財務管理第三章財務管理價值觀念

1、第三章 財務管理價值觀念第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風險與報酬第三節(jié) 證券估值第三章 財務管理價值觀念學習目標知識目標：通過本章的學習，要求學生理解貨幣時間價值的含義和相關計算；了解投資風險與報酬的關系，掌握風險衡量的計算；理解證券投資的種類和特點。技能目標：通過本章的學習，能夠運用貨幣時間價值和風險與報酬的基本原理進行簡單的財務決策分析，掌握資本資產定價模型計算，掌握不同證券的價值評估方法。第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念二、現金流量時間線三、一次性收付款項的終值和現值 四、非一次性收付款項的終值和現值五、利率的計算who?盛開在盧森堡的玫瑰導入案例：有關貨幣時間價值的小故事 拿破

2、侖1797年3月在盧森堡第一國立小學演講時說了這樣一番話：“為了答謝貴校對我，尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r過境遷，拿破侖窮于應付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。導入案例：有關貨幣時間價值的小故事 可盧森堡這個小國對這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載入他們的史冊。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國提出違背“贈送玫瑰花”諾言的索賠；要么從1797年起，用3

3、路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復利（即利滾利）計息全部清償這筆玫瑰花案；要么法國政府在法國政府各大報刊上公開承認拿破侖是個言而無信的小人。導入案例：有關貨幣時間價值的小故事 起初，法國政府準備不惜重金贖回拿破侖的聲譽，但卻又被電腦算出的數字驚呆了：原本3路易的許諾，本息竟高達1 375 596法郎。 經苦思冥想，法國政府斟詞酌句的答復是：“以后，無論在精神上還是在物質上，法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽。”這一措辭最終得到了盧森堡人民地諒解。導入案例：有關貨幣時間價值的小故事為何本案例中每年贈送價值3路易的玫瑰花相當于

4、在187年后一次性支付1 375 596法郎？今天的100元錢與一年后的100元錢等價嗎？請簡要闡述你理解的貨幣時間價值的含義。思考一、貨幣時間價值的概念 貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據。 即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到報酬呢？一、貨幣時間價值的概念時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的真正來源：商品經濟的高度發(fā)展和借

5、貸關系的普遍存在。資金使用權與所有權的分離，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的所有者作為報酬，投資后的增值額。資金在周轉過程中的價值增值。時間價值的兩種表現形式： 相對數形式時間價值率（利率） 絕對數形式時間價值額 （利息）一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值一、貨幣時間價值的概念需要注意的問題：時間價值產生于生產流通領域，消費領域不產生時間價值時間價值產生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會產生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產生時間價值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉會增加時間價值嗎？第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念二、現

6、金流量時間線三、一次性收付款項的終值和現值 四、非一次性收付款項的終值和現值五、利率的計算范例：二、現金流量時間線 現金流量時間線重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。-1000600600t=0t=1t=2第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念二、現金流量時間線三、一次性收付款項的終值和現值 四、非一次性收付款項的終值和現值五、利率的計算三、一次性收付款項的終值和現值 終值與現值的計算方法復利單利三、一次性收付款項的終值和現值 (一)單利的現值和終值 概念：單利是指只對本金計算利息，利息部分不再計息。 符號： P現值 F終值 i利率(貼現率、折現

7、率) n計算利息的期數 I利息三、一次性收付款項的終值和現值 (一)單利的現值和終值 計算公式： 1.單利的利息 IPin 每年的利息額實際上就是資金的增值額。 2.單利的終值 FP(1+in) 資金的終值就是本金與每年的利息額之和。 3.單利的現值 PF(1+in)三、一次性收付款項的終值和現值 (一)單利的現值和終值 【例3-1】某人將一筆5000元的現金存入銀行，銀行一年期定期利率為5%。 要求：計算第一年和第二年的終值、利息。 解：I1Pin50005%1250(元) I2Pin50005%2500(元) F1P(1+in)5000(1+5%1)5250(元) F2P(1+in)500

