如何看現(xiàn)階段的全球價(jià)值股和成長(zhǎng)股

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 一、全球和新興市場(chǎng)價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值 4 HYPERLINK l _TOC_250006 現(xiàn)階段全球價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值 4 HYPERLINK l _TOC_250005 現(xiàn)階段新興市場(chǎng)價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值 5 HYPERLINK l _TOC_250004 二、美國價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值 9 HYPERLINK l _TOC_250003 羅素 1000 價(jià)值指數(shù)和羅素 1000 成長(zhǎng)指數(shù)的表現(xiàn)和估值 9 HYPERLINK l _TOC_250002 現(xiàn)階段美國價(jià)值股的相對(duì)優(yōu)勢(shì) 11 HYPERLINK l

2、 _TOC_250001 美國能源板塊的投資機(jī)會(huì) HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖表目錄圖 1：MSCI 全球價(jià)值型指數(shù)和 MSCI 全球成長(zhǎng)型指數(shù) 4圖 2：MSCI 全球成長(zhǎng)型指數(shù) PE、PB 和 EPS 4圖 3：MSCI 全球價(jià)值型指數(shù) PE、PB 和 EPS 5圖 4：MSCI 新興市場(chǎng)、新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)和新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù)走勢(shì) 5圖 5：MSCI 新興市場(chǎng)、新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)和新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù) PE 6圖 6：WIND 能源設(shè)備指數(shù)走勢(shì) 6圖 7：WIND 能源設(shè)備指數(shù) PE 7圖 8：WIND 石油天然氣指數(shù)走勢(shì) 7圖 9：WIND 石油天然氣

3、指數(shù) PE 7圖 10： WIND 基本金屬指數(shù)走勢(shì) 8圖 11： WIND 基本金屬指數(shù) PE 8圖 12： WIND 券商指數(shù)走勢(shì) 9圖 13： WIND 券商指數(shù) PE 9圖 14： 羅素 1000 價(jià)值指數(shù)和羅素 1000 成長(zhǎng)指數(shù) 10圖 15： 羅素 1000 價(jià)值指數(shù) PE、PB 和 EPS 10圖 16： 羅素 1000 成長(zhǎng)指數(shù) PE、PB 和 EPS 10圖 17： 標(biāo)普 500 金融、標(biāo)普 500 能源和標(biāo)普 500 材料指數(shù) 11圖 18： 標(biāo)普 500 和標(biāo)普 500 信息技術(shù)指數(shù) 11圖 19： 標(biāo)普 500 指數(shù) PE、PB 和 EPS 12圖 20： 標(biāo)普 50

4、0 信息技術(shù)指數(shù) PE、PB 和 EPS 12圖 21： FAAMG 走勢(shì) 12圖 22： 近十年來?？松梨跔I業(yè)收入變化 13圖 23： 近十年來埃克森美孚凈利潤(rùn)變化 13圖 24： 近十年來?？松梨诮?jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)負(fù)債率 14圖 25： 近十年來?？松梨?ROE 以及 ROA 14圖 26： 近十年來雪佛龍營業(yè)收入變化 15圖 27： 近十年來雪佛龍凈利潤(rùn)變化 15圖 28： 近十年來雪佛龍經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)負(fù)債率 16圖 29： 近十年來雪佛龍 ROE 以及 ROA 16圖 30： 近十年來康菲石油營業(yè)收入變化 17圖 31： 近十年來康菲石油凈利潤(rùn) 17圖 32： 近

