從飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)看農(nóng)業(yè)板塊投資機會

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250024 月度關(guān)注：飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)持續(xù)增長 6豬料：復養(yǎng)提速，單月同比大幅改善 6 HYPERLINK l _TOC_250023 禽料：養(yǎng)殖擴量，需求增長仍在持續(xù) 8 HYPERLINK l _TOC_250022 白羽肉雞：產(chǎn)能大幅回升，量增趨勢預計維持 8 HYPERLINK l _TOC_250021 黃羽肉雞：種雞量創(chuàng)新高，供給能力相對充足 10 HYPERLINK l _TOC_250020 禽料：短期供給增量不減，支撐飼料維持高位 10 HYPERLINK l _TOC_250019 水產(chǎn)料：旺季不旺，天氣因素影響短期投苗 11 HYP

2、ERLINK l _TOC_250018 投資建議 12 HYPERLINK l _TOC_250017 養(yǎng)殖鏈月度數(shù)據(jù)跟蹤：生豬存欄增長，雞價回升 13 HYPERLINK l _TOC_250016 生豬：產(chǎn)能繼續(xù)修復，生豬價格反彈 13 HYPERLINK l _TOC_250015 產(chǎn)能跟蹤：能繁母豬存欄量連續(xù) 10 個月環(huán)比上升 13 HYPERLINK l _TOC_250014 成本跟蹤：豬糧比環(huán)比上升 14 HYPERLINK l _TOC_250013 供給跟蹤：屠宰量下跌，進口量環(huán)比上升 14 HYPERLINK l _TOC_250012 價格跟蹤：生豬均價、養(yǎng)殖利潤環(huán)比

3、上升 15 HYPERLINK l _TOC_250011 雞：白雞產(chǎn)能上升，活雞價格下降 16 HYPERLINK l _TOC_250010 白雞產(chǎn)能：祖代存欄略降，父母代持續(xù)增長 16 HYPERLINK l _TOC_250009 成本跟蹤：雞苗價格大幅下降，飼料價格略有增長 16 HYPERLINK l _TOC_250008 價格跟蹤：活雞價格回升，屠宰利潤下降 17 HYPERLINK l _TOC_250007 水產(chǎn)：魚粉庫存環(huán)比上升，價格出現(xiàn)分化 18 HYPERLINK l _TOC_250006 魚粉：庫存環(huán)比上升，價格出現(xiàn)分化 18 HYPERLINK l _TOC_2

4、50005 魚價：草魚、黃魚價格環(huán)比下降 19 HYPERLINK l _TOC_250004 種植鏈月度數(shù)據(jù)跟蹤：玉米缺口上調(diào)，大豆盈余下調(diào) 20 HYPERLINK l _TOC_250003 玉米：國內(nèi)缺口上調(diào)，價格維持高位 20 HYPERLINK l _TOC_250002 大豆：全球缺口下調(diào)，價格同比上升 22 HYPERLINK l _TOC_250001 豆粕：到港成本上升，國內(nèi)外價差縮小 24 HYPERLINK l _TOC_250000 食糖：銷糖率持續(xù)上升，進口環(huán)比上升 24風險提示 28圖表目錄圖 1：2020 年 4 月以來飼料產(chǎn)量處于近 3 年高點位置 6圖 2：

5、2020 年 7 月飼料產(chǎn)量結(jié)構(gòu) 6圖 3：生豬存欄環(huán)比增速與豬料環(huán)比增速一致 6圖 4：生豬存欄同比增速與豬料同比增速基本一致 6圖 5：2020 年 7 月豬飼料產(chǎn)量 701 萬噸，同比增長 36.8% 7圖 6：生豬生長分階段飼料 7圖 7：7 月母豬料產(chǎn)量 138 萬噸，同比上升 77.8%、環(huán)比上升 7.9% 8圖 8：6 月三元母豬存欄比例仍處于較高位置 8圖 9：7 月仔豬料產(chǎn)量 221 萬噸，同比增長 34.8%，環(huán)比增長 9.2% 8圖 10：2019 年白羽肉雞行業(yè)景氣上行 9圖 11：2020 上半年白羽雞祖代、父母代存欄分別上升 26.81%、35.48% 9圖 12：

6、2020 上半年雛雞供應量 24.48 億只，處于近 4 年高位 9圖 13：2020 上半年黃羽雞市場景氣下行 10圖 14：2020 上半年黃羽雞祖代、父母代存欄分別上升 8.98%、8.91% 10圖 15：2020 年禽料產(chǎn)量持續(xù)維持較高同比增速 11圖 16：2020 年 1-7 月禽料產(chǎn)量結(jié)構(gòu) 11圖 17：2020 年上半年四大家魚價格景氣上行 11圖 18：7 月水產(chǎn)飼料產(chǎn)量 276 萬噸，同比減少 4.2% 11圖 19：7 月能繁母豬存欄環(huán)比增長 4.0%，同比上升 20.3% 13圖 20：8 月農(nóng)業(yè)部 4 監(jiān)測點淘汰母豬 2.98 萬頭，環(huán)比增加 32.26% 13圖

