國際金融學(xué)（第四版）第01章外匯匯率

1、 國際金融學(xué)01CHAPTER第1章 外匯匯率學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章的學(xué)習(xí)，從不同角度理解外匯的含義，進(jìn)而掌握外匯匯率的概念及匯率種類；熟知外匯匯率升貶值、實(shí)際匯率、有效匯率、美元指數(shù)和實(shí)際有效匯率的含義。開篇導(dǎo)讀評析：匯率是重要的經(jīng)濟(jì)變量。匯率是經(jīng)濟(jì)體之間經(jīng)濟(jì)與金融的聯(lián)系中樞，各經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融條件的變化會通過匯率中介傳遞及影響另一經(jīng)濟(jì)體。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都必然要同其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)交往與金融交易。出于滿足人們不同需求與互通有無方面的考慮，一些經(jīng)濟(jì)體需要出口某些種類的商品，同時(shí)也需要進(jìn)口某些種類的商品。出于資源配置效率與市場方面的考慮，一些經(jīng)濟(jì)體會到國外進(jìn)行投資，同時(shí)也會吸引其

2、他經(jīng)濟(jì)體到國內(nèi)進(jìn)行投資。國際經(jīng)濟(jì)交往涉及不同貨幣的兌換問題，貨幣兌換必然涉及匯率及匯率變化問題。當(dāng)前，匯率更為重要的作用就是充當(dāng)各國政府的宏觀政策調(diào)控工具，為各國政府實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡服務(wù)。1.1 外匯 1.1 外匯1.1.1外匯的概念外匯作為一種對外支付手段，作為一種具有融通性質(zhì)的債權(quán)，是為了適應(yīng)國際商品流通和勞務(wù)交換的需要而發(fā)展起來的。這是因?yàn)?，隨著國際經(jīng)濟(jì)交換，必然產(chǎn)生與之相關(guān)聯(lián)的國家間債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，而對國家間債權(quán)與債務(wù)關(guān)系的清償和國家間的支付行為就會涉及外匯。外匯具有動態(tài)的和靜態(tài)的兩層含義。1.1 外匯1.1.1外匯的概念1）外匯的動態(tài)概念外匯的動態(tài)概念強(qiáng)調(diào)的是外匯交易的主體，即外匯交易的

3、參與者及其行為。動態(tài)的外匯指的是“外匯兌換”（foreign exchange），或者稱為國際匯兌，即國家間債權(quán)與債務(wù)的轉(zhuǎn)讓與支付得以實(shí)現(xiàn)的交易過程?！皡R”指的是債權(quán)與債務(wù)的轉(zhuǎn)讓與支付，“兌”指的是不同種類貨幣之間的交換。所以，外匯的動態(tài)含義又可以指通過交換與匯兌方式對國家間債權(quán)與債務(wù)進(jìn)行清算的活動過程。1.1 外匯1.1.1外匯的概念2）外匯的靜態(tài)概念外匯的靜態(tài)概念側(cè)重于外匯交易的客體，即外匯交易的對象。靜態(tài)的外匯概念又有廣義和狹義之分。廣義的靜態(tài)外匯泛指可以清償對外債務(wù)的一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。狹義的靜態(tài)外匯是人們最經(jīng)常使用的關(guān)于外匯的概念，它是指外幣和以外幣表示的可以用于對國家間債權(quán)與

4、債務(wù)進(jìn)行結(jié)算與清算的手段與資產(chǎn)。1.1 外匯1.1.1外匯的概念3）IMF的外匯定義國際貨幣基金組織關(guān)于外匯的解釋為“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部國庫券、長短期政府債券等形式保有的、在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)”。該定義強(qiáng)調(diào)外匯的官方持有性，實(shí)際上將外匯等同于外匯儲備。1.1 外匯1.1.2外匯的屬性1）可自由兌換性 2）普遍接受性 1.1 外匯1.1.3外匯的種類 1）根據(jù)可兌換程度不同，可以將外匯分為自由外匯、有限自由兌換外匯和記賬外匯自由外匯（free exchange）是指不需要經(jīng)過貨幣發(fā)行國管理當(dāng)局的批準(zhǔn)，可以自由兌換成任

