項目三企業(yè)財務(wù)管理理財觀念

1、任務(wù)3.1 資金時間價值資金時間價值的實質(zhì)資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間因素而形成的差額價值，即資金在活動中由于時間因素而形成的差額價值。它是財務(wù)管理重要的價值觀念 企業(yè)財務(wù)管理理財觀念 把100元存入銀行一年，一年后還是100元嗎？1一則笑話：“一億元對你意味著什么？”一個人問上帝“一分錢?！鄙系刍卮稹澳敲匆粌|年對你又意味著什么呢？”這個人又問道“一秒鐘?！鄙系鄞稹！班蓿系?，請你給我一分錢吧！”這個哀求上帝“請等一秒鐘吧。”上帝說。2 撲滿（儲錢罐）3引子：堪比劉謙的“撲滿”魔術(shù)1一種小胖豬形狀的小儲蓄罐，可能大家小時候都使用過。也有其他形狀的，甚至還有抽水馬桶形狀的，當(dāng)投進硬

2、幣時還會嘩嘩如抽水聲般作響，果然是“視金錢如糞土”！試計算一下，每天成倍地丟進一個個分幣下去，也就是第一天1枚，第二天2枚，第三天4枚，第四天8枚，如此繼續(xù)下去，堅持一個月之后，試計算你能收獲多少錢？4計算結(jié)果：等比數(shù)列求和1+2+4+8+2n-1=2n-1=230-1=326-1=10243-1=1,073,741,823分=10,737,418元!5“變錢”魔術(shù)2：誰動了你的錢？假設(shè)未來若干年利率維持18%不變，現(xiàn)在你朋友向你借10萬元，約定30年后歸還，那相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢，你應(yīng)該答應(yīng)你朋友嗎？請做出決定。借or不借，這是個問題6回顧前面折紙實驗的計算H=110-310-3251=110-

3、310-32250= 210-6（25 ）10= 210-6（322 ）5= 210-6 10241024102410241024= 210-6 112 589 906 842 6242.25109 （Km)7復(fù)利的威力復(fù)利計算不僅本金要計算利息，利息部分也要計算利息！人類最偉大的發(fā)明之一，號稱人類的“第八大奇跡”，愛因斯坦稱之為“本世紀最偉大的發(fā)現(xiàn)”！復(fù)利計算具有神奇的威力。理財提示：一般來說，很少有投資是為你復(fù)利計算的，但你可以按照復(fù)利的方式去投資！8延伸問題有對姓李的兄弟，在父母過世后平分遺產(chǎn)時，考慮弟弟不久就要結(jié)婚，故分得了10萬元的現(xiàn)金，哥哥分得了兩年后到期的本金和利息共計10萬元的

4、債券（利率是5%），當(dāng)時兄弟倆也都同意了。但是過了些天后，弟弟主動拿出4650元現(xiàn)金給哥哥。哥哥不明白，但經(jīng)弟弟仔細計算并說明后，才明白過來并欣然接受。問：為什么弟弟會拿出4650元給哥哥？9時間是利器，它可以改變一切時間就是金錢，效率就是生命。之所以有人習(xí)慣于揮霍時間，是因為還沒有把時間與金錢的價值劃上等號。假設(shè)你每浪費1分鐘時間，別人就從你口袋里掏出1元錢，恐怕早就學(xué)會珍惜時間，精打細算了。有人說“如果你浪費時間，時間也會把你浪費掉！”猶太人的經(jīng)商圣經(jīng)塔木德中這樣說道：“愛惜時間吧，時間可以使錢無中生有?！豹q太人的的經(jīng)商理念是：要在兩列火車擦肩而過時做交易。10案例：1元錢能做什么？30年

5、前，1元錢能做什么？答：交一個孩子0.4個學(xué)期的學(xué)雜費（一個學(xué)期2.5元），治療一次感冒（含打針）、買20個雪糕，7斤大米、50斤番茄、20斤小白菜、20個雞蛋、到電影院看5次電影，乘20次公交車）現(xiàn)在，1元錢能做什么？乘公交車1次（非空調(diào)車）、買2個雞蛋，夏天買0.5斤白菜、0.8斤番茄、0.6斤大米，看病掛號1次（最便宜的門診），繳納小孩學(xué)雜費的1/800，看0.02次電影。11三）時間價值的參照：利息與利率假如你手上有100萬元，以下哪項是資金的時間價值？A、埋在地下或藏在墻里或收進天花板里，一年后，還是100萬B、存定期存款一年，利率2%，一年后102萬C、購買企業(yè)債券，年利率5%，一

