投資有限公司對(duì)外投資資產(chǎn)評(píng)估分析報(bào)告

1、XXX投資有限公司 “YYY技術(shù)”所有權(quán)對(duì)外投資資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告浙評(píng)字2011第號(hào)CCC評(píng)估有限公司二一一年十一月十六日目 錄 TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _Toc309306880注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師聲明 PAGEREF _Toc309306880 h 1HYPERLINK l _Toc309306881摘 要 PAGEREF _Toc309306881 h 2HYPERLINK l _Toc309306882資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書 PAGEREF _Toc309306882 h 4HYPERLINK l _Toc309306883一、緒言 PAGEREF _Toc30930688

2、3 h 4HYPERLINK l _Toc309306884二、托付方、資產(chǎn)占用方和其他評(píng)估報(bào)告使用者概況 PAGEREF _Toc309306884 h 4HYPERLINK l _Toc309306885三、評(píng)估目的 PAGEREF _Toc309306885 h 5HYPERLINK l _Toc309306886四、評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍 PAGEREF _Toc309306886 h 5HYPERLINK l _Toc309306887五、價(jià)值類型及其定義 PAGEREF _Toc309306887 h 5HYPERLINK l _Toc309306888六、評(píng)估基準(zhǔn)日 PAGEREF

3、_Toc309306888 h 6HYPERLINK l _Toc309306889七、評(píng)估依據(jù) PAGEREF _Toc309306889 h 6HYPERLINK l _Toc309306890八、評(píng)估方法 PAGEREF _Toc309306890 h 8HYPERLINK l _Toc309306891九、評(píng)估程序?qū)嵤┻^程和情況 PAGEREF _Toc309306891 h 9HYPERLINK l _Toc309306892十、評(píng)估假設(shè) PAGEREF _Toc309306892 h 10HYPERLINK l _Toc309306893十一、評(píng)估技術(shù)講明及評(píng)估結(jié)論 PAGEREF

4、 _Toc309306893 h 11HYPERLINK l _Toc309306894十二、特不事項(xiàng)講明 PAGEREF _Toc309306894 h 35HYPERLINK l _Toc309306895十三、評(píng)估報(bào)告使用限制講明 PAGEREF _Toc309306895 h 35HYPERLINK l _Toc309306896十四、評(píng)估報(bào)告日 PAGEREF _Toc309306896 h 36附件：托付方公司營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件37資產(chǎn)占有方關(guān)于“汽車照明超高亮度LED驅(qū)動(dòng)芯片專有技術(shù)（非專利技術(shù)）”權(quán)屬承諾書復(fù)印件38資產(chǎn)占有方公司注冊(cè)證書復(fù)印件39資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)約定書復(fù)印件40資產(chǎn)評(píng)

5、估托付方承諾函42資產(chǎn)占有方承諾函43注冊(cè)評(píng)估師承諾函44資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)資格證書復(fù)印件45資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件46注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師資格證書復(fù)印件 47注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師資格證書復(fù)印件 48資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目成員名單49XXX投資有限公司 “YYY技術(shù)”所有權(quán)對(duì)外投資注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師聲明一、我們?cè)趫?zhí)行本資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中，遵循相關(guān)法律法規(guī)，恪守獨(dú)立、客觀和公正的原則；依照我們?cè)趫?zhí)業(yè)過程中收集的資料，評(píng)估報(bào)告陳述的內(nèi)容是客觀的，并對(duì)評(píng)估結(jié)論合理性承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。二、評(píng)估對(duì)象涉及的資產(chǎn)由被評(píng)估單位申報(bào)并經(jīng)其簽章確認(rèn)；所提供資料的真實(shí)性、合法性、完整性，以及恰當(dāng)?shù)厥褂迷u(píng)估報(bào)告是托付方和相關(guān)當(dāng)事方的責(zé)任。三、我們

6、與評(píng)估報(bào)告中的評(píng)估對(duì)象沒有現(xiàn)存或者預(yù)期的利益關(guān)系；與相關(guān)當(dāng)事方?jīng)]有現(xiàn)存或者預(yù)期的利益關(guān)系，對(duì)相關(guān)當(dāng)事方不存在偏見。四、我們已對(duì)評(píng)估報(bào)告中的評(píng)估對(duì)象及其所涉及的資產(chǎn)進(jìn)行了現(xiàn)場調(diào)查；我們已對(duì)評(píng)估對(duì)象及其所涉及資產(chǎn)的法律權(quán)屬狀況給予了必要的關(guān)注，對(duì)評(píng)估對(duì)象及其所涉及資產(chǎn)的法律權(quán)屬資料進(jìn)行了查驗(yàn)，并對(duì)差不多發(fā)覺的問題進(jìn)行了如實(shí)披露。五、我們出具的評(píng)估報(bào)告中的分析、推斷和結(jié)論受評(píng)估報(bào)告中假設(shè)和限定條件的限制，評(píng)估報(bào)告使用者應(yīng)當(dāng)充分考慮評(píng)估報(bào)告中載明的假設(shè)、限定條件、特不事項(xiàng)講明及其對(duì)評(píng)估結(jié)論的阻礙。摘 要以下內(nèi)容摘自評(píng)估報(bào)告正文，欲了解本評(píng)估項(xiàng)目的詳細(xì)情況和合理理解評(píng)估結(jié)論，應(yīng)當(dāng)閱讀評(píng)估報(bào)告正文CCC評(píng)

7、估有限公司同意BBB有限公司的托付，依照有關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則、資產(chǎn)評(píng)估原則，采納收益法評(píng)估方法，按照必要的評(píng)估程序，對(duì)XXX投資有限公司擬實(shí)施對(duì)外投資事宜涉及的“YYY技術(shù)”的所有權(quán)在2011年10月31日的市場價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。現(xiàn)將資產(chǎn)評(píng)估情況報(bào)告如下：托付方：BBB有限公司。資產(chǎn)占有方：XXX投資有限公司三、報(bào)告使用者：資產(chǎn)評(píng)估托付方、XXX投資有限公司、國家法律法規(guī)規(guī)定的其他使用者。四、評(píng)估基準(zhǔn)日：2011年10月31日。五、評(píng)估目的：專有技術(shù)投資。六、評(píng)估對(duì)象：“YYY技術(shù)”的所有權(quán)。七、評(píng)估范圍：“YYY技術(shù)”。八、價(jià)值類型及其定義：本次評(píng)估所采納的價(jià)值類型為市場價(jià)值。市場價(jià)值

