1.財(cái)務(wù)管理介紹

1、1課程簡(jiǎn)介1、本課程在金融學(xué)的專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)中，與金融學(xué)、投資學(xué)構(gòu)成三大最基礎(chǔ)的組成部分，其他課程均為由此延伸的內(nèi)容。2、本課程屬于微觀金融的支柱之一，研究對(duì)象是公司這一微觀主體。（而與金融學(xué)的其他課程以研究金融中介為對(duì)象不同）3、公司金融解決的三個(gè)最基本的問(wèn)題是：投資決策，即公司的稀缺資源如何分配？融資決策，即如何為公司籌集所需資金？股利決策，即投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如何分配？2本課程與其他課程的關(guān)聯(lián)1、與會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)計(jì)負(fù)責(zé)記錄公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、提供會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、編制財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)經(jīng)理管理公司的財(cái)務(wù)與實(shí)物資產(chǎn)，并要確保支持這些資產(chǎn)的資金。因此，財(cái)務(wù)經(jīng)理首要關(guān)注的是公司的現(xiàn)金流，它決定著某些投資決策、融資決策

2、的可行性，而這些都要用到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。3本課程與其他課程的關(guān)聯(lián)2、與經(jīng)濟(jì)學(xué)：即宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)著眼于整體經(jīng)濟(jì)，而任何一個(gè)公司都會(huì)受到整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況影響并依賴于貨幣及資本市場(chǎng)所提供的投資資金。公司金融所研究的投資、融資決策等問(wèn)題，都與整體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策、財(cái)政政策息息相關(guān)。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)解決的是個(gè)體、公司的經(jīng)濟(jì)決策問(wèn)題。公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功運(yùn)轉(zhuǎn)的決策模型。具體而言，利用該課程的基本概念如：邊際成本、邊際收益等。4本課程與其他課程的關(guān)聯(lián)3.公司金融與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的區(qū)別與聯(lián)系財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)一般是往后看的，對(duì)公司的歷史活動(dòng)做一個(gè)客觀的記錄。公司金融所關(guān)注的投資融資和并購(gòu)等決策都

3、是向前看的。會(huì)計(jì)報(bào)表記錄的是帳面價(jià)值, 金融更看重市場(chǎng)價(jià)值會(huì)計(jì)報(bào)表常為公司金融的預(yù)測(cè)提供歷史依據(jù)。5教材選擇公司金融，朱葉，北京大學(xué)出版社羅斯，Corporate finance大綱61.企業(yè)的目的2.公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析3.經(jīng)營(yíng)策略 與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)4.現(xiàn)金流量折現(xiàn)與 證券評(píng)價(jià)5.風(fēng)險(xiǎn)和收益6.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和資金成本7.債券和股票的估值8.資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介9.資本結(jié)構(gòu)10.破產(chǎn)理論11.財(cái)務(wù)困境12.股利政策與庫(kù)藏股13.營(yíng)運(yùn)資金管理14.合并與并購(gòu)7如何學(xué)好公司金融1.學(xué)習(xí)教材上的理論（會(huì)考試）2.觀察現(xiàn)實(shí)生活的案例及其動(dòng)機(jī)（分析）3.融入金融市場(chǎng)及其投資行為（會(huì)投資）8兩個(gè)重點(diǎn)考試： 企業(yè)投資決策（

4、NPV），企業(yè)融資成本（WACC），企業(yè)價(jià)值評(píng)估。運(yùn)用： 解釋現(xiàn)實(shí)中的公司行為及其動(dòng)機(jī) 企業(yè)價(jià)值最大化，預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格9公司金融/財(cái)務(wù)管理的介紹1.企業(yè)與公司2.什么是公司金融？3.公司金融的目標(biāo)4.財(cái)務(wù)目標(biāo)的沖突與委托代理問(wèn)題10 1.企業(yè)與公司11企業(yè)與公司依法自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，獨(dú)立核算的商品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)單位叫做企業(yè)。以營(yíng)利為目的的企業(yè)多如牛毛，但并非所有的企業(yè)都是公司。實(shí)際上，企業(yè)分為三種形式：個(gè)體業(yè)主制合伙制公司制而公司制企業(yè)是公司金融的研究主體。12個(gè)體業(yè)主制：又稱獨(dú)資制企業(yè)：又稱或個(gè)人所有制企業(yè)，是指由一個(gè)人出資，歸個(gè)人所有和控制的企業(yè)。 優(yōu)點(diǎn)：結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、組織容易、費(fèi)用較低、限制較少

