建筑用紡織品公司企業(yè)制度手冊(cè)

1、泓域/建筑用紡織品公司企業(yè)制度手冊(cè)建筑用紡織品公司企業(yè)制度手冊(cè)xx有限責(zé)任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113638651 一、 項(xiàng)目簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc113638651 h 3 HYPERLINK l _Toc113638652 二、 除權(quán)除息與股價(jià)曲線的修復(fù) PAGEREF _Toc113638652 h 7 HYPERLINK l _Toc113638653 三、 有償增資與無(wú)償增資 PAGEREF _Toc113638653 h 7 HYPERLINK l _Toc113638654 四、 借貸貨幣資本積累與現(xiàn)實(shí)資本積累的一般關(guān)系

2、 PAGEREF _Toc113638654 h 8 HYPERLINK l _Toc113638655 五、 馬克思虛擬資本理論的現(xiàn)實(shí)意義 PAGEREF _Toc113638655 h 12 HYPERLINK l _Toc113638656 六、 股票發(fā)行中的承銷(xiāo)與承銷(xiāo)協(xié)議 PAGEREF _Toc113638656 h 19 HYPERLINK l _Toc113638657 七、 股票發(fā)行條件與審核程序 PAGEREF _Toc113638657 h 28 HYPERLINK l _Toc113638658 八、 現(xiàn)代公司制度中的兩種模式 PAGEREF _Toc113638658

3、h 32 HYPERLINK l _Toc113638659 九、 公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)設(shè)置的國(guó)內(nèi)外比較 PAGEREF _Toc113638659 h 34 HYPERLINK l _Toc113638660 十、 股份有限公司的股東大會(huì) PAGEREF _Toc113638660 h 38 HYPERLINK l _Toc113638661 十一、 股東的資格及權(quán)利 PAGEREF _Toc113638661 h 41 HYPERLINK l _Toc113638662 十二、 上市公司收購(gòu)的含義與方式 PAGEREF _Toc113638662 h 43 HYPERLINK l _Toc1136

4、38663 十三、 協(xié)議收購(gòu)方式的有關(guān)規(guī)定 PAGEREF _Toc113638663 h 45 HYPERLINK l _Toc113638664 十四、 公司的清算 PAGEREF _Toc113638664 h 46 HYPERLINK l _Toc113638665 十五、 公司的破產(chǎn) PAGEREF _Toc113638665 h 48 HYPERLINK l _Toc113638666 十六、 公司的分立 PAGEREF _Toc113638666 h 52 HYPERLINK l _Toc113638667 十七、 吸收合并與新設(shè)合并 PAGEREF _Toc113638667

5、h 54 HYPERLINK l _Toc113638668 十八、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113638668 h 55 HYPERLINK l _Toc113638669 十九、 堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)，完善質(zhì)量保障能力 PAGEREF _Toc113638669 h 55 HYPERLINK l _Toc113638670 二十、 必要性分析 PAGEREF _Toc113638670 h 56 HYPERLINK l _Toc113638671 二十一、 人力資源配置 PAGEREF _Toc113638671 h 56 HYPERLINK l _Toc113638672 勞動(dòng)定員

6、一覽表 PAGEREF _Toc113638672 h 57 HYPERLINK l _Toc113638673 二十二、 法人治理 PAGEREF _Toc113638673 h 58 HYPERLINK l _Toc113638674 二十三、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc113638674 h 73 HYPERLINK l _Toc113638675 二十四、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 PAGEREF _Toc113638675 h 75 HYPERLINK l _Toc113638676 二十五、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc113638676 h 77項(xiàng)目簡(jiǎn)介（一）項(xiàng)目單位項(xiàng)

7、目單位：xx有限責(zé)任公司（二）項(xiàng)目地點(diǎn)項(xiàng)目選址位于xx（以選址意見(jiàn)書(shū)為準(zhǔn)）。（三）項(xiàng)目進(jìn)度結(jié)合該項(xiàng)目的實(shí)際工作情況，xx有限責(zé)任公司將項(xiàng)目工程的建設(shè)周期確定為24個(gè)月，其工作內(nèi)容包括：項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計(jì)、土建工程施工、設(shè)備采購(gòu)、設(shè)備安裝調(diào)試、試車(chē)投產(chǎn)等。（四）項(xiàng)目提出的理由1、符合我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃近年來(lái)，我國(guó)為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，先后出臺(tái)了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃或產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺(tái)鼓勵(lì)行業(yè)開(kāi)展新材料、新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā)，促進(jìn)行業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，有利于本行業(yè)健康快速發(fā)展。2、項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊廣闊的終端消費(fèi)市場(chǎng)及逐步升級(jí)的消費(fèi)需求都將促進(jìn)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。3、公

8、司具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)公司經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)改造和工藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富完整的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進(jìn)的染整設(shè)備，形成了門(mén)類齊全、品種豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務(wù)。公司通過(guò)自主培養(yǎng)和外部引進(jìn)等方式，建立了一支團(tuán)結(jié)進(jìn)取的核心管理團(tuán)隊(duì)，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。公司管理團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)的品牌建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時(shí)根據(jù)客戶需求和市場(chǎng)變化對(duì)公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，為公司穩(wěn)健、快速發(fā)展提供了有力保障。4、建設(shè)條件良好本項(xiàng)目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎(chǔ)，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求，通過(guò)對(duì)研發(fā)測(cè)試環(huán)境的提升改造，形成集科研、開(kāi)發(fā)、檢測(cè)試驗(yàn)、新產(chǎn)品測(cè)試于一

9、體的研發(fā)中心，項(xiàng)目各項(xiàng)建設(shè)條件已落實(shí)，工程技術(shù)方案切實(shí)可行，本項(xiàng)目的實(shí)施有利于全面提高公司的技術(shù)研發(fā)能力，具備實(shí)施的可行性。產(chǎn)業(yè)用紡織品用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域，是新材料產(chǎn)業(yè)重要組成部分，也是紡織工業(yè)高端化的重要方向。（五）建設(shè)投資估算1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資5408.88萬(wàn)元，其中：建設(shè)投資4138.06萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的76.50%；建設(shè)期利息89.03萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的1.65%；流動(dòng)資金1181.79萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的21.85%。2、建設(shè)投資構(gòu)成項(xiàng)目建設(shè)投資4138.06萬(wàn)元，包括

10、工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用3598.86萬(wàn)元，工程建設(shè)其他費(fèi)用435.46萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)103.74萬(wàn)元。（六）項(xiàng)目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1、財(cái)務(wù)效益分析根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入10300.00萬(wàn)元，綜合總成本費(fèi)用8040.02萬(wàn)元，納稅總額1064.05萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1653.77萬(wàn)元，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率22.67%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值2331.93萬(wàn)元，全部投資回收期5.82年。2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注1總投資萬(wàn)元5408.881.1建設(shè)投資萬(wàn)元4138.061.1.1工程費(fèi)用萬(wàn)元3598.861.1.2其他費(fèi)用萬(wàn)元435.461.1

11、.3預(yù)備費(fèi)萬(wàn)元103.741.2建設(shè)期利息萬(wàn)元89.031.3流動(dòng)資金萬(wàn)元1181.792資金籌措萬(wàn)元5408.882.1自籌資金萬(wàn)元3592.092.2銀行貸款萬(wàn)元1816.793營(yíng)業(yè)收入萬(wàn)元10300.00正常運(yùn)營(yíng)年份4總成本費(fèi)用萬(wàn)元8040.025利潤(rùn)總額萬(wàn)元2205.036凈利潤(rùn)萬(wàn)元1653.777所得稅萬(wàn)元551.268增值稅萬(wàn)元457.849稅金及附加萬(wàn)元54.9510納稅總額萬(wàn)元1064.0511盈虧平衡點(diǎn)萬(wàn)元3789.86產(chǎn)值12回收期年5.8213內(nèi)部收益率22.67%所得稅后14財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬(wàn)元2331.93所得稅后除權(quán)除息與股價(jià)曲線的修復(fù)股份公司在確定當(dāng)年分紅和送配股方案之