8、是指自愿買方與自愿賣方，在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后所達(dá)成的公平交易中，某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值可能數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)各自精明、慎重行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。九、評(píng)估方法：采納收益法進(jìn)行評(píng)估。十、評(píng)估結(jié)論：依照本次評(píng)估目的及價(jià)值類型，“YYY技術(shù)”的所有權(quán)在評(píng)估基準(zhǔn)日的評(píng)估值為人民幣2269.29萬元（貳仟貳佰陸拾玖萬貳仟玖佰元）。十一、評(píng)估結(jié)論使用有效期：本次評(píng)估結(jié)論在評(píng)估基準(zhǔn)日后一年內(nèi)有效，即自2011年10月31日至2012年10月30日止。十二、對(duì)評(píng)估結(jié)論產(chǎn)生阻礙的特不事項(xiàng)：1、本報(bào)告中一般未考慮評(píng)估增減值所引起的稅賦問題，報(bào)告使用者在使用本評(píng)估報(bào)告時(shí)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮稅賦問題并按照

9、國家有關(guān)規(guī)定處理；2、在評(píng)估基準(zhǔn)日至本評(píng)估報(bào)告提交日之間，托付方及被評(píng)估單位未提出且評(píng)估人員未發(fā)覺對(duì)評(píng)估結(jié)論產(chǎn)生較大阻礙的重大事項(xiàng)；3、評(píng)估結(jié)論反映的是評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值推斷，僅在評(píng)估基準(zhǔn)日成立，其有效性受外部市場環(huán)境變化的阻礙。在評(píng)估基準(zhǔn)日后、有效期以內(nèi)，當(dāng)所涉及的資產(chǎn)數(shù)量或者其市場價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，本評(píng)估結(jié)論將失效，須對(duì)評(píng)估結(jié)論進(jìn)行調(diào)整或重新評(píng)估。4、本評(píng)估報(bào)告的評(píng)估結(jié)論是依據(jù)資產(chǎn)占有方于2011年10月31日已有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)做出的，是對(duì)托付評(píng)估對(duì)象在2011年10月31日這一評(píng)估基準(zhǔn)日的市場價(jià)值的客觀公允反映，我公司對(duì)評(píng)估所涉及的資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日以后發(fā)生的重大變化不負(fù)任何責(zé)任。5、本次

10、托付評(píng)估的“YYY技術(shù)”屬于非專利的專有技術(shù)，并沒有專利證書等證明其所有權(quán)，我們對(duì)其所有權(quán)的認(rèn)定是依照XXX投資有限公司作出的聲明來確認(rèn)的，我們無法采納其他合理可行的方法對(duì)其就技術(shù)的所有權(quán)進(jìn)行驗(yàn)證，由于托付評(píng)估技術(shù)的所有權(quán)而產(chǎn)生的任何糾紛和法律責(zé)任，本評(píng)估公司均不負(fù)任何責(zé)任。 XXX投資有限公司“YYY技術(shù)”所有權(quán)對(duì)外投資資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書浙評(píng)字2011第號(hào)一、緒言BBB有限公司：CCC評(píng)估有限公司同意BBB有限公司的托付，依照有關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則、資產(chǎn)評(píng)估原則，采納收益法評(píng)估方法，按照必要的評(píng)估程序，對(duì)XXX投資有限公司擬實(shí)施對(duì)外投資事宜涉及的“YYY技術(shù)”的所有權(quán)在2011年10月31

11、日的市場價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。現(xiàn)將資產(chǎn)評(píng)估情況報(bào)告如下。二、托付方、資產(chǎn)占用方和其他評(píng)估報(bào)告使用者概況（一）托付方：BBB有限公司。簡介如下：1、中文全稱：BBB有限公司。2、注冊(cè)號(hào)： 3、住宅： 4、成立日期：。5、法定代表人：6、注冊(cè)資本： 7、公司類型：有限責(zé)任公司（臺(tái)港澳法人獨(dú)資）8、經(jīng)營范圍：生產(chǎn)機(jī)械設(shè)備及配件、電子產(chǎn)品。（二）資產(chǎn)占有方：XXX投資有限公司簡介如下：1、中文全稱：XXX投資有限公司2、注冊(cè)證書發(fā)出日：2011年10月24日3、英文名字：4、編號(hào)：三、評(píng)估目的XXX投資有限公司擬將其擁有的“YYY技術(shù)”的所有權(quán)作為出資投入BBB有限公司，并聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)對(duì)該經(jīng)濟(jì)行為所涉及的“

12、YYY技術(shù)”的所有權(quán)進(jìn)行評(píng)估，為該經(jīng)濟(jì)行為提供價(jià)值參考。四、評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍本次評(píng)估的評(píng)估對(duì)象為XXX投資有限公司擬對(duì)外投資的“YYY技術(shù)”的所有權(quán)，評(píng)估范圍為“YYY技術(shù)”。托付評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍與經(jīng)濟(jì)行為涉及的評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍一致。五、價(jià)值類型及其定義本次評(píng)估所采納的價(jià)值類型為市場價(jià)值。市場價(jià)值是指自愿買方與自愿賣方，在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后所達(dá)成的公平交易中，某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值可能數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)各自精明、慎重行事，不受任何強(qiáng)迫壓制?！白栽纲I方”指有購買動(dòng)機(jī)，但并沒有被強(qiáng)迫進(jìn)行購買的一方當(dāng)事人。該購買者會(huì)依照現(xiàn)行市場的實(shí)際情況和現(xiàn)行市場的期望值進(jìn)行購買，可不能特不

13、急于購買，也可不能在任何價(jià)格條件下都決定購買，即可不能支付比市場價(jià)格更高的價(jià)格?！白栽纲u方”指既不預(yù)備以任何價(jià)格急于出售或被強(qiáng)迫出售，也可不能期望獲得被現(xiàn)行市場視為不合理的價(jià)格而接著持有資產(chǎn)的一方當(dāng)事人。自愿賣方期望在進(jìn)行必要的市場營銷后，依照市場條件以公開市場所能達(dá)到的最高價(jià)格出售資產(chǎn)?！霸谠u(píng)估基準(zhǔn)日”是指市場價(jià)值是某一特定日期的時(shí)點(diǎn)價(jià)值，僅反映了評(píng)估基準(zhǔn)日的實(shí)際市場情況和條件，而不是評(píng)估基準(zhǔn)日往常或以后的市場情況和條件。“公平交易”指在沒有特定或?qū)ｉT關(guān)系的當(dāng)事人之間交易，即假設(shè)在互無關(guān)系且獨(dú)立行事的當(dāng)事人之間的交易?！皟r(jià)值可能額”是指在公平交易中支付資產(chǎn)的貨幣價(jià)格。市場價(jià)值用評(píng)估基準(zhǔn)日最可

14、能獲得的市場合理價(jià)格來衡量。六、評(píng)估基準(zhǔn)日本次評(píng)估基準(zhǔn)日為2011年10月31日。本次評(píng)估選擇的基準(zhǔn)日是評(píng)估能操作的，且與打算中經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)日較接近的時(shí)點(diǎn)。本評(píng)估項(xiàng)目的資產(chǎn)從基準(zhǔn)日到經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)日的市場價(jià)值，一般可不能出現(xiàn)大的波動(dòng)。本次評(píng)估采納的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)均為評(píng)估基準(zhǔn)日的有效標(biāo)準(zhǔn)。七、評(píng)估依據(jù)（一）經(jīng)濟(jì)行為依據(jù)1、資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)約定書。（二）法律法規(guī)依據(jù)1、國務(wù)院1991年第91號(hào)令國有資產(chǎn)評(píng)估治理方法；2、原國家國有資產(chǎn)治理局國資辦發(fā)199236號(hào)文公布的國有資產(chǎn)評(píng)估治理方法施行細(xì)則；3、財(cái)政部2001年第14號(hào)令國有資產(chǎn)評(píng)估治理若干問題的規(guī)定；4、國務(wù)院2003年第378號(hào)令企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督治

