達爾曼公司案例分析

1、達爾曼公司案例年月日，達爾曼成為中國第一個因無法披露定期報告而遭退市的上市公司。從上市到退市，在長達八年的時刻里，達爾曼極盡造假之能事，通過一系列精心策劃的系統(tǒng)性舞弊手段，制造出具在欺騙性的進展軌跡，從股市和銀行騙取資金高達多億元，給投資者和債權(quán)人造成嚴峻損失。一、案例簡介西安達爾曼實業(yè)股份有限公司于年以定向募集方式設(shè)立，要緊從事珠寶，玉器的加工和銷售年月，公司在上交所掛牌上市，并于年年兩次配股，在股市募集資金共億元，西安翠寶首飾集團公司一直是達爾曼第一大股東，翠寶集團名為集體企業(yè)，實際上完全由許宗林一手操縱。從公司報表數(shù)據(jù)年，年間，達爾曼銷售收入合計億元，凈利潤合計億元，資產(chǎn)總額比上市時增長

2、倍，達到億元。凈資產(chǎn)增長倍，達到億元在年之前，公司各項財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)均衡增長，然而，年公司首次出現(xiàn)凈利潤虧損，主營業(yè)務(wù)收由年的億元下降到億元，虧損達億元，每股收益為元，同時，公司的重大違規(guī)擔保事項浮出水面，涉及人民幣億元，美元萬元；還有重大質(zhì)押事項，涉及人民幣億元。年月日，達爾曼被上交所實行特不處理，變更為達爾曼，同時證監(jiān)會對公司波嫌虛假陳述行為立案調(diào)查。年月，公司公告顯示，截至年月歷日，公司總資產(chǎn)銳減為億元，凈資產(chǎn)億元，僅半年時刻虧損高達成億元，不僅抵銷了上市以來大部分業(yè)績，而且瀕臨退市破產(chǎn)。此后，達爾曼股價一路狂跌。年月日跌破一元面值年月日，達爾曼被終止上市。年月日，證監(jiān)會公布了對達爾曼及相

3、關(guān)人員的行政處罰決定書，指控達爾曼虛構(gòu)銷售收入，虛增利潤，通過虛簽建設(shè)施工合同和設(shè)備采購合同，虛假付款，虛增工程設(shè)備價款等方式虛增在建工程，重大信息（要緊涉及公司對外擔保，重大資產(chǎn)的抵押和質(zhì)押，重大訴訟等事項）未披露或未及時披露，同時，證監(jiān)會還處罰了擔任達爾曼審計工作的三名注冊會計師，理由是注冊會計師在對貨幣資金，存貨項目的審計過程中，未能充分勤勉盡責，未能揭示億元大額定期存單質(zhì)押情況和未能識不億元虛假鉆石毛坯。調(diào)查表明，達爾曼從上市到退市，在長達八年之久的時刻里差不多上靠造假過生活的，這場造假圈鈔票騸局的“導(dǎo)演”確實是公司原董事長許宗林。經(jīng)查明，年期間，許宗林等人以支付貨款，虛構(gòu)工程項目和對

4、外投資等多種手段，將十幾億元的上市公司資金騰挪轉(zhuǎn)移，其中有將近來億元的資金被轉(zhuǎn)移至國外隱藏監(jiān)守自盜了大量公司資產(chǎn)后，許宗林攜妻兒等移民加拿大，到達年初公司顯現(xiàn)敗落時，許以出國探親和治病的借口出國到加拿大，從此一去不回。二、達爾曼造假的要緊手法達爾曼虛假陳述，欺詐發(fā)行，銀行騙貸，轉(zhuǎn)移資金等行為是一系列有打算，有組織的系統(tǒng)性財務(wù)舞弊和證券違法行為，上市的八年里，達爾曼不斷變換造假手法，持續(xù)地編造公司經(jīng)營業(yè)績和生產(chǎn)記錄。.虛增銷售收入，虛構(gòu)公司經(jīng)營業(yè)績和生產(chǎn)記錄達爾曼所有的采購，生產(chǎn)，銷售差不多上差不多上在一種虛擬的狀態(tài)下進行的，是不折不扣的皇帝的新裝每年，公司都會制定一些所謂的經(jīng)營打算，然后組織有

5、關(guān)部門和一引起核心人員依照指標，按照生產(chǎn)銷售的各個環(huán)節(jié)，制作虛假的原料入庫單，生產(chǎn)進度報表和銷售合同等，為了做得天衣無縫，對相關(guān)銷售發(fā)票，增值稅發(fā)票的稅款也照章繳納，還因此被評為當?shù)氐南冗M納稅戶。公司在不同年度虛構(gòu)銷售和業(yè)績的具體手法也不斷變化。年度要緊通過與大股東翠寶集團及下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)業(yè)績，年僅向翠寶集團的關(guān)聯(lián)銷售就占到了當年銷售總額的。年，由于關(guān)聯(lián)交易受阻，公司開始向其他公司借用賬戶，通過自有資金的轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，假作租金或其他收入及相關(guān)費用，虛構(gòu)經(jīng)營業(yè)績年，公司開始利用自行設(shè)立的大批殼公司進行自我交易達到虛增業(yè)績的目的。年報顯示，這兩年公司前五名銷售商大多是來自深圳的新增交易客

6、戶，而且差不多都采納賒銷掛賬的方式，使得達爾曼的賒銷比例由年的上升到年的。經(jīng)查明，這些公司均是許宗林設(shè)立的殼公司，通過這種手法兩年共虛構(gòu)銷售收入億元，占這兩年全部收入的以上，虛增利潤億元。.虛假采購，虛增存貨虛假采購，一方面是為了配合公司虛構(gòu)業(yè)績需要，另一方面是為達到轉(zhuǎn)移資金的目的。達爾曼虛假采購要緊是通過關(guān)聯(lián)公司和形式上無關(guān)聯(lián)的殼公司來實現(xiàn)的，從年報能夠看出，公司對大股東翠寶集團的原材料采購在年呈現(xiàn)出遞增趨勢，至年占到了全年購貨額的，年年報顯示，公司當年期末存貨增加了萬元增幅達到。從年公司開始披露的應(yīng)付賬款前五名的供貨商名單要以看出，公司的采購過于集中，而且呈加劇狀態(tài)，到年，前五位供貨商的應(yīng)