6、年后105萬D、購買股票。預(yù)期年收益10%，一年后110萬Key (B)123.1.2 資金時間價值的計算10000元存入銀行，存期一年一年后本利和10600元現(xiàn)值：資金現(xiàn)在的價值，即本金。終值：資金按一定利率計算，若干時間后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，即本利和。 13資金時間價值的計算（1）單利（Simple Interest)的終值與現(xiàn)值 終值F（future value）與現(xiàn)值P（present value） F-終值 P本金 I-利息 i-利率 n計息期數(shù)（年）利息計算公式：I= Pin終值計算公式：F= P(1+in)現(xiàn)值計算公式：P = F/(1+in) 14注意判別：現(xiàn)值與終值

7、1、2007年你存入銀行三年期定期存款10000元，年利率10%，現(xiàn)在到期時你可獲得多少錢？題目要求計算那個值？2、現(xiàn)在要存入銀行多少錢，當(dāng)前銀行的年利率是8%，才能在三年后得到30000元？題目要求計算那個值？15-cont例1 如果你將10,000元在5%的利率下投資三年，投資將增長到10,500元，1500元為利息($10,000 5% 3)10,000 是本金11,500 是應(yīng)得的本利和，計算如下：11,500 = 10,000 (1 + 5% 3)投資期滿應(yīng)得的總額即為終值(FV)。FV16- cont 例2 當(dāng)利率為5%時，你現(xiàn)在應(yīng)該投資多少元，才能在兩年后得到10,000元？你現(xiàn)

8、在準備的在兩年期滿時用來支付（或收到）10,000元的金額，就是10,000元的現(xiàn)值(PV)，這里為9090.90元。PV17繼續(xù)計算：例3：現(xiàn)存入銀行2萬元,年利率5%的定期存款，10年后可獲得多少錢？例4：現(xiàn)存入銀行多少錢定期存款，10年后可取出10萬元（年利率5%）？18復(fù)利是指在規(guī)定的期限內(nèi),以本金和以前計算期累計利息的總和作為計算基礎(chǔ),前期的利息在下一期并入本金一起計息的方法。俗稱“利滾利”。復(fù)利的計算包括復(fù)利、復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值。復(fù)利的計算19復(fù)利（compound Interest)的終值與現(xiàn)值 公式：F = P(1+i)n =P(F/P,i,n) 這里(F/P,i,n) =(1

9、+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)。 關(guān)系：P= F/(1+i)n =F(P/F,i,n) 這里，(P/F,i,n) =1/(1+i)n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 例2、3：見教材16-17頁。201.復(fù)利終值的計算其計算公式為:F= 式中：F表示復(fù)利終值；P表示本金；i 表示復(fù)利利率；n表示時期數(shù)。例：某公司將100 000元資金存入銀行，存期為3年，年利率為9%，按復(fù)利計算的利息額為： 是復(fù)利終值系數(shù),記為(F/P ,i,n)212.復(fù)利現(xiàn)值的計算其計算公式為:例：某公司擬將閑置的資金一次性存入銀行，以備5年后更新100 000元設(shè)備之用，銀行存款年利率為10%,該公司目前應(yīng)該存入多少資金。經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系

10、數(shù)表中i =10%，n=5相對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.621，因此，該公司目前應(yīng)該存入的資金數(shù)為：P=100 0000.621=62100(元) 是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),記為(P/F ,i,n)22-cont例5 假定毛先生投資于某公司的首發(fā)證券，該公司當(dāng)期股利為每股1.10元，在將來的五年內(nèi)，預(yù)期股利的年增長率為40%。求五年后的股利為多少？ F = P(1 + i)n 5.92 = 1.10 (1 + 40%)5 5年內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下圖所示：FV23-cont01234524-cont例6當(dāng)前利率是15%，投資者為了在五年后有20,000元，今天應(yīng)該準備多少錢？012345$20,000PVFV

11、PV25例6現(xiàn)存入銀行2萬元，年利率5%的復(fù)利10年期定期存款，10年后可拿到多少錢？例7假設(shè)某項目6 年后可獲得投資收入400萬，折現(xiàn)率12%，求現(xiàn)在投資多少劃得來？26一種簡便計算法：有關(guān)倍增復(fù)利問題的期限計算 72法則（72law） 使資金倍增所要求的利率（i）或投資期數(shù)（n）之間的關(guān)系，可用下式近似地表示為： i 72 / n 或 n 72 / i 其中，i為不帶百分號的年利率。 表示若以1%的回報率復(fù)利計算，經(jīng)過72年后，你的本金可翻一番！ 仍以上例為例，根據(jù)72法則，使資金倍增所要求的期限為： n 72 / i = 72 / 10 = 7.2（年） 即按年投資回報10%計算，將50