5、何一種外國貨幣或用于第三國支付的外國貨幣及其支付手段。有限自由兌換外匯（貨幣）是指兌換與國際清償能力都有一定限制的外匯（貨幣）。記賬外匯（account exchange）又稱協(xié)定外匯和結(jié)算外匯，是指兩國根據(jù)國際支付協(xié)定進(jìn)行國際結(jié)算時(shí)，指定用作計(jì)價(jià)單位的外匯。 1.1 外匯1.1.3外匯的種類 2）根據(jù)外匯買賣交割期限的不同，可以將外匯分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯即期外匯又稱現(xiàn)匯或外匯現(xiàn)貨，是指國際貿(mào)易或外匯買賣中即期進(jìn)行收付的外匯，是在買賣成交后立即交割，或在第一或第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯。遠(yuǎn)期外匯又稱期匯或遠(yuǎn)期匯兌，買賣雙方先訂立買賣合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率、期限等，在約定到期日，依照

6、合同規(guī)定的匯率進(jìn)行外匯交割。遠(yuǎn)期外匯的期限一般為16個(gè)月，也可長達(dá)1年。1.1 外匯1.1.3外匯的種類3）根據(jù)外匯的形態(tài)不同，可以將外匯分為外匯現(xiàn)匯和外幣現(xiàn)鈔外匯現(xiàn)匯是指由國外匯入，或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)和憑證，經(jīng)本國銀行托收后存入金融機(jī)構(gòu)形成的外匯。外幣現(xiàn)鈔是指由境外攜入或個(gè)人持有的可自由兌換的外國貨幣，簡單說來就是外國鈔票、鑄幣。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法 1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.1匯率清償國家間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，需要通過外匯的買賣來完成。而買賣外匯需要有價(jià)格，匯率就是買賣外匯時(shí)的價(jià)格。外匯與匯率這一組概念緊密聯(lián)系，外匯解決了兩種貨幣兌換行為的工具問題，匯率則解決了兩種貨幣兌換的比

7、率問題。因此，被廣泛接受的匯率的含義就是兩種貨幣兌換的比率，或者說是一種貨幣表示的另外一種貨幣的價(jià)格。例如，2017年9月19日，某銀行的美元對人民幣的現(xiàn)匯買入價(jià)為$1=￥6.5712，即該銀行接受的買入1美元的人民幣價(jià)格為6.5712元。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)在外匯交易中，買賣的對象都是貨幣，由于兩種貨幣本身都有價(jià)值尺度的作用，因此匯率的標(biāo)價(jià)方法同一般商品交易的方法有所不同。在一般的商品交易中，商品的價(jià)值是由貨幣來度量的，而在外匯交易中任何一種貨幣都可以充當(dāng)價(jià)值尺度，來衡量另外一種作為商品貨幣的價(jià)值。在外匯交易中，把各種標(biāo)價(jià)方法下數(shù)量不變的貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，被作

8、為商品來看待。把數(shù)量隨市場變化不斷變化的貨幣稱為計(jì)價(jià)貨幣，充當(dāng)價(jià)值尺度。在計(jì)算和使用匯率時(shí)，由于確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，因而就形成了不同的標(biāo)價(jià)方法，有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法三種。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)1）各國外匯市場上的標(biāo)價(jià)方法 （1）直接標(biāo)價(jià)法（direct quotation）直接標(biāo)價(jià)法又被稱為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，源于買入1單位的外幣需要支付多少單位本幣這樣一種直觀現(xiàn)實(shí)。在直接標(biāo)價(jià)法中，外幣是基準(zhǔn)貨幣，而本幣則被當(dāng)作計(jì)價(jià)貨幣來反映外幣的價(jià)值。直接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)是，外幣的數(shù)量是固定的（一般以1或者100為單位，個(gè)別的有用10 000或者100 000為單位），而本幣兌

