碳中和改變中國政策走向、產(chǎn)業(yè)影 響、個股推薦全景圖

1、目錄一、碳中和目標(biāo)明確，大幕拉開 13（一）碳達(dá)峰碳中和目標(biāo) 13（二）電力和制造業(yè)部門是 CO2 排放大戶 14二、碳達(dá)峰碳中和實(shí)現(xiàn)途徑：節(jié)能減排和增加碳吸收 17（一）碳吸收 171、森林碳匯 172、“負(fù)碳”科技：CCUS 和BECCS 18（二）節(jié)能減排 201、降低單位GDP 能耗的利器：合同能源管理服務(wù) 202、電力裝機(jī)清潔化 233、終端能源電氣化、氫能化 25三、碳中和政策支持：碳交易與綠色金融 27（一）碳交易：配額和定價 27（二）綠色金融：支撐與杠桿 321、歷史背景和基本概念 322、發(fā)展歷程 333、中國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀概覽 36四、電力結(jié)構(gòu)演變帶來的投資機(jī)會 38（

2、一）平價時代：新能源運(yùn)營商現(xiàn)金流更穩(wěn)定 38（二）光伏產(chǎn)業(yè)鏈迎春風(fēng) 391、硅料：供需偏緊，價格上漲 402、硅片：龍頭擴(kuò)產(chǎn)，擁有先發(fā)優(yōu)勢 41（三）儲能：新能源帶動配套儲能高速發(fā)展 45五、碳中和下的交運(yùn)行業(yè) 47（一）碳排放增速較快，道路運(yùn)輸占比超八成 47（二）交運(yùn)減排路徑：運(yùn)輸結(jié)構(gòu)優(yōu)、用能效率提升、能源替代 471、重點(diǎn)行業(yè)分析之航空：低成本航空或?qū)⑹芤?482、重點(diǎn)行業(yè)分析之航運(yùn)：船舶環(huán)保約束不應(yīng)被低估 513、公路與鐵路：關(guān)注“公轉(zhuǎn)鐵”推進(jìn) 52（三）關(guān)注潛在受益公司 53六、碳中和下的輕工行業(yè) 54（一）輕工行業(yè)能源消耗保持穩(wěn)定，紡織及造紙業(yè)為主要耗能子行業(yè) 54（二）造紙業(yè)能耗

3、改善，行業(yè)格局不斷優(yōu)化 55 HYPERLINK l _TOC_250038 （三）碳中和背景下頭部企業(yè)有望受益 57 HYPERLINK l _TOC_250037 七、碳中和下的鋼鐵行業(yè) 58 HYPERLINK l _TOC_250036 （一）行業(yè)重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域能耗現(xiàn)狀 58 HYPERLINK l _TOC_250035 （二）碳中和背景下行業(yè)供需格局及價格變化 59 HYPERLINK l _TOC_250034 （三）受益標(biāo)的梳理 61 HYPERLINK l _TOC_250033 八、碳中和下的有色行業(yè) 62 HYPERLINK l _TOC_250032 （一）行業(yè)重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)

4、域能耗現(xiàn)狀 62 HYPERLINK l _TOC_250031 （二）碳中和背景下行業(yè)供需格局及價格變化 64 HYPERLINK l _TOC_250030 （三）受益標(biāo)的梳理 65 HYPERLINK l _TOC_250029 九、碳中和下的水泥行業(yè) 68 HYPERLINK l _TOC_250028 （一）水泥碳排放占比 10%以上，預(yù)計技術(shù)性減排起到九成 68 HYPERLINK l _TOC_250027 （二）落后產(chǎn)能加速退出，或?qū)r格端有利好 70 HYPERLINK l _TOC_250026 （三）技術(shù)性減排：原材料替換、能源替換、窯爐技術(shù)改進(jìn)和碳捕集 76 HYPER

5、LINK l _TOC_250025 （四）建議關(guān)注 78 HYPERLINK l _TOC_250024 十、碳中和下的煤炭化工行業(yè) 79 HYPERLINK l _TOC_250023 （一）煤化工相對油化工工廠環(huán)節(jié)碳排放更嚴(yán)重，全生命周期則排放相當(dāng) 79 HYPERLINK l _TOC_250022 1、煤化工：噸煤轉(zhuǎn)化二氧化碳排放量約 2t 79 HYPERLINK l _TOC_250021 2、油化工：噸油轉(zhuǎn)化全生命周期二氧化碳排放量約 2t 80 HYPERLINK l _TOC_250020 （二）過剩+高能耗可能會是“碳約束”的關(guān)鍵領(lǐng)域 81 HYPERLINK l _TO

6、C_250019 1、黃磷：新增裝置已經(jīng)被限制 82 HYPERLINK l _TOC_250018 2、電石：下游技術(shù)路線存在轉(zhuǎn)換空間，供應(yīng)端可能受沖擊 83 HYPERLINK l _TOC_250017 3、聚氯乙烯：電石法工藝受到限制 83 HYPERLINK l _TOC_250016 4、甲醇：單位產(chǎn)值能耗最高的產(chǎn)品，過剩特征顯著 84 HYPERLINK l _TOC_250015 5、燒堿：循環(huán)利用項(xiàng)目之外限制新建產(chǎn)能 85 HYPERLINK l _TOC_250014 6、純堿：屬于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈品種，需求展望偏于謹(jǐn)慎 85 HYPERLINK l _TOC_250013 7、

7、鈦白粉：硫酸法工藝受限制，氯化法工藝待推廣 86 HYPERLINK l _TOC_250012 8、染料：產(chǎn)能充裕，長期需求增速展望偏于謹(jǐn)慎 87 HYPERLINK l _TOC_250011 （三）受益標(biāo)的梳理 88 HYPERLINK l _TOC_250010 1、中泰化學(xué)：剝離貿(mào)易業(yè)務(wù)優(yōu)化資產(chǎn)，主業(yè)景氣度大幅回升 88 HYPERLINK l _TOC_250009 2、龍蟒佰利：氯化法先發(fā)優(yōu)勢突出，有望成為鈦白粉賽道的終極玩家 88 HYPERLINK l _TOC_250008 3、合盛硅業(yè)：工業(yè)硅預(yù)計難再新增產(chǎn)能，區(qū)位優(yōu)勢預(yù)計日漸凸顯 89 HYPERLINK l _TOC_

8、250007 4、浙江龍盛：景氣度回升，長尾企業(yè)可能面臨“碳約束” 89 HYPERLINK l _TOC_250006 十一、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈 90 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）全球碳中和，布局新能源 90 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）新能源汽車“優(yōu)質(zhì)供給+超預(yù)期排產(chǎn)+補(bǔ)庫”帶動鋰電上游原材料價格持續(xù)提升. 91 HYPERLINK l _TOC_250003 1、碳酸鋰前驅(qū)體正極產(chǎn)業(yè)鏈 92 HYPERLINK l _TOC_250002 2、六氟磷酸鋰及電解液 92 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）投資建議 93 H

