微球制劑股份有限公司的股份發(fā)行分析

1、泓域/微球制劑股份有限公司的股份發(fā)行分析微球制劑股份有限公司的股份發(fā)行分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112404664 一、 項目簡介 PAGEREF _Toc112404664 h 1 HYPERLINK l _Toc112404665 二、 有償增資與無償增資 PAGEREF _Toc112404665 h 5 HYPERLINK l _Toc112404666 三、 股份公司的資本增加與資本減少 PAGEREF _Toc112404666 h 6 HYPERLINK l _Toc112404667 四、 證券交易所與柜臺市場 PAGEREF _

2、Toc112404667 h 8 HYPERLINK l _Toc112404668 五、 股票上市的條件和股票交易的程序 PAGEREF _Toc112404668 h 10 HYPERLINK l _Toc112404669 六、 虛擬資本的含義與具體形態(tài) PAGEREF _Toc112404669 h 13 HYPERLINK l _Toc112404670 七、 馬克思虛擬資本理論的現(xiàn)實意義 PAGEREF _Toc112404670 h 17 HYPERLINK l _Toc112404671 八、 我國股票發(fā)行制度的改革 PAGEREF _Toc112404671 h 24 HYP

3、ERLINK l _Toc112404672 九、 股票發(fā)行條件與審核程序 PAGEREF _Toc112404672 h 28 HYPERLINK l _Toc112404673 十、 公司概況 PAGEREF _Toc112404673 h 32 HYPERLINK l _Toc112404674 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112404674 h 32 HYPERLINK l _Toc112404675 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112404675 h 33 HYPERLINK l _Toc112404676 十一、 法人治理結(jié)構(gòu) PAGER

4、EF _Toc112404676 h 33 HYPERLINK l _Toc112404677 十二、 組織機構(gòu)及人力資源配置 PAGEREF _Toc112404677 h 45 HYPERLINK l _Toc112404678 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc112404678 h 45 HYPERLINK l _Toc112404679 十三、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc112404679 h 47項目簡介（一）項目單位項目單位：xxx投資管理公司（二）項目建設(shè)地點本期項目選址位于xx（以選址意見書為準），占地面積約12.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便

5、利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。（三）建設(shè)規(guī)模該項目總占地面積8000.00（折合約12.00畝），預計場區(qū)規(guī)劃總建筑面積13510.52。其中：主體工程8116.42，倉儲工程1941.75，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施1945.41，公共工程1506.94。（四）項目建設(shè)進度結(jié)合該項目建設(shè)的實際工作情況，xxx投資管理公司將項目工程的建設(shè)周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準備、工程勘察與設(shè)計、土建工程施工、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。（五）項目提出的理由1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已

6、獲得了下游客戶的普遍認可，為項目的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機制政策的引導，本產(chǎn)業(yè)將進入持續(xù)健康發(fā)展的快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。益普生/Ipsen的曲普瑞林微球的國內(nèi)地位領(lǐng)先且穩(wěn)固。目前，國內(nèi)市場上有兩款進口曲普瑞林微球產(chǎn)品獲批，分別為益普生的達菲林、輝凌/Ferring的達必佳；暫無國產(chǎn)曲普瑞林微球獲批上市。根據(jù)Wind醫(yī)藥庫，2018-2021年，益普生的曲普瑞林微球的樣本醫(yī)院市占率維持在75%以上，穩(wěn)居國內(nèi)市場第

7、一。其次是輝凌的曲普瑞林微球，近年的樣本醫(yī)院市場份額維持在21%-25%之間。（六）建設(shè)投資估算1、項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務(wù)估算，項目總投資5447.92萬元，其中：建設(shè)投資4548.01萬元，占項目總投資的83.48%；建設(shè)期利息64.56萬元，占項目總投資的1.19%；流動資金835.35萬元，占項目總投資的15.33%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資4548.01萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他費用和預備費，其中：工程費用3916.89萬元，工程建設(shè)其他費用506.19萬元，預備費124.93萬元。（七）項目主要技術(shù)經(jīng)濟指標1、財

8、務(wù)效益分析根據(jù)謹慎財務(wù)測算，項目達產(chǎn)后每年營業(yè)收入9500.00萬元，綜合總成本費用7857.30萬元，納稅總額818.96萬元，凈利潤1198.31萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率16.10%，財務(wù)凈現(xiàn)值711.33萬元，全部投資回收期6.17年。2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標表主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積8000.00約12.00畝1.1總建筑面積13510.52容積率1.691.2基底面積4880.00建筑系數(shù)61.00%1.3投資強度萬元/畝365.502總投資萬元5447.922.1建設(shè)投資萬元4548.012.1.1工程費用萬元3916.892.1.2工程建設(shè)其他費用萬元506.1

9、92.1.3預備費萬元124.932.2建設(shè)期利息萬元64.562.3流動資金萬元835.353資金籌措萬元5447.923.1自籌資金萬元2812.773.2銀行貸款萬元2635.154營業(yè)收入萬元9500.00正常運營年份5總成本費用萬元7857.306利潤總額萬元1597.757凈利潤萬元1198.318所得稅萬元399.449增值稅萬元374.5710稅金及附加萬元44.9511納稅總額萬元818.9612工業(yè)增加值萬元2934.2013盈虧平衡點萬元4074.70產(chǎn)值14回收期年6.17含建設(shè)期12個月15財務(wù)內(nèi)部收益率16.10%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元711.33所得稅后有償增

10、資與無償增資公司的增資可分為有償增資和無償增資。所謂有償增資，是指股份公司的股東和投資者須按照新發(fā)股票的票面額或發(fā)行價格，用現(xiàn)金購買公司新股，從而使公司注冊資本增加的行為過程。具體做法有向社會公募發(fā)行新股和股東配股兩種方式。（1）向社會公眾募集發(fā)行新股，可以廣泛募集資金，使增資順利進行。但其難點是發(fā)行價格不好確定，新老股東的利益不好權(quán)衡。（2）股東配股，即賦予股東優(yōu)先權(quán)以認購新股的方式，股份公司的股東按照持股的一定比率（如每10股配3股）有償認購新股，其他投資者沒有配股權(quán)。實行配股的目的在于保證股東能夠按原比例持有公司的股份，是最常見的有償增資方式。所謂無償增資，是指公司股東不必向公司繳納現(xiàn)金

