鎳資源全球供需情況、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)應(yīng)用分析課件

1、鎳資源全球供需情況、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)應(yīng)用分析課件鎳資源全球供需情況、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)應(yīng)用分析課件2圖表目錄圖 1：全球紅土鎳礦和硫化鎳礦分布情況 5圖 2：全球紅土鎳礦主要分布于印尼、澳大利亞、菲律賓等國(guó)，合計(jì)占比超 46% 6 圖 3：全球硫化鎳礦主要分布于南非、加拿大、俄羅斯，合計(jì)占比超 64% 7 圖 4：09 年后紅土鎳礦超越硫化鎳礦成鎳主要來(lái)源 7 圖 5：2018 年全球鎳資源 69%用于不銹鋼生產(chǎn)，動(dòng)力鋰電池占比僅為 4% 10 圖 6：預(yù)計(jì)到 2040 年全球鎳資源 47%將用于不銹鋼生產(chǎn)，而動(dòng)力鋰電池用量占比將提升至 31%.10圖 7：三元鋰電池 12圖 8：鎳氫電池 12 圖

2、 9：2020 年 1-2 月歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá) 52% 13 圖 10：2020 年 1-2 月歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速超 114% 13 圖 11：動(dòng)力鋰電池裝機(jī)容量增速往往高于整車(chē)銷(xiāo)量增速 14 圖 12：全球新能源汽車(chē)單車(chē)帶電量即能量密度提升明顯（單位：KWh） 14 圖 13：我們預(yù)計(jì) 20-22 年全球鋰電需求量或?qū)⒎謩e達(dá) 241、295 和 356GWh（單位：GWh） .14 圖 14：2005-2015 年鎳氫和鎳鎘電池年均需求量變動(dòng)較小 16 圖 15：青山控股不銹鋼產(chǎn)業(yè)全球布局 22 圖 16：青山控股旗下主要聯(lián)營(yíng)企業(yè)與子公司情況 23 圖 17：青山控股國(guó)外業(yè)務(wù)發(fā)展

3、情況 23 圖 18：青山控股國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展情況 24 圖 19：2019 年國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼主要生產(chǎn)商市場(chǎng)占有率 24 圖 20：印尼蘇拉威西青山園區(qū)（IMIP） 27 圖 21：青山控股已逐漸成為不銹鋼以及鎳鐵行業(yè)的“一超”，其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)或?qū)⒊浞质芤?28圖 22：盛屯礦業(yè)與青山控股、華友鈷業(yè)合作，以友山鎳業(yè)（印尼）為項(xiàng)目主體，共同在印尼布局 鎳鐵和高冰鎳冶煉產(chǎn)能 29 圖 25：甬金股份與青山控股及其同一控制下企業(yè)發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購(gòu)、銷(xiāo)售總額（單位：億元）.29表 1：紅土鎳礦（氧化鎳礦）典型類(lèi)型及成分（單位：%） 8 表 2：紅土鎳礦（氧化鎳礦）工藝類(lèi)型及優(yōu)缺點(diǎn) 9 表 3：2011-20

4、22 年全球不銹鋼分品種產(chǎn)量及占比 11 表 4：2011-2022 年全球不銹鋼分品種鎳需求量及平均含鎳量 11 表 5：2020-2022 年 NCM811 等高鎳化三元?jiǎng)恿︿囯姵仡A(yù)計(jì)裝機(jī)量占比將持續(xù)提升 15 表 6：2020-2022 年三元?jiǎng)恿﹄姵伢w系內(nèi)預(yù)計(jì)鎳單位用量將持續(xù)提升 15 表 7：預(yù)計(jì) 2020-2022 年動(dòng)力電池對(duì)鎳的需求量分別為 9.35、13.74、19.01 萬(wàn)噸 154圖表目錄圖 1：全球紅土鎳礦和硫化鎳礦分布情況 53表 8： 2020-2022 年全球鎳需求定量測(cè)算 17表 9： 2020-2022 年全球硫化鎳礦源金屬鎳產(chǎn)量定量測(cè)算 18 表 10： 2

5、020-2022 年全球紅土鎳礦源金屬鎳產(chǎn)量定量測(cè)算 19 表 11： 2020-2022 年全球硫化鎳礦、紅土鎳礦下游需求定量測(cè)算（單位：萬(wàn)噸） 20 表 12： 2020-2022 年全球鎳金屬供需平衡表（單位：萬(wàn)噸） 20 表 13：青山控股在國(guó)內(nèi)項(xiàng)目不銹鋼產(chǎn)能布局情況 25 表 14：青山控股印尼項(xiàng)目不銹鋼產(chǎn)能布局情況 25 表 15：青山控股國(guó)內(nèi)項(xiàng)目鎳鐵產(chǎn)能情況 26 表 16：青山控股印尼項(xiàng)目鎳鐵產(chǎn)能情況 27 表 17：甬金股份在建或規(guī)劃項(xiàng)目產(chǎn)能情況 305表 8： 2020-2022 年全球鎳需求定量測(cè)算 11 鎳之行業(yè)：得紅土鎳礦者得“天下”，預(yù)計(jì)鎳價(jià)在三 年維度將保持景氣1

