2022年信測標(biāo)準(zhǔn)研究報告

1、2022年信測標(biāo)準(zhǔn)研究報告1.信測標(biāo)準(zhǔn)公司簡介：聚焦于汽車DV/PV檢測認(rèn)證1.1公司從電子電器檢測逐步拓展到汽車研發(fā)檢測公司成立于2000年，是國內(nèi)最早從事檢測服務(wù)的第三方檢測機(jī)構(gòu)之一，2021年在創(chuàng)業(yè)板上市。公司前身為信測電磁，專門從事產(chǎn)品電磁兼容和安全的檢測及認(rèn)證服務(wù)。公司成立后陸續(xù)設(shè)立了8個CNAS認(rèn)可的實(shí)驗室關(guān)鍵場所，獲得了32項認(rèn)可和授權(quán)資質(zhì)。目前公司擁有284項專利技術(shù)和軟件著作權(quán)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋可靠性檢測、理化檢測、電磁兼容檢測和產(chǎn)品安全檢測等檢測服務(wù)，是第三方檢測行業(yè)中的高新技術(shù)企業(yè)。2015年以前，公司聚焦于電磁兼容檢測和產(chǎn)品安全檢測業(yè)務(wù)，15年后收購武漢信測逐步切入到汽車領(lǐng)

2、域。2015年以前，公司重點(diǎn)發(fā)展電磁兼容檢測和產(chǎn)品安全檢測業(yè)務(wù)，陸續(xù)獲得了德國（TUV）萊茵認(rèn)可、美國UL認(rèn)可、美國聯(lián)邦通訊委員會（FCC）認(rèn)可、美國消費(fèi)品委員會（CPSC）和美國TSCP認(rèn)可等權(quán)威認(rèn)可，并建成了理化、電池、環(huán)境可靠性、光生物安全、太陽能光伏等實(shí)驗室，形成了較強(qiáng)的核心技術(shù)優(yōu)勢。2015年以后，公司進(jìn)一步拓寬檢測業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過收購的方式開拓了汽車可靠性檢測市場。同時，公司還拓寬了工業(yè)品領(lǐng)域客戶中的光伏電站、光伏逆變器等新能源類檢測業(yè)務(wù)，并布局了食品、農(nóng)產(chǎn)品檢測和環(huán)境檢測業(yè)務(wù)，成功擴(kuò)展了業(yè)務(wù)邊界。公司的實(shí)際控制人是公司的創(chuàng)始人呂杰中、呂保忠和高磊。截至2022年3月31日，呂杰中、

3、呂保忠和高磊分別持有公司股份1180.69萬股、941.04萬股和828.29萬股，占股本總額的44.20%。呂杰中、呂保忠和高磊通過簽署共同控制暨一致行動協(xié)議，成為了公司的實(shí)際控制人。呂杰中和呂保忠系兄弟關(guān)系，分別擔(dān)任公司董事長、副董事長職位，高磊系呂杰中和呂保忠長兄之妻。公司高管由核心技術(shù)人員擔(dān)任。2021年公司創(chuàng)始人呂杰中先生卸任總經(jīng)理的職務(wù)，專任公司董事長，更聚焦于公司戰(zhàn)略規(guī)劃、組織建設(shè)、人才發(fā)展及核心業(yè)務(wù)變革等領(lǐng)域。核心技術(shù)人員王建軍先生擔(dān)任公司總經(jīng)理，李生平任公司副總經(jīng)理。這兩位高管從事第三方檢測行業(yè)十余年，具備豐富的檢測技術(shù)研發(fā)、經(jīng)營管理經(jīng)驗，有利于規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)。1.2從下游