11、或?qū)嵨锒鵁o償取得公司新發(fā)行的股票，從而使公司注冊資本增加的行為過程。無償增資的形式有股票派息和公積金轉(zhuǎn)增股本兩種方式。（1）股票派息，是用送新股來代替現(xiàn)金派息。其好處是可以增加公司積累，有利于公司的長遠發(fā)展。其缺點是股東的近期利益得不到實現(xiàn)。（2）公積金轉(zhuǎn)增股本，它實際上是股東權(quán)益的調(diào)整，而不是分紅。在現(xiàn)實中，公司可以將有償增資與無償增資結(jié)合起來，如公司可實行每10股送3股、配3股。還應(yīng)當指出，許多公司將配股和公積金轉(zhuǎn)增作為分配方案，這是不對的，只有現(xiàn)金派息和股票派息才是真正的分紅。但是，公司無論是實行有償增資還是無償增資，都可以使股價大幅度下降，這可以給股東帶來豐富的想象和增加持股的信心。如

12、果公司在增資后仍能達到原有的每股盈利水平，股價就會出現(xiàn)填權(quán)行情，使股東獲得更多的收益。股份公司的資本增加與資本減少（一）資本增加的有關(guān)規(guī)定公司資本的增加簡稱增資，指股份公司在設(shè)立后因生產(chǎn)經(jīng)營狀況和市場供求的變化，依法定程序增加資本總額的行為。資本增加的程序，因各國采取不同的資本立法原則而有所不同。在實行確定資本制的大陸法系的國家中，須在修改公司章程中的資本總額條款之后，方能就資本總額增加部分進行一次性增資；而在實行授權(quán)資本制的英美法系國家中，在公司章程所規(guī)定的資本總額范圍內(nèi)，可授權(quán)公司董事會決定增資，而無需修改公司章程，只是在公司章程所定資本總額發(fā)行完畢后，須修改公司章程后再行增加資本。我國公

13、司法采取的是資本確定制，該法第137條規(guī)定：股份有限公司發(fā)行新股；必須具備下列條件：（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（3）公司在最近3年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；（4）公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。公司以當年利潤分派新股，不受以上第二項的限制。（二）資本減少的有關(guān)規(guī)定資本的減少簡稱減資，指公司在設(shè)立后依法定程序減少公司資本總額的行為。依照資本不變原則，如果公司任意減少資本總額，必然會損害債權(quán)人的利益，影響公司的商譽。因此，各國公司法都規(guī)定，公司不能隨意減資。但是，如果公司閑置資本過多，又一時沒有很好的投資項目，也會影響公司

14、的經(jīng)營業(yè)績，損害股東的利益。所以，各國的公司法均采取靈活的做法，準許公司在符合嚴格規(guī)定的條件下減資。這些限制體現(xiàn)在兩個方面：一是減少數(shù)額上的限制。如我國公司法規(guī)定，公司資本總額不能減少到法定的最低注冊資本額以下。二是在減資程序上的限制。如我國公司法對減資除做出股東大會通過、修改公司章程、辦理變更登記之外，還規(guī)定公司要編制資產(chǎn)負債表及財產(chǎn)清算單，并在做出減資決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報紙上公告。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自第一次公告之日起45日內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔保。證券交易所與柜臺市場（一）證券交易所證券交易所是依據(jù)國家法律由政府批準

15、設(shè)立的證券集中競價交易的有形場所。凡符合要求的證券，如股票、政府債券和公司債券等，都可以在證券交易所里掛牌交易。證券交易所是獨立法人，為證券投資者的證券交易活動提供服務(wù)，并具有一定的行業(yè)監(jiān)管職能，但交易所自身并不參與證券買賣。證交所的組織形式有公司制和會員制兩種。以股份有限公司形式組建的證券交易所，要遵循一般公司的運行原則，即以營利為宗旨。世界上最著名的公司制交易所，是倫敦證券交易所。以會員協(xié)會形式成立的證券交易所不是營業(yè)性企業(yè)，也不以營利為目的，這是目前世界上最通行的交易所形式。紐約證券交易所、東京證券交易所及我國的上海、深圳兩個交易所，都是會員式交易所。各國的證券交易所一般都規(guī)定，只有其會

16、員才被允許進入交易所進行證券交易。交易所的會員基本分為兩類，一是證券經(jīng)紀商，主要是代理客戶進行股票交易；二是證券自營商，主要是自己做證券業(yè)務(wù)。一些綜合型證券商可以兼做經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，但二者必須分開。（二）柜臺交易在證券交易所進行證券交易，通常稱為場內(nèi)交易；在交易所之外進行的證券交易，稱為場外交易。由于場外交易主要是在證券商或證券公司的柜臺進行的，所以也叫做柜臺交易或店頭交易。柜臺交易不像交易所那樣，存在一個成型的、有完善規(guī)則的市場。所以，相對于交易所來說，柜臺交易是一個無形市場。一般來說，有場內(nèi)交易，也就必然有場外交易。這是因為：（1）并非所有的股票都能上市，非上市的股票也要尋找自己交易的

17、場所。（2）在證券交易所交易要交付一定的傭金，柜臺交易可以降低交易成本。因此，在一些發(fā)達國家，柜臺交易也是非常發(fā)達的，如美國的柜臺交易額就相當于場內(nèi)交易的70%左右。但是，柜臺交易也有很大的局限性。由于在柜臺交易的人數(shù)有限，難以形成完善的價格發(fā)現(xiàn)機制，股票價格難以符合其真實價值。同時，由于柜臺交易不如場內(nèi)交易那樣規(guī)范，也容易出現(xiàn)欺詐行為。目前，我國證券市場正處于發(fā)育的初期，證券交易所的許多規(guī)則還沒有建立健全起來，很多股份有限公司的運作也非常不規(guī)范，因而尚不具備開放柜臺交易的條件。但可以相信，隨著我國股份制改革的深化和證券市場的發(fā)展，柜臺交易在不久的將來也會建立起來。股票上市的條件和股票交易的程

18、序（一）股票的上市、暫停上市與停止上市我國公司法第52條規(guī)定，股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件：（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門核準已向社會公開發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣3000萬元；（3）公開發(fā)行的股份達到公司股份的25%以上；公司股本總額超過4億元人民幣的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；（4）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載；證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準。我國公司法第56條規(guī)定，上市公司有下列情形之一的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市：（1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券

