轉(zhuǎn)基因時(shí)代全球種業(yè)及農(nóng)化航母孟山都成長路徑復(fù)盤

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 公司概況：種業(yè)及農(nóng)化航母揚(yáng)帆起航 4 HYPERLINK l _TOC_250018 業(yè)務(wù)概況：世界第一大種企，轉(zhuǎn)基因時(shí)代引領(lǐng)者 4 HYPERLINK l _TOC_250017 股權(quán)結(jié)構(gòu)：并購前較為分散 4 HYPERLINK l _TOC_250016 財(cái)務(wù)分析：種業(yè)營收全球第一，毛利率較高 5 HYPERLINK l _TOC_250015 發(fā)展歷程：百年蛻變，從化工到轉(zhuǎn)基因作物 8 HYPERLINK l _TOC_250014 研發(fā)驅(qū)動(dòng)，從化工到轉(zhuǎn)基因作物 9 HYPERLINK l _TOC_250013 階段一（1962

2、 年之前）：始于糖精，化工、農(nóng)藥并重 10 HYPERLINK l _TOC_250012 2.3 階段二（1962-1982 年）：并購種業(yè)公司，布局種業(yè) 11 HYPERLINK l _TOC_250011 2.4 階段三（1982 年之后）：邁入轉(zhuǎn)基因種子大時(shí)代 11 HYPERLINK l _TOC_250010 核心競爭力：一體化農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)，種業(yè)、農(nóng)化雙輪驅(qū)動(dòng) 13 HYPERLINK l _TOC_250009 一體化農(nóng)資平臺(tái)：種子、農(nóng)藥強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 14 HYPERLINK l _TOC_250008 種業(yè)：橫向兼并布局全球，縱向放眼未來投身轉(zhuǎn)基因育種 14 HYPERLINK

3、 l _TOC_250007 拓展海外市場，全球化并購種企 15 HYPERLINK l _TOC_250006 研發(fā)為本，科研成果商業(yè)化進(jìn)程加速 15 HYPERLINK l _TOC_250005 農(nóng)藥：明星單品草甘膦重構(gòu)種業(yè)營銷模式 17 HYPERLINK l _TOC_250004 數(shù)字農(nóng)業(yè)：順應(yīng)浪潮，探索精準(zhǔn)化農(nóng)業(yè)之路 18 HYPERLINK l _TOC_250003 研發(fā)管線：多點(diǎn)開花 19 HYPERLINK l _TOC_250002 知識產(chǎn)權(quán)：全球化部署 20 HYPERLINK l _TOC_250001 收費(fèi)模式：創(chuàng)造性發(fā)明轉(zhuǎn)基因種子技術(shù)使用費(fèi) 21 HYPERLI

4、NK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示： 22圖表目錄圖表 1 拜耳（孟山都）發(fā)展歷程 6圖表 2 孟山都并購前的股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至 2018 年 3 月） 7圖表 3 全球農(nóng)化集團(tuán) 2017 年種業(yè)營業(yè)收入（單位：億歐元） 7圖表 4 孟山都 2011-2017 年總營業(yè)收入（單位：億美元） 8圖表 5 孟山都 2017 年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成（單位：億美元） 8圖表 6 2017 年孟山都各業(yè)務(wù)收入占比 8圖表 7 孟山都 2011-2017 年種業(yè)營業(yè)收入（單位：億美元） 8圖表 8 全球種子企業(yè)銷售額競爭格局（2018） 8圖表 9 2019 年美國轉(zhuǎn)基因性狀占比孟山都占 40 8圖表 10

5、孟山都 2011-2017 年各作物種業(yè)毛利率（單位：） 9圖表 11 孟山都 2011-2017 年稅前利潤（單位：億美元） 9圖表 12 孟山都 2011-2017 年凈利潤（單位：億美元） 9圖表 13 孟山都 2011-2017 年凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率（單位：億美元） 9圖表 14 2018 年轉(zhuǎn)基因作物主要種植國及排名 10圖表 15 2018 年主要轉(zhuǎn)基因作物情況（萬公頃） 10圖表 16 2018 年全球五大轉(zhuǎn)基因作物種植國情況（萬公頃） 10圖表 17 孟山都的重要并購 11圖表 18 孟山都第一階段的重要并購 12圖表 19 階段一時(shí)期美國重要環(huán)保事件 12圖表 20 孟

6、山都第二階段的重要發(fā)展事件 13圖表 21 全球種子行業(yè)發(fā)展歷程 14圖表 22 全球種業(yè) 3 次兼并重組浪潮 14圖表 23 孟山都的重要并購 15圖表 24 孟山都綜合服務(wù)平臺(tái) 16圖表 25 2019 年全球農(nóng)化公司二十強(qiáng) 17圖表 26 近幾年來全球農(nóng)化巨頭加速整合 17圖表 27 2018 年全球種子市場品類結(jié)構(gòu) 17圖表 28 拜耳 2019 年研發(fā)費(fèi)用（單位：EUR MILLION） 19圖表 29 孟山都 2008-2017 年研發(fā)支出（單位：百萬美元） 19圖表 30 孟山都研究機(jī)構(gòu)概覽 19圖表 31 孟山都產(chǎn)品研發(fā)框架 20圖表 32 2018 年作物保護(hù)市場增長顯著 2

7、0圖表 33 孟山都大數(shù)據(jù)農(nóng)業(yè)平臺(tái) 21圖表 34 孟山都創(chuàng)新產(chǎn)品線 22圖表 35 孟山都農(nóng)業(yè)全球研發(fā)合作情況 24公司概況：種業(yè)及農(nóng)化航母揚(yáng)帆起航業(yè)務(wù)概況：世界第一大種企，轉(zhuǎn)基因時(shí)代引領(lǐng)者2018 年 6 月 7 日，孟山都被拜耳以 630 億美元收購，結(jié)束其 117 年農(nóng)化種業(yè)歷程，開啟新的拜耳孟山都轉(zhuǎn)基因時(shí)代。孟山都是美國種業(yè)巨頭，更是全球最大的化工公司之一，供應(yīng)全球 90%轉(zhuǎn)基因作物種子技術(shù)，其業(yè)務(wù)布局范圍廣泛包括農(nóng)用產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、醫(yī)用藥品、食品添加劑等。1998 年，孟山都進(jìn)行了一系列大規(guī)模種業(yè)并購，收購北美種業(yè)市場排名第二的迪卡公司，美國嘉吉的種子業(yè)務(wù)，世界棉花種子公司岱字棉，

8、蔬菜種子公司圣尼斯等，一舉成為世界種業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和重塑者。以 2000 年為界, 后來的孟山都公司為新孟山都公司。新孟山都公司雖然沿襲了原公司的名字和歷史, 但它是一個(gè)全新的公司它只繼承了原公司的農(nóng)業(yè)部門, 并將自己未來的發(fā)展定位在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。在被拜耳收購后，于 2018 年成為世界第一大種企，種業(yè)品種涵蓋玉米種子、大豆、棉花等。孟山都是全球領(lǐng)先的轉(zhuǎn)基因種子及草甘膦除草劑的研發(fā)者和生產(chǎn)商。2013 年 6 月 26 日，孟山都因在糧食作物基因改造方面的貢獻(xiàn)獲得世界糧食大獎(jiǎng)，此項(xiàng)大獎(jiǎng)?lì)愃齐娪敖缰械膴W斯卡，另外獲得此項(xiàng)大獎(jiǎng)的是兩名相關(guān)領(lǐng)域的科學(xué)家。該獎(jiǎng)項(xiàng)在設(shè)立 27 年以來，第一次授予轉(zhuǎn)基因技術(shù)，先鋒

