企業(yè)財務(wù)報表三維分析

1、企業(yè)財務(wù)報表三維分析第1頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日思考從管理者的視角，當你拿到公司的財務(wù)報表時，你最想知道的是什么？公司盈利了嗎？公司是否面臨風險？公司應(yīng)該如何調(diào)整財務(wù)政策來解決面臨的問題?公司有否充足的現(xiàn)金？為什么編制管理用財務(wù)報表？第2頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日主要內(nèi)容財務(wù)報表分析的目的財務(wù)比率分析財務(wù)報表三維分析ROE分解與EVA分析管理用財務(wù)報表分析案例分析第3頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日財務(wù)報表分析的目的財務(wù)報表分析是以企業(yè)的財務(wù)報表和其他資料為基本依據(jù)，采用專門的分析方法和工具，從而對企業(yè)

2、財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量進行綜合與評價的過程。財務(wù)報表分析的意義在于：將大量的財務(wù)報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成對特定決策有用的信息，評價企業(yè)的財務(wù)彈性、經(jīng)營業(yè)績、管理效率、資產(chǎn)流動性及企業(yè)的風險和前景，為利益相關(guān)者進行決策提供依據(jù)。一、第4頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日 財務(wù)報表分析的目的1、從投資者的角度 投資者關(guān)心的是企業(yè)的盈利能力、管理效率和股東投資回報率。為決定是否投資，需要分析公司未來的盈利能力和經(jīng)營風險；為決定是否轉(zhuǎn)讓股份，需要分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景；為考察經(jīng)營者業(yè)績，需要分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風險和競爭能力，為決定股利政策，需分析籌資狀況?？傊?，股東更

3、加關(guān)心的公司的盈利能力和自身的利益。 一、第5頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日 財務(wù)報表分析的目的2、從債權(quán)人的角度在決定是否批準企業(yè)貸款申請和簽訂借貸合同時，必須分析企業(yè)財務(wù)報表。貸款的安全性是債權(quán)人最為關(guān)注的，即在債務(wù)到期之日，企業(yè)是否有足夠的支付能力及財務(wù)的穩(wěn)定性，以保證其貸款本息能夠及時足額收回。影響企業(yè)還本付息能力的因素包括公司目前的負債狀況、資產(chǎn)的流動性、盈利能力、現(xiàn)金生成能力和未來發(fā)展前景。一、第6頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日 財務(wù)報表分析的目的3、從經(jīng)營者的角度經(jīng)營者肩負著受托經(jīng)營管理的責任。受托責任的完成最終以財務(wù)報表的

4、形式呈現(xiàn)出來。因此，經(jīng)營者關(guān)心企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鞣矫?，包括盈利能力、償債能力、管理效率、資本結(jié)構(gòu)、社會貢獻率及企業(yè)未來發(fā)展趨勢等。盈利、風險、調(diào)控、增長是公司管理者在分析財務(wù)報表時所要了解的四大問題。盈利是當前的成績，風險是面臨的問題，調(diào)控是行動的手段，增長是最終的目的。一、第7頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日 財務(wù)比率分析 償債能力分析 營運能力分析 盈利能力分析 資本市場表現(xiàn) 發(fā)展能力分析二、第8頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日 該指標表明企業(yè)流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，根據(jù)企業(yè)的長期經(jīng)驗，一般認為流動比率為2:1的比例是比較適宜的。 1、

5、流動比率(current ratio) 流動比率流動資產(chǎn)流動負債 與同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率進行比較，才知道這個比率是高還是低。償債能力分析第9頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日本年流動比率=700/300=2.33上年流動比率=610/220=2.77 本年速動比率=（44+6+14+398+22+12）/300=1.65上年速動比率=（25+12+11+199+4+22）/220=1.24本年現(xiàn)金比率=（44+6）/300=0.167上年現(xiàn)金比率=（25+12）/220=0.168第10頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日2、速

6、動比率(Quick Ratio) 速動比率速動資產(chǎn)流動負債 速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨 該比率是更進一步的反映償債能力的指標為什么要扣除存貨？存貨變現(xiàn)速度慢、可能已經(jīng)損失或報廢或抵押、估價問題。第11頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日2、速動比率影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金；季節(jié)性的變化可能使報表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。第12頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日3、現(xiàn)金比率(Cash Ratio) 現(xiàn)金比率(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))流動負債反映企業(yè)直接支付能力第13頁，共76頁，2022年