19、交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達到上市條件；（2）公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，并且拒絕糾正；（3）公司，最近3年連續(xù)虧損，在其后1個年度內(nèi)未能恢復盈利；（4）公司解散或者被宣告破產(chǎn)；（5）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。2001年4月23日，上海證券交易所決定駁回PT水仙（600625）延期停止股票交易的申請，從而使PT水仙成為我國證券市場上第一家被“摘牌”的股票，也標志著我國證券市場退出機制的啟動。（二）股票交易的基本程序股票交易的基本程序包括開戶、委托、競價、清算交割、過戶等程序。1.開戶。由于普通的投資者不能直接進入交易所買賣股票，他們必須委托證券經(jīng)紀商代理買賣

20、，所以投資者首先要選擇一個證券經(jīng)紀商進行股票交易。為此，投資者應(yīng)當首先在當?shù)氐淖C券登記公司進行開戶申請，在那里辦理注冊登記手續(xù)，以便取得自己的股東賬戶，這就是“開戶”。然后，投資者要選擇一家證券公司的營業(yè)廳，繳納一定的風險保證金，獲得自己的資金賬戶，于是就可以進行股票交易了。2.委托。投資者在決定買賣某種股票后，先要向證券經(jīng)紀商下達委托指令，包括證券名稱、買賣數(shù)量、買賣限價、委托方式等。投資者在進行委托時，有以下幾種方式：（1）從委托的價格限制來說，可分為限價委托和市價委托。限價委托是最常見的委托方式，買進股票要限制最高價，賣出股票要限制最低價。市價委托是委托人不限制價格水平，只需按市場最有利

21、的價格買進或賣出即可。（2）從委托方式看，可分為當面委托、電話委托和電報委托。當面委托是最主要的形式，即投資者親自去證券公司營業(yè)廳填寫委托書，或直接將指令輸入電腦進行委托。（3）從委托的有效期看，可分為當日有效和多日有效兩種。我國實行的是當日有效期限。（4）從交易保證金比率來看，可分為全額保證金委托和定額保證金委托。我國現(xiàn)行的是全額保證金制度。3.競價。是指在證券交易所里，買賣雙方進行競爭、確定股票成交價格的過程。在一般商品市場，是一名售貨員面對眾多的顧客；而在交易所里，是“雙邊拍賣”，即有眾多的賣者和眾多的買者。競價方式有口頭競價、手勢競價、書面競價、電腦競價等方式。競價時按照價格優(yōu)先、時間

22、優(yōu)先和數(shù)量優(yōu)先的原則排隊，當價格為買賣雙方都接受時即可成交。4.清算交割。指證券買賣雙方在證券交易所買賣證券成交之后，通過證交所將證券商之間買入、賣出證券的數(shù)量和價款分別予以結(jié)算軋抵，并將應(yīng)收、應(yīng)付證券和價款在事先約定的時間內(nèi)進行收付了結(jié)的過程。此后，證券商還要同投資者進行二次清算交割。清算交割的時間限制各國有所不同，一般為05天，我國現(xiàn)行的規(guī)定為第二天交割，也叫做T+1。5.過戶。即變更股東名冊上的股東姓名的手續(xù)，是股票交易的最后一環(huán)。我國發(fā)行的股票都是記名股票，股東姓名及持股數(shù)額都記在股東名冊上，所以都需要辦理過戶手續(xù)。在實行股票無紙化之后，過戶手續(xù)就相當簡單了，由證交所結(jié)算中心統(tǒng)一負責過

23、戶。虛擬資本的含義與具體形態(tài)什么是虛擬資本？在我國一個較為權(quán)威性的定義，是許滌新主編的政治經(jīng)濟學辭典中的表述：“以證券形式存在、并能給持有者帶來一定收入的資本，如股份公司的股票、企業(yè)或國家發(fā)行的債券?！?其實，這一定義是不夠全面的。從馬克思在資本論第3卷第5篇的論述來看，虛擬資本有兩種不同的形態(tài)，除了上述的股票、債券等公共有價證券外，另一種形態(tài)是由信用制度產(chǎn)生的各種，信用票據(jù)，包括商業(yè)匯票、銀行匯票和銀行券，而且這是馬克思所分析的虛擬資本的重點，是虛擬資本的首要的、基本的形態(tài)。同時，這兩種虛擬資本的“虛擬性”的根源也是不同的。虛擬資本的第一形態(tài)：由商業(yè)信用和銀行信用產(chǎn)生的各種信用票據(jù)。1.商業(yè)

24、匯票作為商業(yè)貨幣，通過支付手段的創(chuàng)造而“制造出虛擬資本”。馬克思對虛擬資本的分析是從資本主義信用開始的，資本論第3卷第25章的標題就是“信用與虛擬資本”。信用本是商品經(jīng)濟的產(chǎn)物，隨著資本主義生產(chǎn)方式的發(fā)展，信用制度在擴大和普遍化，商業(yè)信用的對象也不再是一般的商品，而是商品資本。商業(yè)信用的主要工具是商業(yè)匯票，它是定期支付的憑據(jù)。這種商業(yè)匯票還可以到銀行去貼現(xiàn)，而銀行在貼現(xiàn)時又常常支付的是銀行匯票或銀行券。這樣，商業(yè)匯票也就成為銀行匯票和銀行券這些“信用貨幣”的基礎(chǔ)?！罢嬲男庞秘泿挪皇且载泿帕魍ǎú还苁墙饘儇泿胚€是國家紙幣）為基礎(chǔ)，而是以匯票流通為基礎(chǔ)?！?。匯票的流通與貼現(xiàn)制度，導致了“空頭匯票

25、”的大量涌現(xiàn)?？疹^匯票是指人們在一張流通的匯票到期之前又開出另一張代替它的匯票。馬克思引用了曼徹斯特衛(wèi)報的記載：倫敦的A托B向曼徹斯特的C購買貨物；運往東印度D那里去，結(jié)果是C向B、B向A、A向D分別開出了3張匯票。這樣，商業(yè)匯票通過單純信用手段，就制造出虛擬資本。2.銀行所發(fā)行的銀行券和銀行匯票，本身就是虛擬資本。銀行作為借貸關(guān)系的中介人，在吸收存款后資本又通過多種形式向職能資本提供信用，除了現(xiàn)金貸款外，還包括向其他銀行開出銀行匯票、支票，開立信用賬戶，以及發(fā)行銀行券。銀行券是銀行發(fā)行的一種信用貨幣，是紙幣的早期形式，有1元、10元、100元等固定面額，主要用于商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)，可直接兌現(xiàn)黃金。