8、0(1+5%2)5500(元)三、一次性收付款項的終值和現值 (一)單利的現值和終值 【例3-2】某人希望5年后獲得10000元本利和，銀行利率為5%。 要求：計算某人現在需存入銀行多少元資金？ 解：PF(1+in) 10000(1+5%5) 8000(元) 上面求現值的計算，也可稱貼現值的計算，貼現使用的利率稱貼現率。三、一次性收付款項的終值和現值 1.復利終值例3-3 （二）復利的終值和現值 三、一次性收付款項的終值和現值 （二）復利的終值和現值 注：復利現值系數與復利終值系數互為倒數 2.復利現值：即倒求本金例3-4三、一次性收付款項的終值和現值 注：在討論資金的時間價值時，一般都按復利

9、計算。 企業(yè)再生產運動中，運用資金一次循環(huán)的利潤，應投入下一次循環(huán)中，這一過程與復利計算的原理一致。因此，按復利制計算和評價資金時間價值要比單利制更科學。所以，在長期投資決策計算相關指標時，通常采用復利計息。 （二）復利的終值和現值 3.復利利息的計算：IF-P三、一次性收付款項的終值和現值練習：1.某人現在投資2000元，投資報酬率為7%。要求：計算5年后可得到的本利和是多少？2.某投資4年后可得到本利和40000元，若投資報酬率為6%。要求：計算現在應投多少？F = P （F/P，i，n）= 2000 （F/P，7%，5） = 2000 1.4026 = 2805.2 (元)P = F (

10、P/F，i，n) = 40000 (P/F，6%，4) = 40000 0.7921 = 31684 (元)第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念二、現金流量時間線三、一次性收付款項的終值和現值 四、非一次性收付款項的終值和現值五、利率的計算年金：等額、定期的系列收支。用A表示。（A：annunity）年金的三要點：普通年金預付年金遞延年金永續(xù)年金年金按收付發(fā)生時點不同四、非一次性收付款項的終值和現值年金的含義（一）等額系列收付款項的終值和現值四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值1普通年金（1）終值的計算F = A（F/A，i，n）四、非一次性收付款項的終值和

11、現值（一）等額系列收付款項的終值和現值1普通年金（1）終值的計算F = A（F/A，i，n）例5、6四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值1普通年金（2）現值的計算P = A（P/A，i，n）例7、8 【課堂練習】某人連續(xù)5年每年年末取得利潤10000元，投資報酬率為5%。要求：計算第5年年末一共有多少利潤？ 解：F A(F/A，i，n) A(F/A，5%，5) 100005.526 55260(元)四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值【課堂練習】某人希望連續(xù)年中，每年年末取得收益10000元，投資報酬率為5%。要求：計算年初應投資多少

12、元？ 解：PA A(P/A，i，n) 10000(P/A，5%，5) 100004.329 43290(元)四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值F = A（F/A，i，n）P = A（P/A，i，n）小結普通年金的終值和現值系數間的關系： (1)復利現值系數與復利終值系數互為倒數； (2)年金終值系數與償債基金系數互為倒數； (3)年金現值系數與投資回收系數互為倒數。 1.某企業(yè)準備在今后6年內，每年年末從利潤留成中提取50000元存入銀行，計劃6年后，將這筆存款用于建造某一福利設施，若年利率為6%，問6年后共可以積累多少資金？2.某企業(yè)準備在今后的8年內，每年年

13、末發(fā)放獎金70000元，若投資報酬率為12%，問該企業(yè)應投資多少元才能滿足？ 四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值普通年金：練習1.F = A (F/A，i，n) = 50000 (F/A，6%，6) = 50000 6.9753 = 348765 （元）2.P = A (P/A，i，n) = 70000 (P/A，12%，8) = 70000 4.9676 = 347732 (元) （1）終值的計算：2預付年金F= A（F/A，i，n）(1+i) F= A（F/A，i，n+1）-A=A（F/A，i，n+1）-1 四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付

14、款項的終值和現值 （2）現值的計算：2預付年金P= A (P/A，i，n) (1+i) P= A (P/A，i，n-1) +A=A（P/A，i，n-1）+1 四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值 2預付年金系數間的關系 ： 預付年金終值系數與普通年金終值系數相比 為期數加1,系數減1; 預付年金現值系數與普通年金現值系數相比 為期數減1,系數加1.四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值 方法：不用預付年金的公式，換算成普通年金計算?！菊n堂練習】某企業(yè)投資一個項目，每年年初投入萬元，投資期為3年， 投資報酬率為%。要求： (1)計算該項目

