從半年報看數(shù)字營銷行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢

1、2新三板吸引力下降：截至2019年8月31日，新三板數(shù)字營銷行業(yè)累計掛牌129家，其中39家已摘牌，尤其是 匯量科技、易點天下、靈思云途等優(yōu)質(zhì)企業(yè)退市，新三板市場對于企業(yè)吸引力下降。市場規(guī)模繼續(xù)增長，但上市公司營收增長趨緩：根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2019年，移動廣告規(guī)模會達到5195.2億，同 比增長36.2% 。從上市公司來看，上半年12家A股上市公司營業(yè)收入合計達到503.71億，同比增速僅為 6.10%，較2018年大幅回落；85家企業(yè)營收72億，同比下降38.67%。增收不增利現(xiàn)象突出：2019年上半年12家A股上市公司歸母凈利潤合計16.38億，盈利水平基本保持穩(wěn)定，85家數(shù)字營銷企業(yè)歸母凈

2、利潤總和達1.2億，同比下降74.6%，增收不增利現(xiàn)象突出。總市值、PE估值水平明顯回調(diào)：截至2019年8月31日，目前12家A股公司中，7家為50億以下的中小市值公司，30倍以上估值僅有2家，虧損企業(yè)達到7家，超過50%，市場整體估值水平不高；三板公司市值中位數(shù)為1.31億，相比去年年底市值中位數(shù)1.98億元出現(xiàn)了明顯下降，表明市場對于數(shù)字營銷企業(yè)的認可程度在下降開源節(jié)流解決現(xiàn)金短缺問題：隨著營收規(guī)模持續(xù)擴大，應收賬款占用資金逐步增加，上市公司也逐漸出現(xiàn)了 現(xiàn)金流短缺的問題，從2019年以來上市公司的措施來看，主要從“開源”和“節(jié)流”兩個方向多種思路解決 現(xiàn)金流短缺。投資邏輯：建議重點關(guān)注核

3、心競爭力突出，龍頭地位明顯的優(yōu)秀企業(yè)，一是海外營銷龍頭、 Mintegral SDK 聚合1萬款以上APP、研發(fā)投入持續(xù)增長的匯量科技，二是雙微運營龍頭，打造面向自媒體的第三方廣告自助 投放平臺的微傳播。風險提示：數(shù)字營銷行業(yè)競爭日益激烈，毛利率不斷下降的風險。投資摘要目錄新三板數(shù)字營銷單行擊此業(yè)處添概加段覽落文字內(nèi)容1A股數(shù)字營銷行單業(yè)擊企此處業(yè)添加概段落覽文字內(nèi)容2單擊此處添加段落文字內(nèi)容重點標的推薦4從上市公司重大單事?lián)舸隧椞幪砜醇訑?shù)段落字文字營內(nèi)容銷行業(yè)轉(zhuǎn)型3一、新三板數(shù)字營銷行業(yè)概覽 51.新三板數(shù)字營銷行業(yè)累計掛牌129家，其中39家已摘牌廣證恒生根據(jù)新三板數(shù)字營銷行業(yè)指數(shù)的分類標

4、準，篩選出新三板數(shù)字營銷行業(yè)掛牌企業(yè)總計129家，其中有39家已退市企業(yè) 去年9月前：易點天下、盤石股份、博拉網(wǎng)絡、駿伯網(wǎng)絡、精準傳媒、百米生活、朗知 傳媒、普方立民、靈思云途、微媒互動、愛普新媒、豆盟科技、維旺明、鳥瞰智能、掌慧 縱盈15家去年9月到今年4月30號：科升無線、鯤鵬萬恒、微夢傳媒、軟告科技、聚通達、初唐 股份、榕智股份、華映傳媒、百聯(lián)廣合、胡楊網(wǎng)絡、七麥科技、聯(lián)合友為、樂享互動、志 合傳媒、謙瑪網(wǎng)絡、數(shù)策股份、奇豆股份、縱思網(wǎng)絡、明大啟微、新旦股份20家5月1號至今：拓美傳媒、東方嘉禾、得意生活、宜搜股份4家截止2019年8月31日，除大衛(wèi)之選、匯量股份、洪海龍騰、睿德天和和謙