7、，5月20日，15點41分，星期日4、現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動負債現(xiàn)金流量比率（平均負債）=323(300+220) 2=1.24現(xiàn)金流量比率（期末負債）=323300=1.08第14頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日影響短期償債能力的其他因素增強變現(xiàn)能力的因素：可動用的銀行指標，準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，償債能力聲譽。減弱變現(xiàn)能力的因素：或有負債的影響。第15頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日短期償債能力比較分析案例三一重工VS沈陽機床第16頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日短期償債能力比較分析案

8、例三一重工VS沈陽機床第17頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日1、資產(chǎn)負債率(Assets to Debt Ratio) 資產(chǎn)負債率負債總額資產(chǎn)總額 這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。若大于1，說明企業(yè)資不抵債。 該比率反映企業(yè)的總資產(chǎn)中有多大比率是通過借債來籌集的 該比率反映誰是企業(yè)風險的主要承擔者，負債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿效應(yīng)長期償債能力分析第18頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日本年資產(chǎn)負債率=1040/2000X100%=52%上年資產(chǎn)負債率=800/1680X 100%=48%第19頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分

9、，星期日2、產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率 = 總負債股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)= 資產(chǎn)總額股東權(quán)益 = 1股東權(quán)益比率 = 1/1-負債比率產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔的風險越小。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影響。負債比率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)有較高的負債程度，能給企業(yè)帶來較高的杠桿利益，同時給企業(yè)帶來較大風險。第20頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日長期資本負債率反應(yīng)長期資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。長期資本負債率=非流動負債（非流動負債+股東權(quán)益）本年長期資本負債率=

10、740（740+960）X100%=44%上年長期資本負債率=580（580+880）X100%=40%第21頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日4、利息保障倍數(shù)(Times interest earned) 利息保障倍數(shù)息稅前利潤債務(wù)利息 利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當大于1，一般來說，比值越高，企業(yè)長期償債能力也就越強。 這一指標最好與其它企業(yè)特別是行業(yè)平均水平進行比較。基于現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)第22頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日根據(jù)ABC公司有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)： 本年利息保障倍數(shù)=（136+110+64）/110=2.82 上年利息保障倍數(shù)=（160+96

11、+75）/96=3.45基于現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)=（323+64-112）/110=2.5還可計算現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費用本年現(xiàn)金流量利息保障數(shù)=323/110=2.94 第23頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日長期償債能力分析案例青島海爾VS 格力電器資產(chǎn)負債率200520062007200820092010青島海爾10.6732.7136.9437.036.7215.07格力電器77.8478.6777.0675.1679.3381.162005-2009兩公司資產(chǎn)負債率第24頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期

12、日營運能力分析 1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(Receivable Turnover) 反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標，它是一定時期內(nèi)商品或產(chǎn)品賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比值。 公式應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))營業(yè)收入應(yīng)收賬款平均余額 應(yīng)收賬款平均余額(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)2第25頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的回收速度越快。影響該指標正確計算的因素：應(yīng)收賬款年末余額可靠性問題賒銷比例問題壞賬準備問題應(yīng)收票據(jù)是否計入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率問題第26頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日本年應(yīng)收賬

13、款周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000/398=7.5（次/年）或:本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000/（398+199）/2=10.05 （次/年）本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（3000 398）=48.67（天/次）第27頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日 2.存貨周轉(zhuǎn)率(Inventory Turnover) 是一定時期內(nèi)企業(yè)營業(yè)成本與平均存貨余額的比率。它是反映企業(yè)銷售能力和流動資產(chǎn)流動性的一個指標，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的一個綜合指標。 公式存貨周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù))營業(yè)收入存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)期(周轉(zhuǎn)天數(shù))計算期天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率 365存貨平均余額營業(yè)收入注：存貨平均