15、年后的投資總額； (2)計算年初一次性投入的投資額。 2預付年金F=A(F/A,i,n+1)1 =10(F/A,5%,4)1 =10(4.310 11)=33.101（萬元）P=A(P/A,i,n-1)+1 =10(P/A,5%,2)+1 =10(1.859 4+1)=28.594（萬元） 四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值 3遞延年金：最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。m :遞延期：和普通年金相比，少了幾期A，遞延期就為幾； 第一次有收支的前一期對應的數字是幾，遞延期就為幾。n: 連續(xù)收支期：連續(xù)有幾個A，收支期就為幾。（1）

16、終值的計算:計算方法與普通年金的終值相同遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n） 有關, 與遞延期（m）無關。四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值 3遞延年金（2）現值的計算四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值 3遞延年金課堂練習1：某人擬在年初存入一筆資金，以便能從第六年末起每年取出1000元，至第十年末取完。若銀行存款利率為10%，此人應在現在一次存入銀行多少錢？ P=1000（P/A,10%,5）（P/F,10%,5） =10003.79080.6209=2353.71（元）四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和

17、現值 3遞延年金課堂練習2：某企業(yè)2001年年初投資一個項目，預計從2005年末至2010年每年年末可獲得凈收益10萬元，年利率8%，計算該投資項目年凈收益的終值和現值。四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值F=10(F/A,8%,6)=107.3359=73.36(萬元)P=10(P/A,8%,6)（P/F,8%,4） =10 4.6229 0.735 =33.98(萬元) 4永續(xù)年金四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值 4永續(xù)年金課堂練習1：某項永久性獎學金， 每年計劃頒發(fā)50000 元獎金。若年復利率為8%，該獎學金的本金應為（

18、） 元。 析：永續(xù)年金現值=A/i =50000/8%=625000( 元) 四、非一次性收付款項的終值和現值（一）等額系列收付款項的終值和現值課堂練習2：某企業(yè)要建立一項永久性幫困基金，計劃每年拿出5萬元幫助失學兒童，年利率為5%。要求：計算現在應籌集多少資金？ 1.不等額系列收付款項終值四、非一次性收付款項的終值和現值（二）不等額系列收付款項的終值和現值 2.不等額系列收付款項現值四、非一次性收付款項的終值和現值（二）不等額系列收付款項的終值和現值2.不等額系列收付款項現值某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，折現率為5%，求這筆不等額存款的現值。 練習 P=1000

19、+2000（P/F，5%，1）+100（P/F，5%，2） +3000（P/F，5%，3）+4000 （P/F，5%，4） =1000+20000.9524+1000.907+30000.8638+40000.8227 =8877.7（元） 3.年金和不等額系列收付款項混合情況下的現值 分段計算 例3-16四、非一次性收付款項的終值和現值（二）不等額系列收付款項的終值和現值 四、非一次性收付款項的終值和現值（二）不等額系列收付款項的終值和現值練習若存在以下現金流，若按10%貼現，求現值？P=600（P/A，10%，2）+400 （P/A，10%，2）（P/F，10%，2） +100 （P/F，

20、10%，5） =6001.7355+4001.73550.8264+1000.6209 =1677.08（萬元） 第一節(jié) 貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念二、現金流量時間線三、一次性收付款項的終值和現值 四、非一次性收付款項的終值和現值五、利率的計算 五、利率的計算（一）利息率（折現率）的推算1.一次性收付款項利息率（折現率）的推算2.永續(xù)年金利息率（折現率）的推算3.普通年金利息率（折現率）的推算 五、利率的計算（一）利息率（折現率）的推算3.普通年金利息率（折現率）的推算：利用換算系數和有關系數表How?當計算出的系數不能正好等于系數表中的某個數值，怎么辦？ 五、利率的計算（一）利息率（

21、折現率）的推算3.普通年金利息率（折現率）的推算：插值法練習：現在向銀行存入20000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元？20000=4000（P/A，i，9）（P/A，i，9）20000/40005X/2%0.3282/0.4118X1.59%i12%+1.59%13.59% 五、利率的計算（二）名義利率與實際利率當一年內計算復利的次數超過一次時，這樣給出的年利率叫名義年利率 ，而實際年利率或稱有效年利率則需要通過換算求出。將名義年利率換算為實際年利率的公式如下: 計息期短于一年的時間價值的計算知三求四的問題 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情六、時間價

