2022年小鵬汽車業(yè)務(wù)規(guī)劃及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、2022年小鵬汽車業(yè)務(wù)規(guī)劃及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析1.小鵬汽車是高速成長(zhǎng)的中國(guó)造車新勢(shì)力小鵬汽車于2014年由何小鵬、夏珩、何濤等人發(fā)起成立，是一家致力于應(yīng)用新的技術(shù)、工藝和商業(yè)模式，打造年輕人 喜愛的智能化電動(dòng)汽車的設(shè)計(jì)及制造商，也是融合前沿互聯(lián)網(wǎng)和人工智能創(chuàng)新的科技公司。數(shù)字化+電動(dòng)化組成的“雙 擎”驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)基因智能電動(dòng)車是小鵬汽車產(chǎn)品的差異化特色。2020年8月公司成功在紐交所上市，2021年7月在港 交所掛牌。公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)主要出自車企和互聯(lián)網(wǎng)科技公司，何小鵬曾任阿里巴巴移動(dòng)事業(yè)部總裁，公司多位高管來自 阿里巴巴。2021年新勢(shì)力銷量冠軍，今年繼續(xù)領(lǐng)跑。2021年小鵬以9.8萬(wàn)臺(tái)的銷量問鼎國(guó)產(chǎn)

2、新勢(shì)力冠軍，并在2022年繼續(xù)領(lǐng)跑， 1-5月銷量為5.4萬(wàn)輛，在國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力中排名第一。 在核心城市銷量穩(wěn)居前列。在私人純電領(lǐng)域，小鵬汽車呈現(xiàn)超強(qiáng)的表現(xiàn)。參考2022年2月數(shù)據(jù)，其除在北京、鄭州及 蕪湖排名位居6-10名外，其余均穩(wěn)居第四名，通常僅落后于特斯拉、比亞迪和上汽通用五菱；考慮上汽通用五菱的客 群與小鵬的重合度低，若剔除通用五菱則小鵬的排名更為靠前。小鵬在核心城市銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，反映其獲得主流市場(chǎng) 的認(rèn)可。2.小鵬汽車專注汽車智能化，做更懂中國(guó)的自動(dòng)駕駛汽車專注智能化的產(chǎn)品哲學(xué) 小鵬主打智能化和科技感，致力于“通過數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)智能電動(dòng)汽車的變革，引領(lǐng)未來出行方式”，在智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián) 和

3、智能座艙領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和落地。小鵬也是第一家實(shí)現(xiàn)全棧自研自動(dòng)駕駛方案的造車企業(yè)，掌握包括視覺感知、 傳感器融合、決策、規(guī)劃和控制等環(huán)節(jié)的核心能力，實(shí)現(xiàn)技術(shù)不斷迭代升級(jí)的生態(tài)正循環(huán)，構(gòu)建起自己的競(jìng)爭(zhēng)核心。 攜獨(dú)特研發(fā)DNA，內(nèi)核驅(qū)動(dòng)智能化。一方面，小鵬戰(zhàn)略上有來自富有差異領(lǐng)域的管理層把舵，包括互聯(lián)網(wǎng)、汽車制造 和戰(zhàn)略融資三大領(lǐng)域，成立即瞄準(zhǔn)方向，專注發(fā)展汽車智能化領(lǐng)域。另一方面，研發(fā)團(tuán)隊(duì)核心人員來源廣泛，技術(shù)背 景強(qiáng)。小鵬自動(dòng)駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)總負(fù)責(zé)人吳新宙為前高通自動(dòng)駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，中美兩大研發(fā)團(tuán)隊(duì)背景來源包括廣 汽研究院、三星和高通等全球領(lǐng)先大廠。研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和占比領(lǐng)先。規(guī)模化：截至202

4、1年12月，小鵬的研發(fā)人員達(dá)到5,271人，占總?cè)藬?shù)比重為37.7%，對(duì)比 理想同期為28.7%、蔚來為31.6%，小鵬絕對(duì)數(shù)及占比均為新勢(shì)力最高。多元化：小鵬的研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有全球性布局， 公司研發(fā)總部位于廣州，另有5個(gè)研發(fā)中心分別設(shè)立于北京、上海、深圳以及美國(guó)硅谷和圣地亞哥。研發(fā)費(fèi)用率領(lǐng)先。小鵬2018年至2022年一季度累計(jì)研發(fā)費(fèi)用達(dá)102億元，占累計(jì)營(yíng)收的27.8%，研發(fā)費(fèi)用率在國(guó)產(chǎn)新 勢(shì)力中長(zhǎng)期領(lǐng)先。自動(dòng)駕駛：XPilot不斷升級(jí)，更貼合本土駕駛行為XPilot是小鵬針對(duì)中國(guó)路況和駕駛特點(diǎn)自主研發(fā)的自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)，可根據(jù)駕駛行為和路況提供針對(duì)性的輔助駕駛和 泊車功能。自2018年發(fā)布X

