中國移動深度報告：低估的全球領(lǐng)先電信運(yùn)營商

1、中國移動深度報告：低估的全球領(lǐng)先電信運(yùn)營商1. 低估的全球領(lǐng)先電信運(yùn)營商中國移動有限公司是中國內(nèi)地最大移動通信服務(wù)供應(yīng)商，公司最終控股股東是中國移動通信集團(tuán)有限公司，截至 2020 年 12 月 31 日，中國移動通信集團(tuán)有限公司間接持有中國移動約 72.72%的已發(fā)行總股數(shù)，余下約 27.28%由公眾人士持有。中國移動在中國內(nèi)地所有 31 個省、自治區(qū)、直轄市以及香港特別行政區(qū)提供全業(yè)務(wù) 通信服務(wù)，面向個人、家庭、政企、新興四大市場，服務(wù)內(nèi)容涵蓋移動話音和數(shù)據(jù)、有線寬帶，以及其他信息通信服務(wù)等。2020 年公司總收入 7681 億元，其中通信服務(wù)收入達(dá)到 6957 億元，通信服務(wù)收入中， 個

2、人、家庭、政企、新興市場分別實(shí)現(xiàn)收入 4770 億元、832 億元、1129 億元、226 億元， 占通信服務(wù)收入比例分別為 68.6%、12.0%、16.2%、3.2%。中國移動擁有全球最大的移動通信網(wǎng)絡(luò)中國已建成全球規(guī)模最大的信息通信網(wǎng)絡(luò)， 4G 的基站數(shù)量占到全球的一半以上。 截至 2021 年 6 月末，我國 4G 基站總數(shù)達(dá)到 584 萬個。截至 2019 年底，中國移動 4G 基 站數(shù)達(dá)到 309 萬站，國內(nèi)占比達(dá)到 57%。截至 2021 年 6 月末，我國 5G 基站總數(shù)達(dá)到 96.1 萬個，目標(biāo) 2023 年底擁有 5G 基站 288 萬個。截止到 2020 年年底，中國移動

3、累計開通 39 萬個 5G 基站，為全國所有地級市和部分重點(diǎn)縣城提 供了 5G 服務(wù)。中國移動擁有全球最多的移動用戶和家庭用戶數(shù)量截至 2021 年 6 月底，中國移動移動客戶總數(shù)達(dá)到 9.46 億戶，占工信部統(tǒng)計的國內(nèi)移 動用戶總數(shù) 16.14 億戶的 58.6%，中國移動有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到 2.26 億戶，占工信部 統(tǒng)計的國內(nèi)固網(wǎng)寬帶用戶 5.1 億戶的 44.3%。中國移動已經(jīng)是全球最大的移動業(yè)務(wù)運(yùn)營商 和全球用戶數(shù)量最多的家庭業(yè)務(wù)運(yùn)營商。中國移動收入規(guī)模和盈利能力處于全球領(lǐng)先位置收入和利潤方面，公司 2020 年收入、EBITDA、凈利潤分別為 7459 億元、1066 億 元、29

4、60 億元，在全球范圍來看，中國移動也是收入規(guī)模和盈利能力領(lǐng)先、市值排名位 居前列的世界級電信運(yùn)營商。橫向縱向?qū)?biāo)，中國移動估值均處于低位當(dāng)前公司 PB 僅 0.74 倍，明顯低于歷史均值 1.21 倍和全球可比均值 2.35 倍。2. 拐點(diǎn)確立開啟新的增長曲線高質(zhì)量發(fā)展確立行業(yè)拐點(diǎn)前期行業(yè)陷入剪刀差困境。2013 年國內(nèi)移動電話普及率超過 90%逐步趨于飽和，運(yùn) 營商業(yè)務(wù)同質(zhì)化，行業(yè)競爭加劇，電信業(yè)務(wù)總量與電信業(yè)務(wù)收入的剪刀差日益增大，運(yùn) 營商陷入增量不增收困境，行業(yè)整體盈利能力嚴(yán)重下滑。行業(yè)變局謀求高質(zhì)量發(fā)展。2019 年中國移動提出禁止終端補(bǔ)貼、禁止排他性行為、 禁止考核市場份額、禁止任

