5G和數據中心的投資機會

1、1新基建政策推動5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點IDC：云計算加速滲透持續(xù)釋放增量需求幾個重要的細分行業(yè)投資建議： 5G基建開始兌現業(yè)績，IDC上游彈性更高內容摘要2新基建：指發(fā)力于科技端的基礎設施建設，主要包括5G基站建設、城際高速鐵路和城市軌道 交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網等領域。老基建：鐵公基，包括鐵路、公路、機場、港口、橋梁、水利等。資料來源：CCTV-4、央視網“新基建”七大領域涉及諸多產業(yè)鏈新基建VS傳統(tǒng)基建1，數字經濟的基礎設施，例如大數據、人工智能、云計算2，智能化改造傳統(tǒng)基礎設施3，配套新材料、新能源4，城際高速、城軌等補短板3新基

2、建政策：2018年首次提出，2020年再次加強2018年12月中央經濟工作會議2019年3月政府工作報告2020年1月3日首次國務院常務會議2020年2月3日中央政治局常委會會議2020年2月21日政治局會議2020年2月14日中央全面深化改革委員會第十二次會議強調2020年3月13日發(fā)改委等23部門關于促進消費擴容提質加快 形成強大國內市場的實施意見2020年3月14日發(fā)改委、工信部發(fā)布7大5G創(chuàng)新應用提升工程首次定義新基建：加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網、物聯(lián)網等新型基礎設施 建設加快5G商用步伐和IPv6規(guī)模部署，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網、物聯(lián)網等新型基礎設施建 設和融合應用

3、大力發(fā)展先進制造業(yè)，出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策加快釋放新興消費潛力，積極豐富5G技術應用場景，帶動5G手機等終端消費，推動增加電 子商務、電子政務、網絡教育、網絡娛樂等方面消費。加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度，推動生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備、5G網絡、工業(yè)互聯(lián)網等 加快發(fā)展要以整體優(yōu)化、協(xié)同融合為導向，統(tǒng)籌存量和增量、傳統(tǒng)和新型基礎設施發(fā)展加快新一代信息基礎設施建設。加快5G網絡等信息基礎設施建設和商用步伐。支持利用5G 技術對有線電視網絡進行改造升級，實現居民家庭有線無線交互，大屏小屏互動。推動車 聯(lián)網部署應用。全面推進信息進村入戶智慧醫(yī)療、智能電網、車聯(lián)網、智慧教育、智慧港口、超高清

4、視頻等。單個項目總投資不 低于1億元，中央預算內補助資金按照分檔原則安排，工程按1.5億元、1億元、0.5億元三檔 安排補助資金。資料來源：國家發(fā)改委，人民網，中信證券研究部2018年中央經濟工作會議把5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網、物聯(lián)網等相關的基礎設施定義為“新型基礎設施建設”。2020年3月4日，中共中央政治局常務委員會召開會議，提出要加快新型基礎設施建設，更新新基建七大范疇：5G、工業(yè) 互聯(lián)網、數據中心、人工智能、特高壓、城際高鐵和城際軌交、新能源汽車及充電樁。純新基建（TMT）：5G、工業(yè)互聯(lián)網、數據中心、人工智能新舊融合：特高壓、城際高鐵和城際軌交、新能源汽車及充電樁時間會議/發(fā)文相關

5、內容4資料來源：各省市政府官網，中信證券研究部各省紛紛推出5G加速政策各省對通信新基建政策支持：建站支持、資源支持、資金支持106654024681012出臺相關政策的省/市數量梳理21個省/地市政策，政府支持主要分為基站補貼、免費補貼、政府一次性資金支持、產業(yè)基金、資源開放支持五類。基站補貼。天津2萬元/站、深圳1萬元/站、廣州3000元/站。海 南省、貴州省安排每年補貼1億元。電費補貼。10省市出臺相關政策。包括直接資金補貼方式，譬 如江西19-21年每個基站補貼8000、5000、3000元、山西省對 5G電費超額部分補貼等。協(xié)調電力支持。譬如5G項目電價新機制、推動電費直接交易、 轉供

6、電改直供電等多項政策。產業(yè)基金。6省市明確加大5G產業(yè)基金投放力度。政府一次性資金支持。4省市明確提出5G相關企業(yè)的資金支持， 資金規(guī)模從50-500萬元不等。資源支持。6省市明確開放各類公共資源支持5G建設。包括公 路、鐵路、橋梁、機場、校園、景區(qū)、公園等，在土地使用、 電力接引、能耗指標、市政設施方面對5G基站、小基站、網絡 布設給予全力支持。5新基建政策推動5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點IDC：云計算加速滲透持續(xù)釋放增量需求幾個重要的細分行業(yè)投資建議： 5G基建開始兌現業(yè)績，IDC上游彈性更高內容摘要62211,1071,3231,5041,01765046202004

7、006008001,0001,2001,4001,6002022E2023E2024E2025E5G基站市場空間（億元）資料來源：彭博，中信證券研究部海外運營商資本開支2017年已進入上升周期5G啟動規(guī)模建網，產業(yè)新周期拉開大幕20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.0海外主要運營商資本開支:億美元同比增速資料來源：三大運營商公告，中信證券研究部注：2020年數據為三大運營商公布的投資計劃國內資本開支2019年開始進入上升周期三大電信運營商投資（

8、億元）同比增長5G50003G4G0.445000.3400029.3%350025.2%0.230002500200010.4%17.7%12.9% 10.9%9.7%7.2%16.9%11.1%5.1%0.101500-6.4%-0.11000500-15.2%-13.9%-18.8%-0.2020052006200720082009 2010 2011 2012 2013 20142015 2016 201720182019 2020E-0.31370908055420.020.040.060.080.0100.0120.02022E2023E2024E2025E每年新建5G宏基站（萬個