6、.1 紅土鎳礦：替代硫化鎳趨勢(shì)明顯，火法工藝仍為主流，濕 法工藝或逐步崛起1 資源地位：2009 年后紅土鎳礦超越硫化鎳礦成為全球鎳主要來(lái)源（1）分布：紅土鎳礦和硫化鎳礦儲(chǔ)量占比分別為 65%和 35%，紅土鎳礦主要分布于印尼、澳大 利亞、菲律賓，硫化鎳礦主要分布于南非、加拿大、俄羅斯紅土鎳礦為硫化鎳礦巖體經(jīng)風(fēng)化-淋濾-沉積形成的地表風(fēng)化殼性礦床?，F(xiàn)已探明的紅土鎳礦資源多 分布在南北回歸線(xiàn)一帶的熱帶國(guó)家，主要包括南太平洋新喀里多尼亞(New Caledonia)鎳礦區(qū)；印 度尼西亞的摩鹿加(Moluccas)和蘇拉威西(Sulawesi)地區(qū)鎳礦帶；菲律賓巴拉望(Palawan)地區(qū)鎳 礦帶；

7、澳大利亞的昆士蘭(Queensland)地區(qū)鎳礦帶；巴西米納斯吉拉斯(Minas Gerais)和戈亞斯(Goias)地區(qū)鎳礦帶；古巴的奧連特(Oriente)地區(qū)鎳礦帶；多米尼加的班南(Banan)地區(qū)鎳礦帶；希 臘的拉耶馬(Lary mma)地區(qū)鎳礦帶。硫化鎳礦則集中分布在中國(guó)甘肅省金川鎳礦帶、吉林省磐石鎳礦帶；加拿大安大略省薩德伯里(Sudbury)鎳礦帶；加拿大曼尼托巴省林萊克的湯普森(Lynn Lake-Thompson)鎳礦帶；蘇聯(lián)科拉(Kojia)半島鎳礦帶；俄羅斯西伯利亞諾里爾斯克(HophHjibck)鎳礦帶；澳大利亞坎巴爾達(dá)(KaMbalda)鎳礦帶；博茨瓦納塞萊比-皮奎(

8、Selebi Phikwe)鎳礦帶；芬蘭科塔拉蒂(Kotalahti)鎳礦帶。圖 1：全球紅土鎳礦和硫化鎳礦分布情況100%80%60%40%20%0%201420152016201720182019印度尼西亞菲律賓加拿大新喀里多尼亞 澳大利亞俄羅斯巴西中國(guó)古巴美國(guó)其他41 鎳之行業(yè)：得紅土鎳礦者得“天下”，預(yù)計(jì)鎳價(jià)在三 年維度將紅土鎳礦主要分布于印尼、澳大利亞、菲律賓等國(guó)，合計(jì)占比超 46%。紅土鎳礦為硫化鎳礦巖體 經(jīng)風(fēng)化-淋濾-沉積形成的地表風(fēng)化殼性礦床。根據(jù) Gavin M. Mudd 等于 2014 年發(fā)表于EconomicGeology期刊的A Detailed Assessment

9、 of Global Nickel r、Resource Trends and Endowments， 印度尼西亞、澳大利亞、菲律賓三國(guó)紅土鎳礦資源儲(chǔ)量占全球總儲(chǔ)量比重均超過(guò) 10%，分別達(dá)18.7%、17.7%和 10.1%，古巴、新喀里多尼亞以及巴西等國(guó)也超過(guò) 8%，分別為 9.1%、8.4%和8.3%。圖 2：全球紅土鎳礦主要分布于印尼、澳大利亞、菲律賓等國(guó)，合計(jì)占比超 46%硫化鎳礦主要分布于南非、加拿大、俄羅斯，合計(jì)占比超 64%。同樣根據(jù) Gavin M. Mudd 等于2014 年發(fā)表于Economic Geology期刊的A Detailed Assessment of Glo