5、何贈送和變相贈送行為以及地域成本價的產(chǎn)品銷售等；中國 聯(lián)通全面停止終端補(bǔ)貼政策, 清理 5 元互聯(lián)網(wǎng)套餐，副卡控制在兩張以內(nèi)。2020 年 3 月中 國電信董事長柯瑞文表示堅決不打價格戰(zhàn)，共同維護(hù)行業(yè)生態(tài)，共同繁榮 5G 產(chǎn)業(yè)。電信行業(yè)收入拐點(diǎn)已經(jīng)形成。2020 年全年，電信業(yè)務(wù)收入累計完成 13564 億元，同 比增長 3.6%，之前就電信業(yè)務(wù)收入拐點(diǎn)形成的判斷基本得到驗證。2020年全年同比 增速較2019年同比增速0.7%提升2.9pct；2021年上半年電信業(yè)務(wù)收入累計完成7533億， 同比增長 8.7%，增速進(jìn)一步較 2020 年增速提升 5.1pct；自 2019 年 1-8 月起

6、電信業(yè)務(wù)收入累計同比轉(zhuǎn)正以來呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢。運(yùn)營商開啟新的增長曲線移動通信大約每十年有一個轉(zhuǎn)型升級，每一次轉(zhuǎn)型升級除了速率提升，也實(shí)現(xiàn)價值動能的轉(zhuǎn)換。2G、3G、4G 時代運(yùn)營商沿著“話音”、“傳統(tǒng)增值”、“流量”三條增長曲線演進(jìn)，有望在 5G 時代開啟“平臺+應(yīng)用”的第四增長曲線。“平臺+應(yīng)用”的引擎作用已經(jīng)凸顯。運(yùn)營商積極轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn) IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新興業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)成為運(yùn)營商增值主要驅(qū)動， 2021 年上半年共完成相關(guān)業(yè)務(wù)收入 1145 億元，同比增長 27.0%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比 為 15.2%，占比較 2020 年底提升 2.3pct。分

7、細(xì)項來看，云業(yè)務(wù)增長勢頭最為強(qiáng)勁。2020 年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、云計算、大數(shù)據(jù)、 物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入比上年分別增長 22.2%、85.8%、35.2%、17.7%、13.6%。2021 年上半年 云計算、大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá) 96.7%、31.3%。5G 時代垂直行業(yè)市場的開拓將更加重要，預(yù)測 2026 年 5G 在垂直行業(yè)領(lǐng)域 將為全球運(yùn)營商帶來 6190 億美元收入，占運(yùn)營商營業(yè)收入的 36%。面對 5G 垂直行業(yè)市 場的巨大機(jī)會，運(yùn)營商已經(jīng)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略視角，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)切片、邊緣計算等新技術(shù)積極探索 垂直行業(yè)解決方案，尋找新的增長空間。中國移動開啟新的轉(zhuǎn)型升級中國移動將經(jīng)濟(jì)社會的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新特征總

8、結(jié)為“五縱三橫”，將未來中國移動總體發(fā)展方向概括為“三個轉(zhuǎn)變”：一、業(yè)務(wù)發(fā)展從通信服務(wù)向空間更廣闊的信息服務(wù)拓展延伸；二、業(yè)務(wù)市場從聚焦移動市場向個人、家庭、政企、新興“四輪”市場全向發(fā)力；三、發(fā)展方式從資源要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型升級。目前改革成效已經(jīng)顯現(xiàn)，2019Q4 通信服務(wù)收入恢復(fù)同比增長，2020Q3 單季利潤同 比轉(zhuǎn)正。其中政企業(yè)務(wù)發(fā)展突出，2020 年收入達(dá)到 1129 億元，同比增長 25.8%，尤其 DICT 業(yè)務(wù)增長最為迅猛，實(shí)現(xiàn)收入 435 億，同比增長 66.5%，占政企市場收入比重達(dá)到 38.5%。股票期權(quán)激勵計劃彰顯發(fā)展信心2020 年 6 月中國移動向 9914 位