5、訊網(wǎng)絡5家企業(yè)延期披露2019年半年度報告之外，新三板數(shù)字營銷行業(yè)其他85家公司2019年半年報已披露完畢。6資料來源：Wind，廣證恒生1.1 2019年5月至今4家數(shù)字營銷企業(yè)退市從2019年5月1日至2019年8月31日，拓美傳媒、東方嘉禾、得意生活和宜搜股 份4家企業(yè)退市拓美傳媒、東方嘉禾：未能按時披露半年報。得意生活：主動申請退市以降低成本。宜搜股份：主動申請退市，考慮資本市場調(diào)整，進入國內(nèi)其他資本市場。根據(jù)2018半年報點評：數(shù)字營銷行業(yè)成長放緩，從“拼數(shù)量”轉(zhuǎn)向“拼質(zhì)量”，宜搜股份綜 合競爭力高居行業(yè)第一。4家退市企業(yè)基本信息證券代碼證券簡稱摘牌日期上市日期總市值1交易日期 1年

6、前 單位 萬元歸屬母公司股東的凈利潤報告期 去年年報報表類型 合并報表單位 萬元轉(zhuǎn)讓方式870926.OC宜搜科技(退市)2019-06-192017-03-09131,911.52826,518.6927競價轉(zhuǎn)讓870584.OC得意生活(退市)2019-08-122017-01-19-381.2009競價轉(zhuǎn)讓838143.OC東方嘉禾(退市)2019-07-152016-09-20-競價轉(zhuǎn)讓831764.OC拓美傳媒(退市)2019-07-292015-01-1256,972.8500-競價轉(zhuǎn)讓 7從2019年5月1日至2019年8月31日，云智鏈、雨吉文化、郎琴傳媒、百程股份和無線數(shù)字五

7、家數(shù)字營銷企業(yè)掛牌上市，加入到數(shù)據(jù)庫中。目前數(shù)據(jù)庫中共有129家新三板數(shù)字營銷企業(yè)。1.1 2019年5月至今新掛牌5家數(shù)字營銷企業(yè)證券代碼證券簡稱上市日期歸屬母公司股東的凈利潤報告期 去年年報報表類型 合并報表單位 萬元營業(yè)總收入報告期 去年年報報表類型 合并報表單位 萬元轉(zhuǎn)讓方式873178.OC郎琴傳媒2019-02-22-1,250.96697,330.0396競價轉(zhuǎn)讓873333.OC云智鏈2019-07-2389.31564,928.9515競價轉(zhuǎn)讓873099.OC無線數(shù)字2018-12-25-310.80042,005.8235競價轉(zhuǎn)讓873197.OC雨吉文化2019-04-

8、10-90.80391,185.2362競價轉(zhuǎn)讓873153.OC百程股份2019-02-0123.8517641.4496競價轉(zhuǎn)讓5家新掛牌企業(yè)基本信息資料來源：Wind，廣證恒生81.2 信息技術(shù)行業(yè)實際募資375.4億，排名細分板塊第一截至 2019年08月31日，新三板掛牌企業(yè)共有9325家，其中信息技術(shù)行業(yè)達 2608家，占比 27.97%，是新三板目前除了工業(yè)板塊外最大的板塊。據(jù)統(tǒng)計，從2015年01月01日到2019年08月31日，新三板共有4562家企業(yè)通過定向增發(fā)進行融資，融 資次數(shù)達7496次，實際募集金額1555億。其中信息技術(shù)行業(yè)實際募集資金總額達到375.4億，占新三