10、bal Nickel r、Resource Trends and Endowments，南非、加拿大、俄羅斯和澳大利亞硫化鎳礦資源儲(chǔ)量占全球總儲(chǔ)量比 重均超過(guò) 10%，分別為 28.1%、18.6%、17.3%和 10.1%，為硫化鎳礦資源主要分布國(guó)；中國(guó)、美 國(guó)、芬蘭、津巴布韋等國(guó)硫化鎳礦資源儲(chǔ)量占全球總儲(chǔ)量比重也超過(guò) 3%，分別為 5.1%、4.3%、4.1%和 3.1%。印度尼西亞18.7%5澳大利亞17.7%菲律賓10.1%古巴9.1%新喀里多尼亞8.4%巴西8.3%2.4%2.2% 俄羅斯 2.2% 科特迪瓦2.4%巴布亞新幾內(nèi)亞哥倫比亞布隆迪1.8%2.0%危地馬拉希臘1.8%馬達(dá)

11、加斯加1.3%其他11.6%紅土鎳礦主要分布于印尼、澳大利亞、菲律賓等國(guó)，合計(jì)占比超 4圖 3：全球硫化鎳礦主要分布于南非、加拿大、俄羅斯，合計(jì)占比超 64%南非28.1%加拿大18.6%俄羅斯17.3%澳大利亞10.1%3.1%4.1%美國(guó)4.3%中國(guó)5.1%坦桑尼亞1.5%巴西1.4%津巴布韋 芬蘭瑞典1.3%其他博茨瓦納3.8% 1.3%（2）產(chǎn)量：2009 年后紅土鎳礦超越硫化鎳礦成為全球鎳主要來(lái)源2009 年前由硫化鎳鎳礦中提鎳是全球鎳資源的主流提煉工藝。但隨著全球可經(jīng)濟(jì)利用的高品位硫 化鎳資源日益枯竭，硫化鎳提鎳工藝難以滿(mǎn)足全球市場(chǎng)需求，因此利用低品位的紅土鎳礦進(jìn)行火法 提鎳引起全

12、世界的廣泛關(guān)注。2009 年以金屬鎳計(jì)的紅土鎳礦產(chǎn)量首次超越硫化鎳礦產(chǎn)量，并逐年 擴(kuò)大與硫化鎳礦的產(chǎn)量差距。根據(jù)Wood Mackenzie 及 Royal Nickel Corporation 數(shù)據(jù)，2018 年 全球紅土鎳礦（以金屬鎳計(jì)）在全球鎳資源中占比升至 67.0%；而硫化鎳礦（以金屬鎳計(jì)）在全球 鎳資源中占比降至 33.0%。圖 4：09 年后紅土鎳礦超越硫化鎳礦成鎳主要來(lái)源100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20

13、14 2015 2016 2017 2018紅土鎳礦硫化鎳礦6圖 3：全球硫化鎳礦主要分布于南非、加拿大、俄羅斯，合計(jì)占比2 技術(shù)路線(xiàn)：火法工藝發(fā)展較早且成熟，濕法工藝未來(lái)或?qū)⒊蔀橹髁鞴に嚕?）分類(lèi)：紅土鎳礦主要分為鎂質(zhì)硅酸鹽型、褐鐵礦型和中間型三大類(lèi)根據(jù)李小明等于 2014 年發(fā)表于材料導(dǎo)報(bào)期刊的紅土鎳礦冶煉工藝研究現(xiàn)狀及進(jìn)展，紅土鎳礦主要分為鎂質(zhì)硅酸鹽型、褐鐵礦型和中間型三大類(lèi)。典型紅土鎳礦成分如表 1 所示。其中，鎂 質(zhì)硅酸鹽型紅土鎳礦適合于采用火法工藝，褐鐵礦型紅土鎳礦適合于濕法或生物法工藝，中間型紅 土鎳礦采用濕法或火法均可。表 1：紅土鎳礦（氧化鎳礦）典型類(lèi)型及成分（單位：%）類(lèi)型

14、主要元素含量類(lèi)號(hào)NiCrFeMgOSiO2CaOAl2O3冶煉工藝鎂質(zhì)硅酸 鹽型Fe 8%12% SiO2 40%48% MgO 25%35%A2.321.1310.323.746.30.10.8火法冶煉A1.38.330.844.40.9A0.988.833.744.11.0褐鐵礦型Fe30%B1：SiO220% B2：SiO225%B11.3334.52.117.64.313.2濕法或生 物法B21.1531.03.031.52.57.5中間型Fe 12%25%C1：MgO 20%35%C2：MgO10%25%C12.40.814.426.234.50.11.5濕法或 火法C11.560.