9、激勵對象授予約 3.06 億股股票期權(quán)，行權(quán)價格為 55 港元。這是中國移動首次采取股票期權(quán)激勵計劃，將有利于公司進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)， 有效吸引、激勵和保留公司核心骨干員工。該期權(quán)從公司、所屬單位、激勵對象三個層面設(shè)置開放行權(quán)條件，其中公司層面條件提出需所有業(yè)績指標(biāo)均達(dá)到當(dāng)期設(shè)定的目標(biāo)值方可開放行權(quán)，業(yè)績條件可能包括但不 限于收入增速、凈利率水平以及與世界各地對標(biāo)運(yùn)營商比較的排名、EVA 率以及與世界各地對標(biāo)運(yùn)營商比較的排名等，全方位的考核要求體現(xiàn)公司發(fā)展決心和信心?；?A 利于激發(fā)發(fā)展新動能2021 年 5 月 17 日，公司董事會批準(zhǔn)建議進(jìn)行人民幣股份發(fā)行、特別授權(quán)及相關(guān)事 宜。通過回 A

10、 股上市，公司有望借助資本市場優(yōu)質(zhì)資源，構(gòu)建開放合作新生態(tài)，推進(jìn)機(jī) 制改革，推動發(fā)展戰(zhàn)略落地。公司擬公開發(fā)行人民幣股份數(shù)量不超過 9.65 億股，即不超過人民幣股份發(fā)行后公司 已發(fā)行普通股總數(shù)的 4.50%(行使超額配售選擇權(quán)之前)，扣除發(fā)行費(fèi)用后，公司募集資金 擬用于：5G 精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目（280 億元）、云資源新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目（80 億元）、 千兆智家建設(shè)項目（50 億元）、智慧中臺建設(shè)項目（50 億元）、新一代信息技術(shù)研發(fā)及數(shù) 智生態(tài)建設(shè)項目（100 億元）。3. CHBN 四輪驅(qū)動發(fā)展2020 年公司 C 個人市場、H 家庭市場、B 政企市場、N 新興市場分別實(shí)現(xiàn)收入 4770

11、億元、832 億元、1129 億元、226 億元，相較 2016 年，個人市場收入占比從 81.4%下降 到 68.6%，而家庭和政企市場收入占比分別從 3.6%、8.2%提升至 12.0%、16.2%。未來 CHBN 四大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展預(yù)期：個人市場在 5G 用戶滲透率提升 和價值經(jīng)營的顯效下企穩(wěn)回升；家庭市場用戶數(shù)和綜合 ARPU 齊升帶動增長；政企市場 是新主力軍，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和 5G 行業(yè)應(yīng)用發(fā)展趨勢下增長勢頭有望繼續(xù)強(qiáng)勁；新興 市場積極布局，將持續(xù)成為公司轉(zhuǎn)型升級的重要承載。3.1. 個人市場：有望迎來拐點(diǎn)2020 年公司個人市場收入 4770 億元，同比下滑 2.8%，較 2019

12、 年同比下滑 3.5%趨 緩。隨著 5G 用戶滲透率的提升和價值經(jīng)營驅(qū)動，公司個人市場收入有望迎來拐點(diǎn)。5G 用戶在 ARPU 和 DOU 方面較 4G 用戶有明顯提升，5G 用戶遷轉(zhuǎn)前后 ARPU 提升 6.0%，DOU 提升 23.7%，2021 年一季度，公司移動用戶 ARPU 47.4 元，同比 2020 年一季度的 46.9 元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)增。2020 年底中國移動 5G 用戶數(shù)達(dá)到 1.65 億戶滲透率達(dá)到 15.6%，21021 年 6 月底達(dá)到 2.51 億戶滲透率達(dá)到 26.5%，預(yù)計 2021-2022 年 5G 用戶加速滲透，將進(jìn)一步提振個人市場業(yè)務(wù)收入。同時，公司采取