7、21：8 月二元母豬均價 81.55 元/公斤，較上月上漲 2.1%，同比去年上漲 84.3% 13圖 22：2-7 月生豬存欄連續(xù) 6 個月增長 14圖 23：8 月仔豬均價 108.51 元/公斤，較上月上漲 4.1% 14圖 24：8 月育肥豬配合飼料均價 3.25 元/公斤，環(huán)比上漲 1.9% 14圖 25：8 月豬糧比均價 15.97，較上月下降 0.8 14圖 26：7 月生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量 1171.21 萬頭，環(huán)比下降 11.7% 15圖 27：7 月豬肉進口量 42.45 萬噸，環(huán)比上升 8.5% 15圖 28：8 月生豬均價 37.53 元/公斤，環(huán)比上漲 1.1% 1

8、5圖 29：8 月豬肉均價 51.83 元/公斤，環(huán)比上漲 7.4% 15圖 30：8 月自繁自養(yǎng)頭均利潤較上月上升 20.25 元/頭，外購仔豬頭均利潤下降 165.31 元/頭 16圖 31：8 月出售仔豬毛利 1499.31 元/頭，較上月上升 25.14 元/頭，同比去年上升 955.48 元/頭. 16圖 32：8 月商品代肉用雛雞均價 3.28 元/只，較上月持平 16圖 33：8 月肉雞配合飼料均價 3.30 元/公斤，較上月上漲 1.4% 16圖 34：8 月商品代蛋用雛雞 3.69 元/只，較上月上漲 5.9% 17圖 35：8 月蛋雞配合飼料均價 3.02 元/公斤，較上月

9、上漲 1.7% 17圖 36：8 月活雞均價 19.72 元/公斤，較上月上漲 3.0% 17圖 37：8 月白條雞均價 21.87 元/公斤，較上月上漲 2.4% 17圖 38：8 月父母代種雞養(yǎng)殖利潤環(huán)比下降 0.81 元/羽，白羽雞孵化場利潤環(huán)比下降 0.5 元/羽 18圖 39：8 月毛雞養(yǎng)殖利潤環(huán)比下降 0.52 元/羽，毛雞屠宰利潤環(huán)比下跌 0.18 元/羽 18圖 40：8 月國內(nèi)魚粉港口庫存 10.17 萬噸，環(huán)比增加 6.0% 19圖 41：8 月國際魚粉現(xiàn)貨價 1490 美元/噸，同比上升 10%；FOB 秘魯價 1450 美元/噸，同比下降 5% 19圖 42：8 月活草

10、魚批發(fā)平均價 14.19 元/公斤，環(huán)比上升 2.0% 19圖 43：8 月大黃魚批發(fā)平均價 40.75 元/公斤，環(huán)比下降 0.4% 19圖 44：部分特種魚大宗價（元/千克） 20圖 45：8 月預測 20/21 年度玉米播種面積同比上升 1% 21圖 46：8 月預測 20/21 年度玉米產(chǎn)量同比上升 2.2% 21圖 47：8 月玉米國際現(xiàn)貨價 4.06 美元/蒲式耳，較上月上漲 10.6% 22圖 48：8 月國內(nèi)玉米收購價 2289.52 元/噸，較上月上漲 2.5% 22圖 49：8 月預測 20/21 年度大豆播種面積同比上升 2.6% 23圖 50：8 月預測大豆產(chǎn)量同比上升

11、 4% 23圖 51：8 月大豆國際現(xiàn)貨價 385 美元/噸，較上月上漲 6.1% 23圖 52：8 月國內(nèi)大豆收購價 4637.65 元/噸，較上月下降 0.4% 23圖 53：8 月國內(nèi)進口大豆港口庫存 759.23 萬噸，環(huán)比上升 0.9% 24圖 54：8 月進口美豆、南美大豆到港成本分別為 4345.57、3507.17 元/噸，環(huán)比分別上升4.4%、2.9% . 24圖 55：8 月國際豆粕現(xiàn)貨價 360 美元/噸，較上月上漲 7.8% 24圖 56：8 月國內(nèi)豆粕市場價 2912.1 元/噸，較上月下降 3.5% 24圖 57：巴西中南部雙周食糖生產(chǎn)量（百萬噸） 25圖 58：巴

12、西中南部雙周制糖比 25圖 59：預計 20/21 糖料播種面積同比上升 2.1% 26圖 60：預計 20/21 糖產(chǎn)量同比上升 0.9% 26圖 61：7 月新增工業(yè)庫存 245.79 萬噸，同比上升 12% 26圖 62：截止 7 月累計銷糖量 795.72 萬噸，銷糖率 76% 26圖 63：8 月原糖國際現(xiàn)貨價 12.93 美分/磅，較上月上漲 3.9%，同比去年上漲 7.8% 27圖 64：8 月白砂糖柳州現(xiàn)貨價 5435 元/噸，較上月上漲 1.9% 27圖 65：8 月配額內(nèi)進口巴西糖 3360 元/噸、泰國糖 3796 元/噸 27圖 66：8 月配額外進口巴西糖 4277