9、YPERLINK l _TOC_250000 十二、風(fēng)險提示 93圖表目錄圖表 1中國在國際氣候治理中發(fā)揮至關(guān)重要的作用 13圖表 2中國應(yīng)對氣候變化綜合協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)示意圖 14圖表 3碳中和承諾做出后政府出臺的相關(guān)政策、指導(dǎo)意見 14圖表 42020 年中國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu) 15圖表 52015-2019 年能源消耗量（億噸/標(biāo)煤）及增速 15圖表 62015-2019 年 CO2 排放量及增速 15圖表 7非石化能源占比上升，碳強(qiáng)度下降 15圖表 8截至 2020 年 11 月底中國碳排放按行業(yè)分類占比 16圖表 9森林覆蓋率不斷提升 17圖表 10森林碳匯隨著蓄積量同步提升 17圖表 11201

10、9 年森林碳匯情況 18圖表 122019 年CCUS 項(xiàng)目情況 18圖表 13中國 燃煤電廠 CCUS 項(xiàng)目信息匯總 19圖表 14負(fù)排放技術(shù)的成本收益及經(jīng)濟(jì)評估 19圖表 15我國 2020、2030、2050 生物質(zhì)能資源 20圖表 16我國生物質(zhì)能裝機(jī)量及同比增長 20圖表 17單位 GDP 能耗逐年降低 21圖表 18能源消費(fèi)總量在 2030 年左右達(dá)峰 21圖表 19合同能源運(yùn)營模式 21圖表 20合同能源節(jié)能分享模式 21圖表 21全國合同能源管理優(yōu)秀項(xiàng)目 22圖表 22合同能源年投資額變化趨勢 22圖表 23合同能源管理減排能力趨勢圖 22圖表 24從事節(jié)能服務(wù)企業(yè)數(shù)量變化趨勢

11、 23圖表 25節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值變化及預(yù)測 23圖表 26每億元合同能源投資額減排效率 23圖表 27合同能源管理減排能力趨勢圖 23圖表 28非石化比例不斷提升助力碳中和 24圖表 29碳強(qiáng)度不斷降低 24圖表 30新能源裝機(jī)測算 24圖表 312020-2060 年電量供給結(jié)構(gòu)（萬億千瓦時） 25圖表 322020-2060 年裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)變（GW） 25圖表 33一次能源到終端消費(fèi)示意圖 25圖表 34人均耗電帶動電力需求不斷攀升 26圖表 35電氣化率不斷提升 26圖表 36制氫方式和單位成本 26圖表 37冶鐵原材料期貨價格走勢圖 單位：元/噸 27圖表 38深圳碳排放交易走勢圖 單

12、位：元/噸 27圖表 39中國政府為建設(shè)碳配額交易市場出臺的政策 27圖表 40成熟的配額碳市場運(yùn)行機(jī)制示意圖 28圖表 41全國碳配額總量設(shè)定方法示意圖 29圖表 42全國碳配額總量設(shè)定方法示意圖 29圖表 43中國碳市場 MRV 流程 30圖表 44中國碳市場試點(diǎn)城市未履約處罰方法一覽 30圖表 45碳市場試點(diǎn)城市履約情況概覽 31圖表 46七省市試點(diǎn)碳市場累積配額成交情況（截至 2019/12/2） 31圖表 47七省市試點(diǎn)碳市場歷史配額成交情況 32圖表 48綠色金融作用示意圖 33圖表 49環(huán)境污染的外部性導(dǎo)致市場失靈示意圖 34圖表 50綠色金融發(fā)展歷程 34圖表 51聯(lián)合國綠色金

13、融三大原則對比 35圖表 52世界各國聯(lián)合國PRI 原則簽署情況 35圖表 53近年來中國綠色貸款規(guī)模 36圖表 54近年來中國綠色債券規(guī)模 36圖表 55A 股、港股ESG 信息披露情況對比 37圖表 56光伏、風(fēng)電發(fā)電量（萬億千瓦時） 38圖表 57光伏上網(wǎng)補(bǔ)貼與組件價格均走低 38圖表 58光伏上網(wǎng)指導(dǎo)價走低 38圖表 592020-2060 年國內(nèi)光伏裝機(jī)需求持續(xù)增長 39圖表 60全球光伏裝機(jī)需求預(yù)測（GW） 39圖表 61光伏發(fā)電系統(tǒng) 40圖表 62太陽能電池組件生產(chǎn)鏈條 40圖表 632020Q3 全球多晶硅產(chǎn)能份額 41圖表 642020Q3 國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能份額 41圖表 65

14、太多晶硅料價格（元/kg） 41圖表 662010-2019 年全國硅片產(chǎn)量情況 42圖表 67不同類型硅片市場占比 42圖表 68硅片產(chǎn)品性能對比 43圖表 69單晶硅片產(chǎn)能分布 43圖表 70硅片公司營收對比 44圖表 712020 年下半年我國硅片平均價格走勢 44圖表 722020-2060 年電量供給結(jié)構(gòu)（萬億千瓦時） 45圖表 732020-2060 年裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)變（GW） 45圖表 74配套儲能系統(tǒng)的光伏電站度電毛利測算（元/kWh） 45圖表 75交通運(yùn)輸行業(yè)二氧化碳排放量第三 47圖表 762013-2019 年交通部門碳排放量增速預(yù)計最高 47圖表 77交通運(yùn)輸部門運(yùn)輸量

15、與溫室氣體排放量構(gòu)成 47圖表 78交運(yùn)上市企業(yè)溫室氣體排放情況 47圖表 79運(yùn)輸飛機(jī)數(shù)量 48圖表 80航空周轉(zhuǎn)量 48圖表 81航空煤油消耗量 49圖表 822060 年航空煤油消耗預(yù)測 49圖表 832019 年座公里成本比較 50圖表 84春秋與三大航相比成本節(jié)省分布 50圖表 85“現(xiàn)代節(jié)能型”船占比不足 30% 51圖表 86散貨船二氧化碳強(qiáng)度占目標(biāo) EEXI 百分?jǐn)?shù)比 51圖表 87油輪老舊船舶比例相對較高 52圖表 88主要船型近年來拆解情況 52圖表 89從基準(zhǔn)情景到 1.5溫控情景：2017-2050 年道路交通減排路徑及效應(yīng) 52圖表 90交運(yùn)電氣化率或隨新能源車普及而