9、）1105G建站2020年規(guī)模建設，預計2022年達到高峰5G投資規(guī)模高峰為2020-2022年0.1201820192020E2021E資料來源：三大運營商公告，中信證券研究部預測2019E2020E2021E資料來源：中信證券研究部預測7全球5G的最新進展標準2018年6月14日，R15標準(SA+NR)完成2019年3月，R15 Late Drop（延遲）完成疫情影響推遲R16（URLLC/MMTC）至2020.6設備2019年Q1，SA的端到端設備具備商用條件支持：2.6GHz/3.5GHz、高配64TRx/簡配16TRx，第二 輪集采單價16萬元左右運營韓國：2019年4月正式商用，

10、5G用戶超過500萬用戶美國：AT&T和Verizon開通mmWave 5G中國：2019年10月31日正式商用，2019年13萬基站， 預計2020年70萬基站終端5G基帶：高通、三星、華為、MTK、展銳19年Q2 610款5G智能機，Q4增加10款左右，價位約 36507500元；預計2020年出現千元機（1500元附 近）資料來源：工信部、C114等,中信證券研究部預測8中國電信中國聯(lián)通中國廣電海外運營商新基建：5G產業(yè)鏈華為 中興通訊 愛立信 諾基亞三星5G基站華為中 興通訊愛 立信 諾 基亞 紫 光股份京 信通信邦 訊技術小基站華為中興通訊 烽火通信 紫光股份 諾基亞 瑞斯康達 共進

11、股份光通信設備通宇通訊世嘉科技 京信通信 摩比發(fā)展東山精密(代）天線射頻器件PCB/CCL武漢凡谷深南電路飛榮達滬電股份大富科技生益科技風華高科華正新材春興精工奧士康光器件連接器中際旭創(chuàng) 光迅科技 新易盛 華工科技 劍橋科技 天孚通信 太辰光中航光電 意華股份 金信諾長飛光纖 亨通光電 中天科技 通鼎互聯(lián) 烽火通信光纖光纜中恒電氣 中興通訊 科華恒盛 科士達配電英維克 依米康 佳力圖制冷中國鐵塔（龍頭）、中國通信服務（龍頭）潤建通信、海格通信、中嘉博創(chuàng)、超訊通訊、宜通世紀、中通國脈、 國脈科技、世紀鼎利5G基建服務上游移動通信基礎設施資料來源：中信證券研究部中游移動運營 商下游終端與應用政府

12、金融 教育 醫(yī)療 交通 能源 文衛(wèi)阿里 騰訊 百度字節(jié)跳動 京東 網易.垂直行業(yè)互聯(lián)網終端手機 智能家電 物聯(lián)網汽車 工業(yè)設備 WIFI-6終端應用前景車聯(lián)網VR/AR工業(yè)物聯(lián) 8K高清視頻 智慧城市遠程醫(yī)療 遠程辦公ICIC制設計造封裝 測試IP、 ED AIC設備IC材料9核心器件： CPU、 FPGA、RF SOC、 AD/DA等基礎研究：基礎理 論、科研項目等技術專利和人員： 國際合作、并購資金：大基金、科 創(chuàng)板，產業(yè)變化方向1：制裁倒逼國內產業(yè)鏈上游的技術突破資料來源：各公司公告，新華網等，中信證券研究部中 興華 為2012.7.14開始調查2016.3.17對中興實施制裁2016.

13、32017.4重組董事會后和解2018.4.16美再次禁運中興2018.7.12繳納14億美元罰款后禁令取消中興按照美方要求兩次更換董事長和9名董事 會成員，解雇了包括CEO在內的高管，并繳 納罰金11.92億美元，配合美方進行整改美FBI懷疑中興向伊朗出 售違禁電子元器件，并 展開調查在與中興協(xié)商的過程中，美國 商務部突然再次發(fā)布為期7年 的全面禁令，即刻生效在繳納10億美元罰金 并改組董事會后，解 除禁令2018.4.26調查開始2018.12.1華為CFO在加拿大被捕2019.5.15美國將華為列入管制實體名單2019.6.29特朗普表示可以繼續(xù)向華為出售零部件華為首席財務官孟晚舟在加拿

14、大溫哥華 被捕，2019年1月29日，美國正式向加 拿大提出引渡孟晚舟美國司法部開始調查 華為是否違反伊朗出 口禁令Wi-Fi聯(lián)盟，SD標準協(xié)會以及 IEEE等組織將華為移除會員名 單或禁止活動美國總統(tǒng)特朗普表示美國企業(yè) 可以繼續(xù)向華為出售零部件， 詳細規(guī)定需要進一步討論2019.10.7美國商務部擴大制裁范 圍到28家，除了華為、 大疆之外，新增包括海 康威視、大華科技、科 大訊飛、曠視科技、商 湯科技、依圖科技、美 亞柏科等公司升級105G基于SDN/NFV的“三朵云”網絡架構，依場景靈活部署控制云為核心，核心網功能的模塊化和虛擬化，控制面集中支持能力開放轉發(fā)云實現用戶面功能以及業(yè)務使能，

15、由控制云控制，實現控制與承載分離接入云實現多層次無線網接入，支持邊緣計算，與控制云和轉發(fā)云配合實現移動網功能資料來源：中國電信5G技術白皮書中國電信產業(yè)變化方向2：網絡能力開放全面云化.5G虛擬接入云傳統(tǒng)網元(3G/4G)5G控制物理資源5G 虛擬轉發(fā)云Internet/PDN網絡控制器macroHEWWiFi5G交換機5G交換機5G轉發(fā)物理資源5G接入物理資源5G交換機內容容WiFipicoMulti-hopD2D車聯(lián)網M2M多連接 控制數據Xn業(yè)務使能業(yè)務使能基礎 設施管道 控制增值 服務數據 信息無線資源管理策略控制路徑管理移動性管理信息管理傳統(tǒng)網元適配能力開放5G虛擬控制云MANOS-