9、 板實際募集資金總額24.14%，排名細分板塊第一。行業(yè)預計募集資金（萬元）預計募集資金占比實際募集總額（萬元）實際募集資金占比信息技術(shù)4808875.9026.17%3753994.3224.14%電信服務2775.000.02%2665.000.02%房地產(chǎn)261209.901.42%244970.901.58%工業(yè)4030406.6321.94%3532512.1022.71%公用事業(yè)283193.121.54%242343.881.56%能源147029.120.80%140626.280.90%材料2377420.1112.94%2026579.7813.03%可選消費2117409

10、.1911.52%1778010.0211.43%日常消費1506959.458.20%1300673.328.36%醫(yī)療保健1491935.678.12%1290021.568.29%金融1345994.707.33%1239913.357.97%總計18373208.80100.00%15552310.51100.00%資料來源：Wind，廣證恒生 91.2 融資能力迅速萎縮數(shù)字營銷行業(yè) 129 家企業(yè)中有 32 家進行了融資，機構(gòu)投資者參與占比 50%，實際募集金額為 45 億元，占預計募集資金 84.32%，總共發(fā)行股票 43,394.1829 萬股。2017 年融資金額較 2016

11、年大幅下降， 總?cè)谫Y金額只有 8.18 億，不到 2016 年 的融資金額的一半。2019年截至8月31日，僅有瑞豐信息獲得2000萬元融資，融資能力急劇萎縮。證券代碼證券名稱增發(fā)公告日發(fā)行價格增發(fā)數(shù)量(萬股)預計募集資金(萬元)增發(fā)目的871949.OC瑞豐信息2019-07-1910.59188.88942,000.00補充流動資金資料來源：Wind，廣證恒生101.3.1 2019年上半年85家企業(yè)營收72億，同比下降38.67%新三板85家數(shù)字營銷企業(yè) 2019年上 半年營業(yè)收入總和達72億，同比下降 38.67%2019年H1數(shù)字營銷企業(yè)營業(yè)收入中位數(shù) 達到4174.32萬元，高于新

12、三板整體公司 營收規(guī)模中位數(shù)3,290.10萬元以及信息技 術(shù)行業(yè)2,052.50萬元，規(guī)模優(yōu)勢仍然存在數(shù)字營銷行業(yè)營業(yè)收入總和數(shù)字營銷企業(yè)營收規(guī)模中位數(shù)對比（百萬元）-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80000.00005,000.000010,000.000015,000.000020,000.000025,000.00001.0000201620182019H12017營業(yè)總收入（百萬元）同比020406080100120三板信息技術(shù)數(shù)字營銷201720182019H1資料來源：Wind，廣證恒生11數(shù)字營銷企業(yè)營收同比增長中位

13、數(shù)為-9.36%，較去年的9.42%下降較多，增 速遠低于信息技術(shù)板塊4.36%和新三板整體4.43%的水平。說明數(shù)字營銷行業(yè) 受行業(yè)趨勢影響，增速大幅下滑。數(shù)字營銷企業(yè)營收增長率中位數(shù)對比（%）1.3.1 上半年營收同比中位數(shù)為-9.36%，行業(yè)下滑趨勢明顯4035302520151050-5-10-15數(shù)字營銷信息技術(shù)三板201720182019H1資料來源：Wind，廣證恒生121.3.2 企業(yè)盈利能力同比下降74.6%2019年上半年85家數(shù)字營銷企業(yè)歸母凈利潤總和達1.2億，同比下降74.6%。85 家數(shù)字營銷企業(yè)中52.94% 盈利企業(yè)， 與新三板整體63.37% 相比較低， 與信