9、節(jié)水灌溉技術(shù)曾于 2012 年獲得該項(xiàng)榮譽(yù)。孟山都致力于深度研發(fā)，每年都有新技術(shù)推陳出新，一旦進(jìn)入新的領(lǐng)域，孟山都幾乎都能成為第一。每年，孟山都用于研發(fā)的費(fèi)用超過 12 億美元，97%用于種子和生物技術(shù)領(lǐng)域。孟山都借助資本力量大規(guī)?？缃绮①弻?shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，秉承持續(xù)創(chuàng)新的理念，加速投資生物技術(shù)領(lǐng)域，推廣種子與生物技術(shù)結(jié)合的商業(yè)模式，創(chuàng)新性的將技術(shù)使用費(fèi)植入在農(nóng)資領(lǐng)域，對數(shù)字農(nóng)業(yè)超前布局，給農(nóng)業(yè)領(lǐng)域帶來持續(xù)變革和深遠(yuǎn)影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)：并購前較為分散1901 年，孟山都成立于美國密蘇里州，創(chuàng)始人是John F. Queeny，公司以其妻子 Olga Monsanto Queeny 命名，是一個(gè)為可口可樂

10、等公司生產(chǎn)甜味劑及糖精的公司。在 100 多年發(fā)展歷程中，公司通過兼并與研發(fā)投入成長為全球第一大種業(yè)公司和植保巨頭。圖表 1 拜耳（孟山都）發(fā)展歷程資料來源：Bloomberg，華安證券研究所在被拜耳并購之前，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)極其分散，前 10 大機(jī)構(gòu)持股占比僅為 34.37%，股權(quán)架構(gòu)是經(jīng)典的職業(yè)經(jīng)理人模式，股東包括先鋒、貝萊德、道富等。圖表 2 孟山都并購前的股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至 2018 年 3 月）資料來源：Wind，華安證券研究所財(cái)務(wù)分析：種業(yè)營收全球第一，毛利率較高孟山都種業(yè)收入在 2017 位居全球第一。2018 年孟山都被拜耳收購，截至 2018 財(cái)年之前，公司整體盈利水平保持穩(wěn)定。20

11、17 財(cái)年，孟山都、陶氏杜邦、先正達(dá)、利馬格蘭、 KWS、拜耳作物科學(xué)的種子業(yè)務(wù)收入分別為 100.11 億歐元、74.96 億歐元、24.37 億歐元、16.63 億歐元、13.57 億歐元、13.56 億歐元。圖表 3 全球農(nóng)化集團(tuán) 2017 年種業(yè)營業(yè)收入（單位：億歐元）100.1174.9624.3716.6313.5713.56120100806040200孟山都陶氏杜邦先正達(dá)利馬格蘭KWS拜耳作物科學(xué)資料來源：Wind，華安證券研究所營業(yè)收入增長回升，種業(yè)收入占據(jù)近 75%。2011-2014 年，孟山都的種業(yè)、農(nóng)化及總營業(yè)收入呈現(xiàn)上升狀態(tài)。2015-2016 年，農(nóng)化行業(yè)整體進(jìn)入

12、去庫存周期，油價(jià)探底，公司盈利能力減弱。2017 年，公司種業(yè)、農(nóng)化收入呈現(xiàn)正增長，種業(yè)營收創(chuàng)出歷史新高達(dá) 109.13億美元。2017 年，孟山都營業(yè)總收入達(dá) 146.4 億美元，種業(yè)收入占據(jù) 75%；農(nóng)化 37.27 億美元僅占 25%，種業(yè)在孟山都的總營收比重中進(jìn)一步提升。玉米、大豆及蔬菜種子是孟山都種業(yè)核心收入來源。2017 年，孟山都玉米種子營收62.7 億美元，占比 58%，大豆種子營收 26.62 億美元，占比 24%，蔬菜種子營收 8.15 億美元，占比 7%。玉米、大豆及蔬菜種子位居公司種業(yè)營收前三位，占比總計(jì)高達(dá) 89%。就地域分布而言，孟山都在全球各大國家均有布局，美國、

13、巴西、阿根廷是孟山都前三大客戶，也是全球前三大轉(zhuǎn)基因作物種植國家。圖表 4 孟山都 2011-2017 年總營業(yè)收入（單位：億美元）圖表 5 孟山都 2017 年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成（單位：億美元）180160140120100806040200種業(yè)農(nóng)化37.245.251.247.635.137.332.485.8100.1103.4 107.4 102.499.9109.1201120122013201420152016201737.27,25%種業(yè)農(nóng)化109.13,75%資料來源：Wind，華安證券研究所資料來源：Wind，華安證券研究所圖表 6 2017 年孟山都各業(yè)務(wù)收入占比圖表 7 孟山都

14、 2011-2017 年種業(yè)營業(yè)收入（單位：億美元）棉花種子和性狀所有其他農(nóng)作物種子和性狀蔬菜和水果種子大豆種子和性狀玉米種子和性狀種業(yè)總營業(yè)收入25434461897.89103.4107.4102.43109.1399.8885.82150玉米種子及相關(guān)產(chǎn)品大豆種子及相關(guān)產(chǎn)品蔬菜和水果種子棉花種子及相關(guān)產(chǎn)品其他作物種子和產(chǎn)品農(nóng)化制劑等相關(guān)產(chǎn)品1005002011201220132014201520162017資料來源：ISAAA，華安證券研究所資料來源：ISAAA，華安證券研究所圖表 8 全球種子企業(yè)銷售額競爭格局（2018）圖表 9 2017 年孟山都各區(qū)域收入占比3% 1%4%5%7%

15、12%56%12%孟山都+拜耳22杜邦+陶氏美國其他，43丹農(nóng)，1益農(nóng)18先正達(dá)，6利馬格蘭，3歐洲-非洲巴西阿根廷 加拿大 亞太地區(qū)墨西哥其他日本坂田，1科沃施3藍(lán)多湖，3資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華安證券研究所資料來源：USDA，華安證券研究所公司種業(yè)毛利率維持高位。2011-2017 年孟山都因其研發(fā)品牌銷售渠道優(yōu)勢，公司種子業(yè)務(wù)毛利率在 50%-75%之間波動(dòng)。2017 年，孟山都種業(yè)整體毛利率達(dá) 64.56%，其中，棉花種子和性狀毛利率達(dá) 74.31%，處于最高水平；大豆種子和性狀毛利率達(dá) 70.77%，位列第二；玉米種子和性狀毛利率達(dá) 63.4%，位列第三位。種業(yè)是孟山都主要盈利來

16、源，2017 年公司稅前總利潤為 32.12 億美元，其中，種業(yè)達(dá) 29.1 億美元，占比高達(dá) 90.6%。59.5759.23圖表 10 孟山都 2011-2017 年各作物種業(yè)毛利率（單位：%） 圖表 11 孟山都 2011-2017 年稅前利潤（單位：億美元）玉米種子和性狀蔬菜和水果種子棉花種子和性狀大豆種子和性狀所有其他農(nóng)作物種子和性狀種業(yè)毛利率4540種業(yè)農(nóng)化8035706059.661.7361.4359.7563.43025202.84.810.513.512.91.2 3.550151021.125.724.126.122.122.929.1405302011201220132

17、01420152016201702011201220132014201520162017資料來源：wind，華安證券研究所資料來源：wind，華安證券研究所2017 年凈利潤觸底回升。2011-2014 年公司凈利潤逐年攀升，2014 年凈利潤達(dá) 27.4 億美元。2015-2016 年，受天氣、匯率、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌等多重負(fù)面因素影響，公司凈利潤連續(xù)兩年下降。2017 年，公司凈利潤回升至 22.6 億美元。2011-2017 年，孟山都凈利潤率因銷售費(fèi)用率和高研發(fā)投入，整體穩(wěn)定在 15%左右。圖表 12 孟山都 2011-2017 年凈利潤（單位：億美元）圖表 13 孟山都 2011-201

