我國(guó)衍生工具發(fā)展現(xiàn)狀

1、 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word目 錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc248337037 一、期貨(qhu) PAGEREF _Toc248337037 h 2 HYPERLINK l _Toc248337038 二、期權(quán)(q qun) PAGEREF _Toc248337038 h 6 HYPERLINK l _Toc248337039 三、互換掉期 PAGEREF _Toc248337039 h 6 HYPERLINK l _Toc248337040 四、金融危機(jī)下我國(guó)衍生品市場(chǎng)的挑戰(zhàn)(

2、tio zhn)與機(jī)遇 PAGEREF _Toc248337040 h 7 HYPERLINK l _Toc248337041 五、為何(wih)我國(guó)應(yīng)繼續(xù)大力開展(kizhn)衍生品市場(chǎng) PAGEREF _Toc248337041 h 8 HYPERLINK l _Toc248337042 六、不當(dāng)開展金融衍生品市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc248337042 h 9 HYPERLINK l _Toc248337043 七、我國(guó)應(yīng)如何開展金融衍生品市場(chǎng) PAGEREF _Toc248337043 h 10我國(guó)衍生(yn shn)工具(gngj)開展(kizhn)現(xiàn)狀(xinzhun

3、g)及展望(zhnwng)衍生工具大致包括：期貨合約Futures、期權(quán)Options以及互換(Swap)三類。下面從將分別加以介紹：一、期貨根據(jù)根底資產(chǎn)的不同，期貨可以進(jìn)一步分為：商品期貨、金融期貨。遠(yuǎn)期合約的功能在某些方面跟期貨合約也很相似。1.1 商品期貨目前我國(guó)有三家商品期貨交易所：上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所。1上海期貨交易所。上海期貨交易所是依法設(shè)立，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職責(zé)，受中國(guó)證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，并按照其章程實(shí)行自律管理的法人。上海期貨交易所目前上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠八種期貨合約。表1-1 上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合

4、約 更新日期：2021-01-07交易品種黃金交易單位1000克/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/克最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)5%合約交割月份1-12月交易時(shí)間上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日合約交割月份的15日遇法定假日順延交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日交割品級(jí)金含量不小于99.95%的國(guó)產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)LBMA認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠具體質(zhì)量規(guī)定見附件。交割地點(diǎn)交易所指定交割金庫(kù)最低交易保證金合約價(jià)值的7%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金交割方式實(shí)物交割交易代碼AU上市交易所上海期

5、貨交易所資料(zlio)來源：上海期貨(qhu)交易所關(guān)于(guny)上表的附注說明.交割(jiog)單位黃金標(biāo)準(zhǔn)合約的交易(jioy)單位為每手1000克，交割單位為每一倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)重量純重3000克，交割應(yīng)當(dāng)以每一倉(cāng)單的整數(shù)倍交割。.質(zhì)量規(guī)定用于本合約實(shí)物交割的金錠，金含量不低于99.95%。國(guó)產(chǎn)金錠的化學(xué)成分還應(yīng)符合下表規(guī)定：牌號(hào)化學(xué)成分質(zhì)量分?jǐn)?shù)/%Au不小于雜質(zhì)含量 不大于AgCuFePbBiSb總和Au99.9999.99 0.005 0.002 0.002 0.001 0.002 0.001 0.01Au99.9599.95 0.020 0.015 0.003 0.003 0.002

6、0.0020.05其他(qt)規(guī)定按GB/T4134-2003標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)要求。交割(jiog)的金錠為1000克規(guī)格(gug)的金錠金含量(hnling)不小于99.99%或3000克規(guī)格的金錠金含量不小于99.95%。3000克金錠，每塊金錠重量純重溢短不超過50克。1000克金錠，每塊金錠重量毛重不得小于1000克，超過1000克的按1000克計(jì)。每塊金錠磅差不超過0.1克。每一倉(cāng)單的黃金，必須是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號(hào)、同一注冊(cè)商標(biāo)、同一質(zhì)量品級(jí)、同一塊形的金錠組成。每一倉(cāng)單的金錠，必須是交易所批準(zhǔn)或認(rèn)可的注冊(cè)品牌，須附有相應(yīng)的質(zhì)量證明。.交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)和注冊(cè)品牌用于實(shí)