14、息技術(shù)行業(yè) 53.69%的水平相比基本持平。歸母凈利潤中位數(shù)43.53萬元，高于信息技術(shù)行業(yè)24.51萬元，低 于新三板歸母凈利潤101.83萬元。與信息技術(shù)行業(yè)相比，盈利能力相對較強；但與新三板整體公 司水相比，盈利能力較弱。數(shù)字營銷企業(yè)歸母凈利潤中位數(shù)對比（萬元）7006005004003002001000數(shù)字營銷三板信息技術(shù)201720182019H1資料來源：Wind，廣證恒生 13在盈利增長方面，歸母凈利潤增長率中位數(shù)下降到-18.29%，低于新三板整體 水平2.16%和信息技術(shù)行業(yè)3.25%左右的水平，說明數(shù)字營銷行業(yè)盈利增速下 滑嚴重。1.3.2 歸母凈利潤增長率-18.29%，

15、較2018年降幅收窄數(shù)字營銷企業(yè)歸母凈利潤增長率中位數(shù)對比（%）-10-15-20-25-30-35-40-5151050信息技術(shù)數(shù)字營銷三板201720182019H1資料來源：Wind，廣證恒生 141.3.2 行業(yè)銷售毛利率由2018年年末的20.90%下降至18.08%，競爭加劇行業(yè)銷售毛利率中位數(shù)由2018年年末的20.90%下降至18.08%，且均低于新三板整體水平和信息技術(shù)行業(yè)水平，說明行業(yè)競爭程度有所增加。數(shù)字營銷企業(yè)銷售毛利率中位數(shù)對比25.6230.4836.9320.9029.1718.0829.4836.1036.2015.0010.005.000.0020.0025.

16、0030.0035.0040.00數(shù)字營銷信息技術(shù)三板201720182019H1資料來源：Wind，廣證恒生151.3.3 企業(yè)市場認可度下滑明顯，市值中位數(shù)由1.98億降至1.31億截至2019年8月31日，數(shù)字營銷企業(yè)市值中位數(shù)為1.31億元，相比去年年底的 市值中位數(shù)1.98億元出現(xiàn)了明顯下降，表明市場對于數(shù)字營銷企業(yè)的認可程度 在下降。數(shù)字營銷PE（TTM）中位數(shù)為4.38倍，比去年年底的10.27有所下降，與市場整體情況相比，資本市場對于數(shù) 字營銷企業(yè)認可度低于市場整體情況。數(shù)字營銷企業(yè)市值中位數(shù)對比（百萬元）數(shù)字營銷企業(yè)PE中位數(shù)對比05010015020025030035040

17、0三板數(shù)字營銷信息技術(shù)2018/12/312019/8/310.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.000016.000018.0000三板信息技術(shù)數(shù)字營銷2019/8/312018/12/312017/12/312017/12/31資料來源：Wind，廣證恒生 161.3.4 市場集中度數(shù)字營銷行業(yè)市場份額CR10從2017年的38.58%上升到2018年的47.68%，2019年中報顯示，行業(yè)集中度繼續(xù)提高，但是提高幅度有所放緩，CR10占比達到50.39%。考慮到排名靠前的匯量科技、易點天下、靈思云途等企業(yè)的退市，預計市場集中度將更加

18、集 中。 2018H1億瑪在線超越哇棒傳媒6.31億元的總營收，以總營收911億元排名第一，占市場份額8.83%。 胡楊網(wǎng)絡2018H1總營收5.92億元，成為市場份額第三。證券代碼證券簡稱2017年營業(yè)總收入（百萬）2018年營業(yè)總收入（百萬）2019年H1營業(yè)總收入（百萬）.836346.OC億瑪在線1,198.66621,844.22061,053.9438430346.OC哇棒傳媒1,292.46191,531.7745546.3450872123.OC開創(chuàng)集團974.20421,194.0471397.4410430217.OC掌眾科技406.1146557.9871336.3540

19、832896.OC道有道516.9941578.7761275.6494871320.OC奇異互動682.9084892.0752254.1809870213.OC微網(wǎng)通聯(lián)291.7484469.4974214.1239830999.OC銀橙傳媒616.1317662.0590205.0054834990.OC新數(shù)網(wǎng)絡266.9085233.2241196.6516836416.OC時空視點262.7910396.0553184.2688總計6,508.92908,359.71643,663.9638資料來源：Wind，廣證恒生171.3.5 數(shù)字營銷行業(yè)重大事件統(tǒng)計2019年上半年，新三板發(fā)