7、付賬款占到全部應(yīng)付賬款的。.虛構(gòu)往來，虛增在建工程固定資產(chǎn)和對外投資為了偽造公司盈利假象，公司銷售收入大大高于銷售成本與費用，對這部分差額，除了虛構(gòu)往來外，公司大量采納虛增在建工程和固定資產(chǎn)，偽造對外投資等手法來轉(zhuǎn)出資金，使公司造假現(xiàn)金得以循環(huán)使用。此外，還通過這種手段掩蓋公司資金真實流向，將上市公司資金轉(zhuǎn)匿到個人賬戶，占為已有。據(jù)統(tǒng)計，從上市以來達爾曼共有大約個要緊投資項目，支出總額約億元然而不管是年的擴建珠寶首飾加工生產(chǎn)線項目，依舊年的珠寶一條街項目，大多都被許宗林用來作為轉(zhuǎn)移資金的手段。年年報中的在建工程附表顯示，公司有專門多已開工兩年以上的項目以進口設(shè)備未到或未安裝為借口掛賬，而年年報

8、的審計意見中更是點明珠寶一條街等許多項目在投入巨額資金后未出見到實物形態(tài)，而公司地無法給出合理的解釋。證監(jiān)會的處罰決定指揮達爾曼年年虛增在建工程約億元。偽造與公司業(yè)績相關(guān)的資金流，并大量融資為了使公司虛構(gòu)業(yè)績看起來更真實，達爾曼配合虛構(gòu)業(yè)務(wù)，偽造相應(yīng)的資金流，從形式上看，公司的購銷業(yè)務(wù)都有資金流轉(zhuǎn)軌跡和銀行單據(jù)。為此，達爾曼設(shè)立大量殼公司，并能過大量融資來支持造假所需資金。在虛假業(yè)績支撐下，達爾曼得以在、年兩次配股融資。同時，達爾曼利用上市公司信用，為殼公司貸款提供擔保，再通過支出成本的方式將部分轉(zhuǎn)出，偽造與業(yè)績相關(guān)的資金收付款痕跡。三、達爾曼造假點分析造假過程和手法系統(tǒng)嚴密，屬一條龍造假工程

9、，具有較強隱蔽性達爾曼高薪聘請專家，對造假行為進行全程精心策劃和嚴密偽裝，形成造假工程一條龍比起銀廣夏和東方電子，達爾曼的造假更具系統(tǒng)性和欺騙性，公司的虛假業(yè)績規(guī)劃有明確的流程，程度并有配套的貨幣資金流轉(zhuǎn)規(guī)劃，編制了充分的原始資料和單據(jù)，同時按照賬面收入真實繳納稅款。為了融資，資金周轉(zhuǎn)和購銷交易，許宗林等人設(shè)立了大量關(guān)聯(lián)公司或殼公司。據(jù)透露，與達爾曼發(fā)生業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)方，差不多差不多上由許宗林操縱的賬戶公司，影子公司，這類公司大致分為以托普森、海爾森為代表的森字系和以達福工貿(mào)為代表的達字系，總數(shù)達到期多個。這些公司的法人表面上看起來與達爾曼沒有任何關(guān)系，但認真一查都有是許宗林周圍的人，可能是某

10、個司機或資料室的工作人員，許宗林只需揣著這些公司印鑒，在需要的時候就能夠輕松完成他的“數(shù)字游戲”了。通過精心策劃，達爾曼的資金往往在不同公司多個賬戶進行倒賬，以掩蓋真相，加上相關(guān)的協(xié)議，單據(jù)和銀行記錄等都完整齊備，因此從形式上專門難發(fā)覺其造假行為。此外,為了掩蓋造假行為,達爾曼還將造假過程分解到不同部門和多家“殼公司”,每個部門只負責造假流程的一部分。如此,除個不關(guān)鍵人員外,其他人員不能掌握全部情況,無法了解資金真實去向。在后期,許宗林逐步變更關(guān)鍵崗位負責人,將參與公司造假與資金轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵人員送往國外,進一步轉(zhuǎn)移造假證據(jù)。在上市期間,達爾曼還頻繁更換負責外部審計的會計師事務(wù)所。八年期間更換了三

11、次,每家事務(wù)所的審計都不超過兩年。2.以圈鈔票為目的并通過復(fù)雜的洗鈔票交易謀取私利達爾曼上市具有明顯的圈鈔票目的。公司從證券市場和銀行融入大量資金,并示用于投資項目,擴大生產(chǎn),而是為了個人操縱、使用。陜西某證券分析師在同意記者采訪時講:“許宗林從一開始,講是要造一個泡沫。他從來沒有任何扎實的實業(yè)?！痹S宗林以采購各種設(shè)備和投資為名,將總數(shù)高達四五億元的巨額資金,通過設(shè)立的影子公司完成洗鈔票,并轉(zhuǎn)往國外,3.銀行介入造假過程,起到一定程度的配合作用分析近幾年一些重大財務(wù)舞弊案,如歐洲帕瑪拉特,臺灣博達等財務(wù)造假案,都有銀行等金融楊柳的影子,銀行協(xié)助企業(yè)安排復(fù)雜的融資交易,轉(zhuǎn)移資金,甚至虛構(gòu)存款等。

12、在達爾曼案例中,盡管沒有證據(jù)表明銀行直接參與造假,但在長達八年時刻里,關(guān)于達爾螺大量貸款,違規(guī)擔保,未及時坡露擔保信息,轉(zhuǎn)移資金等情況,假如銀行能夠更盡職慎重一些,達爾曼專門難持續(xù),大規(guī)模地如此造假。一個明顯的例子,作為上市公司的達爾曼,在年度報告里達爾曼每年要詳細披露銀行貸款,存單質(zhì)押,對外擔保狀況,關(guān)于達爾曼大量未披露的質(zhì)押和擔保,作為銀行應(yīng)該是專門容易發(fā)覺的。4.造假成本巨大,社會后果嚴峻為了使造假活動達到以假亂確實效果,達爾曼不但對虛假收入全額納稅,而且還多次對虛假收益實施分配,同時支付巨額利息維持資金運轉(zhuǎn),使造假過程形成了一個巨大的資金黑洞。據(jù)粗略測算,達爾曼幾年來用于作假的成本,包

13、括利息、稅款等達數(shù)億元,正是由于造假資金成本過大,導(dǎo)致資金在循環(huán)過程中不斷消耗,最后難以為繼。為此,除股市融資外,達爾曼還通過不斷增輥銀行借款維持公司繁榮假象,造成貸款規(guī)模劇增,債務(wù)危機日趨嚴峻.在被立案稽查前,達爾曼直接間接銀行債務(wù)已高達成23億元,大量貸款逾期,資金鏈斷裂,銀行爭相討債,最終財務(wù)風險爆發(fā),給投資者和債權(quán)人造成了巨大損失。四、財務(wù)舞弊的識不達爾曼的系統(tǒng)性財務(wù)舞弊,具有專門強隱蔽性和欺騙性,例如達爾曼大量采納提供擔保,由殼公司進行融資的做法,負債沒有反映在表內(nèi),衡量償債能力的流淌比率和資產(chǎn)負債率指標并未見明顯異常。但這種系統(tǒng)性造假是否確實就天衣無縫呢?1.從盈利能力指標看,進行