16、RAN本地控制本地控制超密集組網內MEC11產業(yè)變化方向2：網絡能力開放MEC邊緣更加智能核心層（省級）接入環(huán)/匯聚核心層（城域）P-GW5ms(LTE)1-4ms2-3ms1-4ms2-5ms依業(yè)務部署位置定(30ms)注：LTE用戶面單向要求為5ms一級DC二級DC三級DC4G中心DC基站WiFi/有線接入網 絡 功能業(yè) 務 功 能移動網絡邊緣網關（5G邊緣UPF）固網網關（vBRAS）vCDN等車聯(lián)網園區(qū)定制 化應用增強現實 虛擬現實服務管理網絡信 息服務定位服務緩存加速多網協(xié)同與融合管理邊緣網絡能力開放移動網絡集中網關固網CDN固定網絡5G內置MEC（邊緣計算）使網絡邊緣具備計算和存儲

17、等IT能力面向固移網絡協(xié)同的MEC，大幅推進邊緣網絡能力開放移動網絡普通業(yè)務流固網普通業(yè)務流移動網絡視頻等業(yè)務流移動網絡本地業(yè)務流 固網本地業(yè)務流 MEC業(yè)務平臺與中心CDN等交互資料來源：中國電信5G技術白皮書中國電信12對無線網絡資源進行靈活切片，形成相互隔離的虛擬無線網絡基于GPP+加速器實現，上層網絡能力開放，業(yè)務快速創(chuàng)新，節(jié)省投資滿足未來多業(yè)務運營的端到端定制化、差異化和隔離要求同一硬件平臺、同一頻段上構建多個虛擬無線網絡滿足業(yè)務需求資料來源：中國電信5G技術白皮書中國電信資料來源：中國電信5G技術白皮書中國電信無線網絡資源的端到端切片切片支持相互隔離的虛擬無線網絡產業(yè)變化方向2：網

18、絡能力開放切片提供定制服務Operator AOperator BMMMMMMMMMM MEMESGEWPGE WPCERFHESSVVMMVVMMVVMMVVMMVVMMV-RANV-EPCServiceVVMMThMirIMdSCSSMMEPartyVVMMVMSMelfMOperatedSeErviceVMEVMMMeNBVMHypervisorRadio ResourceAllocationMux/ DeMuxPDCP GTP-URLC UDP/IPMAC L2PHY L1Radio Resource EstimationVirtual eNodeBPDCP GTP-URLC UDP/

19、IPMAC L2PHY L1Radio Resource Estimation Virtual eNodeBTimeFrequencyRadio Resource VirtualizationPhysical eNB Virtualization1.pngService / OperatorRadio ResourceUserMapVideoSocialVoIPOperator政策放開民營準入進行時，網絡末梢放開，提供多樣化服務移動通信服務：虛擬運營商（截至2019年4月共計37家），智能網絡提供創(chuàng)新機遇固網接入網業(yè)務開放試點：2015年3月1日起實施，時間3年，2018年6月通知延長到202

20、0年底。已經超過150個城市進 入試點，相關試點企業(yè)數百家提速降費：2019年5月，工信部、國資委印發(fā)關于開展深入推進寬帶網絡提速降費 支撐經濟高質量發(fā)展2019專項行 動的通知，明確開展“精準降費”，實現中小企業(yè)寬帶和專線平均資費均降低15%，內地與港澳地區(qū)間流量漫游費降 低30%，移動網絡流量平均資費降低20%以上向外資開放經營許可，偏重增值電信業(yè)務2014年1月工信部關于中國（上海）自由貿易試驗區(qū)進一步對外開放增值電信業(yè)務的意見（以下簡稱 意見）， 上海自貿區(qū)內進一步試點開放七個增值電信業(yè)務領域，其中信息服務業(yè)務、存儲轉發(fā)類業(yè)務等兩項業(yè)務外資持股比例可 試點突破50%。2016年2月發(fā)布

21、外商投資電信企業(yè)管理規(guī)定最新修訂版2016年5月，工信部批準了日資100%持股的平和堂（中國）有限公司就第二類增值電信業(yè)務中的在線數據處理與交易處理業(yè)務（經營類電子商務）提出的增值電信業(yè)務經營許可申請2019年1月25日，英國電信（簡稱BT）成為第一家獲得工信部頒發(fā)的全國許可證的國際電信公司，判斷將側重服務于在 華外商13產業(yè)變化方向3：下游的政策開放與商機145G產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資價值比較：兼顧彈性優(yōu)選賽道性測算小基站335%華為、中興、紫光股份、大唐移動、愛立信、諾 5G后周期，宏基站建設完之后建設小基站，但市場確定性需進一步驗證 基亞、佰才邦、通鼎互聯(lián)、金信諾等PCB/CCL193%PC

22、B：深南電路、滬電股份電信市場+數通市場共同驅動，疊加全球產能國內轉移，環(huán)保政策進一步推動市場向龍頭CCL：生益科技、華正新材集中，CCL更有國產替代邏輯連接器183%中航光電、意華股份、金信諾、立訊精密、永貴 電信市場+數通市場+消費電子市場驅動，疊加國產替代邏輯，但市場分散，建議關注龍頭 電氣等光模塊355%中際旭創(chuàng)、光迅科技、華工科技、海信寬帶、新 電信市場+數通市場共同驅動，流量邏輯下核心受益環(huán)節(jié) 易盛、博創(chuàng)科技等基站濾波器93%燦勤、艾福、ST凡谷、大富科技、世嘉科技、國 5G驅動量價齊升，但壁壘相對不太高、議價能力稍弱 人通信等5G基站65%華為、中興、愛立信、諾基亞、大唐移動5G