22、值計算中的幾個特殊問題計息期短于一年的時間價值的計算 當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數和計息率應分別進行調整。計息期短于一年的時間價值的計算某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：(1)每年計息一次，問現在應存入多少錢？(2)每半年計息一次，現在應存入多少錢？ 練習方法：基本公式不變，把年利率調整為期利率， 把年數調整為期數。=10000.6209=620.9元=10000.6139=613.9元 知三求四的問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情六、時間價值計算中的幾個特殊問題計息期短于一年的時間價值的計算知三求四的問題 F= P（F/P，i，n）

23、 P= F（P/F，i，n） F= A（F/A，i，n） P= A (P/A，i，n) 知三求四的問題(1)求年金【練習1】某人在5年后要償還一筆50000元的債務，投資報酬率為5%。要求：計算為了歸還這筆債務，此人每年年末應取得多少收益？A=500005.5256=9048.79元知三求四的問題 (1)求年金【練習2】某人購入一套商品房，需向銀行按揭貸款100萬元，準備20年內于每年年末等額償還，銀行貸款利率為5%。要求：計算每年應歸還多少元貸款？A=10012.4622=8.02萬元知三求四的問題 (1)求年金練習： 1.某企業(yè)準備在6年后建造某一福利設施，屆時需要資金348765元，若年

24、 利率為6%，則該企業(yè)從現在開始每年年末應存入多少錢？ 2.某企業(yè)現在存入銀行347732元，準備在今后的8年內等額取出， 用于發(fā)放職工獎金，若年利率為12%，問每年年末可取出多少錢？答案：1. F = A (F/A，i，n) 即：348765=A (F/A，6%，6)A = 348765 / (F/A，6%，6) = 348765 / 6.9753 = 50000 (元)2. P = A (P/A，i，n) 即：347732= A (P/A，12%，8)A = 347732 / (P/A，12%，8) = 347732 / 4.9676 = 70000 （元） 知三求四的問題(2)折現率的計

25、算：利用換算系數及有關系數表、內插法同前知三求四的問題(3)求期限某人有18萬元，擬投入報酬率為8%的投資項目，經過多少年才可使現有資金增長為原來的3.7倍？練習F=P(F/P,i,n)1800003.7=180000 (F/P,8%,n)(F/P,8%,n)=3.7查表，n=17（年）知三求四的問題(3)求期限有甲、乙兩臺設備可供選用，甲設備的月使用費比乙設備低60元，但價格高于乙設備1500元。若年利率為12%，每月復利一次，甲設備的使用期應長于多少，選用甲設備才是有利的。1500=60（P/A，1%，n） （P/A，1%，n）=150060=25查“年金現值系數表”可知：n=29因此，甲

26、設備的使用期限應長于29個月，選用甲設備才是有利的 拓展知三求四的問題(3)求期限【練習】有甲、乙兩臺設備可供選用，甲設備的年使用費比乙設備低2000元，但價格高于乙設備8000元。若年利率為7%，甲設備的使用期應長于（ ）年，選用甲設備才是有利的。 X/10.613/0.713X0.86N4+0.864.86（年） 甲設備的成本代價=乙設備的成本代價8000=2000（P/A，7%，n） （P/A，7%，n）=80002000=4解析：內插法的應用:任意兩點橫坐標差值的比等于縱坐標差值的比貨幣時間價值小測試1、某企業(yè)年初投資100萬元生產一種新產品，預計每年年 末可得凈收益10萬元，投資年限

27、為10年，年利率為5。要求計算該投資項目年收益的現值和終值。 計算年初投資額的終值。2、某人準備5年后支付一筆10000元的款項，年利率為5。要求(1)計算此人現在應存入銀行多少錢? (2)5年的復利利息為多少元?3、某企業(yè)2003年年初投資一個項目，預計從2006年末至 2010年每年年末可獲得凈收益20萬元，年利率為5。要求計算該投資項目年凈收益的終值和現值。 貨幣時間價值小測試4、某項永久性獎學金， 每年計劃頒發(fā)50000 元獎金。 若年復利率為8 %，該獎學金的本金應為多少元？5、小李每年年初投資50元，投資報酬率為9%。 要求：計算第10年年末的本利和。 （提示：請用復利和后付年金的

