公募港股基金分析報告

1、一、港股投資價值分析多重變化提振市場關(guān)注度2020 年新冠疫情成為擾動市場的核心因素，在疫情境內(nèi)外先后爆發(fā)及中美 關(guān)系惡化等多重不利因素的沖擊下，港股面臨基本面和風險偏好的雙重壓 制，雖然市場中不乏有以科技、消費、醫(yī)療保健指數(shù)為代表的結(jié)構(gòu)性機會，但整體表現(xiàn)跑輸多數(shù)國際指數(shù)。而步入 2021 年，隨著新冠疫情得以緩解，全球經(jīng)濟逐步回暖。港股市場受 益于上市公司盈利恢復(fù)、南向資金持續(xù)流入以及市場結(jié)構(gòu)性改革不斷深化 等利好因素支撐，具備較強配置價值。同時，港股市場中，傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域 的低估值特征亦使其具備相應(yīng)價格優(yōu)勢。此外，隨著中概股回歸浪潮延續(xù)，港股有望吸引更多優(yōu)秀的新經(jīng)濟類公司赴港上市，市場活力或

2、將不斷提升，利好中長期指數(shù)表現(xiàn)。截至 3 月 17 日，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)以及恒生 中資股指數(shù)今年以來的累計收益分別為 6.6、5.8和 11.0，明顯好于同期 A 股各主要指數(shù)；同時，從基金收益的角度上看，重點配置于港股市場 的高倉位港股基金及適時調(diào)整兩地股票配置比例的區(qū)域平衡型港股基金（分類方法詳見下文）的平均業(yè)績表現(xiàn)亦相對占優(yōu)。不過，值得注意的是，在全球經(jīng)濟向好預(yù)期下，后續(xù)需留意國內(nèi)外為應(yīng)對通脹快速升溫而采取流 動性提前收緊等舉措可能造成的市場波動。具體來看：圖表 1：2020 年度港股各主要股指表現(xiàn)較弱圖表 2：2020 年恒生各行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分化來源：國金證券研究所，wind來源：

3、國金證券研究所，wind圖表 3：今年以來港股走勢好于A 股（截至 21.3.17）圖表 4：今年以來中高倉位參與港股的基金平均業(yè)績占優(yōu)注： 近一年港股平均倉位在 70以上歸為高港股倉位基金；在 35-70 歸為區(qū)域平衡類。來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind- 2 -公募港股基金分析報告1、全球經(jīng)濟迎來復(fù)蘇，基本面向好支撐港股2020 年度，新冠疫情對全球經(jīng)濟造成明顯沖擊，疊加美國總統(tǒng)大選、中美博弈、英國脫歐談判等事件對市場造成擾動，港股市場受到基本面及情緒面的雙重壓制。而步入 2021 年，隨著新冠疫苗進入大規(guī)模接種階段，新冠新增病例數(shù)呈震蕩回落態(tài)勢，全球經(jīng)濟正逐步

4、回暖。從基本面角度上看，港股的盈利增速與內(nèi)地息息相關(guān)，市場中內(nèi)資企業(yè)占 比超七成，其收入和利潤主要來自中國境內(nèi)。2021 年中國內(nèi)地經(jīng)濟有望持 續(xù)復(fù)蘇，除 2020 年低基數(shù)效應(yīng)外，疫苗接種的有序推進有利于線下消費、 航空、酒店等前期受疫情影響較大的行業(yè)出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)；同時，經(jīng)濟復(fù)蘇 下海外市場補庫存帶來的進口需求，有望支撐中國內(nèi)地出口鏈條維持景氣。此外，香港本地股也是市場的重要組成部分，疫情的逐步平復(fù)也有益于香 港本地股的企穩(wěn)，隨著后續(xù)通關(guān)制度恢復(fù)正常，將對香港本地股的表現(xiàn)帶 來相應(yīng)支撐。當前，雖然短期美債收益率的上升對市場造成一定擾動，但 在投資者對基本面恢復(fù)信心逐步增強的背景下，港股市場賣

5、空成交額呈現(xiàn) 震蕩回落態(tài)勢，截至 2021 年 3 月 17 日，港股市場賣空成交額占市場成交 總額的比例為 14.9，雖短期有小幅上升，但仍處 18 年 10 月以來的相對低位。圖表 5：疫苗持續(xù)普及，新冠疫情邊際改善圖表 6：港股市場賣空成交額占比處近兩年相對低位注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至 2021.3.17。來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind2、政治環(huán)境相對緩和，關(guān)注美元指數(shù)走勢特朗普執(zhí)政期間中美關(guān)系持續(xù)緊張，香港市場做為兩國博弈的焦點之一，投資者情緒面整體承壓。而本屆美國大選拜登勝出對港股有階段性偏正面的影響。一方面，2021 年作為拜登的執(zhí)政元年，或?qū)⒋蟾怕蕦Ｗ⒂诿绹?/p>

6、國內(nèi)經(jīng)濟及社會的治理，對外也將以修復(fù)盟友關(guān)系、重建信任體系為主；相對而言，與中國的關(guān)系處理大概率將圍繞“人權(quán)”問題展開博弈。而另一方面，在貿(mào)易和外交等領(lǐng)域，拜登主張自由貿(mào)易、反對孤立主義，此舉對受益于貿(mào)易全球化的香港市場形成一定利好。整體上看，拜登執(zhí)政期間，盡管對中國的施壓態(tài)度不變，但有望將特朗普時代具有高度不可預(yù)見性的全面對抗轉(zhuǎn)向規(guī)則框架之內(nèi)的競爭，從而適度降低由不確定性造成地緣緊張情緒的可能性，令市場回歸基本面主導(dǎo)。此外，從匯率的角度上看，雖然人民幣兌美元短期難以再現(xiàn)自 2020 年 4 月以來的持續(xù)升值，但亦不具備大幅貶值的基礎(chǔ)，或?qū)⒕S持相對溫和的震蕩態(tài)勢。當前，隨著我國經(jīng)濟率先在各主要

