礦產(chǎn)投資決策基礎(chǔ)理論和方法

1、第四章 礦產(chǎn)投資決策基礎(chǔ)理 論和方法 地球科學與工程學院資源勘查曹靜2014.3.4目錄1、資金的時間價值2、利息計算3、現(xiàn)金流量和等值公式4、投資回收期和投資效果系數(shù)5、凈現(xiàn)值指數(shù)6、現(xiàn)值成本和年成本7、礦產(chǎn)投資方案的比較8、礦業(yè)投資風險分析方法9、經(jīng)濟風險與不確定性分析方法4.1 概述投資按目的分：生產(chǎn)性工程項目投資 非生產(chǎn)性投資盈利是生產(chǎn)性工程項目投資的基本目標4.2 資金的時間價值將資金作某項投資，由于資金的運動可得到一定的收益或利潤，即資金增了值資金所有者放棄資金的使用權(quán)力，失去投資收益的機會，即付出了一定的代價4.3 利息計算1、單利：每期均按原始本金計算，而利息不計利息，這種計算

2、方法設(shè)P本金；n利息計算期數(shù)；i利率；In第n期所付或所收的總利息；Sn第n期末本利和2、復利：用本金和前期累計利息總額之和進行計息3、名義利率和實際利率名義利率：計算周期利率與付息周期內(nèi)的計息周期數(shù)之乘積。 實際利率：若將付息周期內(nèi)的利息再生因素考慮在內(nèi)名義利率與實際利率之間的關(guān)系：式中：i實際利率；r名義利率；m付息周期中的計息周期數(shù)；r/m計息周期利率；r/m.m=r即名義利率4.4 現(xiàn)金流量和等值公式1、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量=年收益年成本年收益超過年成本，則凈收益叫正現(xiàn)金流量；如果成本超過年收益，則產(chǎn)生負現(xiàn)金流量；2、等值換算公式符號：i為利率；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值； F為將來值；A為

3、n次等額支付中的一次支付符號：i為利率；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值； F為將來值；A為n次等額支付中的一次支付1、整付復本利公式如果有一項資金P按年利率i進行投資，n年后本利和應(yīng)為F=P(1+i)n ，為計算方便，不同的利率i和計息期n計算出值，列成一個系數(shù)表，這個系數(shù)表叫作整付復本利系數(shù)，用（F/P,i,n）代表P已知F=？012n符號：i為利率；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值； F為將來值；A為n次等額支付中的一次支付2、整付現(xiàn)值公式（計算將來一筆整付款現(xiàn)在所需存入的金額） 叫作整付現(xiàn)值系數(shù)3、年金復本利公式符號：i為利率；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值； F為將來值；A為n次等額支付中的一次支付4、基

4、金年存公式（計算若干年后得到的將來基金F，從現(xiàn)在起每年須存等額資金A）5、資金回收公式（在n年后把本利和在每年以等額資金的方式取出）符號：i為利率；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值； F為將來值；A為n次等額支付中的一次支付6、年金現(xiàn)值公式（計算若干年每年支付等額A所形成的系列的現(xiàn)值）7、均勻梯度系列公式符號：i為利率；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值； F為將來值；A為n次等額支付中的一次支付系數(shù)名稱用途系數(shù)值符號整付復本利系數(shù)由P,i,n求F整付現(xiàn)值系數(shù)由F,i,n求P年金復本利由A,i,n求P基金年存由F,i,n求A年金現(xiàn)值由A,i,n求P資金回收由P,i,n求A均勻梯度由G,i,n求A4.5 等值計算

5、舉例資金等值考慮了時間價值的等值，資金的等值包括三個因素：金額、金額發(fā)生的時間、利率例P63-644.6 投資回收期和投資效果系數(shù)1、回收期：指用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入補償原投資所需要的時間長度。若年凈收益相等，回收期為其中P項目總投資；R年平均凈收益；T投資回收期例 項目現(xiàn)金流年份12345現(xiàn)金流量-1000-7500300030003000累計現(xiàn)金流量-1000-8500-5500-25005002、回收期法的優(yōu)缺點回收期作為一種評價準則，決策時，僅當做一種時間限制，不是直接的計算標準。回收期的作用： 作為一個決策標準的限值，而不是作為本身正確與否的標準； 作為方案排列順序的一種手段，