5、Pilot 2.0 以來，該系統(tǒng)已經(jīng)邁過 XPilot 2.5 和XPilot 3.0 兩個(gè)階段，步入 XPilot 3.5 時(shí)代。 XPilot 3.5可以實(shí)現(xiàn) L3 級(jí)別的自動(dòng)駕駛，擁有高速和城市路況全覆蓋的NGP駕駛功能。 2022年XPilot 3.5的城市NGP功能計(jì)劃上線，Xpilot 4.0將于三季度推出的G9車型搭載。此外下半年也將推出Robotaxi 業(yè)務(wù)，一方面，使用自家量產(chǎn)車并與不同的出行運(yùn)營(yíng)商合作的商業(yè)模式可降低運(yùn)營(yíng)成本，二方面戰(zhàn)略上旨在在短期內(nèi) 通過泛化場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，增加自動(dòng)駕駛累計(jì)駕駛里程，提升自動(dòng)駕駛算法的魯棒性和安全性，并檢查硬件能力。小鵬全棧自研的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)落地

6、更本土化。不同于特斯拉的純視覺方案，小鵬NGP基于高德地圖，憑借著高精度地 圖和 GPS、RTK 等定位技術(shù)的支持，可以實(shí)現(xiàn)車道級(jí)定位，功能上更適用中國(guó)路況，如錐桶識(shí)別、擁堵跟車、夜間 超車提醒、故障車避讓、大貨車規(guī)避等。另一方面，小鵬前期對(duì)中國(guó)駕駛情景進(jìn)行了標(biāo)定和建模，獲取了大量本土化 數(shù)據(jù)，并且隨著使用數(shù)據(jù)的增加，將搜集分析更多的傳感數(shù)據(jù)，進(jìn)一步提升自動(dòng)駕駛能力。 中國(guó)的道路場(chǎng)景復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于美國(guó)，特斯拉 的自動(dòng)測(cè)繪功能在我國(guó)受到限制。小鵬則不僅與同屬阿里系的高德地圖合作，且在2021年6月通過收購(gòu)智途科技成為 第一家甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)的造車新勢(shì)力公司（截至2021年末，全國(guó)僅31家企業(yè)獲批），

7、因此相對(duì)特斯拉具有本地化優(yōu)勢(shì)。根據(jù)2021年3月舉辦的廣州-北京3000公里測(cè)試，小鵬自動(dòng)駕駛系統(tǒng)NGP在線路、場(chǎng)景等方面都超過特斯拉NOA。小 鵬NGP的可使用里程比特斯拉NOA更長(zhǎng)，能適應(yīng)的場(chǎng)景更多。根據(jù)測(cè)試結(jié)果，小鵬NGP的可使用比例均超過95%，而 特斯拉NOA最高占比只有93%。 另一方面，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)能夠自主決策并執(zhí)行方案的成功率是反映技術(shù)先進(jìn)與否的核心，接管次數(shù)、變道超車、進(jìn)出 匝道成功率和隧道通行成功率等是這方面的量化指標(biāo)之一，NGP都表現(xiàn)更優(yōu)，甚至在進(jìn)出匝道成功率以92.76%遠(yuǎn)超特 斯拉NOA的32.10%。根據(jù)第三方對(duì)特斯拉+新勢(shì)力的導(dǎo)航輔助駕駛測(cè)評(píng)，圍繞匝道場(chǎng)景、變道場(chǎng)

8、景、特殊場(chǎng)景和人機(jī)共駕策略共計(jì)四個(gè)維度， 小鵬以69.03%總分位列第一。小鵬憑借全棧自研路線及本土化優(yōu)勢(shì)，在匝道能力及超車策略方面優(yōu)勢(shì)明顯，反觀特斯 拉因?qū)χ袊?guó)道路環(huán)境的適應(yīng)性不足，在匝道及變道的表現(xiàn)拖累其排名墊底。中國(guó)是自動(dòng)駕駛的重要市場(chǎng)，小鵬的本土化優(yōu)勢(shì)意義重大。中國(guó)不僅汽車、電動(dòng)車市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模領(lǐng)先，且中國(guó)消費(fèi)者 對(duì)自動(dòng)駕駛的接受度較高，預(yù)示中國(guó)是自動(dòng)駕駛的重要戰(zhàn)場(chǎng)。中國(guó)消費(fèi)者對(duì)自動(dòng)駕駛的技術(shù)信心指數(shù)為50分，高于美國(guó)消費(fèi)者的36分； AlixPartner的調(diào)研也顯示，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)L2/L4級(jí)自動(dòng)駕駛的付費(fèi)意愿全球領(lǐng)先。這源于：1）中國(guó)購(gòu)車人群年輕化， 注重科技體驗(yàn)；2）中國(guó)路況復(fù)雜，