5、十年來康菲石油經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)負(fù)債率 18圖 33： 近十年來康菲石油 ROE 以及 ROA 18表格 1： 標(biāo)普 500 能源板塊 2020 年三季報(bào)重要財(cái)務(wù)指標(biāo) 20一、全球和新興市場(chǎng)價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值現(xiàn)階段全球價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值2020 年三季度以來，隨著新冠疫苗的進(jìn)展以及市場(chǎng)對(duì)全球復(fù)蘇預(yù)期的上升，全球主要市場(chǎng)基本呈現(xiàn)出涵蓋周期板塊較多的價(jià)值股跑贏以科技股為代表的成長(zhǎng)股這一顯著特征。從 2020 年三季度初至 2020 年 1 月 8 日，MSCI 全球價(jià)值型指數(shù)上漲 14.64%，而 MSCI 全球成長(zhǎng)型指數(shù)僅僅上漲 9.98%。圖 1： MSCI 全球價(jià)值型指

6、數(shù)和 MSCI 全球成長(zhǎng)型指數(shù)資料來源：Bloomberg，從全球成長(zhǎng)股和全球價(jià)值股的估值來看，涵蓋周期板塊較多的價(jià)值股的估值較以科技股為代表的成長(zhǎng)股有更加明顯的優(yōu)勢(shì)。截至 2020 年 1 月 8 日，MSCI全球成長(zhǎng)股的 PE 為 51.62，處于歷史高位階段，PB 為 7.33，也處于近 20 年的高位，EPS(最近加權(quán)每股收益)下降至 78.9 美元；而 MSCI 全球價(jià)值股的 PE 僅僅為 25.62，PB 僅為 1.93，EPS(最近加權(quán)每股收益)為 114.66 美元。此外，值得注意的是，近半年里 MSCI 全球成長(zhǎng)型指數(shù)的 PE 的增速大幅高于 MSCI 全球價(jià)值型指數(shù)。圖 2

7、： MSCI 全球成長(zhǎng)型指數(shù) PE、PB 和 EPS資料來源：Bloomberg，圖 3： MSCI 全球價(jià)值型指數(shù) PE、PB 和 EPS資料來源：Bloomberg，現(xiàn)階段新興市場(chǎng)價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值現(xiàn)階段MSCI 新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù)的表現(xiàn)好于MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI 新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)。從 2020 年三季度初至 2021 年 1 月 8 日, MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)上漲了 22.88%，MSCI 新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù)上漲了 25.51%，MSCI 新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)僅上漲 20.52%。圖 4： MSCI 新興市場(chǎng)、新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)和新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù)走勢(shì)資料來源：Blo

8、omberg，現(xiàn)階段 MSCI 新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù)的估值比 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)和 MSCI 新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)更有優(yōu)勢(shì)。2021 年 1 月 8 日，MSCI 新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù)的 PE 為 18.69, MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)和 MSCI 新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)的 PE 分別為 26.74 和 46.49，MSCI 新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù)的 PE 明顯低于 MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)和 MSCI 新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)。圖 5： MSCI 新興市場(chǎng)、新興市場(chǎng)成長(zhǎng)型指數(shù)和新興市場(chǎng)價(jià)值型指數(shù) PE資料來源：Bloomberg，在新興市場(chǎng)價(jià)值股中，A 股的能源、有色金屬和券商等板塊存在較好的投資機(jī)會(huì)。Wind

9、 能源設(shè)備指數(shù)和石油天然氣指數(shù)從 2020 年三季度初至 2021 年 1 月 8 日，幾乎處于橫盤狀態(tài)，現(xiàn)階段 Wind 能源設(shè)備指數(shù)和石油天然氣指數(shù)估值還處于較合理的階段?？紤]到美國處于低利率周期，利好商品的上漲，且全球?qū)κ偷男枨筇幱诨謴?fù)階段，疊加現(xiàn)階段沙特阿拉伯自動(dòng)減產(chǎn)，石油相關(guān)的板塊上漲空間和機(jī)會(huì)仍然較大。相關(guān)標(biāo)的為中油工程、海油工程、中國石化。圖 6： Wind 能源設(shè)備指數(shù)走勢(shì)資料來源：Wind，圖 7： Wind 能源設(shè)備指數(shù) PE資料來源：Wind，圖 8： Wind 石油天然氣指數(shù)走勢(shì)資料來源：Wind，圖 9： Wind 石油天然氣指數(shù) PE資料來源：Wind，Wind

