數(shù)控機(jī)床行業(yè)之科德數(shù)控研究報(bào)告

1、數(shù)控機(jī)床行業(yè)之科德數(shù)控研究報(bào)告 HYPERLINK /SH600030.html 重點(diǎn)公司分析：自主可控的國內(nèi)五軸數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍者歷史沿革：深耕高端數(shù)控產(chǎn)業(yè)鏈 HYPERLINK /SH688305.html 科德數(shù)控是國內(nèi)五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床、高檔數(shù)控系統(tǒng)和關(guān)鍵功能部件的完整產(chǎn)業(yè)制造商。 公司是大連光洋科技集團(tuán)有限公司的控股子公司，公司前身科德有限于 2008 年 1 月由光 洋工程（光洋科技前身）出資設(shè)立，用于開展機(jī)床整機(jī)生產(chǎn)及功能部件業(yè)務(wù)。公司成立以 來，由于業(yè)務(wù)調(diào)整與生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的需要，與光洋科技在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員等方面開展了 多次調(diào)整，明確將科德數(shù)控業(yè)務(wù)定位為五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)

2、鍵功能部件的研 發(fā)和裝配。股權(quán)架構(gòu)：實(shí)控人為于氏父子公司實(shí)控人為于德海與于本宏。截至 3Q2021，于德海、于本宏父子合計(jì)直接及間接 持有公司 39.89%的股份。光洋科技持有公司 28.81%的股份，為公司控股股東。除此之外， 國投基金、自然人宋夢璐均直接持有公司 5%以上股份。商業(yè)模式：從事多譜系五軸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)公司采用“以銷定產(chǎn)”模式，產(chǎn)品銷售以直銷為主，廣泛服務(wù)于航空航天、汽車、能源等高端領(lǐng)域客戶。（1）采購模式：對(duì)于金屬及非金屬材料，零件制品和電子元器件等， 采用多家比價(jià)議價(jià)的策略，保證采購原料的最高性價(jià)比；對(duì)于交貨周期較長的產(chǎn)品，公司 采取集中采購策略；針對(duì)重要供應(yīng)

3、商，則采取戰(zhàn)略合作的方式，保證公司原材料的及時(shí)供 應(yīng)和品質(zhì)穩(wěn)定。（2）生產(chǎn)模式：公司產(chǎn)品的特點(diǎn)是通用化平臺(tái)上體現(xiàn)定制化功能，因此總 體采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，以訂單合同為依據(jù)，根據(jù)用戶需求進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)， 從而滿足不同客戶的個(gè)性化需求。公司主要產(chǎn)品包括高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床（各類五軸立 式加工中心、臥式加工中心、工具磨削中心、龍門加工中心等）、關(guān)鍵功能部件（各類電 機(jī)、電主軸、傳感器、轉(zhuǎn)臺(tái)等）和五軸數(shù)控系統(tǒng)。（3）銷售模式：公司現(xiàn)階段以直銷為主， 經(jīng)銷為輔。公司通過與龍頭用戶企業(yè)及科研院所合作，積極參加國內(nèi)外專業(yè)展會(huì)、新媒體 宣傳，以售前技術(shù)能力為支撐，通過為用戶提供定制化的加工解決方案

4、以及交鑰匙工程來 促進(jìn)銷售成單。經(jīng)銷模式則以報(bào)備項(xiàng)目買斷模式為主，經(jīng)銷商主要角色在于獲取用戶需求， 并向公司銷售部門進(jìn)行項(xiàng)目報(bào)備，公司優(yōu)先選擇具備國外知名五軸機(jī)床品牌銷售經(jīng)驗(yàn)及精 通用戶行業(yè)工藝的經(jīng)銷商。財(cái)務(wù)分析：增長強(qiáng)勁，砥礪研發(fā)公司收入與盈利快速增長。20172020 年，公司營收由 0.75 億元增長至 2.0 億元 （CAGR 為 38.5%）。2021 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤分別為 1.6 億、0.47 億元，同比分別增長 34.0%/251.7%。毛利率水平保持穩(wěn)定在較高水平，各項(xiàng)費(fèi)用管控合理。公司主營的五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床 定位高端，價(jià)格較一般數(shù)控機(jī)床更高，且能夠自主生