20、生轉(zhuǎn)讓子公司38起，獨立出資成立子公司24起，新三板 企業(yè)變動頻繁；新三板企業(yè)向子公司增資10起，取得授信8起，融資是相關(guān)企業(yè)核心訴求。事件數(shù)量注銷、出售子公司、轉(zhuǎn)讓子公司股份38收購股份7向子公司增資10獨立出資、共同出資成立子公司24取得授信或貸款或貸款擔保8資料來源：Wind，廣證恒生二、A股數(shù)字營銷行業(yè)企業(yè)概覽192.1 12家A股公司估值普遍偏低，以中小市值公司為主300392.SZ資料來源：Wind，廣證恒生證券代碼證券名稱總市值（億元）市盈率（TTM）300058.SZ藍色光標146.596227.0558002400.SZ省廣集團52.474431.3818603825.SH華

21、揚聯(lián)眾28.669819.8338300071.SZ華誼嘉信20.7618-2.4548300242.SZ佳云科技25.1918-1.9648300063.SZ天龍集團22.5450-2.4432002131.SZ利歐股份115.0644-6.3795002137.SZ麥達數(shù)字37.0181-11.4551300038.SZ數(shù)知科技107.925315.3305600986.SH科達股份51.4323-148.4263002654.SZ萬潤科技37.8192-3.3571騰信股份25.344033.852012家A股公司以中小市值企業(yè)為主目前12家A股公司中，100-150億市值企業(yè)僅為3家，

22、50-100億企業(yè)僅2家，7家企業(yè)為50億以下中小市值企業(yè)，總體體量較小。市盈率估值水平普遍不高目前12家A股公司中，30倍以上估值僅有2家，虧損企業(yè)達到7家，超過50%，市場整體估值水平不 高。 20營業(yè)總收入增速下降明顯2019年H1，12家A股上市公司營業(yè)收入合計達到503.71億，對比2018年H1的474.73億、2017年 H1的321.17億，2019年同比增速僅為6.10%，較2018年47.81%的增長速度大幅放緩。從具體公 司來看，數(shù)知科技連續(xù)3年增速分別為179.16%、109.56%、16.31%，增速迅速下降。資料來源：Wind，廣證恒生2.2 營收規(guī)模持續(xù)增長，但增

23、速明顯下降2017H1-2019H1營業(yè)收入增長情況（億）2017H1-2019H1營業(yè)收入同比增長情況（%）0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.00002017H12018H12019H1-50.00000.000050.0000100.0000150.0000200.00002017H12018H12019H1 21凈利潤規(guī)模整體維持在16億左右水平2017年H1-2019年H1，12家A股上市公司歸母凈利潤合計分別為15.50億、16.76億和16.38億，盈 利水平基本保持穩(wěn)定，增收不增利現(xiàn)象突出。資料來源：Win

24、d，廣證恒生2.3 凈利潤水平基本保持穩(wěn)定，增收不增利現(xiàn)象突出2017H1-2019H1歸母凈利增長情況（萬元）2017H1-2019H1歸母凈利同比增長情況（%）-10,000.00000.000010,000.000020,000.000030,000.000040,000.000050,000.0000-500.0000 0.0000500.00001,000.00001,500.00002,000.00002,500.00003,000.00003,500.0000-1,000.00002017H12018H12019H1-1,500.00002017H12018H12019H122資

