企業(yè)項目策劃融資風(fēng)險與項目策劃擔(dān)保

1、第三講項目融資風(fēng)險與項目擔(dān)保 一、風(fēng)險時期特征與風(fēng)險識不 Risk phases in a project financingCost$ 120 Engineering and Start-up phaseOperation phase 100 Construction phase 80 Debt Service 604020 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 19 20風(fēng)險分配原則：確定項目的關(guān)鍵風(fēng)險；評價項目每一種風(fēng)險的可同意程度；確定最適合承擔(dān)某種風(fēng)險的各當(dāng)事人。系統(tǒng)性風(fēng)險政治風(fēng)險不可抗力風(fēng)險金融風(fēng)險 環(huán)境風(fēng)險市場風(fēng)險完工風(fēng)險 信用風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險二、項目擔(dān)保（

2、Security of projects）項目擔(dān)保技術(shù)信用擔(dān)保物權(quán)擔(dān)保間接擔(dān)保直接擔(dān)保動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保浮動擔(dān)保默示擔(dān)?；蛴袚?dān)保不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保-一般情況下，假如借款人違約或者項目失敗，貸款人往往接管項目公司，或者重新經(jīng)營，或者拍賣項目資產(chǎn)，彌補其貸款損失。動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保-指以項目公司或第三方的動產(chǎn)作為還款或履行債務(wù)的保證。有形動產(chǎn)如：廠房、設(shè)備和項目產(chǎn)品等；無形動產(chǎn)如合同、特許權(quán)、股份和其他證券、應(yīng)收帳、保險單、銀行賬戶等。在項目融資中，無形動產(chǎn)擔(dān)保的意義更大些。浮動擔(dān)保-浮動擔(dān)保是一種不與擔(dān)保人的某一特定資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的擔(dān)保，在正常情況下，浮動擔(dān)保處于“沉睡狀態(tài)”，直到違約事件發(fā)生時，擔(dān)保

3、資產(chǎn)才變得具體化。在項目融資中，使用浮動擔(dān)保的優(yōu)越性。1985年3月簽訂的深圳特區(qū)沙角電廠B廠項目合同，提供貸款的銀團(tuán)確實是對項目公司-合和電力（中國）有限公司的全部資產(chǎn)設(shè)定浮動擔(dān)保，使之能在出現(xiàn)違約事件時有權(quán)直接接管合和電力（中國）有限公司與深圳特區(qū)電力開發(fā)公司合作興辦的沙角電廠B廠；同時，銀團(tuán)還獲得了該電廠全部固定資產(chǎn)以固定抵押形式作為抵押的擔(dān)保權(quán)益。直接擔(dān)保 -指擔(dān)保人以直接的財務(wù)擔(dān)保形式為項目公司（借款人）按期還本付息而向貸款銀行提供的擔(dān)保。完工擔(dān)保（A completion guarantee）：在時刻上有限制的直接擔(dān)保方式，即只在項目的開發(fā)建設(shè)時期承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。由項目發(fā)起人提供完工

4、擔(dān)保擔(dān)保對象：Cost over-run riskDelay risk項目發(fā)起人的完工擔(dān)保責(zé)任：一是向項目公司注入補充股本資金(Additional capital by sponsor)；二是提供無擔(dān)保貸款（subordinated debt）；三是假如不采取任何措施以至使項目無法完工，則必須代替項目公司償還銀行債務(wù)(Take out of lenders)。項目發(fā)起人履行完工擔(dān)保責(zé)任的方式：一是在指定銀行的賬戶上存入一筆預(yù)定金額的擔(dān)保存款，二是從指定銀行開出一張以貸款銀行為受益人的相當(dāng)于上述金額的備用信用證，三是開出一張以貸款人為受款人的本票，以此作為貸款銀行支付第一期貸款的先決條件。提供

5、銀行保函：投標(biāo)保函；履約保函；預(yù)付金保函；維修保函等由項目工程承包公司提供的完工擔(dān)保資金缺額擔(dān)保（A cash deficiency guarantee）：在擔(dān)保金額上有所限制的直接擔(dān)保，要緊是為項目完工后收益不足的風(fēng)險提供擔(dān)保。其要緊目的是保證項目具有正常運行所必須的最低現(xiàn)金流量，即具有至少能支付生產(chǎn)成本和償還到期債務(wù)的能力。這種擔(dān)保的擔(dān)保人往往是由項目發(fā)起人承擔(dān)。發(fā)起人履行資金缺額擔(dān)保的方式：一是通過擔(dān)保存款或備用信用證來履行；二是通過建立留置基金（Retention Fund）的方法；三是由項目發(fā)起人提供項目最小凈現(xiàn)金流量擔(dān)保間接擔(dān)保-指項目擔(dān)保人不以直接的財務(wù)擔(dān)保形式為項目提供的一種擔(dān)