7、經(jīng)濟體中得以恢復(fù)，預(yù)計貨幣及財政政策將逐步回歸常態(tài)化，雖然央行多次強調(diào)貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”，但由寬松轉(zhuǎn)向中性的趨勢較為確定。而反觀美國，短期在疫苗接種加速下新冠病例數(shù)呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢，但在出現(xiàn)明確的經(jīng)濟向好信號前，預(yù)計美- 3 -公募港股基金分析報告聯(lián)儲的貨幣政策難以收緊。不過值得一提的是，2 月下旬以來，隨著市場 對美國經(jīng)濟走出疫情的影響轉(zhuǎn)向樂觀，美十年期國債收益率出現(xiàn)飆升從而 導(dǎo)致權(quán)益市場短期承壓；同時，近期市場對美國經(jīng)濟相對于歐洲、日本等 國家更快復(fù)蘇的預(yù)期，也使得美元相對于一籃子貨幣有所走強。從歷史數(shù) 據(jù)上看，人民幣升值與恒生指數(shù)走勢多呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性。同時，從美 元指數(shù)走勢與發(fā)達/

8、新興市場間的關(guān)系上可看出，在美元指數(shù)相對弱勢期間，新興市場指數(shù)走勢通常好于發(fā)達市場，反之則發(fā)達市場占優(yōu)。整體上看， 當前港股市場基本面向好態(tài)勢優(yōu)于多數(shù)新興市場國家，港股對于全球流動 性的吸引力相對較高。不過，投資者需持續(xù)關(guān)注全球貨幣政策動向，留意 國內(nèi)外采取提前收緊流動性等舉措可能對市場造成的波動。圖表 7：人民幣匯率與指數(shù)走勢呈現(xiàn)較強正相關(guān)性圖表 8：美元指數(shù)走勢與發(fā)達/新興市場間存在相關(guān)性 注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至 2021.3.17。注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至 2021.3.17。 來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind3、制度變革結(jié)構(gòu)優(yōu)化，稀缺性龍頭增強港股吸引力2020 年 12

9、 月，特朗普正式簽署外國公司問責法案，中國在美上市公司 退市風險加大，從而導(dǎo)致越來越多的中概股開啟回歸的步伐以應(yīng)對不確定 性風險。為吸引更多中概股回歸，港交所自 2018 年 4 月起，作出上市規(guī)則 重大調(diào)整，包括容許同股不同權(quán)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)第二上市、未有盈利生物科技 公司上市等，從而極大地降低了中概股上市的門檻和難度。新政實施以來，京東、阿里、美團、小米等眾多國內(nèi)科技巨頭陸續(xù)登錄港股；同時，康希 諾、康方生物等創(chuàng)新藥公司也均在港上市，港股市場匯集的眾多稀缺性優(yōu) 質(zhì)龍頭，成為其內(nèi)在核心吸引力的源頭。未來，隨著越來越多的中概股選 擇赴港上市，港股市場的結(jié)構(gòu)將進一步得到優(yōu)化，或?qū)⒊掷m(xù)吸引南向投資 者的

10、目光，交投活躍度有望持續(xù)提升。同時，近年來隨著眾多中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下的優(yōu)秀企業(yè)陸續(xù)在港上市，市 場整體的行業(yè)結(jié)構(gòu)已發(fā)生了較為明顯的變化：以資訊科技行業(yè)為代表的 “新經(jīng)濟”公司市值占比提升顯著，而傳統(tǒng)金融業(yè)市值占比受到明顯擠壓。但受制于指數(shù)編制方法更新上的落后，在 2020 年市場結(jié)構(gòu)性行業(yè)特征明顯 的背景下，恒生指數(shù)體系對于市場實際情況的反應(yīng)有所“失真”。在認識到 問題點后，恒指公司實行了積極的改革：繼 2020 年 9 月恒指成分股調(diào)整首 次納入兩地上市和同股不同權(quán)公司后，最新公布的指數(shù)調(diào)整結(jié)果顯示，部 分新經(jīng)濟板塊（資訊科技、非必須性消費、醫(yī)療保?。┱急忍嵘厔菝黠@，由 2020 年 1

11、月末的 19.2大幅躍升至 38.2；而金融地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重則從 58.6銳降至 48.0。同時，為使恒生指數(shù)持續(xù)成為香港市場最具代表性的市場基準，2021 年 3 月公司對指數(shù)成份股數(shù)量、選取及權(quán)重方式等方面進 行了進一步優(yōu)化，更多具有代表性的優(yōu)質(zhì)標的未來有望納入恒生指數(shù)，從 而使以恒生指數(shù)為代表的港股指數(shù)更具參考價值。- 4 -公募港股基金分析報告圖表 9：港 15 年以來港股主板行業(yè)市值結(jié)構(gòu)變化圖表 10：恒指“新經(jīng)濟”行業(yè)權(quán)重占比提升明顯 來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，恒生指數(shù)公司、Bloomberg4、 AH 溢價指數(shù)仍處較高位點，關(guān)注估值分化下的價值洼地從 AH

12、股溢價率的角度觀察，港股相對 A 股具備價格優(yōu)勢。以最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，當前恒生滬深港通 AH 股溢價指數(shù)為 133.4，在經(jīng)歷了 2020 年 10 月以來的震蕩回落后，仍處近十年均值向上一倍標準差(133.1 點)附近。同時，從指數(shù)成分股的具體溢價分布上看，所有成分股均呈現(xiàn)出不同程度的 A 股溢價，其中僅有 18成分股的溢價率小于 20，而有 5 成左右的公司溢價率在 50以上，港股價格優(yōu)勢相對突出。未來隨著港股通等與內(nèi)地互聯(lián)互通的機制愈加完善、內(nèi)地投資者對港股定價話語權(quán)的逐步提升，A/H 股長期以來的較大價差有望收斂。圖表 11：11 年以來 AH 股溢價指數(shù)走勢（21.03.17） 圖表

13、 12：指數(shù)成分股溢價率分布圖（21.03.17）來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind此外，從指數(shù)估值的角度上看，當前港股市場整體估值水平處全球權(quán)益市 場尾部區(qū)域。以恒生指數(shù)為例，其 PE 及 PB 估值分別為 15.94 和 1.40，低 于多數(shù)全球主要股指估值。不過，值得一提的是，恒生指數(shù)相對較低的估 值水平，與其成分股中金融、地產(chǎn)等板塊占據(jù)較大權(quán)重有直接關(guān)系。實際 上，港股各細分板塊間的估值呈現(xiàn)出較為明顯的分化態(tài)勢，其中，消費業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)以及資訊科技業(yè)等領(lǐng)域的估值都已處近十年的較高分位，與 A 股狀況較為類似；而港股中電訊業(yè)、公用事業(yè)、能源業(yè)、工業(yè)以及金融業(yè) 等

