爭(zhēng)議中的美國(guó)社會(huì)保障制度改革

1、爭(zhēng)議中的美國(guó)社會(huì)保障制度改革內(nèi)容提要：本文在回憶了美國(guó)社會(huì)保障制度的起源之后，指出了“嬰兒潮老齡化趨勢(shì)的開(kāi)展所導(dǎo)致的將來(lái)美國(guó)社會(huì)保障體系中老年退休金保障這一社會(huì)福利的支付危機(jī)。布什總統(tǒng)在其2022年的?國(guó)情咨文講話?中提出將現(xiàn)行社保制度局部私有化的改革思路，力求以更加“市場(chǎng)化的方式來(lái)改革美國(guó)現(xiàn)行的社會(huì)保障制度，以根本解決老年退休金保障的支付危機(jī)。但是，私有化的改革方案在施行過(guò)程中有極大的風(fēng)險(xiǎn)，從而有可能和社會(huì)保障制度設(shè)立的初衷背道而馳。關(guān)鍵詞：社會(huì)保障制度，支付危機(jī)，私有化，美國(guó)一、美國(guó)社會(huì)保障制度的起源美國(guó)的社會(huì)保障制度起源于1930年代的大蕭條時(shí)期，旨在通過(guò)建立強(qiáng)迫性退休金儲(chǔ)蓄制度以幫助那

2、些因喪失工作才能而生活無(wú)依靠的老年人。1935年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的?社會(huì)保障法?和1939年通過(guò)的?立法補(bǔ)充?奠定了其社會(huì)保障制度的基矗此后，美國(guó)逐步建立起了一套完善的社會(huì)保障體系，其制度范圍涵蓋了社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)福利、社會(huì)救濟(jì)。其中最重要的社會(huì)保險(xiǎn)包括了養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)。1937年，按照雇主、雇員以工資收入1%的單方稅率開(kāi)場(chǎng)征收社會(huì)平安福利稅，要求通過(guò)征收社會(huì)平安保障稅來(lái)為整個(gè)社會(huì)保障體系提供資金。1939年，社會(huì)保障體系將范圍擴(kuò)大到包括退休者和死亡勞工的配偶及未成年的子女。到1950年，其范圍擴(kuò)大到包括商業(yè)和工業(yè)以外的行業(yè)范圍。同時(shí)，隨著稅收金額的進(jìn)步，其福利程度也進(jìn)一步進(jìn)

3、步。傷殘醫(yī)療保險(xiǎn)制度制定于1956年，并在接下來(lái)的幾年里得到了進(jìn)一步的完善。1981年，里根總統(tǒng)設(shè)立了專門針對(duì)社會(huì)保障改革的聯(lián)邦委員會(huì)，用以應(yīng)對(duì)社會(huì)保障體系出現(xiàn)支付缺乏的情況。該委員會(huì)提出“通過(guò)進(jìn)步社會(huì)平安保險(xiǎn)稅率，并將該體系擴(kuò)展到民眾及非贏利組織雇員的范圍，同時(shí)將退休者年齡從65歲進(jìn)步到67歲。1985年，“獨(dú)立預(yù)算這一概念出現(xiàn)于社會(huì)保障信任法案中，因此將屬于社會(huì)保障體系的財(cái)稅工程進(jìn)展單列，并形成了專門的社會(huì)保障預(yù)算，以區(qū)別于政府其他方面的稅收和預(yù)算。社會(huì)保障被視為美國(guó)社會(huì)平安的保護(hù)器，它一方面保護(hù)了其社會(huì)消費(fèi)力的開(kāi)展，另一方面調(diào)節(jié)了美國(guó)社會(huì)各階層及利益集團(tuán)的關(guān)系。二、美國(guó)目前的社會(huì)保障體系

