論傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的新思路

1、論傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的新思路摘 要：安徽省是全國(guó)較大的棉花生產(chǎn)與消費(fèi)的省份之一，棉花價(jià)格的波動(dòng)使安徽省涉棉企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而棉花期貨的推出為企業(yè)提供了一種很好的避險(xiǎn)工具。涉棉企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡快掌握期貨操作的基本技巧，熟練運(yùn)用套期保值的這一新型工具，提高企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)；棉花期貨；套期保值；安徽省涉棉企業(yè) 在紐約棉花交易所成立的134年后，我國(guó)棉花期貨品種才于2004年6月1日在鄭州商品交易所掛牌上市，因此，棉花期貨功能在我國(guó)棉花市場(chǎng)的應(yīng)用還是一個(gè)比較新的課題。1 棉花期貨套期保值棉花期貨套期保值，就是在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)(或賣(mài)出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、交易方向

2、相反的棉花期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出(或買(mǎi)進(jìn))期貨合約來(lái)補(bǔ)償或沖抵因現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。棉花期貨市場(chǎng)之所以具備套期保值功能，主要是因?yàn)槊藁ìF(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)所處的外部環(huán)境相同，這決定了兩個(gè)市場(chǎng)在運(yùn)動(dòng)方向上具有趨同性，即：期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)隨著期貨合約到期日的臨近而逐漸趨合。但兩個(gè)市場(chǎng)又因內(nèi)在屬性不同而存在差異，現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者基本是棉花供求企業(yè)，期貨市場(chǎng)中則有一些希望通過(guò)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)博取高利潤(rùn)的投機(jī)者，使得期貨市場(chǎng)往往能放大市場(chǎng)矛盾，上漲時(shí)漲幅大，下跌時(shí)跌幅深。涉棉企業(yè)就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格趨同性和差異性，通過(guò)反向操作達(dá)到套期保值的目的。套期保值是棉花期貨市場(chǎng)除了價(jià)

3、格發(fā)現(xiàn)功能外的另一大功能。涉棉企業(yè)可以通過(guò)在期現(xiàn)市場(chǎng)反向操作，以最大程度地減少價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的不利后果。同時(shí)，參與套期保值操作，既可增加了企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)策略和定價(jià)策略的靈活性，又能增加企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃性和穩(wěn)定性。對(duì)于必須存儲(chǔ)棉花原料的企業(yè)，通過(guò)套期保值操作還可減少企業(yè)資金占?jí)汉徒档兔藁ò踩９茱L(fēng)險(xiǎn)。棉花期貨套期保值操作的基本特點(diǎn):（1）方向相反。反向操作是套期保值的基本要求，也是區(qū)分套期保值還是投機(jī)行為的主要依據(jù)之一。如果同向操作，就變成了投機(jī)行為，方向?qū)α丝赡塬@取雙倍的利潤(rùn)，方向錯(cuò)了則可能出現(xiàn)雙倍的虧損，與套期保值南轅北轍，完全是兩回事。（2）數(shù)量相等。就是要求在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入（或賣(mài)出）的棉花

4、數(shù)量須與現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出（或買(mǎi)入）的現(xiàn)貨數(shù)量相一致，否則，多出（或少出）數(shù)量的那部分就成為了投機(jī)。（3）月份相同（或相近）。在選擇套期保值月份時(shí)，要首先考慮企業(yè)需要在哪一個(gè)月份在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入或賣(mài)出棉花，然后確定相同或相近的月份進(jìn)行套期保值，因?yàn)橹挥须x現(xiàn)貨交易月份最近的那張期貨合約的價(jià)格最接近現(xiàn)貨價(jià)格，從而可大大降低套期保值失敗的風(fēng)險(xiǎn)。（4）交易同步。 企業(yè)在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)要基本同步交易，不可在一個(gè)市場(chǎng)已建立（或了結(jié)）頭寸，而另一市場(chǎng)卻未建立（或了結(jié)）相應(yīng)的頭寸，否則，就可能沖淡套期保值的效果，甚至變成了投機(jī)。2 安徽省涉棉企業(yè)參與套期保值交易中出現(xiàn)的問(wèn)題套期保值操作要求參與者熟

5、悉期貨尤其熟悉棉花期貨套期保值功能及操作要領(lǐng)，同時(shí)還要求參與者具備較強(qiáng)的棉花市場(chǎng)的分析判斷能力以及應(yīng)變能力。在對(duì)安徽省涉棉企業(yè)的套期保值實(shí)踐進(jìn)行調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)在參與過(guò)程中存在以下常見(jiàn)的問(wèn)題：（1）因?yàn)槲窇制谪涳L(fēng)險(xiǎn)或不了解套期保值而不敢嘗試。保證金制度的“杠桿效應(yīng)”和允許投機(jī)行為的存在，使得期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，這一概念已深深植入許多企業(yè)決策者心中，一些企業(yè)談期貨“色”變。我們?cè)趯?duì)安徽安慶、巢湖等市86家涉棉企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果如下表：其中，在71家未考慮或不準(zhǔn)備參與企業(yè)中，有25家是擔(dān)心“期貨風(fēng)險(xiǎn)太大”，21家認(rèn)為“套期保值太復(fù)雜，搞不懂”，占64.8，可見(jiàn)許多企業(yè)不敢嘗試是畏懼期貨