15、716.126.733.70.12.9C22.250.514.519.439.70.15.5C23.20.313.814.817.51.9C22.70.213.217.445.91.8（2）工藝：處理紅土鎳礦主要有火法工藝、濕法工藝、生物浸出及微波三種方法火法工藝發(fā)展較早且較為成熟，工業(yè)應(yīng)用廣泛。根據(jù)李小明等于 2014 年發(fā)表于材料導(dǎo)報(bào)期刊的紅土鎳礦冶煉工藝研究現(xiàn)狀及進(jìn)展論文和吳超等于 2012 年發(fā)表于冶金叢刊期刊的國(guó) 內(nèi)外紅土鎳礦高爐冶煉技術(shù)的現(xiàn)狀與展望論文，含鎳生鐵冶煉主要包括回轉(zhuǎn)窯-礦熱爐鎳鐵工藝（RKEF 工藝）以及高爐冶煉工藝等兩種主流冶煉工藝；電解鎳主要包括硫化鎳火法工藝，其核

16、心 工序包括熔煉、低冰鎳吹煉、磨浮以及電解精煉等四道工序?；鸱üに囘m用于處理鎳品位較高的紅 土鎳礦，其工藝流程簡(jiǎn)單、鎳回收率高，但其耗能大，且尾渣資源的利用是一項(xiàng)急需解決的問(wèn)題。 目前處理中低品位的鎳紅土礦的主要方法是濕法工藝，其生產(chǎn)成本比火法工藝低，不足是處理工藝 復(fù)雜、流程長(zhǎng)、工藝條件對(duì)設(shè)備要求高。由于高品位紅土鎳礦日益減少，濕法浸出處理低品位紅土鎳礦將是日后鎳冶煉的主流工藝。對(duì)比 火法工藝而言，濕法處理工藝中還原焙燒常壓氨浸工藝和高壓酸浸工藝具有能耗低、環(huán)境溫和等特 點(diǎn)。以還原焙燒-常壓氨浸工藝和高壓酸浸工藝為主。其中，還原焙燒-常壓氨浸工藝使鎳及氧化鎳 最大限度還原成金屬鎳，然后采用氨

17、浸出，將金屬鎳溶解為鎳氨絡(luò)合物，經(jīng)蒸餾塔蒸餾后得到漿狀 堿式碳酸鎳，送入煅燒窯內(nèi)進(jìn)行干燥和煅燒后得到 NiO，經(jīng)進(jìn)一步還原得到金屬鎳。而高壓酸浸工72 技術(shù)路線(xiàn)：火法工藝發(fā)展較早且成熟，濕法工藝未來(lái)或?qū)⒊蔀橹魉囘m合于處理低鎂（鋁）高鐵類(lèi)型的紅土鎳礦。其基本工序?yàn)閷⒓t土鎳礦制備成礦漿，然后將礦漿 輸入到 250270、45MPa 高溫高壓反應(yīng)釜中并用硫酸溶解鎳、鐵、硅、鋁等元素；反應(yīng)完全 后，控制溶液的 PH 值，將鐵、鋁等雜質(zhì)元素水解沉淀進(jìn)入到渣中，最后對(duì)溶液中的鎳元素進(jìn)行硫 化氫沉淀，從而使金屬鎳與脈石得以分離。高壓酸浸工藝可較為經(jīng)濟(jì)的處理鎂含量小于 5%、鎳含 量在 1.3%以上的低品位紅

18、土鎳礦。生物浸出工藝及微波工藝正在新興發(fā)展，其優(yōu)勢(shì)是火法和濕法不具備的，但是其離工業(yè)化生產(chǎn)還 有一段距離。根據(jù)李小明等于 2014 年發(fā)表于材料導(dǎo)報(bào)期刊的紅土鎳礦冶煉工藝研究現(xiàn)狀及 進(jìn)展論文，生物浸出工藝有真菌衍生物有機(jī)酸浸出、異樣微生物直接浸出等工藝。真菌衍生物有 機(jī)酸浸出又稱(chēng)為酸溶液絡(luò)合浸出。微生物增值過(guò)程中產(chǎn)生的有機(jī)酸與金屬氧化物反應(yīng)生成絡(luò)合物 而被微生物浸出。而微波對(duì)礦物的加熱具有選擇性通過(guò)微波對(duì)紅土鎳礦進(jìn)行加熱時(shí)，會(huì)直接加熱礦 中含鎳的礦物，而不加熱礦物中的礦石，且微波預(yù)處理能去除一部分水分，使礦中礦相發(fā)生改變減 輕后續(xù)處理負(fù)荷，達(dá)到一定的預(yù)還原目的。表 2：紅土鎳礦（氧化鎳礦）工藝