4、行業(yè)視角：公司聚焦于電子電器與汽車DV/PV認(rèn)證業(yè)務(wù)按照下游行業(yè)劃分視角，公司是以電子電器和汽車DV/PV認(rèn)證為主的專業(yè)檢測服務(wù)企業(yè)，2019年汽車營收占比48.43%，考慮到下游景氣程度，預(yù)計汽車領(lǐng)域檢測收入占比有望持續(xù)上升。公司主要客戶來自汽車、電子電器、日用消費(fèi)品三大領(lǐng)域。2019年公司汽車領(lǐng)域檢測收入1.46億元，占公司營業(yè)收入的比例為48.43%。2020年到2021年公司未披露相關(guān)數(shù)據(jù)，考慮到近期下游需求的景氣程度，預(yù)計汽車領(lǐng)域檢測收入占比有望持續(xù)上升。公司在電子電器產(chǎn)品和汽車DV/PV認(rèn)證業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了一批有代表性的客戶群體，客戶包括華為、比亞迪、李爾、東風(fēng)、廣汽、上汽、佛吉亞、

5、延鋒和彼歐等。電子電器產(chǎn)品領(lǐng)域中，公司檢測業(yè)務(wù)主要涵蓋產(chǎn)品的電磁兼容、產(chǎn)品安全、理化檢測，客戶包括聯(lián)想、華為、飛利浦、同方、創(chuàng)維、立訊精密和小米等；汽車DV/PV認(rèn)證業(yè)務(wù)主要覆蓋可靠性檢測、理化檢測和電磁兼容檢測，客戶包括李爾、東風(fēng)、廣汽、上汽、佛吉亞、延鋒和彼歐等。汽車零部件檢測分為DV試驗和PV試驗。DV（DesignVerification）是指設(shè)計驗證，在TG1數(shù)據(jù)凍結(jié)后對前期手工件或者模具件設(shè)計的材料、功能、結(jié)構(gòu)、性能等進(jìn)行綜合評估并暴露問題，再整改以支持TG2數(shù)據(jù)的制作及后期模具件的開發(fā)。PV（ProcessVerification）是指過程驗證，在TG2數(shù)據(jù)凍結(jié)后對正式的模具件的

6、振動、“三高”的耐久、可靠性及穩(wěn)定性等進(jìn)行驗證。零件的量產(chǎn)供貨資格需要在PV試驗后再通過PPAP審核才能獲得。1.3從技術(shù)服務(wù)視角：以可靠性、理化和電磁兼容為主從技術(shù)服務(wù)角度，公司業(yè)務(wù)覆蓋了可靠性檢測、理化檢測、電磁兼容檢測、產(chǎn)品安全檢測和健康與環(huán)保檢測5大領(lǐng)域。2021年以前，公司業(yè)務(wù)從技術(shù)角度劃分，可分為可靠性檢測、理化檢測以及電磁兼容性檢測和產(chǎn)品安全檢測。2021年后，公司在傳統(tǒng)的優(yōu)勢項目檢測認(rèn)證外，新增了健康與環(huán)保檢測項目。2017-2021年，公司主營業(yè)務(wù)收入從2.15億元增長至3.95億元，2021年同比增長37.56%。公司可靠性檢測業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，2021年占公司營業(yè)收入比重為3

7、6.98%。公司在全國建有多個可靠性試驗實(shí)驗室，聚焦于汽車零部件功能可靠性試驗等專業(yè)領(lǐng)域。2021年公司可靠性檢測營業(yè)收入為1.46億元，占公司營業(yè)收入比重為36.98%，同比增長45.59%，主要是因為蘇州信測、廣州信測投資項目新增產(chǎn)能產(chǎn)生收益，新老客戶的業(yè)務(wù)拓展以及“新冠”疫情影響下客戶檢測需求延后。公司理化檢測業(yè)務(wù)、電磁兼容檢測業(yè)務(wù)和產(chǎn)品安全檢測業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為0.92億元、0.63億元和0.55億元，占公司營業(yè)收入比重為23.27%、15.89%和13.96%。2.汽車“四化”驅(qū)動DV/PV檢測市場規(guī)模提升2.1新能源汽車滲透率提升驅(qū)動汽車電子市場規(guī)模增長我國新能源汽車銷售量持續(xù)提