18、7 年凈資產(chǎn)收益率與凈利率，%27.424.823.122.620.516.613.4302520151050201120122013201420152016201745.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率2011201220132014201520162017資料來源：公司年報(bào)，華安證券研究所資料來源：USDA，華安證券研究所發(fā)展歷程：百年蛻變，從化工到轉(zhuǎn)基因作物孟山都創(chuàng)建于 1901 年，是全球最大的種業(yè)公司。業(yè)務(wù)從最初的化工領(lǐng)域擴(kuò)展至農(nóng)業(yè)生物技術(shù)領(lǐng)域，涵蓋農(nóng)用產(chǎn)品、醫(yī)用藥品、食品添加劑、化工產(chǎn)品 4 個(gè)方面，其

19、生產(chǎn)的旗艦產(chǎn)品農(nóng)達(dá)（Roundup）是全球知名的草甘膦除草劑，公司也是全球轉(zhuǎn)基因種子的領(lǐng)先生產(chǎn)商。圖表 14 2018 年轉(zhuǎn)基因作物主要種植國及排名資料來源：世界農(nóng)化網(wǎng)，華安證券研究所圖表 15 2018 年主要轉(zhuǎn)基因作物情況（萬公頃）圖表 16 2018 年全球五大轉(zhuǎn)基因作物種植國情況（萬公頃）5890,31%1010，5%轉(zhuǎn)基因大豆種植面積轉(zhuǎn)基因棉花種植面積轉(zhuǎn)基因玉米種植面積800070006000500040007500種植面積應(yīng)用率100.0%5130102.0%100.0%98.0%96.0%95.0%轉(zhuǎn)基因油菜種植面積9590，51%300020001000093.3%93.0%2

20、39092.5%1270116094.0%92.0%90.0%88.0%2490，13%美國巴西阿根廷加拿大印度資料來源：世界農(nóng)化網(wǎng)，華安證券研究所資料來源：世界農(nóng)化網(wǎng)，華安證券研究所圖表 17 孟山都的重要并購研發(fā)驅(qū)動(dòng)，從化工到轉(zhuǎn)基因作物從農(nóng)藥化工巨頭進(jìn)軍種業(yè)，孟山都的發(fā)展階段大致可以分為三部分：階段一（1962 年之前）：始于糖精，化工、農(nóng)藥并行。起初孟山都以糖精生產(chǎn)和銷售發(fā)家，之后擴(kuò)寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域至化工。后因美國農(nóng)業(yè)新政及化工產(chǎn)品需求銳減，公司開始逐步拓展農(nóng)藥業(yè)務(wù)。階段二（19621982 年）：并購種業(yè)公司，布局種業(yè)。公司收購 Farmers Hybrid，成立孟山都Hybritech 種

21、子國際公司，開始涉足種業(yè)；與此同時(shí)，草甘膦除草劑發(fā)明問世，孟山都的農(nóng)藥業(yè)務(wù)日益壯大。階段三（1982 年至今）：邁入轉(zhuǎn)基因種子時(shí)代。孟山都轉(zhuǎn)基因技術(shù)的研發(fā)能力和轉(zhuǎn)基因種子日益豐富，1996 后美國政府也同步較大規(guī)模開放轉(zhuǎn)基因種植許可。孟山都抓住轉(zhuǎn)基因風(fēng)口，成功在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用生物技術(shù)商業(yè)模式，在玉米、大豆、棉花等轉(zhuǎn)基因種子領(lǐng)域方面孟山都擁有強(qiáng)勢話語權(quán)，成為全球最大的種業(yè)公司，開啟了全球農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因時(shí)代。資料來源：USDA，華安證券研究所階段一（1962 年之前）：始于糖精，化工、農(nóng)藥并重1901 年，孟山都成立于美國，起初是一家以食品、藥品生產(chǎn)為主業(yè)的化學(xué)公司。初期，公司以糖精生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)為主，

22、是可口可樂的原材料供應(yīng)商。后來公司逐步擴(kuò)張業(yè)務(wù)至咖啡因和香蘭素，銷售額迅速增長。一戰(zhàn)時(shí)，歐洲農(nóng)業(yè)因戰(zhàn)爭影響發(fā)展受阻，孟山都開始獨(dú)立生產(chǎn)原料，遂延伸產(chǎn)業(yè)鏈至上游，擺脫了對歐洲原料進(jìn)口的依賴。戰(zhàn)爭結(jié)束后，孟山都成為全美最大的阿司匹林生產(chǎn)商。在起初的 60 年，通過外延并購擴(kuò) 張，孟山都在化工領(lǐng)域逐漸擁有一定的話語權(quán)，并出售農(nóng)用化學(xué)品，開始進(jìn)軍農(nóng)業(yè)。 1960s，美國社會(huì)環(huán)保情緒高漲，孟山都重新規(guī)劃其業(yè)務(wù)職能，農(nóng)業(yè)部門開始成為其獨(dú)立重要部門，至此，孟山都的農(nóng)業(yè)進(jìn)入新紀(jì)元。圖表 18 孟山都第一階段的重要并購資料來源：世界農(nóng)化網(wǎng)，華安證券研究所時(shí)間事件影響1935 年土壤保護(hù)法消除塵暴的影響，促進(jìn)西部

23、資源充分發(fā)展，使更多勞動(dòng)力到偏遠(yuǎn)地區(qū)從事工作1948 年水污染控制法授權(quán)州或地方政府處理當(dāng)?shù)氐乃廴締栴}，要求公共健康服務(wù)局協(xié)調(diào)有關(guān)環(huán)境保護(hù)的科研、技術(shù)信息提供服務(wù)1955 年空氣污染控制法對空氣污染現(xiàn)象的研究以及對各州空氣污染控制予以援助1960 年多用途持續(xù)生產(chǎn)法對森林管理的目標(biāo)擴(kuò)大到戶外娛樂、野生動(dòng)物、魚類和牧場資源領(lǐng)域；規(guī)定國家森林管理要“在不減損土地生產(chǎn)力的情況下， 將可更新資源的獲得維持在一個(gè)永續(xù)的高水平產(chǎn)量和經(jīng)常性的年產(chǎn)量1962 年寂靜的春天出版批評化工企業(yè)生產(chǎn)對環(huán)境的影響，促使政府加大環(huán)保投入，標(biāo)志美國現(xiàn)代環(huán)保運(yùn)動(dòng)興起1963 年殺蟲劑使用報(bào)告發(fā)布呼吁減少有毒化學(xué)物品的使用1

24、963 年清潔空氣法開展生態(tài)項(xiàng)目，控制空氣污染1964 年荒野保護(hù)法將境內(nèi)九百多萬公頃的土地劃入荒野保護(hù)體系，使其得到長期穩(wěn)定的保護(hù)圖表 19 階段一時(shí)期美國重要環(huán)保事件1965 年水質(zhì)量法要求各州確定水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，改善飲用水質(zhì)量1967 年空氣質(zhì)量法保證居民生活地區(qū)的空氣質(zhì)量資料來源：USDA，華安證券研究所階段二（1962-1982 年）：并購種業(yè)公司，布局種業(yè)1962-1982 年，孟山都以農(nóng)藥銷售為依托，全面涉足農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，并不斷加大研發(fā)投入，進(jìn)軍生物技術(shù)領(lǐng)域。該階段，為鞏固農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)的地位，孟山都進(jìn)行種業(yè)資產(chǎn)并購，并成功研發(fā)草甘膦除草劑“農(nóng)達(dá)”。然而，外部環(huán)境關(guān)于農(nóng)藥的負(fù)面輿論倒逼孟山都在農(nóng)

