股權(quán)投資合同審查要點(diǎn)

1、股權(quán)投資合同審查要點(diǎn)一、股權(quán)投資合同的構(gòu)成股權(quán)投資合同一般包括以下協(xié)議文本：1、增資/股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議，投資人通過(guò)增資或者股權(quán)受讓的方式取 得標(biāo)的公司的股權(quán)，成為標(biāo)的公司股東；2、股東協(xié)議，股東協(xié)議是指投資人入資后，全體股東在公司章程的基礎(chǔ)上， 就股東權(quán)利和義務(wù)作出的專門(mén)約定，在公司章程沒(méi)有明確約定或特別指明的情況 下，股東協(xié)議對(duì)全體股東具有約束力。二、股權(quán)投資合同的主體投資方式?jīng)Q定投資合同的類型及合同的相關(guān)主體，具體如下:序號(hào)合同類型簽署主體備注1增資協(xié)議投資方增資法律關(guān)系的主體為增資方（投資人）與被增 資方（標(biāo)的公司）。根據(jù)公司法的規(guī)定，有限 責(zé)任公司增資的，須經(jīng)代表三分之二以上表決

2、權(quán) 的股東通過(guò)，且有限責(zé)任公司原股東有優(yōu)先認(rèn)繳 權(quán)。股份有限公司增資須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持 表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)。因此，增資協(xié)議需 增加原股東作為協(xié)議簽署方。標(biāo)的公司原股東2股權(quán)/股份 轉(zhuǎn)讓協(xié)議投資方轉(zhuǎn)讓法律關(guān)系的主體為受讓方（投資人）與轉(zhuǎn)讓 方（原股東），針對(duì)有限責(zé)任公司需注意股東向股 東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同 意，且其他股東擁后優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。因此，有限責(zé) 任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議需審查股東會(huì)決議或其他 股東放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的文件。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方3補(bǔ)充協(xié)議投資方補(bǔ)充協(xié)議法律關(guān)系的主體一般為投資方與標(biāo)的公 司控股股東或?qū)嶋H控制人，主要就控股股東或?qū)?際控制人的股權(quán)回購(gòu)、業(yè)績(jī)對(duì)賭作出約

3、定。標(biāo)的公司控股 股東或?qū)嶋H控 制人4股東協(xié)議投資方對(duì)股東之間的權(quán)利義務(wù)，包括投資人的特殊性權(quán) 利等進(jìn)行明確約定。通常由標(biāo)的公司全體股東與 新進(jìn)入的投資方共同簽署，對(duì)涉及實(shí)際控制人權(quán) 利義務(wù)安排的，實(shí)際控制人也需要進(jìn)行簽署。標(biāo)的公司全體 股東實(shí)際控制人三、標(biāo)的公司主體及決策機(jī)制根據(jù)公司法的規(guī)定，有限責(zé)任公司增資應(yīng)當(dāng)取得股東會(huì)三分之二以上有 表決權(quán)股東同意，股份有限公司增資須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二 以上通過(guò)；有限責(zé)任公司股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的， 應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同意。對(duì)1于特殊的公司類型，例如國(guó)有控股公司、中外合資企業(yè)，決策程序還應(yīng)關(guān)注以下 要點(diǎn)：序號(hào)特殊標(biāo)的公司類型注息事項(xiàng)1國(guó)有

4、控股公司增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓除需股東會(huì)作出決議外，還需要履行國(guó)有公 司審批流程，履行相應(yīng)的審計(jì)及資產(chǎn)評(píng)估程序，取得上級(jí)國(guó) 有資產(chǎn)主管部門(mén)批準(zhǔn)并備案，并應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)進(jìn) 行，并履行公告程序。2中外合資企業(yè)中外合資企業(yè)最高權(quán)力機(jī)關(guān)為董事會(huì)，增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓除取得董事會(huì)決議外，還需要確認(rèn)原股東是否要行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)/認(rèn)繳權(quán)，增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，還需要去商務(wù)管理部門(mén)進(jìn)行備案，并獲發(fā)新的外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)。四、投資價(jià)格標(biāo)的公司的投資價(jià)格，由股東與投資機(jī)構(gòu)協(xié)商確定，通常是由控股股東、實(shí) 際控制人代表全體股東進(jìn)行協(xié)商后， 再報(bào)公司股東會(huì)確定，以下幾種估值方式可 以作為參考：序號(hào)估值方式說(shuō)明適用類型1PE倍數(shù)確