12、00元投資于固定收益的基金，大約經(jīng)過7.2年就可能使投資額變?yōu)?0000元。 27三）年金終值與現(xiàn)值的計算年金及其計算年金是指相同的間隔期收到或付出同等數(shù)額的款項。在企業(yè)的財務(wù)活動中，許多款項的收付都表現(xiàn)為年金的形式，如計提折舊，利息、保險金和養(yǎng)老金、支付或收取租金等。28年金普通年金:凡是每期期末發(fā)生的年金稱普通年金，也叫后付年金 預(yù)付年金:凡是每期期初發(fā)生的年金稱預(yù)付年金，也叫即(先）付年金 遞延年金:凡是第一期期末以后的某一時間開始收人或支出的普通年金永續(xù)年金:凡無限期連續(xù)收付的年金稱為永續(xù)年金或無限支付年金 年金的基本形式是普通年金291）普通年金終值的計算（公式推導(dǎo)過程P18）其計算

13、公式為:例：某公司擬在今后10年中，每年年末存入銀行60000元，假設(shè)銀行存款利率為8%，問10年后的本利和為多少。本例中，A=60000；i8%；n10，查年金終值系數(shù)表中與i8%，n10相對應(yīng)的系數(shù)為14.487，因此，10年后本利和為：F=6000014.487 869220（元） 是年金終值系數(shù),記為(F/A ,i,n)普通年金的計算302）普通年金現(xiàn)值的計算（公式推導(dǎo)過程P19）其計算公式為:例：某公司擬對一項目在今后年中每年年末投資1000 000元，去年利率為10%，問公司現(xiàn)在存入銀行多少資金，才能滿足今后各年等額投資的需要。本例中，A=1000 000；i=10%；n=6。經(jīng)查

14、年金現(xiàn)值系數(shù)表中與i=10%，n=6相對應(yīng)的系數(shù)為4.3553,因此，公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金數(shù)額為：P=1000 0004.3553= 4 355 300（元） 是年金現(xiàn)值系數(shù),記為(P/A ,i,n)31延伸：關(guān)于年金額A的計算年金額A的計算呢？公式變形后，可得A=F/ =F/(F/A,i,n) -年償債基金A=P/ = P/(P/A,i,n) -年回收額見P40 32小結(jié)：復(fù)利計算常見的4種形式1.普通復(fù)利計算：1）終值計算F = P(1+i)n =P(F/P,i,n) (F/P,i,n) =(1+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)。2）現(xiàn)值計算P= F/(1+i)n = F1/(1+i)n =

15、F(P/F,i,n) (P/F,i,n) =1/(1+i)n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。注意系數(shù)的寫法！332.普通年金復(fù)利公式：1）終值計算F = A =A(F/A,i,n) (F/A,i,n) 稱為普通年金終值系數(shù)。2）現(xiàn)值計算P= A = A(P/A,i,n) (P/A,i,n) 稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)。注意系數(shù)的寫法！34即付年金的計算2.即付年金復(fù)利公式：利用普通年金計算作為基礎(chǔ)1）終值計算F = A =A(F/A,i,n+1)-1 (F/A,i,n+1)-1稱為即付年金終值系數(shù)。2）現(xiàn)值計算P= A = A (P/A,i,n-1)+1 (P/A,i,n-1)+1稱為即付年金現(xiàn)值系數(shù)。P42-4

16、3 例3-5 、例3-6354. 遞延年金：常見例子：包含建設(shè)期的投資相關(guān)計算 遞延年金的終值 公式： F=A（F/A，i，n） 遞延年金的現(xiàn)值 公式：P= A（P/A,i,n)(P/F,i,m) 或：P = A（P/A,i,m+n)-(P/A,i,m) 例3-3 P415. 永續(xù)年金：如永久性獎勵基金、股票每股股利定值（優(yōu)先股）、每年定額租金等。 終值：NO 現(xiàn)值公式：P = A/i 例3-4 P4236例11 ：諾貝爾獎金1901起設(shè)立,當(dāng)時設(shè)定的每個獎項獎金額高達15萬瑞典克朗(因何標準而設(shè)?),問其初始本金大概投入多少錢?(諾貝爾共設(shè)5個獎項,假設(shè)銀行年利率為5% )解：P=A/i=1