25、業(yè)領(lǐng)域開疆拓土，同時(shí)轉(zhuǎn)基因作物的推廣也為種業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好契機(jī)。鞏固農(nóng)業(yè)部門地位，并購種業(yè)企業(yè)。在單獨(dú)設(shè)立農(nóng)業(yè)部門后，孟山都的營業(yè)收入不斷增加。為持續(xù)擴(kuò)大市場份額，孟山都開展全球并購戰(zhàn)略。1960s，孟山都?xì)W洲總部在布魯塞爾建立，隨著生產(chǎn)設(shè)施業(yè)務(wù)線展開，孟山都也在南美巴西設(shè)立了辦事機(jī)構(gòu)，這為 1970s 進(jìn)一步投資和生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)夯實(shí)基礎(chǔ)。得益于全球市場的業(yè)務(wù)開展，孟山都的盈利處于攀升狀態(tài)，同時(shí)，孟山都種子生產(chǎn)也在進(jìn)行雙線作戰(zhàn)，市場份額節(jié)節(jié)攀升。1969年，孟山都收購Farmers Hybrid 公司，打開種業(yè)市場；1982 年，在收購 DeKalbs 小麥研究計(jì)劃的基礎(chǔ)上，成立孟山都Hybri

26、tech 種子國際公司，尋求建立種業(yè)帝國。草甘膦除草劑“農(nóng)達(dá)”成為現(xiàn)象級產(chǎn)品。1970s，美國一系列法案加強(qiáng)了對企業(yè)生產(chǎn)環(huán)保問題的監(jiān)管，在此背景下，孟山都尋求積極轉(zhuǎn)型。公司新任領(lǐng)導(dǎo)層制定長期戰(zhàn)略規(guī)劃，公司轉(zhuǎn)移中心業(yè)務(wù)方向至生物技術(shù)領(lǐng)域，加大對高價(jià)值專利產(chǎn)品的生產(chǎn)與研發(fā)。自身謀求轉(zhuǎn)型與市場對農(nóng)藥需求使得孟山都在 1968 年推出Lasso 除草劑商品。1974 年，現(xiàn)象級產(chǎn)品“農(nóng)達(dá)”（Roundup）除草劑問世，在 1976 年商品化銷售后，占據(jù)除草劑市場最大份額，成為孟山都轉(zhuǎn)型的一個(gè)良好開端，2016 年全球草甘膦除草劑中農(nóng)達(dá)市場份額占比高達(dá) 49.5%。乘轉(zhuǎn)基因作物浪潮，轉(zhuǎn)型種業(yè)。孟山都聚焦

27、種業(yè)，1981 年在研發(fā)領(lǐng)域投入大量資金，成立分子生物學(xué)團(tuán)隊(duì)，將生物技術(shù)作為戰(zhàn)略核心，農(nóng)藥業(yè)務(wù)在公司整體資源綜合分配中處于收縮狀態(tài)。轉(zhuǎn)基因浪潮如火如荼，種業(yè)迅速崛起，占據(jù)了原本農(nóng)藥的市場。綜上所述，孟山都從化工企業(yè)到種業(yè)巨無霸的發(fā)展路徑可歸結(jié)為橫向并購種業(yè)企業(yè)積累產(chǎn)業(yè)資源，打開新興市場提高市占率，并利用種子絕育技術(shù)與轉(zhuǎn)基因技術(shù)的結(jié)合強(qiáng)化技術(shù)壁壘，維持原有的高市占率。圖表 20 孟山都第二階段的重要發(fā)展事件時(shí)間重大事件1962 年提煉廠Chocalate Bay ou 開業(yè)1964 年更名為孟山都公司1969 年“拉索”除草劑大量生產(chǎn)；收購 Fisher Governor 和 Farmers H

28、ybrid1976 年農(nóng)達(dá)除草劑開始大規(guī)模生產(chǎn)，并進(jìn)行商品化銷售1977 年與 Conoco 合資成立石油化工公司1980 年組建 Separations 集團(tuán)1982 年首次改變植物細(xì)胞基因，成立孟 Hybritech 種子國際公司資料來源：CNKI，華安證券研究所階段三（1982 年之后）：邁入轉(zhuǎn)基因種子大時(shí)代1980s，孟山都正式邁入轉(zhuǎn)基因種子時(shí)代。其轉(zhuǎn)基因研發(fā)技術(shù)在全球突出，加之政府關(guān)系深厚，在 1996 年美國大規(guī)模放開轉(zhuǎn)基因作物種植的背景下，孟山都迅速在玉米、大豆、棉花等多種重要作物的轉(zhuǎn)基因種子市場上成為領(lǐng)頭羊，成為全球最大的種業(yè)公司。事實(shí)上，先發(fā)布局轉(zhuǎn)基因育種技術(shù)并與政府建立深厚

29、關(guān)系，是孟山都掌握轉(zhuǎn)基因種業(yè)話語權(quán)的制勝法寶。1990s，孟山都進(jìn)一步大刀闊斧并購其他種業(yè)企業(yè)。被并購的種子和農(nóng)業(yè)公司呈現(xiàn)兩種特征，一種是專注于種子及生物技術(shù)開發(fā)的研發(fā)型企業(yè)，另一種是具有渠道資源優(yōu)勢的生產(chǎn)型或綜合性企業(yè)。1982 年對Jacob Hartz 大豆種子公司的并購是孟山都進(jìn)入種業(yè)生產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域的標(biāo)志，這次并購不僅使孟山都收獲了該公司豐富的渠道銷售資源，也獲得了其大豆、玉米、蔬果等多種農(nóng)產(chǎn)品種子研發(fā)和生產(chǎn)渠道。敏銳切入轉(zhuǎn)基因賽道。在美國轉(zhuǎn)基因種植進(jìn)一步放開之前，孟山都提前布局轉(zhuǎn)基因育種技術(shù)，具有先發(fā)優(yōu)勢。其獲得美國農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)基因田間測試品種數(shù)量高達(dá) 6,782個(gè)，位居全球第一，擁

30、有全球 90%轉(zhuǎn)基因種子專利權(quán)。與此同時(shí)，孟山都也與其他種業(yè)公司橫向建立了戰(zhàn)略合作，整合管理與技術(shù)資源，進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)內(nèi)話語權(quán)，維持其高額利潤。鞏固政府關(guān)系。轉(zhuǎn)基因生產(chǎn)經(jīng)營需要政府許可，市場需求也需要政策支持，孟山都全力與政府建立良好聯(lián)系，以此尋求政治上的庇護(hù)。其花費(fèi)大量資金用于選舉資助，謀求運(yùn)用政府公權(quán)去為其轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品背書。另外，為獲得更好的政界關(guān)系與資源，孟山都還加強(qiáng)對于離職政治人員的雇傭。政府主導(dǎo)時(shí)期1900-1930立法過渡時(shí)期1930-1970壟斷經(jīng)營時(shí)期1971-1990種業(yè)全球化時(shí)期1990 至今圖表 21 全球種子行業(yè)發(fā)展歷程品種由州立大學(xué)和科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合培育，政府管理下的種子認(rèn)證

31、系統(tǒng)成為農(nóng)民獲得良種的唯一途徑通過立法實(shí)行品種保護(hù)，促進(jìn)種業(yè)市場化，開始從以公立機(jī)構(gòu)為主經(jīng)營向以私立機(jī)構(gòu)為主經(jīng)營轉(zhuǎn)變通過市場競爭將高新技術(shù)引入種業(yè)，超額利潤吸引大量資本進(jìn)入，使種企朝著大型化、科研、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)一體化的壟斷方向發(fā)展以高新技術(shù)為核心，通過兼并、重組等方式推動(dòng)種業(yè)全球化；跨國種業(yè)巨頭市場份額不斷增加，寡頭壟斷格局逐漸形成資料來源：CNKI，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華安證券研究所圖表 22 全球種業(yè) 3 次兼并重組浪潮兼并重組浪潮時(shí)間性質(zhì)主要?jiǎng)恿Υ砥髽I(yè)成果第 1 次1997-2000 年縱向兼并重組轉(zhuǎn)基因技術(shù)應(yīng)用孟山都農(nóng)化與種子企業(yè)融合第 2 次2004-2008 年混合兼并重組作物之