13、元/噸、泰國糖 4845 元/噸 27表 1：魚粉供需平衡表：全球（萬噸） 18表 2：魚粉供需平衡表：中國（萬噸） 18表 3：玉米供需平衡表：全球（百萬噸） 20表 4：玉米供需平衡表：中國（萬噸） 21表 5：臨儲玉米競價掛牌交易結(jié)果 21表 6：大豆供需平衡表：全球（百萬噸） 22表 7：大豆供需平衡表：中國（萬噸） 23表 8：食糖供需平衡表：全球（千噸） 25表 9：食糖供需平衡表：中國（萬噸） 26月度關(guān)注：飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)持續(xù)增長飼料行業(yè)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中較為關(guān)鍵的一環(huán)。一方面，飼料行業(yè)下啟養(yǎng)殖業(yè)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以反映對下游養(yǎng)殖行業(yè)的供給狀況；另一方面，飼料行業(yè)上承種植業(yè)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以反映

14、對上游種植行業(yè)的需求狀況。進入下半年以來，養(yǎng)殖業(yè)與種植業(yè)均發(fā)生了較為關(guān)鍵的變化，飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)作為反映上下游景氣度的一個側(cè)面，值得關(guān)注。2020 年 4 月以來，飼料產(chǎn)量持續(xù)處于近三年的高點位置，7 月飼料總產(chǎn)量 219 萬噸，環(huán)比增長7.3%，連續(xù) 2 個月維持環(huán)比增長態(tài)勢，同比增長 16.0%，連續(xù) 6 個月維持同比增長態(tài)勢。從 7 月產(chǎn)量結(jié)構(gòu)上看，禽料占比最高，蛋禽、肉禽飼料分別達到 12.8%、36.3%，豬料和水產(chǎn)料分別占 32.0%、12.6%。圖 1：2020 年 4 月以來飼料產(chǎn)量處于近 3 年高點位置圖 2：2020 年 7 月飼料產(chǎn)量結(jié)構(gòu)(萬噸)240019001400201

15、8201920204.8%0.3%1.2%12.6%32.0%豬 蛋禽肉禽水產(chǎn)反芻動物900400Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec36.3%寵物其他數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所豬料：復養(yǎng)持續(xù)，單月同比較大改善豬料產(chǎn)量是生豬存欄量邊際變化的同步指標。從短期來看，由于餌料系數(shù)在技術(shù)上并不發(fā)生明顯變化，豬料產(chǎn)量基本反映了當前生豬飼用需求。圖 3：生豬存欄環(huán)比增速與豬料環(huán)比增速一致圖 4：生豬存欄同比增速與豬料同比增速基本一致4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%生豬存欄

16、環(huán)比-左軸豬料環(huán)比-右軸30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%生豬存欄同比-左軸豬料環(huán)比-右軸20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%Jan-18 May-18Sep-18Jan-19 May-19Sep-19Jan-18 May-18Sep-18Jan-19 May-19Sep-19數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)部、中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)部、中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所上半年豬料產(chǎn)量處于近 3 年底部，6 月起回暖態(tài)勢逐漸明顯。2020 年 6 月豬料產(chǎn)量實現(xiàn)年度首次同比增長

17、，7 月大幅增長，產(chǎn)量達到 701 萬噸，同比增幅 36.8%、環(huán)比增幅 10.3%，豬飼料正在顯示下游復養(yǎng)帶來的供給邊際增加。圖 5：2020 年 7 月豬飼料產(chǎn)量 701 萬噸，同比增長 36.8%(萬噸)120010008006004002000201820192020JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所由于豬的生長周期較長，從出生到出欄過程飼喂的飼料品種可以進一步細分。根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以跟蹤獲得仔豬料和母豬料數(shù)據(jù)，作為育肥豬存欄的領(lǐng)先指標，預測生豬供給數(shù)據(jù)。圖 6：生豬生長分階段飼料數(shù)據(jù)來源：搜豬網(wǎng)、東方

18、證券研究所母豬料方面，自 2 月以來，母豬料同比持續(xù)維持較大幅度提升。據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會，7 月母豬料產(chǎn)量 138 萬噸，同比上升 77.8%、環(huán)比上升 7.9%，處于近三年的高點。母豬料產(chǎn)量的持續(xù)增加預示著產(chǎn)能恢復進程向好，但也需關(guān)注由于三元轉(zhuǎn)二元導致的母豬存欄“虛”增（相關(guān)產(chǎn)能測算見生豬牛市結(jié)束了嗎？2020 年 6 月農(nóng)業(yè)月度談）。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，6 月能繁母豬中，二元能繁占比 54%、三元能繁占比 46%，三元能繁占比較 5 月略降 1pct，但仍位于較高水平。圖 7：7 月母豬料產(chǎn)量 138 萬噸，同比上升 77.8%、環(huán)比上升 7.9%圖 8：6 月三元母豬存欄比例仍處于較高位置(萬噸

19、)160140120100806040200201820192020(萬頭)3500300025002000150010005002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-060二元能繁母豬三元能繁母豬Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢、農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所仔豬料方面，7