28、相關知識解決） 答案：1、(1)P=A(P/A,i,n)=10(P/A,5%,10)=107.7217=77.22(萬元) F=A(F/A,i,n)=10(F/A,5%,10)=1012.5779=125.78(萬元)(2)F=P(F/P,i,n)=100(F/P,5%,10)=1001.6289=162.89(萬元) 答案：2、P=F(P/F,i,n)=10 000(P/F,5%,5) =10 0000.7835=7 835(元)I=FP=10 0007 835=2 165(元)答案：3、F=A(F/A,i,n)=20(F/A,5%,5)=205.5256=110.51(萬元)P =A(P/

29、A,5%,5) (P/F,5%,3) =204.32950.8638=74.80(萬元) 答案：4、永續(xù)年金現值=A/i =50000/8%=625000(元) 5、F=50(F/A,9%,11)-50 =5017.5603-50 =828.015(萬元) F=50(F/A,9%,10)-50+50(F/P,9%,10) =5015.1929-50+502.3674 =828.015(萬元)第三章 財務管理價值觀念第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風險與報酬第三節(jié) 證券估值導入案例：讓我們做筆交易 假如你是一個參賽者，房東Monty說：在第1扇門或第2扇門后面，不論你發(fā)現什么，它都將歸你所有。其中一

30、扇門后面有1萬美元，另一扇門后面有一文不值的舊輪胎。你選擇打開哪扇門？但是在你作出選擇前，Monty說他可以提供給你一筆錢，結束整個交易。 你認為Monty給你多少錢你能放棄去開門呢？ 若選擇去開門，則有50%的機會得到1萬美元，而有50%的機會什么也得不到，所以我把去開門的期望價值是5000美元。 若選擇放棄開門，無任何風險，但接受放棄開門的標準因人而異，有些人接受2000元、有些人接受3000元等。 風險與報酬同在第二節(jié) 風險與報酬一、風險與報酬的概述二、單項資產的風險與報酬三、證券組合的風險與報酬四、主要資產定價模型一、風險與報酬的概述報酬為投資者提供了一種恰當地描述投資項目財務績效的方

31、式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。投資報酬率報酬確定購入短期國庫券報酬不確定投資剛成立的高科技公司公司的財務決策，幾乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。離開了風險，就無法正確評價公司報酬的高低。風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型： 1. 確定性決策 2. 風險性決策 3. 不確定性決策一、風險與報酬的概述從理論上講，不確定性是無法計量的，但在財務管理中，通常為不確定性規(guī)定了一些主觀概率，以便進行定量分析。不確定性在被規(guī)定了主觀概率以后，就與風險十分近似了。因此，在公司財務管理中，對風險與不確定性并不作嚴格區(qū)分，當談到風險時，可能是風險，更可能是不確定性。第

32、二節(jié) 風險與報酬一、風險與報酬的概述二、單項資產的風險與報酬三、證券組合的風險與報酬四、主要資產定價模型二、單項資產的風險與報酬對投資活動而言，風險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計算期望報酬率 3. 計算標準差 4. 計算離散系數 5. 利用歷史數據度量風險 1. 確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為0.3，此時兩家公司的股東都將獲得很高的報酬率。市場需求正常的概率為0.4，此時股票報酬適中。而市場需求低迷的概率為0.3，此時兩家公司的股東都將獲得低報酬，西京公司的股東甚至會遭受損失。二、單項資產的風險與報酬

33、市場需求類型各類需求發(fā)生概率各類需求狀況下股票報酬率西京東方旺盛0.3100%20%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合計1.02. 計算期望報酬率：度量平均收益水平二、單項資產的風險與報酬兩家公司的期望報酬率分別為多少？市場需求類型（1）各類需求發(fā)生概率（2）西京公司東方公司各類需求下的報酬率（3）乘積（2）（3）=（4）各類需求下的報酬率（5）乘積（2）（5）=（6）旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合計1.03. 計算標準差：度量風險的大小，概率分布密度 （1）計算期望報酬率 （3）計算方差 （2）計算離差 （