23、核心設備，確定性最高天線射頻36%京信通信、通宇通訊、世嘉科技、通宇通訊、立 5G主建設期量價齊升 訊精密、東山精密等傳輸設備25%華為、中興、烽火、諾基亞、紫光股份格局好，隨著5G推進傳輸投資穩(wěn)步加大子領域較4G市場彈產業(yè)鏈公司邏輯從彈性來看，小基站、PCB、連接器、光模塊為彈性最大的子板塊；結合確定性強弱、數通和流量邏 輯催化，建議關注光模塊、連接器、PCB/CCL、小基站等子領域資料來源：中信證券研究部15新基建政策推動5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點IDC：云計算加速滲透持續(xù)釋放增量需求幾個重要的細分行業(yè)投資建議： 5G基建開始兌現業(yè)績，IDC上游彈性更高內容摘要16新

24、基建之IDC云網融合，5G+云計算資料來源：Logo來自各公司官網，中信證券研究部|路由器海量|交換機海量|海量|服務器存儲海量|路由器海量|安全設備設備模型國內運營商網絡（Internet）大型企業(yè)私有云交換機服務器路由器基站存儲防火墻設備交換機服務器路由器存儲BAT等互聯(lián)網公有防云火墻設備海底光纜企業(yè)/園區(qū)/辦公樓網絡路由器交換機交換機交換機交換機路由器路由器美國運營商網絡（Internet）無線網絡17電信運營商：提供帶寬租用、IP地址租用等基礎服務。是批發(fā)型業(yè)務的主要渠道。機房核心設備：服務器、供電（含UPS電源）、溫控系統(tǒng)、核心網卡等資料來源：Iron Mountain，3phase

25、，中信證券研究部數據中心機房配套和上游主要設備新基建之IDC：上游設備器UPS/電池室靜謐空 調/冷 水機房行政管理 區(qū)柴油發(fā)電室存儲陣列交換服務機光模塊Cisco Arista 紫光股份 星網銳捷HP/IBM浪潮信息 華為(鯤 鵬）中科曙光 中國長城西部數據 希捷東芝 三星 intel中際旭創(chuàng) 光迅科技 新易盛施耐德 克萊門特 約克佳力圖 英維克 依米康卡特彼勒伊頓科華恒盛 科士達 臥龍電驅 雄韜股份 寧德時代EQUINIX世紀互聯(lián) 萬國數據 光環(huán)新網 寶信軟件 數據港18資料來源：中國電信5G時代光傳送網白皮書葉-脊椎網絡架構因其可擴展性，可靠性和更好的性能更為匹配大型數據中心。葉層包含一

26、個訪問交換機（access switch），該交換機連接到服務器，存儲設備等端點。在葉脊結構中，每個葉交換機都與每個脊交換機互連。通過這種設計，任何服務器都可以與任何其他服務器通信，而任 何兩個葉交換機之間的互連交換機路徑不超過一個。目前各大互聯(lián)網公司新建的數據中心已經普遍采用100G的互聯(lián)技術，并會在未來23年內大規(guī)模商用400G的互聯(lián)技術。適應“東西向流量”大幅增加的葉-脊結構IDC光模塊向400G演進技術演進：服務器帶寬從10G到25G，交換機端口從100G到400G資料來源:Cadence Design Systems，半導體行業(yè)觀察19可運營機架運營（上 架） 機架單價折舊攤銷15%

27、折舊攤銷人工1020%電費8090%資料來源：光環(huán)新網公司公告，中信證券研究部IncomeIDC商業(yè)模式：新增機柜*上架率儲備（可 建設） 機架地/電/指標 在建工程固定資產簽約 合同上架率20運營：機架租賃DC（機電一體）、IDC（機位+帶寬）、IDC+增值服務（云遷移、加速、安全等）上游：服務器、供電、散熱、網絡、IT軟件、帶寬等IDC產業(yè)鏈，上游設備彈性大，IDC運營確定性高資料來源：IDC圈研究中心，中信證券研究部IDC產業(yè)鏈情況21云計算：上云率40%目標80%，高能效/高擴展，流量集中、大型數據中心5G/IoT/MEC：元年，靠近用戶，快速響應，邊緣分布式數據中心大數據/AI：即將

28、，海量數據存儲，大規(guī)模并行計算，高功率密度，超算中心我國云計算市場規(guī)模及增速5G進程帶動流量需求增長需求： 云計算/5G/物聯(lián)網/AI高速發(fā)展，提出差異化IDC需求514.9691.6962.81312.51737.42259.72902.950%40%30%20%10%0%010002000300040002016201720182019E2020E2021E2022E我國云計算市場規(guī)模（億元）yoy（%）17425040302010020172021月均在線數據流量（EB）數據規(guī)模（ZB）資料來源：Grand View Research, Inc（含預測），中信證券研究部AI市場規(guī)模（百萬

29、美元）資料來源：21Vianet預測、彭博，中信證券研究部資料來源：信通院預測、IDC，中信證券研究部1581.458975.47000060000500004000030000200001000002017202515%26%29%18%12%35%30%25%20%15%10%5%0%20KW20KW以下2025年預計機架功率密度100KW80KW40KW資料來源：艾默生網絡能源（含預測），中信證券研究部50倍222020年，全球公有云市場規(guī)模約為1.38萬億元（YoY+20%），中國約為950億元（YoY+42%）緊追美國，中國云計算發(fā)展水平較北美仍有較大差距。阿里云收入為AWS的1/7