20、 月仔豬料產(chǎn)量 221 萬噸，同比實現(xiàn)較大幅增長，同比增長 34.8%，環(huán)比增長 9.2%，連續(xù) 2 個月同比維持增長；但尚未恢復至 2018 年同期水平。圖 9：7 月仔豬料產(chǎn)量 221 萬噸，同比增長 34.8%，環(huán)比增長 9.2%(萬噸)400350300250200150100500201820192020JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所禽料：養(yǎng)殖擴量，需求增長仍在持續(xù)2019 年受非洲豬瘟影響，禽肉受需求替代效應作用整體景氣上行，雞鴨鵝肉均有增長。白羽肉雞：產(chǎn)能大幅回升，量增趨勢預計維持白羽肉雞方面，受

21、主動和被動減少祖代更新的影響，2019 年供給量相對偏弱，養(yǎng)殖效益顯著改善，進而導致 2019 年以來整體引種量上行。祖代方面，據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會，2020 上半年，祖代存欄 103.19 萬套，同比增加 26.81%，其中后備存欄 62.56 萬套，同比增加 9.74%，在產(chǎn)存欄 103.19 萬套，同比增加 40.21%，祖代存欄規(guī)模已恢復至 2014 年水平。父母代方面，2020 上半年父母代存欄同比增加 20.21%，其中后備存欄同比增加 35.48%，在產(chǎn)存欄同比增加 11.05%，由于 2019 年祖代更新量同比增加 64.13%，父母代存欄處于歷史高位，協(xié)會預計下半年父母代存欄仍將

22、繼續(xù)走高。圖 10：2019 年白羽肉雞行業(yè)景氣上行圖 11：2020 上半年白羽雞祖代、父母代存欄分別上升26.81%、35.48%20151050-5-10-15(元/羽)養(yǎng)殖利潤(父母代-毛雞)毛雞屠宰利潤8006004002000祖代存欄(萬套)父母代存欄(百萬套)祖代存欄增速父母代存欄增速201520162017201820192020H30%20%10%0%-10%-20%-30%數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會、東方證券研究所雛雞供應量方面，上半年，雛雞供應量 24.48 億只，雛雞供應量同比增加 6.85%，處于近 4年高位。圖 12：2020 上半年

23、雛雞供應量 24.48 億只，處于近 4 年高位201620172018201920205.04.54.03.53.02.52.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec數(shù)據(jù)來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會、東方證券研究所由于 2019 年祖代更新大幅增加，2020-2021 年白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能預計維持增加態(tài)勢，支撐飼料需求上行。黃羽肉雞：種雞量創(chuàng)新高，供給能力相對充足黃羽肉雞方面，受 2019 年生豬替代效應影響，黃雞行業(yè)量利雙增，養(yǎng)殖企業(yè)擴張能力提升，2020年供給量仍在增長。祖代方面，2020 上半年，全國在產(chǎn)祖代黃羽肉種雞平均存欄量 155.57 萬套，同比增加

24、8.98%；父母代方面，2020 上半年，全國在產(chǎn)父母代黃羽肉種雞平均存欄量 4357.59 萬套，同比增加 8.91%。祖代與父母代黃羽肉種雞存欄量均創(chuàng)歷史新高。圖 13：2020 上半年黃羽雞市場景氣下行圖 14：2020 上半年黃羽雞祖代、父母代存欄分別上升8.98%、8.91%(元/斤)121086420快大雞中速雞土雞5004003002001000祖代存欄(萬套)父母代存欄(十萬套)祖代增速父母代增速2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H15%10%5%0%-5%-10%數(shù)據(jù)來源：新牧網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會、東

25、方證券研究所據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會，根據(jù)現(xiàn)有種雞規(guī)模測算行業(yè)未來一年有能力向社會提供商品代雛雞 60 億只以上，供給能力相對充足。禽料：短期供給增量不減，支撐飼料維持高位由于下游養(yǎng)殖不斷擴量，推動禽飼料需求不斷增加。其中，蛋禽飼料已持續(xù) 17 個月同比增長、肉禽飼料已持續(xù) 20 個月同比增長。2020 年 7 月，蛋禽飼料、肉禽飼料仍維持較高增速，產(chǎn)量分別為 281、795 萬噸，同比分別上升 12.8%、9.6%，其中肉雞料產(chǎn)量 521 萬噸，占禽料總產(chǎn)量比重為 48.4%，1-7 月累計占比 45.8%。圖 15：2020 年禽料產(chǎn)量持續(xù)維持較高同比增速圖 16：2020 年 1-7 月禽料產(chǎn)量

26、結(jié)構(gòu)(萬噸)1400120010008006004002000201820192020Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec3%17%24%10%46%蛋雞料蛋鴨料肉雞料肉鴨料其他數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所由于 2019 年行業(yè)整體景氣上行，高額利潤增量或拉長本輪禽產(chǎn)能去化節(jié)奏，預計 2020-2021 年整體養(yǎng)殖量或仍位于較高位置。禽飼料在整體飼料結(jié)構(gòu)中占比較高，或推動飼料需求持續(xù)上升。水產(chǎn)料：旺季不旺，天氣因素影響短期投苗水產(chǎn)飼料的產(chǎn)量主要與魚價與天氣因素有關(guān)。從歷史飼料產(chǎn)量變