4、美國(guó)的社會(huì)保障制度實(shí)行的是邊收邊付(Payasyug)的制度，這些福利金的來(lái)源并不是來(lái)自于每年的政府一般預(yù)算，而是每個(gè)月公司雇主和雇員繳納的薪資稅，也就是所謂的社會(huì)平安保險(xiǎn)稅，目前它的稅率為12.4%，其中一半由雇員自己負(fù)擔(dān)。政府收到這些稅金后會(huì)把它放進(jìn)一個(gè)專門的賬戶，用以支付目前退休人員每月領(lǐng)取的社會(huì)福利金。有資格領(lǐng)取社會(huì)保障退休福利金的只限于美國(guó)公民和工作人口，而每月領(lǐng)取退休金的多寡，那么根據(jù)工作年數(shù)和工作時(shí)的薪資而定。由此可見(jiàn)，在該體系下，目前工作人口的薪資稅并不會(huì)被用作其年老時(shí)的退休金，而是發(fā)放給如今的退休人口作為其退休福利金。同樣地，目前工作人口的社會(huì)福利金將由下一代或下下一代的工作

5、人員來(lái)支付。為了減緩對(duì)將來(lái)工作人口的壓力，防止工作人口所繳納的薪資稅和發(fā)放出去的福利金失去平衡，那么要求如今的工作人口，即所謂的“嬰兒潮時(shí)期出生的人支付更多的社會(huì)平安保障稅，.用以躲避隨著該局部人口即將面臨退休而造成的社會(huì)保障體系破產(chǎn)的危險(xiǎn)。盡管該體系屬于現(xiàn)收現(xiàn)付制，但由于它在施行初期的撫養(yǎng)率非常低，并且后來(lái)隨著撫養(yǎng)率的不斷進(jìn)步，稅率也不斷進(jìn)步，所以該體系每年都有相當(dāng)數(shù)量的結(jié)余。結(jié)余加上投資收益，積累額一直呈較快增長(zhǎng)之勢(shì)。目前每年有近600億的資金積累，在將來(lái)10年里將會(huì)增長(zhǎng)到每年1000億元的資金積累。其所積累的資金主要投資于平安、低收益的政府長(zhǎng)期債券。在2022年，大約有5080萬(wàn)人受益于

6、社會(huì)平安保障體系。有大約4700萬(wàn)人承受了老年遺屬殘疾保險(xiǎn)ASDI(退休人員退休金、殘疾金和遺屬遺孤?lián)嵝艚?，有600萬(wàn)人承受了社會(huì)保障補(bǔ)助。大約有240萬(wàn)人同時(shí)承受了老年遺屬殘疾保險(xiǎn)和社會(huì)保障補(bǔ)助。目前，有65%的老齡美國(guó)人口從社會(huì)平安保障體系中所領(lǐng)取的社會(huì)保險(xiǎn)金已超過(guò)了他們收入的一半。而且，對(duì)于20%的老齡美國(guó)人口來(lái)講，社會(huì)保險(xiǎn)金是其惟一的收入來(lái)源。薩沃瑞克斯(SaraRix)曾指出，將來(lái)的老齡人口，尤其是婦女，其生活將在更大程度上依賴于社會(huì)平安保障系統(tǒng)。但是，隨著人口老齡化的加劇，退休人員將越來(lái)越多，按照65歲以上老人占全部人口的7%即標(biāo)志著進(jìn)入了老齡化社會(huì)這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，美國(guó)老齡人口在

7、1990年占12.3%，2025年預(yù)計(jì)占20.7%，美國(guó)的人口老齡化問(wèn)題可以說(shuō)是不可無(wú)視的。2000年美國(guó)2064歲成年人相對(duì)65歲以上老年人的比例約是4.5：1，而預(yù)測(cè)到2025年有可能到達(dá)2：1，這樣將造成納稅人減少而受惠人增多。老齡化的問(wèn)題帶來(lái)了贍養(yǎng)老人費(fèi)用的增加和勞動(dòng)適齡局部人口物質(zhì)負(fù)擔(dān)的加重，因此帶來(lái)了財(cái)源保障的危機(jī)。根據(jù)社會(huì)保障署預(yù)測(cè)，在稅率及各種受益條件不變的情況下，由于撫養(yǎng)率因老齡化而上升，到2022年，其收支平衡將被打破，存放于信托基金中的財(cái)稅積累資金將超出該年度的社會(huì)保障支出。10年以后，即到2028年，即使其全部財(cái)稅收入再加上積累資金及其利潤(rùn)所得，也難以平衡該年度的社會(huì)保