14、財務(wù)舞弊的公司出于虛構(gòu)利潤需要,財務(wù)報表上通常會顯示不平常的高盈利能力,如藍田股份的毛利率大大高于同行業(yè)的公司。達爾曼1996-2002年的平均主營業(yè)務(wù)毛利率高達45%,平均主營業(yè)務(wù)凈利率達38%,關(guān)于這種持續(xù)的畸高利潤率,報表使用者應(yīng)當予以高度警惕。2.從現(xiàn)金指標看,現(xiàn)金為王?，F(xiàn)金流量信息一直認為比利潤更可靠,更真實,投資者比較關(guān)注的是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量,但對現(xiàn)金流也造假的公司,這一招就失靈了達爾曼偽造了與經(jīng)營業(yè)務(wù)相對應(yīng)的現(xiàn)金流,并通過殼公司大量融資,使得達爾曼的現(xiàn)金流量看起來特不充足,對報表使用者造成誤導(dǎo)。對造假公司來講,為了維持造假金循環(huán),會采納各自方法將資金轉(zhuǎn)出去或虛列賬面現(xiàn)金。因此,

15、投資都除關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金流量外,還應(yīng)當關(guān)注其他現(xiàn)金指標的合理性。首先,要警惕經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量大額為正,同時伴隨大額為負的投資活動凈現(xiàn)金流量。達爾曼的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量絕大數(shù)年度為正數(shù),但其投資活動凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負。其次,要分析公司貨幣資金余額的合理性。從達爾曼的合并報表看,公司2001年往常的貨幣資金余額一直在2億元左右。2001年及以后的貨幣資金余額都超過6.5億元,而公司的平均年主營業(yè)務(wù)收入約為2.5億元,現(xiàn)金存量規(guī)模明顯超過業(yè)務(wù)所需周轉(zhuǎn)資金。另一方面公司賬面有大量現(xiàn)金,卻又向銀行高額舉債,銀行借款規(guī)模逐年增長,2002年和2003年的期末銀行借款分不達到5.7億元和6.7億元,銀行短期

16、貸款利率遠高于定期存款利率,邏輯上不合理.公司后來的自查表明,2003年末達爾曼銀行存款有6.3億元是被質(zhì)押的存單。從2002年會計報表附注來看,注冊會計師當時亦發(fā)覺了銀行存款中有4.9億元定期存單的事實,但卻沒有懷疑其合理性并實施進一步審計程序,這也是證監(jiān)會處罰注冊會計師的要緊理由之一。3.從營業(yè)周圍指標來看。虛構(gòu)業(yè)績的公司,往往存在虛構(gòu)往來和存貨的現(xiàn)象,在連續(xù)造假時,公司應(yīng)收款項相應(yīng)地持續(xù)膨脹,導(dǎo)致周轉(zhuǎn)速度顯著降低。達爾曼的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率從1999年開始大幅下降,二者年周轉(zhuǎn)率都已低于2,意味著公司從物資購進到貨款回籠需要一年以上時刻,營運效率極低,如此的公司卻能持續(xù)制造經(jīng)營佳績

17、實在令人懷疑。4.從銷售客戶情況,銷售集中度和關(guān)聯(lián)交易來看,虛構(gòu)業(yè)績往往是通過與關(guān)聯(lián)公司進行交易,如此公司的銷售集中度會異常地高。2001年達爾曼對前客戶的銷售占了公司全部收入的91.66%,僅前兩家就占了67%.此外,達爾曼的客戶群在不同年度頻繁變動,一般來就公司正常的經(jīng)營需要保持穩(wěn)定的客戶群,這種無合理解釋的客戶群頻繁變動則是一種危險信號。5.關(guān)注公司其他非財務(wù)性的警訊投資者往往能夠從以下一些方面發(fā)覺公司舞弊的跡象和警訊:公司治理結(jié)構(gòu)完善程度,董事和高管的背景,任職情況,更換情況,遭受監(jiān)管機構(gòu)責備和處罰情況,訴訟和擔保情況,財務(wù)主管和外部審計師是否頻繁變更等。達爾曼的公司治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè),

18、存在嚴峻的內(nèi)部人操縱。許宗林在達爾曼惟我獨尊,人員任免,項目決策,資金調(diào)動,對外擔保等重要事項全由其一人操縱,暗箱操作.2003年年報顯示,董事會對審計意見涉及的違規(guī)信息披露,大量擔保,虛假投資等重大事項到2003年才第一交獲知,并深感震驚。此外,公司財務(wù)主管和外部審計師頻繁更換,證監(jiān)會在2001年、2002年對達爾曼的毛利率畸高,關(guān)聯(lián)交易,信息披露等問題多次提出質(zhì)疑并要求整改,這些差不多上公司可能存在重大舞弊的警訊。五、結(jié)論和啟發(fā)達爾曼退市了,假如證券市場沒在完善的舞弊防范和處罰機制,下一個達爾曼騙局可能還會上演,達爾曼有目的圈鈔票洗鈔票和系統(tǒng)性財務(wù)舞弊給我們留下許多值得深思的啟發(fā):1.完善

19、公司治理。公司治理結(jié)構(gòu)是防范財務(wù)舞弊最基礎(chǔ)的一道防線,尤其對一引起民營背景的上市公司來講,假如沒有適當制約機制,專門容易出現(xiàn)實際操縱人在董事會一言堂現(xiàn)象。將上市公司作為謀取私利的工具。近年來來,監(jiān)管層采取了一系列措施來完善上市公司治理,包括引進獨立董事,成立審計委員會,分類表決制度,但中國的經(jīng)濟,法律和文化環(huán)境與發(fā)達國家存在專門大差不,如何保證這些制度實施過程中的有效性是當前亟待解決的問題.由于財務(wù)舞弊通常給債權(quán)人也帶來巨大損失,作為債權(quán)人的銀行等機構(gòu)有意愿且有能力來監(jiān)督公司.我國可考慮適當借鑒大陸法系公司治理模式,加強債權(quán)人在公司治理中的作用。2.完善銀行等金融機構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部操縱,加強