12、后，它的股票實(shí)際上就已經(jīng)含有獲得紅利和實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)配股的權(quán)利，簡(jiǎn)稱為含權(quán)含息。公司定于某個(gè)交易日將公司股利派送給股東和股東實(shí)現(xiàn)送配股權(quán)利的做法，稱為除權(quán)除息，這一交易日叫做除權(quán)除息日。而上一個(gè)交易日則稱為股權(quán)登記日，即誰(shuí)在這一天收盤(pán)時(shí)持有了公司的股票，誰(shuí)就獲得了分紅配股的權(quán)利。有償增資與無(wú)償增資公司的增資可分為有償增資和無(wú)償增資。所謂有償增資，是指股份公司的股東和投資者須按照新發(fā)股票的票面額或發(fā)行價(jià)格，用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)公司新股，從而使公司注冊(cè)資本增加的行為過(guò)程。具體做法有向社會(huì)公募發(fā)行新股和股東配股兩種方式。（1）向社會(huì)公眾募集發(fā)行新股，可以廣泛募集資金，使增資順利進(jìn)行。但其難點(diǎn)是發(fā)行價(jià)格不好確定，新老股

13、東的利益不好權(quán)衡。（2）股東配股，即賦予股東優(yōu)先權(quán)以認(rèn)購(gòu)新股的方式，股份公司的股東按照持股的一定比率（如每10股配3股）有償認(rèn)購(gòu)新股，其他投資者沒(méi)有配股權(quán)。實(shí)行配股的目的在于保證股東能夠按原比例持有公司的股份，是最常見(jiàn)的有償增資方式。所謂無(wú)償增資，是指公司股東不必向公司繳納現(xiàn)金或?qū)嵨锒鵁o(wú)償取得公司新發(fā)行的股票，從而使公司注冊(cè)資本增加的行為過(guò)程。無(wú)償增資的形式有股票派息和公積金轉(zhuǎn)增股本兩種方式。（1）股票派息，是用送新股來(lái)代替現(xiàn)金派息。其好處是可以增加公司積累，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。其缺點(diǎn)是股東的近期利益得不到實(shí)現(xiàn)。（2）公積金轉(zhuǎn)增股本，它實(shí)際上是股東權(quán)益的調(diào)整，而不是分紅。在現(xiàn)實(shí)中，公司可以將

14、有償增資與無(wú)償增資結(jié)合起來(lái)，如公司可實(shí)行每10股送3股、配3股。還應(yīng)當(dāng)指出，許多公司將配股和公積金轉(zhuǎn)增作為分配方案，這是不對(duì)的，只有現(xiàn)金派息和股票派息才是真正的分紅。但是，公司無(wú)論是實(shí)行有償增資還是無(wú)償增資，都可以使股價(jià)大幅度下降，這可以給股東帶來(lái)豐富的想象和增加持股的信心。如果公司在增資后仍能達(dá)到原有的每股盈利水平，股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)填權(quán)行情，使股東獲得更多的收益。借貸貨幣資本積累與現(xiàn)實(shí)資本積累的一般關(guān)系在發(fā)達(dá)的信用制度下，貨幣信用可以理解為銀行信用；借貸貨幣資本的積累可以理解為銀行資本的積累。而銀行資本的大部分，又是由商業(yè)匯票、國(guó)債、股票和銀行券等虛擬資本構(gòu)成的。所以，研究銀行的貨幣資本積累與現(xiàn)

15、實(shí)資本的積累關(guān)系，也就是研究虛擬資本積累對(duì)現(xiàn)實(shí)資本積累的影響。在現(xiàn)實(shí)生活中，銀行資本的積累既代表著現(xiàn)實(shí)資本的積累，也包括著與生產(chǎn)擴(kuò)張無(wú)關(guān)的單純的借貸貨幣資本的積累，因而其規(guī)?？砂凑詹煌诂F(xiàn)實(shí)積累的方向進(jìn)行。需要注意的是，有價(jià)證券是銀行資本的投資領(lǐng)域，但其本身并不是借貸資本。例如，職能資本家拿匯票來(lái)貼現(xiàn)或申請(qǐng)貸款時(shí)，既不要股票，也不要國(guó)債券。馬克思指出，在考察信用制度要遇到的困難問(wèn)題是：第一，貨幣資本的積累，在什么程度上是資本的現(xiàn)實(shí)積累的標(biāo)志？生息資本的所謂過(guò)剩，是否與現(xiàn)實(shí)貨幣的過(guò)剩相一致呢？第二，借貸資本不足，又在什么程度上反映出現(xiàn)實(shí)資本的不足？這里，實(shí)際上涉及借貸貨幣資本的積累對(duì)社會(huì)再生產(chǎn)周

16、期性的影響，也就是要從生息資本的角度考察經(jīng)濟(jì)危機(jī)問(wèn)題。（一）借貸貨幣資本的積累對(duì)現(xiàn)實(shí)資本積累的影響1.國(guó)債、股票的積累和現(xiàn)實(shí)資本的積累。如前所述，國(guó)債資本的積累不過(guò)是表明國(guó)家債權(quán)人階級(jí)的增加，其積累與現(xiàn)實(shí)資本的積累毫無(wú)關(guān)系。股票與國(guó)債不同，它是現(xiàn)實(shí)資本的“紙制復(fù)本”。按照股票是一定名義價(jià)值的代表來(lái)說(shuō)，它們的積累也帶動(dòng)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。但是，股票價(jià)格的日常漲落和它們有權(quán)代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值變動(dòng)完全無(wú)關(guān)。2.商業(yè)信用的積累對(duì)再生產(chǎn)周期性的影響。商業(yè)信用和商業(yè)活動(dòng)是密切相連的，這里的借貸資本和職能資本是同一個(gè)東西，即貸出的資本就是商品資本，而不是閑置資本。這就決定了商業(yè)信用與現(xiàn)實(shí)再生產(chǎn)的關(guān)系：只要再生

17、產(chǎn)過(guò)程不斷進(jìn)行，從而資本回流確有保證，這種信用就會(huì)持續(xù)下去和擴(kuò)大起來(lái)；一旦由于資金回流延遲，市場(chǎng)商品過(guò)剩，價(jià)格下降而出現(xiàn)停滯時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本就會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩，使得有大量的商品資本找不到銷(xiāo)路，信用將會(huì)收縮。3.借貸貨幣資本積累與現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)資本周期性運(yùn)動(dòng)的關(guān)系。銀行信用雖然建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)之上，但它所貸放的不是商品資本，而是暫時(shí)閑置的貨幣資本。這樣，銀行信貸的增加，一般會(huì)增加生產(chǎn)過(guò)程中的貨幣，從而擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。然而，借貸資本的增加，并不是每次都表示現(xiàn)實(shí)的資本積累或再生產(chǎn)過(guò)程的擴(kuò)大。這種情況在危機(jī)過(guò)后的蕭條階段最為明顯。這時(shí)的利率低位、借貸資本過(guò)剩，正是由于產(chǎn)業(yè)資本的萎縮造成的。這里，馬克思將產(chǎn)業(yè)周期分為“

18、蕭條一好轉(zhuǎn)一高漲一危機(jī)”，四個(gè)階段，只是在“好轉(zhuǎn)”和“高漲”兩個(gè)階段，“充裕的借貸資本才和產(chǎn)業(yè)資本的顯著擴(kuò)大結(jié)合在一起”。但是，“在產(chǎn)業(yè)周期的開(kāi)端，低利息率和產(chǎn)業(yè)資本的收縮結(jié)合在一起，而在周期的末尾，則是高利息率和產(chǎn)業(yè)資本的過(guò)多結(jié)合在一起?！薄耙虼耍憩F(xiàn)在利息率上的借貸資本的運(yùn)動(dòng)，和產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)，總的說(shuō)來(lái)，是按相反的方向進(jìn)行的。”另外一種情況是借貸資本缺乏和現(xiàn)實(shí)資本過(guò)剩，這是在“危機(jī)”階段的現(xiàn)象。乍看起來(lái)，好像整個(gè)危機(jī)只表現(xiàn)為信用危機(jī)和貨幣危機(jī)，而且，問(wèn)題集中表現(xiàn)為匯票難以兌現(xiàn)為現(xiàn)金?！暗沁@種匯票多數(shù)是代表現(xiàn)實(shí)買(mǎi)賣(mài)的，而這種現(xiàn)實(shí)買(mǎi)賣(mài)的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)社會(huì)需要的限度這一事實(shí)，歸根到底是整個(gè)危機(jī)的