14、余額(期初存貨+期末存貨） 2第28頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金、應(yīng)收賬款的速度越快，但行業(yè)各異。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅度增加，可能表明企業(yè)存在大量未銷的產(chǎn)成品或生產(chǎn)周期長的產(chǎn)品變得更多。存貨周轉(zhuǎn)率衡量了存貨生產(chǎn)及銷售的速度，即存貨的管理水平，它還影響短期償債能力。 第29頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日本年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000 119=25.2（次/年）本年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=36525.2=14.48（天/次）或：本年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本存貨=2644 119=22.4 （次/年）

15、第30頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Fixed Assets Turnover) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入固定資產(chǎn)平均凈值 其中：固定資產(chǎn)平均凈值=(期初凈值+期末凈值)2 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，同時也表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理，能夠充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效率。第31頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Total AssetsTurnover)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 營業(yè)收入資產(chǎn)平均占用額該指標反映資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強，企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加

16、速資金的周轉(zhuǎn)，帶來絕對利潤額的增加。第32頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日營運能力分析案例中通客車VS江淮汽車第33頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日盈利能力分析 1、銷售利潤率(Rate of Return on Sales)銷售利潤率利潤營業(yè)收入100%毛利率=毛利營業(yè)收入100%稅前經(jīng)營利潤率=EBIT營業(yè)收入100%稅后經(jīng)營利潤率= EBIT(1-T)營業(yè)收入100%銷售凈利率=凈利潤營業(yè)收入100%第34頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日根據(jù)ABC公司的財務(wù)數(shù)據(jù)：本年銷售凈利率=（136/3000）X 100%

17、=4.53%上年銷售凈利率=（160/2850）X 100%=5.61%銷售凈利率的驅(qū)動因素分析（下頁）第35頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日項目本年金額上年金額變動金額本年結(jié)構(gòu)上年結(jié)構(gòu)百分比變動一、營業(yè)收入300028501501001000.00減:營業(yè)成本2644250314188.1387.820.31營業(yè)稅金及附加282800.930.98-0.05銷售費用222020.730.700.03管理費用464061.531.400.13財務(wù)費用11096143.673.370.3投資收益6060.200.2二、營業(yè)利潤156163-75.25.72-0.52加營

18、業(yè)外收入4572-271.52.53-1.03減營業(yè)外支出1010.0300.03三、利潤總額200235-356.678.25-1.58減所得稅費用6475-112.132.630.5四、凈利潤136160-244.535.61-1.08第36頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日2、總資產(chǎn)報酬率( RETURN ON TOTAL ASSETS)總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤資產(chǎn)平均總額X100% 總資產(chǎn)報酬率主要用來衡量企業(yè)用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。在分析企業(yè)的資產(chǎn)報酬率時，通常要與該企業(yè)前期、與同行業(yè)平均水平和先進水平比較，據(jù)以判斷企業(yè)資產(chǎn)報酬率的

19、變動趨勢以及在同行業(yè)中的地位。第37頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日3、資產(chǎn)凈利率(ROA)資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額反映資產(chǎn)利用的綜合效果凈利率的多少與企業(yè)資產(chǎn)的總量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理水平有密切關(guān)系可利用該指標分析經(jīng)營中存在的問題。資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第38頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日資產(chǎn)凈利率分解項目本年上年變動銷售收入30002850150凈利潤136160-24總資產(chǎn)20001680320資產(chǎn)凈利率%6.89.52-2.72銷售凈利率%4.53335.61-1.08總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.51.70-0.20資產(chǎn)凈

20、利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)凈利率變動率=6.8%-9.52%=-2.72%銷售凈利率變動影響=銷售凈利率變動*上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=（-1.08%）*1.7=-1.84%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響=本年銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變動=4.53%*（-0.2）=-0.91%合計=-1.84%-0.91%=-2.85%第39頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日4、凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity）凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤平均所有者權(quán)益）100%在相同的總資產(chǎn)報酬率水平下，由于資本結(jié)構(gòu)不同，會造成不同的凈資產(chǎn)收益率。該指標是上市公司年度報告中最重要的指標。注意：1、R

21、OE是基于會計利潤計算的權(quán)益資本收益率。2、企業(yè)的凈利潤不一定有現(xiàn)金作保障3、ROE受負債水平及稅率影響，有些企業(yè)通過提高負債率或享受稅收優(yōu)惠提高該比率。ROE=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) 第40頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日凈資產(chǎn)收益率投資報酬率 權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額總收入總成本非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)杜邦分析系統(tǒng)圖第41頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日項目本年上年凈利潤136160年末凈資產(chǎn)額960880凈資產(chǎn)收益率%14.1718.18第42頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，