5、產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)和主要關(guān)鍵功能部件，整體成本較國外競爭對(duì)手更低，因此毛利空間較大。公司研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率管控較好， 2018 年管理費(fèi)用金額較高，主要原因?yàn)楣居诋?dāng)年一次性計(jì)提股份支付費(fèi)用 4600 萬元， 全部計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用。公司銷售費(fèi)用率較高，主要原因一是公司致力于提供個(gè)性化的高 端制造成套解決方案；二是公司正處于發(fā)展初期階段，為了迅速搶占區(qū)域市場，公司加大 了營銷宣傳力度，相應(yīng)營銷宣傳支出較高。高檔數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)是公司營收支柱，高檔數(shù)控系統(tǒng)毛利率較高。2018-2020 年，公司 高端數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)營收占比分別為 92.8%/91.1%/86.7%，占比較高。期間，數(shù)控機(jī)床毛利 率維持在 4

6、0%以上，而高檔數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為 61.6%/68.8%/45.8%，數(shù)控系 統(tǒng) 2020 年毛利率相對(duì)較低是因?yàn)楫?dāng)期銷售了較多低毛利率水平的民用的標(biāo)準(zhǔn)版數(shù)控系統(tǒng)。公司生產(chǎn)的數(shù)控機(jī)床整機(jī)主要為五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床。20182020 年，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī) 床銷售數(shù)量占比達(dá) 98%以上。高端數(shù)控機(jī)床根據(jù)機(jī)床作業(yè)方式的不同可以進(jìn)一步劃分為五 軸立式加工中心、五軸臥式加工中心、五軸龍門加工中心、臥式銑車復(fù)合加工中心、五軸 工具磨削中心等。其中，2018-2020 年，公司五軸立式加工中心銷售金額占比均在 60%以 上。航空航天行業(yè)客戶占比較高，2020 年非航空航天下游客戶占比超 50%。2020

7、 年，公 司客戶所處行業(yè)的前四名分別為航空航天、汽車、機(jī)械設(shè)備、能源，收入占比分別為 47.1%/15.1%/12.6%/7.6%，合計(jì)占比 82.4%。公司在航空航天領(lǐng)域拓展空間廣闊，五軸 數(shù)控機(jī)床在大型發(fā)動(dòng)機(jī)、飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、導(dǎo)彈彈體等關(guān)鍵零部件加工領(lǐng)域大有可為，此外， 五軸加工相較三軸加工可提質(zhì)增效，民用市場開拓空間廣闊。公司研發(fā)投入強(qiáng)度高，政府補(bǔ)助數(shù)額較大。公司是典型的技術(shù)密集型企業(yè)，2018-2020 年，公司累計(jì)研發(fā)投入逾 2.1 億元，約占營業(yè)收入的 47.66%，其中部分投入資本化形成 開發(fā)支出，進(jìn)而轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)。公司作為 04 專項(xiàng)主要參與方之一，2018-2020 年獲得政 府

8、補(bǔ)助分別達(dá)到 1556.8 萬、2818.5 萬、8089.5 萬元，政府補(bǔ)助對(duì)公司整體經(jīng)營成果影響 較大。行業(yè)分析：工業(yè)母機(jī)國之重器，五軸亟待自主可控行業(yè)概覽：大而不強(qiáng)，高端失守?cái)?shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈：數(shù)控機(jī)床上游供應(yīng)商主要是鋼鐵冶金、電子元器件等領(lǐng)域，中游則 是各類機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)、功能部件和綜合解決方案等，數(shù)控機(jī)床下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括 航空航天、兵船核電、石油化工、汽車、3C 等領(lǐng)域。制造業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)對(duì)數(shù)控機(jī)床等工作母機(jī)需求增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2004 年至 2020 年，我國制造業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。2020 年，我國制造業(yè) GDP 規(guī)模達(dá) 26.59 萬億。 制造業(yè)的較快發(fā)展，帶來對(duì)數(shù)控

9、機(jī)床等生產(chǎn)工作母機(jī)的需求增加。 HYPERLINK /SH688697.html 國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)目前仍然“大而不強(qiáng)，高端失守”。（1）機(jī)床產(chǎn)業(yè)規(guī)模超 7000 億：據(jù)國 家統(tǒng)計(jì)局，2020 年我國機(jī)床工具規(guī)模以上企業(yè)總營收超 7000 億元，其中金屬切削機(jī)床營 收超 1000 億，整體規(guī)模可觀。（2）數(shù)控化率低，高端機(jī)床國產(chǎn)化率低：據(jù)紐威數(shù)控招股 說明書，日本機(jī)床數(shù)控化率超過 90%，德國機(jī)床數(shù)控化率超過 75%，美國機(jī)床數(shù)控化率 超過 80%，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國 2020 年新生產(chǎn)金屬切削機(jī)床的數(shù)控化率僅為 43%。 此外，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的資料，2018 年我國低檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化