8、升，2021年銷售352.1萬輛。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，2014-2021年我國新能源車銷量由7.5萬輛增長至352.1萬輛，且總體保持了增長的趨勢。其中2016、2017年受補(bǔ)貼倒退的影響，新能源汽車銷量增速有所下降。為緩解疫情對新能源汽車行業(yè)的影響，我國推遲補(bǔ)貼政策至2021年，2021年較去年新能源汽車銷量同比增長157.57%。隨著汽車“四化”趨勢不斷發(fā)展，汽車電子市場規(guī)模已逐年擴(kuò)大至千億級。近年來，汽車電子廣泛應(yīng)用于汽車各個領(lǐng)域，涵蓋了發(fā)動機(jī)燃油電子控制、電子點(diǎn)火技術(shù)以及高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）等不同層次的技術(shù)。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2017-2021年中國汽車電子市場規(guī)模由795億美

9、元增長至1104億美元，2021年較去年同比增長7.29%。汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化將推動單車價值提升。據(jù)羅蘭貝格研究，汽車行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的作用下，汽車電子電器相關(guān)的BOM價值（不含電池與電機(jī)），預(yù)計將從2019年的3145美元提升至2025年的7030美元，實(shí)現(xiàn)了智能駕駛等級從L1到L3的突破。相關(guān)的軟硬件價值也隨之上升，預(yù)計將從2019年的1830美元上升至2025年的2555美元。2.2新車型迭代加速驅(qū)動DV/PV市場不斷增長汽車檢測分為強(qiáng)檢和非強(qiáng)檢。按階段又分為在用車檢測與新車下線檢測。強(qiáng)制性檢測是指在車型導(dǎo)入大批量生產(chǎn)線前，需要經(jīng)由國家授權(quán)的檢測機(jī)構(gòu)對新上市車型執(zhí)行的強(qiáng)制性

10、定型試驗，檢驗合格后才可批量生產(chǎn)及上市銷售。非強(qiáng)制性檢測多為汽車生產(chǎn)及服務(wù)企業(yè)因業(yè)務(wù)活動而開展的主動檢測，包括二手車檢測、維修檢測等。新能源車迭代升級和電動化、智能化趨勢推動非強(qiáng)檢需求提升。當(dāng)前汽車研發(fā)新車型推出周期較以往大大縮短，新車型進(jìn)入市場需要在工信部公告披露。2018-2021年，新能源汽車合計公告車輛型號數(shù)量由2272個上升至3213個，2021年同比增長17%，預(yù)計未來新能源汽車行業(yè)車型迭代競爭會更加激烈。非強(qiáng)制性檢測市場規(guī)模=汽車公告車型數(shù)量*單車檢測項目數(shù)量*平均項目檢測價格?？紤]到新車公告需通過項目檢測，所以公告車型數(shù)量和市場規(guī)模呈正相關(guān)。2021年，我國汽車合計公告8395

11、個型號，其中新能源車3213個、燃油車5182個。單車零部件檢測包括動力總成試驗、底盤試驗、車身試驗等5類，具體項目合計588項。燃油車平均項目檢測價格約為4000元，考慮到汽車電子檢測項目僅占總項目30%，故假設(shè)新能源車檢測業(yè)務(wù)平均價格較燃油車上浮50%，估計新能源車平均項目檢測價格約為6000元。計算得出非強(qiáng)檢市場規(guī)模為211.50億元，其中新能源車非強(qiáng)檢市場規(guī)模為113.35億元。2.3公司具備電工與汽車檢測認(rèn)證雙項優(yōu)勢公司在電子電器檢測與汽車檢測領(lǐng)域資質(zhì)齊全。權(quán)威資質(zhì)認(rèn)證是增強(qiáng)第三方檢測機(jī)構(gòu)品牌和公信力的關(guān)鍵。公司依據(jù)ISO/IEC17025對所屬的8個實(shí)驗室建立了管理體系，大部分實(shí)驗