26、19世紀中葉以后，各國規(guī)定只有中央銀行或指定的銀行才可發(fā)行銀行券。在20世紀30年代以后，資本主義國家逐步推行由發(fā)幣銀行發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣作為流通手段，銀行券也就完成了其使命。但紙幣與銀行券的本質(zhì)仍是相同的，它們都可以理解為銀行與其持有人之間的一種債務(wù)關(guān)系。馬克思指出：“銀行券無非是向銀行家開出的、持票人隨時可以兌現(xiàn)的、由銀行家用來代替私人匯票的一種匯票。”由于銀行券“事實上有國家的信用作為后盾”，它“在不同程度上是合法的支付手段”。因此，“銀行家經(jīng)營的是信用本身，而銀行券不過是流通的信用符號”。銀行券的一部分是以黃金儲備為基礎(chǔ)的，如果超出這個基礎(chǔ)而多發(fā)的銀行券，就是純粹的虛擬資本了。在19世紀

27、40年代，銀行在進行商業(yè)匯票貼現(xiàn)時，通常不是用銀行券，而是用一個銀行向另一個銀行開出的以21天為期的銀行匯票；如果收款人想要銀行券，只好把銀行匯票再去貼現(xiàn)。由于銀行匯票比商業(yè)匯票更容易貼現(xiàn)，因而很受客戶的歡迎，一張銀行匯票往往會經(jīng)過20多人的手。對銀行來說，這等于取得了“造幣的特權(quán)。”對于這種特權(quán)，可以用這樣的例子來說明：如果一個天無償貸給我100謗，我把它貸給另一個人，并取得4%的年息；而如果某人愿意接受銀行匯票，并支付一定的利息，就像銀行真的貸給他100謗一樣。這就是說，銀行憑著自己的信用可以不斷地制造出一筆筆想象的貸款來。虛擬資本的第二形態(tài)：代表資本所有權(quán)的各種公共有價證券。1.國債所代

28、表的是“幻想的虛擬的資本”或“純粹的虛擬資本”。馬克思在對虛擬資本的形成原因進行分析時指出：“生息資本的形式造成這樣的結(jié)果：每一個確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息，而不論這種收入是不是由資本生出。”因此，一切可以獲得預期收入的源泉，無論是單純的所有權(quán)證書還是像地產(chǎn)一樣的現(xiàn)實的生產(chǎn)要素，都被純粹幻想地看成為資本。至于國債，是國家的借人資本，每年要付給自己的債權(quán)人以一定的利息，這里的利息來源于政府的稅收。但是，這個資本本身已經(jīng)由國家花費了，耗費了，它已不再存在。由于這種貸款本來不是作為資本耗費的，不是作為資本投入的，所以，不管國債反復交易多少次，它仍然是純粹的虛擬資本。2.股票與債券的“

29、資本價值也純粹是幻想的”。股票和債券，是最狹義的有價證券，它們不像國債那樣代表純粹幻想的資本，它們代表著現(xiàn)實資本。即使是這樣，這種債券的資本價值也純粹是幻想的。例如，股份公司是信用制度創(chuàng)造的一種聯(lián)合資本，股票只是這種資本的所有權(quán)證書。馬克思指出：“這個資本不能有雙重存在：一次是作為所有權(quán)證書即股票的資本價值。另一次是作為在這些企業(yè)中實際已經(jīng)投入或?qū)⒁度氲馁Y本。它只存在于后一種形式，股票只是對這個資本所實現(xiàn)的剩余價值的相應(yīng)部分的所有權(quán)證書?！笨梢姡善迸c企業(yè)債券的虛擬性的根源，在于資本形式的雙重存在，有價證券只是現(xiàn)實資本的“紙制復本”，其本身的價值只是幻想的。馬克思虛擬資本理論的現(xiàn)實意義近一個

30、世紀以來，金融市場不斷擴展，金融制度不斷創(chuàng)新，金融衍生物層出不窮。與此相適應(yīng)，現(xiàn)代的貨幣理論和貨幣政策的研究，也得到了長足的進步。但是，這并不能否定馬克思主義虛擬資本理論的重要理論價值和現(xiàn)實意義，并不能否定它對我國的金融市場發(fā)展和金融政策實施具有重要的指導作用。（一）虛擬資本理論深刻揭示了金融資產(chǎn)所特有的虛擬性質(zhì)如前所述，馬克思金融理論的重要貢獻之一，就是在充分肯定信用制度和股份公司對社會經(jīng)濟發(fā)展的巨大推動作用的同時，深刻揭示了金融資產(chǎn)中的大部分具有虛擬資本的性質(zhì)，而在現(xiàn)代西方的金融理論中，這方面研究卻顯得非常薄弱。在現(xiàn)代西方的貨幣理論中，雖然已經(jīng)科學地分析了銀行創(chuàng)造存款的功能，并提出了“貨幣

31、創(chuàng)造乘數(shù)”，但這一理論分析的基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量論。由于這一理論沒有把金屬貨幣與紙幣區(qū)分開來，不承認貨幣具有價值尺度的職能，因而它的貢獻只是局限于在對貨幣數(shù)量的分析上，它對貨幣流通規(guī)律的表述只是停留在表面的層次上。而且，現(xiàn)代西方的貨幣理論沒有對銀行匯票與商業(yè)匯票的這些貨幣替代物進行深入的研究，沒有認識到金融制度除了可以“創(chuàng)造存款”外，還具有“創(chuàng)造資本”即創(chuàng)造虛擬資本的功能。這樣，他們就不能深刻理解“商業(yè)貨幣”和“信用貨幣”的本質(zhì)，也就不能準確描述現(xiàn)實的貨幣流通規(guī)律?，F(xiàn)代貨幣主義的代表弗里德曼在談到貨幣需求函數(shù)時，更是簡單地將貨幣與股票、債券、資本品及勞動能力合在一起，統(tǒng)稱為“總財富”，認為貨幣的需求

32、量取決于各種財富的分割與替代。這樣，不僅違反了貨幣流通依存于商品流通的一般規(guī)律，錯誤地將貨幣的需求描述為由財富的持有方式來決定，還抹殺了貨幣、現(xiàn)實資本、虛擬資本和勞動能力之間的區(qū)別。現(xiàn)代貨幣理論的這些缺陷，使得其貨幣政策在實施過程中顯現(xiàn)出極大的局限性。現(xiàn)在，也有少數(shù)西方學者認識到了金融資產(chǎn)的這種虛擬性，并將其稱為“符號經(jīng)濟”。據(jù)美國經(jīng)濟學與管理學大師彼德德魯克的統(tǒng)計分析，在20世紀80年代，每年世界貿(mào)易額約為2.5萬億美元，而世界金融機構(gòu)互相借貸的數(shù)額和股票交易額分別為75萬億和35萬億美元左右，至少25倍和10倍于世界貿(mào)易額。他認為，由資本的運動、外匯率和信用流通所構(gòu)成的“符號經(jīng)濟”，已經(jīng)“