27、化來看，水產(chǎn)飼料的產(chǎn)量變化具有明顯的季節(jié)性特征，即 2-8 月產(chǎn)量上升，9-次年 1 月產(chǎn)量下降，在 8 月達到最峰值。從四大家魚價格來看，上半年水產(chǎn)品價格景氣上行，四大家魚均價較 2019 年年底漲幅約 17%，1月至 6 月環(huán)比持續(xù)維持增長。相應地，飼料同、環(huán)比增速亦自 2 月以來持續(xù)增長，但受 6 月以來的洪水災害影響，環(huán)比增速放緩，同比增速轉(zhuǎn)負。6 月水產(chǎn)飼料產(chǎn)量同比下降幅度達到 11.6%，7月降幅收窄至 4.2%，仍低于 18 年同期。圖 17：2020 年上半年四大家魚價格景氣上行圖 18：7 月水產(chǎn)飼料產(chǎn)量 276 萬噸，同比減少 4.2%15.515.014.514.013.

28、513.012.512.0四大家魚批發(fā)均價(元/公斤)201520162017201820192020(萬噸)400350300250200150100500201820192020Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec數(shù)據(jù)來源：商務部、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會、東方證券研究所短期影響不改長期邏輯。進入 9 月，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)進入淡季，但魚價高企或增加養(yǎng)殖戶投苗熱情；同時，在消費升級背景下，高端水產(chǎn)飼料需求持續(xù)向好邏輯不改，預計未來水產(chǎn)飼料或仍將保持較高增長速度。投資建議近期農(nóng)業(yè)板塊調(diào)整幅度較大，但我們認為在各類飼料保持增長數(shù)

29、據(jù)明確的驅(qū)動下，各子版塊均有較好的投資機會：后周期主線清晰，布局正當時。受下半年需求提振，豬價與禽價均有支撐，養(yǎng)殖擴量背景下，飼料業(yè)與動保將持續(xù)呈現(xiàn)高景氣，實現(xiàn)量價雙擊。關(guān)注飼料白馬海大集團(002311，未評級)、東北飼料龍頭禾豐牧業(yè)(603609，買入)；關(guān)注疫苗龍頭生物股份(600201，未評級)、天康生物(002100，未評級)。種植鏈受需求利好，價格回暖趨勢不改。由于下游飼用需求高企，糧價雖有回調(diào)，但仍高于歷史平均。當前玉米供需缺口仍存，價格或仍維持高位，而小麥、稻谷受替代需求影響將同步回暖。此外，政府重視糧食安全，將引導糧價溫和回歸，保障農(nóng)耕效益。關(guān)注大型農(nóng)墾龍頭、種企龍頭隆平高科

30、(000998，未評級)、種植全流程服務商廈門象嶼(600057，未評級)。養(yǎng)殖鏈價格仍將高位運轉(zhuǎn)，市場悲觀情緒濃厚，關(guān)注長期成長及轉(zhuǎn)型標的。當前豬周期頂部已現(xiàn)，但缺口仍存，我們判斷豬價至明年上半年仍較高水平運行，養(yǎng)殖盈利依舊可觀。關(guān)注出欄增速高、自養(yǎng)成本領(lǐng)先的生豬養(yǎng)殖標的牧原股份(002714，未評級)、新希望(000876，未評級)；此外關(guān)注溫氏股份(300498，買入)出欄、成本的預期差機會；禽類轉(zhuǎn)型消費趨勢有望提振估值水平，關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展(002299，未評級)。養(yǎng)殖鏈月度數(shù)據(jù)跟蹤：生豬存欄增長，雞價回升生豬：產(chǎn)能繼續(xù)修復，生豬價格反彈產(chǎn)能跟蹤：能繁母豬存欄量連續(xù) 10 個月環(huán)比上升據(jù)農(nóng)

31、業(yè)部，7 月能繁母豬存欄環(huán)比增長 4.0%，同比上升 20.3%；8 月農(nóng)業(yè)部 4 監(jiān)測點淘汰母豬 2.98萬頭，較上月增加 32.26%，同比去年下降 57.83%，能繁母豬已 10 個月環(huán)比上升，產(chǎn)能繼續(xù)修復。價格方面，8 月二元母豬均價 81.55 元/公斤，較上月上漲 2.1%，同比去年上漲 84.3%。圖 19：7 月能繁母豬存欄環(huán)比增長 4.0%，同比上升 20.3%環(huán)比同比30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082

32、017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05-50%資料來源：中國政府網(wǎng)、農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所圖 20：8 月農(nóng)業(yè)部 4 監(jiān)測點淘汰母豬 2.98 萬頭，環(huán)比增加32.26%圖 21：8 月二元母豬均價 81.55 元/公斤，較上月上漲2.1%，同比去年上漲 84.3%20152016201720182019202025201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月平均價:二元母豬9080706050403020Jul-12 Jul-13

33、Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19 Jul-20資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：Wind、東方證券研究所據(jù)農(nóng)業(yè)部，7 月末生豬存欄環(huán)比增長 4.8%，連續(xù) 6 個月增長，同比增長 13.1%。這是自 2018 年4 月份以來生豬存欄首次實現(xiàn)同比增長。據(jù)農(nóng)業(yè)部，8 月仔豬均價 108.51 元/公斤，較上月上漲 4.1%，同比去年上漲 130.5%圖 22：2-7 月生豬存欄連續(xù) 6 個月增長圖 23：8 月仔豬均價 108.51 元/公斤，較上月上漲 4.1%環(huán)比同比價格：仔豬20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%20

