公路港到網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)傳化與滿幫為例探討我國(guó)公路整車物流最優(yōu)解

1、一、我國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)：物流業(yè)主要運(yùn)輸方式（一）公路貨運(yùn)是我國(guó)最主要運(yùn)輸方式截止 2020 年，我國(guó)公路里程 519.8 萬(wàn)公里，其中高速公路里程 16.1 萬(wàn)公里，是世界上最完善的公路網(wǎng)之一。貨運(yùn)量看：近二十年來(lái)，公路貨運(yùn)量占總運(yùn)量比重的 75%左右，是我國(guó)最主要的貨運(yùn)運(yùn)輸方式，鐵路與水路占比 9%與 16%，此外為航空及其他。2020 年公路貨運(yùn)占比 73.8%。圖表 1中國(guó)公路、高速公路里程同比55050045040035030025020020102011201220132014201520162017201820192020公路里程公里里程同比高速公路里程同比高速公路占比16%14%1

2、2%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券圖表 2我國(guó)公路貨運(yùn)量占比45040035030025020015010050-80%78%76%74%72%70%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202068%公路貨運(yùn)量占比資料來(lái)源：Wind，華創(chuàng)證券圖表 32020 年貨運(yùn)量分運(yùn)輸方式構(gòu)成鐵路10%公路74%民航0%水路16%資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，華創(chuàng)證券（二）整車物流運(yùn)輸是公路貨運(yùn)中體量最大、痛點(diǎn)最明顯的細(xì)分行業(yè)1、整車物流是 3.8 萬(wàn)億大市場(chǎng)根據(jù)貨物

3、重量劃分，公路貨運(yùn)可分為整車、零擔(dān)、快遞三類。1、整車，或 FTL：約 3.8 萬(wàn)億市場(chǎng)一般托運(yùn)的貨物重量超過(guò)三噸，托運(yùn)人通過(guò)整車裝運(yùn)方式，通過(guò)干線運(yùn)輸，直接將貨物從出發(fā)地運(yùn)輸?shù)侥康牡?。根?jù)滿幫集團(tuán)招股書披露，2020 年整車貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模約 3.76 萬(wàn)億人民幣，占整個(gè)公路貨運(yùn)市場(chǎng)的 61%。同時(shí)披露：2020 年，中國(guó)整車物流行業(yè)共完成城際運(yùn)輸訂單約 9.97 億個(gè)；全國(guó)約 3100萬(wàn)輛卡車，其中 4 噸以上的重中型卡車有 910 萬(wàn)輛（包括貨車 620 萬(wàn)輛，工程車 290 萬(wàn)輛）；約 3500 萬(wàn)卡車司機(jī)，其中有 1370 萬(wàn)重型和中型卡車司機(jī)（包括 920 萬(wàn)貨運(yùn)卡車司機(jī)和 450 萬(wàn)

4、工程卡車司機(jī)）。2、零擔(dān)，或 LTL：約 1.6 萬(wàn)億市場(chǎng)一般托運(yùn)的貨物重量在 30 公斤至 3 噸之間，托運(yùn)人所托運(yùn)的貨物不足以裝滿一整車，通過(guò)多個(gè)托運(yùn)人拼車的方式將貨物湊滿一整車進(jìn)行運(yùn)輸。根據(jù)滿幫集團(tuán)招股書披露，零擔(dān)貨運(yùn)的市場(chǎng)規(guī)模約 1.57 萬(wàn)億人民幣，占整個(gè)公路貨運(yùn)市場(chǎng)的 25%。其中：小票零擔(dān)貨物重量在 30 公斤至 500 公斤之間，市場(chǎng)規(guī)模約 0.46 萬(wàn)億人民幣；大票零擔(dān)貨物重量在 500 公斤至 3 噸之間，市場(chǎng)規(guī)模約 1.11 萬(wàn)億人民幣。零擔(dān)市場(chǎng)近年增速高于整車市場(chǎng)。3、快遞：約 0.9 萬(wàn)億市場(chǎng)貨物重量一般在 30 公斤以內(nèi)。2020 年快遞行業(yè)收入約 8800 億人民

5、幣。圖表 4貨運(yùn)市場(chǎng)劃分資料來(lái)源：郵政局，滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券整理圖表 5整車、零擔(dān)、快遞市場(chǎng)規(guī)模占比圖表 6整車、零擔(dān)、快遞市場(chǎng)規(guī)模（億元）快遞14%零擔(dān)25%整車61%4.003.503.002.502.001.501.000.50-3.761.570.88整車零擔(dān)快遞資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券2、中國(guó)整車物流市場(chǎng)存在諸多痛點(diǎn)供需兩端分散度高運(yùn)力供給方（承運(yùn)人）：根據(jù)滿幫集團(tuán)招股書中引用 CIC 報(bào)告數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)約有 810萬(wàn)家貨運(yùn)公司，每家平均擁有 4 輛卡車；而美國(guó)約有 60 萬(wàn)家貨運(yùn)公司，每家平均擁有26 輛卡車。此

6、外，中國(guó)約 80%的承運(yùn)人是只有一輛卡車的個(gè)體司機(jī)。運(yùn)力需求方（托運(yùn)人端）：由大量的中小企業(yè)構(gòu)成。根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)有3000 萬(wàn)家中小企業(yè)，諸多行業(yè)形成高度分散的局面。圖表 72020 年貨運(yùn)公司數(shù)量（萬(wàn)個(gè)）圖表 82020 年平均每家貨運(yùn)公司貨車數(shù)量（個(gè)）9008007006005004003002001000中國(guó)美國(guó)302520151050中國(guó)美國(guó)資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券托運(yùn)人角度：面臨難以匹配到合適的司機(jī)、高成本和不透明定價(jià)、服務(wù)質(zhì)量低等痛點(diǎn)。托運(yùn)人尋找到可靠的卡車司機(jī)通常需要數(shù)天時(shí)間，主要通過(guò)線下或電話進(jìn)行，缺乏有效

7、的信息觸達(dá)方式。目前許多托運(yùn)人需要通過(guò)委托經(jīng)紀(jì)人或者第三方公司間接尋找司機(jī)開展貨物運(yùn)輸，其中會(huì)經(jīng)過(guò)多層中間商，這些經(jīng)紀(jì)人或第三方公司會(huì)在供需雙方間收取一定的費(fèi)用，增加了物流成本。服務(wù)質(zhì)量方面，由于個(gè)體司機(jī)多，托運(yùn)人難以有效跟蹤交貨進(jìn)度和確認(rèn)卡車司機(jī)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用，如果沒有適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)，可能還會(huì)導(dǎo)致貨物價(jià)值受損，最終使得托運(yùn)人與實(shí)際承運(yùn)人之間發(fā)生糾紛。承運(yùn)人角度：面臨價(jià)格壓低、效率難提升等痛點(diǎn)。實(shí)際承運(yùn)人因規(guī)模較小，供需信息不對(duì)稱，導(dǎo)致為爭(zhēng)奪貨物運(yùn)輸而開展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的局面。在效率方面，因卡車司機(jī)以零散運(yùn)輸訂單為主，且個(gè)人線路規(guī)劃能力有限，在信息不對(duì)稱的影響下卡車?yán)寐瘦^低，導(dǎo)致司機(jī)空車返程的幾率會(huì)大