20、金融聯(lián)手監(jiān)督。達爾曼向銀行貸款20多億元能夠得逞,并在不同公司之間大量調(diào)度資金,向國外轉(zhuǎn)移資金,除了其造假水平高超外,從一個側(cè)面反映了我國銀行的治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部操縱存在缺陷。達爾曼系統(tǒng)性財務(wù)舞弊和圈鈔票,洗鈔票行為已超越了證券行業(yè)的范圍,擴展至整個金融領(lǐng)域,涉及證券、銀行、外匯等多個領(lǐng)域,因此有必要加強金融領(lǐng)域多部門間的監(jiān)管協(xié)作,建立監(jiān)管信息的溝通機制。例如,人民銀行的征信系統(tǒng)能夠查詢到上市公司在本地銀行貸款及擔保記錄.假如能將各地貸款信息聯(lián)網(wǎng),在不同監(jiān)管部門溝通,對達爾曼未披露的大量融資和擔保就可在盡早發(fā)覺并及時監(jiān)管。3.加強貨幣資金審計,提防現(xiàn)金流住處的欺騙性。隨著造假手段越來越高超,現(xiàn)金流

21、信息同樣具有專門強的欺騙性,達爾曼在偽造業(yè)績的同時,也偽造了相應(yīng)的現(xiàn)金流,同時采且存單質(zhì)押擔保的貸款方式實現(xiàn)資金的表外實質(zhì)轉(zhuǎn)移,但從形式上盾,企業(yè)現(xiàn)金仍然在賬上,為此,審計師要分析貨幣資金余額的合理性和真實性,高度重視銀行函證,不僅對表內(nèi)資產(chǎn)負債進行證實,更要注意查詢是否存在財務(wù)報告未記載的表外負債進行證實,更要注意查詢是否存在財務(wù)報告未記載的表外負債或擔保。另外,銀行單證屬于在被審計單位內(nèi)部流轉(zhuǎn)過的外部證據(jù),其可靠性應(yīng)被審慎評價。為保證函證有效，幸免被審計單位利用高科技手段篡改，變造和偽造銀行對賬單等單證，審計師應(yīng)盡量做到新往銀行詢證，并注意函證范圍的完整性在現(xiàn)金流量指標上，不能只關(guān)注經(jīng)營現(xiàn)

22、金流量信息，還要結(jié)合考察投資和籌資活動現(xiàn)金流量狀況。關(guān)注上市公司實質(zhì)性風險。系統(tǒng)性財務(wù)舞弊往往采取在主體個造假的做法，假如僅僅局限于主體本身財務(wù)報表、賬賬、賬實從形式上看差不多上相符的，專門難通過余額的實質(zhì)性測試發(fā)覺問題。新的國際審計風險準則特不強調(diào)，應(yīng)警惕僅實施實質(zhì)性程序無法提供充分，適當審計證據(jù)的風險，為此，審計師或其他利益相關(guān)人應(yīng)當借鑒風險導(dǎo)向?qū)徲嫷氖侄?，重視風險評估，從戰(zhàn)略和系統(tǒng)角度來評估公司可能存在的重大風險，保持應(yīng)有的職業(yè)慎重，發(fā)覺公司舞弊。加強上市公司擔保的監(jiān)管。從我國出現(xiàn)問題的上市公司看，一個顯著特點是這類公司專門多都存在嚴峻違規(guī)擔?，F(xiàn)象，達爾曼也不例外。為此，監(jiān)管部門應(yīng)采取措

23、施邊境豐市公司對外擔保治理，加強對擔保信息的及時披露。對審計師來講，應(yīng)當高度關(guān)注上市公司擔保情況和可能存在的風險。（一）“百煉成仙”達爾曼（鉆石“Diamond”的音譯）公司全稱為西安達爾曼實業(yè)股份有限公司，現(xiàn)證券簡稱為ST達曼（600788）。1993年，經(jīng)西安市人民政府有關(guān)部門批準，翠寶首飾集團公司發(fā)起組建了達爾曼實業(yè)股份有限公司，這是當時國內(nèi)首飾行業(yè)中最大同時也是西北地區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中最大的股份制公司、1996年12月，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，達爾曼實業(yè)股份有限公司向社會公開發(fā)行A股2 100萬股，每股發(fā)行價7.3元，總共募集資金14 700萬元。1996年12月30日，達爾曼實業(yè)股份有限公司股票

24、在上海交易所掛牌上市，成為中國珠寶鉆石加工行業(yè)中第一家上市的企業(yè)，獲得泰國珠寶學院和英國皇家寶石學院函授畢業(yè)證書的許宗林為董事長。打開西安達爾曼實業(yè)股份有限公司的網(wǎng)站，首先躍入眼簾的確實是許宗林極富感染力的致辭：“我們滿懷激情追逐著一個瑰麗的夢想在世界東方建筑起中國的鉆石王朝；我們勇往直前開拓著一方壯美的天地將達爾曼這一輪嶄新的太陽向上托舉。”專家也分析認為，珠寶飾品有望在近幾年成為我國百姓繼住房、汽車之后的第三大消費品。然而，2004年達爾曼“百煉成仙”，經(jīng)歷了從“鉆石”到“垃圾”滄海桑田般的巨變。4月30日，達爾曼公告稱由于大量違規(guī)擔保和質(zhì)押，加大資產(chǎn)減值預(yù)備的計提力度，凈利潤由2002年

25、度的0.3億元降到2003年的1.4億元，每股收益出現(xiàn)虧損0.49元。5月10日，被實行特不處理。6月3日，中國證監(jiān)會對達爾曼涉嫌虛假陳述以及其第一大股東西安翠寶首飾集團公司抽逃資金事件正式立案調(diào)查。6月9日，達爾曼成為滬深股市有史以來首只股價低于凈資產(chǎn)的股票。6月18日，上海證券交易所公告稱：“2003年公司違規(guī)為大股東西安翠寶首飾集團公司9 250萬元銀行借款提供擔保；另外公司以存單質(zhì)押和固定資產(chǎn)抵押等方式為西安拓普森傳感器股份有限公司以及陜西西北新技術(shù)實業(yè)股份有限公司等銀行借款提供擔保，擔保涉及金額74 277萬元。對上述擔保事項公司未及時履行信息披露義務(wù)。此行為嚴峻違反了上市規(guī)則，上交

26、所決定對公司和董事許宗林、劉玉堂、楊西安、高芳、王淑琴、林娣、王全勝、獨立董事李鼎新、張六炎、李忠民、監(jiān)事逯秉坤、樊光鼎、馬小超、李玉柱、趙慧萍、張麗、張熙文予以公開責備?！钡?月末，達爾曼虧損14.44億元，每股收益為5.04元，股東權(quán)益為3.47億元。12月7日，達爾曼提示因經(jīng)營活動差不多停滯、持續(xù)經(jīng)營假設(shè)不再合理，同時因董事長仍長期不主持工作，公司公允的2004年半年報及第三季度報告至2004年12月底無法按要求披露。由于達爾曼2003年半年報及第三季度報告至2004年12月底無法按要求披露，按照有關(guān)規(guī)定，上海證券交易所將自2005年首個交易日起對公司股票實施停牌，并將在停牌后10個工作