5、定投資市盈率倍數(shù)后，根據(jù)公司凈利潤(rùn)計(jì)算公司的整體估值（整體估值 =PE倍數(shù)*凈禾I潤(rùn)）一般方式2資產(chǎn)評(píng)估根據(jù)具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估結(jié)果，來(lái)確定股權(quán)/股份價(jià)格國(guó)有企業(yè)3市場(chǎng)比較同類行業(yè)、同期間可比公司的估值科技、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)五、投資價(jià)款支付方式（一）是否設(shè)定共管賬戶對(duì)于以現(xiàn)金方式支付投資價(jià)款的，支付方和收款方可以約定將投資價(jià)款支付 至共管賬戶，共管賬戶一般以收款方的名義開(kāi)立，由付款方與收款方實(shí)施共同管 理，在滿足投資協(xié)議約定的解鎖條件后， 由付款方解除共管，以保障付款方的資 金安全。（二）是否進(jìn)行分期支付2對(duì)于以現(xiàn)金方式支付投資價(jià)款的，投資協(xié)議可以約定于交割日一次性支付， 或者將投資

6、價(jià)款分期支付；如采用分期付款的，主要的支付節(jié)點(diǎn)參考日如下：1、投資協(xié)議簽署日；2、先決條件成就日；3、工商變更登記日；4、其他事項(xiàng)完成日（例如，待標(biāo)的公司取得相應(yīng)資質(zhì)后再支付尾款）（三）是否涉及非現(xiàn)金支付手段1、換股支付；2、資產(chǎn)支付；3、其他支付；投資方進(jìn)行非現(xiàn)金支付的，應(yīng)當(dāng)就支付對(duì)價(jià)資產(chǎn)的權(quán)屬情況進(jìn)行核查， 并且 對(duì)支付對(duì)價(jià)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并辦理動(dòng)產(chǎn)交割、無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓變更等手續(xù)。六、投資合同關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)審查投資協(xié)議按照投資流程，主要有如下幾個(gè)時(shí)間點(diǎn):序號(hào)時(shí)間點(diǎn)釋義備注1框架協(xié)議簽署日投資各方對(duì)于投資協(xié)議 中的核心條款及投資合 作排他期進(jìn)行初步約定 的協(xié)議框架協(xié)議可以根據(jù)約定條款的詳細(xì)程度

7、分為T(mén)erm Sheet （核心條款）以及僅約定投資合作排他期限的框架協(xié)議。2正式協(xié)議簽署日投資協(xié)議各方簽署相關(guān)協(xié)議的日期一般投資協(xié)議經(jīng)協(xié)議各方簽署 后即成立并生效，對(duì)于杲些特 殊的標(biāo)的公司主體，例如國(guó)有 控股公司（經(jīng)主管部門(mén)批 準(zhǔn)）、上市公司（經(jīng)股東大會(huì) 審議通過(guò)），或者協(xié)議另有約 定的，可以設(shè)置附條件生效， 條件成就后投資協(xié)議生效。3生效日投資協(xié)議對(duì)簽署各方具有法律約束力的日期4交割日投資方支付全部投資價(jià)款的日期標(biāo)的公司及原股東需要滿足或 者實(shí)現(xiàn)某些先決條件后，投資 方才需履行支付投資價(jià)款的義 務(wù)，交割日是投資行為5工商艾更登記日本次投資完成工商艾更登記手續(xù)的日期X商艾更登記也可以約定為交

