金融專業(yè)2015年習題1

1、【考點七】本期收益率：?？键c【考點八】到期收益率：常考點【考點九】持有期收益率：?？键c（一）到期收益率定義：將債券持有到償還期所獲得的收益學員困惑：如何公式，如何運用公式？任何一種金融工具的價格都等于預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。到期收益率就是使債券的價，等于債券后現(xiàn)金流的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。（二）零息債券的到期收益率零息債券：不支付利息，折價出售，到期按照面值兌現(xiàn)公式：因為 P=所以【例題：單選】一年期的零息債券，票面額為 100 元，如果現(xiàn)在的價格為 92 元，到期收益率為（）。A8B10 C8.7 D11.2【】C【】92=100/(1+r)考慮復利：注意利率與期限的對應（三）付息債券的到期收益率付息債券

2、：分期付息，到期還本公式：P 為債券價格，C 為息票（年利息），F(xiàn) 為面值，r 為到期收益率，n 是債券期限注意：票面利率（名義收益率）與到期收益率的區(qū)別。C=F*名義收益率 3.總結(jié)：債券的市場價格與到期收益率反向變化。債券的市場價格與到期收益率互為逆運算。本期收益率也稱當前收益率，是指本期獲得債券利息對債券本期市場價格的比率。本期收益率=支付的年利息（股利）總額/本期市場價格r=C/P例如，一只 18 年期、息票利率為 6%、面值 1000 元的債券當前價格是 700.89 元，本期收益率是：1000*6%/700.89=8.56%。本期收益率沒有考慮資本利得與損失，也沒有考慮利息再投資的

3、收益【考點十】利率與金融資產(chǎn)定價（一）債券定價：常考點1.有價價格是以一定市場利率和預期收益為基礎(chǔ)計算得到的現(xiàn)值2.利率與債券價格成反比：適用于所有的債券工具3.債券價：平價、折價、溢價4.債券流通價：由票面金額、票面利率和實際持有期限三個（1）到期一次還本付息債券定價決定。P 債券交易價格，r 市場利率，n 償還期限，F(xiàn) 為到期息和（面額）?！纠}：單選】面額為 100 的債券，不支付利息貼現(xiàn)出售，期限 1 年，收益率為 4%，交易價格為（）。 A98B99C96 D95【】C】P=100/(1+4%)（2）分期付息到期還本債券定價F 為面額，即 n 年期后歸還的本金，為第t 時期的債券收益

4、，r 為市場利率或預期收益率5.小結(jié)（1）投資者可以計算出任何時點上的理論價格、持有期收益率、到期收益率。【例題：單選】2004 年 1 月某企業(yè)一種票面利率為 6，每年付息一次，期限 3 年，面值 l00 元的債券。假設(shè) 2004 年 1 月至今的市場利率是 4。2007 年 1 月，該企業(yè)決定延續(xù)該債券期限，即實際上實施了債轉(zhuǎn)股，假設(shè)此時該企業(yè)的每股稅后是 050，該企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的市價是 22 元。2005 年 1 月，該債券的A902 元B1038 元C1052 元D1074 元價應是()。：B。6/(1+4%)+106/(1+4%)(1+4%)=103.8（2）債券的市場價格與面值的關(guān)

5、系市場利率（預期收益率）債券名義收益率（息票利率），市場價格債券面值（折價）市場利率債券面值（溢價）持有期收益率是指從購入到賣出的特有期限內(nèi)得到的收益率，綜合反映債券持有期間的收入狀況和資本損益水平。短期持有，不考慮復利：賣出價格，：買入價格，T：持有時間，C:息票（年利息）【例題：單選】某債券 2006 年，年息 5 元，面值 100，2010 年到期。某投資者 2008年買入價 92，2009 年賣出價 98 元，。持有期收益率為（）。A10 B11 C12 D11.2【】C【】年收益為（98-92）+5=11，11/92=12%.市場利率=債券名義收益率，市場價格=債券面值（平價6.全價

6、與凈價：新增）凈價：扣除應計利息的債券報價為凈價包含應計利息的價格為全價或骯臟價格債券報價凈價，為了避免債券價格波動【考點十一】資產(chǎn)定價理論（一）有效市場假說：?？键c尤金法瑪?shù)挠行袌黾僭O(shè)，奠定了對資產(chǎn)價值的認知基礎(chǔ)。假說認為，相關(guān)的信息如果不受且在價格中得到充分反映，市場就是有效的。1.弱式有效市場市場價格充分反映歷史信息歷史信息：成交價、成交量等憑借歷史信息不能獲得超額收益2.半強式有效市場市場價格充分反映所有已經(jīng)：成交價、成交量、資料、值、公司管理狀況及其他信息投資者收付的價格為全價（二）定價：?？键c理論價格由預期股息收入和當時的市場利率決定理論價格=預期股息收入/市場利率（除法）運用計