10、率約 82%，中 檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率約 65%，高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率僅約 6%。但是隨著我國工業(yè)結(jié)構(gòu)的 優(yōu)化升級(jí)，數(shù)控機(jī)床市場將由普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床、由低檔數(shù)控機(jī)床向中高檔數(shù)控機(jī)床升 級(jí)。在此升級(jí)過程中，國產(chǎn)高端機(jī)床的市場潛力巨大。國內(nèi)對(duì)高端數(shù)控機(jī)床的需求持續(xù)增長，市場替代空間大。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年我國出口金屬加工機(jī)床近千萬臺(tái)，但單價(jià)不到 500 美元/臺(tái)，仍以中低端產(chǎn)品為主。對(duì)比 來看，盡管我國 2019 年進(jìn)口金屬加工機(jī)床臺(tái)數(shù)僅有 5.5 萬臺(tái)，但單價(jià)超過 13 萬美元/臺(tái)， 間接說明國內(nèi)高端機(jī)床產(chǎn)品仍以進(jìn)口為主，空間廣闊。五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床是高端數(shù)控機(jī)床代表，對(duì)于航空航天、軍事、

11、科研、精密器械等行業(yè)有重要影響。五軸聯(lián)動(dòng)是指機(jī)床基本的直線軸三軸 X、Y、Z 及附加的旋轉(zhuǎn)軸 A、B、C 中的兩軸，五個(gè)軸同時(shí)運(yùn)動(dòng)，任意調(diào)整刀具或工件的姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)對(duì)空間復(fù)雜型面的加工。 五軸聯(lián)動(dòng)為目前數(shù)控機(jī)床的最大聯(lián)動(dòng)軸數(shù)。目前，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床是解決航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉 輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品加工的唯一手段。公司高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床覆蓋多種類型。按照機(jī)械結(jié)構(gòu)形式來劃分，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控 機(jī)床一般可以分為雙擺頭形式、俯垂型擺頭式、雙轉(zhuǎn)臺(tái)形式、俯垂型工作臺(tái)式、一擺一轉(zhuǎn) 形式等。公司目前已經(jīng)掌握核心技術(shù)環(huán)節(jié)，能夠生產(chǎn)不同類型的高端數(shù)控機(jī)床，以用于不 同類型的復(fù)雜工件的加工。市場剖析：國內(nèi)五軸

12、機(jī)床需求超百億，高端制造激發(fā)長期需求國內(nèi)數(shù)控機(jī)床市場規(guī)模有望快速增長。我國數(shù)控機(jī)床市場規(guī)模未來將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定較快增 長，到 2024 年將達(dá)到 5,728 億元。五軸數(shù)控機(jī)床市場規(guī)模超百億。我們從三個(gè)角度判斷行業(yè)規(guī)模：（1）睿工業(yè)預(yù)測數(shù)據(jù)： 根據(jù) MIR DATABANK 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，作為高端機(jī)床代表的五軸機(jī)床，2020 年中國市場規(guī)模為 68.2 億元，有望于 2022 年達(dá)到近 90 億元?？紤]到航天航空和軍工五軸需求旺盛但較難 量化統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)五軸數(shù)控機(jī)床市場規(guī)模超過百億人民幣規(guī)模；（2）海關(guān)總署進(jìn)口 數(shù)控機(jī)床數(shù)據(jù)：根據(jù)海關(guān)總署披露，我國 2019 年進(jìn)口數(shù)控機(jī)床金額達(dá)到 29.0 億美