16、顯著提升 53圖表 91道路運(yùn)輸 2050 年不同措施減排量貢獻(xiàn)度 53圖表 92不同運(yùn)輸方式能耗對比（2015） 53圖表 93鐵路由于高鐵普及已實(shí)現(xiàn)較高電氣化率 53圖表 94輕工行業(yè)能源消費(fèi)占國內(nèi)消費(fèi)總量比逐年下降（單位：萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤） 54圖表 95輕工行業(yè)能源消費(fèi)近年保持穩(wěn)定（單位：萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤） 54圖表 962009 年輕工行業(yè)能源消費(fèi)細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu) 55圖表 972018 年輕工行業(yè)能源消費(fèi)細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu) 55圖表 98國內(nèi)造紙產(chǎn)量整體維持增長 55圖表 99國內(nèi)噸紙能耗明顯改善 55圖表 100規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量變化 56圖表 101造紙行業(yè)集中度逐年增加(CR20) 56圖表 1

17、022020 年雙膠紙競爭格局 56圖表 1032020 年銅版紙競爭格局 56圖表 1042020 年白卡紙競爭格局 57圖表 1052020 年箱板紙競爭格局 57圖表 106太陽紙業(yè)廣西項(xiàng)目能耗情況 57圖表 107博匯紙業(yè)現(xiàn)有項(xiàng)目能耗情況 57圖表 108鋼鐵行業(yè)噸鋼碳排放量（噸二氧化碳） 58圖表 109鋼鐵行業(yè)碳排放長期居第二位 58圖表 110中國粗鋼產(chǎn)量及碳排放量 58圖表 111焦?fàn)t和煉鋼環(huán)節(jié)能耗高 59圖表 112中國鋼材供需平衡表 60圖表 113上期所螺紋和熱卷價格（元/噸） 61圖表 114有色行業(yè)噸產(chǎn)品碳排放量（噸二氧化碳） 62圖表 115有色行業(yè)直接碳排放少 6

18、2圖表 116有色行業(yè)耗電量及間接碳排放 63圖表 117鋁行業(yè)水電占比僅為 20% 64圖表 118全球及中國鋁供需平衡表（萬噸） 65圖表 119LME、上期所及長江鋁價（元/噸） 65圖表 120電解鋁生產(chǎn)成本領(lǐng)先 66圖表 121公司氧化鋁成本具備優(yōu)勢 66圖表 122水泥行業(yè)碳排放量（億噸） 68圖表 123水泥行業(yè)碳排放量全國占比 68圖表 124單噸水泥和熟料排放二氧化碳量情況 68圖表 125水泥生產(chǎn)流程圖 69圖表 126水泥生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)二氧化碳排放比例 69圖表 127水泥生產(chǎn)消耗能源占比 69圖表 128水泥工業(yè)碳減排渠道 70圖表 1292050 年水泥行業(yè)減排目標(biāo)不

19、同實(shí)現(xiàn)途徑貢獻(xiàn)度 70圖表 130水泥行業(yè)碳達(dá)峰碳中和實(shí)現(xiàn)路徑 70圖表 131減排措施對于行業(yè)供給影響存在正循環(huán) 71圖表 132全國水泥熟料單月產(chǎn)量及增速（萬噸） 72圖表 133全國水泥熟料累計產(chǎn)量及增速（萬噸） 72圖表 134全國水泥產(chǎn)量情況（億噸） 72圖表 135水泥行業(yè)產(chǎn)能置換相關(guān)政策 72圖表 136水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)相關(guān)政策 73圖表 137部分地區(qū)近兩年錯峰生產(chǎn)市場對比 74圖表 138東北地區(qū)水泥熟料市場集中度 75圖表 139華東地區(qū)水泥熟料市場集中度 75圖表 140中南地區(qū)水泥熟料市場集中度 75圖表 141西南地區(qū)水泥熟料市場集中度 75圖表 142華北地區(qū)水泥熟

20、料市場集中度 75圖表 143西北地區(qū)水泥熟料市場集中度 75圖表 144各地區(qū)水泥熟料產(chǎn)能情況（萬噸） 76圖表 145針對水泥生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的減排方法 76圖表 146不同替代原料碳排量對比 77圖表 147煤炭和天然氣燃料成本對比 77圖表 148技術(shù)性改造對于水泥行業(yè)排碳量影響作用匯總 78圖表 149零碳情景下中國 2050 年化工行業(yè)能源需求組 79圖表 150以煤氣化為龍頭的煤化工生產(chǎn)過程的碳流向示意圖 80圖表 151煤化工典型路徑生產(chǎn)過程碳利用情況 80圖表 152煤化工生產(chǎn)過程碳排放計算結(jié)果 80圖表 153石油生命周期內(nèi)物質(zhì)流動 81圖表 154上海市單位產(chǎn)品能耗行業(yè)平均水平

21、 81圖表 155主要產(chǎn)業(yè)受限條例展示 82圖表 156黃磷產(chǎn)能、產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 82圖表 157黃磷表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 82圖表 158黃磷需求結(jié)構(gòu) 83圖表 159黃磷主要下游消費(fèi)量（單位：萬噸） 83圖表 160電石產(chǎn)能、產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 83圖表 161電石表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 83圖表 162PVC 產(chǎn)能及產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 84圖表 163PVC 表觀消費(fèi)量情況（單位：萬噸） 84圖表 164甲醇產(chǎn)能、產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 85圖表 165甲醇表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 85圖表 166燒堿產(chǎn)能及產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 85圖表 167燒堿表觀消費(fèi)量情況

22、（單位：萬噸） 85圖表 168純堿產(chǎn)能及產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 86圖表 169純堿表觀消費(fèi)量情況（單位：萬噸） 86圖表 170鈦白粉產(chǎn)能、產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 87圖表 171鈦白粉表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 87圖表 172房屋竣工面積情況（單位：萬平米） 87圖表 173汽車產(chǎn)量情況（單位：萬輛） 87圖表 174染料產(chǎn)量情況（單位：萬噸） 88圖表 175染料表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 88圖表 176我國石油進(jìn)口量和對外依存度逐年提升 90圖表 1772017 年中國石油消費(fèi)占比 90圖表 1782020 版氫能與燃料電池汽車技術(shù)路線圖 91圖表 179中國新能源汽車發(fā)展規(guī)劃路線

23、91圖表 180碳酸鋰前驅(qū)體正極產(chǎn)業(yè)鏈于 2020 年底開始漲價 92圖表 181六氟磷酸鋰和電解液價格于 2020 年 8 月底開始上漲 93圖表 1822020 年六氟磷酸鋰名義產(chǎn)能約 5.6 萬噸 93一、碳中和目標(biāo)明確，大幕拉開2020 年 9 月 22 日，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上的講話提出“中國二氧化碳排放力爭于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。（一）碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)2020 年 9 月 22 日，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上向世界莊嚴(yán)承諾，中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于