9、對(duì)改善駕駛體驗(yàn)的需求更普遍。我們認(rèn)為，在中國(guó)市場(chǎng)取得成功不僅意味著商業(yè)價(jià) 值，也利于打磨技術(shù)，在行業(yè)內(nèi)構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)。本地化優(yōu)勢(shì)還包含更小的信息安全風(fēng)險(xiǎn)，且該優(yōu)勢(shì)將擴(kuò)大。為加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全管理和維護(hù)國(guó)家安全，工信部在2021年7 月印發(fā)關(guān)于加強(qiáng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理的意見，要求境內(nèi)收集和產(chǎn)生的數(shù)據(jù)在境內(nèi)存儲(chǔ)。作為小鵬 汽車在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的最重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，特斯拉在獲得信任方面面臨更大的挑戰(zhàn)性。因擔(dān)心敏感信息外泄，部分機(jī)關(guān) 單位和國(guó)防、科研院所已禁止特斯拉車輛入內(nèi)。這一優(yōu)勢(shì)還將隨智能化發(fā)展而放大。數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域更嚴(yán)厲的監(jiān)管可能使海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處于劣勢(shì)。隨著自動(dòng)駕駛級(jí)別提升，車輛的感知能力增強(qiáng)。一方面

10、，數(shù)量更多的傳感器將被配置；另一方面，傳感器性能會(huì) 更強(qiáng)大，如分辨率達(dá)4k、8k的攝像頭和激光雷達(dá)，數(shù)據(jù)搜集的維度和精度都大幅提升。 隨著銷量規(guī)模和自動(dòng)駕駛滲透率雙雙提升，數(shù)據(jù)安全的風(fēng)險(xiǎn)增大。傳感器收集的數(shù)據(jù)類型包括駕駛員生物特征和 駕駛習(xí)慣、車輛運(yùn)行、周邊環(huán)境等敏感信息；高密度、高頻率的信息搜集，借助大數(shù)據(jù)分析可構(gòu)建出地理、道路 等涉及國(guó)家安全的數(shù)據(jù)。智能座艙：Xmart OS帶來更強(qiáng)大的交互功能小鵬基于安卓平臺(tái)自主研發(fā)的Xmart OS智能車載系統(tǒng)支持多種智能互連功能，如人工智能語(yǔ)音助手、智能導(dǎo)航、遠(yuǎn)程 控制、智能商店等。 在人工智能語(yǔ)音方面，能夠?qū)崿F(xiàn)全場(chǎng)景語(yǔ)音控制。支持連續(xù)對(duì)話、識(shí)別關(guān)鍵

11、詞、分類文字和理解語(yǔ)義。并且當(dāng)它作出 響應(yīng)時(shí)，使用者可以中斷并發(fā)出新的語(yǔ)音指令。此外，人工智能語(yǔ)音助手可以專注于一個(gè)人的指令，而不會(huì)被車內(nèi)其 他人的聲音分散注意力，人機(jī)交互準(zhǔn)確性高。目前，人工智能語(yǔ)音可以在25秒內(nèi)接收和執(zhí)行多達(dá)10個(gè)請(qǐng)求，在2019年、 2020年及2021年一季度，小鵬的人工智能語(yǔ)音助理的使用率均維持于超過99%。在遠(yuǎn)程控制方面，小鵬汽車移動(dòng)應(yīng)用程序提供各種遠(yuǎn)程控制功能，如遠(yuǎn)程啟動(dòng)哨兵模式以監(jiān)控安全風(fēng)險(xiǎn)和和遠(yuǎn)程提前 打開空調(diào)。Xmart OS 還是國(guó)內(nèi)首家支持通過手機(jī) APP 遠(yuǎn)程控制整車 OTA 升級(jí)的車載系統(tǒng)。 在智能生態(tài)方面，為用戶開發(fā)了獨(dú)立的 APP Store車載