8、幅增加。行業(yè)整體信任度水平偏低。貨物運(yùn)輸交易在沒有記錄證明或糾紛解決協(xié)議的情況下進(jìn)行，會(huì)導(dǎo)致卡車司機(jī)與托運(yùn)人之間發(fā)生糾紛，雙方利益都難以得到有效的保護(hù)，最終影響行業(yè)整體信任關(guān)系。圖表 9中國(guó)整車貨物運(yùn)輸市場(chǎng)痛點(diǎn)參與者主要痛點(diǎn)具體表現(xiàn)托運(yùn)人難以匹配到合適的司機(jī)、高成本和不透明定價(jià)、服務(wù)質(zhì)量低目前許多托運(yùn)人需要通過(guò)委托經(jīng)紀(jì)人或者第三方公司間接尋找司機(jī)開展貨物運(yùn)輸，經(jīng)過(guò)多層中間商增加物流費(fèi)用。承運(yùn)人價(jià)格壓低、效率難以得到有效提升價(jià)格壓低：同質(zhì)化高，承運(yùn)方為占領(lǐng)市場(chǎng)份額長(zhǎng)期開展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。低效率：司機(jī)空車返程情況常見，且司機(jī)為尋找下一個(gè)訂單需要耗費(fèi)大量時(shí)間、行駛較遠(yuǎn)路程。運(yùn)輸雙方行業(yè)整體信任度水平偏低交

9、易若沒有第三方服務(wù)與保證，容易出現(xiàn)托運(yùn)人與司機(jī)之間的糾紛，資料來(lái)源：華創(chuàng)證券綜合整理二、從傳統(tǒng)公路港到網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)：不斷探索整車物流解決方案（一）傳統(tǒng)公路港模式：整車物流痛點(diǎn)解決方案初代探索1、信息交易部：線下撮合交易的場(chǎng)所傳統(tǒng)的信息交易部由貨主或中介在城市周邊的園區(qū)租一塊攤位，來(lái)發(fā)布貨物信息與運(yùn)輸需求（始發(fā)地、目的地、時(shí)間要求等），貨車司機(jī)完成運(yùn)輸后便在城市周邊的園區(qū)尋找下一批貨物，通過(guò)線下溝通與價(jià)格談判，承運(yùn)方與司機(jī)最終達(dá)成一致后，司機(jī)支付押金開始運(yùn)輸過(guò)程。2、傳統(tǒng)公路港應(yīng)運(yùn)而生：圍繞貨主和卡車司機(jī)的第三方配套服務(wù)中心隨著時(shí)間推移，這類交易市場(chǎng)難以滿足各方訴求：政府對(duì)城市規(guī)劃要求越發(fā)強(qiáng)烈，

10、承運(yùn)方對(duì)信息發(fā)布的電子智能化需求明顯，司機(jī)對(duì)信息匯總比較的需求以及對(duì)時(shí)間成本的需求提升。由此傳統(tǒng)公路港模式應(yīng)運(yùn)而生：由政府批準(zhǔn)，委托第三方建設(shè)物流園區(qū)，園區(qū)內(nèi)設(shè)置信息交易所，主要在電子信息屏進(jìn)行統(tǒng)一發(fā)布貨物運(yùn)輸信息；園區(qū)配備抽檢中心、倉(cāng)儲(chǔ)中心、零擔(dān)快運(yùn)中心、汽修汽配中心和加油站等，成為一個(gè)圍繞貨主和卡車司機(jī)的第三方配套管理服務(wù)中心。3、傳化公路港模式是初代解決方案中的佼佼者傳化在 2000 年，針對(duì)國(guó)內(nèi)公路物流現(xiàn)狀和癥結(jié)，首創(chuàng)“公路港”物流模式，2003 年建成杭州公路港平臺(tái)，2008 年公司第二個(gè)公路港在成都正式開業(yè)，2013 年起開啟全國(guó)化拓展的步伐。傳化公路港模式解決行業(yè)痛點(diǎn)，即：?jiǎn)我晃?/p>

11、業(yè)形態(tài)的公路物流園區(qū)，存在中小型物流企業(yè)小、散、亂、差的問題以及圍繞車與貨難以高效流轉(zhuǎn)的問題。公司年報(bào)披露：傳化模式在于將“信息交易中心、車源中心、倉(cāng)儲(chǔ)中心、配送中心、零擔(dān)快運(yùn)中心、管理服務(wù)中心”等核心功能和以公共服務(wù)為代表的“財(cái)稅、公安、交警”等服務(wù)體系，及“住宿、餐館、維修、法律咨詢”等中介和自營(yíng)服務(wù)統(tǒng)一融合到物流園區(qū)，形成服務(wù)“物流企業(yè)、貨車司機(jī)、商貿(mào)企業(yè)”的城市新型物流生態(tài)圈，匯聚地區(qū)“車流、人流、物流、商流”，以集約化、專業(yè)化的管理和服務(wù)，逐漸重構(gòu)地區(qū)物流生態(tài)。核心是圍繞個(gè)體貨運(yùn)司機(jī)、物流企業(yè)、貨主企業(yè)三大公路物流主體服務(wù)對(duì)象，圍繞“物流價(jià)值鏈”與“增值服務(wù)價(jià)值鏈”構(gòu)建產(chǎn)品線，形成“

12、物流+互聯(lián)網(wǎng)+金融”的商業(yè)模式。圖表 10傳化公路港初創(chuàng)期功能中心名稱具體功能信息交易中心利用現(xiàn)代信息技術(shù)和先進(jìn)的物流管理理念，對(duì)來(lái)自貨主企業(yè)、物流企業(yè)、個(gè)體貨運(yùn)車輛以及其他物流節(jié)點(diǎn)的信息資源進(jìn)行整合、處理，為物流供需雙方提供便捷、安全、高效的交易通道。智能車源中心采用信息化車輛管理系統(tǒng)為個(gè)體貨運(yùn)車輛提供停車服務(wù)。貨運(yùn)班車總站通過(guò)信息化、組織化以及標(biāo)準(zhǔn)化的管理打造 貨運(yùn)班車總站，滿足省際小批量、多頻次、快速度的零擔(dān)物流需求。倉(cāng)儲(chǔ)配送中心主要為大中型物流企業(yè)、工商制造企業(yè)提供個(gè)性化的專業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，同時(shí)也可以滿足大型物流企業(yè)、商貿(mào)流通企業(yè)建立地區(qū)分撥中心的需要；同時(shí)，主要利用平臺(tái)自身物流運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)

13、的優(yōu)勢(shì)，為連鎖企業(yè)、大型超市、大型家電賣場(chǎng)等客戶提供及時(shí)、周到、便捷的城市配送服務(wù)。管理服務(wù)中心融合政府、中介和企業(yè)三者的服務(wù)功能配套服務(wù)中心為入駐物流企業(yè)及個(gè)體貨運(yùn)司機(jī)、車輛提供完備的餐飲、住宿、購(gòu)物、休閑、娛樂等生活配套服務(wù)，并為個(gè)體貨運(yùn)車輛提供維修、檢測(cè)、養(yǎng)護(hù)等服務(wù)。資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券該模式可以實(shí)現(xiàn)多方共贏：對(duì)于政府：公路港解決了傳統(tǒng)物流園區(qū)雜亂的局面，實(shí)現(xiàn)第三方統(tǒng)一管理；對(duì)于貨主：通過(guò)電子交易大廳，貨運(yùn)信息能夠得到更廣泛的發(fā)布，且無(wú)需派人全天候在攤位一對(duì)一與司機(jī)談判，能夠更高效、更低成本的尋找到合適的司機(jī)；傳化也可提供供應(yīng)鏈解決方案、運(yùn)力采購(gòu)等服務(wù)，降低其整體物流成本；并為貨

14、主企業(yè)提供基于貨權(quán)監(jiān)管的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。對(duì)于貨運(yùn)司機(jī)：公路港提供長(zhǎng)途及短途配貨服務(wù)，降低車輛空駛率；為個(gè)體貨運(yùn)司機(jī)及其車輛提供住宿、購(gòu)物、汽修汽配等生活、運(yùn)輸配套服務(wù)，以及支付、信用等金融服務(wù)。傳化公路港模式獲得了相關(guān)政府部門的認(rèn)可：2013 年 6 月，國(guó)家發(fā)改委、工信部、國(guó)土資源部、住建部、交通運(yùn)輸部五部委聯(lián)合發(fā)文推廣傳化“公路港”物流經(jīng)驗(yàn)。2016 年 6 月，公路港模式列入“國(guó)務(wù)院”（國(guó)辦 43 號(hào)）文件，成為國(guó)家級(jí)項(xiàng)目。圖表 11傳化公路港初創(chuàng)期商業(yè)模式資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券圖表 12傳化公路港初創(chuàng)期業(yè)務(wù)平臺(tái)資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券（二）網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)模式：“互聯(lián)網(wǎng)+物流”的