19、基礎(chǔ)?！币虼耍Y本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由生產(chǎn)過(guò)剩，而不是由貨幣資本不足造成的。（二）貨幣資本積累的量必然總是大于現(xiàn)實(shí)資本積累的量借貸貨幣資本的積累不同于現(xiàn)實(shí)資本的積累。借貸貨幣資本的積累，只是部分來(lái)源于再生產(chǎn)的量。此外，貨幣資本的積累還有以下幾種特殊來(lái)源：由于生產(chǎn)要素價(jià)格下降而游離出來(lái)的貨幣；某些商人由于營(yíng)業(yè)中斷而游離出來(lái)的貨幣；一些發(fā)了財(cái)?shù)馁Y本家積累了一定貨幣；貨幣資本的積累還會(huì)來(lái)自地租、工資等?！耙虼耍瑥倪@方面看，貨幣資本的積累所反映的資本積累，必然總是比現(xiàn)實(shí)存在的資本積累更大。”在發(fā)達(dá)的資本主義社會(huì)，雖然貨幣會(huì)在很大程度上為信用經(jīng)營(yíng)和信用貨幣所代替，但在信用收縮或完全停止的緊迫時(shí)期，現(xiàn)實(shí)貨幣將

20、會(huì)突然作為唯一的支付手段和真正的價(jià)值存在，絕對(duì)地和商品相對(duì)立。信用緊縮和信用貨幣的貶值，表明大量商品難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)貨幣，商品生產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)有支付能力的需求。“這種現(xiàn)象在資本主義生產(chǎn)中是不可避免的，并且是它的妙處之一。在以前的生產(chǎn)方式中沒(méi)有這種現(xiàn)象，因?yàn)樵谒鼈兘枰赃\(yùn)動(dòng)的那種狹隘的基礎(chǔ)上，信用和信用貨幣都還沒(méi)有得到發(fā)展。一旦勞動(dòng)的社會(huì)性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個(gè)處于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)之外的東西，獨(dú)立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī)，就是不可避免的。”馬克思虛擬資本理論的現(xiàn)實(shí)意義近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)展，金融制度不斷創(chuàng)新，金融衍生物層出不窮。與此相適應(yīng)，現(xiàn)代的貨幣理論和貨幣政策的研究

21、，也得到了長(zhǎng)足的進(jìn)步。但是，這并不能否定馬克思主義虛擬資本理論的重要理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義，并不能否定它對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展和金融政策實(shí)施具有重要的指導(dǎo)作用。（一）虛擬資本理論深刻揭示了金融資產(chǎn)所特有的虛擬性質(zhì)如前所述，馬克思金融理論的重要貢獻(xiàn)之一，就是在充分肯定信用制度和股份公司對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大推動(dòng)作用的同時(shí)，深刻揭示了金融資產(chǎn)中的大部分具有虛擬資本的性質(zhì)，而在現(xiàn)代西方的金融理論中，這方面研究卻顯得非常薄弱。在現(xiàn)代西方的貨幣理論中，雖然已經(jīng)科學(xué)地分析了銀行創(chuàng)造存款的功能，并提出了“貨幣創(chuàng)造乘數(shù)”，但這一理論分析的基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量論。由于這一理論沒(méi)有把金屬貨幣與紙幣區(qū)分開(kāi)來(lái)，不承認(rèn)貨幣具有價(jià)值尺

22、度的職能，因而它的貢獻(xiàn)只是局限于在對(duì)貨幣數(shù)量的分析上，它對(duì)貨幣流通規(guī)律的表述只是停留在表面的層次上。而且，現(xiàn)代西方的貨幣理論沒(méi)有對(duì)銀行匯票與商業(yè)匯票的這些貨幣替代物進(jìn)行深入的研究，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到金融制度除了可以“創(chuàng)造存款”外，還具有“創(chuàng)造資本”即創(chuàng)造虛擬資本的功能。這樣，他們就不能深刻理解“商業(yè)貨幣”和“信用貨幣”的本質(zhì)，也就不能準(zhǔn)確描述現(xiàn)實(shí)的貨幣流通規(guī)律。現(xiàn)代貨幣主義的代表弗里德曼在談到貨幣需求函數(shù)時(shí)，更是簡(jiǎn)單地將貨幣與股票、債券、資本品及勞動(dòng)能力合在一起，統(tǒng)稱為“總財(cái)富”，認(rèn)為貨幣的需求量取決于各種財(cái)富的分割與替代。這樣，不僅違反了貨幣流通依存于商品流通的一般規(guī)律，錯(cuò)誤地將貨幣的需求描述為由財(cái)

23、富的持有方式來(lái)決定，還抹殺了貨幣、現(xiàn)實(shí)資本、虛擬資本和勞動(dòng)能力之間的區(qū)別?，F(xiàn)代貨幣理論的這些缺陷，使得其貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中顯現(xiàn)出極大的局限性?，F(xiàn)在，也有少數(shù)西方學(xué)者認(rèn)識(shí)到了金融資產(chǎn)的這種虛擬性，并將其稱為“符號(hào)經(jīng)濟(jì)”。據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)大師彼德德魯克的統(tǒng)計(jì)分析，在20世紀(jì)80年代，每年世界貿(mào)易額約為2.5萬(wàn)億美元，而世界金融機(jī)構(gòu)互相借貸的數(shù)額和股票交易額分別為75萬(wàn)億和35萬(wàn)億美元左右，至少25倍和10倍于世界貿(mào)易額。他認(rèn)為，由資本的運(yùn)動(dòng)、外匯率和信用流通所構(gòu)成的“符號(hào)經(jīng)濟(jì)”，已經(jīng)“取代實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為世界經(jīng)濟(jì)的飛輪，這是一個(gè)最為醒目而又難以理解的變化?！薄＿@里的“符號(hào)經(jīng)濟(jì)”主要指銀行信用和有

24、價(jià)證券，與虛擬資本的內(nèi)涵十分相近。這些統(tǒng)計(jì)資料說(shuō)明，和馬克思那個(gè)時(shí)代相比，虛擬資本的規(guī)模已然得到了空前的擴(kuò)張，它可以幾十倍于現(xiàn)實(shí)資本，因而研究虛擬資本理論有著明顯的現(xiàn)實(shí)意義。（二）虛擬資本理論深刻揭示了經(jīng)濟(jì)周期性與金融危機(jī)的根源馬克思在研究虛擬資本與現(xiàn)實(shí)資本的關(guān)系時(shí)，重點(diǎn)分析兩個(gè)問(wèn)題：虛擬資本的積累與現(xiàn)實(shí)資本積累的關(guān)系；虛擬資本的擴(kuò)張與收縮對(duì)產(chǎn)業(yè)周期性的影響。馬克思認(rèn)為，由于貨幣資本積累并非完全來(lái)源于生產(chǎn)的擴(kuò)大，它的積累必然總是比現(xiàn)實(shí)存在的資本積累更大，就總會(huì)在周期的一定階段出現(xiàn)貨幣資本的過(guò)剩和膨脹。而且，這些貨幣資本還會(huì)通過(guò)信用制度得到成倍的擴(kuò)張，即出現(xiàn)一定規(guī)模的虛擬資本和經(jīng)濟(jì)泡沫。所以，“