13、元，進(jìn) 口均價(jià)達(dá)到 28.1 萬美元/臺(tái)，考慮到較高單價(jià)，假設(shè)其中 50%進(jìn)口金額為五軸數(shù)控機(jī)床， 同時(shí)考慮國內(nèi)以科德為代表的本土廠商每年生產(chǎn)五軸數(shù)控機(jī)床的數(shù)量，可大致判斷國內(nèi)五 軸數(shù)控機(jī)床消費(fèi)量超百億人民幣；（3）從機(jī)床數(shù)量判斷：據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)年鑒（中 國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)），2018 年“協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系機(jī)床企業(yè)”生產(chǎn)五軸機(jī)床產(chǎn)品達(dá)到 650 臺(tái)， 結(jié)合 2018 年高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率僅約 6%的數(shù)據(jù)，國內(nèi)五軸機(jī)床年消費(fèi)量或近萬臺(tái)，單臺(tái)價(jià)格超過百萬，則市場規(guī)模超百億。2021 年 4 月，德馬吉森精機(jī)簽約落戶平湖，建立 基地主要生產(chǎn) 5 軸銑削加工中心，年產(chǎn)機(jī)床 2200 臺(tái)，從側(cè)面印證國

14、內(nèi)五軸數(shù)控機(jī)床需求 量較大。五軸聯(lián)動(dòng)推廣普及是未來趨勢。工業(yè)上一些需要復(fù)雜加工的曲面，艦艇、飛機(jī)、火箭、 衛(wèi)星、飛船中許多關(guān)鍵零件的材料、結(jié)構(gòu)、加工工藝等都有一定的特殊性和加工難度，而 傳統(tǒng)加工方法無法達(dá)到要求，必須采用五軸聯(lián)動(dòng)、高速、高精度的數(shù)控機(jī)床才能滿足要求。 五軸機(jī)床的完整加工縮短了生產(chǎn)過程鏈，減少裝夾次數(shù)，一次裝夾完成五面加工。過程鏈 的縮短和設(shè)備數(shù)量的減少，工裝夾具數(shù)量、車間占地面積、設(shè)備維護(hù)費(fèi)用和人力成本也隨 之減少。華東區(qū)域是五軸機(jī)床重要的市場，反映高端制造業(yè)對(duì)五軸機(jī)床需求旺盛。華東區(qū)域經(jīng) 濟(jì)發(fā)達(dá)，醫(yī)療、汽車、精密機(jī)械等高端制造領(lǐng)域需求旺盛，拉動(dòng)對(duì)五軸數(shù)控機(jī)床需求。西 部區(qū)域則

15、分布眾多重要航空航天客戶，汽車零部件和配套模具廠商則在華南地區(qū)較為集中。外資積極擴(kuò)產(chǎn)，彰顯五軸機(jī)床行業(yè)高企景氣和發(fā)展前景。據(jù)格勞博官網(wǎng)披露，自 2012年投產(chǎn)以來，格勞博大連工廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)以應(yīng)對(duì)市場巨大增長的需求，大連廠廠房面積已從 12000 平方米擴(kuò)大到 32400 平方米。為應(yīng)對(duì)持續(xù)增長的需求，尤其是新的電動(dòng)汽車項(xiàng)目需 要更大的生產(chǎn)空間，因此 2021 年 10 月格勞博正式新建二期工廠；此外，2021 年 4 月， 德馬吉森精機(jī)簽約落戶平湖，投資 1 億美元建設(shè)一個(gè)高度自動(dòng)化、全過程數(shù)字化的世界級(jí) 現(xiàn)代化工廠，主要生產(chǎn) 5 軸銑削加工中心，年產(chǎn)機(jī)床 2200 臺(tái)，預(yù)計(jì)年銷售額將超 40

16、億元。競爭格局：進(jìn)口替代需求明確，科德引領(lǐng)國產(chǎn)突圍外資企業(yè)仍占據(jù)較大優(yōu)勢，國產(chǎn)企業(yè)逐步擴(kuò)張。行業(yè)內(nèi)大型外資企業(yè)大多是集上游功 能部件和數(shù)控系統(tǒng)生產(chǎn)、整機(jī)生產(chǎn)制造、產(chǎn)品銷售一體化的大型企業(yè)，在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)業(yè) 規(guī)模上均具有較大優(yōu)勢。此外，國外競爭對(duì)手在行業(yè)內(nèi)深耕多年，具備先發(fā)優(yōu)勢，技術(shù)水 平和品牌知名度較高，產(chǎn)品覆蓋范圍廣，擁有遍布全球的生產(chǎn)基地和經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。而我國 高端數(shù)控機(jī)床行業(yè)起步較晚，在生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈布局上不具備優(yōu)勢，數(shù)控系統(tǒng)和部分關(guān) 鍵功能部件主要依賴進(jìn)口，在原材料成本和供應(yīng)保障等方面均處于劣勢。但在數(shù)控機(jī)床市 場結(jié)構(gòu)升級(jí)的背景下，我國高端數(shù)控機(jī)床市場空間和發(fā)展?jié)摿薮螅瑖a(chǎn)數(shù)控機(jī)床企