34、4） 計算標準差 二、單項資產的風險與報酬兩家公司的標準差分別為多少？小結：1、期望值只能衡量平均收益水平而不能衡量風險。 2、當期望值相同的情況下，標準差越大風險越大。 4. 計算離散系數：單位報酬風險度量指標 如果有兩項投資：一項預期報酬率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢？二、單項資產的風險與報酬離散系數度量了單位報酬的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。西京公司的離散系數為65.84/15 = 4.39，而東方公司的離散系數則為3.87/15 = 0.26?？梢娨来藰藴剩骶┕镜娘L險約是東方公司的17倍。4. 計算離散系數 二、單項資產的風險與報酬小結：當期望值不同的

35、情況下，離散系數越大風險越大。 練習甲 乙期望值 2550標準差 2530離散系數 10.6 5.利用歷史數據度量風險 已知過去一段時期內的報酬數據，即歷史數據，此時報酬率的標準差可利用如下公式估算： 二、單項資產的風險與報酬是指第t期所實現的報酬率，是指過去n年內獲得的平均年度報酬率。第二節(jié) 風險與報酬一、風險與報酬的概述二、單項資產的風險與報酬三、證券組合的風險與報酬四、主要資產定價模型三、證券組合的風險與報酬1. 證券組合的報酬2. 證券組合的風險3. 證券組合與風險分散4. 證券組合的風險報酬率5.最優(yōu)投資組合證券的投資組合同時投資于多種證券的方式，會減少風險，報酬率高的證券會抵消報酬

36、率低的證券帶來的負面影響。1. 證券組合的報酬證券組合的預期報酬，是指組合中單項證券預期報酬的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。例3-21三、證券組合的風險與報酬2. 證券組合的風險證券組合的風險可以用標準差來衡量。證券組合的期望報酬率是證券組合中各單項證券期望報酬率的加權平均，但證券組合的風險并不是各項證券的方差或標準差的加權平均。證券組合的風險不僅取決于組合內各單項證券的風險，還與各單項證券間的相互關系有關。（1）投資組合的標準差（2）兩種證券組合的標準差三、證券組合的風險與報酬3. 證券組合與風險分散利用有風險的單項資產組成一個完全無風險的投資組合兩支股票在

37、單獨持有時都具有相當的風險，但當構成投資組合WM時卻不再具有風險。三、證券組合的風險與報酬完全負相關股票及組合的報酬率分布情況三、證券組合的風險與報酬完全正相關股票及組合的報酬率分布情況 Copyright RUC三、證券組合的風險與報酬從以上兩張圖可以看出，當股票報酬完全負相關時，所有風險都能被分散掉；而當股票報酬完全正相關時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數量的增加而降低。三、證券組合的風險與報酬部分相關股票及組合的報酬率分布情況三、證券組合的風險與報酬可分散風險能夠通過構建投資組合被消除的風險市場風險不能夠被分散消除的風險市場風險的

38、程度，通常用系數來衡量：（1）系數衡量股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的值為1.0。（2）系數一般不需投資者自己計算，而由一些投資服務機構定期計算并公布。三、證券組合的風險與報酬三、證券組合的風險與報酬證券組合的系數是單個證券系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：三、證券組合的風險與報酬4. 證券組合的風險報酬率與單項投資不同，證券組合投資要求補償的風險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險報酬是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬，該報酬可用下列公式計算： 三、證券組合的風險與報酬例324科林公司持有由甲、乙、

39、丙三種股票構成的證券組合，它們的 系數分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均報酬率為14%，無風險報酬率為10%，試確定這種證券組合的風險報酬率。 (1)=60%2.0+30%1.0+10%0.51.55 (2) R=1.55(14%-10%)=6.2 三、證券組合的風險與報酬從以上計算中可以看出，調整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險報酬率和風險報酬額。在其他因素不變的情況下，風險報酬取決于證券組合的系數，系數越大，風險報酬就越大；反之亦然?；蛘哒f，系數反映了股票報酬對于系統(tǒng)性風險的反應程度。三、證券組合的風險與報酬5. 最優(yōu)投資組合 （1）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的預期報酬率最高的投資組合；有效投資組合