33、取代實體經(jīng)濟成為世界經(jīng)濟的飛輪，這是一個最為醒目而又難以理解的變化?！?。這里的“符號經(jīng)濟”主要指銀行信用和有價證券，與虛擬資本的內(nèi)涵十分相近。這些統(tǒng)計資料說明，和馬克思那個時代相比，虛擬資本的規(guī)模已然得到了空前的擴張，它可以幾十倍于現(xiàn)實資本，因而研究虛擬資本理論有著明顯的現(xiàn)實意義。（二）虛擬資本理論深刻揭示了經(jīng)濟周期性與金融危機的根源馬克思在研究虛擬資本與現(xiàn)實資本的關(guān)系時，重點分析兩個問題：虛擬資本的積累與現(xiàn)實資本積累的關(guān)系；虛擬資本的擴張與收縮對產(chǎn)業(yè)周期性的影響。馬克思認為，由于貨幣資本積累并非完全來源于生產(chǎn)的擴大，它的積累必然總是比現(xiàn)實存在的資本積累更大，就總會在周期的一定階段出現(xiàn)貨幣資本

34、的過剩和膨脹。而且，這些貨幣資本還會通過信用制度得到成倍的擴張，即出現(xiàn)一定規(guī)模的虛擬資本和經(jīng)濟泡沫。所以，“這個貨幣資本的相當大的一部分也必然只是虛擬的，也就是說，完全像價值符號一樣，只是對價值的權(quán)利證書?！薄耙虼?，同一數(shù)額的現(xiàn)實貨幣，可以代表數(shù)額極不相同的貨幣資本?！瘪R克思指出，資本主義經(jīng)濟危機的本質(zhì)是生產(chǎn)過剩的危機，但虛擬資本的過度膨脹和信用鏈條的破裂，則是經(jīng)濟危機爆發(fā)的直接導火索。相比之下，現(xiàn)代西方經(jīng)濟學對經(jīng)濟周期性的研究雖然取得了重大的成果，但其內(nèi)在的理論缺陷也是明顯的。凱恩斯開創(chuàng)了居民心理分析的先河，將經(jīng)濟衰退歸結(jié)為“三個心理因素”所造成的有效需求不足，并提出了“逆風向而動”的宏觀調(diào)

35、控政策。然而，凱恩斯理論除了缺乏微觀基礎(chǔ)、缺乏對供給因素的分析等缺陷之外，他也未能將金融投資與實體投資，即貨幣資本積累與實體資本積累區(qū)分開。他所提出的“儲蓄=投資”的產(chǎn)品市場均衡條件，就忽略了金融投資在抬高股市和產(chǎn)生金融衍生物的同時，也會使大量貨幣從產(chǎn)品市場“滲漏”，造成實體投資不足。例如，20世紀90年代，美國股市連續(xù)上漲，道瓊斯股價指數(shù)平均每年上漲20%以上，而同時期的GDP每年只上漲2.8%。虛擬資本的過度擴張，在促成了美國經(jīng)濟繁榮的同時，也為后來的經(jīng)濟衰退埋伏下了隱患。弗里德曼的現(xiàn)代貨幣理論，提出了“自然率”假說，反對政府干預，將經(jīng)濟的波動完全歸結(jié)為政府錯誤的貨幣政策，并提出了控制貨幣

36、供給量的“單一貨幣規(guī)則”的貨幣政策。弗里德曼的理論強調(diào)了貨幣政策的重要性，激發(fā)了人們對貨幣理論的研究，其政策主張也為許多國家政府所采納。但是，貨幣主義的理論也有明顯的不足：一是貨幣的流通速度并不是穩(wěn)定的，而是呈下降的趨勢，并且它會與經(jīng)濟周期的變動成正相關(guān)的聯(lián)動；二是金融衍生物不斷的創(chuàng)新與發(fā)展，造成越來越多的貨幣向資本市場“滲出”，這使得“單一貨幣規(guī)則”的貨幣政策難以奏效。例如，美國里根政府曾實行了貨幣主義政策，但造成了利率高攀、效果不佳，美聯(lián)儲從1986年起已取消了對貨幣供應(yīng)量的嚴格控制。（三）虛擬資本理論深刻揭示了貨幣流通與利率變動的內(nèi)在規(guī)律銀行信用和證券市場的發(fā)展，對商品價格、貨幣流通和利

37、息率有什么影響，這是一個非常復雜的問題。在19世紀中葉，以英格蘭銀行董事諾曼和奧維爾斯頓為代表的“流通原理派”，堅持貨幣數(shù)量論觀點，認為貨幣的增長會引起商品價格的增長。他們還把這種觀點推廣到銀行券上，要求按銀行貴金屬儲量來嚴格控制銀行券的發(fā)行。他們的主張被寫進了1844年通過的銀行法，奧維爾斯頓也是該法案的實際起草人。但嚴格控制銀行券的做法造成貨幣短缺、利率高抬，加重了經(jīng)濟危機的程度，該項法規(guī)不得不很快停止執(zhí)行。馬克思對“流通原理派”的批判，實際上是與銀行界的這些“巨星”、“臺柱”們進行論戰(zhàn)，因而這些論述具有深刻的理論意義和實踐意義。馬克思的觀點主要是：（1）流通中所需的貨幣數(shù)量，包括作為“信

38、用貨幣”的銀行券數(shù)量，應(yīng)由商品價格總額與貨幣流通速度等因素所決定，而不應(yīng)由庫存的貴金屬數(shù)量來決定。（2）“流通原理派”認為，由于嚴格控制銀行券發(fā)行造成的高利率由“資本價值”決定的，這是錯誤的。因為“資本價值”一般就解釋為利率，這就等于是說“利率由利率來決定”。實際上利率應(yīng)由貨幣的供求關(guān)系決定。（3）“流通原理。派”還認為，票據(jù)貼現(xiàn)可以使資本家獲得新資本，這種觀點也是錯誤的。因為，如果以有價證券作抵押進行貸款，那么職能資本家的總資本并沒有增加，他們?nèi)鄙俚牟皇琴Y本而是貨幣，實際上“這里是貨幣的貸放，而不是資本的貸放”。總之，“流通原理派”，將銀行信用同貨幣等同起來，又將貨幣與資本等同起來，并在此基

