)363430414532621560541523492494期末庫存33512141520243013庫存消費(fèi)比0.83%0.70%1.21%2.26%2.25%2.68%3.70%4.59%6.09%2.63%數(shù)據(jù)源：海關(guān) 林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期研究院 第六部分 季節(jié)性走勢與技術(shù)走勢分析一、季節(jié)性走勢分析紅棗期價具有比較強(qiáng)的季節(jié)性特征，年前年后為紅棗的消費(fèi)旺季，期價上漲的概率較高。 4 月份隨著天氣轉(zhuǎn)暖，優(yōu)質(zhì)紅棗需要存入冷庫，差貨和未存

46、入冷庫的紅棗會因紅棗的季節(jié)性拋售而出現(xiàn)階段性供大于求，導(dǎo)致價格出現(xiàn)走低。此外，時令水果的大量上市也將擠壓部分紅棗的消費(fèi)。二季度除了端午節(jié)的階段性備貨可提升紅棗走貨速度外，二季度為紅棗消費(fèi)的淡季，期價以震蕩走弱為主。8 月下旬開始，中秋節(jié)、國慶備貨陸續(xù)啟動，此外，9-10 月份產(chǎn)區(qū)的降水可嚴(yán)重影響紅棗品質(zhì)，易產(chǎn)生天氣炒作現(xiàn)象。因此 8 月下旬以后，隨著紅棗步入消費(fèi)旺季，價格上漲概率較高。 圖22: 紅棗 09 合約季節(jié)性走勢 數(shù)據(jù)來源：wind 方正中期期貨研究院 圖23: 紅棗 01 合約季節(jié)性走勢 數(shù)據(jù)來源：wind 方正中期期貨研究院 二、紅棗價差走勢分析9-1 價差方面，新季紅棗對應(yīng) 0

47、1 合約，由于新季紅棗有減產(chǎn)預(yù)期，走勢預(yù)計(jì)仍舊會相對較強(qiáng)。09 合約對應(yīng)對應(yīng)舊作，倉單壓力較大，且倉單不可轉(zhuǎn)拋。走勢仍舊會相對較弱。9-1價差預(yù)計(jì)仍舊會相對較弱。有現(xiàn)貨銷售渠道的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)可在 9-1 價差反彈至-1000 至-1200 時入場做空 9-1 價差。 1-5 價差方面，紅棗期貨價格受紅棗種植時間及國內(nèi)節(jié)日消費(fèi)的影響，走勢上有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，這使得紅棗月間套利呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。紅棗 1 月合約由于春節(jié)前的消費(fèi)高峰加上應(yīng)季水果供應(yīng)量的減少價格會較為堅(jiān)挺，而進(jìn)入 5 月后隨著氣溫的轉(zhuǎn)暖，新鮮水果大量上市需求會有所減弱。紅棗 1/5 價差在季節(jié)上預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。目前 1-5 價差是-90，建議可入場做多，止盈點(diǎn)位參考 900-1000，止損點(diǎn)位參考-600-700。 圖24: 紅棗期價 9-1 價差圖25: 紅棗期價 1-5 價差100050009/1價差2500200015001/5價差-500-1000-150010月12日11月12日12月12日1月12日2月12日3月12日4月12日