25、這個(gè)貨幣資本的相當(dāng)大的一部分也必然只是虛擬的，也就是說(shuō)，完全像價(jià)值符號(hào)一樣，只是對(duì)價(jià)值的權(quán)利證書(shū)。”“因此，同一數(shù)額的現(xiàn)實(shí)貨幣，可以代表數(shù)額極不相同的貨幣資本。”馬克思指出，資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)是生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)，但虛擬資本的過(guò)度膨脹和信用鏈條的破裂，則是經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的直接導(dǎo)火索。相比之下，現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期性的研究雖然取得了重大的成果，但其內(nèi)在的理論缺陷也是明顯的。凱恩斯開(kāi)創(chuàng)了居民心理分析的先河，將經(jīng)濟(jì)衰退歸結(jié)為“三個(gè)心理因素”所造成的有效需求不足，并提出了“逆風(fēng)向而動(dòng)”的宏觀調(diào)控政策。然而，凱恩斯理論除了缺乏微觀基礎(chǔ)、缺乏對(duì)供給因素的分析等缺陷之外，他也未能將金融投資與實(shí)體投資，即貨

26、幣資本積累與實(shí)體資本積累區(qū)分開(kāi)。他所提出的“儲(chǔ)蓄=投資”的產(chǎn)品市場(chǎng)均衡條件，就忽略了金融投資在抬高股市和產(chǎn)生金融衍生物的同時(shí)，也會(huì)使大量貨幣從產(chǎn)品市場(chǎng)“滲漏”，造成實(shí)體投資不足。例如，20世紀(jì)90年代，美國(guó)股市連續(xù)上漲，道瓊斯股價(jià)指數(shù)平均每年上漲20%以上，而同時(shí)期的GDP每年只上漲2.8%。虛擬資本的過(guò)度擴(kuò)張，在促成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的同時(shí)，也為后來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退埋伏下了隱患。弗里德曼的現(xiàn)代貨幣理論，提出了“自然率”假說(shuō)，反對(duì)政府干預(yù)，將經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)完全歸結(jié)為政府錯(cuò)誤的貨幣政策，并提出了控制貨幣供給量的“單一貨幣規(guī)則”的貨幣政策。弗里德曼的理論強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的重要性，激發(fā)了人們對(duì)貨幣理論的研究，其政策

27、主張也為許多國(guó)家政府所采納。但是，貨幣主義的理論也有明顯的不足：一是貨幣的流通速度并不是穩(wěn)定的，而是呈下降的趨勢(shì)，并且它會(huì)與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)成正相關(guān)的聯(lián)動(dòng)；二是金融衍生物不斷的創(chuàng)新與發(fā)展，造成越來(lái)越多的貨幣向資本市場(chǎng)“滲出”，這使得“單一貨幣規(guī)則”的貨幣政策難以奏效。例如，美國(guó)里根政府曾實(shí)行了貨幣主義政策，但造成了利率高攀、效果不佳，美聯(lián)儲(chǔ)從1986年起已取消了對(duì)貨幣供應(yīng)量的嚴(yán)格控制。（三）虛擬資本理論深刻揭示了貨幣流通與利率變動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律銀行信用和證券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)商品價(jià)格、貨幣流通和利息率有什么影響，這是一個(gè)非常復(fù)雜的問(wèn)題。在19世紀(jì)中葉，以英格蘭銀行董事諾曼和奧維爾斯頓為代表的“流通原理派

28、”，堅(jiān)持貨幣數(shù)量論觀點(diǎn)，認(rèn)為貨幣的增長(zhǎng)會(huì)引起商品價(jià)格的增長(zhǎng)。他們還把這種觀點(diǎn)推廣到銀行券上，要求按銀行貴金屬儲(chǔ)量來(lái)嚴(yán)格控制銀行券的發(fā)行。他們的主張被寫(xiě)進(jìn)了1844年通過(guò)的銀行法，奧維爾斯頓也是該法案的實(shí)際起草人。但嚴(yán)格控制銀行券的做法造成貨幣短缺、利率高抬，加重了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度，該項(xiàng)法規(guī)不得不很快停止執(zhí)行。馬克思對(duì)“流通原理派”的批判，實(shí)際上是與銀行界的這些“巨星”、“臺(tái)柱”們進(jìn)行論戰(zhàn)，因而這些論述具有深刻的理論意義和實(shí)踐意義。馬克思的觀點(diǎn)主要是：（1）流通中所需的貨幣數(shù)量，包括作為“信用貨幣”的銀行券數(shù)量，應(yīng)由商品價(jià)格總額與貨幣流通速度等因素所決定，而不應(yīng)由庫(kù)存的貴金屬數(shù)量來(lái)決定。（2）“流

29、通原理派”認(rèn)為，由于嚴(yán)格控制銀行券發(fā)行造成的高利率由“資本價(jià)值”決定的，這是錯(cuò)誤的。因?yàn)椤百Y本價(jià)值”一般就解釋為利率，這就等于是說(shuō)“利率由利率來(lái)決定”。實(shí)際上利率應(yīng)由貨幣的供求關(guān)系決定。（3）“流通原理。派”還認(rèn)為，票據(jù)貼現(xiàn)可以使資本家獲得新資本，這種觀點(diǎn)也是錯(cuò)誤的。因?yàn)?，如果以有價(jià)證券作抵押進(jìn)行貸款，那么職能資本家的總資本并沒(méi)有增加，他們?nèi)鄙俚牟皇琴Y本而是貨幣，實(shí)際上“這里是貨幣的貸放，而不是資本的貸放”?？傊?，“流通原理派”，將銀行信用同貨幣等同起來(lái)，又將貨幣與資本等同起來(lái)，并在此基礎(chǔ)之上來(lái)談?wù)撱y行信用與利率的關(guān)系，是不正確的。在現(xiàn)代貨幣理論中也存在類似的問(wèn)題，如忽視金屬貨幣與紙幣的區(qū)別，

30、不承認(rèn)貨幣作為價(jià)值尺度的職能；把貨幣流通從屬于商品流通的關(guān)系曲解為商品流通從屬于貨幣流通；將貨幣流通與資本流通、實(shí)體資本積累與虛擬資本積累混同起來(lái)，等等。（四）虛擬資本理論對(duì)我國(guó)執(zhí)行貨幣政策的啟示我國(guó)已經(jīng)建立起社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，由于缺少相應(yīng)的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)行宏觀貨幣政策時(shí)主要借鑒了西方的金融理論。但是，我們也不應(yīng)忽略馬克思金融理論中的科學(xué)成果，并以此來(lái)彌補(bǔ)西方金融理論的缺陷。例如，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的發(fā)展，居民和企業(yè)支配的資金越來(lái)越多，現(xiàn)今城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄已突破了11萬(wàn)億元人民幣，是改革前的50多倍。這種貨幣資本積累比實(shí)體資本積累的更快增長(zhǎng)，是促成我國(guó)居民儲(chǔ)蓄與金融投資快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基

31、礎(chǔ)。而在我國(guó)金融行業(yè)和資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的過(guò)程中，既要看到金融行業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大促進(jìn)作用，也應(yīng)看到金融活動(dòng)所具有的虛擬性質(zhì)。特別是要慎重對(duì)待金融信托、商品期貨、股票期權(quán)和股價(jià)指數(shù)期貨等金融衍生物的發(fā)展，不要急于求成，要防止和及時(shí)化解金融泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)一直把控制貸款規(guī)模作為宏觀貨幣政策的主要“法寶”，銀行的存貸款利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化。這是與我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)體制中存在“投資預(yù)算約束軟化”、“投資饑渴癥”的問(wèn)題相適應(yīng)的。但是，隨著我國(guó)所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整和投資主體的多元化發(fā)展，特別是商業(yè)銀行股份制改革的深化，這種管理模式已經(jīng)難以再維持下去。今后應(yīng)當(dāng)以調(diào)控貨幣投放量和調(diào)節(jié)中央銀