15、新探索1、無(wú)車承運(yùn)人網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)，相關(guān)政策逐步完善無(wú)車承運(yùn)模式在 2016 年開始試點(diǎn)，無(wú)車承運(yùn)企業(yè)要取得道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證，經(jīng)營(yíng)范圍為道路普通貨運(yùn)（無(wú)車承運(yùn)），并與實(shí)際承運(yùn)人簽訂運(yùn)輸服務(wù)合同，建立相應(yīng)的賠付機(jī)制，承擔(dān)全程運(yùn)輸責(zé)任。相較于傳統(tǒng)公路港模式，無(wú)車承運(yùn)人模式更不受物理位置的限制。無(wú)車承運(yùn)人試點(diǎn)于 2019 年 12 月 31 日結(jié)束，取而代之的是交通部 2019 年 9 月 6 日公布的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)管理暫行辦法，要求通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)道路貨物運(yùn)輸?shù)男枞〉玫缆愤\(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證，正式將無(wú)車承運(yùn)人更名為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)，即網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)。自 2020 年 1 月 1 日起正式

16、開展網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可，至 2021 年第一季度，全國(guó)共有 983 家網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)獲得許可，基本上各省都完成了省級(jí)監(jiān)管平臺(tái)的搭建。網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)的定義網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)管理暫行辦法中定義的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)，是指經(jīng)營(yíng)者依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)整合配置運(yùn)輸資源，以承運(yùn)人身份與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸合同，委托實(shí)際承運(yùn)人完成道路貨物運(yùn)輸，承擔(dān)承運(yùn)人責(zé)任的道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)不包括僅為托運(yùn)人和實(shí)際承運(yùn)人提供信息中介和交易撮合等服務(wù)的行為。而實(shí)際承運(yùn)人，是指接受網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)者委托，使用符合條件的載貨汽車和駕駛員，實(shí)際從事道路貨物運(yùn)輸?shù)慕?jīng)營(yíng)者。圖表 13網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)模式圖表 14承運(yùn)人定義資料來(lái)源：交

17、通運(yùn)輸部，羅戈研究，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：交通運(yùn)輸部，羅戈研究，華創(chuàng)證券網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)承接托運(yùn)方與承運(yùn)方兩端，為雙方提供最優(yōu)解決方案。對(duì)于托運(yùn)方，可以幫助他們整合分散的運(yùn)力資源，使他們能專注于生產(chǎn)或服務(wù)自己的專業(yè)，促進(jìn)社會(huì)分工專業(yè)化。對(duì)于承運(yùn)方，連接眾多客戶，為其規(guī)劃最優(yōu)路線盡可能降低空車行駛路程。同時(shí)，科技賦能是網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)對(duì)于客戶的另一項(xiàng)價(jià)值體現(xiàn)。大多數(shù)小型卡車公司沒有資金與人才能力去研發(fā)，但網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)提供的是一個(gè)整車平臺(tái)，客戶可以在這個(gè)平臺(tái)得到他們需要的貨物信息。除信息撮合外，還承擔(dān)路線規(guī)劃、貨物承運(yùn)、運(yùn)途監(jiān)控和對(duì)賬結(jié)算等諸多業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)都依賴公司互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平的

18、提升與研發(fā)能力的增強(qiáng)。不斷完善稅收政策，實(shí)現(xiàn)稅鏈完整。無(wú)車承運(yùn)業(yè)務(wù)可開具增值稅發(fā)票：2016 年 3 月 23 日，財(cái)稅201636 號(hào)，財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全面推開營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知明確規(guī)定無(wú)車承運(yùn)業(yè)務(wù)按照“交通運(yùn)輸服務(wù)”繳納增值稅。意味著國(guó)家允許無(wú)車企業(yè)從事貨物運(yùn)輸服務(wù)，并有資格開具增值稅發(fā)票。當(dāng)前適用的增值稅率為 9%。擴(kuò)大無(wú)車承運(yùn)人可抵扣項(xiàng)目：2017 年 8 月 14 日，國(guó)家稅務(wù)總局公告 2017 年第 30 號(hào)，關(guān)于跨境應(yīng)稅行為免稅備案等增值稅問題的公告規(guī)定納稅人以承運(yùn)人身份與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸服務(wù)合同，收取運(yùn)費(fèi)并承擔(dān)承運(yùn)人責(zé)任，然后委托實(shí)際承運(yùn)人完成全部或部分運(yùn)輸服務(wù)時(shí)，

19、自行采購(gòu)并交給實(shí)際承運(yùn)人使用的成品油和支付的道路、橋、閘通行費(fèi)，符合條件的，其進(jìn)項(xiàng)稅額準(zhǔn)予從銷項(xiàng)稅額中抵扣。為進(jìn)一步解決運(yùn)輸企業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅難以獲取的問題，確定平臺(tái)可代開增值稅專用發(fā)票：2019年 12 月 31 日，關(guān)于開展網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸企業(yè)代開增值稅專用發(fā)票試點(diǎn)工作的通知（稅總函2019405 號(hào)）明確，納入試點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸企業(yè)使用自有增值稅發(fā)票稅控開票軟件，按照 3%的征收率代開增值稅專用發(fā)票，并在發(fā)票備注欄注明會(huì)員的納稅人名稱、納稅人識(shí)別號(hào)、起運(yùn)地、到達(dá)地、車種車號(hào)以及運(yùn)輸貨物信息。由此，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)取得司機(jī)發(fā)票的方式有兩種：對(duì)于網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)上的撮合業(yè)務(wù)，在平臺(tái)獲得稅務(wù)代

20、開試點(diǎn)資質(zhì)后，平臺(tái)可以代司機(jī)開3%增值稅專用發(fā)票給托運(yùn)人；對(duì)于自營(yíng)業(yè)務(wù)，可以請(qǐng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)代司機(jī)開 3%發(fā)票給網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)。圖表 15網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)交易模式與發(fā)票流資料來(lái)源：羅戈研究，華創(chuàng)證券2、成規(guī)模的代表性企業(yè)一覽市場(chǎng)高度分散但空間巨大。據(jù)滿幫集團(tuán)招股書引用 CIC 數(shù)據(jù)顯示，2020 年數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的交易總規(guī)模（GTV）占道路運(yùn)輸市場(chǎng)總規(guī)模比重超過(guò) 4%，同時(shí)預(yù)計(jì) 2025 年這一比重將達(dá)到 18%。當(dāng)前成規(guī)模的參與者：可分為平臺(tái)型、專業(yè)運(yùn)輸型、綜合服務(wù)型三類。平臺(tái)型公司：網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行信息匹配與撮合交易業(yè)務(wù)，屬于相對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，更多在于解決臨時(shí)性貨運(yùn)需求。代表企業(yè)為滿幫集團(tuán)等。滿幫集團(tuán)

21、按交易總規(guī)模（GTV）計(jì)算，是 2020 年中國(guó)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，截至 2020年 12 月 31 日，其注冊(cè)的重型和中型卡車司機(jī)總數(shù)量是網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)第二名至第五名合計(jì)數(shù)量的兩倍之多。專業(yè)型運(yùn)輸型公司：業(yè)務(wù)端采用輕重結(jié)合的模式，“輕”主要體現(xiàn)在公司建設(shè)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)車貨匹配，與平臺(tái)型模式類似；“重”主要體現(xiàn)在公司與客戶簽署合同（合同物流模式），使用自有運(yùn)力或?qū)ふ彝獠窟\(yùn)力為客戶開展運(yùn)輸服務(wù)，需要進(jìn)行客戶拓展、運(yùn)力聘請(qǐng)等業(yè)務(wù)，參與整個(gè)物流運(yùn)輸?shù)娜凯h(huán)節(jié)。代表企業(yè)為福佑卡車等。福佑卡車：擁有自營(yíng)車隊(duì)，與 KA 客戶簽訂合同為其開展干線運(yùn)輸服務(wù)，福佑 2020 年?duì)I業(yè)收入 35.66 億元，前三大