15、理暫行條例；5、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督治理委員會(huì)2005年第12號(hào)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估治理暫行方法；6、國務(wù)院國資委國資發(fā)產(chǎn)權(quán)2006274號(hào)關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估治理工作有關(guān)問題的通知；7、公司法、合同法、稅法、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其他會(huì)計(jì)法規(guī)和制度、部門規(guī)章等。（三）評(píng)估準(zhǔn)則依據(jù)1、財(cái)政部以財(cái)企200420號(hào)文公布的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則差不多準(zhǔn)則和資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則差不多準(zhǔn)則；2、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)以中評(píng)協(xié)2004134號(hào)文公布的企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）；3、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)以中評(píng)協(xié)2007189號(hào)文公布的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則評(píng)估報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則評(píng)估程序、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則業(yè)務(wù)約定書、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則工作底稿和資產(chǎn)評(píng)估價(jià)

16、值類型指導(dǎo)意見；4、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)以中評(píng)協(xié)2008217號(hào)文公布的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則無形資產(chǎn)、專利資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見；5、中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)以中評(píng)協(xié)2008218號(hào)文公布的中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)關(guān)于印發(fā)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南的通知。（四）權(quán)屬依據(jù)1、與資產(chǎn)及權(quán)利的取得及使用有關(guān)的經(jīng)濟(jì)合同、協(xié)議、會(huì)計(jì)報(bào)表及其他會(huì)計(jì)資料；2、XXX投資有限公司關(guān)于“YYY技術(shù)”所有權(quán)的聲明。（五）取價(jià)依據(jù)1、專業(yè)市場的市場價(jià)格信息，詢價(jià)記錄；2、市場調(diào)查取證資料。（六）其他參考依據(jù)1、國家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)；2、滬深股市相關(guān)數(shù)據(jù)及信息；3、托付方提供的其他相關(guān)資料。八、評(píng)估方法（一）評(píng)估方法的選擇資產(chǎn)評(píng)估的差不多方法包括收

17、益法、市場法和成本法。收益法是指將被評(píng)估資產(chǎn)的預(yù)期以后收益依一定折現(xiàn)率資本化或折成現(xiàn)值以確定其價(jià)值的評(píng)估方法。收益法以決定資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的全然依據(jù)以后盈利能力為基礎(chǔ)評(píng)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值，反映了資產(chǎn)關(guān)于所有者具有價(jià)值的本質(zhì)方面。但預(yù)測資產(chǎn)以后收益和選取折現(xiàn)率難度較大，采納收益法需要一定的市場基礎(chǔ)條件。市場法是指將被評(píng)估資產(chǎn)與可比較的參考資產(chǎn)即在市場上交易過的可比資產(chǎn)進(jìn)行比較，以參考資產(chǎn)的交易價(jià)格為基礎(chǔ)，加以調(diào)整修正后確定其價(jià)值的評(píng)估方法。市場法以市場實(shí)際交易為參照來評(píng)價(jià)評(píng)估對(duì)象的現(xiàn)行公允市場價(jià)值，具有評(píng)估過程直觀、評(píng)估數(shù)據(jù)取材于市場的特點(diǎn)。但運(yùn)用市場法需要獲得合適的市場交易參照物，在市場價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)候

18、需要關(guān)注該方法的適用性或?qū)τ嘘P(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行必要調(diào)整。成本法是依照被評(píng)估資產(chǎn)形成的全部投入，充分考慮資產(chǎn)價(jià)值與成本的相關(guān)程度，將其合理的成本、利潤和相關(guān)稅費(fèi)作為資產(chǎn)的重置成本，再合理確定資產(chǎn)的各種貶值，確定其價(jià)值的評(píng)估方法。(二)本次評(píng)估采納的方法依照評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，本次評(píng)估選取收益法。這是因?yàn)椋?、被評(píng)估資產(chǎn)屬于專有技術(shù)，無法取得類似已交易的技術(shù)的詳細(xì)內(nèi)容進(jìn)行比較分析，無法采納市場法對(duì)其進(jìn)行評(píng)估；2、受限于我們無法合理的歸納資產(chǎn)占有方開發(fā)該項(xiàng)技術(shù)時(shí)的相關(guān)成本，無法采納成本法進(jìn)行評(píng)估；3、被評(píng)估資產(chǎn)其價(jià)值要緊是體現(xiàn)在應(yīng)用該技術(shù)所能產(chǎn)生的收益上，其以后產(chǎn)生的收益及其風(fēng)險(xiǎn)能夠

19、合理估算，故本次評(píng)估采納收益法。九、評(píng)估程序?qū)嵤┻^程和情況本次評(píng)估是BBB有限公司托付本公司進(jìn)行的，評(píng)估工作起止日期：2011年10月31日至2011年11月16日。要緊工作步驟如下：（一）依照雙方意愿，本公司同意BBB有限公司的托付，對(duì)XXX投資有限公司擬對(duì)外投資的“YYY技術(shù)”的所有權(quán)的市場價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，雙方簽訂資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)托付（約定）書。（二）雙方經(jīng)磋商，確定本次評(píng)估目的為為BBB有限公司提供XXX投資有限公司擬對(duì)外投資的“YYY技術(shù)”的所有權(quán)的價(jià)值參考，評(píng)估對(duì)象為“YYY技術(shù)”的所有權(quán)，評(píng)估范圍為“YYY技術(shù)”，評(píng)估基準(zhǔn)日為2011年10月31日。（三）依照資產(chǎn)評(píng)估的要求，本評(píng)估公司專

20、業(yè)人員指導(dǎo)資產(chǎn)占有方對(duì)評(píng)估范圍內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行了全面清查，本公司評(píng)估專業(yè)人員對(duì)資產(chǎn)占有方提供的有關(guān)權(quán)證和其他相關(guān)資料進(jìn)行了形式驗(yàn)證。（四）依照本次評(píng)估目的，選擇相適應(yīng)的評(píng)估方法，收集相關(guān)的市場價(jià)格信息，對(duì)托付評(píng)估資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)定估算，撰寫資產(chǎn)評(píng)估技術(shù)講明。（五）匯總評(píng)估結(jié)果，對(duì)評(píng)估結(jié)果做出必要的分析，撰寫資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書。（六）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部審核，檢驗(yàn)評(píng)估結(jié)果。十、評(píng)估假設(shè)（一）專門性假設(shè)與限制條件：1、假定委估無形資產(chǎn)權(quán)利的實(shí)施是完全按照有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行的，可不能違反國家法律及社會(huì)公共利益，也可不能侵犯他人包括獨(dú)占權(quán)在內(nèi)的任何受國家法律依法愛護(hù)的權(quán)利；2、假定目前車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝

21、置制政策可不能發(fā)生重大變化，沒有新的法律法規(guī)（不論有利或不利）將會(huì)頒布；3、本次評(píng)估未考慮今后可能承擔(dān)的抵押、擔(dān)保事宜對(duì)評(píng)估結(jié)果的阻礙；4、本次評(píng)估未考慮因?qū)ｉT交易可能追加付出的價(jià)格對(duì)評(píng)估結(jié)果的阻礙；5、本次評(píng)估未考慮控股權(quán)和少數(shù)股東權(quán)益等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。（二）一般性假設(shè)和限制性條件：1、關(guān)于本評(píng)估報(bào)告中被評(píng)估資產(chǎn)的法律描述或法律事項(xiàng)（包括其權(quán)屬或負(fù)擔(dān)性限制），本公司按準(zhǔn)則要求進(jìn)行一般性的調(diào)查。除在工作報(bào)告中已有揭示以外，假定評(píng)估過程中所評(píng)估資產(chǎn)的權(quán)屬為清晰無瑕疵的和可在市場上進(jìn)行交易的；同時(shí)也不涉及任何留置權(quán)，沒有受侵犯或無其他負(fù)擔(dān)性限制；2、關(guān)于本評(píng)估報(bào)告中全部或部分價(jià)值評(píng)估結(jié)論所依

22、據(jù)而由托付方及其他各方提供的信息資料，本公司假定其為真實(shí)可信的，而沒有進(jìn)行調(diào)查和實(shí)質(zhì)驗(yàn)證。本公司對(duì)這些信息資料的真實(shí)性和準(zhǔn)確性不做任何保證；3、關(guān)于本評(píng)估報(bào)告中價(jià)值估算所依據(jù)的資產(chǎn)使用方式所需由有關(guān)地點(diǎn)、國家政府機(jī)構(gòu)、私人組織或團(tuán)體簽發(fā)的一切執(zhí)照、使用許可證、同意函或其他法律性或行政性授權(quán)文件假定差不多或能夠隨時(shí)獲得或更新；4、假定資產(chǎn)占有方負(fù)責(zé)任的履行資產(chǎn)所有者的義務(wù)并稱職的對(duì)有關(guān)資產(chǎn)實(shí)行有效的治理；5、假設(shè)資產(chǎn)占有方對(duì)所有有關(guān)的資產(chǎn)所做的一切變動(dòng)或改良是遵守所有相關(guān)法律條款和有關(guān)上級(jí)主管機(jī)構(gòu)在其他法律、規(guī)劃或工程方面的規(guī)定的；6、本評(píng)估報(bào)告中的估確實(shí)是在假定所有重要的及潛在的可能阻礙價(jià)值分

23、析的因素都已在我們與托付方之間充分揭示的前提下做出的；7、假定國家現(xiàn)行的有關(guān)法律、法規(guī)及方針政策無重大變化，國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可不能出現(xiàn)惡化；8、假定本次評(píng)估相關(guān)各方所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境無重大變化；9、假定無其他不可預(yù)測或不可抗力因素造成的重大不利阻礙。十一、評(píng)估技術(shù)講明及評(píng)估結(jié)論（一）評(píng)估方法簡介本次評(píng)估采納收益法進(jìn)行評(píng)估。收益途徑的方法是指分析評(píng)估對(duì)象預(yù)期今后的業(yè)務(wù)收益情況來確定其價(jià)值的一種方法，運(yùn)用收益途徑的方法是用無形資產(chǎn)制造的現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值來確定委估無形資產(chǎn)的公平市場價(jià)值。折現(xiàn)現(xiàn)金流分析方法，具體分為如下四個(gè)步驟：1、確定技術(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命期，預(yù)測在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)技術(shù)產(chǎn)品的銷售

24、收入；2、分析確定技術(shù)對(duì)現(xiàn)金流的分成率（貢獻(xiàn)率）；3、采納適當(dāng)折現(xiàn)率將現(xiàn)金流折成現(xiàn)值。折現(xiàn)率應(yīng)考慮相應(yīng)的形成該現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)因素和資金時(shí)刻價(jià)值等因素；4、將經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)現(xiàn)金流現(xiàn)值相加，確定技術(shù)的評(píng)估價(jià)值。（二）托付評(píng)估技術(shù)簡介分析1、行業(yè)分析 在國家大力倡導(dǎo)節(jié)能減排和低碳經(jīng)濟(jì)的大背景下，加之我國政策的扶持與引導(dǎo)，為我國LED照明產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展提供了良好的機(jī)遇。調(diào)查顯示，目前我國已初步形成珠三角、長三角、北方地區(qū)、江西及福建地區(qū)四大半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)聚攏區(qū)域，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國85%以上的LED企業(yè)分布在以上地區(qū)?？萍疾吭趶B門、上海、大連、南昌、深圳、揚(yáng)州和石家莊批準(zhǔn)建立了7個(gè)LED產(chǎn)業(yè)化基地。據(jù)

25、中國照明電器協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示,2010年照明全行業(yè)銷售額超過3000億元，出口額達(dá)到185億美元。2010年我國LED產(chǎn)值超過1500億元，可能到2015年，國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)5000億元，目前為止，我國照明電器生產(chǎn)企業(yè)超過1萬家，我國已成為全球照明產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口大國。分析師認(rèn)為，盡管我國LED照明產(chǎn)業(yè)在核心技術(shù)和散熱等問題上還不夠成熟，但我國在進(jìn)展LED產(chǎn)業(yè)方面占有多種優(yōu)勢(shì)。第一，市場需求方面，我國占有專門大的優(yōu)勢(shì)。第二，資源方面，我國是一個(gè)地大物博的國家，有著豐富的資源。第三，半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集型和勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)比較符合我國當(dāng)前的國情。特不是2008年以來，我國加大了對(duì)節(jié)能

26、照明的投資力度。超高亮LED可用作汽車的主剎車燈、尾燈、方向燈、指示燈，也可用于儀表和車內(nèi)照明，通常一個(gè)燈具使用2030只LED。在汽車內(nèi)部，有幾種采納各種類型LED的“標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)置”照明模塊。有些是單個(gè)LED，而像導(dǎo)航儀表板背光照明等方面的應(yīng)用則需要LED陣列。迄今為止，最流行的LED應(yīng)用，是中央高位剎車燈（CHMSL），至少40%的汽車裝有基于紅色LED的CHMSL。采納LED的好處包括更快達(dá)到設(shè)定亮度、更高的效率、更長的使用壽命、以及專門細(xì)小的紅光LED陣列更易于設(shè)計(jì)和安裝。 隨著超高亮LED在汽車照明領(lǐng)域的應(yīng)用，需要專門的驅(qū)動(dòng)電路來點(diǎn)亮LED。而超高亮LED驅(qū)動(dòng)器芯片作為電源治理芯片中的一