12、生態(tài)系統(tǒng)。車載應(yīng)用商店提供多種應(yīng)用，包括與音樂、有聲讀 物、游戲和視頻相關(guān)的應(yīng)用，同時(shí)，車載應(yīng)用商店對(duì)第三方應(yīng)用開放且可予擴(kuò)展。例如小鵬P7上部署了支付寶，讓車 主可以方便地在車載應(yīng)用程序上支付交易費(fèi)用。3.小鵬汽車引領(lǐng)中高端電動(dòng)車智能化重點(diǎn)突破15-30萬(wàn)元的中高端市場(chǎng)與蔚來和理想塑造豪華品牌不同，小鵬以15-30萬(wàn)元的中高端市場(chǎng)作為突破口，前三款車型G3、P7、P5都聚焦于這個(gè) 價(jià)格帶，與蔚來和理想在定位上形成明顯的差異化；相對(duì)更加低姿態(tài)的市場(chǎng)定位也與小鵬宣揚(yáng)的科技普惠理念相契合。15-30萬(wàn)元的中高端市場(chǎng)有如下幾個(gè)特點(diǎn)： 1）容量巨大：在15-30萬(wàn)元價(jià)位區(qū)間，也就是通常所說的中高端市場(chǎng)

13、，向來是汽車行業(yè)最具價(jià)值的市場(chǎng)之一。根據(jù)上 險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)中高端乘用車銷量為586萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額為27%，容量顯著大于定位更高的豪華品牌市場(chǎng)。分動(dòng) 力類型看，15-30萬(wàn)元區(qū)間在燃油車市場(chǎng)的份額27%，在新能源車市場(chǎng)的份額為32%。由于5萬(wàn)元以下新能源車與其他 價(jià)格段的差異較大，且無(wú)新勢(shì)力車企涉足，剔除5萬(wàn)元以下區(qū)間，則15-30萬(wàn)元的新能車市場(chǎng)份額實(shí)際達(dá)到39%。2）合資主導(dǎo)：15-30萬(wàn)元價(jià)位區(qū)間長(zhǎng)期由合資品牌和入門級(jí)豪華品牌主導(dǎo)。在該價(jià)格段近一年銷量前十的車型中，8 款車型來自合資品牌，銷量占比達(dá)79.9%，其中日系三強(qiáng)（日產(chǎn)、豐田、本田）占據(jù)7款，大眾占據(jù)一款；僅2款車型 來自

14、自主品牌，意味著巨大的突破空間。3）自主品牌以新能源突破合資封鎖：與燃油車被合資品牌把持不同，在15-30萬(wàn)元區(qū)間的新能源車市場(chǎng)，銷量前十名 除特斯拉Model 3外，自主品牌占據(jù)9席，比亞迪、小鵬、埃安、歐拉等品牌車型上榜。自主品牌新能源的強(qiáng)勁表現(xiàn)， 反映自主品牌憑借新能源浪潮，提升品牌力，殺入合資品牌的基本盤。預(yù)計(jì)15-30萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間增速最高。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2021年，15-30萬(wàn)元價(jià)位區(qū)間的新能源車銷量占比達(dá) 39%，預(yù)計(jì)2023年超過目前15萬(wàn)元以下價(jià)格區(qū)間，成為最大的細(xì)分市場(chǎng)，屆時(shí)市場(chǎng)份額或達(dá)45%。同時(shí)，預(yù)計(jì)2026年 15-30萬(wàn)區(qū)間的銷量較2021年翻4倍至521

15、萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)2022-26E CAGR為32%，于2026年市場(chǎng)份額達(dá)49.1%，成為新能 源車最重要的增長(zhǎng)動(dòng)能。B和A級(jí)將引導(dǎo)主流消費(fèi)。2021年B/A/A00級(jí)車型市占率分別為30.6%/28.5%/27%，成為新能源汽車市場(chǎng)的三大細(xì)分市 場(chǎng)。預(yù)測(cè)未來五年，B和A級(jí)車型將引導(dǎo)主流消費(fèi)，年復(fù)合增長(zhǎng)率增速達(dá)50.6%/38.8%；預(yù)計(jì)至2026年，B/A/A00級(jí)車 型市占率分別為36.4%/30.6%/24.4%，合計(jì)將占中國(guó)新能源汽車總銷量的91.4%。中高端市場(chǎng)先行者，智能化彌補(bǔ)純電動(dòng)的成本制約電動(dòng)車市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈啞鈴形。目前電動(dòng)車市場(chǎng)呈現(xiàn)啞鈴形，25萬(wàn)元以上和10萬(wàn)元以下的車型銷量表現(xiàn)更好。