10、基本金屬指數(shù)從 2020 年三季度初至 2021 年 1 月 8 日上漲了 35.87%?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍然偏寬松，疊加需求的不斷回升，預(yù)計(jì)基本金屬指數(shù)還有一定的上漲空間。相關(guān)標(biāo)的為江西銅業(yè)、中國鋁業(yè)。圖 10： Wind 基本金屬指數(shù)走勢(shì)資料來源：Wind，圖 11： Wind 基本金屬指數(shù) PE資料來源：Wind，Wind 券商指數(shù)自 2020 年 8 月出現(xiàn)單月明顯上漲之后，從 2020 年三季度初至2021 年 1 月 8 日上漲幅度較小?，F(xiàn)階段 Wind 券商指數(shù)處于估值合理范圍之內(nèi)，考慮到全面注冊(cè)制逐步實(shí)施，A 股市場(chǎng)活力較大，利好券商板塊上漲。相關(guān)標(biāo)的為中信證券、。圖 12

11、： Wind 券商指數(shù)走勢(shì)資料來源：Wind，圖 13： Wind 券商指數(shù) PE資料來源：Wind，二、美國價(jià)值股和成長(zhǎng)股的表現(xiàn)和估值羅素 1000 價(jià)值指數(shù)和羅素 1000 成長(zhǎng)指數(shù)的表現(xiàn)和估值2020 年三季度以來，美股市場(chǎng)也明顯出現(xiàn)涵蓋周期板塊較多的價(jià)值股跑贏以科技股為代表的成長(zhǎng)股的情形。從 2020 年三季度初至 2020 年 1 月 8 日， 羅素 1000 價(jià)值指數(shù)上漲 15.75%，而羅素 1000 成長(zhǎng)指數(shù)僅僅上漲 7.15%。圖 14： 羅素 1000 價(jià)值指數(shù)和羅素 1000 成長(zhǎng)指數(shù)資料來源：Bloomberg，從美國成長(zhǎng)股和美國價(jià)值股的估值來看，涵蓋周期板塊較多的美國

12、價(jià)值股的估值較以科技股為代表的美國成長(zhǎng)股有更加明顯的優(yōu)勢(shì)。截至2021 年1 月8 日，羅素 1000 價(jià)值股指數(shù) PE 為 25.41，PB 為 2.47；而羅素 1000 成長(zhǎng)股指數(shù) PE為 42.73，PB 為 12.51，處于歷史高位。圖 15： 羅素 1000 價(jià)值指數(shù) PE、PB 和 EPS資料來源：Bloomberg，圖 16： 羅素 1000 成長(zhǎng)指數(shù) PE、PB 和 EPS資料來源：Bloomberg，現(xiàn)階段美國價(jià)值股的相對(duì)優(yōu)勢(shì)標(biāo)普 500 金融指數(shù)、標(biāo)普 500 能源指數(shù)和標(biāo)普 500 材料指數(shù)自 2020 年三季度初至 2021 年 1 月 8 日分別上漲了 23.51%

13、、17.37%和 21.71%。圖 17： 標(biāo)普 500 金融、標(biāo)普 500 能源和標(biāo)普 500 材料指數(shù)資料來源：Bloomberg，自 2020 年三季度初至 2021 年 1 月 8 日，標(biāo)普 500 僅上漲 9.27%，并且期間有兩個(gè)月出現(xiàn)下跌，分別是 2020 年 9 月和 10 月；2020 年三季度初至 2021年 1 月 8 日，標(biāo)普 500 信息技術(shù)僅僅上漲 5.94%，且 2020 年 9 月和 10 月連續(xù)兩個(gè)月下跌幅度均達(dá)到 5%以上。圖 18： 標(biāo)普 500 和標(biāo)普 500 信息技術(shù)指數(shù)資料來源：Bloomberg，現(xiàn)階段標(biāo)普 500 估值已經(jīng)偏高，2020 年 1