6、風(fēng)險(xiǎn)或不了解套期保值。實(shí)際上，參與期貨套期保值不僅幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，反而可以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，許多涉棉企業(yè)已經(jīng)將期貨市場(chǎng)作為避險(xiǎn)工具，將棉花期貨套期保值融入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之中。我們也驚喜地發(fā)現(xiàn)，自棉花期貨上市以來(lái)，參與套期保值的企業(yè)數(shù)量在逐年大幅增長(zhǎng)。（2）在沒(méi)有完全掌握規(guī)則的情況下盲目參與。參與棉花期貨套期保值是一個(gè)“精細(xì)化”工程，要求企業(yè)對(duì)套期保值知識(shí)有充足的“儲(chǔ)備”，才可能再結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行操作。盲目跟風(fēng)，倉(cāng)促上陣，最后易陷于被動(dòng)。我們?cè)趯?duì)近三年參與套期保值操作的8家企業(yè)的深度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在對(duì)總計(jì)26次的套期保值操作結(jié)果的評(píng)判中，“很滿(mǎn)意”的20次，約占78。6次的“不太滿(mǎn)意”和“不滿(mǎn)

7、意”中，因“沒(méi)有吃透交易交割規(guī)則”所導(dǎo)致的有2次。一家企業(yè)不了解“在交割月前一個(gè)月開(kāi)始，交易保證金需逐旬提高，到交割前最高達(dá)50”的制度，導(dǎo)致套期保值賬戶(hù)保證金準(zhǔn)備不足，部分頭寸被迫平倉(cāng)。（3）將套期保值和投機(jī)、套利混為一談。期貨投機(jī)是一種以“風(fēng)險(xiǎn)換取收益”的博弈行為，顯而易見(jiàn)，與套期保值存在本質(zhì)的區(qū)別。相比之下，期現(xiàn)套利和套期保值較易混淆。期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的差異，通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出（或買(mǎi)入）現(xiàn)貨賺取利潤(rùn)的行為，而套期保值則重在對(duì)鎖頭寸，最后對(duì)沖了結(jié)。許多企業(yè)將棉花期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)單地看作棉花現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，將自己的套利操作當(dāng)作套期保值。除了認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)外，還有一些交易者因?yàn)椴荒?/p>

8、嚴(yán)格執(zhí)行交易計(jì)劃，不經(jīng)意間將自己的套期保值操作演變成了投機(jī)、套利操作。許多賣(mài)期保值的交易者，在期貨價(jià)格下跌時(shí)，經(jīng)不起誘惑而平倉(cāng)結(jié)利，殊不知，手中的現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)失去了“保護(hù)”，如果價(jià)格繼續(xù)下跌，風(fēng)險(xiǎn)還得自擔(dān)，最后事與愿違。（4）不善于因勢(shì)制宜導(dǎo)致操作上缺乏靈活性。企業(yè)進(jìn)行套期保值操作的一個(gè)基本前提是：企業(yè)預(yù)計(jì)價(jià)格上漲或下跌而進(jìn)行買(mǎi)期保值或賣(mài)期保值。我們?cè)谝笃髽I(yè)一旦進(jìn)入套期保值程序后，在按計(jì)劃操作的同時(shí)，對(duì)于價(jià)格趨勢(shì)發(fā)生的明顯變化應(yīng)因勢(shì)制宜，及時(shí)調(diào)整頭寸，保持操作的靈活性。我們?cè)谡{(diào)查中曾經(jīng)看到了一個(gè)比較滑稽的持倉(cāng)狀態(tài)的賬戶(hù)，該賬戶(hù)持有50手賣(mài)期保值頭寸的同時(shí)，還持有同一合約的60手投機(jī)做多頭寸，

9、且這些頭寸同屬一家企業(yè)。從中可以看出，該企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷經(jīng)歷了從“看跌”到“看漲”的變化過(guò)程，但操作上顯得過(guò)于呆板。3 涉棉企業(yè)參與棉花期貨套期保值基本技巧棉花期貨套期保值的原理并不復(fù)雜，操作上在一定程度也是有章可循的，但在高流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)中，企業(yè)要想得心應(yīng)手地運(yùn)用好這一工具為自身經(jīng)營(yíng)服務(wù)，尚需加強(qiáng)學(xué)習(xí)，善于總結(jié)，以逐漸掌握其中的技巧。（1）研究交易交割規(guī)則，科學(xué)管理賬戶(hù)資金。認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究、吃透棉花期貨交易、交割規(guī)則是做好棉花期貨套期保值的必要前提。企業(yè)可以對(duì)照交易交割規(guī)則理清自己的套期保值思路，以免遇到問(wèn)題措手不及。我們?cè)谡{(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)過(guò)這樣的案例，一家企業(yè)賬戶(hù)資金充足，但138手套期保值頭寸進(jìn)入交割月后被強(qiáng)行