22、星期日盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第43頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第44頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第45頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日資本市場表現(xiàn)1、普通股每股凈收益(EPS)普通股每股凈收益=歸屬于普通股東的當期凈利潤/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)該指標是衡量上市公司盈利能力的最常用的指標。但不反映股票所含有的風險，不同股票的每一股在經(jīng)濟上是不等量的，每股收益多，不一定多分紅。該指標的高低會對股票價格產(chǎn)生較大影響。每股收益

23、=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*平均每股凈資產(chǎn)第46頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日2、每股股利(DPS) 每股股利=股利總額流通股數(shù)3、股利發(fā)放率(D/E)股利發(fā)放率=每股股利每股利潤4、市盈率(P/E)市盈率=普通股每股市價普通股每股利潤每股股利的高低，不僅取決于公司獲利能力的強弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金是否充裕。股利發(fā)放率取決于公司是否有好的投資項目第47頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日市盈率比率反映投資人對每元凈利潤所愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。 在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險

24、越低 在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大 第48頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日5、市凈率=每股市價每股凈資產(chǎn)6.市銷率=每股市價每股銷售收入第49頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日發(fā)展能力分析 一、銷售增長率銷售增長率=本年營業(yè)收入增長額上年營業(yè)收入額100%其中：本年營業(yè)收入增長額=本年營業(yè)收入總額-上年營業(yè)收入總額二、資本積累率資本積累率=本年所有者權(quán)益增長額年初所有者權(quán)益100%其中：年初所有者權(quán)益增長額=所有者權(quán)益年末數(shù)-所有者權(quán)益年初數(shù)三、總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額年初資產(chǎn)總額100%其中：本年總

25、資產(chǎn)增長額=本年年初資產(chǎn)總額-本年年末資產(chǎn)總額第50頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日三、財務(wù)報表三維分析1、財務(wù)比率分析的局限性 靜態(tài)性 含義雙重性 孤立性 可操作性 第51頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日2、趨勢分析趨勢分析是將財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)和財務(wù)比率進行歷史比較分析或縱向分析，從而揭示企業(yè)主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率發(fā)展和變化趨勢。中國移動1997-2004年銷售收入、凈利潤變化趨勢方法一第52頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日三、分析方法53趨勢比較（%）：萬科A第53頁，共76頁，2022年，5月20日，15點4

26、1分，星期日計算財務(wù)數(shù)據(jù)的變動百分比或增長率，通過表格形式，以數(shù)量變化顯示企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率的變化趨勢。中國移動2002-2004.doc從營業(yè)收入看，中國聯(lián)通在經(jīng)歷高速大幅度增長后于2004年增幅下降，低于中國移動；從凈利潤看，中國移動的增幅都高于中國聯(lián)通；從總資產(chǎn)看，中國移動高于中國聯(lián)通，但是二者的增幅都不穩(wěn)定；從凈資產(chǎn)看，中國移動快于中國聯(lián)通，但是二者增幅呈下降趨勢。方法二第54頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日3、同業(yè)比較分析就是將企業(yè)的主要財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率與同業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)比率進行橫向?qū)Ρ确治?，以反映企業(yè)財務(wù)狀況與同行業(yè)之間的差距。第55頁，共76頁，

27、2022年，5月20日，15點41分，星期日第56頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日4、結(jié)構(gòu)分析是以總資產(chǎn)為基數(shù)，分析資產(chǎn)負債表中的各項目占總資產(chǎn)的比重；以營業(yè)收入為基數(shù)，分析損益表中各個項目占銷售收入的比重；以總凈現(xiàn)金為基數(shù)，分析現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營、投資、籌資性凈現(xiàn)金分別占總凈現(xiàn)金的比重。第57頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日年份20X220X320X4中國移動百萬元構(gòu)成%百萬元構(gòu)成百萬元構(gòu)成通話費9327272.551110277012853466.81月租費1690113.1520 66613.032476012.87其他業(yè)務(wù)收入1838