30、-1/8；從服務器保有量看，阿里、騰訊僅 為亞馬遜的1/4左右；從超級數據中心看，2017年北美占比44%，中國僅占比8%2019上半年，中國市場規(guī)模（IaaS/PaaS/SaaS）達到54.2億美元，其中IaaS市場YoY+72.2%，PaaS市場YoY+92.6%1超+四強：TOP10份額超90%。IaaS市場份額，TOP5超75%。阿里+騰訊/中國電信/AWS/華為，阿里云市占率接近50%， 2019年營收52億美元（YoY+60%）；云計算驅動IDC：單臺服務器對應的云計算IaaS收入約為4-5萬元，單個機柜可容納約1525臺服務器（根據功率有不同）2017Q2-2018Q3服務器收入

31、高速增長（互聯(lián)網企業(yè)加速采購+上游存儲芯片快速漲價）；2018Q4-2019Q2服務器收入和 出貨量增速逐季下滑（ 企業(yè)消耗庫存+ 存儲芯片降價）；IDC數據顯示， 2019Q4 全球服務器出貨量近340 萬臺（YoY+13.5%），連續(xù)幾個季度下滑后增速首次轉正全球及中國主要云廠商需求：當前階段，云計算是IDC增長的第一驅動力資料來源：IDC，中信證券研究部資料來源：IDC23阿里：2020年需約2萬多個機柜投產服務器2017年17萬臺，2018年30萬臺，2019年約32萬臺；預測2020年40-50萬臺，2021年50-60萬臺，選址：規(guī)劃在華東(南通30萬、杭州20萬)，華北(張北40

32、萬、烏蘭察布30萬)，華南(河源30萬、惠州)等地建設大型IDC供應商：萬國數據、數據港、華通云、寶信軟件等騰訊：2020年預估需要1.8萬左右機柜服務器2017年約25萬臺，2018年32萬臺，2019年約29萬臺(版本升級、性能翻倍)。預計2020年采購30-40 萬臺，2021年采購40萬臺以上供應商：萬國數據、寶信軟件、科華恒盛等華為：2020年預估需要1.2萬機柜服務器2018年約70w臺，2019年約10萬臺（鯤鵬泰山3萬，因為美國制裁導致大幅下滑）。預計2020年出貨量4050萬臺供應商：字節(jié)跳動：計劃2021年做到2.1萬個機 柜服務器2018Q3單季度達到6萬多臺；選址：懷來

33、、上海、南通、清遠、深圳等地供應商：秦淮數據、中聯(lián)數據等需求：大型云計算廠商的IDC需求計劃2419%16%13%6%5%2%電力資源配套空氣質量狀況 供水能力17.9%12.0%4.7%4.4%2.8% 2.5%市場需求環(huán)境地質災害空氣質量狀況29.6%網絡配套配套6%網絡配套配套8.1%電力資源配套用電成本2.4%16.0%20.8%用電成本6%氣象條件2.4%政策環(huán)境地質災害3.2%3.2%3.2%12.8%8.1%交通設施配套氣象條件 人才環(huán)境10%17%人才環(huán)境 政策環(huán)境交通設施配套4.8%6.4%9.6%9.9%8.0%7.2%貴州廣東 河北上海 遼寧北京 四川內蒙古 浙江 黑龍江

34、 陜西江蘇 其他區(qū)域分布：IDC業(yè)務向一線城市集中的發(fā)展趨勢將繼續(xù)成為主流市場優(yōu)先：一二線城市由于客戶集中、網絡帶寬充足、網絡時延小，IDC更多以對外租賃為主成本優(yōu)先：三四線城市資源重組、單價低，IDC更多以云廠商自用為主需求：北上廣及其周邊更為旺盛，一線城市選址市場優(yōu)先資料來源：Anders Andrae、Nature，中信證券研究部2018年中國IDC市場需求規(guī)模區(qū)域分布資料來源：ODDC，中信證券研究部市場優(yōu)先（一線城市IDC需求匹配次序）資料來源：ODDC，中信證券研究部成本優(yōu)先（三四線城市的需求匹配次序）2549591532235523355500591986307768400722

35、551.3%1.5%1.6%1.8%1.9%2.0%2.1%0.0%0.5%1.0%1.5%2.2%2.0%2.5%8000070000600005000040000300002000010000020122013201420152016201720182019社會用電（億千瓦時）國內數據中心電力消耗/社會用電全國范圍供大于求，區(qū)域結構性“供不應求”，一線城市群的增量需求巨大。一線城市IDC的區(qū)位價值：距離用戶最近，時延低；網絡帶寬充足；人才充足資料來源：工信部全國數據中心應用發(fā)展指引（2018）（含預測），中信證券研究部一線城市數據中心規(guī)模統(tǒng)計及預測供給：產業(yè)特征：數字地產，重資產+高能耗+

36、海量帶寬2018年測算可用機2019年預計可2019年需求預計架（萬）用機架（萬）（萬）供需缺口（萬）全國204.3245.4139106.4北京17.219.222-2.8上海27.530.936-5.1廣深14.415.119-3.9資料來源: ICT Research，中信證券研究部2019年中國IDC耗電量占全社會耗電量比例提升至2.2%資料來源: 北京市政府，中信證券研究部IDC項目生命周期的盈利能力曲線資料來源:中國電信國內電信骨干網絡拓撲結構26供給： 核心城市政策指標持續(xù)收緊，利好行業(yè)龍頭資料來源：工信部等，中信證券研究部我國國家層面數據中心政策文件匯總分，供各區(qū)域開展數據中心