5、。 缺點(diǎn):規(guī)模較小，難以進(jìn)行大規(guī)模的投資活動(dòng)； 對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任,當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí),要把個(gè)人資產(chǎn)抵債。 較難籌集資金，可能會(huì)喪失良好的投資機(jī)會(huì)。 企業(yè)與公司13合伙制企業(yè)：是指由兩個(gè)以上出資和聯(lián)合經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。 （1）類型：普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)（2）特點(diǎn)：合伙人按出資額共享利益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 優(yōu)點(diǎn)：創(chuàng)建容易，成本較低。 缺點(diǎn)：與獨(dú)資企業(yè)類似，籌資難，負(fù)無(wú)限債務(wù)，有限壽命，難轉(zhuǎn)移所有權(quán)。 因此，合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)到一定程度，必然需要轉(zhuǎn)變成公司制的形式。 企業(yè)與公司公司：經(jīng)營(yíng)權(quán)(經(jīng)理人)與控制權(quán)(股東)的分離1415 公司制企業(yè)（1）公司的概念：是依據(jù)一國(guó)公司法組建的具有法人地位的，以盈利為目的

6、的企業(yè)組織形式。 （2）公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)即：“三會(huì)一層”最高權(quán)力機(jī)構(gòu)股東大會(huì)最高決策機(jī)構(gòu)董事會(huì)最高監(jiān)督機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)最高管理機(jī)構(gòu)經(jīng)理層 企業(yè)與公司16公司制公司制的優(yōu)點(diǎn)有限責(zé)任融資靈活性強(qiáng)再投資機(jī)會(huì)多17企業(yè)與公司18什么是公司金融定義價(jià)值取代利潤(rùn)的主導(dǎo)地位，是公司金融發(fā)展的一個(gè)里程碑；與此相適應(yīng)，以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，成為公司金融的基本理念。 公司金融關(guān)注公司的財(cái)務(wù)決策對(duì)公司價(jià)值的影響。19什么是公司金融公司金融的內(nèi)容可以在某一時(shí)間點(diǎn)借助資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)縱覽公司金融狀況以及金融活動(dòng)。20公司金融的內(nèi)容資產(chǎn)負(fù)債表的左邊為公司的資產(chǎn)，包括流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)），公司的資產(chǎn)狀況反映了公

7、司流動(dòng)資產(chǎn)管理水平以及長(zhǎng)期資產(chǎn)投資狀況。資產(chǎn)負(fù)債表的右邊列示了公司的資金來(lái)源，包括了流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益。公司的負(fù)債和所有者權(quán)益反映了公司在融資方式以及融資結(jié)構(gòu)方面的決策結(jié)果。股利則展示了公司利潤(rùn)分配的情況。21公司金融的基本內(nèi)容投資決策融資決策營(yíng)運(yùn)資金管理利潤(rùn)分配22投資決策做什么？投資方向做多少？投資數(shù)量何時(shí)做？投資時(shí)機(jī)怎樣做？資產(chǎn)形式與資產(chǎn)構(gòu)成 NPV和現(xiàn)金流（重點(diǎn)）投資回收期是重點(diǎn)23融資決策股權(quán)籌資還是債權(quán)籌資？股權(quán)與債權(quán)的比例？長(zhǎng)期資金還是短期資金？長(zhǎng)期資金與短期資金的比例以何種形式、渠道籌資？籌資的時(shí)機(jī)資金成本的計(jì)算（重點(diǎn)）現(xiàn)實(shí)生活中，融資時(shí)機(jī)和策略更重要24營(yíng)運(yùn)資本管理

8、流動(dòng)資產(chǎn)管理流動(dòng)負(fù)債管理現(xiàn)金管理（新的方向和理論）25流動(dòng)資產(chǎn)管理公司如何配置流動(dòng)資產(chǎn)主要取決于流動(dòng)資產(chǎn)管理水平、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)短、銷售政策、收賬政策等?，F(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款管理存貨管理 26流動(dòng)負(fù)債管理在短期融資決策中，首先以融資成本最小化為原則選擇短期融資方式。銀行借款管理商業(yè)信用管理短期融資券管理（與企業(yè)債，公司債的區(qū)別）27公司金融與金融市場(chǎng)公司金融/企業(yè)的目標(biāo)28這些為什么不是企業(yè)的目標(biāo)?追求利潤(rùn)最高(Maximization of profit)追求銷貨收入最高(Maximization of sales)追求市場(chǎng)占有率最高(Maximization of market s