19、類(lèi)型及優(yōu)缺點(diǎn)工藝類(lèi)型優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)還原硫化熔煉鎳锍工藝還原硫化熔煉鎳锍工藝工藝成熟、易操作，產(chǎn)品形式靈活鎳回收率低，能耗高、污染大回轉(zhuǎn)窯-礦熱爐鎳鐵工藝工藝工藝成熟、設(shè)備簡(jiǎn)單、生產(chǎn)效率高能耗大、渣量多、熔煉溫度高，有粉塵污染還原焙燒-磁選工藝生產(chǎn)成本低，能耗低回轉(zhuǎn)窯結(jié)圈、還原度控制難、磁選參數(shù)不易控制還原焙燒-常壓氨浸工藝技術(shù)成熟，對(duì)物料適應(yīng)性廣對(duì)環(huán)境有影響，需高溫及多種助劑，技術(shù)要求高高壓酸浸工藝物料停留時(shí)間短、技術(shù)成熟對(duì)環(huán)境有影響，需高壓運(yùn)行、高溫處理，工藝控制要求高，有耗氧要求生物浸出工藝低溫、常壓運(yùn)行，可處理低貧鎳礦，運(yùn)行費(fèi)用低物料停留時(shí)間長(zhǎng)，目前僅只在示范廠(chǎng)取得成功微波應(yīng)用選擇性加熱金屬元

20、素，縮短工藝流程，提高產(chǎn)品品位微波設(shè)備較昂貴，有輻射8藝適合于處理低鎂（鋁）高鐵類(lèi)型的紅土鎳礦。其基本工序?yàn)閷⒓t土1.2 供需平衡：20-22 年全球鎳供需或呈緊平衡，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將 在三年維度保持景氣1.2.1 需求：不銹鋼需求穩(wěn)中有升、動(dòng)力電池需求彈性較大，預(yù)計(jì) 20-22年全球鎳需求同比增速分別為 4.1%、4.3%和 4.3%全球鎳資源 69%用于不銹鋼生產(chǎn)，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不銹鋼仍將是鎳資源第一大下游應(yīng)用。根 據(jù) Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，2018 年全球鎳資源 69%用于不銹鋼生產(chǎn)，動(dòng)力鋰電池占比僅為 4%。 但隨著全球新能源汽車(chē)普及，預(yù)計(jì)到 2040 年全球鎳資源 31%

21、將用于動(dòng)力鋰電池。盡管如此，在相 當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不銹鋼仍將是鎳資源第一大下游應(yīng)用。圖 5：2018 年全球鎳資源 69%用于不銹鋼生產(chǎn)，動(dòng)力鋰電 池占比僅為 4%圖 6：預(yù)計(jì)到 2040 年全球鎳資源 47%將用于不銹鋼生產(chǎn)， 而動(dòng)力鋰電池用量占比將提升至 31%根據(jù) INSG（國(guó)際鎳產(chǎn)業(yè)小組）數(shù)據(jù)，2018 年全球鎳總需求為 233 萬(wàn)噸（鎳金屬，下同），則按 照Wood Mackenzie 的 2018 年鎳全球需求分布統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2018 年不銹鋼、非鐵合金、電鍍、合 金鋼、電池、鑄造和其他領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨蠓謩e為 160.77、23.30、13.98、9.32、9.32、6.99 和 9.3

22、2萬(wàn)噸。我們?cè)谙挛闹袑⒁?2018 年鎳需求情況為基對(duì) 2019-2022 年鎳需求進(jìn)行預(yù)測(cè)。1 不銹鋼預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球不銹鋼產(chǎn)量同比增速分別為 3.0%、2.8%和 2.6%。根據(jù) INSG 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年全球不銹鋼總產(chǎn)量為 5221.8 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.93%，自 2016 年以來(lái)均保持同比正增長(zhǎng)。 基于不銹鋼優(yōu)良的耐蝕等綜合性能以及生活水平的提升，預(yù)期不銹鋼對(duì)普碳鋼的替代將在未來(lái)持 續(xù)，故假設(shè) 2020-2022 年全球不銹鋼產(chǎn)量同比增速分別為 3.0%、2.8%、2.6%，即產(chǎn)量分別達(dá)到5378.5、5529.1、5672.8 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì) 2020-2022

23、 年，200 系不銹鋼占比波動(dòng)上升、300 系不銹鋼占比相對(duì)穩(wěn)定、400 系不銹鋼占 比波動(dòng)下降。其中 200 系、300 系、400 系不銹鋼占比分別為 24.91%、52.51%、22.58%。從歷 史數(shù)據(jù)看，呈現(xiàn) 200 系不銹鋼占比波動(dòng)上升、300 系不銹鋼占比相對(duì)穩(wěn)定、400 系不銹鋼占比波動(dòng) 下降的大趨勢(shì)。因此我們假設(shè)2020-2022 年全球200 系不銹鋼占比分別為25.0%、25.2%和25.5%，不銹鋼69%電鍍6%合金鋼4%非鐵合金10%動(dòng)力鋰電池4%鑄造3%其他4%不銹鋼47%9非鐵合金8%合金鋼3%電鍍5%動(dòng)力鋰電池31%鑄造2%其他4%1.2 供需平衡：20-22