17、業(yè)正 逐步向外資企業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域擴(kuò)張，逐步蠶食大型外資企業(yè)的市場份額。公司的主要國內(nèi)外競爭對(duì)手在經(jīng)營情況、市場地位等方面的情況如下： HYPERLINK /SZ300083.html 國內(nèi)廠商中低端競爭相對(duì)激烈，科德為高端機(jī)床產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)， 2020 年，我國數(shù)控金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為 19.3 萬臺(tái)，產(chǎn)量排名首位的創(chuàng)世紀(jì)僅占全國產(chǎn)量 的 10.8%，份額競爭激烈。盡管科德數(shù)控機(jī)床銷量相比國內(nèi)同行較少，但機(jī)床產(chǎn)品單價(jià)和 毛利率顯著高于國內(nèi)競爭對(duì)手，顯示公司產(chǎn)品主要定位高端。 HYPERLINK /SH688697.html 公司五軸機(jī)床國內(nèi)銷售已初具規(guī)模，有望引領(lǐng)國產(chǎn)突圍。中國五

18、軸機(jī)床賽道競爭的外 資企業(yè)主要包括德馬吉森精機(jī)、格勞博等, 內(nèi)資企業(yè)中北京精雕（五軸產(chǎn)品主要是五軸精 雕機(jī)）和科德數(shù)控市占率較高。從銷售數(shù)量角度來看，2017 年和 2018 年，公司的五軸加 工中心占比均超過 7%，占比相對(duì)較高。從銷售金額角度看，公司的主要數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品“五 軸立式加工中心”市場占有率在 15%以上，處于較高水平，“全口徑”市場占有率也均超過 6%。2020 年，科德五軸數(shù)控機(jī)床銷量達(dá)到 95 臺(tái)，而紐威數(shù)控僅銷售 10 臺(tái)五軸數(shù)控機(jī)床， 國盛智科 2017-2019 年合計(jì)銷售五軸數(shù)控機(jī)床 13 臺(tái)。中國機(jī)床工具工業(yè)年鑒（中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)） “協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系加工中心”統(tǒng)

19、計(jì)數(shù)據(jù)不包含五軸工具磨床，為保證口徑一致和數(shù)據(jù)可比。產(chǎn)業(yè)政策：自主可控勢在必行國家政策扶持力度大，工業(yè)母機(jī)迎來發(fā)展良機(jī)。2021 年 8 月，國資委強(qiáng)調(diào)要針對(duì)工 業(yè)母機(jī)等加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動(dòng)，加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同，積極帶 動(dòng)中小微企業(yè)發(fā)展。2020 年 9 月份，發(fā)改委等部委要求加快高端裝備制造產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板， 其中就包括“高檔五軸數(shù)控機(jī)床”。競爭優(yōu)勢：研發(fā)為本掌握核心技術(shù)，與客戶同行提供“中國智造方案”研發(fā)端：核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)固，持續(xù)高強(qiáng)度投入研發(fā)陳虎博士牽頭，研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，自主研發(fā)體系完善。公司總經(jīng)理、研發(fā)團(tuán)隊(duì)帶頭人陳 虎先生畢業(yè)于清華大學(xué)精密儀器與機(jī)械學(xué)系，博士學(xué)歷，擔(dān)任國

20、家數(shù)控總線聯(lián)盟工作組組 長，享受國務(wù)院特殊津貼，入選中組部“”，是科技部中青年科技創(chuàng)新領(lǐng)軍人才。 公司擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富且結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員各司其職。公司已經(jīng)建立了較為 完善的自主研發(fā)體系，包括研發(fā)流程管理及研發(fā)質(zhì)量控制，制定了完善的研發(fā)管理制度、 知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理辦法、商業(yè)秘密管理辦法，全過程采用了先進(jìn)的信息化項(xiàng)目管理工具。公司 還通過核心技術(shù)人員直接或間接持有公司股權(quán)的方式，將核心技術(shù)人員的利益與公司的長 遠(yuǎn)發(fā)展聯(lián)系在一起，有效激勵(lì)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)提升公司技術(shù)水平。公司核心技術(shù)人員大多在 公司任職十年以上，對(duì)公司忠誠度較高。研發(fā)機(jī)構(gòu)職能定位明確，研發(fā)人員占比高。公司研發(fā)部門主要由研究院、設(shè)