9、hare)盲目追求上述目標(biāo)，可能傷害股東利益2930公司金融/企業(yè)的目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)首先可歸納盈利目標(biāo)。這是現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)的理論基礎(chǔ)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期以來(lái)以此為目標(biāo)。1、利潤(rùn)最大化目標(biāo)Problem:（1）利潤(rùn)額是絕對(duì)數(shù)，未能準(zhǔn)確反映所得利潤(rùn)額同投入資本額的關(guān)系。 （2）沒(méi)有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，從而忽略了資金時(shí)間價(jià)值（3）未能充分考慮實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)誘導(dǎo)當(dāng)局不顧風(fēng)險(xiǎn)追求最大利潤(rùn)。（4）導(dǎo)致理財(cái)決策的短期行為。即為了滿足當(dāng)前利潤(rùn)，而忽略或舍棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。（5）利潤(rùn)概念模糊不清,容易被調(diào)整。312、銷貨收入最大化目標(biāo)Problem:這與公司規(guī)模的擴(kuò)大有直接的聯(lián)系。但規(guī)模的擴(kuò)大并不意味著

10、股東財(cái)富的增加。 其結(jié)果將導(dǎo)致股東無(wú)法對(duì)經(jīng)理人行使控制權(quán)。323、市場(chǎng)占有率最大化目標(biāo)Problem:無(wú)限制的降低成本、壓低價(jià)格企業(yè)的目標(biāo) 經(jīng)理人的任務(wù)在于致力于股東價(jià)值的最大化33 委托與代理3435財(cái)務(wù)目標(biāo)的沖突與委托代理問(wèn)題產(chǎn)生：所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離對(duì)于理性人而言，都在追求自身利益的最大化，所以在公司中，利益主體之間的目標(biāo)是存在差異的。36所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離好處將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分散到許多投資者身上去，有利于風(fēng)險(xiǎn)在全社會(huì)的最優(yōu)分散和配置經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離有利于引進(jìn)專業(yè)人才進(jìn)行管理。壞處：主要的問(wèn)題就是委托代理問(wèn)題：由于經(jīng)營(yíng)者不是所有者，在經(jīng)營(yíng)時(shí)會(huì)不太考慮甚至損害外部股東的利益。問(wèn)題：經(jīng)理人

11、真的追求企業(yè)(股東)價(jià)值最大嗎?3738經(jīng)理人大致上依據(jù)他們所被要求的工作范圍，進(jìn)行決策。但是證據(jù)顯示：我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人會(huì)在損害股東利益之下，進(jìn)行追求自己(經(jīng)理人)的價(jià)值。經(jīng)理人個(gè)人目標(biāo)可能與股東利益沖突昂貴的個(gè)人享受經(jīng)理人自身的職涯考慮(如升遷與職位安全)經(jīng)理人經(jīng)常追求企業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)(和他們的報(bào)酬規(guī)模有關(guān))，而非股東最大利益。39企業(yè)的代理關(guān)系與股東價(jià)值經(jīng)理人在大多數(shù)時(shí)間，執(zhí)行與股東利益一致的政策；但有時(shí)經(jīng)理人可能會(huì)以私利，而損害股東價(jià)值股東可以設(shè)計(jì)契約，提供誘因(與股價(jià)連動(dòng)的激勵(lì)契約)，使經(jīng)理人的目標(biāo)和股東利益一致，股東亦可以設(shè)計(jì)監(jiān)督機(jī)制(內(nèi)部控制，查賬)，來(lái)減少經(jīng)理人對(duì)私利的追求。40這些誘因機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制有時(shí)非常昂貴。因此企業(yè)不會(huì)不計(jì)代價(jià)的監(jiān)督經(jīng)理人(求代理成本最小)，而會(huì)執(zhí)行這些機(jī)制，直至其邊際利益等于其邊際成本為止。(企業(yè)價(jià)值最大化)公司治理與企業(yè)價(jià)值股東選任董事會(huì)，董事會(huì)聘任