公司長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

1、 HYPERLINK / 第三章 長(zhǎng)期打算與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié) 增長(zhǎng)率與資金需求三、可持續(xù)增長(zhǎng)率（一）含義： P94可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。（二）假設(shè)條件P94在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等?！咎崾尽颗c內(nèi)含增長(zhǎng)率的聯(lián)系與區(qū)不（1）聯(lián)系：差不多上銷售增長(zhǎng)率；差不多上不發(fā)行股票。（2）區(qū)不：內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率負(fù)債外部金融負(fù)債為0能夠從外部增加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)【例題7計(jì)算分析題】ABC公司201年12月31日有關(guān)資料如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額流淌資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)）240短期借款46長(zhǎng)期資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)

2、）80應(yīng)付職工薪酬18應(yīng)付賬款32長(zhǎng)期借款32股本100資本公積57留存收益35合計(jì)320合計(jì)320201年度公司銷售收入為4000萬(wàn)元，所得稅率30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100萬(wàn)元，分配股利60萬(wàn)元。要求：（1）若不打算發(fā)行股票、也不打算從外部借債，且保持凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、股利支付率與201年一致，202年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？（2）若不打算發(fā)行股票，若公司維持201年銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率，202年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率為多少？【答案】（1）銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-(1+

3、X)/X 2.5%40%內(nèi)含增長(zhǎng)率X=17.39%（2）銷售凈利率=2.5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000320=12.5權(quán)益乘數(shù)=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè),202年銷售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=26.31%（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式 1.指標(biāo)理解： 可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足5個(gè)前提條件下的銷售增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：因此銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤(rùn)

4、留存率2.差不多公式：（1）依照期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)利潤(rùn)留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加P95【教材例3-5】H公司20052009年的要緊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-6所示。表3-6 依照期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率 單位：萬(wàn)元年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50凈利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利潤(rùn)留存30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330

5、.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000利潤(rùn)留存率0.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%依照可持續(xù)增長(zhǎng)率公式（期初股東權(quán)

6、益）計(jì)算如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率（2006年）=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤(rùn)留存率=5%2.56411.30.6=10%實(shí)際增長(zhǎng)率（2006年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售=（1100-1000）/1000=10%（2）依照期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率= =P97【教材例題：表3-7】表3-7 依照期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率 單位：萬(wàn)元年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001 375.001 512.50凈利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.50

7、30.25利潤(rùn)留存30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818利潤(rùn)留存率0.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率

8、10.00%50.00%-16.67%10.00%依照（期末股東權(quán)益）公式計(jì)算如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率（2006年）= QUOTE 其他年份的計(jì)算方法與此相同。 3.結(jié)論P(yáng)101（1）假如某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同,則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等?？赡?010年銷售增長(zhǎng)率=2009年可持續(xù)增長(zhǎng)率=2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率可能2010年資產(chǎn)增長(zhǎng)率=2009年可持續(xù)增長(zhǎng)率可能2010年所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=2009年可持續(xù)增長(zhǎng)率可能2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=2009年可持續(xù)增長(zhǎng)率可能2010年股利增長(zhǎng)率=2009年可持續(xù)增長(zhǎng)率（2）假如某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)

9、或多個(gè)比率提高，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（3）假如某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)的思想，不是講企業(yè)的增長(zhǎng)不能夠高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于治理人員必須事先可能同時(shí)加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。假如不增發(fā)新股，超過(guò)部分的資金只有兩個(gè)解決方法：提高經(jīng)營(yíng)效率或者改變財(cái)務(wù)政策。（4）假如公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率差不多達(dá)到公司的極限，同時(shí)新增投資酬勞率差不多與原投資酬勞率相等，單純的銷售增長(zhǎng)無(wú)助于增加

10、權(quán)益凈利率。 P100表3-10表3-10 無(wú)效的增長(zhǎng) 單位：萬(wàn)元年 度200520062007200820092010收入1 000.00l l00.001 650.001 375.001 512.502 268.75凈利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38利潤(rùn)留存30.0033.0049.5041.2545.3868.O7籌集權(quán)益資本181.49股東權(quán)益330.O0363.O0412.50453.75499.13748.69負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75136.13總資產(chǎn)390.00429.O0643.50536.25589.88884.82可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)222222期末總資產(chǎn)期末股