13、產(chǎn)品權(quán)益化和品牌煥新升級行兩大舉措，提升用戶價值：第一， 產(chǎn)品形態(tài)脫離裸流量，借助存量客戶 5G 升級契機(jī)，在流量連接之上新增大量內(nèi)容與權(quán)益選擇，差異化匹配客戶需求，增強(qiáng)客戶粘性，增厚套餐價值。第二， 重新打造前期優(yōu)勢品牌，利用品牌塑造護(hù)城河。2019年 11月 15日，中國移動董事長楊杰宣布，圍繞高端尊享、時尚趣味、實(shí)惠便捷等多樣化需求， 開啟“全球通”“動感地帶”“神州行”三大品牌的煥新升級行動。上半年，三大運(yùn)營商移動數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入 3328 億元，同比增長 4.4%，增速 較 1-5 月同比增速 2.7%提升 1.7pct，繼 1-2 月扭轉(zhuǎn)負(fù)增長態(tài)勢后，同比增速加速提升，隨著 5

14、G 滲透率提升和價值經(jīng)營驅(qū)動， 公司移動業(yè)務(wù)將企穩(wěn)回升。3.2. 家庭市場：實(shí)現(xiàn)量價齊升2020 年，公司家庭市場收入 832 億元，同比增長 20.0%，占通信服務(wù)收入比例達(dá)到 12.0%，未來家庭市場有望量價齊升，持續(xù)帶動家庭市場收入快速增長。經(jīng)過前期的大力投入，中國移動目前已經(jīng)建成了全國覆蓋的固網(wǎng)寬帶接入網(wǎng)，截至 2021 年 6 月底，中國移動有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到 2.51 億戶，占工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)固網(wǎng)寬帶 用戶 5.1 億戶的 49%。2020 年全年公司凈增固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)凈增 2328 萬戶，占全行業(yè)凈 增 3427 萬戶的 68%。城市化進(jìn)程驅(qū)動公司未來 2-3 年寬帶用戶數(shù)持續(xù)增

15、長。中商產(chǎn)業(yè)研究院信息，2019 年全國城鎮(zhèn)人口 84843 萬人，占全國人口的比重為 60.60%。常住人口城鎮(zhèn)化率超過 60%， 未來我國城鎮(zhèn)化還有提升空間。城市化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)將持續(xù)帶來家庭寬帶新增需求，驅(qū)動公司寬帶用戶數(shù)的持續(xù)增長。家寬綜合 ARPU 持續(xù)增長相較于個人市場，家庭市場的客戶粘性更高，在連接價值基礎(chǔ)上，基于大屏優(yōu)勢和家庭入口，近年來公司大力推廣魔百盒、智能組網(wǎng)、智慧安防等增值業(yè)務(wù)。截至 2020 年 底公司魔百盒用戶數(shù)達(dá)到1.41億戶，滲透率達(dá)到73.3%，智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入達(dá)到156 億元，占總體家庭業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到 18.7%，同比增速 25.7%。高質(zhì)量發(fā)展疊加家

16、庭增值服務(wù)的滲透驅(qū)動公司家庭市場 APRU 持續(xù)提升，2020 年公 司有線寬帶 ARPU 34 元，較 2019 年 32.8 元提升 3.7%，家庭綜合 ARPU 37.7 元，較 2019 年 35.3 元提升 6.8%。3.3. 政企業(yè)務(wù)：增收新主力軍目前政企業(yè)務(wù)已經(jīng)成為收入增長的最有力驅(qū)動。政企業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的專線、IDC 等連接管道型業(yè)務(wù)逐步拓展到移動云、物聯(lián)網(wǎng)、DICT 解決方案等業(yè)務(wù)，結(jié)合 5G 中國移動進(jìn)一步全面布局行業(yè)數(shù)字化服務(wù)能力，加速 5G 融入 千行百業(yè)，打開政企業(yè)務(wù)垂直行業(yè)巨大市場空間。2020 年公司政企業(yè)務(wù)收入達(dá)到 1129 億元，同比增長 25.8%，占主營業(yè)務(wù)收