24、年全球鎳供需或呈緊平衡，預(yù)計(jì)鎳300 系不銹鋼占比分別為 52.5%、52.45%和 52.3%，400 系不銹鋼占比分別為 22.5%、22.35%和22.2%。表 3：2011-2022 年全球不銹鋼分品種產(chǎn)量及占比年度全球不銹鋼產(chǎn)量（萬(wàn)噸）分品種占比合計(jì)YOY200 系300 系400 系200 系300 系400 系20113362.18.13%590.41819.6952.117.56%54.12%28.32%20123591.76.83%740.21905.4946.120.61%53.05%26.34%20133850.67.21%765.92028.91055.819.89%5

25、2.69%27.42%20144168.58.26%874.12188.91105.520.97%52.51%26.52%20154154.8-0.33%886.22233.61035.021.33%53.76%24.91%20164577.810.18%992.52461.01124.321.68%53.76%24.56%20174808.15.03%990.92628.11189.020.61%54.66%24.73%20185073.05.51%1136.42727.21209.422.40%53.76%23.84%20195221.82.93%1300.82742.01179.124.

26、91%52.51%22.58%2020E5378.53.00%1344.62823.71210.225.00%52.50%22.50%2021E5529.12.80%1393.32900.01235.725.20%52.45%22.35%2022E5672.82.60%1446.62966.91259.425.50%52.30%22.20%預(yù)計(jì) 2020-2022 年，全球不銹鋼對(duì)鎳需求量分別將達(dá) 169.45、174.05、178.10 萬(wàn)噸，同比增速分 別為 2.99%、2.71%和 2.33%。我們做如下假設(shè)：（1）200、300 和 400 系不銹鋼平均鎳含量分 別為 0.8%、7.5

27、%和 0.0%；（2）200、300 和 400 系不銹鋼在生產(chǎn)中的廢不銹鋼用量占比分別為80%、21%，即對(duì)鎳新增需求占比分別為 20%、79%。以此我們計(jì)算得到，2020-2022 年，全球不 銹鋼對(duì)鎳需求量分別將達(dá) 169.45、174.05、178.10 萬(wàn)噸，同比增速分別為 2.99%、2.71%和 2.33%。2020-2022 年全球不銹鋼平均鎳含量分別為 3.15%、3.15%和 3.14%，符合自 2017 年平均鎳含量 不斷下行的趨勢(shì)，但降幅有所趨緩。表 4：2011-2022 年全球不銹鋼分品種鎳需求量及平均含鎳量年度全球不銹鋼鎳需求量（萬(wàn)噸）平均含鎳量合計(jì)YOY200

28、系300 系400 系平均鎳含量0.8%7.5%0.0%生產(chǎn)中廢不銹鋼占比80%21%0.0%2011108.750.9107.80.03.23%2012114.084.90%1.2112.90.03.18%10300 系不銹鋼占比分別為 52.5%、52.45%和 522013121.446.45%1.2120.20.03.15%2014131.097.95%1.4129.70.03.14%2015133.762.04%1.4132.30.03.22%2016147.4010.20%1.6145.80.03.22%2017157.306.71%1.6155.70.03.27%2018163.

29、413.88%1.8161.60.03.22%2019164.540.69%2.1162.50.03.15%2020E169.452.99%2.2167.30.03.15%2021E174.052.71%2.2171.80.03.15%2022E178.102.33%2.3175.80.03.14%2 電 池三元鋰電池以及鎳氫/鎳鎘電池是鎳在電池中的主要應(yīng)用，其中三元鋰電池多為動(dòng)力電池，而鎳氫/鎳鎘多為充電電池。電池對(duì)鎳需求的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在動(dòng)力電池裝機(jī)量的提升以及高鎳化趨勢(shì)帶來(lái) 的單位 GWh 用鎳量的增長(zhǎng)。圖 7：三元鋰電池圖 8：鎳氫電池（1）動(dòng)力鋰電池（a）總量新冠肺炎疫情沖擊全球新能源

30、汽車(chē)銷(xiāo)量，歐洲市場(chǎng)或?qū)⒖钙鸫笃欤行约僭O(shè)下 2020 年新能源汽車(chē) 銷(xiāo)量或與 2019 年基本持平。2020 年以來(lái)新冠肺炎疫情在全球蔓延，全球汽車(chē)特別是新能源汽車(chē) 銷(xiāo)售受到較大程度沖擊，歐洲已經(jīng)取代國(guó)內(nèi)，成為全球電動(dòng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量扛鼎。根據(jù) EV Sales 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年 1-2 月，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 26.68 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 1.79%。其中，歐洲各112013121.446.45%1.2120.20.03.15國(guó)電動(dòng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 13.75 萬(wàn)輛，同比增速高達(dá) 115%，全球銷(xiāo)量占比已達(dá)到 52%。而同期中 國(guó)電動(dòng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為 5.97 萬(wàn)輛，同比大幅下降 60