27、個(gè)重要組成部分，其研發(fā)越來越受到各大集成電路設(shè)計(jì)廠家的重視。然而在汽車應(yīng)用中的超高亮LED驅(qū)動(dòng)器在穩(wěn)定性能等方面有著專門多特不嚴(yán)格的性能要求。例如，汽車的輸入電壓是不規(guī)則變化的，要在這種環(huán)境下產(chǎn)生恒定的LED亮度，這就需要驅(qū)動(dòng)器集成電路必須有恒定電流源，以高效率工作，從而實(shí)現(xiàn)較寬的調(diào)光范圍。在專門多方面應(yīng)用中，尤其是背光照明和汽車內(nèi)部照明應(yīng)用，都需要調(diào)光操縱，因此，此類驅(qū)動(dòng)器必須能簡單的調(diào)節(jié)輸出電流，操縱LED亮度，起到調(diào)光的作用。 目前國內(nèi)車用LED市場進(jìn)展瓶頸要緊來自以下兩個(gè)方面：首先，LED車燈的制作成本過高。目前LED芯片的要緊產(chǎn)地為中國臺(tái)灣，占有LED市場的47%,而在中國大陸的LE

28、D廠大多僅為樹脂封裝加工，芯片大部分需要進(jìn)口。其次，由于國內(nèi)轎車自主品牌少，并要緊以中低檔車為主，對(duì)價(jià)格較高LED的需求量特不有限；而占據(jù)國內(nèi)轎車要緊市場份額的國外品牌車型，其對(duì)LED供應(yīng)商的選擇和認(rèn)證特不苛刻，國內(nèi)LED企業(yè)較難進(jìn)入其供應(yīng)鏈中。但隨著具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的民企轎車的崛起，每年要推出一二十款甚至更多的新車型，以及汽車燈具更新較快，汽車制造企業(yè)迫于市場競爭的壓力，紛紛以本地化采購LED來降低成本成為一種趨勢(shì)，這關(guān)于國內(nèi)LED企業(yè)來講會(huì)是一個(gè)進(jìn)展機(jī)遇。2、委估技術(shù)分析由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題，本內(nèi)容不能公開上傳到網(wǎng)絡(luò)。（三）確定技術(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命期技術(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命要緊受替代技術(shù)的出現(xiàn)時(shí)刻阻礙。依照被

29、評(píng)估技術(shù)的實(shí)際情況，我們預(yù)測該項(xiàng)技術(shù)可不能在今后的5年時(shí)刻內(nèi)被取代或淘汰。因此本次評(píng)估確定其經(jīng)濟(jì)壽命為5年左右，具體為自2011至2016年。（四）預(yù)測在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入XXX投資有限公司擬將托付評(píng)估的技術(shù)投資到BBB有限公司以生產(chǎn)汽車照明超高亮LED驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品，對(duì)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)技術(shù)產(chǎn)品的銷售收入預(yù)測分析如下：1、對(duì)車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)的分析依照國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2003年至2011年6月，全國車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)銷售收入如表1所示：表1 ：2003年至2011年6月，全國車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)銷售收入 單位：萬元時(shí)刻銷

30、售收入月平均銷售收入月平均銷售收入增幅2003年1-12月477,287.5039,773.962004年1-12月583,248.2048,604.0222.20%2005年1-12月795,739.5066,311.6336.43%2006年1-12月954,399.2079,533.2719.94%2007年1-11月1,169,289.20106,299.0233.65%2008年1-11月1,416,809.50128,800.8621.17%2009年1-11月2,100,240.50190,930.9548.24%2010年1-11月3,108,361.00282,578.274

31、8.00%2011年1-6月1,578,165.70263,027.62-6.92%上述歷年的全國車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)月平均銷售收入的折線圖如圖3所示：對(duì)圖3的折線我們進(jìn)行了回歸分析，車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)月平均銷售收入與時(shí)刻存在明顯的相關(guān)關(guān)系，擬合的回歸函數(shù)為：y = 29,813.0602 e0.2572 x其中Y表示月平均銷售收入，X代表相應(yīng)年份，以2003年的X值為1，每連續(xù)1年X值增加1。上述歸回方程的判定系數(shù)R2為0.9827，相關(guān)系數(shù)r為0.9913，回歸直線的擬合度專門好。依照得出的回歸方程，我們計(jì)算預(yù)測了2012年至2016年車輛專用照明及電

32、氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)的銷售收入，如表2所示：表2： 2012年至2016年車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)銷售收入預(yù)測單位：萬元年份月平均銷售收入年銷售收入銷售收入增幅2012年390,318.764,683,825.1629.33%2013年504,801.596,057,619.1129.33%2014年652,862.927,834,355.0529.33%2015年844,351.5210,132,218.2729.33%2016年1,092,004.8813,104,058.5429.33% 2、被投資單位銷售以后收入的預(yù)測被投資單位BBB有限公司的設(shè)計(jì)年最高生產(chǎn)能力為600

33、0萬套芯片，銷售收入30000萬。我們將被投資單位的規(guī)模數(shù)據(jù)與全國車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)2011年10月止的全國規(guī)模數(shù)據(jù)比較，結(jié)果如表3所示：表3：BBB有限公司與全國車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)規(guī)模數(shù)據(jù)比較 比較結(jié)果顯示，正常情況下BBB有限公司在行業(yè)中占全國市場份額的比例約為0.193%。依照投資方案，BBB有限公司將出資600萬美元進(jìn)行汽車照明超高亮LED驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的生產(chǎn)，并于2012年9月開始投入生產(chǎn)。新技術(shù)投入生產(chǎn)后，可能2012年9-12月可實(shí)現(xiàn)的銷售收入為正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)下的70%，并逐步達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。以后的銷售收入依照表2預(yù)測的車輛專用照明及電氣

34、信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)的增長率計(jì)算，計(jì)算結(jié)果如表4所示：表4：經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入 單位：萬元年份講明年銷售收入銷售收入增幅2011年11-12月建設(shè)期-2012年1-8月為建設(shè)期，9-12月為投產(chǎn)期2,110.60-2013年正常生成期11,698.49454.27%2014年正常生成期15,129.7229.33%2015年正常生成期19,567.3629.33%2016年正常生成期25,306.5929.33%（五）確定技術(shù)對(duì)現(xiàn)金流的分成率我們選取了同方股份（600100）、華微電子（600360）、士蘭微（600460）作為對(duì)比公司，并假設(shè)以上述上市公司作為以后技術(shù)受讓方的