17、入比例為 16.2%。截至 2020 年底，中國移動已在全國部署了超 36 萬 IDC 機(jī)柜；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達(dá) 8.7 億；政企客戶達(dá)到 1384 萬家，2020 年凈增 356 萬家。其中 DICT 業(yè)務(wù)增長更為迅猛，高質(zhì)量發(fā)展取得階段性成果。2020 年公司 DICT 收 入 435 億，同比增長 66.5%，占政企市場收入比重達(dá)到 38.5%。政企業(yè)務(wù)定位：“增收新動能、轉(zhuǎn)型主力軍”近年來，中國信息通信行業(yè)面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)融合進(jìn)程達(dá)到了前所未有的階段，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在 GDP 中占比從 2005 年的 7%提升到了 2019 年的 29%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)切切實(shí)實(shí)地成為了高質(zhì)量發(fā)展的核心

18、引擎。當(dāng)前 5G、云等新技術(shù)正在深度融入經(jīng)濟(jì)社會各個方面，中國移動給予政企業(yè)務(wù)“增收新動能、轉(zhuǎn)型主力軍”的重要定位。國資委大力推進(jìn)科技創(chuàng)新，中國移動持續(xù)加大投入中國移動通過一系列的專業(yè)化改革，政企業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了“集團(tuán)管總、區(qū)域主戰(zhàn)、專業(yè) 主建”的高效運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)同機(jī)制，在全國布局六個研發(fā)單位：云能力中心、物聯(lián)網(wǎng)公司和卓 望公司，聚焦 5G+AICDE，夯實(shí)新型基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)鍵能力；成都產(chǎn)研院、上海產(chǎn)研院和系 統(tǒng)集成公司，深耕工業(yè)、交通、教育、醫(yī)療、智慧城市 10 余個垂直行業(yè)，構(gòu)建行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新平臺。構(gòu)建“5G+云”雙引擎，加速推動產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)和生產(chǎn)運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型升級“移動云”：力爭三年進(jìn)入國內(nèi)云服務(wù)商第

19、一陣營中國移動 2007 年啟動云自主研發(fā)創(chuàng)新，2019 年實(shí)施“云改”戰(zhàn)略，將“移動云” 作為全公司最重要的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，2020 年持續(xù)加大投入，強(qiáng)化全網(wǎng)布局，移動云發(fā)展進(jìn) 入快車道，目前已經(jīng)優(yōu)化形成“3 (熱點(diǎn)區(qū)域中心)+3 (跨省中心)+X (省級中心+業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn))” 數(shù)據(jù)中心布局，數(shù)據(jù)中心承載能力不斷提升，有效支撐業(yè)務(wù)增長需求。2020 年公司移動 云業(yè)務(wù)收入 91.72 億元，同比增長 353.8%。2021 年中國移動將全力推進(jìn)“強(qiáng)基、鑄魂、提質(zhì)、筑夢”四大工程，從能力升級、 四個融合、屬地服務(wù)、行業(yè)深耕四個方面全向發(fā)力，未來三年將持續(xù)加大投入，力爭三 年內(nèi)進(jìn)入國內(nèi)云服務(wù)商第一陣營。

20、“決勝在云、超越在 5G”2020 年-2025 年中國 5G 商用將拉動經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出約 24.8 萬億元。隨著車聯(lián)網(wǎng)、移動醫(yī)療、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，5G 正在成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的加速器。2020 年中國移動初步實(shí)現(xiàn)了 5G 的體系化發(fā)展，全面夯實(shí)了 5G 規(guī)模應(yīng)用基礎(chǔ)：推出 5G 專網(wǎng)系列產(chǎn)品，發(fā)布“優(yōu)享、專享、尊享”服務(wù)模式及 BAF 多量綱商業(yè)模式，針對 客戶需求提供大網(wǎng)切片、公有專用、專網(wǎng)專用三種模式，實(shí)現(xiàn) 5G 專網(wǎng)產(chǎn)品化；公司打 造了 100 個集團(tuán)級龍頭示范項目，拓展了 2340 個省級區(qū)域特色項目，落地 470 個 5G 專 網(wǎng)項目，沉淀100+應(yīng)用場景，在15個細(xì)分行業(yè)推廣的領(lǐng)跑優(yōu)