25、料來源：Wind，廣證恒生2.4 12家A股公司經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正明顯由于數(shù)字營銷行業(yè)存在媒體支出前置、廣告主付費存在一定賬期等問題，導致數(shù)字營銷企業(yè)現(xiàn)金流 緊張。為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)營性現(xiàn)金流隨著營收規(guī)模增長而持續(xù)為負的現(xiàn)象，2019年以來，上市公司普遍強 化了現(xiàn)金流管理，效果明顯。其中華揚聯(lián)眾由2018年上半年-5.44億扭轉(zhuǎn)為2019年H1的3.49億， 利歐股份由2018年上半年-5.90億扭轉(zhuǎn)為2019年H1的4.66億。6000040000200000-20000-40000-60000-800002018H12019H1 232019年H1，12家A股上市公司毛利率水平基

26、本處于10%左右，凈利率水平處于5%左右，明顯看出 依賴媒體返點，自身核心競爭力不強，同時，凈資產(chǎn)收益率多處于5%以下，收益水平較低。資料來源：Wind，廣證恒生2.5 毛利率基本處于10%左右，依賴媒體返點2019H1毛利率、凈利率情況（%）2019H1凈資產(chǎn)收益率情況（%）-50.0000-40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.0000凈資產(chǎn)收益率(%)-5.00000.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.0000銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)三、從上市公司重大事項看數(shù)字營

27、銷行業(yè)轉(zhuǎn)型 25A股公司：開源節(jié)流，解決現(xiàn)金流短缺問題隨著營收規(guī)模持續(xù)擴大，應收賬款占用資金逐步增加，上市公司也逐漸出現(xiàn)了現(xiàn)金流短缺的問題，從2019年以來上市公司的措施來看，主要從“開源”和“節(jié)流”兩個方向多種思路解決現(xiàn)金流短缺。開源方面：多方面籌措資金2019年以來，利歐股份、佳云科技、華誼嘉信等上市公司紛紛通過借款擔保的形式為子公司注入現(xiàn)金 流，其中利歐股份為全資子公司提供的擔保達99.60億，尤其是從事互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務的上海聚勝萬合、 上海易合、江蘇萬圣廣告?zhèn)髅降茸庸荆瑩ｎ~度高達10億元以上。藍色光標為公司以及公司指定的境外子公司發(fā)行不超過5億美元（或等額離岸人民幣或其他外幣）債券及

28、利息提供擔保，滿足公司日益增長的現(xiàn)金需求。為了進一步打通海外融資渠道，藍色光標與紐交所上市公司Legacy Acquisition Corp簽訂協(xié)定，擬將 旗下四家全資公司Vision 7、We Are Social、Fuse Project和Metta的全部股權(quán)以及藍色光標所持有 控股公司Madhouse Inc 81.91%的股權(quán)注入Legacy。藍色光標將獲得美國上市公司定向增發(fā)的 3,000萬股股票，合計3億美元，約44.4%的股權(quán)，成為其單一最大股東，進一步打通海外融資渠道。 26節(jié)流方面：上市公司強化運營能力，管控現(xiàn)金回款利歐股份：面對國內(nèi)實體經(jīng)濟增長乏力的狀況，公司主動調(diào)整了業(yè)務

29、策略，重點是控制增長速度，提 高增長質(zhì)量，通過客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、結(jié)算政策調(diào)整、應收款清收等綜合性措施，現(xiàn)金流狀況顯著改善。 報告期內(nèi)，數(shù)字營銷板塊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.34億元，較上年同期的-6.12億元增長了 121.90%;報告期末，數(shù)字營銷板塊應收賬款余額為38.74億元，較上年同期期末的48.74億元下降了 10億元。藍色光標：2018年以來，公司在收入規(guī)模優(yōu)勢已經(jīng)確立的情況下，通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，對大客戶應收 賬款等財務方面的管理管控與持續(xù)優(yōu)化，提升了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的正向調(diào)整，2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流 大幅回流18億元，2019年H1繼續(xù)回流2.47億元。A股公司：開源節(jié)流，解決