6、保。間接擔(dān)保多以商業(yè)合同或政府特許權(quán)協(xié)議形式出現(xiàn)。TakeorPay sales Contract：指買方和賣方達(dá)成協(xié)議，買方承擔(dān)按期依照規(guī)定的價格向賣方支付最低數(shù)量項目產(chǎn)品銷售金額的義務(wù)，而不問事實上買方是否收到合同項下的產(chǎn)品。這種合同有時被構(gòu)造成“hell-or-high-water”的法律形式，即既使項目公司沒有生產(chǎn)出產(chǎn)品或設(shè)施，或者即使沒有任何產(chǎn)品被生產(chǎn)出來或被使用，買方的付款義務(wù)仍然存在。TakeorPay協(xié)議的種類大致有三種：生產(chǎn)型項目多采納“不管提貨與付否均需付款”協(xié)議；服務(wù)型項目多采納“運輸量協(xié)議”；長期能源和原材料供應(yīng)項目多采納“供貨或付款”協(xié)議TakeorPay協(xié)議的差不多

7、結(jié)構(gòu)：(1)合同期限要覆蓋項目貸款期限；(2)合同數(shù)量要足以支付生產(chǎn)成本和償還債務(wù)；(3)合同質(zhì)量采納國際標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)通用標(biāo)準(zhǔn)；(4)價格的確定公式：一是按國際公認(rèn)價格；二是采納固定價格公式；三是采納實際生產(chǎn)成本加一個固定投資收益；(5)合同的轉(zhuǎn)讓：合同權(quán)益要求能以抵押、擔(dān)保等法律形式轉(zhuǎn)讓給貸款銀行或貸款銀行指定的受益人；二是由于合同雙方發(fā)生變化而導(dǎo)致合同權(quán)益的轉(zhuǎn)讓需得到貸款銀行的事先批準(zhǔn)；三是在合同權(quán)益轉(zhuǎn)讓時，貸款銀行對合同權(quán)益的優(yōu)先請求權(quán)要不受到任何挑戰(zhàn)。Take And Pay sales Contract：指只有在項目產(chǎn)品交付或項目勞務(wù)實際提供給買方以后，買方才支付某一最低數(shù)量的產(chǎn)品或勞

8、務(wù)的金額給項目公司。Turnkey contracts：在這種合同中，存在一個“單一”(a single contractor)的承建商，他必須保證在滿足規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的前提下承擔(dān)按時完成項目的所有風(fēng)險。Cost plus fee contract with maximum price and incentive fee：在這種結(jié)構(gòu)下，經(jīng)營者的酬勞嚴(yán)格地與其經(jīng)營成本的高低掛釣；Investment Agreement：是項目發(fā)起方與項目公司之間簽定的協(xié)議，依照協(xié)議，發(fā)起人同意向項目公司提供一定金額的財務(wù)支持；Purchase Agreement：是項目發(fā)起人與貸款人之間簽訂的協(xié)議，依照該協(xié)議，發(fā)起人

9、同意當(dāng)項目公司不履行對貸款人的償還義務(wù)時，發(fā)起人將購買相等于貸款人發(fā)放給項目公司的貸款的金額。默示擔(dān)保 -僅是一種道義承諾，無法律后果。是有些單位不愿對項目公司承擔(dān)直接或間接擔(dān)保責(zé)任而采取的一種變通方法。Letter of Comfort：安慰信一般是由項目發(fā)起人或政府寫給貸款人，對他發(fā)放給項目公司的貸款表示支持的信。表示安慰的內(nèi)容：一是經(jīng)營支持，擔(dān)保人聲明在他的權(quán)力范圍內(nèi)盡一切努力保證按照有關(guān)政策支持項目公司的正常經(jīng)營；二是提供資金，擔(dān)保人同意向項目公司提供一切必要手段使其履行經(jīng)濟(jì)責(zé)任，如母公司情愿在其子公司遇到財務(wù)困難時提供關(guān)心。三是不剝奪項目資產(chǎn)，東道國政府保證可不能沒收項目資產(chǎn)或?qū)㈨椖?/p>