14、月 8 日，標(biāo)普 500 的PE 為 30.48 ，PB 為 4.25。此外，標(biāo)普 500 信息技術(shù)指數(shù)估值已明顯偏高，2021 年 1 月 8日，標(biāo)普 500 指數(shù)信息技術(shù)指數(shù) PE 為 36.14，PB 為 10.64，分別處于近 16年和近 20 年的高位。圖 19： 標(biāo)普 500 指數(shù) PE、PB 和 EPS資料來源：Bloomberg，圖 20： 標(biāo)普 500 信息技術(shù)指數(shù) PE、PB 和 EPS資料來源：Bloomberg，此外，值得注意的是，帶動(dòng)過去超過十年美股上漲的成長(zhǎng)股巨頭 FAAMG，連續(xù)兩個(gè)季度處于疲弱態(tài)勢(shì)中。圖 21： FAAMG 走勢(shì)資料來源：Wind，美國能源板塊的

15、投資機(jī)會(huì)2020 年美國能源公司普遍受到了較大的挑戰(zhàn)，即便是美國規(guī)模最大的能源公司-?？松梨凇⒀┓瘕埡涂捣剖投际艿搅嗣黠@的沖擊。近十年?？松梨跔I業(yè)收入呈現(xiàn)逐年下滑的勢(shì)頭，2011 年前三季度的營業(yè)收入為 3375.69 億美元，到 2020 年前三季度已經(jīng)下滑至 1342.31 億美元的歷史新低。2020 年前三季度?？松梨跔I業(yè)收入較 2019 年同期下降 31.8。圖 22： 近十年來埃克森美孚營業(yè)收入變化資料來源：wind，凈利潤(rùn)方面，?？松梨诮暌詠沓尸F(xiàn)下跌趨勢(shì)。公司 2011 年前三季度凈利潤(rùn)為 316.6 億美元，之后呈現(xiàn)出明顯的下降態(tài)勢(shì)，2020 年前三季度凈利潤(rùn)首次由

16、正轉(zhuǎn)負(fù)，凈利潤(rùn)為-23.7 億美元。圖 23： 近十年來?？松梨趦衾麧?rùn)變化資料來源：Wind，近十年來?？松梨诮?jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流也呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)。2011 年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為 445.94 億美元，2020 年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流下降至 106.63 億美元。資產(chǎn)負(fù)債率方面，公司總體保持平穩(wěn)，公司 2011 年三季度資產(chǎn)負(fù)債率為 49.81，2020 年三季度為 48.44。圖 24： 近十年來?？松梨诮?jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)負(fù)債率資料來源：Wind，近十年埃克森美孚的 ROA 和 ROE 也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。埃克森美孚的 ROE 和 ROA 分別由 2011 年三季度的 20

17、.91和 10.12下跌到了 2020 年三季度的-1.28和- 0.66。圖 25： 近十年來?？松梨?ROE 以及 ROA資料來源：Wind，近十年雪佛龍營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年下滑的勢(shì)頭，從 2011 年前三季度的 1921.4 億美元下滑到了 2020 年前三季度的 685.88 億美元。圖 26： 近十年來雪佛龍營業(yè)收入變化資料來源：wind，凈利潤(rùn)方面，雪佛龍近十年以來呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。由于 2020 年疫情帶來的經(jīng)濟(jì)封鎖的影響，公司前三季度凈利潤(rùn)首次由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈利潤(rùn)為-48.78 億美元。圖 27： 近十年來雪佛龍凈利潤(rùn)變化資料來源：Wind，近十年來雪佛龍經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流也呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)。