32、行的基準(zhǔn)利率為貨幣政策的主要目標(biāo)，銀行存貸款利率應(yīng)當(dāng)盡快放開(kāi)，由商業(yè)銀行根據(jù)市場(chǎng)供求狀況自主決定。我國(guó)在確定貨幣發(fā)行量合理規(guī)模時(shí)，有一個(gè)傳統(tǒng)的理念，即認(rèn)為貨幣發(fā)行的增長(zhǎng)速度應(yīng)等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加上通貨膨脹率之和，如果超過(guò)了這個(gè)規(guī)模就是貨幣投放過(guò)多了。其實(shí)這個(gè)“定式”是很不全面的，它起碼忽略了三個(gè)重要因素：一是貨幣的流通速度問(wèn)題，如馬克思所述貨幣流通速度在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段會(huì)發(fā)生或快或慢的變動(dòng)；二是信用制度對(duì)貨幣數(shù)量的影響，由于我國(guó)信用制度的滯后，“商業(yè)貨幣”，和“信用貨幣”對(duì)貨幣的替代作用小，因而會(huì)降低貨幣流通速度和加大對(duì)貨幣的需求量；三是證券市場(chǎng)對(duì)貨幣的“滲漏”作用，我國(guó)資本市場(chǎng)正在快速發(fā)展，

33、目前股票的流通市值已達(dá)到1.5萬(wàn)億元左右，滯留在資本市場(chǎng)的資金將近1萬(wàn)億人民幣，外匯儲(chǔ)備也有5000多億美元，也要相應(yīng)增發(fā)數(shù)萬(wàn)億的人民幣。因此，只參照經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹率來(lái)確定貨幣發(fā)行量，就不能很好適應(yīng)當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展的要求。股票發(fā)行中的承銷(xiāo)與承銷(xiāo)協(xié)議（一）股票發(fā)行中的承銷(xiāo)、包銷(xiāo)與代銷(xiāo)各國(guó)的證券法都規(guī)定，任何股份有限公司都不能自己發(fā)行股票，而必須由具有承銷(xiāo)股票資格的證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或承銷(xiāo)商代理發(fā)行。股票的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)包括投資公司、信托投資公司、投資銀行、證券經(jīng)營(yíng)公司等，它們是唯一具有證券發(fā)行資格的機(jī)構(gòu)。所有的準(zhǔn)備發(fā)行股票的公司，都必須委托證券發(fā)行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)股票的承銷(xiāo)。這樣，在股票發(fā)行中，就會(huì)有發(fā)行公司、

34、股票承銷(xiāo)商和投資者三個(gè)主體。股票承銷(xiāo)就是承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)接受發(fā)行公司的委托，承擔(dān)向投資者發(fā)行股票責(zé)任的過(guò)程。股票承銷(xiāo)方式分為包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種。所謂包銷(xiāo)發(fā)行，就是承銷(xiāo)商承擔(dān)股票發(fā)行的責(zé)任。當(dāng)股份或股票未能全部發(fā)行出去時(shí)，它負(fù)有繼續(xù)認(rèn)繳未發(fā)行股份的責(zé)任；當(dāng)股票發(fā)行失敗時(shí)，它要承擔(dān)全部發(fā)行費(fèi)用，負(fù)責(zé)退還認(rèn)股資金并支付利息。而在股份或股票順利發(fā)行后，承銷(xiāo)商也可賺取一定的發(fā)行利潤(rùn)。所謂代銷(xiāo)發(fā)行，是指由股票發(fā)行公司承擔(dān)全部發(fā)行責(zé)任，同時(shí)也可以取得一定的發(fā)行利潤(rùn)，而承銷(xiāo)商只是取得相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用，當(dāng)承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出的股票全部退還給發(fā)行人。在有些國(guó)家，股票的包銷(xiāo)和代銷(xiāo)有時(shí)也可以按比例同時(shí)采用。例如，某公司要發(fā)行10

35、億股股票，其中5億股采取包銷(xiāo)方式，5億股采取代銷(xiāo)方式。（二）股票發(fā)行的承銷(xiāo)協(xié)議我國(guó)證券法規(guī)定，證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)同發(fā)行人簽訂代銷(xiāo)或者包銷(xiāo)協(xié)議，載明下列事項(xiàng)：（1）當(dāng)事人的名稱、住所及法定代表人姓名；（2）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)證券的種類、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格；（3）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)期限及起止日期；（4）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的付款方式及日期；（5）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的費(fèi)用和結(jié)算方法；（6）違約責(zé)任；（7）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)對(duì)公開(kāi)發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查；發(fā)現(xiàn)含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不得進(jìn)行銷(xiāo)售活動(dòng)；已經(jīng)銷(xiāo)售的，必須立即停止銷(xiāo)售活動(dòng)，并采取糾正措施。向社會(huì)

36、公開(kāi)發(fā)行的股票面額總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。承銷(xiāo)團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷(xiāo)商和參與承銷(xiāo)的證券公司組成。股票的承銷(xiāo)日期最長(zhǎng)不得超過(guò)90日。在承銷(xiāo)期內(nèi)，股票應(yīng)當(dāng)保證先行出售給認(rèn)購(gòu)人，證券公司不得為本公司事先預(yù)留所代銷(xiāo)的股票和預(yù)先購(gòu)入并留存所包銷(xiāo)的股票。證券公司包銷(xiāo)股票的，應(yīng)當(dāng)在包銷(xiāo)期滿后15日內(nèi)，將包銷(xiāo)情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。證，券公司采取代銷(xiāo)的，應(yīng)當(dāng)在期滿后15日內(nèi)，與發(fā)行人共同將股票代銷(xiāo)的情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。（三）股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格，從理論上說(shuō)，可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。但在現(xiàn)實(shí)中，主要是溢價(jià)發(fā)行，而折價(jià)發(fā)行多被禁止。股票發(fā)行價(jià)格的確定，主要有固定

37、價(jià)格、市場(chǎng)定價(jià)和協(xié)議定價(jià)三種方式。1.固定價(jià)格方式。其基本依據(jù)是市盈率。發(fā)行人和承銷(xiāo)商通過(guò)協(xié)商，參照市場(chǎng)上同行業(yè)一般的股票價(jià)格水平，并綜合參考其他因素，通過(guò)確定發(fā)行市盈率推出發(fā)行價(jià)格。然后，承銷(xiāo)商向投資人公布發(fā)行價(jià)格，分銷(xiāo)商開(kāi)始認(rèn)購(gòu)。如果認(rèn)購(gòu)量低于發(fā)行量，則由公司和承銷(xiāo)商補(bǔ)足。這種方式簡(jiǎn)便易行，但其缺點(diǎn)是發(fā)行價(jià)格難以符合市場(chǎng)供求狀況。目前，英國(guó)等國(guó)家主要采取這種方法。我國(guó)在前幾年也主要采取這種定價(jià)方式，市盈率一般定在15倍左右。2.賬面定價(jià)方式。也叫市場(chǎng)定價(jià)法，這是美國(guó)和歐洲市場(chǎng)常用的定價(jià)方式，其主要依據(jù)是市場(chǎng)供求。其程序大致是：發(fā)行人通過(guò)了有關(guān)規(guī)定并取得發(fā)行資格后，由主承銷(xiāo)商組織發(fā)行人向投資

38、人或分銷(xiāo)商作巡回介紹；主承銷(xiāo)商報(bào)出一個(gè)發(fā)行價(jià)格范圍，由各分銷(xiāo)商向主承銷(xiāo)商遞送不同價(jià)位愿意承銷(xiāo)的數(shù)量；主承銷(xiāo)商將這些報(bào)價(jià)單匯集起來(lái)，再根據(jù)市場(chǎng)行情確定發(fā)行價(jià)格，向投資者公布，同時(shí)向分銷(xiāo)商分配額度。賬面定價(jià)方式依據(jù)市場(chǎng)需求，具有較大的客觀性，也促使承銷(xiāo)商對(duì)股票發(fā)行積極參與。缺點(diǎn)是目前報(bào)價(jià)單只由主承銷(xiāo)商掌握，發(fā)行人和分銷(xiāo)商都不知曉。這一問(wèn)題正在設(shè)法解決，使報(bào)價(jià)單在一定范圍內(nèi)公開(kāi)，以增加發(fā)行的透明度。3.協(xié)議定價(jià)方式。即根據(jù)發(fā)行股票的公司所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)在行業(yè)中的地位，由證券承銷(xiāo)商和發(fā)行公司協(xié)商確定股票的發(fā)行價(jià)格。我國(guó)目前的股票基本是通過(guò)這種方式確定發(fā)行價(jià)格。我國(guó)證券法第28條規(guī)定：“股票發(fā)行