7、物交割的金錠，必須是交易所注冊(cè)的品牌或交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)LBMA認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。具體的注冊(cè)品牌和升貼水標(biāo)準(zhǔn)，由交易所另行規(guī)定并公告。.指定交割金庫(kù)指定交割金庫(kù)由交易所指定并另行公告。2鄭州商品交易所鄭州商品交易所以下簡(jiǎn)稱鄭商所成立于1990年10月12日，是經(jīng)中國(guó)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的首家期貨市場(chǎng)試點(diǎn)單位，在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易成功運(yùn)行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易。1998年8月，鄭商所被中國(guó)國(guó)務(wù)院確定為全國(guó)三家商品期貨交易所之一，隸屬于中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)垂直管理。目前，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，鄭商所上市交易的期貨合約有小麥、棉花、白糖、精對(duì)苯二甲

8、酸PTA、菜籽油、早秈稻、綠豆，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥和硬冬白新國(guó)標(biāo)普通小麥。小麥、棉花、白糖和PTA期貨為國(guó)民經(jīng)濟(jì)效勞的市場(chǎng)功能日益顯現(xiàn)，在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力逐漸增強(qiáng)。 鄭商所實(shí)行保證金、漲跌停板、大戶報(bào)告、每日無負(fù)債結(jié)算、實(shí)物交割等制度，利用交易風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)市場(chǎng)的資金、交易、持倉(cāng)及價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行定量分析預(yù)測(cè)，及時(shí)控制和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。鄭商所擁有功能完善的交易、結(jié)算、交割、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信息發(fā)布和會(huì)員效勞等電子化系統(tǒng)。會(huì)員和投資者也可以通過遠(yuǎn)程交易系統(tǒng)或互聯(lián)網(wǎng)終端進(jìn)行期貨交易。自行研發(fā)設(shè)計(jì)的計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)擁有容納多種定單類型、支持期權(quán)和做市商雙向報(bào)價(jià)等功能，在中國(guó)國(guó)內(nèi)居于同行業(yè)領(lǐng)

9、先水平。期貨交易行情信息通過路透社、彭博咨訊、易盛信息、世華信息等10余條報(bào)價(jià)系統(tǒng)向國(guó)內(nèi)外同步發(fā)布。3大連商品交易所大連商品交易所成立(chngl)于1993年2月28日，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的四家期貨交易所之一，是實(shí)行自律性管理的法人。成立(chngl)以來，大商所始終堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)管理(gunl)、依法治市，保持了持續(xù)穩(wěn)健的開展(kizhn)，成為中國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，大商所目前正式上市交易的品種是玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯。開業(yè)至2021年底，大商所累計(jì)成交期貨合約21.6億手，累計(jì)成交額67.2萬億元，總交割

10、量為1155萬噸，已開展成世界第二大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。1.2 金融期貨金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨包括中長(zhǎng)期債券期貨和短期利率期貨和股指期貨。所謂股指期貨，就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割。 所謂利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約, 它可以回避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨的種類繁多,分類方法也有多種。通常,按照合約標(biāo)的的期限, 利率期貨可分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨兩大類。 我國(guó)曾開過國(guó)債期貨市場(chǎng)，因存在問題，業(yè)已關(guān)閉。所謂外匯期貨，是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。它是