35、可能藍(lán)本或可比對(duì)象來分析被評(píng)估技術(shù)可能為其產(chǎn)生的收益。1、上述三家對(duì)比公司的情況簡介如下（1）1997年6月25日，清華同方股份有限公司正式成立。1997年6月27日，清華同方在上海證券交易所上市。2006年5月30日，清華同方股份有限公司更名為“同方股份有限公司”。同方股份有限公司（證券代碼：600100；證券簡稱：同方股份）截至到2010年12月31日擁有非流淌股16,880,000.00，流淌股976,970,554.00 。 項(xiàng)目投資：2010年8月8日公司南通LED半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基地總投資30億元，而同方以后三年在LED光電產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模將高達(dá)30億元，要緊集中在芯片領(lǐng)域，力爭成為全國最

36、大、全球前三的芯片供應(yīng)商。此次南通同方科技園有限公司總投資292，482萬元，在南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)建設(shè)高亮度發(fā)光二極管(LED)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地(一期)項(xiàng)目。項(xiàng)目實(shí)施后，南通同方科技園有限公司將形成年產(chǎn)17.06億粒外銷高亮度發(fā)光二極管LED芯片(192萬片高亮度藍(lán)綠光LED外延片)、200萬片LED背光模組、200萬臺(tái)LED液晶電視、100萬臺(tái)LCD液晶電視和50萬臺(tái)藍(lán)光DVD、1600萬套LED燈具和960萬套線材與電源板加工的產(chǎn)能三班制生產(chǎn)。（2）吉林華微電子股份有限公司（證券代碼：600360；證券簡稱：華微電子）公司現(xiàn)擁有職員近2000人，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的20%。公司占地面積

37、近30萬平方米，建筑面積13.5萬平方米，凈化面積17000平方米，要緊凈化級(jí)不為0.3微米百級(jí)。公司于2001年3月在上海證券交易所上市，截至到2010年12月31日擁有非流淌股87,706,124.00 ，流淌股433,893,876.00 。經(jīng)營歷史：擁有四十余年功率半導(dǎo)體器件設(shè)計(jì)研發(fā)、芯片加工、封裝及銷售的生產(chǎn)經(jīng)營歷史。公司現(xiàn)有4英寸、5英寸與6英寸功率半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)線，芯片加工能力為年產(chǎn)220余萬片，封裝能力為22億只/年。要緊產(chǎn)品有機(jī)箱電源用雙極型功率晶體管、彩色電視機(jī)行輸出管及電源管、節(jié)能燈、鎮(zhèn)流器、變壓器用雙極型功率晶體管、VDMOS場效應(yīng)功率晶體管、半導(dǎo)體放電管、單/雙向晶閘

38、管、肖特基、快恢復(fù)二極管等產(chǎn)品。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類家電、綠色照明、計(jì)算機(jī)、汽車電子、網(wǎng)絡(luò)通訊、工業(yè)操縱等多種領(lǐng)域。近年來，通過與國際知名企業(yè)PHILIPS、FAIRCHILD公司良好的合資、合作，華微電子已成為中國最大的半導(dǎo)體功率器件制造基地之一。（3）杭州士蘭微電子股份有限公司（證券代碼：600460；證券簡稱：士蘭微）是中國A股上市公司，2003年在上海證券交易所上市。坐落于杭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，是專業(yè)從事集成電路芯片設(shè)計(jì)以及半導(dǎo)體微電子相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，公司目前的要緊產(chǎn)品是集成電路和半導(dǎo)體產(chǎn)品。截至到2010年12月31日為止，公司共有非流淌股30,000,000.00 股，

39、流淌股404,080,000.00 股。 經(jīng)營歷史：2003年1月，士蘭微電子投資建設(shè)的第一條集成電路芯片生產(chǎn)線投入運(yùn)營，標(biāo)志著在芯片設(shè)計(jì)與制造結(jié)合的模式上向前邁進(jìn)了一步，期望在半導(dǎo)體芯片的專門制造工藝上取得突破，帶動(dòng)公司新的產(chǎn)品線的進(jìn)展2007年10月，公司投資的半導(dǎo)體照明發(fā)光二極管生產(chǎn)新廠區(qū)落成，半導(dǎo)體照明發(fā)光二極管產(chǎn)業(yè)成為公司新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，將為公司的進(jìn)展制造更加寬敞的空間。士蘭微電子已在其體系內(nèi)建立了一定規(guī)模的研發(fā)能力，包括芯片設(shè)計(jì)研發(fā)、芯片制造工藝研發(fā)、集成電路測試設(shè)備研發(fā)等。另外，士蘭微電子還建設(shè)了專業(yè)的集成電路芯片和電路測試工廠。依托于持之以恒的研發(fā)投入，士蘭微電子期望獲得穩(wěn)定、

40、持續(xù)、快速的進(jìn)展。上述三家對(duì)比公司股票交易價(jià)波動(dòng)率與股市“標(biāo)的指數(shù)”（即“上證綜指”與“深證成指”）波動(dòng)率相關(guān)性的t值檢驗(yàn)結(jié)果如下表5：表5： t值驗(yàn)結(jié)果表對(duì)比公司自由度（V）t值t(v)0.05值t(v)0.01值p值結(jié)論同方股份60010097 0.9120 1.9847 2.6275 0.05通過檢測華微電子60036096 0.9252 1.9850 2.6280 0.05通過檢測士蘭微（600460）97 0.9507 1.9847 2.6275 0.05通過檢測從上述t值檢驗(yàn)我們能夠認(rèn)定，上述三家對(duì)比公司的股票波動(dòng)與上證綜指的波動(dòng)具有顯著相關(guān)性。2、分析對(duì)比公司資本結(jié)構(gòu)并計(jì)算技術(shù)提

41、成率依照上述三家對(duì)比公司2006年至2010年的財(cái)務(wù)報(bào)告，我們能夠得出修正后的對(duì)比公司資本結(jié)構(gòu)，如表6所示：表6： 經(jīng)修正后的對(duì)比公司資本結(jié)構(gòu)項(xiàng)目2006年12月31日2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日2010年12月31日平均值同方股份營運(yùn)資金比重19.17%27.99%33.46%34.96%36.17%30.35%有形非流淌資金比重18.76%23.77%23.06%25.69%27.75%23.81%無形非流淌資金比重62.07%48.25%43.49%39.35%36.09%45.85%華微電子營運(yùn)資金比重13.19%23.47%16.73%17.53

42、%14.35%17.05%有形非流淌資金比重16.69%17.63%24.99%24.31%26.28%21.98%無形非流淌資金比重70.12%58.90%58.28%58.17%59.37%60.97%士蘭微營運(yùn)資金比重6.83%8.27%9.33%11.24%24.35%12.00%有形非流淌資金比重19.76%26.55%17.26%16.51%19.91%20.00%無形非流淌資金比重73.41%65.17%73.41%72.25%55.74%68.00%由于對(duì)比公司無形資產(chǎn)應(yīng)為企業(yè)全部的無形資產(chǎn)，不僅是生產(chǎn)制造技術(shù)，而且包括其他無形資產(chǎn)(如商標(biāo)、商譽(yù)等)，因此分析考慮對(duì)比公司資產(chǎn)規(guī)