34、142015201620172018201912010080604020Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-200資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所成本跟蹤：豬糧比環(huán)比上升據(jù)農(nóng)業(yè)部，8 月育肥豬配合飼料均價 3.25 元/公斤，環(huán)比上漲 1.9%，同比去年上漲 7.3%；據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)，豬糧比均價 15.97，較上月下降 0.8，同比去年上漲 5.64。圖

35、 24：8 月育肥豬配合飼料均價 3.25 元/公斤，環(huán)比上漲1.9%圖 25：8 月豬糧比均價 15.97，較上月下降 0.8豬糧比4.03.53.02.52.01.51.0價格：育肥豬配合飼料2015105Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-20Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 J

36、an-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-200資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)、東方證券研究所供給跟蹤：屠宰量下跌，進口量環(huán)比上升據(jù)中國政府網(wǎng)，7 月生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量 1171.21 萬頭，較上月下跌 11.7%，同比去年下跌 38.9%；據(jù)海關(guān)總署，2020 年 7 月豬肉進口量 42.45 萬噸，較上月上升 8.5%，同比去年上漲132.95%。圖 26：7 月生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量 1171.21 萬頭，環(huán)比下降 11.7%20152016201720182019202030002500200

37、01500100050012345678910 11 12圖 27：7 月豬肉進口量 42.45 萬噸，環(huán)比上升 8.5%20152016201720182019202060504030201001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：中國政府網(wǎng)、東方證券研究所資料來源：海關(guān)總署、東方證券研究所價格跟蹤：生豬均價、養(yǎng)殖利潤環(huán)比上升據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)，8 月生豬均價 37.53 元/公斤，環(huán)比上漲 1.1%，同比去年上漲 71.4%；8 月豬肉均價 51.83 元/公斤，環(huán)比上漲 7.4%，同比去年上漲 52.7%；自 2018 年 5 月以來，本輪周

38、期已持續(xù) 28 個月。圖 28：8 月生豬均價 37.53 元/公斤，環(huán)比上漲 1.1%圖 29：8 月豬肉均價 51.83 元/公斤，環(huán)比上漲 7.4%價格：生豬價格：豬肉40703560305025403020151020510Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-20Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-

39、11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-2000資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)、東方證券研究所資料來源：中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)、東方證券研究所利潤方面，8 月自繁自養(yǎng)頭均利潤較上月上升 20.25 元/頭，同比去年上升 1177.88 元/頭，外購仔豬頭均利潤下降 165.31 元/頭，同比去年下降 135.63 元/頭，出售仔豬毛利 1499.31 元/頭，較上月上升 25.14 元/頭，同比去年上升 955.48 元/頭。圖 30：8 月自繁自養(yǎng)頭均利潤較上月上升 20.25 元/頭，外購仔豬頭均利潤下降 165.3

40、1 元/頭圖 31：8 月出售仔豬毛利 1499.31 元/頭，較上月上升25.14 元/頭，同比去年上升 955.48 元/頭養(yǎng)殖利潤:自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤:外購仔豬出售毛利:仔豬350030002500200015001000500Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18 Jun-19 Dec-19 Jun-200-500-1000200015001000500Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-

41、13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18 Jun-19 Dec-19Jun-200-500資料來源：Wind、東方證券研究所資料來源：Wind、東方證券研究所雞：白雞產(chǎn)能上升，活雞價格下降白雞產(chǎn)能：祖代存欄略降，父母代持續(xù)增長據(jù)博亞和訊，8 月在產(chǎn)祖代雞存欄約 101 萬套，環(huán)比下降 2.72%。在產(chǎn)父母代種雞存欄量達 3621萬套，同比增長 16.5%，強制換羽產(chǎn)蛋期存欄量繼續(xù)下降，在產(chǎn)種雞總存欄量臨近 3900 萬套，處于 2015 年初高位水平。成本跟蹤：雞苗價格大幅下降，飼料價格略有

42、增長白羽雞苗方面，據(jù)博亞和訊，7 月份父母代雞苗均價 15 元/套，較上月下降 10.7%，同比下降79.2%；商品代雞苗價格 2.18 元/羽，較上月下降 18.7%，同比下降 70.3%。肉用雛雞方面，據(jù)農(nóng)業(yè)部，8 月商品代肉用雛雞均價 3.28 元/只，較上月持平，同比去年下跌 34.5%；據(jù)博亞和訊，8 月肉雞配合飼料均價 3.30 元/公斤，較上月上漲 1.4%，同比去年上漲 5.1%。圖 32：8 月商品代肉用雛雞均價 3.28 元/只，較上月持平商品代肉雛雞87654321200520062007200820092010201120122013201420152016201720

43 33：8 月肉雞配合飼料均價 3.30 元/公斤，較上月上漲1.4%價格:配合飼料:肉雞4.003.503.002.502.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201.50資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：博亞和訊、東方證券研究所蛋用雛雞方面，據(jù)農(nóng)業(yè)部，8 月商品代蛋用雛雞 3.69 元/只，較上月上漲 5.9%，同比去年下跌 6.2%；據(jù)博亞和訊，蛋雞配合飼料均價 3.02 元/公斤，較上月上漲 1.7%，同比去年上漲 5.3%。圖 34：8 月商品代蛋用雛雞 3.6