11、金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國(guó)法郎、荷蘭盾等。從世界范圍看，外匯期貨的主要市場(chǎng)在美國(guó)。1992年7月，當(dāng)時(shí)的上海外匯調(diào)劑中心建立了中國(guó)第一個(gè)人民幣期貨市場(chǎng)，進(jìn)行人民幣兌換美元、日元、英鎊、德國(guó)馬克和港元的外匯期貨交易。但是當(dāng)時(shí)并不具備建立外匯期貨市場(chǎng)的條件，中國(guó)人民銀行總行和國(guó)家外匯管理局在1996年3月27日最終宣布外匯期貨業(yè)務(wù)管理試行方法完全失效并加以廢止。我國(guó)目前尚無金融期貨產(chǎn)品，中國(guó)金融期貨交易所作為未來(wili)境內(nèi)第一家金融期貨交易所，一直在為我國(guó)第一個(gè)期貨產(chǎn)品滬深300股指期貨(qhu)

12、的上市做準(zhǔn)備。1.3遠(yuǎn)期(yun q)合約遠(yuǎn)期(yun q)合約在我國(guó)主要表達(dá)(biod)在遠(yuǎn)期外集合約上。目前，銀行對(duì)客戶的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)主要還集中在對(duì)公業(yè)務(wù)上。在對(duì)私業(yè)務(wù)上，2006年6月中國(guó)建設(shè)銀行在上海率先推出個(gè)人遠(yuǎn)期外匯買賣業(yè)務(wù)，這是國(guó)內(nèi)銀行首次在境內(nèi)向個(gè)人外匯投資人提供這類外匯產(chǎn)品。二、期權(quán)期權(quán)在我國(guó)市場(chǎng)上主要有認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)。1992 年為解決國(guó)有股配股資金到位的問題，深寶安等上市公司最先發(fā)行了我國(guó)第一批認(rèn)股權(quán)證。截止2021年1 月1 日，上市的權(quán)證數(shù)量到達(dá)60 只。在股權(quán)分置改革的熱潮中，權(quán)證的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行品種和交易量都以驚人的速度增加著。但是市場(chǎng)的快速開展卻使權(quán)證功能的發(fā)揮

13、充滿著畸形的意味， 其投機(jī)的功能發(fā)揮到了超常的程度，權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重地背離其實(shí)際價(jià)值，遠(yuǎn)離了權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)躲避和穩(wěn)定市場(chǎng)的本能。權(quán)證市場(chǎng)存在的問題具體分析如下：1認(rèn)購(gòu)權(quán)證應(yīng)比認(rèn)沽權(quán)證應(yīng)更受市場(chǎng)歡送：一是認(rèn)購(gòu)權(quán)證類似于以前的配股證，投資者有感性認(rèn)識(shí)；二是如果正股價(jià)格較高， 認(rèn)購(gòu)權(quán)證持有者可以較低的行權(quán)價(jià)買入正股，然后在市場(chǎng)上賣出獲利，這符合投資者一貫的炒股思維，比認(rèn)沽權(quán)證更易理解、更易接受；三是隨著正股的上漲，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的獲利空間可以非常大，而認(rèn)沽權(quán)證的獲利空間有限。我國(guó)推出股改權(quán)證交易初期，沒有引入配套的平衡供需機(jī)制，從而導(dǎo)致市場(chǎng)供需一度嚴(yán)重失衡。2換手率很高。寶鋼權(quán)證上市(shng sh)交易三

14、個(gè)月內(nèi)，最高日換手率到達(dá)(dod)618.28%， 有效期內(nèi)的日平均(pngjn)換手率到達(dá)(dod)854.71%，在最后(zuhu)的交易日更高達(dá)1160.3%。同樣早期的另一支權(quán)證萬科權(quán)證，日平均換手率為654.72%。3權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)值的嚴(yán)重背離。寶鋼權(quán)證實(shí)際成交均價(jià)與理論價(jià)格的偏離值最高到達(dá)5000%，日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)最高達(dá)46.95%，平均為11.56%，這說明寶鋼權(quán)證的定價(jià)機(jī)制存在不少問題。價(jià)格也有跌得痛心的例子：2006 年8 月23 日寶鋼以2.9 分結(jié)束上市；2006 年8 月28 日萬科1 厘錢謝幕；2006 年10 月19 日深能認(rèn)沽權(quán)證以2 厘錢悲慘謝幕，4.3