37、建設規(guī)劃、用戶科學合理選擇數據中心作參考。2019.02關于加強綠色數據中心建設的指導意見建立健全綠色數據中心標準評價體系和能源資源監(jiān)管體系，打造一批綠色數據中心先進典型。到2022年，數據中心平均能耗基本達到國際先進水平，新建大型、超大型數據中心的電能使用效率值達到1.4以下。2019.11產業(yè)結構調整目錄（2019年修訂版）數據中心、云計算、大數據被列入鼓勵產業(yè)。時間政策主要內容2011.11關于進一步規(guī)范因特網數據中心業(yè)務和因特網接 入服務業(yè)務市場準入工作的通告進一步完善了IDC業(yè)務準入要求。監(jiān)管政策降低了IDC市場準入門檻，促進IDC市場健康快速發(fā)展2013.01關于數據中心建設布局的

38、指導意見引導市場主體合理選址、長遠規(guī)劃、按需設計、按標建設，逐漸形成技術先進、結構合理、協(xié)調 發(fā)展的數據中心新格局2015.03關于國家綠色數據中心試點工作方案提出到2017年，圍繞重點領域創(chuàng)建百個綠色數據中心試點，試點數據中心能效平均提高8%以上，制定綠色數據中心相關國家標準4項，推廣綠色數據中心先進適用技術、產品和運維管理最佳 實踐40項，制定綠色數據中心建設指南2015.08促進大數據發(fā)展行動綱要整合分散的數據中心資源，充分利用現有政府和社會數據中心資源，運用云計算技術，整合規(guī)模 小、效率低、能耗高的分散數據中心，構建形成布局合理、規(guī)模適度、保障有力、綠色集約的政 務數據中心體系2017

39、.05數據中心設計規(guī)范國家標準數據中心設計規(guī)范（GB50174-2017）自2018年1月起實施，作為數據中心建設標準，將為數據中心的技術先進、節(jié)能環(huán)保、安全可靠的保駕護航2017.08關于組織申報2017年度國家新型工業(yè)化產業(yè)示 范基地的通知將數據中心、云計算、大數據、工業(yè)互聯(lián)網等新興產業(yè)納入國家新型工業(yè)化產業(yè)示范基地創(chuàng)建的 范疇，并提出本年度優(yōu)先支持新興產業(yè)示范基地的創(chuàng)建2018.02全國數據中心應用發(fā)展指引（2017）包括全國數據中心建設發(fā)展情況、分區(qū)域數據中心應用發(fā)展指引、用戶選擇數據中心指引三大部27建設成本TOP3：供配電，土建裝修，空調暖通，合計超過80%運營成本TOP1：電費超

40、過60%，如果不考慮租金/機柜配套情況，電費超過80%政策助力：牌照資源、土地許可、能耗指標預計會進一步適當放開資料來源：寶信軟件公告，中信證券研究部，注：紅色部分代表有望受政策大力扶持IDC機房運營成本（%）供給：牌照/能耗/土地等供給指標有望在政策助力下得到支持IDC機房建設成本 （%）21.246.815.43.33.60.5 0.634.70.9土建裝修供配電系統(tǒng)冷源空調暖通系統(tǒng)機柜安裝費消防和給排水系統(tǒng)弱電系統(tǒng) 油機系統(tǒng) 公用工程預備費鋪底流動資金9.0416.805.6860.727.75土地租金機柜及配套設備 管理費用電費其他資料來源：寶信軟件公告，中信證券研究部，注：紅色部分代

41、表有望受政策大力扶持28資料來源:Cisco(含預測)、中信證券研究部資料來源:波耐蒙研究所，艾默生網絡能源，Synergy預測，中信證券研究部全球超大型數據中心數量預測不同規(guī)模數據中心每千瓦IT負載對應運營成本比較(美元)供給：規(guī)模經濟，超大型集中化數據中心占比持續(xù)提升資料來源:Cisco(含預測)、中信證券研究部全球超大型數據中心各指標全球占比全球IDC并購規(guī)模及案例數(億美元)資料來源:波耐蒙研究所，艾默生網絡能源，Synergy預測，中信證券研究部3383864485095706280100200300400500600700201620172018E2019E2020E2021E27

42、%41%51%39%53%65%55%80%70%60%50%40%30%20%10%0%服務器數量計算處理能力數據存儲規(guī)模數據流量20172021E69%65110200335400350300250200150100500201520162017201829數據中心產業(yè)鏈具體公司光環(huán)新網 寶信軟件 數據港 鵬博士 世紀互聯(lián) 網宿科技 萬國數據數據中心基礎架構提供商電信運營商華為騰訊 阿里 AWS奧飛數據 互聯(lián)港灣云廠商零售型IDC提供商IT外包/系統(tǒng)集成賽為智能中國聯(lián)通 中國移動 中國電信其他硬件設備IDC產業(yè)上游IDC產業(yè)中游IDC產業(yè)下游交換機服務器電源機架 散熱 服務器中國聯(lián)通 中國

43、移動 中國電信惠普中國電子工程設計 院中國通信服務電信運營商數據中心設計光模塊軟件服務開發(fā)商金蝶 用友 東軟清華同方星網銳捷 紫光股份 思科浪潮 華為 新哈三 曙光中際旭創(chuàng) 光迅科技 新易盛 博創(chuàng)科技 劍橋科技 Finisar Oclaro II-IV互聯(lián)網公司中國銀行 招商銀行 工商銀行地方政府 工商局 中國石油金融機構政府機關/央企大型企業(yè)寶鋼富 士康聯(lián) 想BAT網易 游戲公司305.新基建政策推動5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點IDC：云計算加速滲透持續(xù)釋放增量需求幾個重要的細分行業(yè)5G主設備商5G天線光模塊IDC設備IDC運營商投資建議： 5G基建開始兌現業(yè)績，IDC上