9、換外幣的數(shù)量隨著本幣或者（和）外幣幣值的變化而變化。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià) 外幣（100單位）價(jià)格（人民幣元）美元649.32 歐元782.31日元5.8375港元82.997英鎊879.48表1-12021年6月28日的人民幣匯率中間價(jià)1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)（2）間接標(biāo)價(jià)法（indirect quotation）間接標(biāo)價(jià)法又被稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，源于賣出1單位的本幣可以獲得多少單位外幣這樣一種直觀現(xiàn)實(shí)。同直接標(biāo)價(jià)法相反，在間接標(biāo)價(jià)法下，本幣是基準(zhǔn)貨幣，被作為商品來看待，而外幣則被當(dāng)作計(jì)價(jià)貨幣，充當(dāng)價(jià)值尺度。在間接標(biāo)價(jià)法下，本幣的數(shù)量是固

10、定不變的（同樣，一般以1或者100為單位，個(gè)別的有用10 000或者100 000為單位），而外幣兌換本幣的數(shù)量隨著外幣或者（和）本幣幣值的變化而變化。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)2）國際金融市場上的匯率標(biāo)價(jià)方法國際金融市場上的外匯交易通常是跨國或跨地區(qū)的業(yè)務(wù)。交易的金額大、幣種多，既做本幣兌換外幣的交易，也做一種外幣兌換另一種外幣的交易。在國際金融市場上，各種貨幣匯率的報(bào)價(jià)方法已經(jīng)形成國際慣例，大家共同遵守。 美元標(biāo)價(jià)法由美國在1978年9月1日制定并執(zhí)行，目前是國際金融市場上通行的標(biāo)價(jià)法。美元標(biāo)價(jià)法是以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)兌換多少其他貨幣的匯率的表示方法。根

11、據(jù)這種方法，在外匯交易中，美元除對英鎊、歐元、澳元和紐幣用直接標(biāo)價(jià)法外，對其他外國貨幣均采用間接標(biāo)價(jià)法。1.3匯率的種類 第四節(jié) 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的意義和理論框架1.3.1買入?yún)R率和賣出匯率這是按照銀行交易報(bào)價(jià)的性質(zhì)來劃分的。買入?yún)R率（buying rate or bid rate）也稱銀行的外匯買入價(jià)，是指報(bào)價(jià)銀行從客戶手中買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率（selling rate or offer rate）也稱銀行的外匯賣出價(jià)，是報(bào)價(jià)銀行向客戶賣出外匯所使用的匯率。1.3匯率的種類1.3.1買入?yún)R率和賣出匯率現(xiàn)鈔匯率（foreign currency or banknote rate）是指

12、銀行買賣外匯現(xiàn)鈔所使用的匯率，分別為現(xiàn)鈔買入價(jià)與現(xiàn)鈔賣出價(jià)。中間匯率（middle rate）也稱外匯的中間價(jià)，是銀行買入價(jià)與賣出價(jià)的平均值。中間價(jià)=（買入?yún)R率+賣出匯率）2 （1-1）中間匯率并不是外匯交易的實(shí)際成交價(jià)，而是為了方便計(jì)算或報(bào)道使用的匯率，人們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)經(jīng)常使用這一匯率。1.3匯率的種類1.3.2基本匯率與套算匯率 1）基本匯率（basic rate）所謂關(guān)鍵貨幣是世界各國普遍接受的，在國際貿(mào)易與國際收支中使用數(shù)量最多的，而且能夠迅速轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)形式的貨幣。目前，美元是全球國際經(jīng)濟(jì)交往與國際收支中使用最多的貨幣，所以一般國家都把美元作為制定匯率的關(guān)鍵貨幣，從而把本幣對美