15、億多份深能權(quán)證將成為廢紙。三、互換掉期人民幣外匯貨幣掉期交易中國(guó)人民銀行2007年8月20日發(fā)布通知，為進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)體系，開展外匯市場(chǎng)，滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要，決定在銀行間外匯市場(chǎng)開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)已經(jīng)于本月十七日起實(shí)施。所謂人民幣外匯貨幣掉期，是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。根據(jù)規(guī)定，具備銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)會(huì)員資格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)在國(guó)家外匯管理局備案后，可以在銀行間外匯市場(chǎng)按規(guī)定開展人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。人民銀行表示，貨幣掉期中人民幣的參考利率，應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的具有基準(zhǔn)性質(zhì)的貨

16、幣市場(chǎng)利率，或中國(guó)人民銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率；貨幣掉期中外幣參考利率由交易雙方協(xié)商約定。四、金融危機(jī)下我國(guó)衍生品市場(chǎng)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇回憶(huy)本次百年一遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，盡管背后有諸如全球貿(mào)易失衡、資產(chǎn)價(jià)格泡沫嚴(yán)重(ynzhng)等諸多原因，但直接導(dǎo)火索無疑是站在金融產(chǎn)品金字塔尖的結(jié)構(gòu)化金融衍生品的崩盤。自金融危機(jī)爆發(fā)以來，國(guó)外大量金融機(jī)構(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境，牽涉結(jié)構(gòu)化金融衍生品較深的公司如貝爾斯登、雷曼兄弟紛紛破產(chǎn)，進(jìn)而使得市場(chǎng)流動(dòng)性瞬間凍結(jié)(dngji)、金融資產(chǎn)價(jià)格大幅跳水，與此同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也受到巨大沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停頓、失業(yè)率不斷攀升，逼使各國(guó)央行與政府采取史無前例的大規(guī)模救市措施拯救經(jīng)濟(jì)，一時(shí)

17、間市場(chǎng)對(duì)過度金融創(chuàng)新與政府監(jiān)管缺位譴責(zé)不斷。但反觀我國(guó)金融(jnrng)衍生品市場(chǎng)，尤其是商品期貨市場(chǎng)，在金融危機(jī)中實(shí)現(xiàn)的跳躍式增長(zhǎng)令人嘆為觀止。今年1月至10月，全國(guó)(qun u)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交期貨合約逾16.5億手，成交金額突破99.7萬億元，兩個(gè)指標(biāo)均超過去年全年水平，中國(guó)期貨市場(chǎng)已進(jìn)入百萬億規(guī)模時(shí)代。截至10月底，期貨市場(chǎng)的投資開戶數(shù)約為86.5萬戶，客戶保證金近1000億元，期貨公司盈利大幅飆升，市場(chǎng)參與各方對(duì)期貨的了解與認(rèn)可也逐步加深，一時(shí)之間期貨成為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)一顆耀眼的明星。事實(shí)上20世紀(jì)90年代初,衍生品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)一起隨著我國(guó)金融體制的市場(chǎng)化改革開始出現(xiàn)。自1990年后

18、,我國(guó)開始逐步引入期貨市場(chǎng)與包括商品期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨等一系列金融衍生產(chǎn)品,期貨公司與交易所如雨后春筍般冒出，但當(dāng)時(shí)由于監(jiān)管層對(duì)金融衍生品的定位不夠清晰、監(jiān)管缺位，市場(chǎng)參與主體層次較低、投機(jī)盛行導(dǎo)致大量違規(guī)行為發(fā)生等一系列問題，大局部金融衍生品交易被迫中斷試點(diǎn),只有少數(shù)商品期貨品種保存了下來，與此同時(shí)大量期貨公司倒閉，交易所被取締，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)開展陷入了低潮。中國(guó)衍生品市場(chǎng)的重新崛起，一方面是監(jiān)管層逐步認(rèn)識(shí)到衍生品在理順資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制、躲避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)權(quán)的重要作用后，逐步完善衍生品監(jiān)管制度、標(biāo)準(zhǔn)衍生品市場(chǎng)。另一方面，一大批有實(shí)力的期貨公司通過產(chǎn)業(yè)客戶套期保值業(yè)務(wù)的開發(fā)與教