14、領(lǐng)域的估值仍處歷史相對較低或較為合理的位點。從絕對值的角度上看，當前港股相比于 A 股在金融、工業(yè)、公用事業(yè)等領(lǐng)域具備一定估值優(yōu)勢， 可積極關(guān)注估值分化下港股的價值洼地。- 5 -公募港股基金分析報告圖表 13：各主要指數(shù)估值對比（截至 21.3.17）圖表 14：恒生各行業(yè)指數(shù)當前 PE 所處歷史分位注：統(tǒng)計區(qū)間為 2010/1/1-2021/3/17，設(shè)立較短的指數(shù)則為成立以來。來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind5、 內(nèi)地資金持續(xù)入港，可投港股基金數(shù)量顯著增加隨著滬港深通機制的完善，內(nèi)地投資者可通過港股通渠道在 A 股及港股之間自由配置于更具性價比的標的。在部分港

15、股行業(yè)具備估值優(yōu)勢、AH 溢價維持高位、港股“新經(jīng)濟”領(lǐng)域坐擁質(zhì)地良好且龍頭屬性更強的稀缺性標的等因素所形成的吸引力下，近年來內(nèi)地資金持續(xù)流入港股。尤其是 2020年，南向資金凈流入規(guī)模接近 6000 億人民幣，超過 2017-2019 年南向凈流入資金之和。今年 1-2 月份，資金依然呈現(xiàn)出較為強勁的南下買入態(tài)勢，累計凈買入額超 3000 億人民幣。但 3 月以來，受美國十年期國債收益率攀升影響，市場短期情緒面出現(xiàn)擾動，南向資金短期出現(xiàn)小幅流出。不過，中長期而言，內(nèi)地資金持續(xù)入港的態(tài)勢或仍將延續(xù)。同時，近年來可投資港股的公募基金數(shù)量也明顯增加。在 17 年 6 月關(guān)于基金參與港股投資的注冊指

16、引正式下發(fā)后，除名稱中帶有“港股”等類似字樣的基金產(chǎn)品需將 80以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股外，一系列名稱中不含“港股”字樣，但港股投資占股票比例處 0-50的基金陸續(xù)推出。數(shù)據(jù)顯示，2018 年起，可投港股的公募基金數(shù)量呈加速增長態(tài)勢， 2020 年度新增數(shù)量更是達到 479 只，為近年來新高，且可投資于港股的基金整體規(guī)模也隨之水漲船高。此外，根據(jù)人力資源社會保障部關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知規(guī)定，從 2021 年 1 月起，年金基金可通過股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公募基金，投資互聯(lián)互通機制下允許買賣的香港聯(lián)交所上市的股票，從而利好港股市場。整體上看，在當前居民財富向公募基金等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移以及年

17、金放開港股權(quán)益投資的背景下，南向資金有望延續(xù)凈流入態(tài)勢，從而為港股市場提供相應(yīng)的資金面支撐。圖表 15：南下資金延續(xù)流入態(tài)勢圖表 16：2020 年以來可投港股基金數(shù)量顯著增加注:統(tǒng)計截至 21.3.17，樣本為主動管理型股票及混合型基金。來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind- 6 -公募港股基金分析報告基金經(jīng)理看好中長期港股機會在我們近期對于港股基金經(jīng)理的調(diào)研交流中，基金經(jīng)理對于香港市場的中長期機會較為樂觀。大家普遍認為：從基本面來看，今年隨著新冠疫情逐漸褪去，全球經(jīng)濟將步入正軌，在世界范圍內(nèi)我國經(jīng)濟復(fù)蘇最具確定性，基本面向好對香港市場起到支撐作用；資金方面，港股市場

18、作為我國內(nèi)地資金主要的投資渠道，南下資金將持續(xù)增加，同時優(yōu)質(zhì)中概股吸引全球海外資金流入港股市場，資金面充裕；從估值角度來看，港股市場的估值處于全球市場低位，對于個股而言，雖然個別企業(yè)估值較高，但仍有部分優(yōu)質(zhì)公司的盈利能力與其估值相匹配，中短期港股具備結(jié)構(gòu)性投資機會；而在風險方面，美國流動性邊際收緊以及中美貿(mào)易爭端的不確定性均是擾動港股市場的主要因素，但多位基金經(jīng)理表示從長期角度來看，當前仍然是布局優(yōu)質(zhì)企業(yè)，獲取長期回報的好時機。圖表 17：高港股倉位基金產(chǎn)品池二、港股投資基金篩選及基本信息展示本文主要針對主動管理型港股投資基金（非 QDII）進行研究，在樣本初選上，將近一年以來具備港股倉位配置

19、的偏股型基金產(chǎn)品（股票型、偏股混合型、靈活配置型以及平衡混合型）納入基金初選池（對于存在不同份額的基金產(chǎn)品僅保留初始份額）。為使樣本更具研究性及投資可行性，對初選池從的基金產(chǎn)品按照如下條件進行二次篩選：近四個季報期（20Q1-20Q4），基金港股平均占股票市值比須在 35 以上：其中，平均倉位在 70以上的基金產(chǎn)品歸為高港股倉位基金；而平均倉位在 35-70之間的基金產(chǎn)品歸為區(qū)域平衡類港股基金；剔除成立時間不滿一年的基金產(chǎn)品（2020 年 3 月 1 日后成立）；剔除最新季報（20Q4）股票倉位小于 70的基金產(chǎn)品。經(jīng)過上述方式進行篩選后，共有 85 只基金產(chǎn)品符合要求，其中有 40 只基 金

20、符合高港股倉位基金的標準，45 只基金符合區(qū)域平衡類港股基金的標準，具體情況如下圖表所示。從港股配置占比上看，高港股倉位基金由于自身相對純粹的港股配置使其具有較好的工具屬性，投資者可通過從中優(yōu)選基金產(chǎn)品進行布局，從而更好的參與港股市場的投資機會。而區(qū)域平衡類港股基金，則具備橫跨 A 股和港股的比較優(yōu)勢，通過適時調(diào)整兩地股票配置比例并甄選 A 股及港股中有競爭力的公司，從而在控制風險的同時力爭最大程度獲得收益，該類基金也可作為投資者參與港股優(yōu)質(zhì)標的投資的較好補充。高港股倉位基金基本信息展示代碼基金名稱基金類型成立日期現(xiàn)任基金經(jīng)理20Q4 規(guī)模（億元） 20Q4 股票倉位近一年港股平均占股票比例申