8、障支出。雖然積累資金及其利潤(rùn)仍然可以作為財(cái)稅收入的一局部來(lái)支撐該體系，但到2042年，其存放于信托基金中的積累資金將因此而面臨枯竭。到那時(shí)，在沒(méi)有積累資金而單靠財(cái)稅收入的情況下，估計(jì)只能支付該體系73%的支出。根據(jù)測(cè)算，美國(guó)年齡在65歲以上(包括65歲)的人口之比例將很快超過(guò)工作人口。這里，有兩個(gè)方面的因素造成老齡人口與工作人口比例的上升：其一是人均壽命的延長(zhǎng)；其二是美國(guó)人口從1960年代起，人口出生率一直在下降。這就是說(shuō)，領(lǐng)取養(yǎng)老金的人口數(shù)在增長(zhǎng)，而繳納保險(xiǎn)稅的人在減少。尤其是1960年代“嬰兒潮時(shí)期出生的近8000萬(wàn)人是目前對(duì)社會(huì)保障系統(tǒng)奉獻(xiàn)最大的人群，然而，隨著這批人退休期的到來(lái)，勢(shì)必帶

9、來(lái)社會(huì)保障系統(tǒng)負(fù)擔(dān)的加重。據(jù)估計(jì)，在“嬰兒潮時(shí)期出生的大局部人群在2022年將陸續(xù)到達(dá)65歲。目前學(xué)術(shù)界對(duì)于“嬰兒潮老齡化以及它將要帶來(lái)的各方面影響表現(xiàn)出了極大的熱情，許多過(guò)去從事增長(zhǎng)理論研究的學(xué)者都開(kāi)場(chǎng)研究家庭的生育率變化，以及這將給社會(huì)保障制度帶來(lái)的影響，近三四年中，有很多與“人口相關(guān)的課題正在進(jìn)展研究，而在過(guò)去的20多年里，“人口問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究里并不是一個(gè)熱門課題。20年來(lái)，隨著提供社會(huì)保障資金的工作人口和退休人口比例的逐漸失調(diào)，在目前的法案并沒(méi)有通過(guò)進(jìn)步社會(huì)保險(xiǎn)稅率來(lái)增加財(cái)稅的情況下，其缺口將必須由政府財(cái)政來(lái)補(bǔ)足。但由于美國(guó)本身居高不下的貿(mào)易赤字以及布什總統(tǒng)所聲稱的將通過(guò)減稅來(lái)刺激

10、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)政府已無(wú)法通過(guò)削減它的日常預(yù)算來(lái)填補(bǔ)社會(huì)保險(xiǎn)赤字。一方面，赤字會(huì)帶來(lái)通貨膨脹和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，削減社會(huì)福利保障那么會(huì)增加社會(huì)貧困，并導(dǎo)致各種社會(huì)矛盾鋒利化。所以，解決社會(huì)保險(xiǎn)赤字的問(wèn)題，改革現(xiàn)有社會(huì)保障體系，這已成為美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題中最重要的一項(xiàng)立法議程。由此，美國(guó)政界、學(xué)術(shù)界及媒體言論引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于如何進(jìn)展社會(huì)保障體系改革的大爭(zhēng)論。如今大多數(shù)專家可以達(dá)成共識(shí)的是，必須對(duì)現(xiàn)有的社會(huì)保障制度作出調(diào)整才能使美國(guó)社會(huì)保障機(jī)制得以延續(xù)和開(kāi)展。根據(jù)目前的情況，如今的討論主要集中在如何解決養(yǎng)老保險(xiǎn)金的積累問(wèn)題上。當(dāng)然，關(guān)于社會(huì)保障體系的資金積累問(wèn)題的改革已不是一個(gè)新的話題，它一直存在于社

11、會(huì)保障體系改革的過(guò)程中，早在1997年就已出現(xiàn)了關(guān)于社會(huì)保障體系是否應(yīng)進(jìn)展私有化改革的熱烈討論。由于政府應(yīng)當(dāng)對(duì)那些真正需要幫助的老年人提供資助是改革現(xiàn)有社會(huì)保障體系主張者的共識(shí)，所以如今對(duì)于社會(huì)保障體系的改革主要表達(dá)在關(guān)于使養(yǎng)老保險(xiǎn)私有化的爭(zhēng)論上。加強(qiáng)社會(huì)保障總統(tǒng)委員會(huì)主席帕爾森曾提出的將邊收邊付的制度轉(zhuǎn)移到邊存邊付的制度，這即是布什總統(tǒng)在目前一再?gòu)?qiáng)調(diào)的將現(xiàn)行制度局部私有化的改革思路。三、布什總統(tǒng)關(guān)于社會(huì)保障制度的改革方案布什總統(tǒng)提出的社會(huì)保障制度局部私有化的思想得到了大多數(shù)人的認(rèn)同。他在2022年2月2日的國(guó)情咨文講話中提到了如何推進(jìn)社會(huì)保障制度改革的諸多細(xì)節(jié)。其改革的中心議題就是使養(yǎng)老保險(xiǎn)