21、計(jì)院、生 產(chǎn)技術(shù)部、沈陽分公司、西北子公司和重慶子公司組成。研究院由四個(gè)研究所組成，主要 從事基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)；設(shè)計(jì)院下設(shè)兩個(gè)設(shè)計(jì)部，分別負(fù)責(zé)整機(jī)與功能部件的設(shè)計(jì)；生產(chǎn)技術(shù) 部的工藝技術(shù)室主要承擔(dān)生產(chǎn)中工藝研發(fā)職能。截至 2020 年末，公司共有研發(fā)人員 161 人（含核心技術(shù)人員 8 人），占員工總數(shù)的 29.0%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司不斷充實(shí) 研發(fā)人員，研發(fā)實(shí)力得到持續(xù)夯實(shí)。2018-2020 年，公司研發(fā)投入占營收比重分別為 34.5%/48.3%/54.1%，呈明顯上升趨勢。公司科研成果斐然。公司的研發(fā)投入占營收比重顯著高于同業(yè)可比公司，公司牽頭承 擔(dān)或參與多項(xiàng)國家重點(diǎn)科研課題。截至

22、2021H1，公司累計(jì)承擔(dān)了 29 項(xiàng)“04 專項(xiàng)”及其 他 8 項(xiàng)國家級(jí)課題，擁有授權(quán)發(fā)明專利 89 項(xiàng)。參照國外機(jī)床企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)，機(jī)床企業(yè)需與用戶企業(yè)“抱團(tuán)發(fā)展”。據(jù)飛機(jī)結(jié)構(gòu)件 數(shù)控加工機(jī)床發(fā)展方向及國產(chǎn)化（宋智勇、祝曉軍）一文介紹，在歐美發(fā)達(dá)國家，航空 制造企業(yè)的高檔數(shù)控機(jī)床基本形成了由本國的一家或幾家主要供給的格局，并在數(shù)控加工 機(jī)床方面代表相應(yīng)的發(fā)展方向。如美國波音、洛馬等公司的裝備供應(yīng)商主要為 CINCINNATI、 INGERSOLL。機(jī)床設(shè)備商與終端用戶之間緊密合作，針對(duì)用戶新的需求聯(lián)合研制，定制 化開發(fā)，如 INGERSOLL 公司開發(fā)的臥式加工中心樣機(jī)，由波音公司技術(shù)人員在

23、 INGERSOLL 安裝現(xiàn)場進(jìn)行長達(dá) 3 周的測試，給出了詳細(xì)的測試報(bào)告，INGERSOLL 公司 根據(jù)客戶反饋完成設(shè)計(jì)定型，方簽訂采購合同。產(chǎn)品端：自主可控程度高，產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先 HYPERLINK /SH688697.html 國內(nèi)大多數(shù)機(jī)床設(shè)備廠商核心部件需外采。我國數(shù)控機(jī)床核心零部件自主供應(yīng)能力嚴(yán) 重不足。紐威數(shù)控、國盛智科、海天精工等廠商的機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)等關(guān)鍵部件均需向外采購。公司具有數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件自制優(yōu)勢。公司掌握了高端數(shù)控產(chǎn)業(yè)較為完整的人才 鏈、技術(shù)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，并專注于高檔數(shù)控技術(shù)領(lǐng)域，擁有多種類型的五軸聯(lián)動(dòng)高端數(shù)控機(jī) 床，高檔數(shù)控系統(tǒng)、關(guān)鍵功能部件等機(jī)床關(guān)鍵部件的核心技術(shù)和