44、9 元/只，較上月上漲 5.9%圖 35：8 月蛋雞配合飼料均價3.02 元/公斤，較上月上漲1.7%5.505.004.504.003.503.002.502.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201.50平均價:商品代蛋雛雞3.303.102.902.702.502.302.101.901.7020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201.50價格:配合飼料:蛋雞資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：博亞和訊

45、、東方證券研究所價格跟蹤：活雞價格回升，屠宰利潤下降據(jù)農(nóng)業(yè)部，8 月活雞均價 19.72 元/公斤，較上月上漲 3.0%，同比去年下跌 8.4%；白條雞均價 21.87元/公斤，較上月上漲 2.4%，同比去年下跌 1.4%。圖 36：8 月活雞均價 19.72 元/公斤，較上月上漲 3.0%圖 37：8 月白條雞均價 21.87 元/公斤，較上月上漲 2.4%平均價:活雞平均價:白條雞30.0025.0020.0015.0010.005.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0030.0025.0

46、020.0015.0010.005.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.00資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所8 月父母代種雞養(yǎng)殖虧損 0.71 元/羽，較上月下降 0.81 元/羽，同比去年下降 6.31 元/羽；白羽雞孵化場利潤 0.21 元/羽，較上月下降 0.5 元/羽，同比去年下降 3.38 元/羽；毛雞養(yǎng)殖利潤 0.28 元/羽，較上月下跌 0.52 元/羽，同比去年下跌 5.43 元/羽；毛雞屠宰利潤 0.32 元/羽，較上月下降 0.18 元/羽，同

47、比去年下跌 0.91 元/羽。圖 38：8 月父母代種雞養(yǎng)殖利潤環(huán)比下降 0.81 元/羽，白羽雞孵化場利潤環(huán)比下降 0.5 元/羽圖 39：8 月毛雞養(yǎng)殖利潤環(huán)比下降 0.52 元/羽，毛雞屠宰利潤環(huán)比下跌 0.18 元/羽養(yǎng)殖利潤:父母代種雞孵化場利潤:白羽肉雞養(yǎng)殖利潤:毛雞屠宰利潤:毛雞1086420-2-4151050-5-10資料來源：Wind、東方證券研究所資料來源：Wind、東方證券研究所水產(chǎn)：魚粉庫存環(huán)比上升，價格出現(xiàn)分化魚粉：庫存環(huán)比上升，價格出現(xiàn)分化全球方面，據(jù) USDA 全球魚粉供需平衡表 5 月預測，20/21 年度魚粉產(chǎn)量 487 萬噸，同比上升0.4%；缺口維持 2

48、 萬噸不變，庫存消費比下降 0.7 個百分點至 4.14%。表 1：魚粉供需平衡表：全球（萬噸）2016/172017/182018/192019/202020/21 Proj.May期初庫存2726262625產(chǎn)量487476476485487進口302298302300310出口253258256265267消費總計538517522522532期末庫存2626262522庫存消費比4.83%5.03%4.98%4.79%4.14%資料來源：USDA、東方證券研究所國內(nèi)方面，據(jù) USDA 中國魚粉供需平衡表 5 月預測，20/21 年度魚粉產(chǎn)量 35 萬噸，同比維持不變；進口量 150 萬

49、噸，同比上升 3.4%。表 2：魚粉供需平衡表：中國（萬噸）2016/172017/182018/192019/202020/21 Proj.May產(chǎn)量4440363535進口158147142145150出口00000消費總計202187179180 185資料來源：USDA、東方證券研究所據(jù) Wind，8 月國內(nèi)魚粉港口庫存 10.17 萬噸，環(huán)比增加 6.0%，同比下降 64%；國際魚粉現(xiàn)貨價 1490 美元/噸，同比上升 10%；FOB 秘魯價 1450 美元/噸，同比下降 5%。圖 40：8 月國內(nèi)魚粉港口庫存 10.17 萬噸，環(huán)比增加 6.0%圖 41：8 月國際魚粉現(xiàn)貨價 14

50、90 美元/噸，同比上升10%；FOB 秘魯價 1450 美元/噸，同比下降 5%港口庫存:魚粉30252015105Oct-09 Jun-10 Feb-11 Oct-11 Jun-12 Feb-13 Oct-13 Jun-14 Feb-15 Oct-15 Jun-16 Feb-17 Oct-17 Jun-18 Feb-19 Oct-19Jun-200260024002200200018001600140012001000國際現(xiàn)貨價:魚粉FOB價:魚粉:秘魯Jan-10 Sep-10 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Jan-16