6、這時，具有最短回收期的方案，排在優(yōu)先順序回收期法的優(yōu)點： 簡單易用和一定的評價風險能力，有一定的使用價值：資金來源困難的企業(yè)，期待盡早收回資金；缺乏預測能力的企業(yè)或投資風險較大的方案投資額較小的項目各備選方案現(xiàn)金流近似的項目缺點： 作為一個選擇標準，忽略回收期以后的現(xiàn)金流量； 沒有考慮資金的時間價值 可能排錯方案的優(yōu)先順序3、投資效果系數(shù)定義：指工程項目投產(chǎn)后，每年獲得的凈利潤與總投資之比。 E投資效果系數(shù)； R年利潤 P總投資4、回收期與實際收益率的關(guān)系設(shè)在t=0時，投資額P，在項目壽命期N年中收益是均勻現(xiàn)金流量，從t=1年開始，每年的凈收入為F，年金現(xiàn)值系數(shù)回收率、投資效果系數(shù)E與實際收益

7、率i的關(guān)系：4.7 凈現(xiàn)值法（NPV）1、定義：指工程方案在使用年限內(nèi)的總收益現(xiàn)值與總費用現(xiàn)值之差，即使用期內(nèi)逐年凈收益現(xiàn)值之和。NPV凈現(xiàn)值N包括建設(shè)期的工程壽命CFt第t年的凈現(xiàn)金流量i貼現(xiàn)率若NPV0項目可行，項目除了可以獲得規(guī)定的投資收益率外，還可以獲得額外的凈現(xiàn)值收益。例：某項目各年凈現(xiàn)金流量如下表，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經(jīng)濟性。（i=10%）2、凈現(xiàn)值函數(shù)函數(shù)特點：（1）同一現(xiàn)金流量其凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率i的增大而逐漸減少，經(jīng)濟含義是，在以凈現(xiàn)值為標準選擇方案時，所希望的收益率定的越高，能被選中的方案則越少。（2）在某一個i值上，曲線與橫坐標相交，交點即表示VPN=0。因此，當i0；i

8、*是相當重要的貼現(xiàn)率臨界值（內(nèi)部收益率）（3）該圖所示的投資項目具有一種典型的現(xiàn)金流量，即開始有投資支出，以后逐年有收益，稱為正規(guī)投資。（4）當貼現(xiàn)率i趨于無窮大時，項目的凈現(xiàn)值趨向于初期投資額的負值。3、基準貼現(xiàn)率在計算凈現(xiàn)值等指標時，貼現(xiàn)率是一個重要的參數(shù)，在方案評價和選擇中這種貼現(xiàn)率稱為基準貼現(xiàn)率，它是由投資決策部門決定的重要決策參數(shù)。依據(jù)某一部門或行業(yè)的歷來投資發(fā)揮效果的水平，大致上可以算出一個最低的、可接受的貼現(xiàn)率水平，稱為最低有吸引力的收益率。社會基準貼現(xiàn)率：當采用某種調(diào)整后的合理價格時，這就有可能把不同部門和不同行業(yè)的工業(yè)技術(shù)方案用同一尺度進行比較4、凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVR）定義：

9、在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，可作為凈現(xiàn)值法的一種補充方法，當對比的兩個方案投資額相差很大時，如以各方案的凈現(xiàn)值的大小來決定方案的取舍，則可能導致相反的結(jié)論NPVR凈現(xiàn)值指數(shù)B,NPV整個壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值C逐年投資的現(xiàn)值Kt第t年的投資4.8 內(nèi)部投資收益率1、內(nèi)部收益率的定義指方案壽命期內(nèi)使凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，i*代表內(nèi)部收益率IRR內(nèi)部收益的決策標準： 對于單個方案評價，當i*=MARR（基準貼現(xiàn)率）時，認為方案在經(jīng)濟上可行2、內(nèi)部收益率的計算計算步驟：計算各年的現(xiàn)金流量；計算確定兩個貼現(xiàn)率，使其滿足NPV（i1）0，VPN（i2）7%（2）試算，確定i1，i2計算NPV(10