12、私有化，即現(xiàn)有雇員通過(guò)建立“個(gè)人投資基金賬戶，將他們從工資收入中支付的局部社會(huì)保險(xiǎn)金(即2%的社保稅)轉(zhuǎn)入到這個(gè)賬戶，而個(gè)人原來(lái)交納的其余4.2%和雇主負(fù)擔(dān)的那局部社保稅仍按原來(lái)的渠道用于支付社會(huì)保障金。這樣一來(lái)，局部的社會(huì)保障金交給了個(gè)人支配，可用于投資購(gòu)置股票和各類債券以獲取收益，當(dāng)然同時(shí)也承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)改革措施將從根本上改正去的邊收邊付制為邊存邊付制，其結(jié)果是美國(guó)居民的將來(lái)個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)金將從兩個(gè)渠道獲得：一是傳統(tǒng)的社會(huì)保障體系；二是來(lái)自于個(gè)人投資基金賬戶的投資收益。對(duì)布什該項(xiàng)改革方案持贊成態(tài)度的人認(rèn)為建立個(gè)人賬戶有如下優(yōu)越性：一是建立個(gè)人投資賬戶可以使其持有者有時(shí)機(jī)尋求回報(bào)率更高的時(shí)機(jī)，

13、其預(yù)期給付將會(huì)高于傳統(tǒng)制度下的給付程度；二是建立個(gè)人賬戶將有利于實(shí)現(xiàn)基金積累，因?yàn)閷儆趥€(gè)人賬戶的資產(chǎn)將不得用于非社會(huì)保障目的的投資；三是個(gè)人賬戶可以為社會(huì)弱勢(shì)群體提供更多的保護(hù)，低收入者可以有時(shí)機(jī)利用目前工資稅的一局部建立個(gè)人金融資產(chǎn)。在布什總統(tǒng)所倡導(dǎo)的改革方案下，為了降低投資股票或各類債券所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于個(gè)人賬戶內(nèi)的資金投向?qū)?huì)有一些限制，甚至政府會(huì)出面保證最根本的投資收益。正如布什所言，政府將會(huì)建立一個(gè)根本的、有效的平安標(biāo)準(zhǔn)以確保投資獲得穩(wěn)定而有保障的收益。然而支持布什的一方卻并未對(duì)如何建立該標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)節(jié)進(jìn)展闡述，由此看來(lái)，該項(xiàng)方案如何施行還不甚明朗，同時(shí)也并未指明由誰(shuí)來(lái)制定保證最低投資收

14、益的標(biāo)準(zhǔn)。然而，布什支持者仍一致認(rèn)為通過(guò)個(gè)人管理其局部社保資金的方式優(yōu)于現(xiàn)有的社會(huì)保障體系所帶來(lái)的投資收益。轉(zhuǎn)貼于論文聯(lián)盟.ll.盡管從現(xiàn)行的社會(huì)保障體系轉(zhuǎn)變到布什所提出的改革方案執(zhí)行的轉(zhuǎn)型時(shí)期，會(huì)出現(xiàn)由于局部社會(huì)保障資金轉(zhuǎn)入個(gè)人賬戶而造成的資金短缺，但布什已指出，他將會(huì)使用財(cái)政盈余來(lái)填補(bǔ)這一短缺，直到其開(kāi)場(chǎng)在市場(chǎng)導(dǎo)向下的良好運(yùn)行。然而，是否有財(cái)政盈余本身就是一個(gè)無(wú)法確保的承諾。四、布什改革方案的問(wèn)題所在盡管布什在?國(guó)情咨文?中專門闡述了為什么建立個(gè)人賬戶是進(jìn)展社會(huì)保障制度改革的較好選擇，但其改革方案存在著一些明顯的問(wèn)題。首先，私有化的改革將使美國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)制度的整體支付才能受到嚴(yán)重削弱。無(wú)論從