22、客戶德邦快遞、京東物流、順豐營(yíng)收占比 55.8%，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下公司毛利約為 3%。福佑同樣重視智能物流系統(tǒng)的建設(shè)，逐步拓展中小型托運(yùn)業(yè)務(wù)，與滿幫收取服務(wù)費(fèi)邏輯不同，福佑參與整個(gè)運(yùn)輸鏈條的完整交易環(huán)節(jié)，通過(guò)自身車隊(duì)運(yùn)輸或?qū)ふ彝獠砍羞\(yùn)方賺取差價(jià)模式獲得收入。則一物流：采用大車隊(duì)運(yùn)輸服務(wù)模式，通過(guò)自有和外協(xié)車輛為客戶開展運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)。 2020 年公司營(yíng)業(yè)收入 55 億元，2020 年 11 月公司成功完成C 輪融資，本輪融資金額為 6億元。卡力互聯(lián)：運(yùn)用“物流+互聯(lián)網(wǎng)“手段，整合中小物流優(yōu)質(zhì)運(yùn)力資源，專注于整車運(yùn)輸過(guò)程管理和客戶體驗(yàn)，持續(xù)為客戶降低物流成本，提升運(yùn)輸效率。2019 年 12 月

23、公司宣布完成A 輪融資。綜合服務(wù)型公司：擁有線下物流園區(qū)節(jié)點(diǎn)，在園區(qū)內(nèi)能夠客戶可開展貨物分撥、車輛維修、車輛加油等服務(wù)；依托線下物流園區(qū)開展線上撮合交易業(yè)務(wù)。代表企業(yè)為傳化智聯(lián)等。傳化智聯(lián)：核心業(yè)務(wù)板塊為智能物流服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)和功能性化學(xué)用品生產(chǎn)兩大類，2020年業(yè)務(wù)占比分別為 72%和 28%。在智能物流服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)板塊，公司主要開展智能公路港服務(wù)、物流服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)服務(wù)和金融服務(wù)，公司 2020 年網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù) GTV 為 631億元，營(yíng)業(yè)收入為 67.7 億元。公司以公路港為物流節(jié)點(diǎn)，提供運(yùn)力匹配、倉(cāng)運(yùn)配、干線運(yùn)輸、城配、多式聯(lián)運(yùn)、金融增值服務(wù)等業(yè)務(wù)。中儲(chǔ)股份：核心業(yè)務(wù)板塊主要分為物資經(jīng)銷

24、和物流業(yè)務(wù)兩大類，2020 營(yíng)收占比分別為 52%和 48%。公司旗下中儲(chǔ)智運(yùn)物流服務(wù)平臺(tái)幫助物流需求方、供給方及其他企業(yè)進(jìn)行物流運(yùn)力自由交易，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)對(duì)物流進(jìn)行高效運(yùn)作和管理。圖表 16網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)常見模式資料來(lái)源：華創(chuàng)證券綜合整理（三）從羅賓遜物流看美國(guó)“無(wú)車承運(yùn)人”發(fā)展經(jīng)驗(yàn)1、美國(guó)“無(wú)車承運(yùn)人”發(fā)展歷程：1980 年后，美國(guó)推出大量法令，為物流運(yùn)輸行業(yè)松綁。包括：重新放開新卡車公司準(zhǔn)入門檻；放開自主定價(jià)及運(yùn)營(yíng)限制、允許州際之間的卡車互通（1980 年以前，公路貨運(yùn)由政府定價(jià)，管制及其嚴(yán)格）；解禁并大力支持無(wú)車承運(yùn)人業(yè)務(wù)形態(tài)。在 1980 年道路運(yùn)輸大解禁后的 15 年間，美國(guó)“

25、無(wú)車承運(yùn)人”數(shù)量由70 多家增長(zhǎng)至 1 萬(wàn)多家2、羅賓遜物流（C.H.Robinson）發(fā)展歷程：1905 年在北美成立，以果蔬分包及物流業(yè)務(wù)起家，在美國(guó) 80 年代運(yùn)輸大解禁之后，公司在 1990 年底向“無(wú)車承運(yùn)人”轉(zhuǎn)型，將公司定位于為承運(yùn)方提供服務(wù)與運(yùn)力銷售公司，為客戶提供全國(guó)乃至全球一體化物流運(yùn)輸解決方案，同時(shí)將重資產(chǎn)卡車部分剝離，將卡車運(yùn)輸與資產(chǎn)管理交給專門的企業(yè)來(lái)做。公司 1997 年上市，目前是全球最大的第三方物流公司（3PL）之一，輕資產(chǎn)物流運(yùn)輸服務(wù)商的典范。全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋北美、歐洲、亞洲、南美及中東等世界各地，擁有超過(guò) 68000家運(yùn)輸供應(yīng)商，運(yùn)輸涵蓋卡車運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、空運(yùn)運(yùn)

26、輸和海運(yùn)運(yùn)輸?shù)榷喾N模式，運(yùn)用先進(jìn)的信息平臺(tái)技術(shù)，服務(wù)于全球 12 萬(wàn)家客戶。羅賓遜主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為運(yùn)輸、采購(gòu)、支付三大部分，運(yùn)輸業(yè)務(wù)占比超 90%。圖表 17羅賓遜全球物流發(fā)展歷程資料來(lái)源：運(yùn)聯(lián)研究，華創(chuàng)證券3、收入：2020 年?duì)I業(yè)收入為 162 億美元，1999 年-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 9.4%。收入構(gòu)成看：2020 運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)占比 93%，采購(gòu)服務(wù)占比 7%。2020 年公司服務(wù)運(yùn)輸收入為 151.5 億美元，采購(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)為 10.6 億美元，占比分別為 93%及 7%。運(yùn)輸服務(wù)：包括了整車、零擔(dān)、海運(yùn)、空運(yùn)、海關(guān)及其他物流服務(wù)，從毛利結(jié)構(gòu)看，2020年整車毛利最高，10.7 億美

27、元，占整個(gè)運(yùn)輸毛利總額的 46%；其次為零擔(dān)業(yè)務(wù)，毛利為4.6 億美元，占整個(gè)運(yùn)輸毛利總額的 20%；海運(yùn)貢獻(xiàn)毛利 3.5 億美元，占比 15%。三項(xiàng)合計(jì)占比 81%整車業(yè)務(wù)：公司通過(guò)與汽車運(yùn)輸公司簽訂合同，形成常溫貨車、溫控車、平板車和大容量貨車運(yùn)力池，公司將客戶需求匹配合適的運(yùn)力，幫助司機(jī)提升運(yùn)輸效率。零擔(dān)業(yè)務(wù)：公司主要專注于大票零擔(dān)業(yè)務(wù)，通過(guò)簽訂合同的運(yùn)力池和平臺(tái)匹配尋找社會(huì)化運(yùn)力資源，為客戶進(jìn)行運(yùn)輸服務(wù)。海運(yùn)：公司作為無(wú)船海運(yùn)承運(yùn)人和貨運(yùn)代理方，提供整合貨物、確定路線、匹配海運(yùn)承運(yùn)人、簽訂海運(yùn)合同和提供本地取件和交付的業(yè)務(wù)服務(wù)?？者\(yùn)：公司作為經(jīng)認(rèn)證的間接空運(yùn)承運(yùn)人和貨運(yùn)代理，公司組織空

28、運(yùn)并提供門到門的服務(wù)。海關(guān)業(yè)務(wù)：公司的報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)獲得美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局及其他權(quán)威政府機(jī)構(gòu)的許可和監(jiān)管，可協(xié)助進(jìn)出口企業(yè)滿足進(jìn)出口監(jiān)管和操作要求。其他物流服務(wù)：公司提供多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)，即通過(guò)卡車和鐵路的組合，以拖車或集裝箱運(yùn)輸貨物；此外，公司還提供收費(fèi)的托管服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、小包裹等服務(wù)。圖表 18羅賓遜營(yíng)業(yè)收入（億美元）18016014012010080604020035%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020