13、元的匯率作為基本匯率。1.3匯率的種類1.3.2基本匯率與套算匯率2）套算匯率（cross rate）套算匯率又稱交叉匯率，是指兩國貨幣通過各自對關(guān)鍵貨幣的匯率套算出來的匯率。目前在國際金融市場上，一般都報(bào)各國貨幣對美元的匯率，而美國以外的這些國家之間的匯率，則由它們對美元的匯率套算出來。套算匯率的計(jì)算方法有：（1）交叉相除法此種方法適用于關(guān)鍵貨幣均為基準(zhǔn)貨幣或計(jì)價(jià)貨幣的情形。例如，某銀行的即期匯率行情為：USD1=CAD1.0055/1.0066USD1=JPY82.6850/82.69601.3匯率的種類1.3.2基本匯率與套算匯率2）套算匯率（cross rate）（2）同邊相乘法這種方

14、法適用于關(guān)鍵貨幣在已知匯率中既充當(dāng)基準(zhǔn)貨幣又充當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣的情形。例如，某銀行的即期匯率行情為：USD1=CAD1.0055/1.0066GBP1=USD1.5566/1.5577 GBP1=CAD1.5652/1.56801.3匯率的種類1.3.3固定匯率與浮動匯率這是按照國際貨幣體系或者采用的匯率制度劃分的。它可以指不同的國際貨幣體系，也可以指一個(gè)國家所采取的匯率制度。固定匯率（fixed exchange rate）是指一國貨幣同他國貨幣的兌換比率基本固定不變或者僅僅在規(guī)定的幅度內(nèi)波動的匯率。 浮動匯率（float exchange rate）是指一國貨幣同他國貨幣的兌換比率沒有上下限波動

15、幅度限制，政府貨幣當(dāng)局也不對其運(yùn)行進(jìn)行干預(yù)，而由外匯市場的供求關(guān)系自行決定的匯率。它同樣可以泛指國際貨幣體系和單指一個(gè)國家所采取的匯率制度。1.3匯率的種類1.3.4官方匯率與市場匯率這是按照各國對外匯管制的程度來劃分的。官方匯率（official rate）又稱法定匯率，它是指由一國貨幣當(dāng)局（如中央銀行、財(cái)政部或國家外匯管理部門）所規(guī)定和公布的匯率。在外匯管制比較嚴(yán)格的國家，禁止外匯的自由交易和外匯市場，因此不存在市場匯率，官方匯率就是該國的現(xiàn)實(shí)匯率。市場匯率（market rate）是指在自由外匯市場上買賣外匯而自發(fā)形成的匯率。這種匯率基本上是由各種貨幣所具有的購買力和供求關(guān)系來決定的。在

16、外匯管制較松的國家，市場匯率往往就是外匯交易的現(xiàn)實(shí)匯率。1.3匯率的種類1.3.5單一匯率與復(fù)匯率 單一匯率（single exchange rate）是指一個(gè)國家的貨幣對外國的每一種貨幣只有一種匯兌比率，該種匯率適用于該國國際收支所有賬戶與其所有的國際經(jīng)濟(jì)交往，各種不同來源與用途的收付均按此計(jì)算。復(fù)匯率（multiple exchange rate）又稱多種匯率，是指一個(gè)國家的貨幣對外國的某一種貨幣有兩種以上匯兌比率，不同的匯率適用于不同的國際收支賬戶與不同的國際經(jīng)濟(jì)交往。例如，在一些對外匯管制較嚴(yán)的國家常常對進(jìn)出口貿(mào)易和非貿(mào)易使用外匯規(guī)定不同的匯率，區(qū)分為貿(mào)易匯率和金融匯率等等。1.3匯率的種類1.3.6即期匯率與遠(yuǎn)期匯率這是按照外匯交易的交割期限標(biāo)準(zhǔn)來劃分的。即期匯率是指外匯買賣在成交后，買賣雙方在兩個(gè)營業(yè)日以內(nèi)辦理交割的外匯交易所使用的匯率。在外匯市場上掛牌的匯率，除特別標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率以外，一般指即期匯率。 遠(yuǎn)期匯率是遠(yuǎn)期外匯買賣所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率是以即期匯率為基礎(chǔ)的，但往往與即期匯率有一定的差價(jià)，其差價(jià)稱為升水、貼水或平價(jià)。如果外匯的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，則該差價(jià)稱為