28、814.326 91116.973908720.32營業(yè)收入128561100158604100192381100電路租費52874.1149143.138612.01網(wǎng)間互聯(lián)支出1297510.0912 8688.11120726.28折舊2682720.8736 61123.084432023.04工資67575.2677004.8597175.05其他營運支出2791721.724330827.316267732.58營業(yè)支出7976562.0410540166.4613264768.95EBIT4879637.965320333.545973431.05其中財務(wù)費用11390.8912

29、920.816650.35所得稅1623412.631741210.9819 1809.97稅后利潤3274425.473554722.414202621.85第58頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日ROE分解與EVA 分析四、1、盈利能力的分解分析ROE為什么沃爾瑪近年來的銷售凈利率僅為2%-3%，但是其ROE卻高達18%-20%？為什么移動的ROE小于其銷售凈利率？為什么戴爾的銷售凈利率和ROE比一般的電腦制造商高？中國移動、聯(lián)通ROE分解.doc通過ROE的分解式，一個企業(yè)ROE的高低受5個因素影響：經(jīng)營利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、負債程度、財務(wù)費用負擔效應(yīng)和稅負效應(yīng)

30、。中國移動的ROE是中國聯(lián)通的3倍。通過分析，中國移動的經(jīng)營利潤率約是中國聯(lián)通的2.5倍；總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)高出0.08次，但是，權(quán)益乘數(shù)低0.54倍，即負債率較低；財務(wù)費用負擔程度低，幾乎為零，表明其OPM戰(zhàn)略成效顯著，而中國聯(lián)通EBIT的20%左右用于財務(wù)費用支付；中國移動的實際所得稅稅率比中國聯(lián)通高2.3%。第59頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日2、EVA（經(jīng)濟增加值）分析EVA是企業(yè)在支付債權(quán)人債務(wù)資本報酬和股東的權(quán)益資本報酬后剩余的收益。EVA0，表明企業(yè)創(chuàng)造價值；EVA0，表明企業(yè)損害價值。EVA=EBIT(1-T)-WACCx平均投入資本=平均投入資本*（

31、稅后ROIC-WACC）=稅后經(jīng)營利潤率*投入資本周轉(zhuǎn)率在投入資本確定的情況下，EVA受到稅后經(jīng)營利潤率、投入資本周轉(zhuǎn)率、負債比例、債務(wù)利息率、權(quán)益資本報酬率、所得稅稅率等因素影響。第60頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日財務(wù)指標中國移動中國聯(lián)通經(jīng)營利潤率=EBIT/銷售收入投入資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本稅前ROIC（EBIT/投入資本）（1-T）稅后ROIC付息債務(wù)資本成本Kd付息負債比例=付息債務(wù)資本/投入資本權(quán)益資金成本Ks權(quán)益比例=權(quán)益資本/投入資本W(wǎng)ACC平均投入資本（百萬）EVA31.05%0.7624.6%68.66%16.89%5%11.05%16%

32、88.95%14.69%240821532510.03%0.666.51%67.84%4.41%5%41.75%16%58.25%11.32%122257-843620X4中國移動與中國聯(lián)通的EVA分解分析第61頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日EVA 是美國思騰思特咨詢公司（Stern Stewart &Co）于1982年提出并實施的一套以經(jīng)濟增加值理念為基礎(chǔ)的業(yè)績評價及薪酬激勵系統(tǒng)。目的在于使企業(yè)高管以股東價值最大化為行為準則。EVA克服了傳統(tǒng)的會計利潤沒有考慮股東權(quán)益資本成本的缺陷，從而更加客觀地反映企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)業(yè)績。 EVA是投資者決策的重要信息，許多世界知

33、名大企業(yè)如美國電報電話公司、可口可樂等紛紛采用EVA財務(wù)管理系統(tǒng)；美國一些知名的投資銀行如高盛、第一波士頓均使用EVA來衡量企業(yè)權(quán)益資本的價值。第62頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率內(nèi)部增長率 銷售收入的增長是投資人和其他一些相關(guān)人士十分感興趣的問題，但是銷售增長的話，從長期來看資產(chǎn)也應(yīng)得到相應(yīng)地增長，而如果資產(chǎn)要增長的話，公司就必須為新增資產(chǎn)的支付籌集大筆資金，換句話說，發(fā)展需要融資，即一個公司的增長能力有賴于其融資政策。第63頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日 內(nèi)部增長率是指假設(shè)一個公司的發(fā)展依靠的融資僅采用內(nèi)部