29、-15%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率資料來(lái)源：公司年報(bào)，華創(chuàng)證券圖表 19羅賓遜 2020 年?duì)I收結(jié)構(gòu)圖表 20羅賓遜 2020 年運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利構(gòu)成資料來(lái)源：公司年報(bào)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：公司年報(bào)，華創(chuàng)證券4、公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：完成貨物運(yùn)輸量：2020 年約為 1900 萬(wàn)件，2008 年-2020 年年化復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.3%；服務(wù)客戶數(shù)量：2020 年約為 10.5 萬(wàn)個(gè)，2006 年-2020 年年化復(fù)合增長(zhǎng)率為 10.8%；簽約運(yùn)輸公司：2020 年，羅賓遜使用了全球約 73,000 家簽約運(yùn)輸公司，包括簽約汽車承運(yùn)人、鐵路（主要是多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)提供商）以及海運(yùn)和空運(yùn)承運(yùn)人，2006 年-2020 年年化復(fù)

30、合增長(zhǎng)率為 3.5%。圖表21完成貨物運(yùn)輸數(shù)量（萬(wàn)件）圖表 22簽約運(yùn)輸公司數(shù)量（個(gè)）2,00025%120,00070%18%13%1,80023%20%100,00057%60%50%40%1,40015%15%80,0001,2001,0008003%9%10%7%6%10%6%5%60,00040,0008%6%13%5%3%4%3%-6%20%10%0%-10%6000%0%20,000-20%400200-5%-5%-32%-30%-40%1,60030%-2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202

31、0-10%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020運(yùn)輸公司數(shù)量（個(gè)）增長(zhǎng)率資料來(lái)源：C.H. ROBINSON 年報(bào)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：C.H. ROBINSON 年報(bào)，華創(chuàng)證券5、公司開創(chuàng)并做大做強(qiáng)了“無(wú)車承運(yùn)人”這一相對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。公司雖然沒有卡車，但在運(yùn)力端掌握了話語(yǔ)權(quán)。羅賓遜為客戶挑選最合適的車隊(duì)或司機(jī)，通過(guò)整合大大小小的整車物流運(yùn)力資源，依托其研發(fā)能力與信息技術(shù)水平，為承運(yùn)方提供一體化、標(biāo)準(zhǔn)化且高性價(jià)比的運(yùn)力解決方案。公司大部分全球網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)都在“Navisphere”平臺(tái)上運(yùn)行，該平臺(tái)用于將客戶需求與運(yùn)力供應(yīng)商能力相匹配，

32、完成整個(gè)運(yùn)輸交易。承運(yùn)人使用 Navisphere Carrier 應(yīng)用程序，能夠訪問可用貨運(yùn)、提供在線狀態(tài)更新、跟蹤應(yīng)收狀況以及上傳掃描的文檔。貨車司機(jī)使用Navisphere Driver 應(yīng)用程序，該程序能夠?yàn)樗緳C(jī)提供負(fù)載狀態(tài)自動(dòng)化功能，可以選擇允許應(yīng)用程序在傳輸過(guò)程中自動(dòng)執(zhí)行定位服務(wù)，司機(jī)還可以捕獲并上傳提單文件以啟動(dòng)付款流程。此外，公司的追蹤功能能夠?yàn)榭蛻籼峁?shí)時(shí)貨車負(fù)載狀態(tài)相關(guān)信息。圖表 23羅賓遜公司資源整合圖資料來(lái)源：公司公告，華創(chuàng)證券綜合整理作為全球最大的道路運(yùn)輸巨頭之一，羅賓遜輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式變革了整車物流運(yùn)輸業(yè)態(tài)，戰(zhàn)略性放棄重資產(chǎn)卡車運(yùn)輸與管理業(yè)務(wù)，將重心投入到技術(shù)與人才方

33、面，成為一家技術(shù)水平先進(jìn)與人才密集型科技物流企業(yè)。羅賓遜無(wú)車承運(yùn)人模式之所以成功，主要依賴于重平臺(tái)信息化、重研發(fā)資本投入、重科技型人才三個(gè)方面。其一，重平臺(tái)信息化，解決整車物流行業(yè)信息不對(duì)稱這一難題，同時(shí)整合行業(yè)運(yùn)力資源提升運(yùn)輸效率，提供 GPS 導(dǎo)航與定位、風(fēng)控等全方位技術(shù)服務(wù)。其二，重研發(fā)資本投入，在傳統(tǒng)行業(yè)將大量資金投入倉(cāng)庫(kù)與車輛等重資產(chǎn)方向時(shí)，羅賓遜將大量資金投入研究開發(fā)與技術(shù)人才擴(kuò)張方面，快速與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開差距。其三，重人才，羅賓遜擁有大量的 IT 工程研發(fā)師，依靠科技人才不斷升級(jí)換代產(chǎn)業(yè)與擴(kuò)大服務(wù)范圍，將自身打造為強(qiáng)科技屬性的公司。三、滿幫集團(tuán)：我國(guó)最大數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)（一）我國(guó)最大數(shù)

34、字貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)1、公司發(fā)展歷程：兩大獨(dú)角獸合并，2021 年上市滿幫集團(tuán)是 2020 年我國(guó)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，公司通過(guò)在整個(gè)價(jià)值鏈中開創(chuàng)數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化和智能的物流基礎(chǔ)設(shè)施，賦能中國(guó)道路運(yùn)輸行業(yè)。滿幫平臺(tái)將貨主與卡車司機(jī)聯(lián)系起來(lái)，以促進(jìn)跨距離范圍、貨物重量和類型的運(yùn)輸。滿幫搭建了由數(shù)百萬(wàn)貨主和卡車司機(jī)組成的充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)。2020 年，公司數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)產(chǎn)生 GTV 占全國(guó)的 64%，是最大平臺(tái)。服務(wù)于 20%的中國(guó)重卡和中型載貨卡車司機(jī)（公司平臺(tái)超過(guò) 280 萬(wàn)卡車司機(jī)在 2020 年完成了交易，我國(guó)共約 1370 萬(wàn)卡車司機(jī)）公司發(fā)展歷程：2011 年，貨車幫成立。2013 年，運(yùn)滿滿成

35、立，貨車幫和運(yùn)滿滿開發(fā)了專門用于貨運(yùn)信息發(fā)布的移動(dòng) app。2015 年，運(yùn)滿滿與貨車幫開發(fā)的 app 適用范圍拓展至全國(guó)。2017 年，運(yùn)滿滿和貨車幫合并成立滿幫集團(tuán)。2018 年，通過(guò)推出會(huì)員服務(wù)使得貨運(yùn)信息發(fā)布業(yè)務(wù)獲取收益，同時(shí)新增貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2019 年第四季度，平臺(tái)平均月活貨主達(dá)到 90 萬(wàn)人,完成訂單數(shù) 1150 萬(wàn)單。2020 年，線上撮合交易業(yè)務(wù)開展；在第四季度，平臺(tái)平均月活貨主達(dá)到 130 萬(wàn)人,完成訂單數(shù) 2460 萬(wàn)單。2021 年 6 月 22 日，滿幫正式在紐交所掛牌，募集資金 40%用于運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與技術(shù)創(chuàng)新，40%用于擴(kuò)大服務(wù)范圍，20%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金與收