17、5*5/5%=1500(萬瑞典克朗） 37“變錢”魔術(shù)2：誰動了你的錢？假設(shè)未來若干年利率維持18%不變，現(xiàn)在你朋友向你借10萬元，約定30年后歸還，那相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢，你應(yīng)該答應(yīng)你朋友嗎？請做出決定。借or不借？P=F*(P/F,I,n)=10*(P/F,18%,30)=10*0.007=700元傷不起，不借38引例中的題目能解決了嗎？解：考慮時間價值，哥哥兩年后的債券本利和10萬元相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢P=F（P/F,5%，2）=100000 0.9070 =90700元弟弟比哥哥多分到的錢P=100000-90700=9300元為保持公平弟弟應(yīng)給哥哥補償4650元（9300/2=4650）39

18、應(yīng)用練習(xí)一：購車貸款攻略： 如果你每月能夠承擔(dān)400美元的購車款，若利率為7%，在36個月期貸款情況下，你能購買多少錢的車？4001400240034003640041應(yīng)用練習(xí)二：百萬富翁不是夢如何使自己變成百萬富翁？利用時間，時間改變一切，它可以讓你變成百萬富翁，百萬富翁不再是夢想！試測算一下，下列哪種方式能最快變成百萬富翁？退休前能實現(xiàn)嗎？（用復(fù)利法計算）1） 本金10萬元，年利率10%，存入銀行2）本金20萬元，年利率5%，存入銀行3）每年年末存2萬元，年利率10%，存入銀行42解：1）F=P*P/F(i,n)即：100=10* P/F(10%,n)n24年2）F=P*P/F(i,n)即

19、：100=20* P/F(5%,n)n32年3） F=A*F/A(i,n)即：100=2* F/A(10%,n) n19年43傳奇基金經(jīng)理彼得 林奇彼得 林奇掌管的共同基金麥哲倫基金，在其擔(dān)任經(jīng)理職務(wù)的13年間，資產(chǎn)由2000萬美元增長至140億美元，成為全球最大基金！13年間的平均投資收益復(fù)利率竟高達29%，投資回報率名列第一，堪稱業(yè)界神話！假設(shè)我們1977年在麥哲倫基金投資了1萬元，那么到1990年，就可以達到百萬富翁的水平！44課后練習(xí)：1、如果5年后，要從銀行取得40000元，當(dāng)存款利率為8%時，每年復(fù)利一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？2、 假設(shè)你家里在09年初一次性在銀行存款3萬元，作為你在

20、大學(xué)三年讀書期間的全部費用。若銀行年利率為12%時，要求：計算你在三年讀書期間每年年末可等額從銀行支取的款項。453、你的朋友出國4年，要你為他代繳保險費（每年年初時繳付），每年保險費為3000元，如果銀行現(xiàn)行利率為5%，則他現(xiàn)在應(yīng)在銀行存入多少錢？4、假設(shè)在銀行以10%的利率借得50000元，投資于某個合同期為5年期的項目，每年至少要收回多少錢才是可行的？5、天山機械廠在2000年初投資50萬元，建一條流水線，預(yù)計2002年初投產(chǎn)，從2002年末，第年可收入15萬元。試以年利率12%計算該項目連續(xù)10年的收益在2000年初的現(xiàn)值。46今日話當(dāng)年：400元該放哪？事件回放：阿婆銀行存400元3

21、3年 昔日可買房今只抵瓶茅臺 家住成都水碾河的湯婆婆，1977年將400元存進銀行，沒想到33年后卻遭遇取款困難。因為當(dāng)年的中國人民銀行牛市口營業(yè)所的招牌早已易主，奔波了4個多月還沒有找到當(dāng)年的存款記錄。 經(jīng)過長達一周的查詢，農(nóng)行終于在牛市口支行的賬本庫房里找到了湯婆婆存單的原始記錄，并通知湯婆婆的兒媳婦黃女士前來兌付。黃女士興沖沖地來到銀行取錢，卻發(fā)現(xiàn)存折連本帶息僅能取出835.82元。 于是，黃女士決定暫不取錢，把這張存單作為文物來收藏。如果換作是你，你會把錢放哪里？47400元的今與昔湯玉蓮婆婆的400元在1977年確實是一筆“巨款”了?！爱?dāng)時全國人均存款只有20元?！敝猩酱髮W(xué)嶺南學(xué)院金