39、礎(chǔ)之上來談?wù)撱y行信用與利率的關(guān)系，是不正確的。在現(xiàn)代貨幣理論中也存在類似的問題，如忽視金屬貨幣與紙幣的區(qū)別，不承認貨幣作為價值尺度的職能；把貨幣流通從屬于商品流通的關(guān)系曲解為商品流通從屬于貨幣流通；將貨幣流通與資本流通、實體資本積累與虛擬資本積累混同起來，等等。（四）虛擬資本理論對我國執(zhí)行貨幣政策的啟示我國已經(jīng)建立起社會主義市場經(jīng)濟體制，由于缺少相應(yīng)的理論和實踐經(jīng)驗，在實行宏觀貨幣政策時主要借鑒了西方的金融理論。但是，我們也不應(yīng)忽略馬克思金融理論中的科學成果，并以此來彌補西方金融理論的缺陷。例如，隨著我國經(jīng)濟體制改革的發(fā)展，居民和企業(yè)支配的資金越來越多，現(xiàn)今城鄉(xiāng)居民儲蓄已突破了11萬億元人民幣

40、，是改革前的50多倍。這種貨幣資本積累比實體資本積累的更快增長，是促成我國居民儲蓄與金融投資快速發(fā)展的現(xiàn)實基礎(chǔ)。而在我國金融行業(yè)和資本市場迅速發(fā)展的過程中，既要看到金融行業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟體制改革和經(jīng)濟發(fā)展的巨大促進作用，也應(yīng)看到金融活動所具有的虛擬性質(zhì)。特別是要慎重對待金融信托、商品期貨、股票期權(quán)和股價指數(shù)期貨等金融衍生物的發(fā)展，不要急于求成，要防止和及時化解金融泡沫和金融風險。長期以來，我國一直把控制貸款規(guī)模作為宏觀貨幣政策的主要“法寶”，銀行的存貸款利率沒有完全市場化。這是與我國國有經(jīng)濟體制中存在“投資預算約束軟化”、“投資饑渴癥”的問題相適應(yīng)的。但是，隨著我國所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整和投資主體的多元

41、化發(fā)展，特別是商業(yè)銀行股份制改革的深化，這種管理模式已經(jīng)難以再維持下去。今后應(yīng)當以調(diào)控貨幣投放量和調(diào)節(jié)中央銀行的基準利率為貨幣政策的主要目標，銀行存貸款利率應(yīng)當盡快放開，由商業(yè)銀行根據(jù)市場供求狀況自主決定。我國在確定貨幣發(fā)行量合理規(guī)模時，有一個傳統(tǒng)的理念，即認為貨幣發(fā)行的增長速度應(yīng)等于經(jīng)濟增長速度加上通貨膨脹率之和，如果超過了這個規(guī)模就是貨幣投放過多了。其實這個“定式”是很不全面的，它起碼忽略了三個重要因素：一是貨幣的流通速度問題，如馬克思所述貨幣流通速度在經(jīng)濟周期的不同階段會發(fā)生或快或慢的變動；二是信用制度對貨幣數(shù)量的影響，由于我國信用制度的滯后，“商業(yè)貨幣”，和“信用貨幣”對貨幣的替代作用

42、小，因而會降低貨幣流通速度和加大對貨幣的需求量；三是證券市場對貨幣的“滲漏”作用，我國資本市場正在快速發(fā)展，目前股票的流通市值已達到1.5萬億元左右，滯留在資本市場的資金將近1萬億人民幣，外匯儲備也有5000多億美元，也要相應(yīng)增發(fā)數(shù)萬億的人民幣。因此，只參照經(jīng)濟增長和通貨膨脹率來確定貨幣發(fā)行量，就不能很好適應(yīng)當前金融市場發(fā)展的要求。我國股票發(fā)行制度的改革健全的股票發(fā)行制度是股份制發(fā)展和完善的重要條件，也是證券市場建設(shè)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。我國股票發(fā)行制度在短短的10年中幾經(jīng)改革，取得了很大成績。從審批方式看，由特許方式轉(zhuǎn)變到審核加額度管理方式，再轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在的審核方式。從發(fā)行方式看，大致經(jīng)歷了五個階段：（

43、1）限量發(fā)行認股證，然后采取抽簽的辦法確定中簽號碼。這種方式造成了排隊購買認股證和倒賣認股證的問題，很快被廢止。（2）無限量發(fā)行認股證，消除了排隊購買認股證的現(xiàn)象，但使認購成本增加。以最先采取這種方式的青島啤酒股票為例，其溢價發(fā)行價格為6.38元，但由于中簽率太低，使發(fā)行成本高達6.39元，兩者相加，使原始股的實際購買價格達到12.77元，而同時向香港發(fā)行的H股股票價格僅為港幣3.836元。（3）采取專項定期存款方式。如青島海爾“存款模式”，在規(guī)定時間內(nèi)無限量發(fā)售專項定期存款單，面額500元，1年期，利率10.98%，中簽存單可買500股，每股面值1元，發(fā)行價7.38元，另加手續(xù)費0.6元，中

44、簽率18.98%，共吸收存款2.63億元。（4）上網(wǎng)發(fā)行。其一是股票投資者用自己資金賬戶上的資金全額認購，資金凍結(jié)4個交易日，中簽的資金轉(zhuǎn)為股票，其余資金解凍；其二是按投資者所購買的股票金額進行配售，每1萬元可享有一個認購號，中簽的再用現(xiàn)金購買新股。（5）在網(wǎng)下向機構(gòu)投資者進行市場競價認購，如首鋼股份、寶鋼股份等，就是先向機構(gòu)投資者詢價，然后再以此價格向社會公眾發(fā)行股份。中國證監(jiān)會10日公布了關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知（以下簡稱通知）及配套文件股票發(fā)行審核標準備忘錄第18號對首次公開發(fā)行股票詢價對象條件和行為的監(jiān)管要求。首次公開發(fā)行股票試行詢價制度將于2005年1月1日施行