39、采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！睆陌l(fā)行人的角度考慮，發(fā)行價(jià)格越高越好，可以籌集更多的資金；從承銷(xiāo)商的角度考慮，發(fā)行價(jià)格過(guò)高，則發(fā)行難度與風(fēng)險(xiǎn)加大。通過(guò)協(xié)商，可以確定一個(gè)比較合理的價(jià)格。一般說(shuō)來(lái)，決定價(jià)格的因素有公司的凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、股票發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)以及股市狀況等。（四）股票發(fā)行中的“三公”原則“三公”原則指的是股票發(fā)行中要遵循公開(kāi)、公平、公正的基本原則。所謂公開(kāi)，是指股票發(fā)行的重要環(huán)節(jié)和重要文件要向社會(huì)公開(kāi)，如公開(kāi)公布招股說(shuō)明書(shū)，公開(kāi)抽取中簽號(hào)等。所謂公平，是指投資者在認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要有平等的權(quán)利。同次發(fā)行的股票，每股的

40、發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格；要同股同權(quán)、同股同利。所謂公正，是指在股票發(fā)行的整個(gè)過(guò)程中，需要有一定的制度保證和有效的監(jiān)督。在股票發(fā)行中，要由社會(huì)權(quán)威機(jī)構(gòu)出具具有法律意義的資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)界定、財(cái)務(wù)審計(jì)等證書(shū)，抽取中簽號(hào)碼要有公證機(jī)構(gòu)予以公證等。實(shí)行“三公”原則，可以有效地防止股票發(fā)行中的欺詐行為和內(nèi)幕交易。在我國(guó)的股票發(fā)行的改革進(jìn)程中，經(jīng)歷了發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)證、專項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款、網(wǎng)上發(fā)行、網(wǎng)上與網(wǎng)下發(fā)行相結(jié)合等方式，目的是不斷降低發(fā)行成本，更好地體現(xiàn)“三公”原則。值得注意的是，新公司法修改了股份發(fā)行的原則，刪除了“公開(kāi)、公平、公正”中的“公開(kāi)”原則。但這

41、并不是“公開(kāi)”原則不重要了，而主要是給私募股份提供了合法的地位。修改前的公司法和證券法中，關(guān)于再融資的方式只有配股和公開(kāi)發(fā)行新股兩種形式，而將向特定對(duì)象增發(fā)新股的私募排除在外。新的公司法和證券法不再限制私募的再融資方式，這是制度的創(chuàng)新和完善。但是，新法并沒(méi)有提供可供操作的細(xì)則，這就是以后的配套法規(guī)和規(guī)章需要完成的使命。五十、股票發(fā)行中的承銷(xiāo)與承銷(xiāo)協(xié)議（一）股票發(fā)行中的承銷(xiāo)、包銷(xiāo)與代銷(xiāo)各國(guó)的證券法都規(guī)定，任何股份有限公司都不能自己發(fā)行股票，而必須由具有承銷(xiāo)股票資格的證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或承銷(xiāo)商代理發(fā)行。股票的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)包括投資公司、信托投資公司、投資銀行、證券經(jīng)營(yíng)公司等，它們是唯一具有證券發(fā)行資格的機(jī)構(gòu)。

42、所有的準(zhǔn)備發(fā)行股票的公司，都必須委托證券發(fā)行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)股票的承銷(xiāo)。這樣，在股票發(fā)行中，就會(huì)有發(fā)行公司、股票承銷(xiāo)商和投資者三個(gè)主體。股票承銷(xiāo)就是承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)接受發(fā)行公司的委托，承擔(dān)向投資者發(fā)行股票責(zé)任的過(guò)程。股票承銷(xiāo)方式分為包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種。所謂包銷(xiāo)發(fā)行，就是承銷(xiāo)商承擔(dān)股票發(fā)行的責(zé)任。當(dāng)股份或股票未能全部發(fā)行出去時(shí)，它負(fù)有繼續(xù)認(rèn)繳未發(fā)行股份的責(zé)任；當(dāng)股票發(fā)行失敗時(shí)，它要承擔(dān)全部發(fā)行費(fèi)用，負(fù)責(zé)退還認(rèn)股資金并支付利息。而在股份或股票順利發(fā)行后，承銷(xiāo)商也可賺取一定的發(fā)行利潤(rùn)。所謂代銷(xiāo)發(fā)行，是指由股票發(fā)行公司承擔(dān)全部發(fā)行責(zé)任，同時(shí)也可以取得一定的發(fā)行利潤(rùn)，而承銷(xiāo)商只是取得相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用，當(dāng)承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出

43、的股票全部退還給發(fā)行人。在有些國(guó)家，股票的包銷(xiāo)和代銷(xiāo)有時(shí)也可以按比例同時(shí)采用。例如，某公司要發(fā)行10億股股票，其中5億股采取包銷(xiāo)方式，5億股采取代銷(xiāo)方式。（二）股票發(fā)行的承銷(xiāo)協(xié)議我國(guó)證券法規(guī)定，證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)同發(fā)行人簽訂代銷(xiāo)或者包銷(xiāo)協(xié)議，載明下列事項(xiàng)：（1）當(dāng)事人的名稱、住所及法定代表人姓名；（2）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)證券的種類、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格；（3）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)期限及起止日期；（4）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的付款方式及日期；（5）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的費(fèi)用和結(jié)算方法；（6）違約責(zé)任；（7）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)對(duì)公開(kāi)發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查；發(fā)現(xiàn)含有虛假記載、

44、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不得進(jìn)行銷(xiāo)售活動(dòng)；已經(jīng)銷(xiāo)售的，必須立即停止銷(xiāo)售活動(dòng)，并采取糾正措施。向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股票面額總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。承銷(xiāo)團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷(xiāo)商和參與承銷(xiāo)的證券公司組成。股票的承銷(xiāo)日期最長(zhǎng)不得超過(guò)90日。在承銷(xiāo)期內(nèi)，股票應(yīng)當(dāng)保證先行出售給認(rèn)購(gòu)人，證券公司不得為本公司事先預(yù)留所代銷(xiāo)的股票和預(yù)先購(gòu)入并留存所包銷(xiāo)的股票。證券公司包銷(xiāo)股票的，應(yīng)當(dāng)在包銷(xiāo)期滿后15日內(nèi)，將包銷(xiāo)情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。證，券公司采取代銷(xiāo)的，應(yīng)當(dāng)在期滿后15日內(nèi)，與發(fā)行人共同將股票代銷(xiāo)的情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。（三）股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格，從理論上說(shuō)，可以平價(jià)發(fā)行

45、、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。但在現(xiàn)實(shí)中，主要是溢價(jià)發(fā)行，而折價(jià)發(fā)行多被禁止。股票發(fā)行價(jià)格的確定，主要有固定價(jià)格、市場(chǎng)定價(jià)和協(xié)議定價(jià)三種方式。1.固定價(jià)格方式。其基本依據(jù)是市盈率。發(fā)行人和承銷(xiāo)商通過(guò)協(xié)商，參照市場(chǎng)上同行業(yè)一般的股票價(jià)格水平，并綜合參考其他因素，通過(guò)確定發(fā)行市盈率推出發(fā)行價(jià)格。然后，承銷(xiāo)商向投資人公布發(fā)行價(jià)格，分銷(xiāo)商開(kāi)始認(rèn)購(gòu)。如果認(rèn)購(gòu)量低于發(fā)行量，則由公司和承銷(xiāo)商補(bǔ)足。這種方式簡(jiǎn)便易行，但其缺點(diǎn)是發(fā)行價(jià)格難以符合市場(chǎng)供求狀況。目前，英國(guó)等國(guó)家主要采取這種方法。我國(guó)在前幾年也主要采取這種定價(jià)方式，市盈率一般定在15倍左右。2.賬面定價(jià)方式。也叫市場(chǎng)定價(jià)法，這是美國(guó)和歐洲市場(chǎng)常用的定價(jià)方式，