22、融系教授王燕鳴告訴記者，“1977年一個普通工人的工資是36元?！本W(wǎng)友京東散人說：“1977年一個大學(xué)生一個月的伙食費15元足夠了。400元相當(dāng)于大學(xué)生兩年的伙食費?！币灿忻襟w報道，當(dāng)時這400元，足夠買一套房子。 記者查詢了一下1978年的物價情況：面粉0.1850.22元/斤，豬肉0.851元/斤，北京地鐵票價0.1元，水費0.12元/噸，中華香煙0.55元/盒，茅臺酒8元/瓶 根據(jù)當(dāng)時的物價水平，記者計算了一下，湯婆婆當(dāng)年可以用這筆錢買400斤豬肉，1818斤面粉，727盒中華香煙或者50瓶茅臺酒。但按現(xiàn)在的物價來計算，835.82元僅可買420斤面粉，69斤豬肉，40盒中華香煙或者1瓶

23、茅臺酒。 48將錢存銀行是一種失敗的投資？有媒體用萬科的股票來為湯婆婆算了筆更“狠”的賬，“1991年萬科的配股價是4.4元，如果湯婆婆當(dāng)時再添40元錢，就可以買100股。她若持股睡大覺至今，算上萬科近20年以來所有的配送轉(zhuǎn)和分紅，她持有的股票市值將達到驚人的152238元(復(fù)權(quán)價)，投資收益為345倍?！?“在經(jīng)濟高速增長的時期，錢存在銀行里往往趕不上物價上漲。勞動力成本的上升，資源的價格重估等因素都預(yù)示著物價仍會提高，這個過程是正常的，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人民收入和物價都會有提高?！蓖跹帏Q表示，“一個經(jīng)濟高速增長的社會，財富的重新分配是一個明顯的過程，所以如何規(guī)劃自己的財富顯得特別重要?！?4

24、9Key:1、解：P=F*（P/F，i,n)=40000*(P/F，8%,5)=40000*0.681=27240(元）2、A=P/(P/A，i,n)=30000 /(P/A，12%,3)=30000/2.361=12706.48(元)3、 P=A*（P/A，i,n)=3000*(P/A，5%,3)+1=3000*3.723=11169(元）4、 A=P/(P/A，i,n)=50000 /(P/A，10%,5)=50000/3.696=13528(元)50Key:第5題：解：0211年收益的02年的現(xiàn)值P02=A（P/A，i，n）= A（P/A，12%，10） 15*5.6502=84.753

25、（萬元）折算到90年的現(xiàn)值 P00=P02（P/F，i，m） =P02（P/F，12%，2） =84.753*0.7972=67.565（萬元）51P00=A(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)=15*(P/A,12%,12)-(P/A,12%,2)=15*(6.1944-1.6901)=15*4.5043=67.5645(萬元）52習(xí)題集推介1、財務(wù)管理習(xí)題及解析肖俠 主編 清華大學(xué)出版社2、財務(wù)管理習(xí)題集袁建國 主編 經(jīng)濟科學(xué)出版社53作業(yè)題1：捐款助學(xué)李明是位熱心公益事業(yè)的人，自2003年1月1日起，他每年年底都要向一位失學(xué)兒童捐款助學(xué)。李明每年的捐款額是1500元，幫助這位失學(xué)兒

26、童從小學(xué)一年級讀完九年義務(wù)教育。假設(shè)每年定期存款利率都是2%，則截至2011年底，李明九年捐款相當(dāng)于多少錢？54作業(yè)題2：專利轉(zhuǎn)讓 陳軍發(fā)明了一項熱水器專利技術(shù)，與兩家對該專利有興趣的公司談判轉(zhuǎn)讓意向。其中A公司提出每年付100萬元，共付9年，首次付款在專利出讓后一年支付；B公司提出現(xiàn)一次性付600萬元，立即買下該專利。當(dāng)前的年利率是10%，應(yīng)將專利轉(zhuǎn)讓給哪家公司？請你為陳軍做出決定。55 任務(wù)3.2 風(fēng)險與報酬本節(jié)，我們將學(xué)到一、風(fēng)險及其種類二、風(fēng)險衡量三、風(fēng)險報酬及其計算56一、風(fēng)險及其種類 一）風(fēng)險的概念 預(yù)期結(jié)果的不確定性。 股市警語：股市有風(fēng)險，投資要謹慎為何不說：“股市不確定，投資