27、日內(nèi)對公司股票做出暫停上市的決定。在暫停上市后兩個月內(nèi)，公司如未能披露定期報告，上海證券交易所將在期滿后20個工作日內(nèi)對公司股票作出終止上市的決定，這意味著達爾曼專門有可能成為中國證券市場首例因無法披露定期報告而遭退市的上市公司。12月30日，就在2004年證券市場立即收官之際，達爾曼成為中國A股市場成立至今誕生的第一只“仙股”（Penny Stock）跌破面值的股票。（二）“皇帝的新裝”達爾曼的上市，本來確實是有問題的。2002年10月11日，古城西安便爆出一條驚人消息：西安市原體改辦主任楊永明，因大肆收受達爾曼、西安旅游等原始股和現(xiàn)金等嚴峻違法違紀問題，被法院以受賄罪判處有期徒刑12年。據(jù)

28、報道，從達爾曼上市以后的表現(xiàn)來看，其弄虛作假大概已成為一種本能。達爾曼所有的采購、生產(chǎn)、銷售差不多上差不多上在一種虛擬的狀態(tài)下進行的，是不折不扣的“皇帝的新裝”。上市8年，達爾曼90左右的收入差不多上假的。每年，公司都會制定一些所謂的經(jīng)營打算，然后，組織有關(guān)部門和一些核心人員依照指標，按照生產(chǎn)、銷售的各個環(huán)節(jié)，制作完全虛假的原料入庫單、生產(chǎn)進度報表和銷售合同等。為了做到天衣無縫，相關(guān)銷售發(fā)票、增值稅發(fā)票的稅款照章繳納，上千萬的稅款一分許多交。據(jù)粗略測算，達爾曼幾年來用于做假的成本，包括利息、稅款等達數(shù)億元。與達爾曼發(fā)生業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)方，差不多差不多上由許宗林操縱的賬戶公司、影子公司，這類公司大

29、致分為以托普森、海爾森為代表的“森”字系和以達福工貿(mào)等為代表的“達”字系，總數(shù)達30多個，這些公司的法人表面上看起來與達爾曼沒有任何關(guān)系。為了順利瞞過監(jiān)管部門和通過會計師事務(wù)所的審計，達爾曼的賬務(wù)差不多上都經(jīng)由外聘的注冊會計師來做。為了募集資金和騙貸，達爾曼炮制的“珠寶一條街”、鉆石加工中心和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基地等項目，不是子虛烏有確實是“半拉子”工程。2004年年初，達爾曼東窗事發(fā)前，加拿大警方就懷疑許宗林有洗鈔票行為，曾向國內(nèi)公安部門求證過，這大概也從一個方面講明，許宗林掏空達爾曼是早有預(yù)謀的。（三）無法表示意見：不見實物形態(tài)西安希格瑪會計師事務(wù)所對達爾曼2003年報出具了無法表示意見。審計報告稱

30、：“都江堰加工中心年末工程金額為8 488萬元，其中公司于2002年6月與中科建設(shè)開發(fā)總公司九公司簽訂都江堰鉆石加工中心裝飾和安裝合同，并向其支付3 056萬元的工程預(yù)付款；公司于2002年4月與珠海市壽富科技實業(yè)進展公司簽訂代理進口鉆石加工設(shè)備合同，并向其支付1 220萬元；公司于2002年4月與重慶市高精科技有限公司簽訂鉆石加工設(shè)備采購合同，并向其支付2 000萬元的設(shè)備預(yù)付款，上述預(yù)付的工程及設(shè)備款共計6 276萬元，截至本報告日止，我們未見到該裝飾工程和鉆石加工設(shè)備的實物形態(tài)?！睂徲嫀煴硎荆瑳]有獲得更為有效的證據(jù)證實達爾曼的財務(wù)報表是真實的，其中涉及多項資金擔保、應(yīng)收款項問題。達爾曼2

31、003年12月31日7.44億元貨幣資金之中的7.43億元已被相關(guān)銀行質(zhì)押或扣壓。被扣壓的銀行定期存單為1.08億元，另有1.05億元質(zhì)押存款未在會計記錄中記錄。另外，同期1.54億元應(yīng)收賬款余額中，6 495萬元貨款來自一個與達爾曼無任何購銷關(guān)系的上海普易信息科技公司。達爾曼并未對此做出解釋，我們也無法獲得足夠的證據(jù)對報表反映的2.14億元的主營業(yè)務(wù)收入和相應(yīng)的1.54億元應(yīng)收款予以確認。包括3.46億元其他應(yīng)收款、6 843萬元的發(fā)出商品余額、預(yù)付在建工程款2.76億元、向美國分公司實現(xiàn)銷售收入662萬元等項目，均無法獲知足夠的證據(jù)予以確認。治理當局不能提供函證，這可能表明，ST達爾曼的資

32、產(chǎn)負債表和利潤表已嚴峻失真。累計起來達8.44億元的資產(chǎn)項，可能是子虛烏有或處于較低的水平。（四）治理結(jié)構(gòu)：比國企還國企，比民企還民企2004年4月30日，達爾曼公告稱，2003年度公司存在重大違規(guī)擔保事項，涉及金額人民幣3.45億元、美元133.5萬元；此外質(zhì)押事項涉及人民幣5.27億元、共計存單5.28億元，抵押事項涉及人民幣9 800萬元。6月12日，該公司又公告稱：自查發(fā)覺新的違規(guī)擔保事項、涉及人民幣7 500萬元。達爾曼金額達10億多元的違規(guī)擔保與質(zhì)押抵押擔保，要緊涉及第一大股東西安翠寶首飾集團公司，還包括西安拓普森公司（拓普森）及羅莎建材公司（羅莎建材），前兩家系公司董事長許宗林1

33、00%控股，而羅莎建材也被懷疑為許操縱。更令人震驚的是，上述巨額擔保與質(zhì)押均未按證監(jiān)會的要求及時向投資者披露，稱其為西安的“啤酒花”并不為過。達爾曼董事長許宗林與原公司總經(jīng)理高芳出走，董事會寧可同意上任還不到一個月的總經(jīng)理的辭呈，并以連續(xù)兩次不參加董事會為由辭去另一名出走的董事，卻絕口不提罷免一個嚴峻失職的董事長；存在嚴峻違規(guī)擔保事項，從股市募得真金白銀后沒能負責任地給投資者帶來回報,投資項目進展滯后甚至風險叢生，導(dǎo)致證監(jiān)會立案調(diào)查；2004年半年報難產(chǎn)的首要緣故，難道是由于董事長長期不主持工作。這一切令人震驚與失望的情況之因此能發(fā)生，歸根結(jié)底是因為公司嚴峻不健全的治理結(jié)構(gòu)所致。從達爾曼公司董