24、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，生產(chǎn)制造 工藝先進(jìn)，供應(yīng)鏈成熟穩(wěn)定，產(chǎn)品性價(jià)比高。公司的數(shù)控系統(tǒng)對(duì)標(biāo)西門子 840D，中國機(jī) 床監(jiān)督檢測中心出具的報(bào)告顯示，科德數(shù)控的數(shù)控系統(tǒng)在功能上可達(dá)到西門子 840D 的 95.85%，可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。銷售端：售前服務(wù)構(gòu)筑重要壁壘，優(yōu)質(zhì)客戶印證競爭力售前技術(shù)服務(wù)構(gòu)成公司銷售實(shí)力的重要支撐。公司借助橫跨多學(xué)科、專業(yè)的售前服務(wù) 團(tuán)隊(duì)，為銷售團(tuán)隊(duì)解決客戶的技術(shù)問題，通過對(duì)客戶提供的具體要求規(guī)劃方案及零件試加 工，快速為用戶提供定制化的服務(wù)，更好地滿足客戶需求，與客戶建立穩(wěn)定、長久的合作 關(guān)系。 HYPERLINK /SZ000901.html 直銷為主，前五大客戶營收占比過半。

25、2018-2020 年，公司的直銷收入占比均超過 80%。 隨著公司業(yè)務(wù)拓展力度的加大，經(jīng)銷收入增長較快。2020 年度公司前五大客戶分別是航 發(fā)集團(tuán)、航天科工、廣西玉柴、航天科技、銀川威力傳動(dòng)，分別占當(dāng)期營收比重為14.0%/13.4%/12.6%/7.2%/6.5%，合計(jì)占比 53.8%。隨著公司營業(yè)收入快速增長，客戶逐 漸分散，前五大客戶占比略有降低。 HYPERLINK /SZ000901.html 客戶優(yōu)勢突出，較高復(fù)購率亦是對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的有力證明。公司與央企、大型國企和科 研院所建立了良好的合作關(guān)系，服務(wù)范圍覆蓋航發(fā)集團(tuán)、中航工業(yè)、航天科工、航天科技、 中船重工、中科院、株洲鉆石、無

26、錫透平、秦川機(jī)床、廣西玉柴、航亞科技、格勞博等國 內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2021 年前三季度，公司整機(jī)產(chǎn)品的復(fù)購 率為 40%，新增訂單的整機(jī)復(fù)購率 45%，較高的復(fù)購率充分說明科德自主研發(fā)的數(shù)控系 統(tǒng)與整機(jī)的協(xié)同性良好，產(chǎn)品品質(zhì)得到客戶認(rèn)可。（報(bào)告來源：未來智庫）盈利驅(qū)動(dòng)：以航天軍工為錨，駕向自主可控星辰大海需求動(dòng)力之一：航天軍工領(lǐng)域拓展空間廣闊航空發(fā)動(dòng)機(jī)有望迎來快速增長，由發(fā)動(dòng)機(jī)零部件切入飛機(jī)結(jié)構(gòu)件更上一層。公司產(chǎn)品 具有高效高動(dòng)態(tài)、高精度、高復(fù)雜性，對(duì)標(biāo)德瑪吉、馬扎克等。五軸立加、五軸臥加、五軸龍門、五軸臥式銑車復(fù)合加工中心等機(jī)型在航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用。公司有望在保

27、持 中小航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，提高大型發(fā)動(dòng)機(jī)、飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、導(dǎo)彈彈體關(guān)鍵零部件 加工裝備的市場份額。全球航發(fā)市場空間近 30 萬億元，中國企業(yè)望分享超 2 萬億元市場空間。隨著全球客 貨運(yùn)量提升及安全形勢加劇，我們預(yù)計(jì)未來 20 年全球軍民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場規(guī)模將超 30 萬億元，其中中國約 4 萬億元，預(yù)計(jì)我國企業(yè)能分享的軍民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場空間約 2.2 萬億。需求動(dòng)力之二：五軸優(yōu)勢凸顯，民用市場大有可為民用市場大有可為。越來越多的民用行業(yè)基于加工精度、加工效率等原因開始使用五軸加工技術(shù)。2020 年，公司非航空航天領(lǐng)域的收入占比已超過 50%。五軸加工技術(shù)是利 用刀具的高速旋轉(zhuǎn)來實(shí)現(xiàn)切

