2022年環(huán)保行業(yè)研究及春季策略報(bào)告

1、2022年環(huán)保行業(yè)研究及春季策略報(bào)告一、環(huán)保行業(yè)聚焦“雙碳”目標(biāo)，推動(dòng)綠色發(fā)展完善政策法規(guī)，推動(dòng)綠色發(fā)展關(guān)于“雙碳”，政府工作報(bào)告中提到，能耗強(qiáng)度目標(biāo)在“十四五”規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當(dāng)彈性。 主要是對(duì)前期過度減碳、降碳行動(dòng)的糾偏，避免再次出現(xiàn)一刀切、大躍進(jìn)的情況。 關(guān)于生態(tài)環(huán)保，政府工作報(bào)告中提到，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境綜合治理，深入打好污染防止攻堅(jiān)戰(zhàn)。維持了政策 的一貫性和持續(xù)性。電力板塊今年表現(xiàn)弱于滬深3002022年以來電力板塊走勢(shì)較弱，2月末的俄烏沖突爆發(fā)以來，國(guó)際油價(jià)和煤價(jià)連續(xù)大幅上漲。在當(dāng)前煤炭現(xiàn) 貨價(jià)格下，火電公司盈利承壓加重。新能源發(fā)電則受益于“雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，繼續(xù)維持高景氣

2、度。 2021年6月以來，由于煤價(jià)大幅上漲，火電企業(yè)巨額虧損，同時(shí)“雙碳”目標(biāo)下，市場(chǎng)認(rèn)為火電將被淘汰， 給予煤電資產(chǎn)價(jià)值大幅打折，但隨著煤價(jià)逐步回落，新能源發(fā)電持續(xù)高景氣等因素的影響，電力行業(yè)目前整 體PB來到了1.8x。環(huán)保板塊今年表現(xiàn)優(yōu)于滬深300今年環(huán)保指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，兩會(huì)前后，碳中和概念發(fā)酵，環(huán)保行業(yè)中的資源化、土壤修復(fù)等板塊獲得 較高關(guān)注度，前期調(diào)整較多的行業(yè)龍頭在年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合市場(chǎng)預(yù)期后，逐漸迎來價(jià)值修復(fù)過程。3月由于 市場(chǎng)波動(dòng)，行業(yè)也隨之迎來大幅調(diào)整。 截至3月9號(hào)，SW環(huán)保板塊估值 PE（TTM）為18.61x，處于2014年以來的 7.3%分位數(shù)，板塊低估值明顯，

3、 配置價(jià)值凸顯。二、環(huán)保行業(yè)建設(shè)綠色電力體系，助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)我國(guó)電力需求依然旺盛2021年，我國(guó)全社會(huì)用電量為8.31萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.3%，用電量快速增長(zhǎng)主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù) 發(fā)展、上年同期低基數(shù)、外貿(mào)出口快速增長(zhǎng)等因素拉動(dòng)。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的電力行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃 研究，預(yù)期2025年，全社會(huì)用電量9.5萬億千瓦時(shí)，“十四五”期間年均增速5%左右。 2021年，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3817小時(shí)，同比提高60小時(shí)。其中火電、核電、風(fēng)電的平均利用 小時(shí)數(shù)明顯增加，水電平均利用小時(shí)數(shù)明顯減少，太陽能發(fā)電平均利用小時(shí)數(shù)與上年總體持平。非化石能源發(fā)電量仍有較大提升空間202

4、1年底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量23.8億千瓦，同比增長(zhǎng)7.9%。其中，非化石能源裝機(jī)裝機(jī)容量11.2億千瓦， 同比增長(zhǎng)13.4%，占總裝機(jī)容量的47.0%，同比提高2.3pct。 2021年我國(guó)風(fēng)電/光伏占總裝機(jī)容量的26.7%，但其發(fā)電量占比僅11.7%；火電裝機(jī)量占總裝機(jī)量比例為 54.6%，卻貢獻(xiàn)了67.4%的發(fā)電量，火電當(dāng)前依然是我國(guó)電力供應(yīng)主力。在“雙碳”目標(biāo)催化下，電源發(fā)展 動(dòng)力由傳統(tǒng)煤電向清潔能源轉(zhuǎn)變，非化石能源發(fā)電量也將逐步增加。政策推動(dòng)下，綠電迎來發(fā)展良機(jī)2021年以來，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局等部門從系統(tǒng)建設(shè)、項(xiàng)目開發(fā)、現(xiàn)貨交易、上網(wǎng)電價(jià)、分時(shí)機(jī)制、綠 電交易等多方面發(fā)布政策文件，