34、融資的形式，其可實現(xiàn)的最大可能的增長率。ROA是指資產(chǎn)報酬率，b是指留存收益率留存收益率=留存收益增加額/ 凈利潤第64頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日例：假設(shè)ABC公司的ROA是10.12%，留存收益率為66.67%，其內(nèi)部的增長率為7.23%，即：假如ABC公司僅靠內(nèi)部融資的話，它的最大的增長率為每年7.23%。第65頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日可持續(xù)增長率假若一個公司僅依靠內(nèi)部融資，那末經(jīng)過一段時間之后，其負債比率會下降。通常，公司會有一個特定的總負債比率或權(quán)益乘數(shù)被認為是理想化的比率?；谧顑?yōu)化的考慮，倘若（1）它希望保持一個特定

35、的總負債比率，以及（2）它不想發(fā)行新股票，在上述兩個假設(shè)的基礎(chǔ)上，能達到的最大發(fā)展速度被稱為可持續(xù)的增長率。3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率第66頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 除了用ROE替換了ROA，其余的同內(nèi)部增長率一般相同。可持續(xù)增長率是通過保持一個不變的負債-權(quán)益比率，且無須外部的股東權(quán)益融資就能達到的最大增長率。第67頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日例：假若ABC公司早先的ROE是14%，留存收益率為2/3，其可持續(xù)增長率為10.29%。為什么可持續(xù)增長率高于內(nèi)部增長率？ 原因在于，當公司發(fā)展

36、之時，如果它想保持一個不變的負債比率，那么它將會額外借入資金，這筆借貸是除內(nèi)部融資外的一項額外的融資來源，因此公司能夠以更快的速度擴張。3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率第68頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日增長的決定因素： 由于ROE在確定可持續(xù)增長率中顯得十分重要，因此決定ROE的重要因素同時也是決定增長率的重要因素，提高ROE就可以提高可持續(xù)增長率，公司可持續(xù)發(fā)展能力有賴于以下四個因素：1、銷售利潤率：銷售利潤率的增加會提高公司創(chuàng)造內(nèi)部資金的能力，從而促進公司的可持續(xù)發(fā)展。2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：每一元資產(chǎn)帶來的銷售收入的增加會減少公司對新資產(chǎn)的需要。3、財務(wù)政策：增發(fā)股票

37、，或改變資產(chǎn)負債率和收益留存率。4、股利政策3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率第69頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日可持續(xù)增長率是一個重要的數(shù)據(jù)。它明確解釋了公司四大主要方面的關(guān)系：由銷售利潤率衡量的獲利能力，由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的資產(chǎn)利用效率，為負債-權(quán)益衡量的財務(wù)政策，以及保留盈余衡量的股利政策。如果實際銷售收入的增長率高于可持續(xù)的增長率，公司就必須提高銷售利潤率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高其財務(wù)杠桿，增加其盈余保留比率，或發(fā)行新股融資。3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率第70頁，共76頁，2022年，5月20日，15點41分，星期日五、管理用財務(wù)報表分析1、管理用財務(wù)報表重要概念

38、 將企業(yè)活動分成經(jīng)營活動和金融活動 經(jīng)營資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債、金融負債、凈投資資本（投入資本）凈經(jīng)營性營運資本（WCR）2、管理用財務(wù)報表 資產(chǎn)負債表的有關(guān)概念基本等式：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負債+股東權(quán)益=凈投資成本其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債=凈經(jīng)營性營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)=凈負債 利潤表的有關(guān)概念基本公式：凈利潤=稅后經(jīng)營利潤-凈利息費用其中：稅后經(jīng)營利潤（NOPAT ）=稅前經(jīng)營利潤x (1-所得稅稅率) 凈利息費用=利息費用x (1-所得稅稅率) 現(xiàn)金流量表有關(guān)概念（CPA，P65，2011）管理用現(xiàn)金流量表中， 需要區(qū)分經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和金融活動現(xiàn)金流量，經(jīng)營性現(xiàn)金流量超過投資現(xiàn)