高管層股權(quán)激勵應(yīng)用效果的影響因素及難點分析

1、 高管層股權(quán)激勵應(yīng)用效果的影響因素及難點分析 摘要通過問卷調(diào)查分析，筆者發(fā)現(xiàn)業(yè)績評價方法、公司法人治理結(jié)構(gòu)、資本市場有效性是影響樣本公司高管層股權(quán)激勵實施效果的最為重要的因素，但這些影響因素本身目前并不完善。確定激勵對象的業(yè)績評價指標(biāo)、確定業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)是樣本公司實施股權(quán)激勵最具挑戰(zhàn)性的問題，確定行權(quán)時間、在高管層個人薪酬組合中股權(quán)激勵所占的比重和股權(quán)激勵的規(guī)模也有一定難度，這些問題如果不處理好，必然會影響股權(quán)激勵的實施效果。要想促使股權(quán)激勵在企業(yè)績效、規(guī)模和法人股比例等存在顯著正相關(guān)，行業(yè)、地區(qū)對報酬有影響。諶新民等(2003)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)特征、區(qū)域范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)對高管層年薪有深刻影響

2、。張俊瑞等(2003)發(fā)現(xiàn)，高管年度報酬對數(shù)與公司經(jīng)營績效、公司規(guī)模有顯著的正相關(guān)關(guān)系，與國有股控股比例有較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃國安(2004)以2003年6月30日前公布2002年年報的工業(yè)類上市公司為研究樣本，采用綜合模型，實證分析了影響中國國有股份上市公司高管層股權(quán)激勵效果的影響因素。因其用高管層持股公司替代真正實施高管層股權(quán)激勵公司，故其結(jié)論不具有說服力。杜勝利、翟艷玲(2005)以2002年a股上市的143家公司為研究樣本，采用綜合模型考察了總經(jīng)理報酬的決定因素。研究結(jié)果表明，公司規(guī)模、績效、內(nèi)部所有權(quán)、獨(dú)立董事比例、多元化、總經(jīng)理年齡與報酬之間存在正相關(guān)關(guān)系，而國有股、無形資產(chǎn)比例、

3、公司風(fēng)險、兩職兼任、年齡的平方與報酬之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。其中對報酬具有顯著影響的變量為公司規(guī)模、國有股比例、無形資產(chǎn)比例和績效。但是，杜勝利的研究完全基于公司對外發(fā)布的信息，從而使其結(jié)論完全受制于樣本公司信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，在中國上市公司信息披露質(zhì)量不高的大環(huán)境下，其研究結(jié)論的說服力已大打折扣。LOcALhOst李忠民等(2006)基于2004年年度樣本數(shù)據(jù)，采用線性模型及現(xiàn)代模型影響評價理論，對陜西省滬深兩市上市公司高級管理層薪酬激勵的五個因素(經(jīng)營績效、高管激勵水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度)的影響進(jìn)行建模、分析與評價，但樣本公司的選擇存在同其他學(xué)者一樣的問題。 二、高管層股權(quán)激勵

4、實施效果的影響因素分析 影響樣本公司高管層股權(quán)激勵實施效果的因素很多。重要程度也各不相同，通過對問卷的統(tǒng)計分析，可以得到表1所示的分析結(jié)果。 表1顯示，業(yè)績評價方法、公司法人治理結(jié)構(gòu)、資本市場有效性是影響樣本公司高管層股權(quán)激勵實施效果最為重要的因素；其次是大股東性質(zhì)、高管層選拔機(jī)制、公司經(jīng)營風(fēng)險；再次是企業(yè)所在行業(yè)、高管層持股比例、會計法、稅法、公司法、會計準(zhǔn)則等相關(guān)法律、法規(guī)。股權(quán)激勵的數(shù)量、企業(yè)內(nèi)部控制制度、企業(yè)規(guī)模、公司對外信息披露、企業(yè)所在地區(qū)、經(jīng)營多元化、負(fù)債規(guī)模對其有一定影響?？偨?jīng)理兼任董事長和獨(dú)立董事沒有什么影響。企業(yè)所在地區(qū)和 高管層年齡因選擇樣本過少而沒有統(tǒng)計意義。分析結(jié)果與

5、中國現(xiàn)行國情還是比較相符的，這些因素直接影響了樣本公司高管層股權(quán)激勵的實施效果。 三、影響公司實施股權(quán)激勵的難點分析 目前，影響公司實施股權(quán)激勵的難點問題的主要表現(xiàn)如表2所示。 表2顯示，確定激勵對象的業(yè)績評價指標(biāo)、確定業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)是樣本公司實施股權(quán)激勵最具挑戰(zhàn)性的問題，確定行權(quán)時間、在高管層個人薪酬組合中股權(quán)激勵所占比重的確定、確定股權(quán)激勵的規(guī)模也有一定難度。不同激勵對象股權(quán)激勵額度占股權(quán)激勵總額度比重、確定股權(quán)激勵的類型也存在挑戰(zhàn)性?！罢呦拗啤币豁椀木挡桓?，可能與樣本公司認(rèn)為此項不為自己所控制有關(guān)。缺乏可參考的最佳實踐和確定激勵對象因選擇樣本少而沒有統(tǒng)計意義。這些因素如果處理不當(dāng)，

6、將無法有效發(fā)揮股權(quán)激勵的作用。 四、促使股權(quán)激勵有效發(fā)揮作用需要加強(qiáng)的工作 所有研究高管層股權(quán)激勵的論文或?qū)Ｖ紩岢鱿鄳?yīng)的政策建議或改進(jìn)措施，筆者最終提煉出如表3所示的關(guān)于“促使股權(quán)激勵在中國有效發(fā)揮作用還需要加強(qiáng)的工作”，調(diào)查結(jié)果和統(tǒng)計分析結(jié)論見表3。 表3顯示，要促使股權(quán)激勵在中國上市公司中有效地發(fā)揮作用，減少政府對企業(yè)的干涉、完善上市公司高管報酬制度以及進(jìn)一步完善有關(guān)高管薪酬激勵制度的法規(guī)是首先應(yīng)加強(qiáng)的工作。樣本公司認(rèn)為完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、改革現(xiàn)行業(yè)績評價體系并選擇合適的業(yè)績評價指標(biāo)、培養(yǎng)穩(wěn)定有效的資本市場也是比較重要的、需要進(jìn)一步加強(qiáng)的工作，在全面推進(jìn)高管層股權(quán)激勵、完善社會保障體系、加強(qiáng)公司控制權(quán)的監(jiān)督和制衡、建立完善的經(jīng)理人市場、取得壟斷性行業(yè)改革的新突破、產(chǎn)品市場發(fā)育程度和要素市場發(fā)育程度的提高方面也需要進(jìn)一步加強(qiáng)。 五、結(jié)論 通過對所回收問卷的統(tǒng)計分析，筆者發(fā)現(xiàn)影響我國企業(yè)實施股權(quán)激勵效果的因素很多，業(yè)績評價方法、公司法人治理結(jié)構(gòu)、資本市場有效性是影響樣本公司高管層股權(quán)激勵實施效果的最為重要的因素。但這些影響因素目前還并不完善。目前，確定激勵對象的業(yè)績評價指標(biāo)、確定業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)是樣本公司實施股權(quán)激勵最具挑戰(zhàn)性的問題，確定行權(quán)時間、在高管層個人薪酬組合中股權(quán)激勵所占比重的確定、確定股權(quán)激勵的規(guī)模也有一定難度，這些問題如果不處理好，必然會影響股權(quán)激