19、育，逐步為期貨行業(yè)引進(jìn)產(chǎn)業(yè)客戶與機(jī)構(gòu)投資者，在很大程度上改變了期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)并大大拓展了市場(chǎng)容量，而這些投資者的進(jìn)入也進(jìn)一步撫平了期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。與此同時(shí)，三大期貨交易所不斷完善交易規(guī)那么、豐富交易品種，大量符合國(guó)內(nèi)需求的新品種上市也進(jìn)一步促進(jìn)了相關(guān)需求者的入場(chǎng)。而金融危機(jī)的爆發(fā)，更是使得不少本來沒有進(jìn)入期貨市場(chǎng)意愿的中小企業(yè)認(rèn)識(shí)到原材料價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐傻膿p害，使用期貨進(jìn)行套期保值的意愿大大增強(qiáng)。對(duì)于全球市場(chǎng)來說，本次金融危機(jī)是百年一遇的危機(jī)，但對(duì)中國(guó)的衍生品市場(chǎng)而言實(shí)那么是“機(jī)大于“危。但是我們需要看到，盡管目前(mqin)我國(guó)商品期貨市場(chǎng)開展(kizhn)迅速，但由于上

20、市品種(pnzhng)較少、起步較晚，缺乏重要戰(zhàn)略資源的定價(jià)權(quán)。另外我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)(shchng)的開展(kizhn)依然滯后，因此我們?nèi)孕璐罅﹂_展我國(guó)的衍生品市場(chǎng)，在下面的篇幅里，我們將展開討論我國(guó)開展衍生品市場(chǎng)的必要性、考前須知與未來展望。五、為何我國(guó)應(yīng)繼續(xù)大力開展衍生品市場(chǎng)1、為企業(yè)提供對(duì)沖平臺(tái)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力從西方興旺國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，衍生品是金融市場(chǎng)開展到一定階段的產(chǎn)物，其轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，是現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)必不可少的重要工具之一。結(jié)合我國(guó)國(guó)情，自上世紀(jì)90年代以來，我國(guó)金融市場(chǎng)取得了突飛猛進(jìn)的巨大開展，已經(jīng)初步具備了開展金融衍生品市場(chǎng)的市場(chǎng)根底。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度的日益加深，

21、以及經(jīng)濟(jì)交往的復(fù)雜化，越來越多的市場(chǎng)參與者對(duì)于大宗商品、匯率與利率的套保產(chǎn)生需求，需要控制與管理相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。然而由于缺乏相應(yīng)的衍生品工具，以上交易的風(fēng)險(xiǎn)難以通過對(duì)沖轉(zhuǎn)移，需求也無法滿足。局部有實(shí)力的企業(yè)雖然可以通過國(guó)外投行進(jìn)行境外期貨與衍生品交易，但由于不了解定價(jià)與交易規(guī)那么造成巨虧的情況時(shí)有發(fā)生。2、爭(zhēng)奪資源定價(jià)權(quán)，獲得戰(zhàn)略上的主動(dòng)權(quán)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展，我國(guó)對(duì)大宗商品需求越來越大，而國(guó)際大宗商品的買賣大多以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，大力開展我國(guó)期貨市場(chǎng)，爭(zhēng)奪大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展有重要意義。我國(guó)期貨市場(chǎng)起步較晚，目前國(guó)際上已經(jīng)形成了以NYMEX(紐約商業(yè)交易所)能源、CBOT(芝加哥期貨交易所