36、購(gòu)潛在標(biāo)的。圖表 24滿幫集團(tuán)發(fā)展歷程資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券2、公司業(yè)務(wù)：貨運(yùn)匹配服務(wù)收入占比 75%，正在嘗試貨幣化進(jìn)程公司主要有兩大業(yè)務(wù)：貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)（貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)和交易服務(wù)業(yè)務(wù)）和增值服務(wù)業(yè)務(wù)（信用解決方案、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、軟件解決方案、ETC 服務(wù)、能源服務(wù)與卡車銷售服務(wù)）。公司認(rèn)為解決行業(yè)痛點(diǎn)的關(guān)鍵是建立一個(gè)數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化和智能化的平臺(tái)，能夠高效連接托運(yùn)人和卡車司機(jī)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展與普及，滿幫建立了全國(guó)性的基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)整個(gè)物流行業(yè)的透明度、信任度和效率。目前，公司已經(jīng)從單一的訂單信息發(fā)布業(yè)務(wù)發(fā)展為一個(gè)運(yùn)輸服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，能夠通過(guò)技術(shù)驅(qū)

37、動(dòng)提供高質(zhì)量的交易服務(wù)增值服務(wù)。圖表 25滿幫數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券收入：公司 2019-2020 年收入分別為 24.7、25.8 億元人民幣，21Q1 收入 8.67 億元，同比增 98%（20Q1 受疫情影響基數(shù)較低）。分結(jié)構(gòu)看：2020 年，貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)收入 19.5 億元，占比 75%，同比增長(zhǎng) 10%；增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入 6.3 億人民幣，業(yè)務(wù)占比 25%，同比下降 10%。2021 年一季度貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)收入 6.9 億人民幣，業(yè)務(wù)占比 80%，同比增長(zhǎng) 129%；增值業(yè)務(wù)收入 1.72 億人民幣，占比 20%，同比增長(zhǎng) 27%。圖表 26

38、營(yíng)業(yè)收入及同比（億元）圖表 27兩大業(yè)務(wù)占比3024.738.67252015105-25.81120%100%80%60%40%20%0%2019202021Q1收入同比資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券圖表 282020 年滿幫集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)圖表 292021 年 Q1 滿幫集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)增值服務(wù)業(yè)務(wù)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)交易傭金21%2%75%25%53%增值服務(wù)業(yè)務(wù)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)交易傭金19%10%80%20%51%資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券進(jìn)一步看，2020 年貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)分為

39、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)、貨運(yùn)訂單發(fā)布、交易傭金，收入分別為 13.7、5.4、0.4 億，占貨運(yùn)匹配收入的 70%、28%及 2%。貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)：公司起步業(yè)務(wù)公司提供信息發(fā)布平臺(tái)，貨主在一定數(shù)量范圍內(nèi)的信息發(fā)布是免費(fèi)的，而超過(guò)免費(fèi)數(shù)量的信息發(fā)布，公司會(huì)收取會(huì)員費(fèi)。即允許會(huì)員托運(yùn)方比非會(huì)員托運(yùn)方發(fā)布更多的訂單信息。該業(yè)務(wù)為公司起步業(yè)務(wù)，貨車幫和運(yùn)滿滿分別于 2011 年和 2013 年開始通過(guò) QQ 和微信群提供貨單服務(wù)，在中國(guó)道路運(yùn)輸業(yè)邁出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的第一步。在 2013 年底和 2014年初，貨車幫和運(yùn)滿滿分別推出了移動(dòng)應(yīng)用程序，托運(yùn)方可以在APP 上發(fā)布訂單，卡車司機(jī)能夠通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行接單運(yùn)輸。2

40、017 年底兩家公司合并后，滿幫推出托運(yùn)方會(huì)員服務(wù)，以探索貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)的貨幣化。2020 年，公司貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)收入為 5.4 億元，同比增長(zhǎng) 12.9%，業(yè)務(wù)占比 21%；2021年第一季度，公司貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)收入為 1.63 億元，同比增長(zhǎng) 43.9%，業(yè)務(wù)占比 19%。貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：占整體收入比重過(guò)半的核心業(yè)務(wù)滿幫于 2018 年 1 月推出貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)，從貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)發(fā)展為提供端到端的貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)，為貨主提供更高水平的服務(wù)質(zhì)量。滿幫作為貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)人，在平臺(tái)上與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸服務(wù)和平臺(tái)服務(wù)合同，并與司機(jī)簽訂購(gòu)買運(yùn)輸服務(wù)合同。滿幫收取的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)即向托運(yùn)人收取的運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)用與

41、支付的運(yùn)力成本之差。公司承擔(dān)支付增值稅的法律義務(wù)，增值稅是根據(jù)公司運(yùn)輸和平臺(tái)服務(wù)收入評(píng)估計(jì)算的。由于滿幫能為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶來(lái)促進(jìn)作用，公司得到來(lái)自地方政府退稅補(bǔ)貼。滿幫與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸合同后能夠?yàn)槠溟_具增值稅發(fā)票，減輕托運(yùn)人的稅收壓力，解決大部分托運(yùn)人沒有進(jìn)項(xiàng)稅票抵扣的這一重要痛點(diǎn)。此外，托運(yùn)人可以通過(guò)滿幫平臺(tái)實(shí)時(shí)跟蹤每一步交易并在線支付運(yùn)費(fèi)。最后，滿幫通過(guò)購(gòu)買財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)每批運(yùn)輸?shù)呢浳锾峁┨囟ń痤~的損壞承擔(dān)責(zé)任，大幅提升自身服務(wù)能力。2020 年，公司貨運(yùn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入為 13.7 億元，同比增長(zhǎng) 5.6%，業(yè)務(wù)占比 53%；2021 年第一季度，公司貨運(yùn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入為 4.45 億元，同比增長(zhǎng)

42、135%，業(yè)務(wù)占比 51%。圖表 30貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)收入（億元）與同比增速圖表 31貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（億元）與同比增速5.394.77650%540%161412.91213.7160%140%120%430%10100%3880%21.6320%64.460%110%4240%20%-0%-0%2019202021Q12019202021Q1貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)同比貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券交易傭金：拓展盈利渠道，實(shí)現(xiàn)司機(jī)端服務(wù)變現(xiàn)基于貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)和貨運(yùn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，滿幫推出在線撮合交易服務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升自身貨運(yùn)數(shù)字或能

43、力。司機(jī)需要向平臺(tái)支付運(yùn)費(fèi)押金以鎖定訂單，從而提升了平臺(tái)的服務(wù)質(zhì)量與履約比率。此外，滿幫能夠?yàn)橥羞\(yùn)人提供運(yùn)輸追蹤服務(wù)。2020 年 8 月，公司開始嘗試線上交易服務(wù)的貨幣化，即在特定運(yùn)輸訂單中向卡車司機(jī)收取訂單傭金，首先在杭州、湖州和紹興三個(gè)城市試點(diǎn)。2021 年 3 月，滿幫在三個(gè)試點(diǎn)城市收取運(yùn)輸訂單傭金的交易規(guī)模（GTV）為 7.9 億人民幣，占三地總交易規(guī)模（GTV）的 96.8%。自 2020 年 8 月開展撮合交易業(yè)務(wù)以來(lái)，滿幫在試點(diǎn)城市的日均訂單量和卡車司機(jī)留存率保持穩(wěn)定，表明平臺(tái)司機(jī)對(duì)傭金收取的接受程度高。公司在 2020 年四季度開始對(duì)其他部分城市的小規(guī)模運(yùn)輸訂單收取傭金，20

44、21 年 3 月，公司合計(jì)在 60 個(gè)城市收取運(yùn)輸傭金的 GTV 合計(jì) 86 億元，收取傭金部分 GTV 占 60 個(gè)城市總GTV 的 89.6%，占全國(guó) GTV 的 36.3%。2021 年 3 月，公司從這 60 個(gè)城市收取的傭金總額為人民幣 4660 萬(wàn)元。2021 年第一季度，公司撮合交易業(yè)務(wù)收入為 8,550 萬(wàn)人民幣，同比增長(zhǎng) 5.6%。圖表 32試點(diǎn)地區(qū)收取傭金的 GTV（億元）及占比圖表 33試點(diǎn)地區(qū)傭金收入（萬(wàn)元）7.9896.8%0.223.1%10864202020年8月2021年3月120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%杭州、湖州、紹興