45、。詢價對象是指符合證監(jiān)會規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者和合格境外機構(gòu)投資者（QFII），以及其他經(jīng)證監(jiān)會認可的機構(gòu)投資者。詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)向不少于20家詢價對象進行初步詢價，并根據(jù)詢價對象的報價結(jié)果確定發(fā)行價格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。公開發(fā)行股數(shù)在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價的詢價對象應(yīng)不少于50家。向詢價對象配售股票的比例為：公開發(fā)行數(shù)量在4億股以下的不超過20%；在4億股以上（含4億股）的不超過50%。詢價對

46、象應(yīng)承諾將累計投標詢價獲配的股票鎖定3個月以上。我國的股票發(fā)行制度的進步是眾所周知的，但目前仍有不少問題，如股票發(fā)行的核準制度的完善、股票發(fā)行價格的確定、一級市場被大機構(gòu)所控制等等。今后我國股票的發(fā)行制度改革之路仍然任重道遠。主要設(shè)想是：1.在完善核準制度的基礎(chǔ)上，積極向注冊制演進。1999年7月1日實施的證券法，明確規(guī)定了將實行核準制，這相對于原有的額度制和審批制來說是個進步。但現(xiàn)行的核準制仍有許多問題；如過分強調(diào)人為因素，中介機構(gòu)的作用未得到實質(zhì)性的加強等。今后，發(fā)行制度的改革應(yīng)繼續(xù)向注冊制的方向演進，強化市場準入的規(guī)范性和權(quán)威性，強化中介機構(gòu)的權(quán)利與責任，強化信息披露的公開性、真實性和及

47、時性。2.股票發(fā)行價格的定價機制市場化。目前，新股定價已經(jīng)在一定程度上與二級市場掛鉤，但價格的確定在很大程度上仍取決于發(fā)行公司與主承銷商協(xié)議的結(jié)果，廣大投資者的作用還很弱。只有讓價格真正通過市場競爭確定，使證券市場發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)的功能，才能真正體現(xiàn)發(fā)行公司、承銷商和投資者各方的利益，消除當前證券一級市場穩(wěn)賺不賠、聚集大量認購資金的怪現(xiàn)象。3.強化中介機構(gòu)的責任與權(quán)力。政府的監(jiān)管部門應(yīng)當積極創(chuàng)造條件，逐步退出發(fā)行審批領(lǐng)域，把各種審批權(quán)力交由市場來完成。這樣既可以提高配置效率，降低企業(yè)籌資成本，也可以克服政府介入所帶來的權(quán)力腐敗。政府淡出市場后，對市場組織和監(jiān)督將主要由成熟的中介機構(gòu)來完成，因而它

48、們的作用和責任應(yīng)不斷加強。4.加強對股票發(fā)行的信息披露的監(jiān)管。對于首次發(fā)行的上市公司來說，提高其信息披露質(zhì)量的一個重要環(huán)節(jié)，就是客觀準確地預測其盈利水平，這是市場和投資者發(fā)現(xiàn)其市場價格的現(xiàn)實基礎(chǔ)?，F(xiàn)實的情況是，對發(fā)行公司的過度“包裝”比比皆是，股票發(fā)行只是為了“圈錢”，完全不考慮投資者的利益。對這種惡劣的行為一定要堅決查處并杜絕。股票發(fā)行條件與審核程序（一）股票發(fā)行市場股票市場指股票買賣的場所。股票市場可劃分為股票發(fā)行市場和股票流通市場兩個部分。股票發(fā)行市場又稱股票的初級市場或一級市場，是指準備發(fā)行的股票從發(fā)行者出售給投資者的市場。股票發(fā)行市場是連接股票發(fā)行者與投資者的橋梁和紐帶，為股票發(fā)行提

49、供場所和工具。股票的流通市場又稱股票的交易市場或二級市場，它是股票投資者進行股票交易的場所，其功能是加強股票的流通性，為投資者提供投資機會，減少投資者風險。股票的發(fā)行市場和流通市場是不可分割的，二者相互依存，又相互制約。股票發(fā)行市場是整個股票市場的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，有了股票發(fā)行才有股票交易；同時，二級市場又對一級市場起著促進作用，股票的流動性越大，越有利于股票的發(fā)行。這里首先分析股票發(fā)行市場。股票發(fā)行的審批制度，目前國際通行的有注冊制與核準制兩種形式。注冊制是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前，依法將公開的各種材料全面、準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報，證券監(jiān)管機構(gòu)對申報文件的全面性、真實性和準確性做出形式審查，若無異議

50、，申請自動生效。審核制是指發(fā)行人不僅要公開公司的真實情況，而且必須符合法定條件，證券監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)否決不符合法定條件的申請。我國證券法第10條規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準或者審批”。由于我國證券市場發(fā)展較晚，這種規(guī)定是符合我國證券市場的現(xiàn)實狀況的。（二）股票發(fā)行條件與申請文件股票的發(fā)行分為首次發(fā)行、再次發(fā)行和配股發(fā)行，這里主要介紹首次發(fā)行。首次發(fā)行即股份有限公司設(shè)立時的股票發(fā)行。按照我國公司法和證券法的規(guī)定，首次發(fā)行股票應(yīng)具備以下條件：（1）發(fā)起人符合法定人數(shù)，即應(yīng)當有5人以上作為發(fā)起人；國有企業(yè)改建為股份有限公

51、司的，發(fā)起人可以少于5人；（2）發(fā)起人認繳和社會募集的股本最低為1000萬元，上市公司最低注冊資本為5000萬元；（3）發(fā)起人認購的股份不得少于35%，向社會發(fā)行的股份一般不得少于25%；（4）發(fā)行股票后要召開股東大會，制定公司章程，組建公司機構(gòu)，進行設(shè)立公司的一系列活動；（5）發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額，一般不得超過全部股份的20%，以實物、土地使用權(quán)作價出資的，應(yīng)當如實進行資產(chǎn)評估；（6）經(jīng)證券監(jiān)管機構(gòu)批準。首次發(fā)行股票應(yīng)向國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)提交的申請文件有：（1）批準設(shè)立公司的文件；（2）公司章程；（3）經(jīng)營估算書；（4）發(fā)起人姓名或名稱，發(fā)起人認購的股份數(shù)、出資種類及驗