21、贖狀態(tài)006781.OF匯豐晉信港股通精選普通股票型基金2019/3/20許廷全1.3092.97100.00 開放申購|開放贖回006752.OF天弘港股通精選 A靈活配置型基金2019/4/29劉國江3.7192.10100.00 開放申購|開放贖回005269.OF華泰柏瑞港股通量化靈活配置型基金2017/12/20盛豪0.7292.09100.00 開放申購|開放贖回160322.OF華夏港股通精選普通股票型基金2016/11/11李湘杰,黃芳1.1191.70100.00 開放申購|開放贖回005707.OF富國港股通量化精選普通股票型基金2018/5/30徐幼華,蔡卡爾0.2091

22、.60100.00 開放申購|開放贖回005883.OF華寶港股通香港偏股混合型基金2018/6/20周欣0.2689.94100.00 開放申購|開放贖回006106.OF景順長城量化港股通普通股票型基金2019/6/19黎海威,周春泉0.5287.87100.00 開放申購|開放贖回006537.OF恒生前海港股通精選偏股混合型基金2019/9/18江俊晨1.1586.87100.00 開放申購|開放贖回004098.OF前海開源股息率 50 強普通股票型基金2017/5/8王霞,董治國0.5488.0599.98 開放申購|開放贖回005583.OF易方達港股通紅利靈活配置型基金2018

23、/3/7楊添琦7.8791.5299.11 開放申購|開放贖回006205.OF匯添富滬港深優(yōu)勢精選偏股混合型基金2018/9/21陳健瑋0.7896.7096.09 暫停申購|暫停贖回005644.OF廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭偏股混合型基金2018/3/21余昊13.2994.5295.65 開放申購|開放贖回005504.OF匯添富滬港深大盤價值偏股混合型基金2018/2/13陳健瑋11.3491.3695.28 開放申購|開放贖回- 7 -公募港股基金分析報告006595.OF廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長偏股混合型基金2019/5/6余昊1.5596.7594.83 開放申購|開放贖回005255.OF

24、浦銀安盛港股通量化優(yōu)選靈活配置型基金2018/1/24羅雯,IKEDA KAE0.4192.6994.28 開放申購|開放贖回005701.OF上投摩根香港精選港股通偏股混合型基金2018/6/8張淑婉0.5689.1291.15 開放申購|開放贖回007368.OF浙商滬港深精選 A偏股混合型基金2019/6/27賈騰11.1584.8290.34 開放申購|開放贖回005142.OF中融滬港深大消費 A靈活配置型基金2017/11/16馮琪,陳荔1.0278.0889.93 開放申購|開放贖回002121.OF廣發(fā)滬港深新起點 A普通股票型基金2016/11/2李耀柱55.4788.218

25、9.86 開放申購|開放贖回005646.OF中海滬港深多策略靈活配置型基金2018/3/21姚煒,陳瑋0.2986.1888.32 開放申購|開放贖回006477.OF中郵滬港深精選偏股混合型基金2019/3/28陳鴻平,武志驍0.0675.2588.27 開放申購|開放贖回006923.OF前海開源滬港深非周期 A普通股票型基金2019/3/13崔宸龍,王霞0.6289.6187.86 開放申購|開放贖回001824.OF博時滬港深成長企業(yè)靈活配置型基金2016/11/2牟星海0.0689.4287.21 開放申購|開放贖回005354.OF富國滬港深行業(yè)精選 A靈活配置型基金2017/1

26、2/11汪孟海47.3483.3987.15 暫停大額申購|開放贖回007151.OF前海開源滬港深聚瑞偏股混合型基金2019/6/14劉小明0.68 93.5787.02 開放申購|開放贖回005228.OF匯添富港股通專注成長偏股混合型基金2017/11/10楊威風5.7786.3686.18 開放申購|開放贖回007139.OF富國民裕滬港深精選偏股混合型基金2019/5/21張峰,趙年珅0.4890.1285.54 開放申購|開放贖回005197.OF工銀瑞信滬港深精選 A靈活配置型基金2017/11/9孔令兵1.6294.7285.34 開放申購|開放贖回007132.OF長城港股通

27、價值精選多策略偏股混合型基金2019/6/26曲少杰,魯衡軍0.5488.8684.71 開放申購|開放贖回007291.OF匯豐晉信港股通雙核策略偏股混合型基金2019/8/2程彧2.9194.3884.68 開放申購|開放贖回005847.OF富國滬港深業(yè)績驅(qū)動 A偏股混合型基金2018/7/27寧君42.0089.1784.24 暫停大額申購|開放贖回002387.OF工銀瑞信滬港深 A普通股票型基金2016/4/20趙憲成13.2693.0482.40 開放申購|開放贖回003580.OF泰康滬港深價值優(yōu)選靈活配置型基金2016/12/29黃成揚,劉偉1.5493.7382.32 開放

28、申購|開放贖回006768.OF華安滬港深優(yōu)選偏股混合型基金2019/3/25陸秋淵,盛驊0.7494.8082.03 開放申購|開放贖回002653.OF泰康滬港深精選靈活配置型基金2016/6/6黃成揚,劉偉10.7993.0481.80 開放申購|開放贖回002214.OF中海滬港深價值優(yōu)選靈活配置型基金2016/4/28姚晨曦,陳瑋0.3789.7480.36 開放申購|開放贖回001764.OF廣發(fā)滬港深新機遇普通股票型基金2016/5/27余昊7.6080.5980.02 開放申購|開放贖回003413.OF華泰柏瑞新經(jīng)濟滬港深靈活配置型基金2016/11/25何琦0.3294.1

29、377.22 開放申購|開放贖回001685.OF匯添富滬港深新價值普通股票型基金2016/7/27楊威風4.6390.6776.03 開放申購|開放贖回002685.OF中歐豐泓滬港深 A靈活配置型基金2016/11/8羅佳明,沈悅9.4293.6573.27 開放申購|開放贖回注： 近一年港股占股票比例為 20Q1-20Q4 的均值；現(xiàn)任基金經(jīng)理及申贖狀態(tài)統(tǒng)計截至 2021 年 3 月 2 日。來源：國金證券研究所，wind圖表 18：區(qū)域平衡類港股基金產(chǎn)品池區(qū)域平衡類港股基金基本信息展示代碼基金名稱基金類型成立日期現(xiàn)任基金經(jīng)理20Q4 規(guī)模（億元） 20Q4 股票倉位近一年港股平均占股票