45、試點(diǎn)三地收取傭金的GTV（億元）占三地總GTV比重資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券圖表 34交易服務(wù)業(yè)務(wù)收入（億元）圖表 35增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）與增速10.8611110.430000-2019202021Q1交易服務(wù)業(yè)務(wù)資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券增值服務(wù)業(yè)務(wù)：全生態(tài)圈服務(wù)，提升客戶粘性公司提供增值服務(wù)業(yè)務(wù)從而提升客戶粘性與活躍度。托運(yùn)人可以在滿幫平臺(tái)上訪問運(yùn)輸管理系統(tǒng)、信用解決方案和保險(xiǎn)服務(wù)；卡車司機(jī)可以在滿幫平臺(tái)查看路線狀況與交通罰單記錄，獲得信用解決方案、保險(xiǎn)服務(wù)、電子收費(fèi)獲 ETC 和能

46、源服務(wù)等。2020 年，公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為 6.3 億人民幣，同比減少 9.9%，業(yè)務(wù)占比 25%；2021年第一季度，公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為 1.72 億元，同比增長(zhǎng) 26.6%，主要由信貸解決方案收入增加所致，業(yè)務(wù)占比 20%。圖表 36各業(yè)務(wù)板塊收入及占比億元2019202021Q120年收入占比收入24.7325.818.67同比4%98%貨運(yùn)匹配服務(wù)17.7019.476.9375%同比10%129%貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)12.913.74.453%同比6%135%貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)4.775.391.6321%同比13%44%交易服務(wù)業(yè)務(wù)0.430.862%同比增值服務(wù)業(yè)務(wù)7.036.34

47、1.7225%同比-10%27%資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券公司毛利率水平逐步走升。2019 年公司毛利 44%，2020 年公司毛利 49%，2021 年一季度公司毛利 52%。GAAP 下，2019-2020 年凈虧損 15 億元、35 億元，2021 年一季度虧損 1.97 億人民幣。圖表 37滿幫集團(tuán)財(cái)務(wù)摘要項(xiàng)目（萬(wàn)人民幣）201920202021Q1項(xiàng)目（萬(wàn)人民幣）201920202021Q12021Q1占比收入247,306258,08286,715貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)176,976194,70269,34080%同比4%98%同比10%129%營(yíng)業(yè)成本138,986131,

48、60241,280增值服務(wù)業(yè)務(wù)70,33163,38017,20020%毛利108,320126,48045,435同比-10%27%毛利率44%49%52%收入小計(jì)247,306258,08286,715100%應(yīng)收貸款損失撥備12,7799,416-項(xiàng)目201920202021Q1銷售費(fèi)用40,31245,43417,084關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)管理費(fèi)用118,942393,85732,198平均托運(yùn)人MAU（百萬(wàn)）2.574.351.22研發(fā)費(fèi)用39,66941,33713,805已完成訂單（百萬(wàn)）21.571.822.1利息收支18,93120,147-GTV（十億人民幣）61.0173.751

49、.5年度/期間凈利潤(rùn)-152,366-347,048-19,696資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券（二）經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)1、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)。2020 年，超過(guò) 280 萬(wàn)卡車司機(jī)在滿幫平臺(tái)上完成了運(yùn)輸，相當(dāng)于約 20%的中國(guó)重型和中型卡車司機(jī)。訂單數(shù)量：2020 年，滿幫共成功匹配了 7,180 萬(wàn)個(gè)訂單，同比增長(zhǎng) 234%，主要由于公司平臺(tái)客戶增加、使用范圍擴(kuò)大所致。2021 年第一季度，滿幫成功匹配了 2210 萬(wàn)個(gè)訂單，同比增長(zhǎng) 170%，受春節(jié)等因素影響，一季度是整車運(yùn)輸行業(yè)淡季，因此同比增速不及 2020 年下半年。圖表 38訂單數(shù)量：累計(jì)完成（百萬(wàn)）與同比圖表 39訂單數(shù)量

50、：各季度完成（百萬(wàn)）與同比資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券GTV：2020 年，滿幫實(shí)現(xiàn)全年 GTV 為 1,737 億人民幣（266 億美元），同比增長(zhǎng) 185%。 2021 年第一季度，滿幫實(shí)現(xiàn) GTV 為人民幣 515 億元（79 億美元），同比增長(zhǎng) 109%。 GTV 的增加使得公司在市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。圖表 40GTV：累計(jì)金額（十億元）與同比圖表 41GTV：季度金額（十億元）與同比資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券托運(yùn)人客戶平均月活（MAU）：自 2019 年一季度至 2021 年一季度總體呈

51、現(xiàn)平臺(tái)月活環(huán)比上升態(tài)勢(shì)。2019 年一季度，平臺(tái)月度活躍托運(yùn)人僅為 41 萬(wàn)，到 2021 年一季度，平臺(tái)月度活躍托運(yùn)人達(dá)到 122 萬(wàn)，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為 141%。滿幫逐步增強(qiáng)自身對(duì)客戶的服務(wù)粘性，通過(guò)高效率為其匹配低成本的運(yùn)力，不斷吸引新客戶使用平臺(tái)下單開展運(yùn)輸，托運(yùn)人不斷增加又會(huì)吸引平臺(tái)司機(jī)不斷增多，逐步豐富了公司運(yùn)力池；公司可調(diào)配運(yùn)力資源擴(kuò)大，又會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)托運(yùn)方運(yùn)力供應(yīng)與匹配服務(wù)能力，正向循環(huán)效應(yīng)越發(fā)顯著，最終實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)占有率越來(lái)越高，規(guī)模效應(yīng)越發(fā)明顯。圖表 42托運(yùn)人 MAU：季度平均月活（百萬(wàn)）與同比1.41.210.80.60.40.200.410.560.720.880.

52、7378%1.0995% 1.2269%1.3149%1.2210.90.867% 0.70.60.50.40.30.20.102019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1平均托運(yùn)人MAU（百萬(wàn)）同比資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券（三）政府返稅對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的影響探討公司業(yè)務(wù)中對(duì)政府返稅依賴程度較高滿幫集團(tuán)在招股書中用假設(shè)模型來(lái)解釋說(shuō)明如何確認(rèn)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)中增值稅收入與成本的確認(rèn)。收入確認(rèn)：收取費(fèi)用：假設(shè)滿幫集團(tuán)與托運(yùn)人簽訂貨物運(yùn)輸服務(wù)合同金額為 1068 元（包括了運(yùn)輸費(fèi)用、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)用以及 9%的增值稅

53、 89 元）。支出費(fèi)用：支付給卡車司機(jī) 1000 元的運(yùn)輸成本凈收入確認(rèn)：68 元（1068-1000），即平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。成本確認(rèn)：支付給稅務(wù)機(jī)關(guān)并確認(rèn)在成本端的增值稅：89 元。獲得政府增值稅稅收返還：假設(shè) 45 元。確認(rèn)在成本中的增值稅：44 元（89-45）。由此，我們可以得出：滿幫收取 1068 元費(fèi)用后向司機(jī)支付 1000 元運(yùn)輸成本，向稅務(wù)機(jī)關(guān)交 89 元增值稅，在沒有稅收返還情況下會(huì)虧損 21 元，而在獲得政府提供返稅 45 元后，則盈余 24 元。圖表 43貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)增值稅收入成本模型收入確認(rèn)金額（元）備注托運(yùn)人支付的貨運(yùn)價(jià)格+平臺(tái)服務(wù)費(fèi)1,068含稅價(jià)格，增值稅稅率9%減

54、：向司機(jī)支付的運(yùn)輸費(fèi)1,000運(yùn)輸費(fèi)經(jīng)托運(yùn)人與司機(jī)達(dá)成一致凈收入68平臺(tái)服務(wù)費(fèi)成本確認(rèn)支付增值稅89減：政府返稅45地方政府增值稅返稅，不同地區(qū)返稅比例有差異獲得稅后返還后利潤(rùn)24資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券圖表 44貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)增值稅收入成本模型資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券成本方面，增值稅、相關(guān)稅收附加和其他稅收成本是最大支出項(xiàng)。2020 年全年，支付增值稅、相關(guān)稅收附加和其他稅收成本（扣除返稅后）11 億人民幣，占總成本的 43%。2021年一季度，公司營(yíng)收成本從2020 年同期的1.9 億人民幣增至4.1 億人民幣，同比增長(zhǎng)118%，主要由于業(yè)務(wù)從疫情中回暖業(yè)務(wù)增