8、 割的先決條件之一，設(shè)定在交 割日之前。七、交割的前置條件（一）標(biāo)的公司對(duì)于本次投資的內(nèi)部決策1、標(biāo)的公司及相關(guān)方已經(jīng)簽署了投資協(xié)議；2、標(biāo)的公司內(nèi)部決策機(jī)構(gòu)已經(jīng)做出了同意本次投資的決議；3、其他股東已經(jīng)明確放棄優(yōu)先認(rèn)繳/購(gòu)買(mǎi)權(quán)；4、本次投資實(shí)現(xiàn)已經(jīng)取得上級(jí)主管部門(mén)批準(zhǔn)（例如國(guó)有資產(chǎn)主管部門(mén)）（二）投資方盡職調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的需標(biāo)的公司及原股東規(guī)范完成的事項(xiàng)根據(jù)對(duì)標(biāo)的公司的盡職調(diào)查，對(duì)于其中發(fā)現(xiàn)的重大法律問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)，以及可 能影響本次投資決策事項(xiàng)的，例如：公司未取得經(jīng)營(yíng)所必須的資質(zhì)、 標(biāo)的公司內(nèi) 部管理股東股權(quán)結(jié)構(gòu)需進(jìn)行調(diào)整等， 投資方可與標(biāo)的公司股東協(xié)商，將上述事項(xiàng) 設(shè)定為交割的前置條件。（三

9、）標(biāo)的公司正常運(yùn)營(yíng)的常規(guī)條件標(biāo)的公司在交割日之前正常運(yùn)行，沒(méi)有發(fā)生對(duì)公司運(yùn)營(yíng)有重大影響的事件及 風(fēng)險(xiǎn)。八、過(guò)渡期間及其損益（一）過(guò)渡期間行為約束過(guò)渡期間是指在投資協(xié)議簽署日至投資完成日（通常為完成股權(quán)變更的工商 登記日）之間的期間，因投資方尚未成為標(biāo)的公司的股東， 無(wú)法行使相應(yīng)的股東 權(quán)利，為了保證本次投資事項(xiàng)按照約定順利完成， 對(duì)標(biāo)的公司在過(guò)渡期間內(nèi)的經(jīng) 營(yíng)及相關(guān)重大事項(xiàng)進(jìn)行一定的約束和限制， 以避免標(biāo)的公司的估值發(fā)生重大變化， 或出現(xiàn)其他影響投資決策的事項(xiàng)發(fā)生。重大事項(xiàng)的限制通常包括出售重大資產(chǎn)、 轉(zhuǎn)換主營(yíng)業(yè)務(wù)、對(duì)外設(shè)置擔(dān)保等有 損公司價(jià)值或者給標(biāo)的公司帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)的行為。（二）過(guò)渡期間損

10、益安排標(biāo)的公司在過(guò)渡期損益通常由新老股東共享， 對(duì)于特殊情況可以設(shè)定“新老 劃斷”標(biāo)準(zhǔn)，即過(guò)渡期間損益均歸屬原股東所有，新股東不享有該期間段的收益， 亦不承擔(dān)虧損；也可以根據(jù)約定設(shè)置“損老益新”標(biāo)準(zhǔn)，即過(guò)渡期間如發(fā)生虧損 由原股東享有，過(guò)渡期間如產(chǎn)生收益則由新老股東共享。如果采取“新老劃斷”、“損老益新”標(biāo)準(zhǔn)，則需要在投資完成后（通常以 完成股權(quán)變更的工商登記日為準(zhǔn)） 針對(duì)過(guò)渡期損益實(shí)施專項(xiàng)審計(jì)及評(píng)估， 以確定 過(guò)渡期損益金額。九、公司治理安排（一）股東會(huì)根據(jù)公司章程約定的股東會(huì)審議事項(xiàng)，明確投資人作為股東的特殊表決權(quán)（如有）。（二）董事會(huì)商議確定投資人是否委派董事；如委派董事，明確投資人委派

11、的董事的職權(quán)， （主要針對(duì)涉及投資人利益的重大事項(xiàng)是否享有一票否決權(quán)）。（三）財(cái)務(wù)人員對(duì)標(biāo)的公司財(cái)務(wù)有監(jiān)督管理需求的投資人，可以約定由其向標(biāo)的公司委派財(cái) 務(wù)管理人員。（四）核心人員的服務(wù)期限與競(jìng)業(yè)禁止針對(duì)標(biāo)的公司的核心管理層與核心員工，特別是標(biāo)的公司創(chuàng)始人、控股股東 及實(shí)際控制人，應(yīng)當(dāng)簽署不低于一定服務(wù)期限的勞動(dòng)合同， 并簽署相應(yīng)的保密及 競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議。十、投資方特別權(quán)利（一）投資方的通常特別權(quán)利條款序號(hào)優(yōu)先權(quán)利釋義1業(yè)績(jī)補(bǔ)償權(quán)標(biāo)的公司未達(dá)承諾業(yè)績(jī)的情況下，由控股股東及實(shí)際控制人以現(xiàn) 金方式補(bǔ)償或者通過(guò)低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式進(jìn)行補(bǔ)償。2優(yōu)先清算/分配權(quán)標(biāo)的公司發(fā)生清算、解散或者關(guān)閉等法定清算事由以及