24、2030年前達(dá)到峰值，努力爭取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。但中國做出這一承諾絕不是偶然之舉，作為發(fā)展中國家，中國自 1992 年加入聯(lián)合國氣候變化框架公約后，在國際氣候治理中一直扮演著重要的角色。在以美國等發(fā)達(dá)國家以條約內(nèi)容不公平等原因拒絕為其歷史碳排放負(fù)責(zé)的背景下，中國對 2005京都協(xié)議書一期承諾的正式施行起到了至關(guān)重要的作用；2009 年哥本哈根協(xié)議流產(chǎn)后，中國積極協(xié)調(diào)各方，于 2012 年促成京都協(xié)議書多哈修正案通過，確保了第二期承諾的施行。我國積極設(shè)立相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)對氣候變化、節(jié)能減排。2007 年 6 月，中國政府決定成立國家應(yīng)對氣候變化及節(jié)能減排工作領(lǐng)導(dǎo)小組作為國家應(yīng)對氣候變化和節(jié)能

25、減排工作的議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。2015 年領(lǐng)導(dǎo)小組研究提交了國家自主貢獻(xiàn)文件。為加強(qiáng)應(yīng)對氣候變化的戰(zhàn)略研究和國際合作，2012 年在國家發(fā)展改革委下成立了國家應(yīng)對氣候變化戰(zhàn)略研究和國際合作中心，其主要職責(zé)為組織開展中國應(yīng)對氣候變化政策、法規(guī)、規(guī)劃等方面的研究工作。各?。▍^(qū)、市）人民政府按照中央政府的要求，相繼成立了由政府主要領(lǐng)導(dǎo)任組長、有關(guān)部門參加的地方應(yīng)對氣候變化領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)各地應(yīng)對氣候變化工作，并在省級發(fā)展改革部門設(shè)立應(yīng)對氣候變化工作機(jī)構(gòu)。圖表 1中國在國際氣候治理中發(fā)揮至關(guān)重要的作用資料來源：華創(chuàng)證券整理圖表 2中國應(yīng)對氣候變化綜合協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)示意圖資料來源：中華人民共和國氣候變化第一

26、次兩年更新報告為了積極履行碳中和承諾，中國政府密集出臺了多項(xiàng)文件，有指導(dǎo)意見、有管理辦法，無一不體現(xiàn)了中國政府在推動碳中和事業(yè)上的信心和決心。我們認(rèn)為，未來兩到三年，關(guān)于碳中和的立法將會逐步推行，對中國產(chǎn)生全方位深遠(yuǎn)的影響。圖表 3碳中和承諾做出后政府出臺的相關(guān)政策、指導(dǎo)意見名稱發(fā)布機(jī)關(guān)日期主要內(nèi)容關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對氣候變化投融資的指導(dǎo)意見生態(tài)部、發(fā)改委等 5 部門2020/10/21首次明確了氣候投融資的定義與支持范圍，強(qiáng)調(diào)了氣候投融資是綠色金融的重要組成部分全國碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）生態(tài)環(huán)境部2021/1/5參與全國碳排放權(quán)交易市場的重點(diǎn)排放單位，不重復(fù)參與相關(guān)省(市)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)市場

27、的排放配額分配和清繳等活動。全國碳排放權(quán)交易市場的交易產(chǎn)品為排放配額以及其他產(chǎn)品。重點(diǎn)排放單位以及符合規(guī)定的機(jī)構(gòu)和個人是全國碳排放權(quán)交易市場的交易主體。全國碳排放權(quán)登記結(jié)算交易管理辦法（試行）2019-2020 年全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案(發(fā)電行業(yè))(征求意見稿)生態(tài)環(huán)境部2020/11/20根據(jù)發(fā)電行業(yè)(含其他行業(yè)自備電廠)2013-2018 年任一年排放達(dá)到 2.6 萬噸二氧化碳當(dāng)量(綜合能源消費(fèi)量約 1 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤)及以上的企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織的碳排放核查結(jié)果，篩選確定納入 2019-2020 年全國碳市場配額管理的重點(diǎn)排放單位名單，并實(shí)行名錄管理。關(guān)于統(tǒng)籌和加強(qiáng)應(yīng)對氣

28、候變化與生態(tài)環(huán)境保護(hù)相關(guān)工作的指導(dǎo)意見生態(tài)環(huán)境部2021/1/11堅定不移貫徹新發(fā)展理念，以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題，以二氧化碳排放達(dá)峰目標(biāo)與碳中和愿景為牽引，以協(xié)同增效為著力點(diǎn)，堅持系統(tǒng)觀念，全面加強(qiáng)應(yīng)對氣候變化與生態(tài)環(huán)境保護(hù)相關(guān)工作統(tǒng)籌融合，增強(qiáng)應(yīng)對氣候變化整體合力，推進(jìn)生態(tài)環(huán)境治理體系和治理能力現(xiàn)代化，推動生態(tài)文明建設(shè)實(shí)現(xiàn)新進(jìn)步，為建設(shè)美麗中國、共建美麗世界做出積極貢獻(xiàn)。新時代的中國能源發(fā)展白皮書國務(wù)院2020/12/21介紹新時代中國能源發(fā)展成就，全面闡述中國推進(jìn)能源革命的主要政策和重大舉措資料來源：中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部，華創(chuàng)證券整理（二）電力和制造業(yè)部門是 CO2 排放大戶我國能源消

29、費(fèi)總量仍在高速增長。2020 年，我國一次能源消費(fèi)總量 49.8 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長 3.2%。其中，煤炭、石油、天然氣、非石化（核能、水力、可再生能源）分別占比 57%、18%、9%、16%。2015-2020 年，我國一次能源消費(fèi)總量在加速增長，主要是由于隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人均能源消耗量在不斷提升。2020 年，我國人均一次能源消耗量3.5 噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長 2.9%，但相較于美國的人均能源消費(fèi)量 98.2 噸標(biāo)準(zhǔn)煤，仍處于較低水平。圖表 42020 年中國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖表 52015-2019 年能源消耗量（億噸/標(biāo)煤）及增速資料來源：國家統(tǒng)計局，華創(chuàng)證券資料來源：國家統(tǒng)計局，華創(chuàng)證

30、券隨著非石化能源占比提升，碳強(qiáng)度不斷下降。2019 年，我國 CO2 凈排放量 98 億噸，同比增長 3.4%。雖然 CO2 凈排量仍在增長，但隨著非石化能源占比不斷提升，碳強(qiáng)度（單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放）在不斷下降。2015-2019 年，非石化能源占比從 12.8%升至 15.3%，碳強(qiáng)度從 1.3 噸/億元降至 1.1 噸/億元。圖表 62015-2019 年 CO2 排放量及增速圖表 7非石化能源占比上升，碳強(qiáng)度下降資料來源：國家統(tǒng)計局，BP 世界能源統(tǒng)計年鑒，華創(chuàng)證券資料來源： BP 世界能源展望，華創(chuàng)證券將中國碳排放總量按行業(yè)分解后，我們發(fā)現(xiàn)電力和工業(yè)約占總量的 85%，是中國