55、加帶來(lái)的成本提升。2019 年和2020 年公司營(yíng)業(yè)收入中與增值稅相關(guān)的收入分別為13.59 億元和14.34 億元（大部分與貨運(yùn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)），占整體營(yíng)收比重分別為 55%和 56%。2019 年和 2020 年公司增值稅總成本分別為 18.14 億元和 18.33 億元，而政府返稅分別為8.61 億元和 9.39 億元，返稅比例分別為 47%及 51%。由此公司營(yíng)業(yè)成本中增值稅成本凈額為為 9.53 億元和 8.94 億元，占營(yíng)業(yè)成本比重分別為69%和 68%。市場(chǎng)中運(yùn)力資源大多為個(gè)體司機(jī)或個(gè)人小車隊(duì)，無(wú)法開具增值稅發(fā)票，因此市場(chǎng)中托運(yùn)人或第三方物流公司（3PL）會(huì)通過(guò)有網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)資質(zhì)的

56、公司（例如滿幫）下單以獲得 9%的增值稅抵扣發(fā)票，將稅收成本轉(zhuǎn)移至網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)。滿幫在收入端向托運(yùn)人開具 9%的增值稅發(fā)票，在成本端為個(gè)人司機(jī)代開 3%增值稅發(fā)票并進(jìn)行抵扣，同時(shí)滿幫會(huì)獲得政府返稅補(bǔ)貼。圖表 45增值稅占對(duì)公司營(yíng)收與成本的比重資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券（四）公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：通過(guò)自身網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，提升社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)效率1、公司具有高效的貨運(yùn)匹配能力。托運(yùn)人可以即時(shí)性在手機(jī)端發(fā)布發(fā)貨訂單，無(wú)需通過(guò)中介或前往物流園區(qū)，獲得司機(jī)報(bào)價(jià)時(shí)間從幾天縮短至幾分鐘，滿幫平臺(tái)會(huì)根據(jù)司機(jī)的個(gè)人資料與歷史訂單記錄為托運(yùn)人匹配合適的司機(jī)。承運(yùn)方司機(jī)也同樣可以在幾分鐘內(nèi)找到貨物，無(wú)需前往物流園區(qū)等待數(shù)天

57、，節(jié)省了司機(jī)往返物流園區(qū)的時(shí)間與成本。2、公司縮減供應(yīng)鏈條，提升運(yùn)輸雙方的盈利能力。托運(yùn)人可以享受更低的運(yùn)輸成本和更透明的定價(jià)，因?yàn)樗麄兛梢灾苯优c司機(jī)聯(lián)系，減少多層中間商加價(jià)以及在物流園區(qū)的租賃費(fèi)用。一般而言，一項(xiàng)貨運(yùn)交易可能會(huì)涉及多個(gè)中間商，向中間商支付的費(fèi)用通常占托運(yùn)人支付運(yùn)費(fèi)的 10-15%。承運(yùn)人司機(jī)端由于尋找貨物的時(shí)間和成本的降低，也可以獲得更高的收入和提升自身運(yùn)輸效率。根據(jù)調(diào)查，63%的司機(jī)發(fā)現(xiàn)使用滿幫數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)后月訂單收入有所增加，且平臺(tái)可以規(guī)劃時(shí)間與路線，從而提升運(yùn)輸效率。由于滿幫制定了交易標(biāo)準(zhǔn)，提升了司機(jī)收取運(yùn)費(fèi)的確定性、縮短了應(yīng)收賬期。3、公司平臺(tái)技術(shù)不斷升級(jí)，為市場(chǎng)提供

58、智能化操作方案。公司使托運(yùn)人與司機(jī)能夠以更智能、更高效的方式運(yùn)營(yíng)。托運(yùn)人使用軟件服務(wù)，能夠得到運(yùn)輸管理系統(tǒng)的支持以及為貨運(yùn)需求定價(jià)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)算法?？ㄜ囁緳C(jī)通過(guò)軟件可以匹配到合適的貨物，并可以優(yōu)化路線、降低運(yùn)輸成本。4、公司保證全流程服務(wù)質(zhì)量，提升行業(yè)信任度。滿幫平臺(tái)上存有托運(yùn)人與司機(jī)的互動(dòng)與交易記錄，落實(shí)了問責(zé)制并為解決爭(zhēng)議提供了支持證據(jù)。滿幫平臺(tái)可以充當(dāng)托管代理方，在交易開始時(shí)暫存托運(yùn)方的運(yùn)費(fèi)押金，直到訂單確認(rèn)完成后平臺(tái)將運(yùn)費(fèi)支付給司機(jī)，提升運(yùn)輸雙方的信任度，并提供全天客戶服務(wù)。5、增值服務(wù)構(gòu)建全生態(tài)鏈服務(wù)體系，增強(qiáng)客戶粘性。公司為托運(yùn)人與司機(jī)提供信貸、保險(xiǎn)、能源等全面的增值服務(wù)，以滿足他們

59、多樣化的需求并解決行業(yè)痛點(diǎn)。公司的增值服務(wù)目前只與擁有優(yōu)質(zhì)的信用記錄的客戶合作，以確保服務(wù)質(zhì)量。附：公司貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)流程公司貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)的基本流程為：登記-填寫發(fā)貨要求-查找和接受運(yùn)輸訂單-履約和結(jié)算四個(gè)環(huán)節(jié)。圖表 46貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)流程資料來(lái)源：滿幫集團(tuán)招股說(shuō)明書，華創(chuàng)證券1、登記。托運(yùn)人和卡車司機(jī)下載滿幫 APP 并完成注冊(cè)后，即可開始使用。為保證交易的真實(shí)性與安全性，公司要求每個(gè)注冊(cè)人上傳本人身份證，此外托運(yùn)人須上傳營(yíng)業(yè)執(zhí)照、司機(jī)須上傳駕照等。圖表 47運(yùn)滿滿 APP 司機(jī)注冊(cè)界面資料來(lái)源：運(yùn)滿滿司機(jī) APP，華創(chuàng)證券2、托運(yùn)人填寫發(fā)貨要求。當(dāng)托運(yùn)人發(fā)布運(yùn)輸訂單時(shí)，即貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)的開始。滿

60、幫要求托運(yùn)人填寫一套標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)于貨物的信息：包括始發(fā)地、目的地、貨物類型、貨物尺寸、卡車需求類型、裝卸時(shí)間等運(yùn)輸要求，這樣提成了信息透明度，降低托運(yùn)人與司機(jī)之間的溝通時(shí)間。圖表 48托運(yùn)人填寫發(fā)貨要求界面資料來(lái)源：運(yùn)滿滿貨主 APP，華創(chuàng)證券3、查找和接受運(yùn)輸訂單?？ㄜ囁緳C(jī)根據(jù)路線等要素搜索或系統(tǒng)推薦找到合適的訂單，公司的算法會(huì)依據(jù)卡車司機(jī)搜索要求的相關(guān)性自上而下排名列示。此外，當(dāng)公司系統(tǒng)識(shí)別出司機(jī)位于托運(yùn)人首選路線或在附近有合適貨物時(shí)，平臺(tái)會(huì)向卡車司機(jī)發(fā)送訂單通知，若司機(jī)愿意接單，便會(huì)從平臺(tái)聯(lián)系托運(yùn)人確定具體交易事項(xiàng)。滿幫系統(tǒng)推出多項(xiàng)功能以進(jìn)一步簡(jiǎn)化交易流程。例如，托運(yùn)人在發(fā)布運(yùn)輸訂單時(shí)，可以