27、要謹慎”？ 思考：風(fēng)險 VS 不確定 ，兩者等同嗎？57算命先生為何能“未卜先知”？ 古時候有一算命道士，對于占卜吉兇、推演因果很有一套。有一次，有三個書生進京趕考, 聽說道士算命非常靈驗，便一同前去道士那里算命。他們虔誠地向道士說：“我們?nèi)齻€此番進京趕考，勞煩道長算一算誰能考中？” 道士眼都沒睜，嘴里卻煞有介事地念叨了一會，向他們伸出一個手指,卻只字未說。三人不解其意，有個著急地問道：“我們?nèi)齻€誰能考中？”那道士還是一言不發(fā)，仍伸出一個手指，算是回答。58 三人見道士遲遲不肯開口說話，以為是天機不可泄漏，便想也許回來再問吧，隨即心懷疑惑地走了。 三人離開后，旁邊的小童好奇地問：“師父，他們?nèi)?/p>

28、人到底幾人能考中？” 道士胸有成竹地說，我已經(jīng)有答案了。 你能參透道士的玄機嗎?59哈佛的“金左腳” 金羊網(wǎng) 2007-12-1060“金左腳”的迷信據(jù)新華社電 12月8日，在位于美國波士頓的哈佛大學(xué)，一名游客在觸摸約翰哈佛銅像的左腳。哈佛大學(xué)是以它的第一位贊助人約翰哈佛的名字命名的，約翰哈佛銅像是校園里最著名的地標，每天都會迎來絡(luò)繹不絕的參觀者。由于傳說觸摸銅像的左腳會帶來好運，所以慕名而來的游客都會使勁摸一把，期望自己或者子女有朝一日能考上哈佛大學(xué)。久而久之，這只左腳在世界各國游客的“偏愛”之下被摸得錚明瓦亮，相比之下，無人眷顧的右腳則顯得“黯然失色”。（編輯：子琦）61確定、風(fēng)險與不確定

29、一、確定 確知事物在未來特定時刻的發(fā)展狀態(tài)與結(jié)果。意味著“先知先覺”。 二、不確定： 不能確知事物在未來特定時刻的發(fā)展狀態(tài)與結(jié)果，雖有能力預(yù)測出可能狀態(tài)下的可能結(jié)果的數(shù)目但無力預(yù)測出其相應(yīng)的概率，或者無法預(yù)測出可能狀態(tài)下的可能結(jié)果的數(shù)目與概率。（無法預(yù)知）三、風(fēng)險 不能確知事物在未來特定時刻的發(fā)展狀態(tài)與結(jié)果，但有能力預(yù)測出可能狀態(tài)下的可能結(jié)果的數(shù)目與概率。簡言之，風(fēng)險是可用概率度量（表示）的不確定性。62試討論：這是風(fēng)險還是不確定？ 黃燈理論：開車途中遇十字路口，黃燈閃耀，是沖過去還是停下來？63二）風(fēng)險的種類1、從個別投資主體的角度看，可分為 外：市場風(fēng)險 （不可分散、系統(tǒng)風(fēng)險） 內(nèi)：企業(yè)特

30、別風(fēng)險 （可分散 、非系統(tǒng)風(fēng)險）2、從公司自身經(jīng)營管理角度看，可分為 經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）64試判別下列風(fēng)險的種類：搭乘飛機時，坐頭等艙和經(jīng)濟艙相比，那一艙位的危險程度更大一些？屬于哪種風(fēng)險？你和同伴在森林里遇到野獸，逃生的關(guān)鍵不在于你能跑多快，而是你能否比你同伴跑得更快，這又屬于哪種風(fēng)險？65 2005年下半年，由于手機市場競爭劇烈，西門子公司旗下的手機款式陳舊過時，性價比不高，導(dǎo)致產(chǎn)品大量滯銷，發(fā)生嚴重虧損，進入破產(chǎn)重組。這屬于哪種風(fēng)險？ 據(jù)德國明鏡周刊網(wǎng)站今年3月12日報道，對雷曼公司破產(chǎn)進行調(diào)查取得驚人發(fā)現(xiàn)。一份詳實的調(diào)查報告顯示，雷曼公司早在破產(chǎn)前數(shù)周通過編造虛假的資產(chǎn)負債