34、事會成員結(jié)構(gòu)來看，11名成員中獨立董事占到4人，內(nèi)部董事2人，其他5名董事分不來自5個股東單位，但這一結(jié)構(gòu)設(shè)置表面上的合理并沒有給公司帶來透明科學的決策機制及治理程序。國企通常比較嚴峻的人浮于事，效率低下；民企通常比較嚴峻的家長制作風，達爾曼兼而有之。達爾曼在公司治理上存在的缺陷，早在2001年及2002年就開始暴露。2001年證監(jiān)會西寧特派辦在巡檢中發(fā)覺公司在治理方面存在嚴峻問題，并向公司發(fā)出限期整改通知書。公司當時披露的整改報告反映出，公司在非董事會成員出席董事會、董事會記錄存在個不董事沒有簽名、重大投資未披露、配股募集資金投資項目進展與承諾不符事項未披露、公司財務(wù)與內(nèi)部操縱等方面存在一系

35、列嚴峻問題。2002年證監(jiān)會拉薩特派辦在巡檢中發(fā)覺公司在規(guī)范運作、信息披露、募集資金使用等方面存在諸多問題，并向公司發(fā)出限期整改通知書。這次整改反映出的問題中尤其嚴峻的是，由于公司治理結(jié)構(gòu)上的缺陷，使得公司在財務(wù)治理制度的建立和執(zhí)行上存在著明顯的風險，包括公司資金以個人名義存入銀行儲蓄存款賬戶，在大額資金使用方面存在先支付后補手續(xù)等問題。（五）有益的啟發(fā)（1）殼資源價值回落，價值投資理念抬頭。由價值投資演化開來的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整，是最近幾年來A股市場股價運動的主旋律：價值投資在A股市場逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，代表上市公司殼資源價值的ST股股價則持續(xù)回落，最明顯的標志確實是出現(xiàn)了達爾曼如此的14年不遇的“

36、仙股”。ST股前些年因潛在的再融資功能而具有的殼資源價值相當緊俏，然而近年來由于規(guī)范化推行、額度制被核準制取代等緣故，“圈鈔票”的成本顯著上升，再融資難度加大，殼資源價值顯著回落。（2）退出機制將得到進一步完善。盡管關(guān)于達爾曼來講，以何種理由退市并不是最要緊的問題，但關(guān)于一向“嚴防死守”虧損退市唯一方式的退市政策來講，告不“從一而終”則是具有標志性意義的一件大事。以后因重大違法行為或?qū)ω攧?wù)會計報告作虛假記載而退市的上市公司將有望誕生，證券市場退出機制將得到進一步完善。達爾曼財務(wù)舞弊案例剖析與啟發(fā) 2006年2月20日馬軍生高垚董君年月日，達爾曼成為中國第一個因無法披露定期報告而遭退市的上市公司

37、從上市到退市，在長達八年的時刻里，達爾曼極盡造假之能事，通過一系列精心策劃的系統(tǒng)性舞弊手段，制造出具在欺騙性的進展軌跡，從股市和銀行騙取資金高達多億元，給投資者和債權(quán)人造成嚴峻損失一案例簡介西安達爾曼實業(yè)股份有限公司于年以定向募集方式設(shè)立，要緊從事珠寶，玉器的加工和銷售年月，公司在上交所掛牌上市，并于年年兩次配股，在股市募集資金共億元，西安翠寶首飾集團公司一直是達爾曼第一大股東，翠寶集團名為集體企業(yè)，實際上完全由許宗林一手操縱從公司報表數(shù)據(jù)年，年間，達爾曼銷售收入合計億元，凈利潤合計億元，資產(chǎn)總額比上市時增長倍，達到億元凈資產(chǎn)增長倍，達到億元在年之前，公司各項財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)均衡增長，然而，年公司

38、首次出現(xiàn)凈利潤虧損，主營業(yè)務(wù)收由年的億元下降到億元，虧損達億元，每股收益為元，同時，公司的重大違規(guī)擔保事項浮出水面，涉及人民幣億元，美元萬元；還有重大質(zhì)押事項，涉及人民幣億元年月日，達爾曼被上交所實行特不處理，變更為達爾曼，同時證監(jiān)會對公司波嫌虛假陳述行為立案調(diào)查年月，公司公告顯示，截至年月歷日，公司總資產(chǎn)銳減為億元，凈資產(chǎn)階級億元，僅半年時刻虧損高達成億元，不僅抵銷了上市以來大部分業(yè)績，而且瀕臨退市破產(chǎn)此后，達爾曼股價一路狂跌年月日跌破一元面值年月日，達爾曼被終止上市年月日，證監(jiān)會公布了對達爾曼及相關(guān)人員的行政處罰決定書，指控達爾曼虛構(gòu)銷售收入，虛增利潤，通過虛簽建設(shè)施工合同和設(shè)備采購合同，

39、虛假付款，虛增工程設(shè)備價款等方式虛增在建工程，重大信息（要緊涉及公司對外擔保，重大資產(chǎn)的抵押和質(zhì)押，重大訴訟等事項）未披露或未及時披露，同時，證監(jiān)會還處罰了擔任達爾曼審計工作的三名注冊會計師，理由是注冊會計師在對貨幣資金，存貨項目的審計過程中，未能充分勤勉盡責，未能揭示億元大額定期存單質(zhì)押情況和未能識不億元虛假鉆石毛坯調(diào)查表明，達爾曼從上市到退市，在長達八年之久的時刻里差不多上靠造假過生活的，這場造假圈鈔票騸局的導(dǎo)演確實是公司原董事長許宗林經(jīng)查明，年期間，許宗林等人以支付貨款，虛構(gòu)工程項目和對外投資等多種手段，將十幾億元的上市公司資金騰挪轉(zhuǎn)移，其中有將近來億元的資金被轉(zhuǎn)移至國外隱藏監(jiān)守自盜了大