32、間互補(bǔ)孟山都農(nóng)化和種子跨國格局形成第 3 次2016-2019 年跨國兼并重組跨國金融資本拜耳、中國化工超級農(nóng)化與種子巨頭形成資料來源：中國種業(yè)，華安證券研究所圖表 23 孟山都的重要并購時(shí)間事件影響1982收購DeKalbs 小麥研究計(jì)劃從產(chǎn)業(yè)鏈的最上游環(huán)節(jié)開始切入,利用Dekalbs 的生物技術(shù)資源,成立孟山都Hybritech 種子國際公司1995收購Calgene 和Agracetus 公司利用這兩家公司在植物生物技術(shù)領(lǐng)域的強(qiáng)大競爭力，增強(qiáng)科研實(shí)力1996收購Asgrow 和MosoyAsgrow 是美國大豆和玉米種子龍頭企業(yè)，孟山都借此提高生產(chǎn)能力；Mosoy 主要市場在巴西，孟山都

33、借勢打開巴西市場1997斥資 10.2 億美元入股Dekalb 基因研發(fā)公司；收購Holdens 基礎(chǔ)種子公司該公司為全美第二大種子公司，利用其研發(fā)實(shí)力，推進(jìn)自身發(fā)展；提高種子生產(chǎn)能力1999與嘉吉合作成立合資公司將孟山都種子和農(nóng)藥生產(chǎn)的上游優(yōu)勢與嘉吉食品和飼料加工的下游優(yōu)勢相結(jié)合，開展技術(shù)合作，對上下游多個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)施控制1999與印度著名殺蟲劑生產(chǎn)商Rallis 合作孟山都為Rallis 提供技術(shù)和農(nóng)產(chǎn)管理培訓(xùn)，獲得印度更廣闊的農(nóng)藥市場和更接近基層的分銷機(jī)構(gòu)2002與杜邦子公司先鋒良種分享一部分生物技術(shù)合作后，兩家公司共持有 40%的農(nóng)業(yè)生物技術(shù)專利權(quán)，占美國玉米種子市場 73%的份額，合作逃

34、脫壟斷審查2004設(shè)立子公司ASI 并收購Channel BioCorp獲得更多種子品牌，提高競爭力2008與先正達(dá)達(dá)成互相交換使用專利產(chǎn)品的協(xié)議公司獲得先正達(dá)有關(guān)抵抗麥草畏除草劑的技術(shù)，與先正達(dá)分享其在歐洲玉米市場的利潤，停止雙方無休止的法律訴訟資料來源：USDA，華安證券研究所核心競爭力：一體化農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)，種業(yè)、農(nóng)化雙輪驅(qū)動(dòng)作為世界航母級農(nóng)業(yè)巨頭，孟山都搭建了一個(gè)具有競爭力的一體化平臺(tái)，以種業(yè)、農(nóng)藥為核心，植物保護(hù)、農(nóng)資、數(shù)字化農(nóng)業(yè)為一體的綜合性農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)。在整條產(chǎn)業(yè)鏈上，公司立足于上游研發(fā)投入，拓展業(yè)務(wù)至中游的產(chǎn)品生產(chǎn)，下游進(jìn)行銷售推廣及農(nóng)業(yè)解決服務(wù)方案不均，公司在整個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

35、的供給與銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行全脈絡(luò)把控。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，公司也充當(dāng)賣水人角色，為客戶提供資金、信貸、農(nóng)業(yè)技術(shù)等農(nóng)資配套服務(wù)，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。為了跟隨現(xiàn)代化科技型農(nóng)業(yè)步伐，孟山都也在數(shù)字化農(nóng)業(yè)上進(jìn)行發(fā)力，開發(fā)應(yīng)用程序，搭建數(shù)據(jù)處理平臺(tái)，幫助客戶及時(shí)掌握農(nóng)業(yè)信息、市場動(dòng)態(tài)、天氣變化等，通過科技手段提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，進(jìn)行精準(zhǔn)化耕作，充當(dāng)農(nóng)業(yè)方案全方位服務(wù)解決商。圖表 24 孟山都綜合服務(wù)平臺(tái)服務(wù)平臺(tái)服務(wù)內(nèi)容農(nóng)資農(nóng)藥農(nóng)達(dá)除草劑、毒草安除草劑、2,4D 除草劑種子包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售全環(huán)節(jié)，涵蓋玉米種子、大豆種子、棉花種子、蔬菜種子、水果種子等其他資金服務(wù)、農(nóng)業(yè)信達(dá)、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)等信息化數(shù)字化平臺(tái)Basic

36、/Pro 工具，Roundup Ready Plus 系統(tǒng)平臺(tái)應(yīng)用程序精準(zhǔn)化發(fā)展農(nóng)業(yè)，包括雜草識別、害蟲識別資料來源：公司年報(bào)，華安證券研究所孟山都作為一體化農(nóng)業(yè)集團(tuán)，對于不同業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的資源整合能力，在農(nóng)資銷售和數(shù)字化農(nóng)業(yè)的協(xié)同發(fā)展上，孟山都擁有強(qiáng)大的市場競爭力。為了滿足不同細(xì)分市場的需求，孟山都提供多樣化且具有區(qū)域特色的農(nóng)資產(chǎn)品，在銷售自身轉(zhuǎn)基因種子的同時(shí)，捆綁自身的農(nóng)藥進(jìn)行銷售，以獲得更大的客戶群體和市場空間。為滿足客戶個(gè)性化的需求，孟山都也提供農(nóng)資輔助服務(wù)和農(nóng)業(yè)信息化服務(wù)，打造孟山都良好品牌形象，從而占據(jù)更大市場空間。一體化農(nóng)資平臺(tái)：種子、農(nóng)藥強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合國際農(nóng)化和種業(yè)巨頭們往往采取種子與

37、農(nóng)化業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。全球農(nóng)業(yè)市場競爭加劇且服務(wù)深化，為農(nóng)民提供全方位一體化種植解決方案逐漸成為競爭力的核心。孟山都的農(nóng)達(dá)除草劑在 1976 年商品化銷售時(shí)，迅速獲得市場認(rèn)可，但強(qiáng)勁的藥力也令農(nóng)作物遭受負(fù)面影響，銷售一度陷入窘境。孟山都因此開發(fā)抗農(nóng)達(dá)的轉(zhuǎn)基因種子，同時(shí)出售含有草甘膦成分的農(nóng)達(dá)除草劑，使得公司所生產(chǎn)的兩種產(chǎn)品都在市場獲得效益最大化。這一創(chuàng)造性的既賣種子又賣農(nóng)藥的整合捆綁銷售的商業(yè)模式，在國際成為趨勢。農(nóng)化巨頭陶氏、拜耳、杜邦等只生產(chǎn)農(nóng)藥，后進(jìn)入種子研發(fā)領(lǐng)域，因孟山都在轉(zhuǎn)基因作物研發(fā)上的優(yōu)勢，均與孟山都展開合作。為繼續(xù)鞏固農(nóng)資平臺(tái)，深化農(nóng)資業(yè)務(wù)，孟山都也為客戶提供其他增值服務(wù)，包括

38、農(nóng)業(yè)信貸、數(shù)字技術(shù)解決方案等。種業(yè)：橫向兼并布局全球，縱向放眼未來投身轉(zhuǎn)基因育種新孟山都能夠發(fā)展壯大，在于其有能力根據(jù)發(fā)展需要對全球種業(yè)公司進(jìn)行兼并，同時(shí)縱向進(jìn)行轉(zhuǎn)基因育種的深度研發(fā)。1980s，孟山都開始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，從原來的重心業(yè)務(wù)農(nóng)藥傾斜至種業(yè)領(lǐng)域。以此為分水嶺，孟山都開啟全球種企資源大規(guī)模整合階段，加快了其全球化合作進(jìn)程，通過兼并孟山都彌補(bǔ)了自身薄弱環(huán)節(jié)，并獲得了發(fā)展?jié)摿薮蟮钠渌N企。在自身研發(fā)知識產(chǎn)權(quán)與專利保護(hù)方面，孟山都不遺余力，并及時(shí)抓住轉(zhuǎn)基因商業(yè)化浪潮，最終成為全球種業(yè)龍頭。圖表 25 2019 年全球農(nóng)化公司二十強(qiáng)排名企業(yè)名稱總部所在地2018 財(cái)年銷售額增長率1先正達(dá)瑞士