21、勢逐步顯現(xiàn)，帶動5G DICT 合同超 40 億元。2021 年，中國移動將實(shí)施四個計劃，從 5G 專網(wǎng)“引領(lǐng)計劃”、行業(yè)終端“揚(yáng)帆計 劃”、行業(yè)平臺“9one 計劃”及應(yīng)用場景“綻放計劃”，全面推動 5G 專網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。3.4. 新興業(yè)務(wù)：積極全面布局中國移動的新興業(yè)務(wù)主要分為國際業(yè)務(wù)、股權(quán)投資、數(shù)字內(nèi)容、金融科技等板塊。 近年來，公司積極布局，目前已經(jīng)初見成效。國際業(yè)務(wù)方面，公司積極探索“投資+業(yè)務(wù)”雙引擎驅(qū)動，2020 年公司國際業(yè)務(wù)收 入達(dá)到 110.6 億元，同比增長 16.6%。股權(quán)投資方面，圍繞“價值貢獻(xiàn)、生態(tài)構(gòu)建、產(chǎn)投協(xié)同”，公司著力完善并購、參股、創(chuàng)投投資平臺，強(qiáng)化“直投+基

22、金”協(xié)作模式，在云計算、ICT、數(shù)字內(nèi)容、安全服 務(wù)等方面多個領(lǐng)域布局，投資了包括科大訊飛、芒果超媒、亞信科技等多家企業(yè)，2020 年，公司按權(quán)益法核算的投資的收益達(dá)到 126.78 億元，占公司除稅前總利潤的 8.9%。數(shù)字內(nèi)容方面，公司積極發(fā)展咪咕視頻、視頻彩鈴、云游戲等業(yè)務(wù)，截至 2020 年， 公司視頻彩鈴用戶數(shù)已經(jīng)超過 1.4 億，云游戲用戶規(guī)模達(dá)到 5200 萬。金融科技方面，公司推出和包支付，培育優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，不斷形成市場影響力， 2020 年公司互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售額超過 106 億元。未來新興市場將持續(xù)成為公司轉(zhuǎn)型升級的重要承載。4. 5G 建設(shè)/運(yùn)行成本壓力將緩解4.1.

23、CAPEX：保持平穩(wěn)或略降5G 領(lǐng)跑，首次完整十年周期的通信周期。通信網(wǎng)絡(luò)一般十年為一代進(jìn)行演進(jìn)升級， 國內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在 2G、3G、4G 時代均處于追趕階段，周期迭代時間遠(yuǎn)不足十年。5G 時期，我國處于領(lǐng)跑角色，建網(wǎng)規(guī)規(guī)模全球領(lǐng)先，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用環(huán)節(jié)歷經(jīng)從探 索、試驗到成熟的環(huán)節(jié)，整體投資時間預(yù)計拉長至十年周期?！斑m度超前、以建促用、以用促建”的 5G 良性發(fā)展模式。工信部明確未來三年中國處于 5G 發(fā)展的導(dǎo)入期，要堅持適度超前的建設(shè)的節(jié)奏，努力形成以建促用。移動網(wǎng)絡(luò)從 2G、3G 到 4G，固定網(wǎng)絡(luò)，從銅線到光纖，整個通信網(wǎng)絡(luò)一直都是按照適度超前的 原則來部署，及時滿足了用戶需求，