22、)農(nóng)產(chǎn)品和LME(倫敦金屬交易所)有色金屬為主的幾大商品定價(jià)中心。據(jù)巴克萊資本發(fā)布的一份研究報(bào)告指出，2021年中國(guó)石油的進(jìn)口量占世界石油貿(mào)易總量的10%，中國(guó)購(gòu)置了國(guó)際銅產(chǎn)量的30%和全球大豆產(chǎn)量的53%。2005年時(shí)，我國(guó)石油進(jìn)口量已占全球石油貿(mào)易量的7%，但影響定價(jià)的權(quán)重卻不到0.1%，甚至不如印度尼西亞、韓國(guó)。歐美等國(guó)家金融資本通過操縱期貨價(jià)格對(duì)大宗商品價(jià)格進(jìn)行控制，我國(guó)“買啥啥貴，賣啥啥廉價(jià)的怪現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這極度不利我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)開展。通過引進(jìn)重要戰(zhàn)略資源(如能源)的期貨品種，并大力開展我國(guó)期貨市場(chǎng)，有利于重要資源“中國(guó)價(jià)格的形成。3、增強(qiáng)金融市場(chǎng)活性，理順金融資產(chǎn)價(jià)格(jig)機(jī)

23、制我國(guó)證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)由于缺乏股指期貨、期權(quán)等做空工具(gngj)，使得我國(guó)證券市場(chǎng)盈利模式單一，市場(chǎng)參與者“羊群心理(xnl)嚴(yán)重(ynzhng)，而局部具有清晰思維與敏銳判斷力的投資者無法通過方向交易獲利。而從市場(chǎng)整體來看，反向交易者的缺位容易使得資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)單邊暴漲暴跌，不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。總體來看，中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)有著巨大的開展空間，不能因?yàn)榇舜谓鹑谖C(jī)中衍生品備受詬病而“因噎廢食止步不前，而是需要大力開展。六、不當(dāng)開展金融衍生品市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)1、過度開展金融衍生品會(huì)拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)開展金融衍生品市場(chǎng)的宗旨是為了更好地效勞于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的開展，而不

24、是為了開展衍生品而開展，只有當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要開展時(shí)才開展，其開展程度不能超于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能承受的范圍。如果過度開展，應(yīng)用不當(dāng)反而可能會(huì)拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)。以這次美國(guó)次級(jí)債為導(dǎo)火線的金融危機(jī)為例，由于上個(gè)世紀(jì)末網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，寬松的利率政策以及金融監(jiān)管的放松，推動(dòng)了房地產(chǎn)及其相關(guān)衍生品泡沫的形成。銀行對(duì)不具備還款能力的人發(fā)放大量的次級(jí)貸款，同時(shí)又將這些貸款證券化打包出售，并開發(fā)與其相關(guān)的衍生品，從而使得整個(gè)鏈條涉及到銀行、證券、保險(xiǎn)、對(duì)沖基金等多個(gè)環(huán)節(jié)。而當(dāng)房地產(chǎn)泡沫開始破滅時(shí)，由于衍生品具有放大風(fēng)險(xiǎn)的功能，整個(gè)鏈條上的各個(gè)金融機(jī)構(gòu)都受到了沖擊，從而引發(fā)了這次金融危機(jī)。按照2007年底的價(jià)格計(jì)算，美國(guó)只

25、有約10萬億美元的房貸，其中有不到2萬億美元的次級(jí)按揭貸款；而以次貸為根底的抵押貸款證券(MBS)、抵押債務(wù)權(quán)益(CDO)、信用違約互換(CDS)的規(guī)模超過65萬億美元，遠(yuǎn)超美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。而實(shí)際上類似的情況早有先例，那就是美國(guó)奧蘭治縣的破產(chǎn)。1994年12月6日，美國(guó)南加利福尼亞州(簡(jiǎn)稱加州)的奧蘭治縣申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。近60年來，美國(guó)的縣級(jí)破產(chǎn)案將近500件，但與以往不同的是，奧蘭治縣破產(chǎn)涉及金額較之以前破產(chǎn)的縣涉及的金額大得多，虧損額高達(dá)16.9億美元，是美國(guó)有史以來金額最大的縣級(jí)地方政府破產(chǎn)案。奧蘭治縣，是美國(guó)最富庶的地區(qū)之一，平均每戶年收入4.6萬美元(全加州平均年收入為3.6萬美元