15、長(zhǎng)期看還是從短期看，由于社會(huì)保障基金的一局部收入轉(zhuǎn)移到個(gè)人賬戶，其結(jié)果是帶來(lái)傳統(tǒng)社會(huì)保障體系的整體收入下降，因此，社會(huì)保障體系的財(cái)政條件將不可逆轉(zhuǎn)地惡化，并且，社會(huì)保障基金流失的數(shù)額將會(huì)超過(guò)受益人被削減的養(yǎng)老給付數(shù)額。所以，私有化制度將會(huì)帶來(lái)更大的財(cái)政缺失，要填補(bǔ)這個(gè)缺失，就必須削減給付，或是提供大量的政府轉(zhuǎn)移支付。其次，這項(xiàng)改革方案將有可能帶來(lái)大多數(shù)美國(guó)人養(yǎng)老金的減少。近兩個(gè)世紀(jì)以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明，在考慮了通貨膨脹的因素以后，股票市場(chǎng)有平均6.8%的回報(bào)率。布什支持方表示，對(duì)于由股票、公司債券、政府債券構(gòu)成的較為保守的投資組合將會(huì)產(chǎn)生4.6%的投資回報(bào)率，而且只要個(gè)人投資基金賬戶有3%的投資

16、回報(bào)率，其資金收益就會(huì)優(yōu)于現(xiàn)行的社會(huì)保障體系的資金收益。股票相對(duì)于政府債券的較高收益率作為社會(huì)保險(xiǎn)制度私有化改革的最主要的支持根據(jù)，在美國(guó)學(xué)術(shù)界也是意見(jiàn)不一，這也引起了普通民眾的極大關(guān)注。簡(jiǎn)而言之，這種收益率之差被稱之為“股權(quán)溢價(jià)之迷(Presttandehra，1985)，即股票的收益率之高超過(guò)了可以用其本身具有的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)加以解釋。這個(gè)由2022年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主普雷斯科特及其合作者梅拉在20年前就已經(jīng)提出的“謎，至今仍然沒(méi)有得到完美的解決。其中一派意見(jiàn)認(rèn)為股票的高收益率來(lái)自于美國(guó)獨(dú)特的歷史地位，即外鄉(xiāng)從未遭受外部攻擊，因此這種過(guò)去實(shí)現(xiàn)的高收益率僅僅是一種“幸運(yùn)，在更長(zhǎng)時(shí)間里將回歸到一個(gè)較低

17、的程度。因此他們疑心過(guò)去的股票高收益率難以重復(fù)和繼續(xù)。雖然有學(xué)者如坎貝爾指出這種論據(jù)不具有說(shuō)服力，因?yàn)樗难芯堪l(fā)現(xiàn)許多工業(yè)化國(guó)家，包括屢次經(jīng)受戰(zhàn)火洗禮的歐洲國(guó)家，同樣存在顯著的“股權(quán)溢價(jià)(apbell，1999)，但是僅就最近四五年股票市場(chǎng)低迷彷徨不前的狀況來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)36.8%的年收益率并非易事，讓普通民眾難以認(rèn)同支持私有化的學(xué)者的觀點(diǎn)。這點(diǎn)也是行為金融學(xué)家所強(qiáng)調(diào)的。他們用行為金融學(xué)的兩大支柱，即“心理偏向與“有限套利理論來(lái)加以解釋。他們認(rèn)為，即使“股權(quán)溢價(jià)在將來(lái)仍舊繼續(xù)，但短期的股票低收益將使得普通民眾疑心這種可能。因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都受到所謂的“小數(shù)定律的制約，這是一種典型的“心理偏向，意指人們

18、往往習(xí)慣于把近期發(fā)生的事件看作是一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間事件的代表，認(rèn)為短期發(fā)生的事件將延續(xù)到長(zhǎng)期(Thaler，2022)。而套利者由于受到多種多樣不可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)以及短期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的壓力，不能讓市場(chǎng)在短期回歸理性(ShlEifer，2000)。況且，股票的高收益率只是一個(gè)平均的概念，詳細(xì)到個(gè)人或基金，由于操作股票賬戶的才能千差萬(wàn)別，即使對(duì)于同一時(shí)間段內(nèi)從事股票操作的個(gè)人或者基金來(lái)說(shuō)，在什么樣的點(diǎn)位入市和出市都會(huì)因市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變而結(jié)果迥異。這樣一來(lái)，即使私有化實(shí)現(xiàn)了高收益率，也會(huì)導(dǎo)致一局部人受益增多，而另外一局部人受益減少甚至受損。因此，布什改革方案將可能會(huì)破壞建立社會(huì)保障制度的宗旨。隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)給付標(biāo)準(zhǔn)的削