44、游彈性更高內容摘要312019年三大運營商已經完成5G基站建設13萬站，根據工信部指引2020年5G基站建設將在60萬站以上2018年華為基站出貨量全球占據第一39%，中興位居第四。5G時代中國基礎設施市場份額不斷上升，利好中興通訊的業(yè) 績釋放中興已在全球獲得46個5G商用合同，與全球70多家運營商開展5G合作；公司5G和數據中心能源業(yè)務進展良好，中標日 本軟銀、騰訊、百度等客戶重點項目無線領域，公司自研的5G核心7 nm芯片規(guī)模量產已投入商用取得領先，下一代5 nm芯片正在導入；承載網領域，自研 的傳輸設備核心芯片指標行業(yè)領先，自研路由交換芯片助力公司路由器突破運營商骨干網。資料來源：三大電

45、信運營商，中信證券研究部 注：2020年數據為三大運營商公布的投資計劃國內資本開支2019年開始進入上升周期細分領域5G主設備商1370901108055420.020.040.060.080.0100.0120.00.1201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E每年新建5G宏基站（萬個）5G建站2020年規(guī)模建設，預計2022年達到高峰資料來源：三大運營商公告，中信證券研究部預測32總資產(單位：億元）主營收入（單位：億元）資產負債率%利潤總額（單位：億元）5G主設備商重點企業(yè)的財務數據特征資料來源：wind，中信證券研究部10005000150020003

46、50030002500201720182019Q32019中興通訊烽火通信諾基亞愛立信55606570758050201720182019Q32019中興通訊烽火通信諾基亞愛立信0.0500.01000.01500.02000.02500.0201720182019Q32019中興通訊烽火通信諾基亞愛立信-100.00-200.00-300.00-400.00-500.000.00100.00200.00201720182019Q32019 中興通訊烽火通信諾基亞愛立信33天線應用主要包括了基站側與終端側，作為信號發(fā)射與接收的關卡，直接決定了通信質量5G時代天線規(guī)模數量將會明顯上升：基站側：4

47、G時代多是4通道，5G時代需要8-64通道，預計單站成本將提升3.75-4倍。終端側：5G成型波束生成需要兩個天線陣列，若手機支持全頻段，需要4個天線構成4T4RMIMO架構，與過去相比單機 天線數量上升。BCC RESEARCH估計全球天線市場規(guī)模225億美元，智能型天線市場規(guī)模76億美元資料來源：華為5G天線白皮書資料來源：華為5G天線白皮書5G基站天線價格變動5G單機波束需要更多天線支撐細分領域5G天線342018年全球Top3天線廠商華為、凱瑟琳、康普壟斷了全球近70%無源天線市場份額，華為份額34.4%，連續(xù)4年蟬聯(lián)全球 第一，國內市場中京信通信、通宇通信也獲得較大市場分額ABI R

48、esearch估計基站天線市場增長CAGR約5.5%，增量主要動力來源于發(fā)展中國家（印度）等的4G補量建設以及中日 韓、歐美的5G建設對于Massive MIMO 與多頻天線的需求天線與射頻有結合為有源天線的趨勢,有效提高靈敏度、噪聲比；4G時代運營商天線領域的投資規(guī)模約200億，5G時代天線市場的市場容量約700億資料來源：ABI Research，中信證券研究部5G天線市場的未來發(fā)展預估2040608010012014016002011201220132014資料來源：ABI Research，中信證券研究部2015201620172018201934.40%19.60%13.40%5.3

49、0%7.60%5.20%4.30%4.80%3%2.40%基站天線市場規(guī)模（億元）全球天線市場市占比（2018）華為凱瑟琳康普羅森博格ACE安佛諾RFS京信通信通宇通信其他35總資產(單位：億元）主營收入（單位：億元）資產負債率（%）利潤總額（單位：億元）5G天線主要廠商的財務數據特征500450400350300250200150100500201720182019Q32019碩貝德通宇通訊立訊精密京信通信信維通信010206050403070201720182019Q32019碩貝德通宇通訊立訊精密京信通信信維通信0.0100.0200.0600.0500.0400.0300.0700.0

50、201720182019碩貝德通宇通訊立訊精密信維通信京信通信70.060.050.040.030.020.010.00.0-10.0201720182019 立訊精密信維通信碩貝德通宇通訊京信通信資料來源：wind，中信證券研究部36光模塊是網絡基礎設施層面的核心承載硬件，分為無線光模塊（用于電信接入網）、數通光模塊（用于數據中心以太網） 與傳輸WDM光模塊（用于電信傳輸網），用以實現光電轉化功能。數通光模塊下游以云廠商需求為導向，受數據中心建設擴容影響強烈。上游所需要的光電芯片技術壁壘和轉換成本較高， 光模塊廠商很難大幅壓價。對下游需求的敏感度較高，而對上游芯片供應商的控制能力有限，在產業(yè)

51、鏈中的相對地位并不 強勢。2019Q3各廠商普遍呈現回暖態(tài)勢，同比增速持續(xù)向上，疊加400G迭代周期，數據中心建設2020年回歸，未來增速維持10%左右。資料來源：中際旭創(chuàng)年報資料來源：Bloomberg，中信證券研究部光模塊主要上游組件云廠商CAPEX是判斷光模塊行業(yè)景氣度的重要指標細分領域光模塊（數通光模塊部分）微軟(含租賃)亞馬遜（含租賃）谷歌facebook思科80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0037資料來源：IHS Markit（含預測）,中信證券研究部資料來源：Lightcounting（含預測）隨著2019H2海外云廠商CAPE