16、對(duì)低端車來 說，在特定運(yùn)用場(chǎng)景低端車相比燃油車具備更高的性價(jià)比，而在高端車市場(chǎng)，客戶對(duì)于價(jià)格敏感度低，且能負(fù)擔(dān)最新 的電池、自動(dòng)駕駛等技術(shù)，品牌溢價(jià)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較高。但在中間價(jià)格區(qū)間，電動(dòng)車受到電池成本、充電速度等因 素影響，在與燃油車的競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)平淡。預(yù)計(jì)純電動(dòng)平價(jià)仍需5-10年，啞鈴形市場(chǎng)結(jié)構(gòu)短期不會(huì)改變。 小鵬為該價(jià)位區(qū)間先行者，以智能化體驗(yàn)彌補(bǔ)電動(dòng)車在成本端的劣勢(shì)。相比同價(jià)格段的燃油車，小鵬的產(chǎn)品提供自動(dòng) 駕駛、車載娛樂等差異化的科技體驗(yàn)，由此獲得年輕人和科技極客的簇?fù)?。智能化受眾清晰，深耕年輕人基本盤。與中高端的市場(chǎng)定位相契合，小鵬汽車更受年輕人青睞，受眾的性別比例也相 對(duì)均衡。根

17、據(jù)百度指數(shù)的用戶畫像，小鵬30歲以下的年輕用戶占比55.8%（vs.理想32.7%，蔚來48.7%），相較于理想 的家用定位和蔚來的高端化路線，小鵬憑借高顏值、高性價(jià)比來觸及核心用戶年輕人群體。參考智能手機(jī)滲透趨勢(shì)，大眾化市場(chǎng)爆發(fā)是國(guó)產(chǎn)品牌崛起良機(jī)。同樣作為做大眾耐用消費(fèi)品，智能電動(dòng)車可類比智能 手機(jī)的普及歷程，整體呈現(xiàn)高價(jià)格帶率先滲透，平價(jià)市場(chǎng)隨后爆發(fā)的態(tài)勢(shì)。階段一（2007-2013年）：以蘋果為代表的高端品牌開創(chuàng)和引領(lǐng)市場(chǎng)，智能手機(jī)在高價(jià)格帶率先滲透，同時(shí)完成產(chǎn) 業(yè)鏈培育和消費(fèi)者教育；一大批本地供應(yīng)商乘蘋果產(chǎn)業(yè)鏈東風(fēng)而崛起。 階段二（2013年至今）：隨著市場(chǎng)逐漸成熟，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈持續(xù)降本

18、，以小米/OPPO/vivo為代表的國(guó)產(chǎn)高性價(jià)比機(jī) 型開始贏得市場(chǎng)，智能手機(jī)在平價(jià)市場(chǎng)高速滲透，也成就了國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的崛起。我們預(yù)計(jì)智能電動(dòng)車的滲透趨勢(shì)：階段一（2013年至今）：以特斯拉為代表的高端智能電動(dòng)車快速滲透，售價(jià)在25萬(wàn)以上的車型銷量表現(xiàn)較好；國(guó) 產(chǎn)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展，供應(yīng)鏈持續(xù)成熟。 階段二（預(yù)計(jì)2025年以后）：電動(dòng)車的續(xù)航痛點(diǎn)被緩解，對(duì)燃油車的競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)逐漸減弱，電動(dòng)車開始在大眾市場(chǎng)快速滲透，電動(dòng)車的絕對(duì)銷量規(guī)模迎來爆發(fā)。小鵬的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)該價(jià)格區(qū)間的入門級(jí)豪華車智能化配置弱，體驗(yàn)差 盡管小鵬代表車型P7、P5的售價(jià)低于入門級(jí)豪華車，但智能化配置遠(yuǎn)超對(duì)手，由此打造差異

19、化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 1） 智能座艙：作為智能化最佳載體，帶來更優(yōu)駕乘體驗(yàn)。小鵬P5搭載15.6寸中控大屏，對(duì)比豪華品牌競(jìng)品在10-12寸， 大屏可帶來更流暢的交互及觸控體驗(yàn)；標(biāo)配語(yǔ)音識(shí)別，人機(jī)交互更為便捷；車載智能應(yīng)用及服務(wù)生態(tài)豐富，“小P 私人定制”實(shí)現(xiàn)千人千面。相比于入門級(jí)豪華車，小鵬汽車帶來更佳的科技體驗(yàn)。2） 智能駕駛：感知硬件全面領(lǐng)先，預(yù)計(jì)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。小鵬汽車搭載自研的XPilot系統(tǒng)，并引領(lǐng)激光雷達(dá)裝車，全系 車型可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)泊車、撥桿變道、主動(dòng)安全預(yù)警等L2+智能駕駛功能。對(duì)比而言，入門級(jí)豪華車輔助駕駛功能弱， 且多為供應(yīng)商提供的黑盒方案，缺乏二次開發(fā)能力，也難以實(shí)現(xiàn)差異化。預(yù)計(jì)隨著X