10、）=686.20NPV(12）=164.20NPV(13）=-69.8MARR，則投資少的方案被淘汰，再用保險的方案與其他投資多的方案進行比較，直到剩下最后一個4、獨立方案的選擇5、服務(wù)年限不同的方案比較年值法最小公倍數(shù)法研究期法4.12 礦業(yè)投資風險分析方法1、風險分析概述（1）礦業(yè)投資風險來自三方面：礦山自然條件的不確定性社會環(huán)境的不確定性基礎(chǔ)資料的不確定性 （2）、礦業(yè)投資風險評價的目的和意義研究項目風險的目的：為了不同方案之間進行比較，以便作出正確的決策，需要了解整個項目的綜合風險程度為了應(yīng)付意外事件的發(fā)生，以便采取相應(yīng)的對策（3）礦業(yè)投資風險評價方法評述根據(jù)風險調(diào)整返本期根據(jù)風險調(diào)整

11、貼現(xiàn)率根據(jù)風險調(diào)整投入?yún)?shù)經(jīng)驗估值法2、盈虧平衡分析法用于研究一定的市場、生產(chǎn)能力及經(jīng)營條件下，項目產(chǎn)量、成本收益的平衡關(guān)系。收支平衡產(chǎn)量收支平衡時的銷售收入收支平衡時的生產(chǎn)負荷率 S年銷售收入；P單位產(chǎn)品銷售價格；F年固定費用；Q產(chǎn)品產(chǎn)量；C年總成本；V單位產(chǎn)品可變費用3、敏感性分析（1）含義：研究不確定因素對項目經(jīng)濟效果的影響程度，即研究各種投入變量數(shù)值發(fā)生變化時，在項目進行決策中各種經(jīng)濟指標的數(shù)值發(fā)生變化時，在項目進行決策中各種經(jīng)濟指標的變化程度（2）敏感性分析的步驟確定分析指標確定不確定因素按敏感度的大小確定敏感性因素4、概論分析（1）含義：用項目的預期收益或預期收益率的平均離散程度（

12、標準差）來度量。（2）概論分析決策標準若期望值相同，標準差不同時，取標準差小的方案好。概論分析的關(guān)鍵是確定不確定因素的變動概率，以大量歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計為基礎(chǔ)確定的概率，稱為客觀概率5、蒙特卡洛模擬方法（1）概述：可以同時隨機地改變?nèi)康牟即_定因素，用概率估計的數(shù)據(jù)輸入模式進行分析，來代替敏感性分析中，預計變化數(shù)據(jù)的點估計（2）步驟確定需要模擬的布確定因素（輸入隨機變量），根據(jù)統(tǒng)計資料或主觀估計確定各不確定變量的相對概率或概率分布函數(shù)；根本不確定變量的概率分布，利用隨機數(shù)表或隨機數(shù)發(fā)生器產(chǎn)生相應(yīng)的隨機數(shù)，以此確定數(shù)值重復上步驟4.13 經(jīng)濟風險與不確定性分析方法1、經(jīng)濟風險的來源和因素（1）經(jīng)濟風險

13、的來源政策方面：政府政策調(diào)整市場方面：市場需求、競爭對手資源方面：開發(fā)與利用和原計劃偏離技術(shù)方面：工程方面：工程地質(zhì)和水文地質(zhì)條件融資方面：資金來源組織管理方面環(huán)境與社會方面配套條件方面其他：風險因素（2）經(jīng)濟風險的因素項目收益風險建設(shè)投資風險融資風險建設(shè)工期風險運營成本費風險政策風險2、風險識別和估計（1）風險的識別風險識別是風險分析的基礎(chǔ)，運用系統(tǒng)論的方法對項目進行全面考察綜合分析，找出潛在的各種風險因素，并對各種風險進行比較、分類，確定各因素間的相關(guān)性與獨立性，判斷其發(fā)生的可能性及對項目的影響程度（2）風險的估計即風險測定、測試、衡量和估算等。風險估計是在風險識別之后，通過定量分析的方法測度風險發(fā)生的可能性及對項目的影響程度風險估計與概率風險估計與概率分布3、風險評價和應(yīng)對（1）風險評價的判別標準：以經(jīng)濟指標的累計概率、標準差為判別標準以綜合風險等級為判別標準綜合風險等級分為：K、M、T、R、I（2）風險的應(yīng)對選擇風險應(yīng)對的原則決策階段的風險主要應(yīng)對措施建設(shè)或運營期的風險可建議采取回避、轉(zhuǎn)移、分擔和自擔措施4、風險分析方法的選擇（1）專家調(diào)查法（2）層次