31、情況掩蓋公司的財務(wù)困境。其實那時候，這家美國投資銀行已經(jīng)負債高達數(shù)十億美元，而公司的倒閉最后被人們誤認為是全球金融危機造成的 。這屬于哪種風(fēng)險？66二、風(fēng)險的衡量是指風(fēng)險與報酬權(quán)衡（risk and return trade-off）即：（要求的）風(fēng)險報酬率f（風(fēng)險）風(fēng)險的衡量指標概率（P）的分布期望值（ ）的計算方差與均方差（標準差音：西格瑪 ）變異系數(shù)（v/ ，其中 為數(shù)學(xué)期望）67一）概率分布股票分析師的建議：概率描述如：你要買創(chuàng)業(yè)板股票，將有80%的概率你會獲得10%的回報，但是有20%的可能你會失去你投資的三分之一。 概率P需滿足兩個條件：1、0Pi1 2、 i=1 68概率事件的表

32、述95%Pi100% 基本確定50%Pi95% 很可能5%Pi50% 有可能0 Pi5% 基本不可能（小概率事件）69關(guān)于理性風(fēng)險控制 已故的著名美國經(jīng)濟學(xué)家薩繆爾森是麻省理工學(xué)院的教授。有一次，他與他的一位同事擲硬幣打賭，若出現(xiàn)的是正面，他就贏得1000美元；反之，他就要付給那位同事2000美元。 看上去有利于他的同事。不過，這位同事卻拒絕了。Why?70薩生同事，理性，厭惡風(fēng)險者，他說：“因為我認為1000美元的損失比2000美元的收益對我而言重要得多?？墒侨右话俅蔚脑挘揖屯?！”71二）計算期望值 n E= Xi Pi i =1 例3-7 P44-4572如：M公司未來經(jīng)濟情況表73試

33、求M公司投資A項目的期望值 代表投資合理的預(yù)期 =30%*0.30+20%*0.40+10%*0.30=20%74注意：分清期望與實際報酬率期望報酬率（預(yù)期收益率expected rate of return ）：投資者預(yù)期的未來收益率，是其認為會得到的收益率。實際報酬率（真實收益率real rate of return ）：投資者（事后）實際得到的收益率。實際報酬率可能高于、也可能等于，還可能低于期望報酬率。較高風(fēng)險的投資未必最終提供較高的報酬率。75投資決策就是衡量“值不值”投資者是理性的，他們的投資決策總是基于預(yù)期收益率來進行的。如果預(yù)期收益率高于投資者要求的收益率，他們覺得“值”，就會

34、投資；否則，就會放棄投資。76三）離散程度的計算 1、方差2計算公式：方差與風(fēng)險的關(guān)系：期望值一定時，方差越小，風(fēng)險越?。ㄕ颍?77 2、標準離差（均方差 ）計算公式：均方差與風(fēng)險的關(guān)系：與方差和風(fēng)險的關(guān)系類似（正向） 78 3、標準離差率（變異系數(shù)） V=標準差 / 均值= 79堂上練習(xí)：1、證券的預(yù)期報酬率是，標準差是，證券的預(yù)期報酬率是，標準差是問：、哪個風(fēng)險大？2、P26 練習(xí)題五 第2小題80三、風(fēng)險報酬及其計算 風(fēng)險報酬又稱風(fēng)險價值、風(fēng)險收益，它與貨幣的時間價值一樣，也有兩種表現(xiàn)形式:一種是絕對數(shù)，即風(fēng)險報酬額，是指由于冒風(fēng)險進行投資而取得的額外報酬;另一種是相對數(shù)，即風(fēng)險報酬率

35、，是指額外報酬占原投資額的百分率。即：（要求的）風(fēng)險報酬率f（風(fēng)險）81資本資產(chǎn)定價模型證券投資風(fēng)險計算證券投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率 即：K i =R F + i（KM-RF ) 其中： R F無風(fēng)險報酬率（ 國債的利率可看作無風(fēng)險報酬率） i 該證券的“貝塔系數(shù)” 投資組合的“貝塔系數(shù)”：加權(quán)平均 82練習(xí)題：正泰公司2008年陷入經(jīng)營困境，原有檸檬飲料市場競爭劇烈、消費者喜好產(chǎn)生變化等影響開始滯銷。為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。1、開發(fā)清潔純凈水面對全國范圍內(nèi)的節(jié)水運動及限制供應(yīng)，尤其是北方十年九旱，開發(fā)部認為清潔純凈水將進入百姓的日常生活，市場前景看好，