46、其主要依據(jù)是市場(chǎng)供求。其程序大致是：發(fā)行人通過(guò)了有關(guān)規(guī)定并取得發(fā)行資格后，由主承銷(xiāo)商組織發(fā)行人向投資人或分銷(xiāo)商作巡回介紹；主承銷(xiāo)商報(bào)出一個(gè)發(fā)行價(jià)格范圍，由各分銷(xiāo)商向主承銷(xiāo)商遞送不同價(jià)位愿意承銷(xiāo)的數(shù)量；主承銷(xiāo)商將這些報(bào)價(jià)單匯集起來(lái)，再根據(jù)市場(chǎng)行情確定發(fā)行價(jià)格，向投資者公布，同時(shí)向分銷(xiāo)商分配額度。賬面定價(jià)方式依據(jù)市場(chǎng)需求，具有較大的客觀性，也促使承銷(xiāo)商對(duì)股票發(fā)行積極參與。缺點(diǎn)是目前報(bào)價(jià)單只由主承銷(xiāo)商掌握，發(fā)行人和分銷(xiāo)商都不知曉。這一問(wèn)題正在設(shè)法解決，使報(bào)價(jià)單在一定范圍內(nèi)公開(kāi)，以增加發(fā)行的透明度。3.協(xié)議定價(jià)方式。即根據(jù)發(fā)行股票的公司所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)在行業(yè)中的地位，由證券承銷(xiāo)商和發(fā)行公司協(xié)商

47、確定股票的發(fā)行價(jià)格。我國(guó)目前的股票基本是通過(guò)這種方式確定發(fā)行價(jià)格。我國(guó)證券法第28條規(guī)定：“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！睆陌l(fā)行人的角度考慮，發(fā)行價(jià)格越高越好，可以籌集更多的資金；從承銷(xiāo)商的角度考慮，發(fā)行價(jià)格過(guò)高，則發(fā)行難度與風(fēng)險(xiǎn)加大。通過(guò)協(xié)商，可以確定一個(gè)比較合理的價(jià)格。一般說(shuō)來(lái)，決定價(jià)格的因素有公司的凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、股票發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)以及股市狀況等。（四）股票發(fā)行中的“三公”原則“三公”原則指的是股票發(fā)行中要遵循公開(kāi)、公平、公正的基本原則。所謂公開(kāi)，是指股票發(fā)行的重要環(huán)節(jié)和重要文件要向社會(huì)公開(kāi)，如公開(kāi)公布

48、招股說(shuō)明書(shū)，公開(kāi)抽取中簽號(hào)等。所謂公平，是指投資者在認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要有平等的權(quán)利。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格；要同股同權(quán)、同股同利。所謂公正，是指在股票發(fā)行的整個(gè)過(guò)程中，需要有一定的制度保證和有效的監(jiān)督。在股票發(fā)行中，要由社會(huì)權(quán)威機(jī)構(gòu)出具具有法律意義的資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)界定、財(cái)務(wù)審計(jì)等證書(shū)，抽取中簽號(hào)碼要有公證機(jī)構(gòu)予以公證等。實(shí)行“三公”原則，可以有效地防止股票發(fā)行中的欺詐行為和內(nèi)幕交易。在我國(guó)的股票發(fā)行的改革進(jìn)程中，經(jīng)歷了發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)證、專項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款、網(wǎng)上發(fā)行、網(wǎng)上與網(wǎng)下發(fā)行相結(jié)合等方式，目的是不斷降低發(fā)行成本，更好地體現(xiàn)“三公

49、”原則。值得注意的是，新公司法修改了股份發(fā)行的原則，刪除了“公開(kāi)、公平、公正”中的“公開(kāi)”原則。但這并不是“公開(kāi)”原則不重要了，而主要是給私募股份提供了合法的地位。修改前的公司法和證券法中，關(guān)于再融資的方式只有配股和公開(kāi)發(fā)行新股兩種形式，而將向特定對(duì)象增發(fā)新股的私募排除在外。新的公司法和證券法不再限制私募的再融資方式，這是制度的創(chuàng)新和完善。但是，新法并沒(méi)有提供可供操作的細(xì)則，這就是以后的配套法規(guī)和規(guī)章需要完成的使命。股票發(fā)行條件與審核程序（一）股票發(fā)行市場(chǎng)股票市場(chǎng)指股票買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。股票市場(chǎng)可劃分為股票發(fā)行市場(chǎng)和股票流通市場(chǎng)兩個(gè)部分。股票發(fā)行市場(chǎng)又稱股票的初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，是指準(zhǔn)備發(fā)行的股票從

50、發(fā)行者出售給投資者的市場(chǎng)。股票發(fā)行市場(chǎng)是連接股票發(fā)行者與投資者的橋梁和紐帶，為股票發(fā)行提供場(chǎng)所和工具。股票的流通市場(chǎng)又稱股票的交易市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)，它是股票投資者進(jìn)行股票交易的場(chǎng)所，其功能是加強(qiáng)股票的流通性，為投資者提供投資機(jī)會(huì)，減少投資者風(fēng)險(xiǎn)。股票的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)是不可分割的，二者相互依存，又相互制約。股票發(fā)行市場(chǎng)是整個(gè)股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，有了股票發(fā)行才有股票交易；同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)又對(duì)一級(jí)市場(chǎng)起著促進(jìn)作用，股票的流動(dòng)性越大，越有利于股票的發(fā)行。這里首先分析股票發(fā)行市場(chǎng)。股票發(fā)行的審批制度，目前國(guó)際通行的有注冊(cè)制與核準(zhǔn)制兩種形式。注冊(cè)制是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前，依法將公開(kāi)的各種材料全面、準(zhǔn)確地

51、向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申報(bào)文件的全面性、真實(shí)性和準(zhǔn)確性做出形式審查，若無(wú)異議，申請(qǐng)自動(dòng)生效。審核制是指發(fā)行人不僅要公開(kāi)公司的真實(shí)情況，而且必須符合法定條件，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合法定條件的申請(qǐng)。我國(guó)證券法第10條規(guī)定：“公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)或者審批”。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較晚，這種規(guī)定是符合我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況的。（二）股票發(fā)行條件與申請(qǐng)文件股票的發(fā)行分為首次發(fā)行、再次發(fā)行和配股發(fā)行，這里主要介紹首次發(fā)行。首次發(fā)行即股份有限公司設(shè)立時(shí)的股票發(fā)行。按照我國(guó)公司法和證券法的規(guī)定，首次發(fā)行股票應(yīng)具備

52、以下條件：（1）發(fā)起人符合法定人數(shù)，即應(yīng)當(dāng)有5人以上作為發(fā)起人；國(guó)有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人可以少于5人；（2）發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)募集的股本最低為1000萬(wàn)元，上市公司最低注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元；（3）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于35%，向社會(huì)發(fā)行的股份一般不得少于25%；（4）發(fā)行股票后要召開(kāi)股東大會(huì)，制定公司章程，組建公司機(jī)構(gòu)，進(jìn)行設(shè)立公司的一系列活動(dòng)；（5）發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額，一般不得超過(guò)全部股份的20%，以實(shí)物、土地使用權(quán)作價(jià)出資的，應(yīng)當(dāng)如實(shí)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估；（6）經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。首次發(fā)行股票應(yīng)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的申請(qǐng)文件有：（1）批準(zhǔn)設(shè)立公司的文件；（

53、2）公司章程；（3）經(jīng)營(yíng)估算書(shū)；（4）發(fā)起人姓名或名稱，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)、出資種類及驗(yàn)資證明；（5）招股說(shuō)明書(shū)；（6）.代收股款銀行的名稱，及地址；（7）承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)名稱及有關(guān)的協(xié)議；（8）中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年5月7日宣布：為規(guī)范上市公司證券發(fā)行行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，根據(jù)證券法和公司法的規(guī)定，在向廣大投資者和社會(huì)各界廣泛征求意見(jiàn)或建議后，正式發(fā)布上市公司證券發(fā)行管理辦法。首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法，這意味著已經(jīng)終止一年了的IPO即新股發(fā)行，其重啟工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。整體來(lái)說(shuō)，該辦法對(duì)上市財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求提高了。比如說(shuō)過(guò)去只是規(guī)定了最近三年連續(xù)盈利