30、比例申贖狀態(tài)001837.OF前海開源滬港深藍籌靈活配置型基金2015/12/8曲揚37.4194.0566.55 開放申購|開放贖回004091.OF博時滬港深價值優(yōu)選 A靈活配置型基金2017/1/25楊濤0.8093.7865.24 開放申購|開放贖回002332.OF匯豐晉信滬港深 A普通股票型基金2016/11/10程彧14.5594.4863.27 開放申購|開放贖回002443.OF前海開源滬港深龍頭精選靈活配置型基金2016-07-04劉小明0.9794.8959.45 開放申購|開放贖回519139.OF海富通滬港深靈活配置型基金2016-11-11王智慧,高崢,周雪軍2.2

31、891.8456.33 開放申購|開放贖回000979.OF景順長城滬港深精選普通股票型基金2015-04-15鮑無可27.0282.4554.23 開放申購|開放贖回004476.OF景順長城滬港深領(lǐng)先科技普通股票型基金2017-07-07詹成31.4383.5353.90 開放申購|開放贖回001581.OF華安滬港深通精選靈活配置型基金2017-02-16高鑰群7.4993.3451.75 開放申購|開放贖回001605.OF國富滬港深成長精選普通股票型基金2016-01-20徐成54.0790.8851.21 開放申購|開放贖回004316.OF前海開源滬港深裕鑫 A靈活配置型基金20

32、17-03-23王霞0.6482.7751.08 開放申購|開放贖回001878.OF嘉實滬港深精選普通股票型基金2016-05-27張金濤30.4293.4848.83 開放申購|開放贖回004263.OF華安滬港深機會靈活配置型基金2017-05-10陸秋淵,盛驊45.4692.3248.70 開放申購|開放贖回001371.OF富國滬港深價值精選 A靈活配置型基金2015-06-24汪孟海74.8683.1248.07 開放申購|開放贖回006039.OF國富估值優(yōu)勢靈活配置型基金2018-08-22徐成6.3388.9247.85 暫停大額申購|開放贖回008515.OF富蘭克林國?；?/p>

33、本面優(yōu)選偏股混合型基金2020-02-13趙曉東20.0488.3247.78 開放申購|開放贖回005335.OF浙商全景消費偏股混合型基金2017-12-29賈騰4.1391.1346.87 開放申購|開放贖回001900.OF諾安精選價值偏股混合型基金2019-02-28宋青0.2590.5846.09 開放申購|開放贖回007207.OF華夏常陽三年定開平衡混合型基金2019-09-20蔡向陽52.0179.8645.86 封閉期519779.OF交銀滬港深價值精選靈活配置型基金2016-11-07陳俊華5.7989.4745.04 開放申購|開放贖回006136.OF廣發(fā)估值優(yōu)勢 A

34、偏股混合型基金2018-09-21張東一5.0888.0044.77 開放申購|開放贖回006529.OF中歐匠心兩年 A偏股混合型基金2019-06-11周蔚文37.1393.2144.36 開放申購|暫停贖回005833.OF工銀瑞信紅利優(yōu)享 A靈活配置型基金2018-12-25孔令兵,單文3.5784.8644.32 開放申購|開放贖回006675.OF寶盈品牌消費 A普通股票型基金2019-06-06肖肖0.4494.4943.85 開放申購|開放贖回005827.OF易方達藍籌精選偏股混合型基金2018-09-05張坤677.0194.0943.27 暫停大額申購|開放贖回00561

35、2.OF嘉實核心優(yōu)勢普通股票型基金2018-02-01胡宇飛16.3793.6542.97 開放申購|開放贖回007548.OF易方達 ESG 責任投資普通股票型基金2019-09-02郭杰6.0694.2042.93 開放申購|開放贖回001703.OF銀華滬港深增長普通股票型基金2016-08-10周大鵬,周晶3.0291.5342.61 開放申購|開放贖回006671.OF廣發(fā)消費升級普通股票型基金2019-05-27張東一5.5291.2342.18 開放申購|開放贖回007880.OF朱雀產(chǎn)業(yè)智選 A偏股混合型基金2019-12-03何之淵,王一昊7.7877.6341.20 開放申

36、購|開放贖回007493.OF朱雀產(chǎn)業(yè)臻選 A偏股混合型基金2019-06-27何之淵,梁躍軍49.8679.5140.55 開放申購|開放贖回005777.OF廣發(fā)科技動力普通股票型基金2018-05-31李耀柱53.4993.3139.60 開放申購|開放贖回- 8 -公募港股基金分析報告169104.OF東方紅睿滿滬港深靈活配置型基金2016-06-28孫偉41.8891.3839.15 開放申購|開放贖回008063.OF匯添富大盤核心資產(chǎn)偏股混合型基金2020-01-08王栩58.9694.8138.17 開放申購|開放贖回008286.OF易方達研究精選普通股票型基金2020-02

37、-21馮波119.8293.3837.28 開放申購|開放贖回001874.OF前海開源滬港深價值精選靈活配置型基金2016-11-18曲揚6.8794.8837.09 開放申購|開放贖回001875.OF前海開源滬港深優(yōu)勢精選靈活配置型基金2016-04-19曲揚,范潔73.5594.5336.88 開放申購|開放贖回005379.OF匯添富價值創(chuàng)造偏股混合型基金2018-01-19胡昕煒95.7193.9836.67 開放申購|開放贖回005937.OF工銀瑞信精選金融地產(chǎn) A偏股混合型基金2018-11-14鄢耀,王君正7.9188.9936.59 開放申購|開放贖回004521.OF安

38、信工業(yè) 4.0 滬港深 A靈活配置型基金2017-07-20譚玨娜,沈明輝0.0686.0236.35 開放申購|開放贖回007895.OF嘉實價值成長偏股混合型基金2019-09-10洪流12.0793.8336.28 開放申購|開放贖回006408.OF匯添富消費升級偏股混合型基金2018-12-21胡昕煒,鄭慧蓮37.4694.2535.91 開放申購|開放贖回004424.OF匯添富文體娛樂主題偏股混合型基金2018-06-21楊瑨41.8691.9035.78 開放申購|開放贖回006202.OF交銀核心資產(chǎn)偏股混合型基金2019-01-18陳俊華0.9688.0935.71 開放申