39、99.09 億美元7.22拜耳作物科學(xué)德國96.41 億美元26.53巴斯夫德國69.16 億美元3.24科迪華農(nóng)業(yè)科技美國64.45 億美元4.25富美實(shí)美國42.85 億美元69.36安道麥以色列36.17 億美元11.07聯(lián)合磷化物印度27.41 億美元19.48住友化學(xué)日本25.38 億美元2.09紐發(fā)姆澳大利亞23.32 億美元4.410北京穎泰嘉和生物科技中國9.37 億美元20.511南京紅太陽中國8.90 億美元4.512組合化學(xué)日本8.81 億美元27.413山東濰坊潤豐化工中國8.09 億美元3.614江蘇揚(yáng)農(nóng)化工中國7.87 億美元19.615樂山福華集團(tuán)中國7.21 億

40、美元10.716浙江新安化工中國6.65 億美元46.017利爾化學(xué)中國6.05 億美元30.318日產(chǎn)化學(xué)日本5.71 億美元10.319連云港立本作物科技中國5.61 億美元4.220世科姆-奧克松意大利5.44 億美元2.6資料來源：巴斯夫中國，35 斗，華安證券研究所拓展海外市場，全球化并購種企孟山都近 40 年的全球種企并購歷史圍繞生物技術(shù)、轉(zhuǎn)基因技術(shù)、專利權(quán)三個(gè)核心。孟山都以并購種企的方式進(jìn)入種業(yè)領(lǐng)域，并在并購中實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，成為世界種業(yè)超級航母。1981 年，孟山都成立分子生物學(xué)小組，把生物技術(shù)作為公司戰(zhàn)略研究核心，開始轉(zhuǎn)向生物技術(shù)領(lǐng)域。1982 年，孟山都收購Jacob Hartz

41、 大豆種子公司，涉足種業(yè)。19962008年，孟山都并購種企數(shù)量多達(dá) 350 多家，單筆并購金額超過 10 億美元以上占據(jù)大多數(shù)，最高金額達(dá)到 23 億美元。公司在整個(gè)種業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈中有較強(qiáng)控制權(quán)，依托自己的生產(chǎn)基地與營銷網(wǎng)絡(luò)開展種子生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，并且對市場嗅覺敏銳，在科研成果商品化進(jìn)程中效率極高，并不斷尋求新的并購機(jī)會(huì)，占據(jù)全球種業(yè)格局的核心位置。圖表 26 近幾年來全球農(nóng)化巨頭加速整合并購整合案例類型涉及金額交割日驅(qū)動(dòng)因素中國化工集團(tuán)/先正達(dá)收購430 億美元2017 年 6 月完成交割市場渠道海外登記種子新型中國農(nóng)化產(chǎn)品的GLP 開發(fā)陶氏/杜邦合并NA2017 年 9 月完成交割公司管

42、理拜耳/孟山都收購660 億美元2018 年 6 月完成交割精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)種子與農(nóng)化產(chǎn)品的增效新興技術(shù)印度連磷/愛利益思達(dá)收購42 億美元2019 年 2 月完成交割市場渠道擴(kuò)大產(chǎn)品線資料來源：界面，華安證券研究所圖表 27 孟山都種業(yè)重要并購時(shí)間并購種業(yè)公司內(nèi)容1995收購Merck & Co.的Kelco 專業(yè)化工品部；收購Calgene 公司；1996收購Ecogen；收購大豆、玉米種子龍頭企業(yè)Asgrow Agronomics；收購Agracetus1997收購 Holdens 基礎(chǔ)種子公司；收購DeKalb 基因公司的主要股份1998收購Maharashtra 50%的股份；收購Dekal

43、b Genetics;收購First Line Seeds;收購Cargillseed Business;收購PBIC2004收購 Channel Bio2005收購Seminis;收購Emergent Genetics;收購Specialty Hybirds，F(xiàn)ontanelle Hybirds, Hazera Genetics, Stewart Seed, Trelay Seed2006收購Gold Country Seed 和 Heritage Seed;收購 Delta and Pine Land2008收購Aly Participacoes資料來源：USDA，華安證券研究所研發(fā)為本，

44、科研成果商業(yè)化進(jìn)程加速孟山都以研發(fā)制勝種業(yè)領(lǐng)域。自從并購進(jìn)入種業(yè)領(lǐng)域，孟山都幾乎在全球范圍擁有客戶，每年超 1400 萬農(nóng)民使用孟山都的種子，涉及范圍涵蓋大豆、玉米、棉花、油菜、蔬菜等。公司在種業(yè)領(lǐng)域具有研發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)壁壘，在全球擁有 106 個(gè)種子研發(fā)中心，超 2 萬人科研團(tuán)隊(duì)。近年來，公司每年申請專利數(shù)超 400 件以上，93%以上專利申請集中在農(nóng)業(yè)與化學(xué)領(lǐng)域，與孟山都農(nóng)業(yè)生物技術(shù)戰(zhàn)略核心一致。孟山都的研發(fā)已從農(nóng)業(yè)化工轉(zhuǎn)向育種與農(nóng)業(yè)生物技術(shù)領(lǐng)域，農(nóng)業(yè)技術(shù)的專利數(shù)量保持穩(wěn)定持續(xù)增長，占比也逐年增加。拜耳（孟山都）在全球范圍內(nèi)建立了研發(fā)網(wǎng)絡(luò)基地，雇傭了大約 2 萬名科學(xué)家。研究項(xiàng)目的重點(diǎn)由拜耳

45、各部門的研發(fā)戰(zhàn)略決定的，涉及健康和農(nóng)業(yè)部門。2019 年公司研發(fā)支出達(dá) 53.42 億歐元，占銷售額的比重為 12.3%，公司在農(nóng)業(yè)方面持續(xù)投資全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)種子產(chǎn)品研發(fā)、農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2019 年研發(fā)投資項(xiàng)目包括美國的除草劑生產(chǎn)（2.5億歐元）、玉米育種站（5,000 萬歐元）、德國的殺菌劑生產(chǎn)（2,000 萬歐元）、客戶農(nóng)業(yè)數(shù)字解決方案等。2746圖表 28 拜耳 2019 年研發(fā)費(fèi)用（單位：EUR Million）圖表 29 孟山都 2008-2017 年研發(fā)支出（單位：百萬美元）6,0005,000524653424274 4405 450420001800160017251517 1

46、5331580 1512 160713864,0003,00034063537305329323013140012001000981205109808002,0006001,00040020002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201902008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017資料來源：USDA，華安證券研究所資料來源：Statista，華安證券研究所以項(xiàng)目為核心的矩陣式研發(fā)組織架構(gòu)。2017 年，孟山都總部 Chesterfield 研發(fā)中心完成擴(kuò)建，耗費(fèi) 4 億美元，

47、歷時(shí) 3 年，新建研發(fā)中心擁有先進(jìn)的高科技大棚及培養(yǎng)間，120 個(gè)大型人工氣候室，1 公頃的屋頂溫室，僅僅這兩項(xiàng)每年使用的電費(fèi)就高達(dá) 500 萬美元。孟山都在長期的實(shí)踐研發(fā)中，形成了完整的產(chǎn)品研發(fā)線，育種流程有系統(tǒng)性和獨(dú)特性。首先是尋找與發(fā)現(xiàn)基因，需耗費(fèi) 2-4 年時(shí)間，概率是 5%；概念論證需 1-2 年，概率為 20%；早期研發(fā) 1-2 年，概率為 50%；高級研發(fā) 1-2 年，概率是 75%；上市準(zhǔn)備需圖表 30 孟山都研究機(jī)構(gòu)概覽1-3 年，概率是 50%。整個(gè)前期研究也需要與大量的科研院所和相關(guān)的種企進(jìn)行合作，需要 8-9 年的周期。研發(fā)技術(shù)流程的成功在很大程度上離不開孟山都用多年實(shí)