20、Pilot技術(shù)迭代和數(shù)據(jù)積累，小 鵬在智能駕駛的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)還將擴(kuò)大。該價(jià)格區(qū)間的合資品牌燃油車包袱重，電動(dòng)化緩慢 2021年新能源汽車滲透率由5.8%提升至22.6%，截至2021年末自主品牌滲透率已達(dá)39%，而合資品牌僅為3.3%。合 資品牌電動(dòng)化進(jìn)程表現(xiàn)疲軟且動(dòng)力不足，主要原因在于其包袱過重，轉(zhuǎn)型阻力較大。以未受到長(zhǎng)三角疫情擾動(dòng)的2022 年3月數(shù)據(jù)為例，月銷量前十的新能源車企除特斯拉外均為自主品牌，合資品牌新能源市占率均小于3%；具體車型方 面，僅大眾ID系列有所表現(xiàn)，其他合資品牌電動(dòng)車銷量慘淡。該價(jià)格區(qū)間，自主品牌燃油車突破難，因此主打油車混動(dòng)化 自主品牌傳統(tǒng)車企覬覦中高端市場(chǎng)良久，但燃

21、油車突破困難，因此紛紛將混動(dòng)作為突破口，并于2022年開始全面發(fā)力。 其中的佼佼者包括比亞迪（1211 HK）、吉利汽車（175 HK）和長(zhǎng)城汽車（2333 HK）。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)車企的混動(dòng)產(chǎn) 品與小鵬的智能純電產(chǎn)品區(qū)別度較大，預(yù)計(jì)潛在客群重疊有限，因此小鵬在中高端市場(chǎng)仍將保有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1） 比亞迪停產(chǎn)燃油車，以DM-i實(shí)現(xiàn)油電平價(jià)。2022年4月，比亞迪宣布自3月起停止燃油車整車生產(chǎn)，專注于新能 源車。DM-i引爆市場(chǎng)，成為“燃油車殺手”，除搭載于王朝系列之外，還將成為軍艦系列的標(biāo)配，2022年強(qiáng)勁放量。 2） 吉利汽車?yán)咨駝?dòng)力，賦能領(lǐng)克品牌。2021年10月，吉利發(fā)布雷神混動(dòng)技術(shù)，并

22、規(guī)劃2022年推出8款雷神車型， 其中5款為超級(jí)電混（PHEV），3款為油電混動(dòng)（HEV）?；诶咨窕靹?dòng)，領(lǐng)克發(fā)布智能電混Lynk E-Motive技術(shù)， 2022年將推出4款產(chǎn)品，未來兩年內(nèi)會(huì)再推出3款，2025年領(lǐng)克全系產(chǎn)品都將搭載智能電混技術(shù)。 3） 長(zhǎng)城汽車檸檬DHT混動(dòng)，賦能魏品牌。檸檬DHT技術(shù)于2020下半年發(fā)布，2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并優(yōu)先搭載于魏牌， 2021年下半年起魏牌標(biāo)配混動(dòng)。公司規(guī)劃2022年混動(dòng)銷量占比15%，其中60%-80%為PHEV，20%-40%為HEV。智能化+中高端市場(chǎng)的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng) 小鵬堅(jiān)持科技普惠的愿景，從G3到P5深耕中高端市場(chǎng)，在該價(jià)格段處于領(lǐng)先地位。我

23、們判斷小鵬的前瞻定位將受益于 大眾市場(chǎng)的爆發(fā)。 目前可以預(yù)見的未來大眾電動(dòng)車市場(chǎng)的玩家包括： 1）新勢(shì)力：特斯拉（未來將發(fā)布更低價(jià)位車型）、蔚來（擬發(fā)布中高端品牌，形成雙品牌戰(zhàn)略）、小米（預(yù)計(jì)延續(xù)小米 高性價(jià)比定位） 2）自主品牌：目前新能源戰(zhàn)略重心是突破高端市場(chǎng)，平價(jià)市場(chǎng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升偏慢。 3）合資品牌：以大眾ID系列為代表。（其他電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型較積極的品牌集中在豪華車市場(chǎng)，如奔馳、寶馬）。蔚來/小米/特斯拉進(jìn)入中高端市場(chǎng)并形成規(guī)模尚需時(shí)間（2-3年），合資品牌的智能化轉(zhuǎn)型目前落后一步，而自主品牌目 前的新能源戰(zhàn)略重心是突破高端市場(chǎng)。 因此，小鵬塑造了“細(xì)分價(jià)格段市場(chǎng)中智能化最強(qiáng)”的差異化