36、有關(guān)資料如下：83市場銷路概率（%）預(yù)計年利潤（萬元）好60150一般2060差20-10842、開發(fā)消渴啤酒北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會的機會日益增多；加之北方氣溫近年來大幅升高，且氣候干燥；另外北方人收入明顯增多，生活水平日益提高。開發(fā)部據(jù)此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場預(yù)測資料如下表：85市場銷路概率（%）預(yù)計年利潤（萬元）好50180一般2085差30-2586要求：1）對兩產(chǎn)品開發(fā)方案的收益與風(fēng)險予以計量2）進行方案評價87解：（1）A項目期望值=0.2200+0.6100+0.250=110B項目期望值=0.2300+0.6100+0.2（-50）=110（2）A項

37、目標準差=（200-110）20.2+（100-110）20.6+（50-110）20.21/2=48.99B項目標準差=（300-110）20.2+（100-110）20.6+（-50-110）20.21/2=111.36（3）期望值相同，但由于A項目標準差為48.99小于B項目標準差111.36，風(fēng)險小，所以應(yīng)該選擇A項目。88任務(wù)3.3 投資決策中的現(xiàn)金流量一. 現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量（Cash Flow）是指由于一個投資項目所引起的企業(yè)在未來一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。 現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量。二者的差額稱為現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow，

38、NCF），或凈現(xiàn)金流量。 投資決策中為什么使用現(xiàn)金流量，而不是“利潤”？ 現(xiàn)金流量： - 可以反映貨幣的時間價值 - 投資項目里現(xiàn)金流量比盈虧更重要 - 可避免會計核算方法人為操縱的影響 89附：現(xiàn)金流量與利潤的比較1、利潤是權(quán)責(zé)發(fā)生制的結(jié)果，而現(xiàn)金流量是收付實現(xiàn)制的結(jié)果； 2、利潤受會計方法的影響大（主觀），而現(xiàn)金流量幾乎不受會計方法的影響（客觀）； 3、利潤中有一部分不是現(xiàn)金，而現(xiàn)金流量不存在這個問題； 4、在項目壽命內(nèi)，不考慮時間價值時，現(xiàn)金流量總額等于利潤總額，說明現(xiàn)金流量可替代利潤進行方案評價。903.3.1 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 一項投資方案的現(xiàn)金流量，通常包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量兩部

39、分，兩部分的差額稱為現(xiàn)金凈流量或凈現(xiàn)金流量（NCF）。 一）現(xiàn)金流入量（Cash Inflows，CI） 能帶來Cash的項目 - 營業(yè)收入 - 回收固定資產(chǎn)凈殘值 -收回流動資金 -其他現(xiàn)金流入91二）現(xiàn)金流出量（Cash Outflows，CO）需支付Cash的項目 - 建設(shè)投資 -流動資金投資 - 經(jīng)營成本（付現(xiàn)部分） -支付的各種稅費 -其他現(xiàn)金流出 923.3.2 現(xiàn)金凈流量的計算 一）現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow，NCF）是指一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，又稱為增量現(xiàn)金流。 在進行資本投資決策時，應(yīng)計算年凈現(xiàn)金流量。 年凈現(xiàn)金流量 = 年現(xiàn)金流入量 - 年現(xiàn)金

40、流出量 即 ： NCFt = CIt COt注：對營業(yè)期間發(fā)生的現(xiàn)金流量，通常假定一年之內(nèi)的現(xiàn)金流量全部發(fā)生在年末，一般稱為年末習(xí)慣法。其實是假定一年之內(nèi)的現(xiàn)金流量不考慮時間價值。 93二）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題1、折舊對現(xiàn)金凈流量的影響 抵稅效應(yīng)2、考慮機會成本 現(xiàn)有資源以變現(xiàn)值計價3、考慮營運資金的墊支與收回墊支：試運營時一些費用，造成現(xiàn)金流出收回：通常在期末全額收回，帶來現(xiàn)金流入94三）凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 考察某一投資項目在整個壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通常可以按投資項目的實施階段分階段計算，即分別計算建設(shè)期、運營期、終結(jié)點的凈現(xiàn)金流量 1、單純固定資產(chǎn)投資項目1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式建設(shè)期凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額即：NCF = I 952）運營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式： 稅前NCF =新增息稅前利潤+ 新增折舊額 稅后NCF =稅前NCF新增所得稅3）終結(jié)點凈現(xiàn)金流量=新增息稅前利潤+ 新增折舊額+固定資產(chǎn)稅后余值回收額962、完整