31、%。隨著中國(guó)、歐洲地區(qū)疫情逐步緩解以 及國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)優(yōu)惠政策頻出，我們預(yù)計(jì)中性假設(shè)下，2020 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量或與 2019 年 基本持平。圖 9：2020 年 1-2 月歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá) 52%圖 10：2020 年 1-2 月歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速超 114%單車(chē)能量密度提升將使得動(dòng)力鋰電池裝機(jī)容量增速高于整車(chē)銷(xiāo)量增速，中性假設(shè)下 2020 年全球動(dòng) 力鋰電池裝機(jī)量同比增速為 37.9%，即達(dá)到 157GWh。根據(jù) IEA 于 2019 年發(fā)布的Global EV Outlook 2019，2011-2018 年全球新能源汽車(chē)單車(chē)帶電量即能量密度提升明顯，北美、歐洲、日 本

32、、印度、韓國(guó)和中國(guó)單車(chē)帶電量均值從 2011 年的 23.3KWh 提高到了 2018 年的 46.6KWh，年 均復(fù)合增速達(dá) 10.4%。單車(chē)帶電量和能量密度提升將使得動(dòng)力鋰電池裝機(jī)增速較新能源整車(chē)銷(xiāo)量 增速更高，2017 年至今動(dòng)力鋰電池裝機(jī)增速較新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速平均高 37.9PCT。因此我們假 設(shè) 2020 年全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量同比增速也為 37.9%（前文假設(shè) 2020 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同 比增速為 0%），即為 157GWh。2020 年 3C 數(shù)碼和儲(chǔ)能鋰電池裝機(jī)與我們?cè)?2020 年 2 月 10 日 發(fā)布的深度報(bào)告銅箔系列專(zhuān)題之一：鋰電銅箔-高端鋰電銅箔供需將持續(xù)向好

33、，行業(yè)龍頭具中長(zhǎng) 期投資機(jī)會(huì)中的絕對(duì)值保持一致。另外，2021、2022 年動(dòng)力鋰電池裝機(jī)容量同比增速也與上述 報(bào)告中保持一致。100%80%60%40%20%0%ChinaEuropeUnited StatesOthers140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%12114.5%1.8%EuropeWorldChina-59.9%國(guó)電動(dòng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 13.75 萬(wàn)輛，同比增速高達(dá) 11圖 11：動(dòng)力鋰電池裝機(jī)容量增速往往高于整車(chē)銷(xiāo)量增速圖 12：全球新能源汽車(chē)單車(chē)帶電量即能量密度提升明顯（單位：KWh）（b）高鎳化趨勢(shì)NCM811 等高鎳化三元?jiǎng)?/p>

34、力鋰電池是發(fā)展必然趨勢(shì)，預(yù)計(jì)裝機(jī)量占比將持續(xù)提升。通過(guò)增加鎳的 用量并降低鈷的用量，在降本的同時(shí)仍保能夠持電池能量密度。因此高鎳三元將是未來(lái)三元材料的 重要發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù) Roskill 數(shù)據(jù)，2019 年全球動(dòng)力電池中，磷酸鐵鋰（LFP）、NCA、NCM111、 NCM（622/523）和 NCM811 電池裝機(jī)占比分別為 30%、11%、5%、49%和 5%。在三元?jiǎng)恿﹄?池高鎳化趨勢(shì)下，預(yù)計(jì) 2020-2022 年 NCM811 電池裝機(jī)量將提升至 20%，而 NCM622/523 裝機(jī) 量將保持在 51%-52%，低鎳的 NCM111 以及不含鎳的 LFP 電池裝機(jī)量占比將大幅萎縮。0

35、%50%100%150%200%2020.1-2201720182019全球動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增速 全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速0204060802011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018North AmericaJapan, India and Korea ChinaEurope基于以上假設(shè)及論證，我們得到了 2020-2022 年全球鋰電總需求量的預(yù)測(cè)結(jié)果。我們預(yù)計(jì)，2020-2022 年全球鋰電需求量或?qū)⒎謩e達(dá) 241、295 和 356GWh，年均復(fù)合增速為 21%。該預(yù)測(cè)值相較 于我們?cè)阢~箔系列專(zhuān)題之一：鋰電銅箔-高端鋰電銅箔供需將持續(xù)向好，行業(yè)龍頭具