5、進(jìn)一步深化電力體制改革，保障我國(guó)順利實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。 國(guó)家發(fā)改委和能源局發(fā)布的方案提出“到2030年，規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約4.55億千瓦?！痹诼肪€明確、 預(yù)期穩(wěn)定的背景下，以風(fēng)光為代表的新能源發(fā)電將迎來更大的發(fā)展空間。能耗雙控政策推動(dòng)綠電消納增加2021年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”。此后 的各種會(huì)議、政策中也多次強(qiáng)調(diào)新的納入準(zhǔn)則，地方政府對(duì)可再生能源項(xiàng)目的建設(shè)和消納積極性會(huì)大大提高。 發(fā)改委和能源局確定的非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重最低值逐年提升，各省2021年最低消納比例普遍提升1- 5%之間，2022年預(yù)計(jì)較2021年提升2%，屆

6、時(shí)將會(huì)有超過2000億千瓦時(shí)電力免于能耗考核。成本下行，新能源發(fā)電經(jīng)濟(jì)性提升近十年全球范圍內(nèi)可再生能源LCOE持續(xù)下降。2020年全球光伏發(fā)電LCOE為0.057美元/千瓦時(shí)，較2010年 降幅超過85.0%；2020年全球陸上風(fēng)電LCOE為0.039美元/千瓦時(shí)，較2010年降幅約56.2%。 中國(guó)新能源發(fā)電的度電成本較低。2020年中國(guó)光伏發(fā)電LCOE為0.044美元/千瓦時(shí)，較2010年下降85.6%； 2020年中國(guó)陸上風(fēng)電LCOE為0.033美元/千瓦時(shí)，較2010年下降54.8%。隨著技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模增加，新能源 發(fā)電的LCOE大幅下降，其經(jīng)濟(jì)性提升顯著。補(bǔ)貼不再，新能源發(fā)電邁入平價(jià)

7、時(shí)代從電價(jià)來看，隨著風(fēng)光電站的造價(jià)以及LCOE的降低，我國(guó)政府對(duì)風(fēng)光補(bǔ)貼力度也在逐年減少。2019年5月， 國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知，提出2022年并網(wǎng)的風(fēng)電項(xiàng)目，將不再享受風(fēng)電電價(jià) 補(bǔ)貼。 2021年6月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知，表示2021年起對(duì)新備案 的集中式光伏、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目，中央財(cái)政不再補(bǔ)貼。因此存量補(bǔ)貼風(fēng)電及光 伏項(xiàng)目在2021年完成并網(wǎng)后，2022年我國(guó)新能源將正式全面邁入平價(jià)時(shí)代。碳成本使企業(yè)對(duì)綠電溢價(jià)接受程度提高全國(guó)碳市場(chǎng)完成了第一個(gè)履約周期，目前碳配額（CEA）的價(jià)格在55-60元/噸，對(duì)

8、標(biāo)歐盟碳配額（EUA）70 歐元/噸的價(jià)格，國(guó)內(nèi)碳價(jià)還有進(jìn)一步提升空間。2021年歐洲議會(huì)通過了設(shè)立碳邊界調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）的 原則性決議，擬將水泥、化肥、鋼鐵、電力和鋁作為首批納入的行業(yè)，進(jìn)口商只有購買足夠的CBAM 憑證才 能進(jìn)口相應(yīng)排放量的貨物。計(jì)劃將于2023年-2025年試運(yùn)行，2026年正式實(shí)施。 根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來看，若企業(yè)采用綠電代替煤電，度電減排二氧化碳約770g，因此當(dāng)碳價(jià)在50元/噸時(shí)，企業(yè)能夠 接受的綠電溢價(jià)約為0.0385元/度。中國(guó)出口商品使用綠電后，則可降低實(shí)際碳排放量，有望節(jié)約碳稅成本， 其對(duì)綠電的需求和溢價(jià)接受度就會(huì)隨之提高。影響綠電的幾個(gè)因素電量：未來新增電量將以

9、風(fēng)電和光伏的新能源為主，綠電消納比例也在逐步增加。成本：隨著技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模增加，新能源發(fā)電的LCOE仍有下降空間。電價(jià)：能耗雙控提升綠電需求，碳成本穩(wěn)定綠電溢價(jià)。三、再生資源成為環(huán)保行業(yè)“新主線”資源循環(huán)再生是大勢(shì)所趨“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃提出，到2025年，主要資源產(chǎn)出率比2020年提高約20%，單位GDP能源消 耗、用水量比2020年分別降低13.5%、16%左右，農(nóng)作物秸稈綜合利用率保持在86%以上，大宗固廢綜合利 用率達(dá)到60%，建筑垃圾綜合利用率達(dá)到60%，廢紙、廢鋼利用量分別達(dá)到6000萬噸和3.2億噸，再生有色 金屬產(chǎn)量達(dá)到2000萬噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到5萬億元。洋垃