24、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即主力車型在價(jià)格上避開與新勢(shì)力（蔚來/特 斯拉）正面競(jìng)爭(zhēng)，在智能科技體驗(yàn)上對(duì)合資/自主品牌形成優(yōu)勢(shì)。以智能化技術(shù)突破市場(chǎng)，利于自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)積累長(zhǎng)期來看，隨著產(chǎn)業(yè)鏈成熟，智能化硬件將趨同，軟件能力、算法能力將成為下半場(chǎng)的決定性因素；而數(shù)據(jù)規(guī)模是決 定算法實(shí)力的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為小鵬目前的市場(chǎng)定位和打法有助于在數(shù)據(jù)積累上占得先機(jī)。 1）銷量突破是數(shù)據(jù)積累的基石。智能化標(biāo)簽+比蔚來/理想更低的定價(jià)，小鵬在新勢(shì)力中銷量領(lǐng)先，而更大規(guī)模的市場(chǎng) 存量利于自動(dòng)駕駛的數(shù)據(jù)積累和算法迭代。2）標(biāo)配自動(dòng)駕駛，提升使用率。小鵬改變自動(dòng)駕駛付費(fèi)模式，從2022年5月9日起，下訂小鵬P5或P7搭載XPilot 3

25、.0 硬件以上的車型（E/E+/P），對(duì)應(yīng)版本的智能輔助駕駛系統(tǒng)軟件及升級(jí)服務(wù)調(diào)整為標(biāo)配，即將需要付費(fèi)2-2.5萬(wàn)元（后 期選裝則是3.6-4.5萬(wàn)元）的 NGP變成標(biāo)配，這將利于數(shù)據(jù)積累，強(qiáng)化小鵬本土化數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)壁壘。 公司計(jì)劃到2022年底有1.2億公里高速NGP的累計(jì)數(shù)據(jù)、3,500萬(wàn)公里的城市NGP里程，以及90%VPA泊車的城市覆蓋 率。完善產(chǎn)品矩陣，上探40萬(wàn)元的豪華市場(chǎng)在 2022 年二季度財(cái)報(bào)交流會(huì)上，公司宣布中國(guó)市場(chǎng)的主力銷售價(jià)格會(huì)從 15 萬(wàn)-30 萬(wàn)擴(kuò)大到 15 萬(wàn)-40 萬(wàn)。實(shí)際從 2020 年 11 月推出 P7 的鵬翼版開始，小鵬已經(jīng)開始不斷的向上探索。2022 年三

26、季度將推出豪華智能 SUV 車型 G9， 2023 年 B 級(jí)及 C 級(jí)車平臺(tái)并各推出一款新車，預(yù)計(jì)將全面完善產(chǎn)品矩陣。4.小鵬汽車新產(chǎn)品線推動(dòng)技術(shù)再升級(jí)，打開高端化和盈利改善空間小鵬P5：智能化優(yōu)勢(shì)突出2021年4月，小鵬發(fā)布自己的第三款電動(dòng)車小鵬P5，其定位為18-25萬(wàn)的A+級(jí)智能電動(dòng)轎車。車輛的配置更是讓人眼 前一亮，作為第一款搭載量產(chǎn)高線束激光雷達(dá)的純電動(dòng)汽車，在硬件配置、車輛設(shè)計(jì)和智能駕駛方面都具備內(nèi)外兼修 的特點(diǎn)。 我們認(rèn)為，小鵬P5是自小鵬P7成功實(shí)現(xiàn)品牌和銷量突破之后，又一款具有重要意義的車型。意義在于： 1) P5與P7協(xié)同共進(jìn)，是公司銷量突破的重要武器； 2) P5補(bǔ)位G

27、3以改善在該價(jià)格段的品牌地位； 3) 激光雷達(dá)率先裝車，XPilot 3.5鞏固自動(dòng)駕駛優(yōu)勢(shì)地位； 4) 第三空間的理念落地，車內(nèi)娛樂、睡眠等場(chǎng)景引領(lǐng)創(chuàng)新，強(qiáng)化智能科技標(biāo)簽。下探緊湊車型市場(chǎng)，搶占最廣闊的市場(chǎng)區(qū)間。A+級(jí)家用轎車市場(chǎng)能滿足最廣大用戶的需求，是國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng) 核心區(qū)域，長(zhǎng)期被軒逸、速騰、思域、卡羅拉等廠商占領(lǐng)。小鵬P5定價(jià)為18-25萬(wàn)元，配置直接對(duì)標(biāo)40萬(wàn)以上車型規(guī) 格，以智能電動(dòng)與性價(jià)比為切口，快速搶占A+型燃油車市場(chǎng)。意向購(gòu)買A+級(jí)燃油車型的升級(jí)用戶用相同的價(jià)格，可以 買到P5頂配車型，想要購(gòu)買軒逸、速騰高配版的剛需用戶只需增加3-5萬(wàn)，可以買到P5的中配版本，將不同