31、二氧化碳排放的主要來源，地面交通、航空和住宅占據(jù)剩余的 15%。因此，政府推進(jìn)碳中和無疑會對能源供給側(cè)的電力和能源需求側(cè)的工業(yè)生產(chǎn)兩個行業(yè)造成極大的影響，能源需求側(cè)的交通運(yùn)輸行業(yè)緊隨其后。我們后續(xù)的系列分析也將主要圍繞這幾個行業(yè)展開。圖表 8截至 2020 年 11 月底中國碳排放按行業(yè)分類占比航空, 6.91%住宅, 0.45%工業(yè), 40.36%電力, 44.62% 地面交通, 7.65%資料來源：全球?qū)崟r碳數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券整理二、碳達(dá)峰碳中和實(shí)現(xiàn)途徑：節(jié)能減排和增加碳吸收實(shí)現(xiàn)碳中和需要從減少碳排放和增加碳吸收兩方面入手。減少碳排放不僅需要節(jié)能減排，推動能源高效配置合理使用；還需要優(yōu)化能源結(jié)

32、構(gòu)，提高非石化能源占比。增加碳吸收需要植樹造林，增加碳匯；也需要推進(jìn)碳捕捉利用及封存（CCUS）、生物能源與碳捕獲和儲存（BECCS）等技術(shù)發(fā)展應(yīng)用。（一）碳吸收1、森林碳匯我國森林碳匯可達(dá) 22.7 億噸二氧化碳。2019 年，中國森林面積 2.2 億公頃，森林覆蓋率23.0%，森林蓄積量 175.6 億立方米，年固碳量約 4.3 億噸，對應(yīng)森林碳匯約 14 億噸。據(jù)評估，目前總共還有 4000 多萬公頃土地可以用來擴(kuò)大森林面積，我國森林覆蓋率最大潛力有可能達(dá)到 28%左右，對應(yīng)森林蓄積量約 285 億立方米，年固碳量約 7 億噸，對應(yīng)森林碳匯約 22.7 億噸。圖表 9森林覆蓋率不斷提升圖

33、表 10森林碳匯隨著蓄積量同步提升資料來源：國家林業(yè)和草原局，國家統(tǒng)計局，華創(chuàng)證券資料來源：國家林業(yè)和草原局，國家統(tǒng)計局，華創(chuàng)證券圖表 112019 年森林碳匯情況資料來源：中國畫報，國家林業(yè)和草原局2、“負(fù)碳”科技：CCUS 和 BECCSCCUS 為實(shí)現(xiàn)凈零碳排放加碼。CCUS（二氧化碳捕集、利用與封存）是指將二氧化碳從排放源中分離后或直接加以利用或封存，是一項(xiàng)擁有“負(fù)碳”科技的碳吸收工業(yè)過程。據(jù)國際能源署報告，為實(shí)現(xiàn)凈零碳排放，2018 年到 2060 年間，全球需要 CCSU 解決 115吉噸的二氧化碳排放，到 2030 年，CCUS 項(xiàng)目必須擔(dān)負(fù)每年減緩 1.5 吉噸的排放量。目前

34、CCUS 運(yùn)用最多領(lǐng)域涉及火電、煤化工、水泥和鋼鐵行業(yè)，技術(shù)成熟可行。涉及 CCUS 的捕捉和封存技術(shù)至少已有 40 多年的歷史。2019 年，國內(nèi) 18 個捕集項(xiàng)目共捕集二氧化碳約 170 萬噸；其中，地質(zhì)利用量約 100 萬噸；化工利用量約 25 萬噸、生物利用量約 6 萬噸。目前，國內(nèi)在燃煤電廠上的運(yùn)用較為廣泛。圖表 12 2019 年 CCUS 項(xiàng)目情況規(guī)模：十萬噸/年統(tǒng)計項(xiàng)目數(shù)量：個20151050捕集地質(zhì)利用化工利用生物利用資料來源：中國 CCUS 發(fā)展路線圖（2019 版），華創(chuàng)證券整理圖表 13中國 燃煤電廠CCUS 項(xiàng)目信息匯總項(xiàng)目名稱運(yùn)行年份設(shè)計捕集能力/(萬 ta -1)

35、位置收益資金來源華能石洞口項(xiàng)目200912上海銷售中國華能集團(tuán)中電投重慶雙槐電廠項(xiàng)目20101重慶自用中電投勝利油田項(xiàng)目201010山東東營CO2-EOR中石化連云港清潔煤能源動力系統(tǒng)研究設(shè)施20123連云港咸水層封存中國華能集團(tuán)天津北塘電廠項(xiàng)目201210天津銷售國家能源集團(tuán)華中科技大學(xué) 35 兆瓦富氧燃燒項(xiàng)目201410湖北應(yīng)城自用華中科技大學(xué)華能天津 IGCC 項(xiàng)目201610天津咸水層封存中國華能集團(tuán)神華錦界項(xiàng)目201815陜西玉林咸水層封存國家能源集團(tuán)華潤海豐碳捕集測試平臺20192廣東汕尾銷售華潤電力資料來源：劉牧心，梁希：碳中和背景下中國碳捕集、利用與封存項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險評估研

36、究，刊于熱力發(fā)電；華創(chuàng)證券整理降低成本將是 CCUS 發(fā)展的關(guān)鍵。目前典型的火電廠進(jìn)行碳捕集成本大約在 300-500 元/噸，運(yùn)輸成本約為 0.9-1.4 元/噸/公里，驅(qū)油封存成本約在 120-800 元/噸，咸水層封存的成本約為 249 元/噸。以華能集團(tuán)上海石洞口項(xiàng)目為例，安裝 CCUS 運(yùn)行時的發(fā)電成本較之前提升 0.24 元/kwh。但預(yù)計隨著全國示范項(xiàng)目的擴(kuò)大，低成本、低能耗的CCUS 技術(shù)體系和產(chǎn)業(yè)集群有望加速建成；此外，國家加大對電力和建筑行業(yè)捕碳、儲碳環(huán)節(jié)的稅收抵免也是另一個可行路徑。CCUS 技術(shù)發(fā)展?jié)摿善?，是支撐低碳能源?zhàn)略的必然選擇。單從封存角度考慮，我國約有 10

37、0 億噸石油地質(zhì)儲存量適宜于 CO2 驅(qū)油，預(yù)期可增采 7 億14 億噸，全國的枯竭油氣田、無商業(yè)價值的煤層和深部咸水層的CO2 封存潛力超過 2300 億噸。永久性清潔方式-BECCS。該技術(shù)是一項(xiàng)將生物質(zhì)燃燒或轉(zhuǎn)化過程中產(chǎn)生 CO2 進(jìn)行捕集和封存，實(shí)現(xiàn)捕集的 CO2 與大氣的長期隔離的碳吸收工程，其和植物造林一起被視為能永久從大氣中清除二氧化碳的兩種方式。截至 2019 年底，全球共有 8 個 BECCS 項(xiàng)目，主要集中在發(fā)電和水泥行業(yè)，建成運(yùn)營的項(xiàng)目共有 5 個，年捕集 CO2 量約為 1.5Mt，相較于其它CCS 發(fā)展相對滯后，盡管目前來看捕捉封存二氧化碳成本上不占優(yōu)勢，具備很高的潛