12、發(fā)生出售 事件時(shí)，在按照法律規(guī)定支付必要費(fèi)用后，投資方有權(quán)優(yōu)先于控 股股東及實(shí)際控制人分配剩余財(cái)產(chǎn)。對(duì)于投資方取得剩余財(cái)產(chǎn)與 投資成本之間的差額由控股股東及實(shí)際控制人補(bǔ)足。3退出權(quán)如標(biāo)的公司未按照承諾時(shí)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)上市的、控股股東或?qū)嶋H控制人 嚴(yán)重違反協(xié)議約定的、其他股東要求回購(gòu)股權(quán)等情形的，投資人 有權(quán)要求控股股東及實(shí)際控制人回購(gòu)其持有的標(biāo)的公司部分或全 部股權(quán)。4反稀釋如標(biāo)的公司以低于本次投資價(jià)格進(jìn)行增資擴(kuò)股，則投資方有權(quán)要 求控股股東及實(shí)際控制人以股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者現(xiàn)金支付的方式，使得 投資方的投資成本不高于新一輪的增資擴(kuò)股價(jià)格。5優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)在標(biāo)的公司合格的首次公開(kāi)發(fā)行股票前，如計(jì)劃新增注冊(cè)資本，

13、投資方有權(quán)（但沒(méi)有義務(wù)）按照按其屆時(shí)在公司的持股比例優(yōu)先 認(rèn)繳該注冊(cè)資本或新發(fā)行股權(quán)、股份，以保持投資方在目標(biāo)公司 的持股比例不變。6股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制未經(jīng)投資方事先同意，控股股東、實(shí)際控制人及其合法繼承人不 得以轉(zhuǎn)讓或其他任何方式處置其直接或間接持有的目標(biāo)公司部分 或全部股權(quán)或在該等股權(quán)之上設(shè)置質(zhì)押等任何權(quán)利負(fù)擔(dān)。7優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)如控股股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，經(jīng)投資方同意，在同等條件下有權(quán)行 使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。8共同出售權(quán)如控股股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，經(jīng)投資方向意，投資方有權(quán)要求與控 股股東共同對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)。9領(lǐng)售權(quán)若有第二方愿意以各方約定價(jià)格以上的金額收購(gòu)標(biāo)的公司的，各 方應(yīng)投票同意并促使其提名的董事（如有）投寨同

14、意該收購(gòu)，并 采取一切必要措施及簽署一切必要的文件以使得該收購(gòu)得以實(shí) 現(xiàn)，小同意或小履行相應(yīng)配合義務(wù)的股東后義務(wù)按第二方提出的 收購(gòu)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)同意該收購(gòu)的股東所持有的標(biāo)的公司的全部股權(quán)。10股息分配權(quán)在標(biāo)的公司年稅后凈利潤(rùn)超過(guò)約定金額，且投資方股東和公司董 事會(huì)同意時(shí)，標(biāo)的公司、控股股東、實(shí)際控制人、原股東應(yīng)確保 公司進(jìn)行利潤(rùn)分配，且利潤(rùn)分配總額應(yīng)不低于當(dāng)年公司稅后凈利 潤(rùn)的約定比例。在經(jīng)股東會(huì)審議同意（含多數(shù)投資方的同意）派 發(fā)股息、紅利時(shí)，投資人可以約定獲得相當(dāng)于其對(duì)標(biāo)的公司投資 款%M、可累積年優(yōu)先股息。11信息狄取權(quán)投資方在持有標(biāo)的公司股權(quán)期間，標(biāo)的公司、控股股東、實(shí)際控制人、原股東應(yīng)當(dāng)采取一切必要的行動(dòng)促使標(biāo)的公司按時(shí)向投資方提供標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)信息。投資方有權(quán)在給予合理的提前通知的情況下，查看標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)情況， 訪問(wèn)標(biāo)的公司的顧問(wèn)、 員工、 獨(dú)立會(huì)計(jì)師及律師，查閱標(biāo)的公