43、模、業(yè)務(wù)構(gòu)成等因素后認(rèn)為，三家對(duì)比公司生產(chǎn)技術(shù)應(yīng)該占全部無形資產(chǎn)的比例為45%左右。因此能夠得到技術(shù)占全部資本中的比例，并進(jìn)一步對(duì)比財(cái)務(wù)報(bào)表，得出表7。表7： 技術(shù)提成率分析表金額單位：人民幣萬元項(xiàng)目2006年12月31日2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日2010年12月31日平均值同方股份無形非流淌資產(chǎn)比重62.07%48.25%43.49%39.35%36.09%45.85%無形非流淌資產(chǎn)中技術(shù)所占比重45.00%45.00%45.00%45.00%45.00%45.00%技術(shù)在資本結(jié)構(gòu)中所占比重27.93%21.71%19.57%17.71%16.24%2

44、0.63%稅息折舊攤銷前利潤71,146.5397,120.8198,312.8575,591.4485,481.5085,530.63技術(shù)對(duì)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)19,871.2321,084.9319,239.8213,387.2413,882.2017,493.08主營業(yè)務(wù)收入1,222,172.991,462,588.671,392,803.271,538,773.571,825,750.941,488,417.89毛利率14.41%16.07%19.17%16.03%15.58%16.25%技術(shù)提成率1.63%1.44%1.38%0.87%0.76%1.22%華微電子無形非流淌資產(chǎn)比重70.1

45、2%58.90%58.28%58.17%59.37%60.97%無形非流淌資產(chǎn)中技術(shù)所占比重45.00%45.00%45.00%45.00%45.00%45.00%技術(shù)在資本結(jié)構(gòu)中所占比重31.55%26.51%26.23%26.18%26.72%27.44%稅息折舊攤銷前利潤24,178.3129,219.8123,207.6514,516.8227,404.7523,705.47技術(shù)對(duì)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)7,628.267,746.176,087.373,800.507,322.556,516.97主營業(yè)務(wù)收入90,679.51115,109.08108,739.93108,046.64114,7

46、96.39107,474.31毛利率31.51%30.27%28.43%20.34%30.56%28.22%技術(shù)提成率8.41%6.73%5.60%3.52%6.38%6.13%士蘭微無形非流淌資產(chǎn)比重73.41%65.17%73.41%72.25%55.74%68.00%無形非流淌資產(chǎn)中技術(shù)所占比重45.00%45.00%45.00%45.00%45.00%45.00%技術(shù)在資本結(jié)構(gòu)中所占比重33.03%29.33%33.03%32.51%25.08%30.60%稅息折舊攤銷前利潤12,388.3710,160.7615,079.1721,646.5241,932.7320,241.51技術(shù)

47、對(duì)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)4,091.882,980.154,980.657,037.2810,516.735,921.34主營業(yè)務(wù)收入87,443.6897,181.8893,309.5895,986.54151,882.70105,160.88毛利率23.98%20.33%24.02%28.13%35.48%26.39%技術(shù)提成率4.68%3.07%5.34%7.33%6.92%5.47%上表中的銷售毛利率與對(duì)應(yīng)的技術(shù)提成率的點(diǎn)散圖如圖4所示對(duì)圖4的散點(diǎn)我們進(jìn)行了回歸分析，車輛專用照明及電氣信號(hào)設(shè)備裝置制造行業(yè)技術(shù)提成率與毛利率存在明顯的相關(guān)關(guān)系，擬合的線性回歸函數(shù)為：兩者的相關(guān)系數(shù)R達(dá)到了0.94，

48、講明技術(shù)提成率與毛利率存在一定的函數(shù)關(guān)系。3、計(jì)算“YYY技術(shù)”以后適用的技術(shù)提成率 參考對(duì)比上市公司和行業(yè)平均的毛利率，考慮托付評(píng)估技術(shù)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品毛利率的貢獻(xiàn)情況，我們可能在技術(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)汽車照明超高亮LED驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品產(chǎn)品的毛利率，并依照回歸方程計(jì)算對(duì)應(yīng)的技術(shù)提成率，結(jié)果如表8所示： 表8 毛利率及技術(shù)提成率估算表年份講明可能目標(biāo)企業(yè)毛利率對(duì)應(yīng)的技術(shù)提成率2011年11-12月建設(shè)期 - - 2012年1-8月為建設(shè)期，9-12月為投產(chǎn)期25%4.77%2013年正常生成期35%8.41%2014年正常生成期35%8.41%2015年正常生成期25%4.77%2016年正常生成期15%

49、1.13% （六）計(jì)算折現(xiàn)率折現(xiàn)率，又稱期望投資回報(bào)率，是基于收益法確定評(píng)估價(jià)值的重要參數(shù)。由于我們?cè)跍y算技術(shù)對(duì)銷售收入的貢獻(xiàn)時(shí)采納的是稅前的數(shù)據(jù)，故本次評(píng)估我們采納對(duì)比公司的稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率作為技術(shù)評(píng)估的折現(xiàn)率。1、計(jì)算思路通過對(duì)比公司稅前對(duì)比公司稅前加權(quán)資金成本（WACCBT）的確定和分析，來計(jì)算稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率，即依照以下公式計(jì)算：式中：Re：稅前股權(quán)期望回報(bào)率；Rd：稅前債權(quán)期望回報(bào)率；D：付息債權(quán)；E：股權(quán)；Wc：營運(yùn)資金占全部資產(chǎn)的比重；Wf：有形非流淌資金比重占全部資產(chǎn)的比重；Wi：無形資產(chǎn)比重占全部資產(chǎn)的比重；Rc：稅前營運(yùn)資金期望回報(bào)率；Rf：稅前有形非流淌資金期

50、望回報(bào)率；Ri：稅前無形資產(chǎn)期望回報(bào)率。2、稅前股權(quán)期望回報(bào)率（Re）的確定為了確定稅前股權(quán)回報(bào)率，我們利用稅前資本定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model or “CAPM”）。稅前CAPM是通常估算投資者要求的收益率并進(jìn)而計(jì)算公司股權(quán)收益率的方法。計(jì)算公式為：式中：Rf：無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率；ERP：市場平均風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率； ：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rs：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率；T：適用的所得稅稅率；（1）無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率（Rf）的確定國債收益率通常被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槌钟性搨鶛?quán)到期不能兌付的風(fēng)險(xiǎn)專門小，能夠忽略不計(jì)。依照評(píng)估基準(zhǔn)日到期日在5年以上的長期國債的到期收益率平均值作為本次評(píng)估