38、在去碳能力。負(fù)排放技術(shù)成本收益/效益碳移除或負(fù)排放能力直接空氣捕獲和存儲（DAC）高，600$/tCO2，510 年內(nèi)有望降至 100$/t 及以下直接減少大氣中 CO2 存量去除率高，具有很高的潛在去碳能力植樹造林/再造林與森林管理變化和生態(tài)系統(tǒng)恢復(fù)造林/再造林和森林生態(tài)系統(tǒng)恢復(fù):1530$/tCO2增強(qiáng)碳匯;共生效益:森林管理的變化能提高森林生產(chǎn)力318GtCO2提高土壤碳儲存量土壤碳封存: 3or12$/tCO2；生物炭: 18166$/tCO2增強(qiáng)土壤碳匯;增加農(nóng)業(yè)土壤的吸收和儲存能提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力土壤碳封存:111GtCO2 ;生物炭:每噸生物炭可移除 2.14.8tCO2，理論上全球

39、可以移除1.84.8GtCO2圖表 14負(fù)排放技術(shù)的成本收益及經(jīng)濟(jì)評估潛在碳移除能力達(dá)到 1Gt;去碳潛力低于其他負(fù)排放技術(shù);吸收率受海平面上升、沿海管理和其他氣候效應(yīng)的影響增強(qiáng)碳匯;生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)和適應(yīng)等其他效益去碳成本很低或?yàn)榱?濕地恢復(fù):10100$/tCO2沿海藍(lán)碳很高的潛在去碳能力增加碳匯+減少碳源;共生效益:提高液體燃料生產(chǎn)和發(fā)電等100-200$/tCO2生物能源碳捕集與封存( BECCS)碳移除或負(fù)排放能力收益/效益成本負(fù)排放技術(shù)資料來源：沈維萍，陳迎：氣候行動之負(fù)排放技術(shù)：經(jīng)濟(jì)評估問題與中國應(yīng)對建議，刊于中國科技論壇；華創(chuàng)證券整理BECCS 具有較大的發(fā)展空間和應(yīng)用潛力。據(jù)資料

40、顯示，BECCS 是通過在發(fā)電廠燃燒植物燃料或生物質(zhì)發(fā)電，并將產(chǎn)生的二氧化碳泵入地下，目前去除一噸二氧化碳的成本大約在 100-200 美元左右。盡管目前 BECCS 從技術(shù)成熟度以及經(jīng)濟(jì)性方面來說尚不具備商業(yè)推廣模式，但根據(jù)最新可再生能源手冊，我國 2020、2030 和 2050 年生物質(zhì)資源總量將達(dá)到 12.08、14.58、17.24EJ/a，生物質(zhì)發(fā)電規(guī)模的突飛猛進(jìn)以及BECCS 極高的潛在去碳能力都將助力 BECCS 技術(shù)的示范推廣。圖表 15我國 2020、2030、2050 生物質(zhì)能資源圖表 16我國生物質(zhì)能裝機(jī)量及同比增長農(nóng)林剩余物廢棄物類能源作物類裝機(jī)容量:十億瓦特增長率2

41、015105020202030205025201510502013 2014 2015 2016 2017 2018 201970%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：可再生能源手冊（2019），華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（二）節(jié)能減排根據(jù)國家主席習(xí)近平的指示，到 2030 年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比 2005年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到 25%左右，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。這就要求既要降低單位 GDP 能耗，又要提高非石化能源及比例。具體措施：對存量的高能耗行業(yè)進(jìn)行節(jié)能改造，大力發(fā)展合同能源管理，降低單位 GDP能耗；大力發(fā)展風(fēng)電、光伏、核

42、電、水電等電力裝機(jī)，提高清潔能源比例；進(jìn)行電能、氫能替代，提高終端用能電氣化、氫能化比例。1、降低單位 GDP 能耗的利器：合同能源管理服務(wù)國家發(fā)改委公布的能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命戰(zhàn)略(2016-2030)指出，到 2030 年，能源消費(fèi)總量要控制在 60 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi)。根據(jù)宏觀預(yù)計，2021 年 GDP 增速有望達(dá)到 9%， 2022-2025 年 GDP 年均復(fù)合增速 5.4%，2026-2030 年 GDP 年均復(fù)合增速 4.5%，2031-2060年 GDP 年均復(fù)合增速 2.7%。國內(nèi)生產(chǎn)總值不斷增長的情況下，需要不斷降單位 GDP 能耗，才能控制能源消費(fèi)總量。我們預(yù)計，2030 年、2

43、060 年單位 GDP 能耗分別降低至 0.36 噸標(biāo)煤/萬元、0.15 噸標(biāo)煤/萬元；2030 年、2060 年全國能源消費(fèi)總量分別達(dá)到 56、49 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。圖表 17單位 GDP 能耗逐年降低圖表 18能源消費(fèi)總量在 2030 年左右達(dá)峰資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，華創(chuàng)證券資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，華創(chuàng)證券合同能源管理機(jī)制(簡稱 EMC)是上世紀(jì) 70 年代，歐美國家為應(yīng)對能源危機(jī)應(yīng)運(yùn)而生的一種全新節(jié)能機(jī)制。節(jié)能公司面向用能客戶需求，以簽訂契約的形式為其提供包括前期診斷、中期改造、后期運(yùn)維等一站式服務(wù)，并通過獲取節(jié)能效益來收回前期投資的市場化節(jié)能新機(jī)制，實(shí)質(zhì)上是以減少能源費(fèi)用

44、來支付節(jié)能項(xiàng)目全部成本的投資模式。具備客戶低風(fēng)險、服務(wù)專業(yè)化、節(jié)能效率高、客戶免投入等多重優(yōu)勢，目前來看節(jié)能效益分享模式占據(jù)了市場主導(dǎo)。圖表 19合同能源運(yùn)營模式圖表 2019 年節(jié)能服務(wù)公司主要模式占比其他，14%維保服務(wù)， 9%工程總承包，23% 融資租賃型，1%節(jié)能效益分享型， 25%節(jié)能量保證型20%能源費(fèi)用托管型，8%資料來源：華創(chuàng)證券資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券政策助力，合同能源拓展迅速。1997 年，我國通過“世界銀行/全球環(huán)境基金中國節(jié)能促進(jìn)項(xiàng)目”引進(jìn)了合同能源管理模式，極大刺激了國內(nèi)新型節(jié)能服務(wù)企業(yè)的快速興起，帶動了節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2010 年，國務(wù)