19、減，對(duì)利益的重新配置已難以確保低收入群體生活的保障。第三，布什改革方案不符合大多數(shù)人的收益習(xí)慣，支持者中富有者眾，貧窮者寡。根據(jù)行為金融學(xué)家的理論，人們通常會(huì)將股票投資和社會(huì)保險(xiǎn)置于完全不同的“心理賬戶之下，人們?cè)敢饽贸鲆痪植抠Y金去博取一朝富貴的股票投資，但更愿意留下一局部資金確保晚年生活的萬(wàn)無(wú)一失。大多數(shù)人是不希望打亂人們心中慣常的心理賬戶的劃分，把原先設(shè)置的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益方式轉(zhuǎn)換成風(fēng)險(xiǎn)極大的收益方式的。特別是，富人的心理賬戶中除去社保收入外通常還有其它工程作為生活的穩(wěn)定來(lái)源，而退休養(yǎng)老金卻往往是窮人惟一的晚年保障，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，窮人相比之下更不愿意承受社保私有化這樣的冒險(xiǎn)。僅從投資才能來(lái)講，富

20、有經(jīng)歷的投資者才有可能是利益的最大獲得者，而他們往往是財(cái)富的較大擁有者，因?yàn)樗麄冇锌赡芤丫哂胸S富的投資經(jīng)歷。所以，高收入者更傾向于選擇個(gè)人直接控制局部養(yǎng)老保險(xiǎn)金，更有可能支持布什的改革方案，而低收入者最終將只能依靠被削減的養(yǎng)老保險(xiǎn)金來(lái)維持生活。第四，前面論及的“股權(quán)溢價(jià)之迷，在過(guò)去的20年內(nèi)都沒(méi)有在理論上得到完全解決。限于篇幅，我們不能一一表達(dá)，這里僅特別提到一點(diǎn)，即“嬰兒潮與將來(lái)股價(jià)變化之間的關(guān)聯(lián)，就可以看出問(wèn)題的復(fù)雜性?！皨雰撼边@批人口在工作期間積累了相當(dāng)數(shù)量的金融資產(chǎn)，如股票與各類債券。當(dāng)他們進(jìn)入退休階段后，通常會(huì)出售持有的金融資產(chǎn)并以其收入來(lái)保證生活質(zhì)量。但在將來(lái)的2040年內(nèi)，這些大

21、規(guī)模的出售行為，以及與之相伴隨的，由出生率下降帶來(lái)的較小的市場(chǎng)購(gòu)置力，會(huì)給股票和債券市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的影響呢?深入分析將發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并不那么容易答復(fù)。以沃頓商學(xué)院的西格爾(J.Siegel)為代表的一派意見(jiàn)認(rèn)為，這種行為將給金融市場(chǎng)帶來(lái)災(zāi)難性的影響，而解決的方法惟有依靠中國(guó)、印度等開(kāi)展中國(guó)家對(duì)美國(guó)進(jìn)展大規(guī)模的投資。而反對(duì)意見(jiàn)那么認(rèn)為這樣的擔(dān)憂是沒(méi)有根據(jù)的，因?yàn)榻^大多數(shù)的金融資產(chǎn)僅僅掌握在占人口比重不大的富人手里，他們并不需要依靠拋售來(lái)維持生活，同時(shí)發(fā)行股票的公司也會(huì)通過(guò)增發(fā)紅利來(lái)減輕拋售壓力。兩派意見(jiàn)均認(rèn)為現(xiàn)有理論不夠完善，即使在解釋過(guò)去發(fā)生的現(xiàn)象上也不能給出圓滿的答復(fù)，因此對(duì)于將來(lái)的預(yù)測(cè)也充滿了不確定性，因?yàn)樗接谢母母锓桨概c將來(lái)的人口