48、踐經(jīng)驗(yàn)而創(chuàng)建的以項(xiàng)目為核心的矩陣式組織架構(gòu)，研發(fā)隊(duì)伍分工精細(xì)，包括作物團(tuán)隊(duì)、育種團(tuán)隊(duì)、生物技術(shù)團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、法規(guī)團(tuán)隊(duì)等，每個(gè)部門有不同的利益關(guān)注點(diǎn)。研發(fā)過程是做減法過程，什么時(shí)候聽從科學(xué)家的指示，或者不聽，要根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度做出選擇。項(xiàng)目評價(jià)和選擇的標(biāo)準(zhǔn)核心在于是否有商業(yè)價(jià)值，能否被市場認(rèn)可。同時(shí)，在創(chuàng)新上，孟山都對于失敗擁有較高的容忍度。時(shí)間研究機(jī)構(gòu)一覽1936 年收購 Thomas&Hoch Walt 試驗(yàn)室，成為核心研究室1975 年設(shè)立細(xì)胞生物學(xué)研究項(xiàng)目1981 年在 Creve Coeur 園區(qū)的U 大樓成立新生物技術(shù)實(shí)驗(yàn)室1981 年成立分子生物學(xué)研究小組，確定生物技術(shù)為戰(zhàn)略研究

49、核心1984 年成立 Chesterfield 生命科學(xué)研究中心1996 年收購 Agracetus 公司植物生物技術(shù)資產(chǎn)著手研究2009 年在中國成立生物技術(shù)研究中心資料來源：USDA，公司年報(bào)，華安證券研究所高昂的研發(fā)資金投入疊加覆蓋全球的研發(fā)中心，是孟山都的又一制勝法寶。為了覆蓋不同細(xì)分市場，孟山都在全球建立多個(gè)研發(fā)中心，開發(fā)不同類型的產(chǎn)品。每項(xiàng)新產(chǎn)品的研發(fā)周期達(dá) 5-10 年，耗費(fèi)數(shù)億美元。研發(fā)重點(diǎn)是大面積農(nóng)業(yè)作物，包括大豆、玉米、棉花，近年來，孟山都對于小面積的蔬菜種業(yè)也加大了投入。研發(fā)鏈條涵蓋種質(zhì)胚胎到生物技術(shù)，基因技術(shù)的突破是公司增強(qiáng)研發(fā)競爭力的飛躍點(diǎn)。圖表 31 孟山都產(chǎn)品研發(fā)

50、框架資料來源：公司年報(bào)，華安證券研究所農(nóng)藥：明星單品草甘膦重構(gòu)種業(yè)營銷模式在布局種業(yè)之前，孟山都依靠農(nóng)藥產(chǎn)品積累了大量的資本與客戶資源。在 1945 年之前，孟山都生產(chǎn)和銷售一系列除草劑農(nóng)化藥品。1974 年農(nóng)達(dá)除草劑成為孟山都的明星單品，使得其在 1976 年迅速實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥產(chǎn)品全面商品化銷售，農(nóng)藥業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。之后，轉(zhuǎn)基因種子的研發(fā)與草甘膦農(nóng)藥進(jìn)行捆綁銷售，兩大業(yè)務(wù)成為孟山都最大的利潤來源。因轉(zhuǎn)基因作物種植面積的擴(kuò)展，孟山都的草甘膦除草劑在全球擁有超 20%的市場份額。圖表 32 2018 年作物保護(hù)市場增長顯著201320142015201620172018全球作物保護(hù)市場（百萬美元）540

51、755876456160528825431957561上年名義變動(dòng)（%）4.48.6-4.4-5.82.76上年實(shí)際變動(dòng)（%）3.116.78.1-6.4-3.74.9資料來源：Adama，華安證券研究所數(shù)字農(nóng)業(yè)：順應(yīng)浪潮，探索精準(zhǔn)化農(nóng)業(yè)之路孟山都致力于通過前沿?cái)?shù)據(jù)科學(xué)創(chuàng)新，尤其是人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)，滿足農(nóng)民需求，提供對抗干旱、雜草、病蟲害充分釋放農(nóng)田潛力的解決方案。孟山都的數(shù)字農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略是對農(nóng)業(yè)操作思路和系統(tǒng)的全面升級。拜耳并購孟山都，在創(chuàng)新性與互補(bǔ)性上實(shí)現(xiàn)優(yōu)化結(jié)合，在戰(zhàn)略上是一次成功的并購，兩者的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，使得拜耳在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域處于絕對領(lǐng)先地位。孟山都與拜耳在美國和歐洲均布局了超前的數(shù)字化農(nóng)

52、業(yè)，對數(shù)字農(nóng)業(yè)的積淀和理解在相關(guān)領(lǐng)域具備絕對優(yōu)勢。孟山都目前五大研發(fā)平臺(tái)包括數(shù)據(jù)科學(xué)、作物育種、農(nóng)業(yè)生物技術(shù)、作物保護(hù)和農(nóng)業(yè)生物制劑，階段推進(jìn)項(xiàng)目數(shù)量創(chuàng)歷史新高，連續(xù)五年有 20 個(gè)以上項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)階。孟山都的產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái)提供創(chuàng)新來支持可持續(xù)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)實(shí)踐。據(jù) FAO 統(tǒng)計(jì)，每年因蟲害、雜草和植物病害而導(dǎo)致的全球作物產(chǎn)量損失占潛力產(chǎn)量的 40%。在孟山都核心產(chǎn)品研發(fā)線中，棉花的草盲蝽和薊馬控制技術(shù)進(jìn)展到第四階段，旨在保護(hù)農(nóng)民的棉花作物同時(shí)免受草盲蝽、薊馬和盲蝽蟓等害蟲的侵害，并幫助農(nóng)民減少噴灑殺蟲劑。病害診斷與鑒定技術(shù)，使用人工智能對玉米、大豆和小麥中的病害進(jìn)行實(shí)時(shí)鑒定和診斷，幫助農(nóng)民在作物生長

53、季更及時(shí)地采取作物保護(hù)措施。目前該技術(shù)正從研發(fā)階段進(jìn)展到預(yù)商業(yè)化階段。新型配方和成熟除草劑的組合，均取得了階段性進(jìn)展，將幫助農(nóng)民管理雜草，避免雜草與作物爭奪陽光、水分和營養(yǎng)。另外，孟山都旗下的氣候公司 The Climate Corporation 通過 FieldView 數(shù)字農(nóng)業(yè)平臺(tái)進(jìn)行肥料管理、選種和播種、農(nóng)田生產(chǎn)建議。除預(yù)測并應(yīng)對作物所面臨的威脅，農(nóng)民還需要挖掘農(nóng)田生產(chǎn)潛力。孟山都致力于種子技術(shù)，從用土壤微生物處理種子到選擇育種以提高作物產(chǎn)量，都在致力于幫助農(nóng)民釋放其生產(chǎn)潛力。在孟山都產(chǎn)品研發(fā)線中，玉米生物增產(chǎn)待監(jiān)管部門批準(zhǔn)后將注冊品牌上市，利用土壤微生物作為種衣劑，增強(qiáng)植物吸收養(yǎng)分的