39、購|開放贖回007412.OF景順長城績優(yōu)成長偏股混合型基金2019-07-02劉彥春82.4692.9435.54 開放申購|開放贖回501087.OF交銀施羅德瑞豐三年偏股混合型基金2019-09-04王崇49.7192.9235.07 封閉期注： 近一年港股占股票比例為 20Q1-20Q4 的均值；現(xiàn)任基金經(jīng)理及申贖狀態(tài)統(tǒng)計截至 2021 年 3 月 2 日。來源：國金證券研究所，wind從基金規(guī)模上看，區(qū)域平衡類港股基金的平均規(guī)模明顯大于高港股倉位基 金。截止到 2020 年四季度末，高港股倉位基金及區(qū)域平衡型港股基金的平 均規(guī)模分別為 6.4 億元和 42.5 億元。從全部港股基金規(guī)

40、模前十的產(chǎn)品上看， “易方達藍籌精選”、“易方達研究精選”等基金的管理規(guī)模均在 100 億以 上，在港股投資基金中位居前列；同時規(guī)模前十大基金中，僅“廣發(fā)滬港 深新起點”基金為高港股倉位基金。相對而言，區(qū)域平衡類港股基金更具 規(guī)模優(yōu)勢。此外，從所選樣本各規(guī)模分布下的數(shù)量占比上看，分化較為嚴 重。其中，基金規(guī)模處在 2-10 億間的產(chǎn)品數(shù)量占比近 40；同時，有 23的基金規(guī)模在 2 億以下。而另一方面，規(guī)模在 50 億以上及 30-50 億區(qū)間范 圍內(nèi)的產(chǎn)品數(shù)量占比分別為 13和 14。圖表 19：全部港股投資基金規(guī)模前十（20Q4）圖表 20：各規(guī)模區(qū)間下港股投資基金數(shù)量占比 來源：國金證券

41、研究所，wind來源：國金證券研究所，wind三、高港股倉位基金配置分析 3.1、資產(chǎn)及區(qū)域配置情況分析：股票倉位適度調(diào)整，港股占比維持高位雖然所選樣本均為高港股倉位基金，但由于契約所規(guī)定的投資目標以及投資范圍的不同，各基金產(chǎn)品在港股的配置比例上存在區(qū)別；同時，由于基金經(jīng)理對于市場的分析和判斷不盡相同，并且在投資方法、組合構(gòu)建思路以及操作風格上存在差異，也使得產(chǎn)品在港股市場上的階段性倉位分化。不過，從 17 年以來高港股倉位基金的整體變化上講，基金港股投資市值占資產(chǎn)凈值的比例變化與市場指數(shù)的階段性表現(xiàn)存在一定關(guān)聯(lián)；且自 18 年下旬以來，基金在港股市場上的股票配置比重始終在股票資產(chǎn)的 85以上

42、。具體來看，在 2017 年“價值投資”主導(dǎo)的港股牛市期間，基金整體的港股- 9 -公募港股基金分析報告?zhèn)}位呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢。但隨著 2018 年中美貿(mào)易爭端加劇、疊加人民幣貶值以及流動性收緊，市場出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)，基金普遍通過適度減倉的方式降低組合風險暴露程度，高港股倉位基金的港股投資占比平均降至 67.4的階段性低點。而步入 2019 年，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、消費升級的背景下，以服務(wù)業(yè)和消費者為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)趨勢成為主流，疊加國家政策加大對信息科技的支持力度、“獨角獸”公司回歸港股，從而使得港股中科技及消費板塊受到較多關(guān)注，帶動恒生綜合指數(shù)反彈，截至 2019 年末，基金港股平均倉位升至 7

43、9.8附近。2020 年一季度，新冠疫情的突然來襲，對港股市場短期造成較大擾動，但基金倉位整體維持平穩(wěn)；而年中在市場投資者情緒逐步平復(fù)、資金流動性相對寬松、基本面向好預(yù)期升溫以及人民幣兌美元匯率走高等因素的綜合作用下，恒生綜合指數(shù)震蕩走高，基金港股配置倉位亦再度小幅提升至 82.3附近，為 2017 年以來高點。圖表 21：高港股倉位基金歷史港股倉位變化 圖表 22：高港股倉位基金歷史投資區(qū)域變化 來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind從不同產(chǎn)品的區(qū)域配置上看，當前（20Q4）以“華夏港股通精選”基金為代表的部分產(chǎn)品，將全部股票類資產(chǎn)均布局在港股市場且相對穩(wěn)定。若從各基金

44、 17 年以來的港股倉位變化上看，“華泰柏瑞新經(jīng)濟滬港深”、“匯添富滬港深新價值”、“中歐豐泓滬港深”、“廣發(fā)滬港深新起點”以及“泰康滬港深價值優(yōu)選”等產(chǎn)品的歷史港股倉位變動范圍較寬；而“恒生前海港股通精選”、“景順長城量化港股通”、“匯豐晉信港股通精選”等基金港股倉位波動較小。圖表 23：高港股倉位基金17 年以來港股投資市值占基金股票市值比（截至 2020.12.31）來源：國金證券研究所，wind- 10 -公募港股基金分析報告圖表 24：部分高港股倉位基金年度港股資產(chǎn)占比變化基本信息年度港股資產(chǎn)占基金凈值比例變化年度港股資產(chǎn)占基金股票市值比例變化基金名稱成立日期基金經(jīng)理2020 年度2

45、019 年度2018 年度2017 年度絕對值平均2020 年度2019 年度2018 年度2017 年度絕對值平均廣發(fā)滬港深新機遇2016-05-27余昊4.325.30-18.53-5.918.5217.31-1.54-14.28-3.039.04泰康滬港深精選2016-06-06黃成揚,劉偉5.46-0.71-5.50-5.564.312.49-9.83-2.08-1.293.92匯添富滬港深新價值2016-07-27楊威風-28.460.77-6.6124.9615.20-33.65-8.530.000.0010.55廣發(fā)滬港深新起點A2016-11-02李耀柱15.5113.78-1

46、2.98-14.0919.7613.48-12.84-15.36博時滬港深成長企業(yè)2016-11-02牟星海10.144.81-27.07-14.019.55-30.634.00-14.73中歐豐泓滬港深A(yù)2016-11-08羅佳明,沈悅14.3525.07-4.14-14.5210.2331.83-6.28-16.11泰康滬港深價值優(yōu)選2016-12-29黃成揚,劉偉10.9224.14-31.24-22.108.7316.27-28.87-17.95富國滬港深行業(yè)精選A2017-12-11汪孟海-7.5135.98-21.75-3.956.68-5.32易方達港股通紅利2018-03-07