54、，但新的辦法又增加了累計(jì)凈利潤(rùn)總額超過(guò)3000萬(wàn)元的指標(biāo)。另外，它對(duì)最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流或者是營(yíng)業(yè)收入提出了要求，要求最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元，這是一個(gè)非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流想造假是非常困難的?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)上市的要求進(jìn)一步提高了。當(dāng)然，這個(gè)IPO辦法是主板的上市辦法，這為準(zhǔn)備在中小企業(yè)板上市的企業(yè)預(yù)留了一個(gè)空間。另外，取消輔導(dǎo)期等于是縮短公司上市所需要的時(shí)間，可以解決很多擬上市公司因?yàn)樵贏股市場(chǎng)上市時(shí)間周期太長(zhǎng)而去境外上市的問(wèn)題。原來(lái)的融資額是不超過(guò)凈資產(chǎn)的兩倍，現(xiàn)在把它交給市場(chǎng)去判斷，該有什么樣的發(fā)行價(jià)格，項(xiàng)目對(duì)資金的需求是什么

55、樣的，完全由市場(chǎng)和發(fā)行人來(lái)做判斷，有利于大型國(guó)企根據(jù)自身需要確定融資規(guī)模，所以這也是非常有吸引力的。（三）股票發(fā)行的審核程序，我國(guó)證券法規(guī)定，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)，依法審核股票發(fā)行申請(qǐng)，決定發(fā)行申請(qǐng)核準(zhǔn)事項(xiàng)。發(fā)行核準(zhǔn)審核委員會(huì)由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和聘請(qǐng)的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見(jiàn)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依照法定條件負(fù)責(zé)核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)。核準(zhǔn)程序應(yīng)當(dāng)公開(kāi)，依法接受監(jiān)督。參與核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)的人員，不得與發(fā)行申請(qǐng)單位有利害關(guān)系；不得接受發(fā)行申請(qǐng)單位的饋贈(zèng)；不得持有所核準(zhǔn)的發(fā)行申請(qǐng)的股票；不得私下與發(fā)行申請(qǐng)股票的單位進(jìn)行接觸。國(guó)務(wù)院證券

56、監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)應(yīng)當(dāng)自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)做出決定；不予核準(zhǔn)或者審批的，應(yīng)當(dāng)做出說(shuō)明。證券發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)核準(zhǔn)或者經(jīng)審批，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，在證券發(fā)行前，公告公開(kāi)發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。發(fā)行人不得在公告公開(kāi)發(fā)行募集文件之前發(fā)行證券?，F(xiàn)代公司制度中的兩種模式監(jiān)事會(huì)是股份有限公司依法設(shè)立的監(jiān)督公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。在歐美許多國(guó)家的公司法中，對(duì)于股份有限公司是否要設(shè)監(jiān)事會(huì)的問(wèn)題有著不同的規(guī)定。不要求設(shè)立監(jiān)事會(huì)的公司，通常稱為一元結(jié)構(gòu)；要求設(shè)立監(jiān)事會(huì)的公司，稱為二元結(jié)構(gòu)。在英美的公司法中，從來(lái)沒(méi)有確立公司監(jiān)事或監(jiān)事會(huì)的地位。這種情況十分明確

57、，以致在眾多英美法系國(guó)家中，許多不熟悉大陸法的人甚至不知監(jiān)事會(huì)為何物。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港簽署聯(lián)合監(jiān)管備忘錄時(shí)，對(duì)是否設(shè)立監(jiān)事會(huì)的問(wèn)題一直，存有分歧。在采取一元結(jié)構(gòu)的公司中，公司的權(quán)力集中于董事會(huì)。但對(duì)于上市公司與非上市公司來(lái)說(shuō)，董事會(huì)的權(quán)力集中程度是不同的。依據(jù)美國(guó)的公司法，非上市公司的管理中心在董事會(huì)，董事會(huì)也可以將權(quán)力授予以總裁為代表的公司的管理者，而股東的實(shí)際權(quán)力十分有限。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，公司的管理事務(wù)交由總裁或首席執(zhí)行官負(fù)責(zé)，董事會(huì)則退到幕后，出現(xiàn)了“經(jīng)理階層權(quán)力中心主義”。在大陸法系中，一般要求設(shè)立監(jiān)事會(huì)，但具體到各國(guó)也有所不同。如法國(guó)公司法中，公司可以采取一元結(jié)構(gòu)，也可以采取二元

58、結(jié)構(gòu)；采取二元結(jié)構(gòu)的公司，監(jiān)事會(huì)的成員全部由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生。德國(guó)的公司法規(guī)定必須設(shè)立監(jiān)事會(huì)，而且其成員一半以上由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，另一部分由職工推選，但監(jiān)事會(huì)主席必須由股東選舉的監(jiān)事?lián)?，并可以有兩票的投票?quán)。無(wú)論是法國(guó)還是德國(guó)，在采取二元結(jié)構(gòu)的公司中，監(jiān)事會(huì)的地位和職權(quán)都是十分相似的，都有較高的地位。公司的監(jiān)事會(huì)雖然不直接管理公司業(yè)務(wù)，通常情況下也不得代表公司，但它有權(quán)任命董事會(huì)成員，有權(quán)監(jiān)督董事會(huì)的管理工作，有權(quán)決定董事會(huì)成員的報(bào)酬，有權(quán)決定公司的重大決策，有權(quán)在公司章程授權(quán)范圍內(nèi)批準(zhǔn)公司活動(dòng)，而且在公司董事會(huì)不能召集股東大會(huì)時(shí)，有權(quán)召集股東大會(huì)。此外，監(jiān)事會(huì)還可以隨時(shí)了解公司狀況，在必

59、要的時(shí)候?qū)臼聞?wù)進(jìn)行檢查和監(jiān)督。在一般情況下，公司監(jiān)事會(huì)批準(zhǔn)該公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告后即視為公司年度賬目通過(guò)。若監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)之間出現(xiàn)分歧，則必須將公司年度報(bào)告提交股東大會(huì)決定。在董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系上，德國(guó)公司法規(guī)定，董事會(huì)必須定期向監(jiān)事會(huì)匯報(bào)公司的政策、利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)狀況等，監(jiān)事會(huì)可以隨時(shí)向董事會(huì)了解本公司的重大事務(wù)，并可親自或通過(guò)專家審查公司賬簿和卷宗。公司監(jiān)事會(huì)可以規(guī)定，公司在開(kāi)展某些業(yè)務(wù)之前須事先得到監(jiān)事會(huì)的批準(zhǔn)。可見(jiàn)，德國(guó)公司法中的監(jiān)事會(huì)職權(quán)是很大的，實(shí)際上部分地享有了股東大會(huì)的一些職權(quán)，或成為股東大會(huì)的常設(shè)機(jī)關(guān)。公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)設(shè)置的國(guó)內(nèi)外比較（一）西方國(guó)家公司的監(jiān)督機(jī)制比較以上分析說(shuō)明，西

60、方國(guó)家的公司法在公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)的設(shè)置上是有較大差異的。導(dǎo)致上述差別的原因，既包括文化傳統(tǒng)和公司理念方面的因素，也包括對(duì)公司產(chǎn)權(quán)治理安排的理解方面的原因。從這個(gè)意義上說(shuō)，在比較和確定一國(guó)的公司機(jī)構(gòu)設(shè)置模式時(shí)，無(wú)法簡(jiǎn)單地按某個(gè)國(guó)家的模式進(jìn)行移植或抄襲，而必須將國(guó)外立法同本國(guó)的文化傳統(tǒng)、公司理念、法律制度等因素相互交融，在借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐步建立具有本國(guó)特色的公司法。實(shí)現(xiàn)公司的資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和激勵(lì)，是各國(guó)公司機(jī)構(gòu)設(shè)置的共同出發(fā)點(diǎn)，但對(duì)各國(guó)具體的監(jiān)督模式的優(yōu)劣現(xiàn)在還很難下結(jié)論。英美法系的公司法采取了一元結(jié)構(gòu)，其根源是深受信托法制度的影響。其主流的公司理論認(rèn)為，董事是依