28、跨度的用 戶群都囊括在內(nèi)。車輛設(shè)計(jì)更貼合家庭使用需求。在外觀設(shè)計(jì)上，P5的車身尺寸4808/1840/1520mm，軸距2768mm，即使定位緊湊型 車，但其內(nèi)部空間寬敞實(shí)用，儲(chǔ)物空間多達(dá)26處。前排座椅全平放倒后整車即變成移動(dòng)“豪華大床房”。在續(xù)航方面， 續(xù)航為450km/460km的車型分別搭載容量為57.4kWh/55.9kWh的磷酸鐵鋰電池，標(biāo)配的熱泵技術(shù)解決了低溫條件續(xù)航 虛問題，0.5小時(shí)快充接口+廣泛分布的超充站進(jìn)一步彌補(bǔ)電動(dòng)車的續(xù)航短板。激光雷達(dá)率先裝車。P5作為全球首款配備激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能電動(dòng)汽車，配備32個(gè)傳感器，包括2個(gè)激光雷達(dá)、12個(gè) 超聲波傳感器、5個(gè)毫米波雷達(dá)和1

29、3個(gè)高清攝像頭。雙激光雷達(dá)可為汽車前方提供150視野，伴隨其他傳感器，可對(duì) 環(huán)境進(jìn)行視覺+雷達(dá)的360融合感知，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)城市+高速的NGP功能以及L2L3級(jí)別的自動(dòng)駕駛。 創(chuàng)新打造第三空間。具有驍龍SA8155P芯片、Xmart OS 3.0加持的第三代座艙提供了“第三空間”的場(chǎng)景探索，用戶 可定制智能睡眠、觀影生活等智能配置套裝，進(jìn)一步拓展車載空間的娛樂、睡眠、戶外、生活、DIY等第三空間使用 場(chǎng)景，將駕乘空間演變?yōu)榧彝ゼ肮ぷ鲉挝恢獾牡谌臻g。2022年P(guān)5交付目標(biāo)為6萬(wàn)臺(tái)，占總銷量目標(biāo)的比重達(dá)24%。P5的交付量短期因品控、芯片及電池方面存在一定制約， 預(yù)計(jì)隨供應(yīng)鏈和渠道建設(shè)改善，202

30、2年P(guān)5作為重要走量產(chǎn)品將極大改善銷量狀況。小鵬G9：突破高端市場(chǎng)的旗艦SUV全新高端旗艦，完善產(chǎn)品矩陣。小鵬G9于2021年11月廣州車展上正式亮相，是小鵬汽車第一款在開發(fā)之初即面向國(guó)內(nèi) 和國(guó)際市場(chǎng)的車型，肩負(fù)著小鵬汽車品牌向上、銷量增長(zhǎng)以及國(guó)際化的使命。新車G9 采用的是與小鵬 P7 相同的 Edward 平臺(tái)，新車定位中大型5座SUV，尺寸在蔚來ES7與ES8之間，動(dòng)力提供兩驅(qū)和四驅(qū)兩個(gè)版本，還搭載了智能 空氣懸架。G9預(yù)期售價(jià)30-40萬(wàn)元，潛在客群以高端家庭用戶為主，預(yù)計(jì)今年三季度上市，四季度交付。 造型設(shè)計(jì)純粹而富有科技感。G9作為小鵬汽車全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言下的首款車型，設(shè)計(jì)理念更具科技感。視覺感知系統(tǒng)、 5G天線、低風(fēng)阻輪轂等分布于車身的科技裝備均做了顯性化設(shè)計(jì)，將極具機(jī)械科技感的設(shè)計(jì)與車身整體的生動(dòng)力曲面 完美融合。G9傳承并進(jìn)化了小鵬汽車家族式前臉X Robot Face，將雙激光雷達(dá)融入前大燈設(shè)計(jì)，科技感十足。搭載XPilot 4.0，智能駕駛再上臺(tái)階。G9將成為搭載XPilot 4.0智能輔助駕駛系統(tǒng)的首款量產(chǎn)車，采用兩顆英偉達(dá)的 Orin芯片，算力達(dá)508 TOPS。感知硬件共搭載12個(gè)攝像頭、5個(gè)毫米波雷達(dá)、12個(gè)超聲波雷達(dá)以及2顆激光雷達(dá)，幫 助G9實(shí)現(xiàn)高速和城市的全場(chǎng)景智能輔助駕駛。不同于P5采用大疆孵化的 Livox激光雷達(dá)，G9選擇了速騰聚創(chuàng)的 ME