47、楊添琦6.7652.48-29.629.88-9.88-9.88廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭2018-03-21余昊-2.3721.32-11.85-3.92-0.15-2.04富國滬港深業(yè)績驅(qū)動A2018-07-27寧君,張峰-1.02-1.02-1.15-1.15前海開源滬港深非周期A2019-03-13崔宸龍,王霞2.14-2.14-1.61-1.61華安滬港深優(yōu)選2019-03-25陸秋淵,盛驊4.93-4.934.09-4.09天弘港股通精選A2019-04-29劉國江2.67-2.670.00-0.00廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長2019-05-06余昊6.70-6.70-5.29-5.29富國民裕滬

48、港深精選A2019-05-21張峰,趙年珅-0.90-0.90-4.57-4.57前海開源滬港深聚瑞2019-06-14劉小明1.17-1.17-0.32-0.32長城港股通價值精選多策略2019-06-26曲少杰,魯衡軍20.22-20.225.29-5.29浙商滬港深精選A2019-06-27賈騰12.70-12.7016.21-16.21匯豐晉信港股通雙核策略2019-08-02程彧-注： 各年度港股資產(chǎn)比例變化為年末相比年初的港股資產(chǎn)占比差值；平均值為絕對值平均。來源：國金證券研究所，wind、行業(yè)配置情況分析大金融占比持續(xù)回落，重點布局“新經(jīng)濟”由于所選高港股倉位基金樣本均通過港股通

49、的方式參與投資，因此基金所 持有的港股股票均為港股通標的。當前，納入港股通的公司需滿足三方面 要求：其一，需是恒生綜合大型指數(shù)、恒生綜合中型指數(shù)以及恒生綜合小 型指數(shù)的成分股之一，或是 A+H 股公司在聯(lián)交所上市的 H 股。其二，對于 具有不同投票權(quán)架構(gòu)的標的，需在上市日期上，滿足 6 個月+20 個交易日；在市值上滿足考察日前 183 天日均市值在 200 億以上；在成交額上滿足考 察日前 183 天內(nèi)日均在 60 億以上，且無違規(guī)行為以及聯(lián)交所職責的要求。 其三，對于 AH 股，要求所對應(yīng)的 A 股無風險警示且正常上市。圖表 25：港股通標的入池規(guī)則要求來源：國金證券研究所，上交所、深交所

50、從歷史港股基金的行業(yè)配置來看，基金行業(yè)配置表現(xiàn)出順應(yīng)市場環(huán)境變化的特點。其中，以科技、消費為代表的“新經(jīng)濟”板塊占比提升明顯；相比之下，金融、地產(chǎn)等“大金融”板塊近年來呈下降態(tài)勢。具體來看：2017 年香港市場全年走出了強勁的單邊上升趨勢，資金流入的推動以及企 業(yè)盈利增長使得市場呈現(xiàn)戴維斯雙升趨勢?；鹦袠I(yè)配置偏向進攻，全年 消費類龍頭公司以及受益于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈景氣維持高位的科技行業(yè)表現(xiàn)強勢。基金在行業(yè)配置上，顯著增加了咨詢科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等行業(yè)的占比， 從而增強組合業(yè)績彈性；而對于公用事業(yè)以及能源業(yè)的占比下降明顯。而 2018 年，在全球經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決、美聯(lián)儲四次加息

51、、中國深化金融去杠桿的背景下，香港股市年初沖高后一路走弱，基金行業(yè)配置也隨之“由攻轉(zhuǎn)守”。其中，受中美貿(mào)易摩擦沖擊、游戲?qū)徟O(jiān)管趨嚴背景下的信息技術(shù)行業(yè)成為減持的重點，同時，受市場悲觀情緒- 11 -公募港股基金分析報告影響，非必需性消費行業(yè)亦受波及，占比出現(xiàn)明顯下降；此外，偏剛需的 醫(yī)療保健板塊雖然是上半年基金重點加倉領(lǐng)域，但在帶量采購等政策影響 下，下半年持倉比例也有所下降；相比之下，弱勢環(huán)境下表現(xiàn)更為穩(wěn)健的、防御屬性強勁的公用事業(yè)及電訊等行業(yè)成為基金配置的避風港。步入 2019 年，港股市場在中國宏觀政策動態(tài)變化、美聯(lián)儲貨幣立場轉(zhuǎn)鴿、 中美貿(mào)易談判一波三折以及香港本地社會動蕩等因素作用下

52、呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，但結(jié)構(gòu)性投資機會依然存在。全年來看，基金在非必需性消費、醫(yī)療保健 以及受益于消費電子以及 5G 概念提振的咨詢科技等板塊配置提升。而 2020 年，在疫情影響下，基金一季度提升了電訊及公用事業(yè)等防御性板塊的配置比重，并在上半年加大了醫(yī)療保健、必需性消費等行業(yè)的比例；同時，在海外獨角獸公司不斷納入港股通范圍的背景下，科技咨詢領(lǐng)域的配置亦有所增加，但金融地產(chǎn)出現(xiàn)快速下滑。而進入下半年，隨著市場情緒逐步平穩(wěn)，能源、工業(yè)、原材料等順周期行業(yè)的配置占比呈上升態(tài)勢。通過將各行業(yè)按所屬風格進行歸類，基金在金融（金融+地產(chǎn)建筑）、成長（資訊科技）、消費（醫(yī)療保健+必需性消費+非必需性消費）、周期

53、（原材料+工業(yè)+能源）以及穩(wěn)定（電訊+公用事業(yè)）等行業(yè)風格上的配置占比，也與當期市場情況相契合：牛市中增加偏進攻風格或當期景氣度向好、與市場風格匹配的相關(guān)行業(yè)的投資比重；而熊市中通過配置于穩(wěn)定風格領(lǐng)域從而增強基金防御屬性。此外，19 年以來，基金在消費及成長風格上的配置比例增長顯著，而金融風格則出現(xiàn)明顯回落。此現(xiàn)象在與當期市場風格有關(guān)的同時，或也與優(yōu)質(zhì)中概股回歸下，基金加大相關(guān)標的配置有關(guān)。圖表 26：高港股倉位基金行業(yè)市值占港股重倉市值比 圖表 27：高港股倉位基金行業(yè)風格占港股重倉市值比 注： 個股行業(yè)劃分參照恒生行業(yè)分類。注： 個股行業(yè)劃分參照恒生行業(yè)分類。 來源：國金證券研究所，win