18、2011 年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為 320.26 億美元，2020 年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流下降至83.39 億美元。資產(chǎn)負(fù)債率方面，公司總體保持平穩(wěn)，公司 2011 年三季度資產(chǎn)負(fù)債率為 40.38，2020 年三季度為 40.81。資料來源：Wind，注：統(tǒng)計(jì)日期截至 2021 年 1 月 11 日。近十年雪佛龍的 ROE 和 ROA 也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。雪佛龍的 ROE 和 ROA 分別由 2011年三季度的 19.27和 11.2下跌到了 2020 年三季度的-3.53和-2.12。圖 29： 近十年來雪佛龍 ROE 以及 ROA資料來源：Wind，近十年來，康菲石油營業(yè)收入呈現(xiàn)

19、逐年下滑的勢(shì)頭，從 2011 年前三季度的1886.3 億美元下降至 2020 年前三季度的 141.9 億美元。圖 30： 近十年來康菲石油營業(yè)收入變化資料來源：wind，凈利潤(rùn)方面，康菲石油近十年也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。公司 2011 年前三季度凈利潤(rùn)為 90.46 億美元，由于 2020 年年疫情帶來的經(jīng)濟(jì)封鎖的影響，公司在 2020 年前三季度凈利潤(rùn)為-19.29 億美元。圖 31： 近十年來康菲石油凈利潤(rùn)資料來源：Wind，近十年來康菲石油經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流也呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)。2011 年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為 138.34 億美元，2020 年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為31.3 億美元。

20、資產(chǎn)負(fù)債率方面，公司近十年來負(fù)債率略有下降，公司 2011 年三季度資產(chǎn)負(fù)債率為 57.12，2020 年三季度為 51.26。圖 32： 近十年來康菲石油經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)負(fù)債率資料來源：Wind，近十年康菲石油的 ROE 和 ROA 也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)?？捣剖偷?ROE 和 ROA 分別由 2011 年三季度的 13.46和 5.82下跌到了 2020 年三季度的-5.87和-2.89。圖 33： 近十年來康菲石油 ROE 以及 ROA資料來源：Wind，美國價(jià)值股當(dāng)中，能源板塊是 2020 年 2-3 月美股所有板塊中下跌幅度最深的，雖然已經(jīng)出現(xiàn)了一段時(shí)間的反彈，但是漲幅現(xiàn)階段仍然較

21、為有限。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)偏寬松的貨幣政策還將延續(xù)，利于以石油為代表的商品的上漲，且考慮到未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，對(duì)于石油的需求不斷上升，疊加沙特的減產(chǎn)計(jì)劃，未來一段時(shí)間油價(jià)還有望繼續(xù)上漲。預(yù)計(jì)美股能源板塊還將有較好的上漲空間。 2020 年新冠疫情爆發(fā)帶來的經(jīng)濟(jì)封鎖疊加中東問題使得美股中的石油公司普遍在 2020 年經(jīng)歷了業(yè)績(jī)大規(guī)模下滑的觸底時(shí)期，預(yù)計(jì) 2021 年將會(huì)出現(xiàn)較明顯的改善?？申P(guān)注的相關(guān)標(biāo)的為?？松梨?、康菲石油、雪佛龍、斯倫貝謝和西方石油。2020 年三季度2020 三季度歸屬母公司股2020 三季度資產(chǎn)負(fù)總市值凈利潤(rùn)證券代碼證券簡(jiǎn)稱東的凈利潤(rùn)(同比增長(zhǎng)率)債率（億元）（合并報(bào)表）（億元）（）（）表格 1. 標(biāo)普 500 能源板塊 2020 年三季報(bào)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)XOM.N埃克森美孚1,922.16-23.70-127.4048.44CVX.N雪佛龍(CHEVRON)1,700.76-48.78-151.1640.81COP.N康菲石油(479.52-19.29-129.8251.26EOG.NEOG 能源343.43-9.42-144.8942.55SLB.N斯倫貝謝345.78-108.92-4.0371.93KMI.N金德摩根328.02-4.88-130.8954.48PSX.NPHILLIPS 66308.86-34.36-246.8458.91MPC.