12、室具有中國合格評定國家認(rèn)可委員會（CNAS）的認(rèn)可、得到了檢驗檢測機(jī)構(gòu)資質(zhì)認(rèn)定證書（CMA），具備了出具第三方檢測報告的資質(zhì)。公司部分實(shí)驗室也得到了美國實(shí)驗室認(rèn)可協(xié)會（A2LA）、美國聯(lián)邦通訊委員會（FCC）、美國消費(fèi)品安全委員會（CPSC）、國際安全運(yùn)輸協(xié)會（ISTA）等諸多國際權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。公司從TV代工企業(yè)起家，目前已具備完善的電子電氣產(chǎn)品檢測能力。據(jù)公司官網(wǎng)，公司檢測資質(zhì)獲全球40余家機(jī)構(gòu)認(rèn)可。擁有華南最大的EMC/RF檢測中心，配備十米法電波暗室、5間3米法電波暗室，多套現(xiàn)代化分析測試設(shè)備、進(jìn)口高端的可靠性檢測設(shè)備，獲得了10余項權(quán)威認(rèn)可資質(zhì)。公司電子電氣檢測認(rèn)證產(chǎn)品包括燈具、

13、小家電、無線發(fā)射類（RF）、信息技術(shù)設(shè)備、音視頻設(shè)備、家用電器、無線設(shè)備、電池、醫(yī)療器械多個領(lǐng)域。公司汽車領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯，在汽車零部件檢測水平居于行業(yè)前列。公司在武漢、蘇州、廣州布局3大汽車檢測基地，核心技術(shù)可支持汽車功能性測試、高分子材料檢測、金屬材料測試、汽車電子測試、汽車禁用物質(zhì)檢測、揮發(fā)性有機(jī)物檢測和環(huán)境耐候性與可靠性檢測等6類檢測項目。3.擴(kuò)產(chǎn)與并購雙輪驅(qū)動信測標(biāo)準(zhǔn)成長3.1公司持續(xù)在研發(fā)端投入公司研發(fā)費(fèi)用逐年上升，2021年研發(fā)支出達(dá)3114.4萬元。公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費(fèi)用支出由2017年的1551.8萬元增長至2021年的3114.4萬元，年均復(fù)合增長率為14.96

14、%。研發(fā)人員數(shù)量大幅增長。研發(fā)人員數(shù)量從2017年的77人增長至2021年的194人，近3年研發(fā)人員數(shù)量年均復(fù)合增長率達(dá)到了33.25%。公司注重研發(fā)能力，專利數(shù)量持續(xù)增長。2019-2021年，公司專利數(shù)量由116項上升至223項，2021年同比增長76%。公司專利類型大部分是實(shí)用新型及外觀專利，擁有213項，其余10項為發(fā)明專利。公司在研項目眾多，涵蓋了汽車、環(huán)境、食品、理化等多個領(lǐng)域。據(jù)公司2021年年報，公司目前有在研項目18項，擬達(dá)到實(shí)用新型專利16項、發(fā)明專利1項、軟件著作權(quán)2項。公司在汽車和環(huán)境領(lǐng)域的研發(fā)項目較多，分別為5項和4項。公司在研項目研發(fā)完成后，將提高公司檢測服務(wù)的效率

15、和質(zhì)量，增強(qiáng)核心競爭能力。3.2公司目前產(chǎn)能充裕蘇州信測、東莞信測、信測標(biāo)準(zhǔn)（寶安）三家子公司對公司經(jīng)營產(chǎn)生主要影響。2021年蘇州信測和東莞信測營業(yè)收入分別為1.01億元和0.53億元，占總營收比例分別為25.65%和13.47%。2021年蘇州信測和東莞信測凈利潤分別為3845.28萬元和875.43萬元，占總凈利潤比例分別為46.73%和10.64%。信測標(biāo)準(zhǔn)（寶安）處于產(chǎn)能爬坡期，公司環(huán)境檢測板塊有望在2022年實(shí)現(xiàn)收入增長并在未來兩年扭虧。公司實(shí)驗室服務(wù)數(shù)量持續(xù)增長，預(yù)計未來檢測能力繼續(xù)上升。公司分布于深圳市、蘇州市、東莞市、武漢市、寧波市和廣州市等地的8個實(shí)驗室合計占地3.5萬m，