54、d來源：國金證券研究所，wind將 2020Q4 基金港股重倉部分的行業(yè)結(jié)構(gòu)與港股通樣本的行業(yè)市值結(jié)構(gòu)（根 據(jù)可流通市值加權(quán)）進行對比，具體結(jié)果如下圖表所示。整體上看，當前 全部港股通樣本中，前三大行業(yè)分別為資訊科技業(yè)、金融業(yè)及地產(chǎn)建筑業(yè)，三者合計占比近 70。但從高倉位港股基金的行業(yè)配置來看，其行業(yè)配置 結(jié)構(gòu)與港股通樣本的行業(yè)市值分布間存在著明顯差異。公募港股基金行業(yè) 配置更注重消費及成長屬性，在消費、工業(yè)（高端制造）、醫(yī)療保健、資訊 科技業(yè)等行業(yè)有所超配；而對于金融、地產(chǎn)建筑業(yè)則明顯低配。此外，行 業(yè)配置風格層面也體現(xiàn)出相同的結(jié)果：超配消費，低配金融。- 12 -公募港股基金分析報告圖表

55、28：港股通標的行業(yè)分布對比（2020 年四季度）圖表 29：港股通標的行業(yè)風格對比（2020 年四季度） 注： 個股行業(yè)劃分參照恒生行業(yè)分類；根據(jù)流通市值進行規(guī)模加權(quán)。注： 個股行業(yè)劃分參照恒生行業(yè)分類；根據(jù)流通市值進行規(guī)模加權(quán)。 來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind此外，根據(jù)各基金季度公布的港股 GICS 行業(yè)分類，我們對基金全部港股持倉的行業(yè)市值占港股重倉市值比進行了統(tǒng)計，具體結(jié)果如下圖表所示。該方法的優(yōu)點在于，統(tǒng)計結(jié)果覆蓋各高倉位基金樣本的全部港股，因此行業(yè)統(tǒng)計結(jié)果更為精準；但其缺陷在于，部分個股的行業(yè)劃分存在較大爭議，比如：騰訊控股及美團-W 在恒生行業(yè)分類下

56、均被歸為資訊科技業(yè)，但在 GICS 分類下則分別被歸為通訊業(yè)務(wù)和非日常生活消費品行業(yè)，使得行業(yè)及行業(yè)風格統(tǒng)計結(jié)果與通常認知存在一定偏差。從 GICS 分類下，全部港股持倉所屬行業(yè)風格占比上看，消費風格行業(yè)占比震蕩向上和金融行業(yè)風格自 19 年以來占比持續(xù)回落的走勢與上文分析結(jié)論相同。但值得注意的是，成長風格占比自 19 年以來雖也出現(xiàn)一定程度的占比提升，但所占比重明顯小于恒生行業(yè)分類下的港股重倉股統(tǒng)計結(jié)果，這一現(xiàn)象與騰訊控股及美團-W 等股票在 GICS 下的分類差異有直接關(guān)系。圖表 30：全部港股持倉所屬行業(yè)占比（GICS 分類） 圖表 31：全部港股持倉所屬行業(yè)風格占比（GICS 分類）

57、注： 個股行業(yè)劃分參照GICS 行業(yè)分類；統(tǒng)計全部港股持倉行業(yè)市值占港股重倉市值比注： 個股行業(yè)劃分參照GICS 行業(yè)分類；統(tǒng)計全部港股持倉行業(yè)市值占港股重倉市值比 來源：國金證券研究所，wind來源：國金證券研究所，wind多數(shù)基金重倉消費及成長，行業(yè)偏好彰顯風格差異從各基金的行業(yè)配置來看，基金行業(yè)配置的差異是階段彈性業(yè)績差異的主要原因之一。通過統(tǒng)計港股基金 2020 年度（20Q1-20Q4）的平均行業(yè)配置以及行業(yè)所屬風格情況（重倉港股所屬行業(yè)市值占基金重倉港股市值比；行業(yè)所屬風格為該風格下屬行業(yè)的占比匯總；采用恒生行業(yè)分類），從而展示基金產(chǎn)品間在行業(yè)及風格上的配置差異，具體如下圖表所示。

58、- 13 -公募港股基金分析報告2020 年度，基金重倉的港股所屬行業(yè)主要集中在資訊科技、非必須性消費以及醫(yī)療保健等領(lǐng)域。其中，廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長、博時滬港深成長企業(yè)等基金在科技及消費行業(yè)上的配置相對均衡，且消費中主要布局在醫(yī)藥生物領(lǐng)域。而廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭、匯豐晉信港股通雙核策略等基金則在重點布局資訊科技行業(yè)的同時，兼顧工業(yè)行業(yè)的投資機會。泰康滬港深價值優(yōu)選、廣發(fā)滬港深新起點以及浙商滬港深精選基金重點參與資訊科技和非必須性消費領(lǐng)域的投資；而富國滬港深行業(yè)精選基金則在配置資訊科技的同時布局金融地產(chǎn)，從而構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞慕M合。天弘港股通精選、中歐豐泓滬港深以及前海開源滬港深聚瑞等基金在科技成長上的

59、配置相對較低，其中，天弘港股通精選和中歐豐泓滬港深基金更傾向于參與消費行業(yè)的投資機會；而前海開源滬港深聚瑞基金則超配地產(chǎn)建筑行業(yè)。圖表 32：部分高港股倉位基金港股重倉股行業(yè)市值及行業(yè)所屬風格占港股重倉市值比（2020 年季度平均值）基本信息港股重倉股所屬行業(yè)市值占基金重倉港股市值比重（恒生分類）行業(yè)所屬風格占基金港股市值比重基金簡稱基金經(jīng)理成立日期資訊科技醫(yī)療保健必需性消費非必需性消費金融地產(chǎn)建筑工業(yè)原材料能源電訊公用事業(yè)成長消費金融周期穩(wěn)定廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長余昊2019-05-0645.0524.4113.997.64-8.91-45.0546.04-8.91-博時滬港深成長企業(yè)牟星海20

60、16-11-0243.3122.185.417.602.5514.464.49-43.3135.1917.014.49-廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭余昊2018-03-2141.3813.372.203.657.7414.4517.22-41.3819.2222.1917.22-匯豐晉信港股通雙核策略程彧2019-08-0241.144.819.1211.468.651.6015.854.99-2.38-41.1425.3910.2520.852.38廣發(fā)滬港深新機遇余昊2016-05-2740.0511.906.745.45-13.9621.89-40.0524.0913.9621.89-泰康滬港深精