40、量公司資產(chǎn)后，許宗林攜妻兒等移民加拿大，到達年初公司顯現(xiàn)敗落時，許以出國探親和治病的借口出國到加拿大，從此一去不回二，達爾曼造假的要緊手法達爾曼虛假陳述，欺詐發(fā)行，銀行騙貸，轉(zhuǎn)移資金等行為是一系列有打算，有組織的系統(tǒng)性財務(wù)舞弊和證券違法行為，上市的八年里，達爾曼不斷變換造假手法，持續(xù)地編造公司經(jīng)營業(yè)績和生產(chǎn)記錄，虛增銷售收入，虛構(gòu)公司經(jīng)營業(yè)績和生產(chǎn)記錄達爾曼所有的采購，生產(chǎn)，銷售差不多上差不多上在一種虛擬的狀態(tài)下進行的，是不折不扣的皇帝的新裝每年，公司都會制定一些所謂的經(jīng)營打算，然后組織有關(guān)部門和一引起核心人員依照指標，按照生產(chǎn)銷售的各個環(huán)節(jié)，制作虛假的原料入庫單，生產(chǎn)進度報表和銷售合同等，為

41、了做得天衣無縫，對相關(guān)銷售發(fā)票，增值稅發(fā)票的稅款也照章繳納，還因此被評為當?shù)氐南冗M納稅戶公司在不同年度虛構(gòu)銷售和業(yè)績的具體手法也不斷變化；年度要緊通過與大股東翠寶集團及下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)業(yè)績，年僅向翠寶集團的關(guān)聯(lián)銷售就占到了當年銷售總額的年，由于關(guān)聯(lián)交易受阻，公司開始向其他公司借用賬戶，通過自有資金的轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，假作租金或其他收入及相關(guān)費用，虛構(gòu)經(jīng)營業(yè)績年，公司開始利用自行設(shè)立的大批殼公司進行自我交易達到虛增業(yè)績的目的年報顯示，這兩年公司前五名銷售商大多是來自深圳的新增交易客戶，而且差不多都采納賒銷掛賬的方式，使得達爾曼的賒銷比例由年的上升到年的經(jīng)查明，這些公司均是許宗林設(shè)立的殼公司，

42、通過這種手法兩年共虛構(gòu)銷售收入億元，占這兩年全部收入的以上，虛增利潤億元，虛假采購，虛增存貨虛假采購，一方面是為了配合公司虛構(gòu)業(yè)績需要，另一方面是為達到轉(zhuǎn)移資金的目的達爾曼虛假采購要緊是通過關(guān)聯(lián)公司和形式上無關(guān)聯(lián)的殼公司來實現(xiàn)的，從年報能夠看出，公司對大股東翠寶集團的原材料采購在年呈現(xiàn)出遞增趨勢，至年占到了全年購貨額的，年年報顯示，公司當年期末存貨增加了萬元增幅達到從容不迫年公司開始披露的應(yīng)付賬款前五名的供貨商名單要以看出，公司的采購過于集中，而且呈加劇狀態(tài)，到年，前五位供貨商的應(yīng)付賬款占到全部應(yīng)付賬款的，虛構(gòu)往來，虛增在建工程固定資產(chǎn)和對外投資為了偽造公司盈利假象，公司銷售收入大大高于銷售成

43、本與費用，對這部分差額，除了虛構(gòu)往來外，公司大量采納虛增在建工程和固定資產(chǎn)，偽造對外投資等手法來轉(zhuǎn)出資金，使公司造假現(xiàn)金得以循環(huán)使用此外，還通過這種手段掩蓋公司資金真實流向，將上市公司資金轉(zhuǎn)匿到個人賬戶，占為已有據(jù)統(tǒng)計，從上市以來達爾曼共有大約個要緊投資項目，支出總額約億元然而不管是年的擴建珠寶首飾加工生產(chǎn)線項目，依舊年的珠寶一條街項目，大多都被許宗林用來作為轉(zhuǎn)移資金的手段年年報中的在建工程附表顯示，公司有專門多已開工兩年以上的項目以進口設(shè)備未到或未安裝為借口掛賬，而年年報的審計意見中更是點明珠寶一條街等許多項目在投入巨額資金后未出見到實物形態(tài)，而公司地無法給出合理的解釋證監(jiān)會的處罰決定指揮達

44、爾曼年年虛增在建工程約億元偽造與公司業(yè)績相關(guān)的資金流，并大量融資為了使公司虛構(gòu)業(yè)績看起來更真實，達爾曼配合虛構(gòu)業(yè)務(wù)，偽造相應(yīng)的資金流，從形式上看，公司的購銷業(yè)務(wù)都有資金流轉(zhuǎn)軌跡和銀行單據(jù)為此，達爾曼設(shè)立大量殼公司，并能過大量融資來支持造假所需資金在虛假業(yè)績支撐下，達爾曼得以在職，年兩次配股融資同時，達爾曼利用上市公司信用，為殼公司貸款提供擔保，再通過支出成本的方式將部分轉(zhuǎn)出，偽造與業(yè)績相關(guān)的資金收付款痕跡三，達爾曼造假點分析造假過程和手法系統(tǒng)嚴密，屬一條龍造假工程，具有較強隱蔽性達爾曼高薪聘請專家，對造假行為進行全程精心策劃和嚴密偽裝，形成造假工程一條龍比起銀廣夏和東方電子，達爾曼的造假更具系

45、統(tǒng)性和欺騙性，公司的虛假業(yè)績規(guī)劃有明確的流程，程度并有配套的貨幣資金流轉(zhuǎn)規(guī)劃，編制了充分的原始資料和單據(jù)，同時按照賬面收入真實繳納稅款為了融資，資金周轉(zhuǎn)和購銷交易，許宗林等人設(shè)立了大量關(guān)聯(lián)公司或殼公司據(jù)透露，與達爾曼發(fā)生業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)方，差不多差不多上由許宗林操縱的賬戶公司，影子公司，這類公司大致分為以托普森，海爾森為代表的森字系和以達福工貿(mào)為代表的達字系，總數(shù)達到期多個這些公司的法人表面上看起來與達爾曼沒有任何關(guān)系，但認真一查都有是許宗林周圍的人，可能是某個司機或資料室的工作人員，許宗林只需揣著這些公司印鑒，在需要的時候就能夠輕松完成他的數(shù)字游戲了通過精心策劃，達爾曼的資金往往在不同公司多個

46、賬戶進行倒賬，以掩蓋真相，加上相關(guān)的協(xié)議，單據(jù)和銀行記錄等都完整齊備，因此從形式上專門難發(fā)覺其造假行為此外,為了掩蓋造假行為,達爾曼還將造假過程分解到不同部門和多家殼公司,每個部門只負責造假流程的一部分.如此,除個不關(guān)鍵人員外,其他人員不能掌握全部情況,無法了解資金真實去向.在后期,許宗林逐步變更關(guān)鍵崗位負責人,將參與公司造假與資金轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵人員送往國外,進一步轉(zhuǎn)移造假證據(jù).在上市期間,達爾曼還頻繁更換負責外部審計的會計師事務(wù)所.八年期間更換了三次,每家事務(wù)所的審計都不超過兩年.2.以圈鈔票為目的,并通過復(fù)雜的洗鈔票交易謀取私利.達爾曼上市具有明顯的圈鈔票目的.公司從證券市場和銀行融入大量資金