45、院發(fā)布關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見促進(jìn)了合同能源管理模式在各節(jié)能領(lǐng)域的運(yùn)用，目前合同能源管理服務(wù)范圍已擴(kuò)展到工業(yè)、建筑、交通、公共機(jī)構(gòu)等多個領(lǐng)域，在全國范圍內(nèi)應(yīng)用十分廣泛，節(jié)能效果明顯。2020 年 10 月 1 日，新版國標(biāo)合同能源管理技術(shù)通則正式啟用，將為節(jié)能公司從事合同EMC 業(yè)務(wù)提供參考。省份領(lǐng)域項(xiàng)目節(jié)能效果天津鋼鐵煤氣綜合利用工程年新增送電量為 3.1 億 kWh ；年節(jié)能量為 102300 噸標(biāo)準(zhǔn)煤；年節(jié)能效益為 2 億元左右。山東電力電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能年預(yù)計節(jié)電 1774.67 萬 kW74；年節(jié)能量預(yù)計為 5856 噸標(biāo)準(zhǔn)煤；年節(jié)能效益 964 萬。陜西省化工大

46、型電機(jī)增設(shè)高效變年節(jié)能量為 1189.56 萬 kW9.；折標(biāo)準(zhǔn)煤為 3925.55 噸標(biāo)準(zhǔn)煤；年節(jié)能效益為 309.3 萬元福建照明空調(diào)照明節(jié)電改造年節(jié)電量為 2175464kW 為能， 折標(biāo)準(zhǔn)煤為 717.9 噸標(biāo)準(zhǔn)煤；年總節(jié)電費(fèi) 152.28 萬元。廣西建筑公安局空調(diào)節(jié)能控制年節(jié)電量為 153.962 萬 kW3.；折合 477.28 噸標(biāo)準(zhǔn)煤，年節(jié)能效益 153 萬元。新疆供暖集中供熱工程節(jié)能改年節(jié)熱量為 3066218(GJ)；年節(jié)熱量折合標(biāo)準(zhǔn)煤 123238 噸；年節(jié)能效益為 4068.88 萬元圖表 21全國合同能源管理優(yōu)秀項(xiàng)目。資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券

47、我國合同能源投資額持續(xù)擴(kuò)大，節(jié)能減排效果明顯。根據(jù)中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會發(fā)布的 2019 年節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)報告，我國合同能源管理投資額近年來發(fā)展迅猛，截止2019 年末，達(dá)到1141.1 億元，較2012 年增長583.4 億元，過去7 年年化增長率達(dá)到10.8%；由此帶來的節(jié)能能力達(dá)到年 3801.13 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，2019 年全年共減少二氧化碳排放 10300.71 萬噸，減排效應(yīng)顯著。圖表 22合同能源年投資額變化趨勢圖表 23合同能源管理減排能力趨勢圖1400120010008006004002000合同能源管理項(xiàng)目年投資額：億元增長率40.00%30.00%20.00%10.0

48、0%0.00%-10.00%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019500040003000200010000年節(jié)能能力：萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤（左軸） 年減排能力：萬噸二氧化碳（右軸）2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20191200096007200480024000資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券節(jié)能服務(wù)市場藍(lán)海廣闊，碳中和背景下有望加速發(fā)展。根據(jù)中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會的最新數(shù)據(jù)，2019 年，我國從事節(jié)能服務(wù)的企業(yè)達(dá)到 6547 家，行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量

49、達(dá)到 76.1 萬人，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)突破 5000 億，企業(yè)平均年收入 7976 萬元，均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，發(fā)展良好。據(jù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院能源研究所預(yù)測，“十四五”時期全社會技術(shù)和管理節(jié)能投資需求估計超過一萬億元。我們據(jù)此估計到 2025 年節(jié)能服務(wù)市場規(guī)模有望超過 8000 億元，2021-2025 的年化增長率將達(dá)到 7%。圖表 24從事節(jié)能服務(wù)企業(yè)數(shù)量變化趨勢圖表 25節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值變化及預(yù)測70006000500040003000200010000節(jié)能服務(wù)企業(yè)數(shù)量：家增速2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201912%10%8%6%4%2%0%10000

50、80006000400020000節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值：億元201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券合同能源體現(xiàn)賽道優(yōu)勢，“十四五”減排能力將超 2 億噸。隨著兩會上對碳中和政策的繼續(xù)加碼，節(jié)能環(huán)保市場將體現(xiàn)出長坡厚雪的屬性，對節(jié)能工藝、技術(shù)和產(chǎn)品服務(wù)以及改造的一站式需求將進(jìn)一步得到釋放，而合同能源管理體現(xiàn)出的專業(yè)化節(jié)能分享型服務(wù)的賽道優(yōu)勢，將持續(xù)助力節(jié)能減排。據(jù)我們統(tǒng)計，每增加一億合同能源投資額將平均帶來 3.32

51、 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤的減排，相當(dāng)于 8.62 萬噸二氧化碳的減排量。根據(jù)合同能源目前在節(jié)能服務(wù)中占比三成左右，我們預(yù)估到 2025 年通過合同能源投資帶來的減排能力將超過 2 億噸二氧化碳。圖表 26 每億元合同能源投資額減排效率圖表 27合同能源管理減排能力趨勢圖10.008.006.004.002.000.00萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤/億萬噸二氧化碳/億2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019300025002000150010005000合同能源管理項(xiàng)目年投資額：億元（左軸）年減排能力：萬噸二氧化碳（右軸）2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 202

52、5E2500020000150001000050000資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券資料來源：中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，華創(chuàng)證券2、電力裝機(jī)清潔化實(shí)現(xiàn) 2060 年碳中和，不僅要依靠降低單位 GDP 能耗，還要提高非石化能源比例。隨著非石化能源比例不斷提升，CO2 排放量將在 2023 年提前達(dá)峰，約為 104 億噸。我們預(yù)計 2030 年、2060 年非石化能源比例將達(dá)到 27%、77%；CO2 排放量約為 94 億噸，23 億噸。結(jié)合森林碳匯和 CCUS 技術(shù)，2060 年可實(shí)現(xiàn)碳中和。碳強(qiáng)度在不斷下降。2030 年、2060 年，碳強(qiáng)度分別降至 0.62 噸/萬

53、元、0.07 噸/萬元。實(shí)現(xiàn)到 2030 年，碳強(qiáng)度比 2005 年下降 65%以上的目標(biāo)。圖表 28非石化比例不斷提升助力碳中和圖表 29碳強(qiáng)度不斷降低資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，華創(chuàng)證券資料來源：國家統(tǒng)計局，Wind，華創(chuàng)證券非石化能源主要包括核能、水力、風(fēng)能、太陽能等，其最主要的利用方式便是發(fā)電，所以提高非石化用能比例的實(shí)質(zhì)就是提高清潔能源裝機(jī)比例。截至 2020 年底，水電、核電、風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量分別為 3.7、0.5、2.8、2.5 億千瓦。根據(jù)能源消費(fèi)總量和非石化能源占比，測算 2030 年、2060 年清潔能源發(fā)電量分別達(dá)到 5.1、12.9 萬億千瓦時。水電由于資源稟賦所