54、能力，目前已進(jìn)入生物農(nóng)業(yè)聯(lián)盟產(chǎn)品研發(fā)線的第四階段。高密植玉米系統(tǒng) 2018 年推出，采用常規(guī)育種技術(shù)，使玉米種子在小間距種植時(shí)，也能夠生長茂盛。蔬菜育種項(xiàng)目每年平均為農(nóng)民提供 20 種作物的125 個(gè)新品種，在農(nóng)藝表現(xiàn)、風(fēng)味特點(diǎn)、大小、顏色或形狀方面提供更多改良。公司內(nèi)部數(shù)據(jù)科學(xué)家工作連通。十多年前，孟山都聘用第一批數(shù)據(jù)科學(xué)家時(shí)，他們是與特定領(lǐng)域配合工作，例如生物技術(shù)或育種。數(shù)據(jù)科學(xué)的工作是不連通的，數(shù)據(jù)科學(xué)家無法知曉彼此和正在進(jìn)行的工作。孟山都從早期數(shù)據(jù)科學(xué)中獲益使其意識到數(shù)據(jù)科學(xué)的價(jià)值，隨后數(shù)據(jù)科學(xué)家的數(shù)量和群體急劇增長，孟山都采取了幾個(gè)重要步驟來打破孤立的數(shù)據(jù)科學(xué)群體，并在公司內(nèi)部統(tǒng)一數(shù)

55、據(jù)科學(xué)，例如創(chuàng)建了以 Singla 為領(lǐng)導(dǎo)的數(shù)據(jù)科學(xué)卓越品質(zhì)中心（DSCoE），通過 DSCoE，數(shù)據(jù)科學(xué)家在各自的平臺(tái)上進(jìn)行密切合作。圖表 33 孟山都大數(shù)據(jù)農(nóng)業(yè)平臺(tái)資料來源：公司官網(wǎng)，華安證券研究所研發(fā)管線：多點(diǎn)開花孟山都在農(nóng)用化學(xué)研發(fā)方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，在生物制劑、種子性狀等方面處于領(lǐng)先地位。2018 年，拜耳并購孟山都的業(yè)務(wù)帶來了領(lǐng)先的種子品牌和強(qiáng)大的植物生物技術(shù)特性基礎(chǔ)。2019 年，整合研發(fā)活動(dòng)取得重大進(jìn)展。通過數(shù)字應(yīng)用和尖端技術(shù)，孟山都為農(nóng)民開發(fā)和銷售一系列量身定制的解決方案，包括種植地選擇，種植的土地大小或采用何種農(nóng)業(yè)實(shí)踐，以可持續(xù)的方式提高生產(chǎn)力。孟山都研發(fā)活動(dòng)由大約 7,8

56、00 名科學(xué)家推動(dòng)，在全球 50 多個(gè)國家開展業(yè)務(wù)。2019 年 6 月，孟山都宣布計(jì)劃在未來 10 年投資約50 億歐元用于研發(fā)新的雜草控制方法，這包括對抵抗機(jī)制的研究，發(fā)現(xiàn)和發(fā)展新的行動(dòng)模式，以及借助數(shù)字技術(shù)提出更精確的應(yīng)用建議。孟山都還與外部合作伙伴進(jìn)行合作，利用其已建立的網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)創(chuàng)新，為農(nóng)民帶來新的解決方案。育種。孟山都的目標(biāo)是推動(dòng)精準(zhǔn)育種、性狀整合、溫室和田間產(chǎn)品測試、可擴(kuò)展的數(shù)據(jù)分析和自動(dòng)化能力的改進(jìn)，以幫助農(nóng)民最大限度地提高生產(chǎn)力。育種的核心是通過擴(kuò)大環(huán)境洞察力來推進(jìn)實(shí)地測試，為農(nóng)民提供量身定制的建議。綜合孟山都全球種質(zhì)資源基礎(chǔ)，使其能夠加速開發(fā)新的和改進(jìn)的產(chǎn)品解決方案。生物技術(shù)

57、。生物技術(shù)幫助孟山都制定解決方案，以有針對性的方式增強(qiáng)植物對昆蟲、雜草和其他環(huán)境壓力(如干旱)的抵抗力。利用各種分子方法，包括 CRISPR 等新的基因編輯工具，孟山都將有益的特性，如抗蟲害能力或更有效地利用水的能力，轉(zhuǎn)移到作物植物，使其更好地在其環(huán)境中生存。生物技術(shù)通過諸如促進(jìn)保留表土和減少二氧化碳排放的最低限度耕作等方式，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)更多產(chǎn)，并提高農(nóng)業(yè)的可持續(xù)性。作物保護(hù)。孟山都發(fā)現(xiàn)和開發(fā)具有除草劑、殺蟲和殺真菌活性的創(chuàng)新、安全和可持續(xù)的化學(xué)作物保護(hù)化合物。孟山都目前的產(chǎn)品組合和量身定制的解決方案幫助農(nóng)民獲得更好的收成。生物制劑中的生物酸方法包括對微生物有機(jī)體及其衍生材料的關(guān)注。這些生物制劑

58、使孟山都能夠減少合成化學(xué)品的使用，減少殘留水平，并幫助保護(hù)活性成分免受耐藥性問題。通過在傳統(tǒng)化學(xué)項(xiàng)目中引入微生物，孟山都正在建立一個(gè)更全面的系統(tǒng)，圖表 34 孟山都創(chuàng)新產(chǎn)品線在建立更健康的根系的同時(shí)殺死害蟲和病原體。數(shù)字應(yīng)用。數(shù)據(jù)科學(xué)正在改變農(nóng)業(yè)世界，尤其是算法、分析、深度學(xué)習(xí)和人工智能，他們可以給農(nóng)民帶來重要的好處。作物的產(chǎn)量潛力取決于許多因素復(fù)雜的相互作用。例如,收益率取決于遺傳、環(huán)境因素(氣候和害蟲/疾病負(fù)擔(dān))，農(nóng)藝實(shí)踐數(shù)字解決方案的目標(biāo)是優(yōu)化收成和最小化環(huán)境的負(fù)面影響，給農(nóng)民建議使用什么產(chǎn)品,使用多少,在什么位置,什么時(shí)間。孟山都產(chǎn)品研發(fā)渠道包括大量新的作物保護(hù)產(chǎn)品、種子品種、數(shù)字產(chǎn)品

59、和增強(qiáng)產(chǎn)品(生命周期管理)，以促進(jìn)可持續(xù)農(nóng)業(yè)和幫助作物提高生產(chǎn)力。2019 年，孟山都啟動(dòng)了 7 種新的化學(xué)、生物活性成分和植物特性的驗(yàn)證性技術(shù)概念田間試驗(yàn)。2020 年，孟山都啟動(dòng) 4 種新的化學(xué)、生物活性成分和植物性狀的驗(yàn)證性技術(shù)概念現(xiàn)場研究。除草劑。為種植者提供了更廣泛的應(yīng)用窗口，提高了作物安全性，更好地控制雜草。2020 年 9 月，孟山都介紹了在非洲大陸實(shí)施 Root2Success TM 概念的最佳實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。這種整體的方法支持可持續(xù)的生產(chǎn)系統(tǒng)，包括作物輪作、土壤整理、捕撈和覆蓋作物，以及使用創(chuàng)新的作物保護(hù)產(chǎn)品EmestoTM、VelumTM 和SerenadeTM。孟山都在肯尼亞的

60、小農(nóng)戶項(xiàng)目的四年經(jīng)驗(yàn)證明了這一概念的成功。作物/數(shù)字化應(yīng)用第一次推出產(chǎn)品組適應(yīng)癥雜交產(chǎn)品/性狀/數(shù)量玉米作物2021生物技術(shù)的特點(diǎn)蟲害管理專業(yè)版智能稅2022生物作物效率生物化第三代種子處理一年生作物育種/本機(jī)特點(diǎn)作物效率150 種新型玉米雜交品種大豆2020生物科技特性雜草管理Xtendflex 大豆2021生物科技特性蟲害管理Intacta2Xtend 大豆2022作物保護(hù)疾病管理Fox Supra(Indiflin)一年生作物先天特性育種作物效率150 種新型大豆雜交品種棉花2021生物科技特性蟲害管理草盲蝽/棉薊馬一年生作物先天特性育種作物效率20 種新型棉花品種谷物2020作物保護(hù)疾