47、,并示用于投資項目,擴大生產(chǎn),而是為了個人操縱,使用.陜西某證券分析師在同意記者采訪時講:許宗林從一開始,講是要造一個泡沫.他從來沒有任何扎實的實業(yè).許宗林以采購各種設(shè)備和投資為名,將總數(shù)高達四五億元的巨額資金,通過設(shè)立的影子公司完成洗鈔票,并轉(zhuǎn)往國外,3.銀行介入造假過程,起到一定程度的配合作用分析近幾年一些重大財務(wù)舞弊案,如歐洲帕瑪拉特,臺灣博達等財務(wù)造假案,都有銀行等金融楊柳的影子,銀行協(xié)助企業(yè)安排復(fù)雜的融資交易,轉(zhuǎn)移資金,甚至虛構(gòu)存款等.在達爾曼案例中,盡管沒有證據(jù)表明銀行直接參與造假,但在長達八年時刻里,關(guān)于達爾螺大量貸款,違規(guī)擔保,未及時坡露擔保信息,轉(zhuǎn)移資金等情況,假如銀行能夠更

48、盡職慎重一些,達爾曼專門難持續(xù),大規(guī)模地如此造假.一個明顯的例子,作為上市公司的達爾曼,在年度報告里達爾曼每年要詳細披露銀行貸款,存單質(zhì)押,對外擔保狀況,關(guān)于達爾曼大量未披露的質(zhì)押和擔保,作為銀行應(yīng)該是專門容易發(fā)覺的,4.造假成本巨大,社會后果嚴峻為了使造假活動達到以假亂確實效果,達爾曼不但對虛假收入全額納稅,而且還多次對虛假收益實施分配,同時支付巨額利息維持資金運轉(zhuǎn),使造假過程形成了一個巨大的資金黑洞.據(jù)粗略測算,達爾曼幾年來用于作假的成本,包括利息.稅款等達數(shù)億元,正是由于造假資金成本過大,導(dǎo)致資金在循環(huán)過程中不斷消耗,最后難以為繼.為此,除股市融資外,達爾曼還通過不斷增輥銀行借款維持公司

49、繁榮假象,造成貸款規(guī)模劇增,債務(wù)危機日趨嚴峻.在被立案稽查前,達爾曼直接間接銀行債務(wù)已高達成23億元,大量貸款逾期,資金鏈斷裂,銀行爭相討債,最終財務(wù)風險爆發(fā),給投資者和債權(quán)人造成了巨大損失.四.財務(wù)舞弊的識不達爾曼的系統(tǒng)性財務(wù)舞弊,具有專門強隱蔽性和欺騙性,例如達爾曼大量采納提供擔保,由殼公司進行融資的做法,負債沒有反映在表內(nèi),衡量償債能力的流淌比率和資產(chǎn)負債率指標并未見明顯異常.但這種系統(tǒng)性造假是否確實就天衣無縫呢?1.從盈利能力指標看,進行財務(wù)舞弊的公司出于虛構(gòu)利潤需要,財務(wù)報表上通常會顯示不平常的高盈利能力,如藍田股份的毛利率大大高于同行業(yè)的公司.達爾曼1996-2002年的平均主營業(yè)

50、務(wù)毛利率高達45%,平均主營業(yè)務(wù)凈利率達38%,關(guān)于這種持續(xù)的畸高利潤率,報表使用者應(yīng)當予以高度警惕.2.從現(xiàn)金指標看,現(xiàn)金為王.現(xiàn)金流量信息一直認為比利潤更可靠,更真實,投資者比較關(guān)注的是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量,但對現(xiàn)金流也造假的公司,這一招就失靈了達爾曼偽造了與經(jīng)營業(yè)務(wù)相對應(yīng)的現(xiàn)金流,并通過殼公司大量融資,使得達爾曼的現(xiàn)金流量看起來特不充足,對報表使用者造成誤導(dǎo).對造假公司來講,為了維持造假金循環(huán),會采納各自方法將資金轉(zhuǎn)出去或虛列賬面現(xiàn)金.因此,投資都除關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金流量外,還應(yīng)當關(guān)注其他現(xiàn)金指標的合理性.首先,要警惕經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量大額為正,同時伴隨大額為負的投資活動凈現(xiàn)金流量.達爾曼的

51、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量絕大數(shù)年度為正數(shù),但其投資活動凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負.其次,要分析公司貨幣資金余額的合理性.從達爾曼的合并報表看,公司2001年往常的貨幣資金余額一直在2億元左右.2001年及以后的貨幣資金余額都超過6.5億元,而公司的平均年主營業(yè)務(wù)收入約為2.5億元,現(xiàn)金存量規(guī)模明顯超過業(yè)務(wù)所需周轉(zhuǎn)資金.另一方面公司賬面有大量現(xiàn)金,卻又向銀行高額舉債,銀行借款規(guī)模逐年增長,2002年和2003年的期末銀行借款分不達到5.7億元和6.7億元,銀行短期貸款利率遠高于定期存款利率,邏輯上不合理.公司后來的自查表明,2003年末達爾曼銀行存款有6.3億元是被質(zhì)押的存單,.從2002年會計報表附注來看,注

52、冊會計師當時亦發(fā)覺了銀行存款中有4.9億元定期存單的事實,但卻沒有懷疑其合理性并實施進一步審計程序,這也是證監(jiān)會處罰注冊會計師的要緊理由之一.3.從營業(yè)周圍指標來看.虛構(gòu)業(yè)績的公司,往往存在虛構(gòu)往來和存貨的現(xiàn)象,在連續(xù)造假時,公司應(yīng)收款項相應(yīng)地持續(xù)膨脹,導(dǎo)致周轉(zhuǎn)速度顯著降低.達爾曼的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率從1999年開始大幅下降,二者年周轉(zhuǎn)率都已低于2,意味著公司從物資購進到貨款回籠需要一年以上時刻,營運效率極低,如此的公司卻能持續(xù)制造經(jīng)營佳績實在令人懷疑.4.從銷售客戶情況,銷售集中度和關(guān)聯(lián)交易來看,虛構(gòu)業(yè)績往往是通過與關(guān)聯(lián)公司進行交易,如此公司的銷售集中度會異常地高.2001年達爾曼對前客戶的銷售占了公司全部收入的91.66%,僅前兩家就占了67%.此外,達爾曼