51、無風(fēng)險(xiǎn)收益率，經(jīng)計(jì)算，確定3.59%作為本次評(píng)估的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。（2）市場平均風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率（ERP）的確定股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率是投資者投資股票市場所期望的超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分。正確地確定風(fēng)險(xiǎn)收益率一直是許多股票分析師的研究課題。例如：在美國，Ibbotson Associates的研究發(fā)覺從1926年到1997年，股權(quán)投資到大企業(yè)平均年復(fù)利回報(bào)率為11.0%，超過長期國債收益率約5.8%。假如以幾何平均計(jì)算，那個(gè)差異被認(rèn)為是股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)收益率。參照美國相關(guān)部門估算ERP 的思路，我們選取了上證指數(shù)（000001）和深成指數(shù)（399001），計(jì)算1998年至2011年10月31日兩市的年平均收益率

52、，再扣除當(dāng)年的無風(fēng)險(xiǎn)收益率（各年無風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算方法同上），取上述各年市場風(fēng)險(xiǎn)超額收益率的平均值為本次評(píng)估適用的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率。1、算術(shù)平均值計(jì)算方法：設(shè)：每年收益率為 Ri，則：式中：Ri 為第i 年收益率,Pi 為第i 年年末交易收盤價(jià)設(shè) Aj 為第j 個(gè)樣本點(diǎn)第1 年到第n 年的收益率平均值，則：2 、幾何平均值計(jì)算方法：設(shè)第 j 個(gè)樣本點(diǎn)第1 年到第n 年的收益率幾何平均值為Cj，則 QUOTE PN為第N年末的收盤指數(shù)，其中1999年的N值為1，上式中的N值從2開始，一直到2011年的N值為12.83止。表9：上證指數(shù)（000001）ERP計(jì)算年份年初值年末數(shù)收益率算術(shù)平均值A(chǔ)N幾

53、何平均值CN無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFERP=AN-RFERP=CN-RF2000年1366.582073.4851.73%51.73%51.73%3.18%48.55%48.55%2001年2073.481645.97-20.62%15.55%9.75%3.20%12.35%6.55%2002年1645.971357.65-17.52%4.53%-0.22%2.79%1.74%-3.01%2003年1357.651497.0410.27%5.96%2.31%3.27%2.69%-0.96%2004年1497.041266.5-15.40%1.69%-1.51%4.71%-3.02%-6.22%2005

54、年1266.51161.06-8.33%0.02%-2.68%3.14%-3.12%-5.82%2006年1161.062675.47130.43%18.65%10.07%3.18%15.47%6.89%2007年2675.475261.5696.66%28.40%18.35%4.03%24.37%14.32%2008年5261.561820.81-65.39%17.98%3.24%2.86%15.12%0.38%2009年1820.813277.1479.98%24.18%9.14%3.73%20.45%5.41%2010年3277.142808.08-14.31%20.68%6.77%3.

55、74%16.94%3.03%2011年10月31日2808.082468.25-12.10%17.95%5.12%3.59%14.36%1.53%平均值13.83%5.89%表10：深成指數(shù)（399001）ERP計(jì)算年份年初值年末數(shù)收益率算術(shù)平均值A(chǔ)N幾何平均值CN無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFERP=AN-RFERP=CN-RF2000年3369.614752.7541.05%41.05%41.05%3.18%37.87%37.87%2001年4752.753325.66-30.03%5.51%-0.65%3.20%2.31%-3.85%2002年3325.662759.3-17.03%-2.00%-6.

56、44%2.79%-4.79%-9.23%2003年2759.33479.826.11%5.03%0.81%3.27%1.76%-2.46%2004年3479.83067.57-11.85%1.65%-1.86%4.71%-3.06%-6.57%2005年3067.572863.61-6.65%0.27%-2.68%3.14%-2.87%-5.82%2006年2863.616647.14132.12%19.10%10.19%3.18%15.92%7.01%2007年6647.1417700.62166.29%37.50%23.04%4.03%33.47%19.01%2008年17700.6264

57、85.51-63.36%26.30%7.55%2.86%23.44%4.69%2009年6485.5113699.97111.24%34.79%15.06%3.73%31.06%11.33%2010年13699.9712458.55-9.06%30.80%12.62%3.74%27.06%8.88%2011年10月31日12458.5510480.91-15.87%26.91%10.07%3.59%23.32%6.48%平均值15.46%5.61%由于幾何平均值相比算術(shù)平均值能夠更好的反映實(shí)際情況，因此我們將要緊考慮Cj-Rej 作為規(guī)模超額收益率。取兩市平均值,股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算結(jié)果為5.

58、75%。（3）風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)被認(rèn)為是衡量公司相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。投資股市中一個(gè)公司，假如其值為1.1 則意味著其股票風(fēng)險(xiǎn)比整個(gè)股市平均風(fēng)險(xiǎn)高10%；相反，假如公司值為0.9，則表示其股票風(fēng)險(xiǎn)比股市平均低10%。依照分析比較對(duì)比上市公司收益率變動(dòng)和上證綜指、深證成指的收益率變動(dòng)具有顯著相關(guān)性，能夠用上證綜指、深證成指的收益率變動(dòng)，來測算對(duì)比上市公司的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。計(jì)算結(jié)果為：同方股份系數(shù)為0.9272、華微電子系數(shù)為0.8301、士蘭微系數(shù)0.818。（4）公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率（Rs）的確定采納資本定價(jià)模型一般被認(rèn)為是估算一個(gè)投資組合（Portfolio）的組合收益，關(guān)于單個(gè)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)一般

59、認(rèn)為要高于一個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，因此，在考慮單個(gè)公司或股票的投資收益時(shí)應(yīng)該考慮該公司的特有風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的超額收益。公司的特有風(fēng)險(xiǎn)目前國際上比較多的是考慮公司的規(guī)模對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)大小的阻礙公司資產(chǎn)規(guī)模小、投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，反之，公司資產(chǎn)規(guī)模大，投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相對(duì)減小，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與投資風(fēng)險(xiǎn)這種關(guān)系已廣泛被投資者同意。在國際上有許多知名的研究機(jī)構(gòu)發(fā)表過有關(guān)文章詳細(xì)闡述了公司資產(chǎn)規(guī)模與投資回報(bào)率之間的關(guān)系。如美國的Ibbotson Associate 在其SBBI 每年度研究報(bào)告中就有類似的論述。美國研究公司規(guī)模超額收益的另一個(gè)聞名研究是Grabowski-King 研究，下表11確實(shí)是該研究的結(jié)論： 表11

60、：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率（RS）組不凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（百萬美元）規(guī)模超額收益率算術(shù)平均值規(guī)模超額收益率平滑處理后算術(shù)平均值116,8845.70%4.20%26,6914.90%5.40%34,5787.10%5.80%-2020510.30%9.80%2117610.90%10.00%2214910.70%10.20%2311910.40%10.50%248410.50%11.00%253713.20%12.00%從上表能夠看出公司規(guī)模超額收益率隨著資產(chǎn)規(guī)模的降低由4.2%逐步增加到12%左右。參考Grabowski-King 研究的思路，我們對(duì)比對(duì)比公司公布的2006年到2010年的財(cái)務(wù)報(bào)表