30、現(xiàn)金流短缺問題272018年中報，12家A股數(shù)字營銷公司商譽合計266.75億元，2018年，由于所并購上市公司不及預期 等因素影響，利歐股份、佳云科技、萬潤科技等公司大幅減值62.57億元；但是，2019年中報，上市 公司商譽仍然有205.93億元，處于高位，未來減值壓力較大。A股公司：2018年商譽減值損失確認62.57億，但商譽規(guī)模仍處高位證券名稱2018年中報商譽（萬元）2019年中報商譽（萬元）2018年商譽減值損失藍色光標459,599.1557486,416.38225,343.0177省廣集團204,990.6907182,583.14207,687.4133華揚聯(lián)眾8,647

31、.33118,647.3311-華誼嘉信84,600.106538,065.896446,534.2101佳云科技149,376.625230,362.8046119,013.8206天龍集團104,600.29008,507.538596,092.7515利歐股份374,045.4511193,141.9751180,903.4761麥達數(shù)字54,157.153912,892.849441,264.3045數(shù)知科技637,298.4246631,425.31465,843.1100科達股份400,561.8917373,654.778826,907.1129萬潤科技187,177.59979

32、2,508.975594,780.7418騰信股份2,409.39181,081.47631,327.9155資料來源：Wind，廣證恒生282018年8月以來，申萬營銷指數(shù)逐步下滑，已經(jīng)從4000點左右下滑至2500點左右；從PE來看，估值 水平從近30倍下降到18倍，相比一級市場已經(jīng)不具有估值優(yōu)勢。比如線上廣告龍頭華揚聯(lián)眾停止收購 戶外廣告媒體龍帆傳媒，即主要由于證券市場及行業(yè)環(huán)境等客觀情況發(fā)生了較大變化，導致交易各方 對本次交易的交易價格等核心要素存在較大差異。A股公司：資本市場低迷，上市公司并購活動基本停止0.00005.000010.000015.000020.000025.0000

33、30.000035.000040.000045.00000.0000500.00001,000.00001,500.00002,000.00002,500.00003,000.00003,500.00004,000.00004,500.0000申萬營銷指數(shù)PE(TTM)資料來源：Wind，廣證恒生 29三板公司：資本市場上升通道遇阻，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)進行資本市場上升通道遇阻2019年7月30日，海外數(shù)字營銷企業(yè)木瓜移動撤回科創(chuàng)板上市申請；8月23日，國內(nèi)程序化廣告企業(yè) 新數(shù)網(wǎng)絡撤回發(fā)行上市申請材料，或因所屬行業(yè)與科創(chuàng)板定位不一致，數(shù)字營銷企業(yè)資本化路徑受到 一定阻礙。產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)進行根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，

34、2019年，移動廣告規(guī)模會達到5195.2億，同比增長36.2%，占總體網(wǎng)絡廣告的比例達 到82.8%，數(shù)字營銷市場仍然處于快速增長當中，資本低迷，相關(guān)公司產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)進行。哇棒傳媒：公司設立控股子公司北京海納寰宇、河北云圖騰，進一步開拓公司在相應地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)營銷 業(yè)務，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈；易簡集團：2019年3月，公司與廣東拙見文化簽署“易簡讀書”公眾號拙閱欄目合作協(xié)議，6月與 家庭雜志合資成立廣州家庭文化傳媒，共創(chuàng)家庭雜志微信公眾號，實現(xiàn)經(jīng)典內(nèi)容線上化。四、重點標的推薦 31資料來源：Wind，廣證恒生匯量科技：Mintegral SDK聚合1萬款以上APP，研發(fā)投入持續(xù)增長鼓勵核心市場的優(yōu)質(zhì)開發(fā)者集成Mintegral SDK截至2019年6月底，已經(jīng)有超過11000款APP集成了匯量的Mintegral SDK，較2018年年末增長59.4%，已經(jīng)覆蓋超過2440個應用開發(fā)者；對于移動游戲開發(fā)者分析服務，公司接入了更多開發(fā)者，移動游戲DAU達到1.2億；截至2019年6月底，集成匯量科技SD