54、限，未來裝機(jī)將低速增長，預(yù)計 2030、2060年分別達(dá)到 455GW、485GW；核電積極穩(wěn)步發(fā)展，年均裝機(jī)增加 6GW，預(yù)計 2030、2060年分別達(dá)到 110GW、290GW。風(fēng)電、光伏將承擔(dān)發(fā)電責(zé)任，2030 年和 2060 年風(fēng)電裝機(jī)容量分別達(dá)到 707、1957GW，光伏裝機(jī)容量分別達(dá)到 904、3304GW。2021-2030 年，風(fēng)電裝機(jī)年均增量 42GW，光伏裝機(jī)年均增量 65GW；2031-2060 年，風(fēng)電裝機(jī)年均增量 42GW，光伏裝機(jī)年均增量 80GW。圖表 30 新能源裝機(jī)測算20202025E2030E2060E一側(cè)能源消費(fèi)（億噸標(biāo)煤）50555649非石化能源

55、占比16%21%27%77%清潔能源發(fā)電量（萬億 kWh）2.43.75.112.9水電發(fā)電量（萬億 kWh）1.41.61.71.8核電發(fā)電量（萬億 kWh）0.40.60.82.1風(fēng)電發(fā)電量（萬億 kWh）0.51.01.54.1光伏發(fā)電量（萬億 kWh）0.30.61.25.0水電裝機(jī)容量（GW）370430455485核電裝機(jī)容量（GW）5080110290風(fēng)電裝機(jī)容量（GW）2825077071957太陽能裝機(jī)容量（GW）2545799043304資料來源：Wind，華創(chuàng)證券2030 年，風(fēng)電、光伏裝機(jī)發(fā)電量分別為 1.5、1.2 萬億千瓦時，清潔能源發(fā)電量占比 46%；2060 年

56、，風(fēng)電、光伏裝機(jī)發(fā)電量分別為 4.1、5.0 萬億千瓦時，清潔能源發(fā)電量占比 91%。圖表 312020-2060 年電量供給結(jié)構(gòu)（萬億千瓦時）圖表 322020-2060 年裝機(jī)容量結(jié)構(gòu)變（GW）資料來源：國家統(tǒng)計局，華創(chuàng)證券資料來源：國家統(tǒng)計局，華創(chuàng)證券3、終端能源電氣化、氫能化電能替代有助于提高能源利用效率，并且便于利用 CCUS 技術(shù)，對實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)有重要意義。“十三五”期間，國家電網(wǎng)公司累計推廣實(shí)施電能替代項(xiàng)目 29 萬個，完成替代電量 8476 億千瓦時，推動電能占終端能源消費(fèi)比重提高了 2.8 個百分點(diǎn)，減少碳排放 2.5 億噸以上。特別是在“煤改電”、港口岸電、

57、電動汽車充換電、工業(yè)電窯爐推廣應(yīng)用等方面取得了明顯成效。2018 年，全國終端能源消費(fèi) 35 億噸標(biāo)煤，電氣化率 25%。2018 年，全國能源消費(fèi)總量47.2 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。其中，直接消費(fèi)量為 10.5 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤；通過能源加工生產(chǎn)電力 8.6 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤、熱力 1.5 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤、焦炭 6 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤、石油制品（汽油、柴油等）8.5 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤；能源加工損耗 12.1 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。故終端能源消費(fèi)合計 35.1 億噸標(biāo)煤，其中電能占比 25%。圖表 33一次能源到終端消費(fèi)示意圖資料來源：華創(chuàng)證券整理2030 年和 2060 年，電能在終端能源消費(fèi)中的比例將分別達(dá)到 37%、70%。2019 年

58、，我國人均耗電 0.51 萬千瓦時，距離發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，同期美國、法國、德國、英國的人均耗電量分別為 1.34、0.83、0.74、0.49 萬千瓦時。預(yù)計 2030 年人均耗電量 0.85 萬千瓦時，達(dá)到高能效的法國水平，全國發(fā)電量 11 億千瓦時；預(yù)計 2060 年人均耗電量 1.2萬千瓦時，接近美國水平，全國發(fā)電量 14.2 億千瓦時。2030 年和 2060 年，終端能源需求分別為 37、25 億噸標(biāo)煤。根據(jù)測算，2030 年和 2060 年電能在終端能源消費(fèi)中的比例將分別達(dá)到 37%、70%。圖表 34人均耗電帶動電力需求不斷攀升圖表 35電氣化率不斷提升資料來源：國家統(tǒng)計局，

59、華創(chuàng)證券資料來源：國家統(tǒng)計局，華創(chuàng)證券四大優(yōu)勢助推氫能發(fā)展。第一氫能具備傳統(tǒng)化工燃料沒有的高燃燒熱值，1 千克氫氣燃燒可釋放出 12MJ 的熱量；第二氫能擁有極高的能源轉(zhuǎn)化效率，可通過燃料電池直接轉(zhuǎn)化為電能，普遍轉(zhuǎn)化效率達(dá) 80%以上；第三氫能作為清潔能源在發(fā)電過程中不會產(chǎn)生二氧化碳的排放，是最干凈的能源；第四相較于可再生能源，氫能具有更低的儲能成本，儲氫 1 千瓦時大約為 100 元左右。在努力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的背景下，推動能源供給側(cè)脫碳的過程中，氫能將扮演著和電能舉足輕重的作用。多元制氫方式并舉，氫能源對于中國實(shí)現(xiàn)“碳中和”戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)。中國的氫能市場還處于發(fā)展初期，在氫能在能源、交通、工

60、業(yè)、建筑等領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景。根據(jù)中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書：預(yù)計到2050 年，氫能在中國能源體系中的占比約為10%，氫氣需求量接近 6000 萬噸，年產(chǎn)值超過 10 萬億元，加氫站達(dá)到 1 萬座以上，燃料電池車產(chǎn)量達(dá)到每年 520 萬輛。圖表 36 制氫方式和單位成本制氫方式制氫技術(shù)單位制氫成本（元m）水電解制氫水電1.64 元/ m光伏2.12 元/ m核電1.97 元/ m海上風(fēng)電2.96 元/m陸上風(fēng)電2.50 元/m網(wǎng)電網(wǎng)電制氫3.17 元/m傳統(tǒng)能源制氫煤制氫0.86 元/m天然氣制氫1.17 元/m甲醇制氫1.40 元/m資料來源：黃宣旭，南方能源建設(shè)鋼鐵等高耗能行業(yè)氫