10、國有化；Host government support(1)保證不對項目公司實施不利的法律變化；(2)保證項目公司能夠獲得用以償還對外債務(wù)的外匯需求；(3)保證不對項目實施沒收或國有化政策；(4)保證不實施卑視性的外匯管制措施；(5)保證項目公司能得到必要的特許經(jīng)營協(xié)議和其它政府許可權(quán)；(6)可能的情況下，通過政府代理機構(gòu)對項目進(jìn)行必要的權(quán)益投資；(7)可能成為項目產(chǎn)品的最大買主或用戶；交叉擔(dān)保當(dāng)投資者對項目公司違約時，就構(gòu)成了對項目貸款人的違約交叉違約，那么，依照交叉擔(dān)保協(xié)議，貸款人就有權(quán)得到該投資者在項目中的資產(chǎn)，或出售該違約方的資產(chǎn)以收回貸款。消極擔(dān)保即項目公司向貸款人保證將不在自己的資

11、產(chǎn)上設(shè)立有利于其他債權(quán)人的物權(quán)擔(dān)保；或有擔(dān)保-保 險三、案例分析項目融資案例-加拿大塞爾加紙漿廠項目1、項目背景塞爾加紙漿廠位于加拿大西海岸的大不利顛哥倫比亞省，是一個建成于60年代生產(chǎn)高質(zhì)量紙漿的中等規(guī)模紙漿廠。1986年，中信公司聯(lián)合加拿大鮑爾公司共同收購了那個項目。中信公司占有50%的比例。中信公司在那個項目中，采納了有限追索的項目融資模式。最后取得了貸款總額5700萬加拿大元、期限10年的項目貸款，同時實現(xiàn)了100%融資的目標(biāo)。2、項目投資結(jié)構(gòu)-非公司型合資結(jié)構(gòu)合資協(xié)議 加方投資財團(tuán) 50% 50% 50% 50%項目治理公司中信（BC）公司治理協(xié)議塞爾加紙漿廠3、中信公司的融資模式采

12、取了相對簡單的通過項目公司直接安排融資的模式公司擔(dān)保公司擔(dān)保中信公司 100%中信加拿大公司準(zhǔn)股本貸款有條件“提貨與付款“協(xié)議 100%加拿大皇家銀行項目貸款中信（BC）公司流淌資金貸款 50%塞爾加紙漿廠貸款資金構(gòu)成：項目貸款3500萬加元，10年； 流淌資金貸款1200萬加元，規(guī)定其期限不能超過項目貸款。 以上兩部分資金用于收購50%的塞爾加紙漿廠項目的固定資產(chǎn)和流淌資產(chǎn)。股本資金構(gòu)成：準(zhǔn)股本資金1000萬加元，以中信公司信用擔(dān)保，用于一旦項目CF出現(xiàn)短缺時，用以支付項目的生產(chǎn)性開支、資本開支和償還到期債務(wù)。規(guī)定：其金額最高不超過1500萬元。（只相當(dāng)于項目融資總額的32%）4、信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)兩種方法：一是有條件的“提貨與付款”協(xié)議及中信公司對該協(xié)議的擔(dān)保；二是“資金缺額擔(dān)?！奔爸行殴緦?zhǔn)股本貸款的擔(dān)保。有條件“提貨與付款”協(xié)議的工作機理中信加拿大公司 產(chǎn)品 銷售收入實際NCF定義：項目銷售收入減：現(xiàn)金生產(chǎn)成本治理費用市場費用貸款利息稅收有條件“提貨與付款”協(xié)議項目年實際NCF - 由貸款銀行和借款人談判確定實際NCF是否小于最小NCF資金注入 - 否 協(xié)議轉(zhuǎn)移檢驗標(biāo)準(zhǔn)：連續(xù)3年生產(chǎn)量不低于生產(chǎn)能力的95%；60%的項目貸款已被償還；連續(xù)兩年沒有動用資金缺額擔(dān)保 是 底價基金：實際NCF與最小NCF的差額 協(xié)議轉(zhuǎn)換檢驗標(biāo)準(zhǔn) 檢驗 不符合