52、X回暖，2020年數據中心建設/升級有望回歸穩(wěn)定增長。未來在數據中心穩(wěn)定建設和升級的環(huán)境下，數通光模塊市場有望2019年下半年開始回暖，2020年初步放量增長。從具體使用場景與封裝規(guī)格上來看，100G需求持續(xù)。從數通光模塊發(fā)展階段來看，400G有望放量增長。2019年開始起量，預計2020年進入快速發(fā)展階段價格方面，預計未來三年降幅將趨緩。數據中心發(fā)展拉動光模塊放量未來三年時間將是400G增長時期數通光模塊市場未來發(fā)展預估105.00.0403530252015CY16CY18CY19CY21CY17HistoricalCY20Forecast百萬10G25G40G100G200G400G38

53、5G采用更高頻段、更大帶寬、DU/CU分離，帶來基站數量、網絡架構和網絡容量的變化，驅動光模塊增量升級的長期需 求。電信運營商5G投入開啟，拉動光模塊市場放量2019年隨著5G商用啟動，移動/聯(lián)通/電信計劃5G投入170/60-80/90億元，總資本開支有望同比增加6%，我們預計未來 三年運營商CAPEX將比今年提升10-20%，未來十年國內5G Capex約1.3萬億元，相比4G增加57%。光模塊在5G整體當中投入約占4.6%。資料來源：中信證券研究部資料來源：IDC，中信證券研究部光模塊市場容量中國5G產業(yè)細分領域投資占比結構細分領域光模塊（電信光模塊部分）9.40%11.50%4.60%

54、3.30%39.60%10.60%3.00%18.00%網絡規(guī)劃運維系統(tǒng)集成與應用服務光模塊光纖光纜通信網絡設備基站射頻基站天線其他39整體來看，前傳中傳后傳對于光模塊需求速率提升、數量減少。前傳部分：假設建成500萬個5G基站，估計市場需求6000萬個年。根據Lightcounting的測算，2019-2023年前傳無線光模 塊銷售總額預計為32億美元。中傳：對于分開部署的C-RAN結構，一個5G基站需要2個50G中傳光模塊；對于合并部署的D-RAN結構，匯聚與核心層 需要100G光模塊?；貍鳎盒枰褂眉夹g最復雜的高速率光模塊，初期將會使用100G光模塊，并向200G/400G發(fā)展。資料來源

55、：IHS Markit預測，中信證券研究部資料來源：Lightcounting預測，中信證券研究部電信光模塊迎來增長期（百萬美元）光模塊增速預測電信光模塊市場未來發(fā)展預估1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000.0Forecast CY19Forecast CY20Forecast CY21Forecast CY22Forecast CY2310G40G100G200G400G50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019E2020E2021E2022E2023E前傳無線光模塊年增長率光模塊整體年增長率40總資產(單位：億元）資料來源

56、：wind，中信證券研究部主營收入（單位：億元）利潤總額（單位：億元）光模塊行業(yè)重點企業(yè)的財務數據特征020406080100120201720182019Q3中際旭創(chuàng)光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技102030706050400201720182019Q3中際旭創(chuàng)資產負債率光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技0102030405060201720182019Q3中際旭創(chuàng)光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技876543210-1201720182019Q32019 中際旭創(chuàng)光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技41產品網絡與安全IT全球唯二端到端解決方案提供商（2018年份額）細分領域IDC上游設備Juniper3

57、.1%11.9%華為8.6%28.7%3.7%3.1%4.4%3.1%新華三4.4%1.2%2.4%1.8%2.3%1.8%惠普5.8%8.3%14.8%15.3%諾基亞13.7%浪潮5.8%2.0%曙光深信服1.6%1.8%交換機路由器WLAN安全硬件服務器存儲市場規(guī)模（百萬美元）29,99615,46610,22615,23688,79855,862思科Arista49.6%6.1%38.8%26.7%15.3%華為與新華三為國內云計算雙龍頭資料來源：IDC，中信證券研究部2013-2018國內移動互聯(lián)網流量復合增速122%，拉動國內IT設備市場規(guī)模從2013年的145億美元上升到 201

58、8年的365億美元。5G速率是4G的10-100倍，IT六件套（安全、服務器、路由器、交換機、存儲、WLAN）是首要受益者。云基建領域已基本實現國產替代。十年前，國內云計算基礎硬件，仍被思科、Juniper、IBM、惠普、戴爾、EMC等美國科技龍頭壟斷市場，十年后的今天，國內在云基礎設施領域基本實現國產替代，華為、新華 三、中興通訊、浪潮、深信服、曙光、銳捷等崛起 資料來源：IDC，中信證券研究部產品國內排名TOP3（按收入）新華三國內市占率路由器華為、新華三、思科4.9%以太網交換機華為、新華三、思科32.2WLANTP-LINK、新華三、華為32.1%服務器浪潮、華為、新華三14.9%存儲

59、華為、新華三、浪潮15.1%超融合華為、新華三、深信服21.6%安全硬件天融信、華為、新華三9.8%42網絡設備：國內市場集中度已經很高100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20112012201320142015201620172018華為新華三銳捷網絡中興通訊外企及其他0%20%40%60%80%100%20112012201320142015201620172018華為新華三中興通訊其他中國交換機市場份額變化中國路由器市場份額變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20112012201320142015201620172018T

60、P-Link（消費級第一）外企及其他中國WLAN市場份額變化新華三華為銳捷網絡信銳（企業(yè)級第一）交換機：TOP4國內廠商份額從20%提升至88%，華為與新華三呈現雙寡頭格局路由器：TOP3國內廠商份額從39%提升至88%；華為、新華三、中興通訊為龍頭WLAN：TOP5國內廠商份額從41%提升至 79%；TP-Link、新華三、華為、銳捷、信 銳為國內龍頭資料來源：IDC，中信證券研究部資料來源：IDC，中信證券研究部資料來源：IDC，中信證券研究部43服務器：TOP5國內廠商份額從14%提升至77%， 第一陣營為浪潮、華為、新華三存儲：TOP3國內廠商份額從3%提升至60%；華為、新華三、浪潮