26、)，著名的迪斯尼樂園就位于該縣境內(nèi)。就這樣一個(gè)富裕的縣，74億財(cái)政資金，虧損17億美金，最后導(dǎo)致街道沒有人掃了，因?yàn)榭h里沒有財(cái)政支出。奧蘭治縣財(cái)政基金的1/3用于購(gòu)置利率風(fēng)險(xiǎn)高的金融衍生產(chǎn)品，當(dāng)市場(chǎng)利率的走向與其當(dāng)初購(gòu)置時(shí)預(yù)測(cè)的方向相背離時(shí)，其投資不可防止地出現(xiàn)巨額虧損。2、金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管不力會(huì)造成(zo chn)市場(chǎng)混亂相比資本市場(chǎng)的其它金融工具，金融衍生品具有其復(fù)雜性，如果監(jiān)管不當(dāng)，容易引起市場(chǎng)的混亂，使市場(chǎng)信用受損，對(duì)資本市場(chǎng)造成(zo chn)沖擊。1995年2月23日爆發(fā)(bof)的327國(guó)債期貨事件，可以說是建國(guó)以來罕見的金融地震。在這起案件中，萬國(guó)證券由于對(duì)國(guó)家政策判斷失誤導(dǎo)

27、致巨虧，卻大舉賣空，所需保證金額甚至超過整個(gè)(zhngg)公司的總資產(chǎn)，而最后的結(jié)果就是萬國(guó)證券被清盤收購(gòu)。之后5月17日，中國(guó)(zhn u)證監(jiān)會(huì)鑒于中國(guó)當(dāng)時(shí)不具備開展國(guó)債期貨交易的根本條件，作出了暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的決定。就這樣，中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折，而之后至今，中國(guó)金融期貨就一直沒有推出，金融衍生品市場(chǎng)也就被擱置。3、這次金融危機(jī)給我們帶來的啟示盡管過去二十多年，世界各國(guó)金融衍生品頻頻爆出問題，各國(guó)政府在金融監(jiān)管方面也非常重視，這次金融危機(jī)顯然給我們上了一課。任何事物都有其兩面性，有利的一面也有弊的一面。金融衍生品能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的開展，但如使用不當(dāng)那么會(huì)損害經(jīng)濟(jì)。它帶給我們的啟示

28、有以下幾個(gè)方面：(1)金融衍生品的開展，應(yīng)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和需要來開展。次貸危機(jī)教訓(xùn)說明，衍生品開展如果脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要，就會(huì)產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。(2)制度是金融衍生品開展的關(guān)鍵，就以上面提到的327國(guó)債事件為例，萬國(guó)證券之所以能大肆賣空，甚至總資產(chǎn)不及保證金時(shí)還能繼續(xù)交易，制度缺陷是其很重要的一方面。 (3)政府監(jiān)管是非常重要的，這次次債危機(jī)，其問題主要就是出在監(jiān)管的“灰色地帶，場(chǎng)外衍生品交易，而場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)卻沒有出現(xiàn)問題。因此，我國(guó)金融衍生品的開展應(yīng)監(jiān)管先行，然后開放。七、我國(guó)應(yīng)如何(rh)開展(kizhn)金融(jnrng)衍生品市場(chǎng)1、金融(jnrng)衍生品市場(chǎng)開展(kizhn)次序金融衍生品種類眾多，有場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)之分，場(chǎng)外衍生品幾乎