7、算出的理論價格可以指導投資者的投資決策：市價小于理論價格，可以買進或繼續(xù)持有；市價大于理論價格，可以賣出；市價等于理論價格，可以繼續(xù)持有或拋出價格=預計每股稅后市場所在地平均市盈率（乘法）市盈率：常用的評估股價水平是否合理的指標市盈率=價格每股稅后【例題：單選】某的每股預期股息收入為每年 2 元，如果市場年利率為 5，則該的每場價格應為()元。A20 B30 C40 D50【】C若半強式有效假說成立，技術(shù)分析和基本面分析都失去作用，但消息可能獲得超額利潤3.強式有效市場市場價格反映所有信息，包括私人信息和信息。此時，不可，市場不存在超額收益尤金法爾斯?jié)h森，J，因資產(chǎn)價格的經(jīng)驗分析獲得 2013

8、貝爾經(jīng)濟學獎。（二）資本資產(chǎn)定價理論：?？键c1.理論觀點：新增資產(chǎn)組合應該主要關(guān)注期望收益率與資產(chǎn)組合的波動率，方差或標準差投資者偏好高期望收益率與低價格波動率的組合：相等收益率下優(yōu)先選擇低波動率組合，相等波動率下優(yōu)先選擇高收益率組合資產(chǎn)組合的風險由組合的資產(chǎn)自身的波動率、方差、與資產(chǎn)之間的聯(lián)動關(guān)系和協(xié)方差決定2.夏普比率：新增SR=為資產(chǎn)組合的日收益率，為資產(chǎn)組合的日波動率，T 為每年的交易日數(shù)夏普比率越高，資產(chǎn)組合越好3.SHARPE 與 LER資本資產(chǎn)定價理論模型 CAPM 假定：?？键c投資者根據(jù)預期收益率和標準差（風險）來評價投資組合投資者追求效用最大化：同收益下追求風險小的，同風險下

9、追求收益大的投資者厭惡風險市場存在無風險資產(chǎn)和交易費用忽略不計4.資本市場線：?？键c資本市場線，在預期收益率與標準差組成的坐標系中，將無風險資產(chǎn)與市場組合 M相連形成的射線。E()=+E(rm)-rf/風險溢價的決定公式E()-=E(rm)-rf/舉例：新增市場組合的預期收益率為 9%，市場組合的標準差為 20%，投資組合的標準差為 22%，無風險收益率為 3%市場組合M 的風險=9%-3%=6%投資組合P 的預期收益率=3%+6%22%20%=9.6%投資組合P 的風險溢價=9.6%-3%=6.6%5.市場線：?？键c（1）資本資產(chǎn)定價模型 CAPM：E(ri)=+E(rm)-rfi第一，系數(shù)

10、度量一種或一個投資組合相對總體市場的波動性。隱含意思：總體市場的系數(shù)=11，激進型；1，防衛(wèi)型；=1，平均風險第二，=0，并不一定代表無風險，而是價格波動與市場價格波動無關(guān)；若證券無風險，一定為 0.第三，系數(shù)是評估系統(tǒng)風險的工具。系統(tǒng)風險：宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變動、稅制、政治。存在，不可能通過資產(chǎn)組合來消除，屬于不可分散風險非系統(tǒng)風險：包括公司財務風險、經(jīng)營風險在內(nèi)的特有風險，屬于可分散風險?！纠}：案例】某公司是專業(yè)生產(chǎn)的廠商，已在納斯達克市場上市。當前該公司的系數(shù)為 15，納斯達克的市場組合收益率為 8，國債的利率是 2。 85當前市場條件下納斯達克市場的風險溢價是()。A

11、3 B5 C6 D9【】C【】8%2%=6%該公司的風險溢價是()。A6 B9 C10 D12【】B【 】6%*1.5=9%通過 CAPM 模型測得的該公司 的預期收益率是()。A3 B6 C9 D11【】D【】2%+9%=11%（2）投資組合的預期收益率是各組合預期收益率的平均數(shù)，投資組合的市場風險（系數(shù)）是組合中單個的系數(shù)的平均數(shù)。【例題：案例】某公司擬進行投資，計劃甲、乙、丙三種組成投資組合，已知三種的系數(shù)分別為 1.5、1.0 和 0.5，該投資組合甲、乙、丙三種的投資分自 50%、20%和 30%，該投資組合的系數(shù)為()。A.0.15B.0.8C.1.0D.1.1【】D【 】1.5*

12、50%+1.0*20%+0.5*30%=1.1（三）定價理論1.價值的決定：執(zhí)行價格、期限、標的資產(chǎn)風險度、無風險市場利率等?！究键c十二】我國的利率市場化（三）我國利率市場化進程市場利率體系的建立間同業(yè)拆放利率：Shibor，單利，無擔保，批發(fā)性利率，2007 年 1 月 4 日正式運行債券市場利率的市場化存利率市場化推動整個金融產(chǎn)品與服務價格體系的市場化（四）利率市場化的進展：新增全面放開金融機構(gòu)利率、債券市場、境內(nèi)外幣存款利率已經(jīng)實現(xiàn)市場化人行僅對金融機構(gòu)存款利率實施上限管理（五）進一步推進利率市場化的條件營造公平的市場競爭環(huán)境推動金融產(chǎn)品與服務價格體系的市場化進一步完善貨幣政策傳導機制（六）當前我國推進利率市場化工作的主要任務：新增建立市場利率定價自律機制。提高金融機構(gòu)的定價能力繼續(xù)推進同業(yè)存單與交易，逐步擴大金融機構(gòu)負債產(chǎn)品市場化定價范圍繼續(xù)培育間同業(yè)拆放利率和基礎(chǔ)利率，培育