51、 Sep-16 May-17 Jan-18 Sep-18 May-19Jan-20數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所魚價：草魚、黃魚價格環(huán)比下降據(jù)農(nóng)業(yè)部，8 月活草魚批發(fā)平均價 14.19 元/公斤，環(huán)比上升 2.0%，同比上升 11.9%；大黃魚批發(fā)平均價 40.89 元/公斤，環(huán)比下降 0.4%，同比下降 7.5%。圖 42：8 月活草魚批發(fā)平均價 14.19 元/公斤，環(huán)比上升2.0%圖 43：8 月大黃魚批發(fā)平均價 40.75 元/公斤，環(huán)比下降0.4%批發(fā)平均價:水產(chǎn)品:活草魚批發(fā)平均價:水產(chǎn)品:大黃花魚16464515441443421341Apr

52、-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20Jul-20Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20Jul-201240資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所圖 44：部分特種魚大宗價（元/千克）160140120100806040202015-082015-112016-022016-052016-082

53、016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-080甲魚-左軸大黃花魚-左軸黃鱔-左軸 石斑魚-右軸對蝦-右軸白鱔魚-右軸400350300250200150100502019-112020-022020-052020-080資料來源：中國政府網(wǎng)、東方證券研究所種植鏈月度數(shù)據(jù)跟蹤：玉米缺口上調(diào)，大豆盈余下調(diào)玉米：國內(nèi)缺口上調(diào)，價格維持高位全球方面，據(jù) USDA 全球玉米供需平衡表 8 月預測，20/21 年度玉米產(chǎn)量 11.71 億噸，較上月上調(diào) 782 萬噸，同比上升 5%；結(jié)

54、余 616 萬噸，較上月上調(diào) 242 萬噸，庫存消費比上調(diào) 0.1 個百分點至 27.3%。表 3：玉米供需平衡表：全球（百萬噸）2016/172017/182018/192019/20 Est.2020/21 Proj.Aug期初庫存311.48351.96341.28320.09311.30產(chǎn)量1,123.411,080.091,123.341,112.401,171.03進口135.59149.93162.92168.54178.94出口160.06148.24181.18171.22184.66飼料消費656.07672.36702.94705.77731.97消費總計1084.141

55、,090.451,144.491,121.201,164.87期末庫存350.75341.60320.13311.30317.46庫存消費比32.4%31.3%28.0%27.8%27.3%資料來源：USDA、東方證券研究所國內(nèi)方面，農(nóng)業(yè)部 8 月預測 20/21 年度玉米播種面積 4169.3 萬公頃，維持上月預測，同比上漲1%；單產(chǎn) 6.39 噸/公頃，維持上月預測，同比去年上漲 1.2%；玉米產(chǎn)量 2.67 億噸，維持上月預測，同比上漲 2.2%，缺口 1668 萬噸，較上月上調(diào) 270 萬噸，同比增加 260 萬噸。圖 45：8 月預測 20/21 年度玉米播種面積同比上升 1%圖 4

56、6：8 月預測 20/21 年度玉米產(chǎn)量同比上升 2.2%500040003000200010000播種面積:玉米(萬公頃)-左軸單產(chǎn):玉米(噸/公頃)-右軸11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21(Aug)6.66.46.26.05.85.65.4300002500020000150001000050000產(chǎn)量:玉米(萬噸)-左軸結(jié)余變化(萬噸)-右軸500040003000200010000-1000-200011/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/2

57、0 20/21(Aug)資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所表 4：玉米供需平衡表：中國（萬噸）2016/172017/182018/192019/20 Est.2020/21 Proj.Jul產(chǎn)量2636125907257172607726651進口246347448600500消費2588127025274782783028817出口82222結(jié)余變化718-773-1315-1155-1668資料來源：農(nóng)業(yè)部、東方證券研究所8 月，臨儲玉米競價掛牌交易共成交約 1597.44 萬噸，成交比率 97.23%，平均價 1962 元/噸，環(huán)比微降 0.75%。截至目

58、前，2020 年臨儲玉米成交約 5184.2 萬噸，成交比率 99.14%，平均價 1629元/噸，最高價 2380 元/噸。表 5：臨儲玉米競價掛牌交易結(jié)果時間計劃數(shù)量(噸)成交數(shù)量(噸)成交比率最高價(元/噸)最低價(元/噸)平均價(元/噸)2020/05/2839925263992526100.00%1960157017652020/06/043978882397473999.89%1960160017952020/06/1139426833942683100.00%1970164018182020/06/1839806923980692100.00%2060168018842020/0

59、6/2439882373988237100.00%2070164018712020/07/0939700723970072100.00%2130175018992020/07/1640260264026026100.00%2290179019502020/07/2339741633974163100.00%2380171020172020/07/3040143344014334100.00%2380171020402020/08/0639924053992405100.00%2300169020052020/08/1339939543993954100.00%2210175019592020/

60、08/2039995833999583100.00%2200176019592020/08/273988499354675788.92%221016401919合計518420565139617199.14%238015701629資料來源：國家糧食和物資儲備局、東方證券研究所8 月玉米國際現(xiàn)貨價 4.06 美元/蒲式耳，較上月上漲 10.6%，同比去年上漲 3.3%；國內(nèi)玉米收購價 2289.52 元/噸，較上月上漲 2.5%，同比去年上漲 18.9%圖 47：8 月玉米國際現(xiàn)貨價 4.06 美元/蒲式耳，較上月上漲 10.6%圖 48：8 月國內(nèi)玉米收購價 2289.52 元/噸，較上月上