24、同時隨著規(guī)?；渴?，網(wǎng)絡(luò)成本會越來越低。5G 投資預(yù)計將會是一個相對平穩(wěn)持續(xù)的狀態(tài)資本開支是影響運(yùn)營商利潤和現(xiàn)金流的關(guān)鍵因素之一，會直接影響公司折舊攤銷、 財務(wù)費(fèi)用等從而影響公司利潤，并且也會對公司的自由現(xiàn)金流情況造成壓力。在 2014- 2016 年 4G 建網(wǎng)高峰期三大運(yùn)營商就承擔(dān)了大額資本投入帶來的成本和現(xiàn)金流壓力。5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資本開支的投入后續(xù)將會是一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)；2C 網(wǎng)絡(luò)通過共建共享等方式，降低設(shè)備成本，提高部署速度；2B 網(wǎng)絡(luò)按需建設(shè)，以建促用，以用促建；總體是一個循序漸進(jìn)、不斷完善的過程。2020 年作為 5G 商用元年，三大運(yùn)營商整體資本開支 3330 億元，較 201

25、9 年實(shí)際資 本開支增長 11.0%。2021 年三大運(yùn)營商合計資本開支計劃 3406 億元，同比增長 2.3%。 中國移動 2021 年計劃資本開支 1836 億元，較 2020 年 1806 億元小幅增長，預(yù)計未來 2-3 年資本開支將基本持平或者略降低，公司相關(guān)成本壓力將緩解。4.2. OPEX ：多舉措有效控制5G 單基站能耗上較 4G 大幅增長目前主要運(yùn)營商的 5G 基站主設(shè)備空載功耗約 2.2- 2.3kW，滿載功耗約 3.7-3.9kW，是 4G 單站的三倍左右。電力成本支出成為 5G 的重要成本項。2020 年中國移動能耗費(fèi)用 377 億元，同比增 長 14.7%，占營運(yùn)支出比

26、例為 5.7%，較 2019 年提升 0.5pct。公司正在技術(shù)側(cè)、供給側(cè)等實(shí)施多項舉措來降低 5G 網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行成本。第一， 通過技術(shù)手段降低基站功耗，包括采用更高工藝制程的芯片、更節(jié)能的器 件材料，引進(jìn)更科學(xué)的散熱方法、通過 AI 技術(shù)對設(shè)備功率進(jìn)行動態(tài)控制等。第二，各地政府、電力部門通過多種舉措支持 5G 發(fā)展。各地政府從專項規(guī)劃、資源開放、站址協(xié)調(diào)、基站用電等方面都給予了大力支持， 降低了網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)難度和企業(yè)的經(jīng)營壓力。電力部門也積極推動電力基礎(chǔ)設(shè)施共建共享、推動 5G 基站改轉(zhuǎn)供電為直供電、采 取峰谷分時電價降低 5G 基站電費(fèi)支出。位于小區(qū)、商業(yè)綜合體等區(qū)域的基站往往是轉(zhuǎn) 供電方式，轉(zhuǎn)

27、供電主體會在原有電費(fèi)基礎(chǔ)上附加一定的線路施工、用電服務(wù)等費(fèi)用，三 大運(yùn)營商都在協(xié)同電力公司進(jìn)行直供電改造，以減少基站電費(fèi)。4.3. 700M ：進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)勢700M 黃金頻段將增強(qiáng)公司網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢700 MHz 頻段被視為黃金頻段，具有傳播損耗低、覆蓋范圍廣、穿透力能力強(qiáng)及組網(wǎng)成本低等優(yōu)勢。覆蓋范圍廣方面，在上行邊 緣速率為 1Mbit/s、2Mbit/s 條件下，覆蓋同一區(qū)域，4.9GHz 站址資源數(shù)量為 700 MHz 的 6-12 倍；2.6GHz 和 3.5GHz 為 700 MHz 的 3-5 倍。在下行邊緣速率為 10Mbit/s 條件下， 覆蓋同一區(qū)域，4.9GHz 站址資源數(shù)量為 700 MHz 的 3-6 倍；2.6GHz 和 3.5GHz 為 700 MHz 的 1-3 倍；成本低方面，2.6GHz/3.5GHz/4.9GHz 基站在設(shè)備成本/典型功耗/電費(fèi)方 面均為 700MHz 的 2.5 倍左右。2021 年 1 月，中國移動與中國廣電在北京簽署“5G 戰(zhàn)略”合作協(xié)議，