16、2017-2019年年檢產(chǎn)品合計數(shù)量由5.7萬個上升至7.3萬個，同比增長30%。隨著未來募投項目的建成，預(yù)計公司檢測能力繼續(xù)增加，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大。公司在招股說明書中對各實(shí)驗室的生產(chǎn)能力進(jìn)行了測算，根據(jù)統(tǒng)計，蘇州實(shí)驗室和深圳南山實(shí)驗室服務(wù)能力較為突出，2019年服務(wù)數(shù)量分別為2.5萬個和1.5萬個。公司固定資產(chǎn)增速較快，2021年同比增長146.54%。根據(jù)公司年報數(shù)據(jù)，2020年公司構(gòu)建固定資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金為1.23億元，為當(dāng)年公司全部投資支出，2021年固定資產(chǎn)投資金額已達(dá)1.52億元，約占總投資支出的30%。公司2021年固定資產(chǎn)為3.10億元，2017-2020年復(fù)合增長率為18.62

17、%，其中2021年增速達(dá)到了146.54%。固定資產(chǎn)增加主要是因為公司募投項目加大對設(shè)備與實(shí)驗室的投入，固定資產(chǎn)增速快為后續(xù)產(chǎn)能爬坡釋放業(yè)績打下基礎(chǔ)。公司2019-2020年在建工程不斷增加，2020年在建工程達(dá)1.06億元，2021年在建工程844萬元，主要系廣州檢測基地汽車材料與零部件檢測平臺建設(shè)項目建設(shè)完成轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。公司曾通過首次公開發(fā)行方式募投擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)大檢測業(yè)務(wù)覆蓋地域及實(shí)驗室網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司招股說明書，2021年公司IPO，募集資金總額約5.4億元，投資于遷擴(kuò)建華東檢測基地建設(shè)項目、廣州檢測基地汽車材料與零部件檢測平臺建設(shè)項目和研發(fā)中心和信息系統(tǒng)建設(shè)項目。募投項目建設(shè)總體進(jìn)度良好，

18、研發(fā)中心和信息系統(tǒng)建設(shè)項目受疫情影響截止時間延期至2023年12月。3.3第三方檢測細(xì)分領(lǐng)域多各個子行業(yè)驅(qū)動因素不一，導(dǎo)致各子行業(yè)市場規(guī)模與競爭格局既有共性又有個性。國內(nèi)第三方檢測下游主要的行業(yè)包括建筑工程、環(huán)保、建材、機(jī)動車檢測、食品、特種設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)。從各個子行業(yè)的共同點(diǎn)來看，在政策開放后，各種類型檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長，導(dǎo)致各個子行業(yè)都具有集中度低、區(qū)域化、進(jìn)入門檻低、龍頭市場份額較低等特點(diǎn)。但由于下游客戶所處的行業(yè)特點(diǎn)不同，商業(yè)模式、行業(yè)市場規(guī)模、專業(yè)化程度、競爭格局也有所不同。3.4通過并購切入其他細(xì)分領(lǐng)域并購是檢測行業(yè)持續(xù)成長的重要手段，近兩年各檢測公司加快了并購步伐。近兩年隨著越來越多檢測公司上市，檢測服務(wù)行業(yè)公司并購數(shù)量和金額也開始加速。但資產(chǎn)越輕越偏并購，資產(chǎn)越重越偏自建，從行業(yè)集中度提升的邏輯來看，我們認(rèn)為目前第三方檢測行業(yè)處于并購整合初期，國家政策鼓勵大型第三方檢測集團(tuán)進(jìn)行整合。龍頭公司目前杠桿率較低，現(xiàn)金流較好，有充分的空間加杠桿以及股權(quán)融資進(jìn)行并購整合。根據(jù)各檢測公司每年取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額數(shù)據(jù)來看，華測、國檢、安車、多倫科技都加快了并購步伐。公司目前已經(jīng)并購包括武漢信測、三思縱橫、廣東