28、削的目的，能夠避免三軸加工過程中必須多次調(diào)試裝卡和重復(fù) 裝夾影響加工精度等問題，大大降低了人工消耗以及時(shí)間成本，大幅度提升了工作效率。另辟蹊徑，德創(chuàng)系列致力于打造“國貨精品”。據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司 德創(chuàng)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)定位是對(duì)性價(jià)比有更高需求的民營客戶。從 2021 年新增訂單來看，德創(chuàng) 產(chǎn)品占比約 10%，約 80%為民營客戶，與產(chǎn)品定位相符。五軸設(shè)備助力風(fēng)電廠商增效提質(zhì)。公司在風(fēng)電領(lǐng)域的典型客戶為銀川威力傳動(dòng)，由于 該客戶風(fēng)電減速器產(chǎn)品屬于多級(jí)傳動(dòng)行星減速器，由眾多零部件組成，零部件需經(jīng)過多工 序加工，為保證產(chǎn)品具有較高質(zhì)量、穩(wěn)定性和較長使用壽命，需提高制造工藝精度進(jìn)而控 制零部件尺

29、寸公差、形位公差。銀川威力傳動(dòng)引入科德數(shù)控 8 臺(tái)五軸銑車復(fù)合中心，總價(jià) 超過 1300 萬元，實(shí)現(xiàn)多工序一體化生產(chǎn)，并通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)改進(jìn)、工藝順序優(yōu)化、工 裝夾具研制創(chuàng)新等方式，實(shí)現(xiàn)多級(jí)齒輪組的同軸度、箱體結(jié)合面的平行度以及其他零部件 的形位公差要求，有效保證產(chǎn)品主要零部件滿足 GB6 級(jí)精度要求。需求動(dòng)力之三：核心部件與解決方案賦能中國制造，形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)公司核心零部件下游應(yīng)用空間廣闊。以專用伺服這一利基市場為例，據(jù) MIR DATABANK，機(jī)床行業(yè)整體市場高景氣度拉動(dòng)對(duì)專用伺服需求，國內(nèi)伺服市場有望保持年 均約 10%增長至 2025 年超 60 億市場規(guī)模。隨著國產(chǎn)技術(shù)水平的提升，下

30、游機(jī)床、注塑 等行業(yè)對(duì)于設(shè)備精度、速度以及靈敏度要求的不斷提高，國產(chǎn)廠商份額有望得到提升。 HYPERLINK /SZ002025.html 電機(jī)業(yè)務(wù)有較大發(fā)展空間。據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司的電機(jī)產(chǎn)品主要力矩 電機(jī)、伺服電機(jī)、主軸電機(jī)，大小規(guī)格合計(jì)近 300 個(gè)型號(hào)。公司電機(jī)產(chǎn)品銷售的下游客戶 涵蓋領(lǐng)域廣泛，除在機(jī)床領(lǐng)域應(yīng)用外，還有船舶行業(yè)的軍艦防爆電機(jī)、航空航天領(lǐng)域慣導(dǎo) 測試用電機(jī)、紡織行業(yè)紡織機(jī)用主軸電機(jī)、半導(dǎo)體領(lǐng)域晶圓鍍膜設(shè)備機(jī)械手臂用力矩電機(jī) 等應(yīng)用。電機(jī)下游應(yīng)用空間廣闊，以 A 股上市公司為例，航天電器 70%以上業(yè)務(wù)針對(duì)航天 航空、電子、艦船、兵器等領(lǐng)域，其電機(jī)業(yè)務(wù)在過去幾

31、年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，側(cè)面反映航天軍工電機(jī)需求旺盛；佳電股份更多專注于防爆電機(jī)這一特殊類別電機(jī)，亦可實(shí)現(xiàn)年均約 10 億營收體量。數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)化空間廣闊。據(jù)紐威數(shù)控招股說明書，國內(nèi) 80%以上的數(shù)控機(jī)床的數(shù)控 系統(tǒng)使用國外數(shù)控系統(tǒng)，其中日本發(fā)那科的數(shù)控系統(tǒng)就占據(jù) 50%以上的市場份額，而數(shù)控 系統(tǒng)約占機(jī)床整體價(jià)值量的 20%以上，進(jìn)口替代空間廣闊。提供綜合解決方案亦為發(fā)展方向之一，國外頭部廠商已形成成熟模式。據(jù)公司投資者 關(guān)系活動(dòng)記錄表，汽車發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域，公司為廣西玉柴提供了國六發(fā)動(dòng)機(jī)汽車產(chǎn)線，但公司 簽訂的自動(dòng)化產(chǎn)線合同暫時(shí)還是以航空航天領(lǐng)域?yàn)橹?。全球龍頭設(shè)備廠商在提供綜合解決 方案領(lǐng)域已形成較為成