10、圾全面禁運(yùn)，再生資源彌補(bǔ)供給缺口2017年以前，洋垃圾是我國(guó)工業(yè)重要原料來源，廢紙占比在25%以上，廢有色金屬、廢塑料均在10%以上， 洋垃圾禁運(yùn)后，進(jìn)口固廢量占產(chǎn)成品比例驟降，工業(yè)產(chǎn)品原來來源出現(xiàn)缺口。2020年11月生態(tài)環(huán)境部等四 部委再次發(fā)布政策全面禁止進(jìn)口固體廢物，再生資源進(jìn)口量將進(jìn)一步縮窄。 全面禁止后產(chǎn)生的資源供給缺口，將通過國(guó)內(nèi)再生資源的回收利用彌補(bǔ)，極大促進(jìn)我國(guó)再生資源行業(yè)的發(fā)展。再生資源減排屬性突出在雙碳目標(biāo)下，高碳排放企業(yè)減排壓力較大，而每種再生資源的循環(huán)使用都可以減少“開采原材料、原材料 初加工”時(shí)的碳排放。碳交易制度建立后，重污染企業(yè)需長(zhǎng)期購買碳配額實(shí)現(xiàn)碳排達(dá)標(biāo)，疊加高

11、昂的碳排超 標(biāo)罰款預(yù)期，企業(yè)更有意愿通過循環(huán)再生、節(jié)能增效和能源替代來實(shí)現(xiàn)永效減排。從“雙循環(huán)”視角來看，循環(huán)經(jīng)濟(jì)有助于提升內(nèi)循環(huán)效率，同時(shí)提升外循環(huán)中我國(guó)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中地位，減 少稀缺原材料的對(duì)外依賴。截至2019年底，包含廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料等在內(nèi)的十大廢棄物品種的回 收總量約3.54億噸，同比增長(zhǎng)10.2%；回收總額約9003.8億元，同比增長(zhǎng)3.7%。渠道和技術(shù)是再生資源企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵再生資源產(chǎn)業(yè)鏈涉及范圍較廣，各細(xì)分環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)分散化。上游是廢棄物排放，來源于居民日常生活、企事 業(yè)單位的生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，在全國(guó)范圍內(nèi)各省市、城鄉(xiāng)均有分布，資源回收不易，主要依賴各地固定點(diǎn)或流動(dòng)點(diǎn)回 收者，

12、以及個(gè)體撿拾者。再生資源產(chǎn)業(yè)鏈分散性的特點(diǎn)決定了擁有渠道的資源回收企業(yè)才能獲得更多的原料。行業(yè)整體技術(shù)水平低，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將率先走出。再生資源行業(yè)進(jìn)入門檻低，根據(jù)商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展 司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)再生資源回收企業(yè)約10萬家，其中大部分企業(yè)規(guī)模偏小，設(shè)備簡(jiǎn)陋、技術(shù)落后， 從業(yè)人員素質(zhì)不高，無法充分發(fā)揮再生資源的回收利用價(jià)值。危廢處置結(jié)構(gòu)不匹配問題依然存在我國(guó)危廢產(chǎn)生量快速增長(zhǎng)，行業(yè)空間廣闊。我國(guó)工業(yè)門類全，產(chǎn)廢行業(yè)多。隨著國(guó)家監(jiān)管政策日漸趨嚴(yán)，我 國(guó)對(duì)危廢的認(rèn)證、統(tǒng)計(jì)也將進(jìn)一步細(xì)化，未來被納入危廢進(jìn)行管控的廢棄物可能更多。危廢處置量快速攀升，但仍無法滿足實(shí)際需求。據(jù)根據(jù)我國(guó)生態(tài)

13、環(huán)境部發(fā)布的報(bào)告，2019年，我國(guó)危廢持證 單位核準(zhǔn)能力是12896萬噸/年，實(shí)際收集、利用處置量為3558萬噸，實(shí)際利用率為僅為28%，表明危險(xiǎn)廢 物利用處置能力結(jié)構(gòu)與需求不匹配，不同危險(xiǎn)廢物種類利用處置能力發(fā)展不平衡的問題依然存在?！敖麖U令”改變?nèi)蚩稍偕芰暇C合利用業(yè)的格局在過去較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)從全球回收塑料并逐步成為重要的塑料回收國(guó)，對(duì)全球廢塑料的處理、加工做 出巨大貢獻(xiàn)。2017年7月禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案頒布后，我國(guó)禁止從 海外進(jìn)口廢塑料，我國(guó)廢塑料進(jìn)口量斷崖式下降。 隨著生活水平的提高及生活方式的變化，塑料廢棄物問題日益突出。我國(guó)塑料制品回收率不高，2019年僅為 23%,這與我國(guó)塑料制