52、資證明；（5）招股說明書；（6）.代收股款銀行的名稱，及地址；（7）承銷機構(gòu)名稱及有關(guān)的協(xié)議；（8）中國證監(jiān)會要求的其他文件。中國證監(jiān)會于2006年5月7日宣布：為規(guī)范上市公司證券發(fā)行行為，保護投資者的合法權(quán)益和社會公共利益，根據(jù)證券法和公司法的規(guī)定，在向廣大投資者和社會各界廣泛征求意見或建議后，正式發(fā)布上市公司證券發(fā)行管理辦法。首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法，這意味著已經(jīng)終止一年了的IPO即新股發(fā)行，其重啟工作進入實質(zhì)性階段。整體來說，該辦法對上市財務(wù)指標的要求提高了。比如說過去只是規(guī)定了最近三年連續(xù)盈利，但新的辦法又增加了累計凈利潤總額超過3000萬元的指標。另外，它對最近三年經(jīng)營活動凈現(xiàn)

53、金流或者是營業(yè)收入提出了要求，要求最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流累計超過5000萬元或營業(yè)收入累計超過3億元，這是一個非常嚴格的標準，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流想造假是非常困難的?？傮w來說，對上市的要求進一步提高了。當然，這個IPO辦法是主板的上市辦法，這為準備在中小企業(yè)板上市的企業(yè)預留了一個空間。另外，取消輔導期等于是縮短公司上市所需要的時間，可以解決很多擬上市公司因為在A股市場上市時間周期太長而去境外上市的問題。原來的融資額是不超過凈資產(chǎn)的兩倍，現(xiàn)在把它交給市場去判斷，該有什么樣的發(fā)行價格，項目對資金的需求是什么樣的，完全由市場和發(fā)行人來做判斷，有利于大型國企根據(jù)自身需要確定融資規(guī)模，所以這也是非常

54、有吸引力的。（三）股票發(fā)行的審核程序，我國證券法規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會，依法審核股票發(fā)行申請，決定發(fā)行申請核準事項。發(fā)行核準審核委員會由國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)的專業(yè)人員和聘請的該機構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對股票發(fā)行申請進行表決，提出審核意見。國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)依照法定條件負責核準股票發(fā)行申請。核準程序應(yīng)當公開，依法接受監(jiān)督。參與核準股票發(fā)行申請的人員，不得與發(fā)行申請單位有利害關(guān)系；不得接受發(fā)行申請單位的饋贈；不得持有所核準的發(fā)行申請的股票；不得私下與發(fā)行申請股票的單位進行接觸。國務(wù)院證券監(jiān)管機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門應(yīng)當自受理證券發(fā)行申請文件之日起3個月內(nèi)做出決定；不予核準或

55、者審批的，應(yīng)當做出說明。證券發(fā)行申請經(jīng)核準或者經(jīng)審批，發(fā)起人應(yīng)當依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，在證券發(fā)行前，公告公開發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。發(fā)行人不得在公告公開發(fā)行募集文件之前發(fā)行證券。公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xxx投資管理公司2、法定代表人：崔xx3、注冊資本：1140萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2012-11-17、營業(yè)期限：2012-11-1至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12

56、月資產(chǎn)總額2573.402058.721930.05負債總額1429.891143.911072.42股東權(quán)益合計1143.51914.81857.63公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入7177.935742.345383.45營業(yè)利潤1501.541201.231126.15利潤總額1353.241082.591014.93凈利潤1014.93791.65730.75歸屬于母公司所有者的凈利潤1014.93791.65730.75法人治理結(jié)構(gòu)（一）股東權(quán)利及義務(wù)1、公司召開股東大會、分配股利、清算及從事其他需要確認股東身份的行為時，由董事會或股東大會召集人

57、確定股權(quán)登記日，股權(quán)登記日收市后登記在冊的股東為享有相關(guān)權(quán)益的股東。2、公司股東享有下列權(quán)利：（1）依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；（2）依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東大會，并行使相應(yīng)的表決權(quán)；（3）對公司的經(jīng)營進行監(jiān)督，提出建議或者質(zhì)詢；（4）依照法律、行政法規(guī)及本章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、贈與或質(zhì)押其所持有的股份；（5）查閱本章程、股東名冊、公司債券存根、股東大會會議記錄、董事會會議決議、監(jiān)事會會議決議、財務(wù)會計報告；（6）公司終止或者清算時，按其所持有的股份份額參加公司剩余財產(chǎn)的分配；（7）對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議的股東，要求公司收購其股份

58、；（8）法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章或本章程規(guī)定的其他權(quán)利。3、股東提出查閱前條所述有關(guān)信息或者索取資料的，應(yīng)當向公司提供證明其持有公司股份的種類以及持股數(shù)量的書面文件，公司經(jīng)核實股東身份后按照股東的要求予以提供。4、公司股東大會、董事會決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的，股東有權(quán)請求人民法院認定無效。股東大會、董事會的會議召集程序、表決方式違反法律、行政法規(guī)或者本章程，或者決議內(nèi)容違反本章程的，股東有權(quán)自決議作出之日起60日內(nèi)，請求人民法院撤銷。5、董事、高級管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定，給公司造成損失的，連續(xù)180日以上單獨或合并持有公司1%以上股份的股東有權(quán)書面請求監(jiān)事

59、會向人民法院提起訴訟；監(jiān)事會執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定，給公司造成損失的，股東可以書面請求董事會向人民法院提起訴訟。監(jiān)事會、董事會收到前款規(guī)定的股東書面請求后拒絕提起訴訟，或者自收到請求之日起30日內(nèi)未提起訴訟，或者情況緊急、不立即提起訴訟將會使公司利益受到難以彌補的損害的，前款規(guī)定的股東有權(quán)為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。他人侵犯公司合法權(quán)益，給公司造成損失的，本條第一款規(guī)定的股東可以依照前兩款的規(guī)定向人民法院提起訴訟。6、董事、高級管理人員違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定，損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。7、公司股東承擔下列義務(wù)：（1）

60、遵守法律、行政法規(guī)和本章程；（2）依其所認購的股份和入股方式繳納股金；（3）除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；（4）不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用公司法人獨立地位和股東有限責任損害公司債權(quán)人的利益；公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應(yīng)當依法承擔賠償責任。公司股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責任，逃避債務(wù)，嚴重損害公司債權(quán)人利益的，應(yīng)當對公司債務(wù)承擔連帶責任。（5）法律、行政法規(guī)及本章程規(guī)定應(yīng)當承擔的其他義務(wù)。8、持有公司5%以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進行質(zhì)押的，應(yīng)當自該事實發(fā)生當日，向公司作出書面報告。9、公司的控股股東、實際控制人員不得利