36、中長(zhǎng)期投資 機(jī)會(huì)中的預(yù)測(cè)值降幅約為 20%，體現(xiàn)了新冠肺炎疫情對(duì)全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的較大沖擊。圖 13：我們預(yù)計(jì) 20-22 年全球鋰電需求量或?qū)⒎謩e達(dá) 241、295 和 356GWh（單位：GWh） 400300200100020182022E2019A動(dòng)力電池2020E2021E3C數(shù)碼儲(chǔ)能13圖 11：動(dòng)力鋰電池裝機(jī)容量增速往往高于整車(chē)銷(xiāo)量增速圖 12表 5：2020-2022 年 NCM811 等高鎳化三元?jiǎng)恿︿囯姵仡A(yù)計(jì)裝機(jī)量占比將持續(xù)提升年度電池類(lèi)型2018A2019A2020E2021E2022E動(dòng)力電池裝 機(jī)占比預(yù)測(cè)LFP40%30%28%22%17%NCA8%11%11%11%

37、11%NCM11124%5%0%0%0%NCM622(523)28%49%51%52%52%NCM8110%5%10%15%20%少鈷化、無(wú)鈷化趨勢(shì)下，即使在 NCM811、NCM622 等三元電池體系內(nèi)，其鎳單位用量也在不斷 提升。根據(jù) Roskill 數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)三元體系下，NCA、NCM622/523、NCM811 動(dòng)力電池單位用鎳量 分別為 0.98、0.39、0.74、0.98kg/kWh。我們預(yù)計(jì)在少鈷化、無(wú)鈷化的大趨勢(shì)下，在 NCM811、NCM622 等三元電池體系內(nèi)，其鎳單位用量也在不斷提升，如表 6 所示。表 6：2020-2022 年三元?jiǎng)恿﹄姵伢w系內(nèi)預(yù)計(jì)鎳單位用量將持續(xù)提

38、升年度電池類(lèi)型2018A2019A2020E2021E2022E動(dòng)力電池鎳消 耗強(qiáng)度預(yù)測(cè)（kg/kWh）LFP0.000.000.000.000.00NCA0.980.980.980.980.98NCM1110.390.390.390.390.39NCM622(523)0.740.740.760.780.80NCM8110.980.981.001.021.04基于以上分析我們計(jì)算得到，預(yù)計(jì) 2020-2022 年動(dòng)力電池對(duì)鎳的需求量分別為 9.35、13.74、19.01萬(wàn)噸，同比增速分別為 51%、47%、38%。表 7：預(yù)計(jì) 2020-2022 年動(dòng)力電池對(duì)鎳的需求量分別為 9.35、13

39、.74、19.01 萬(wàn)噸年度電池類(lèi)型2018A2019A2020E2021E2022E動(dòng)力電池鎳消 耗強(qiáng)度預(yù)測(cè)（kg/kWh）LFP0.000.000.000.000.00NCA0.761.241.692.222.80NCM1110.910.220.000.000.00NCM622(523)2.014.176.098.3610.81NCM8110.000.561.573.155.40合計(jì)3.686.209.3513.7419.0114表 5：2020-2022 年 NCM811 等高鎳化三元?jiǎng)樱?）鎳氫/鎳鎘充電電池鎳氫電池（Ni-Mh）和鎳鎘電池（Ni-Cd）是目前最主流的可充電電池，其中鎳

40、氫電池由于更高的能 量密度、循環(huán)壽命和環(huán)保性能，鎳氫電池得以更廣泛的應(yīng)用，至今仍應(yīng)用于電動(dòng)工具以及消費(fèi)級(jí)電 子產(chǎn)品中。根據(jù) Avicenne Energy Reports 2015-2016，2005-2015 年鎳氫和鎳鎘電池年均需求量 變動(dòng)較小，2015 年約在 5.7GWh 左右?？紤]到鎳氫電池和鎳鎘電池應(yīng)用場(chǎng)景較為穩(wěn)定，同時(shí)囿于 數(shù)據(jù)可得性，我們假設(shè) 2020-2022 年其年需求量也為 5.7GWh。按照 5.5kg/kWh 的單位用量計(jì)算， 我們預(yù)計(jì) 2020-2022 年鎳氫/鎳鎘電池年均鎳需求量約為 3.14 萬(wàn)噸。圖 14：2005-2015 年鎳氫和鎳鎘電池年均需求量變動(dòng)較

41、小綜合動(dòng)力鋰電池以及鎳氫/鎳鎘電池鎳需求量預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球電池鎳需求量分別 為 12.49、16.88、22.15 萬(wàn)噸，同比增速分別為 34%、35%、31%。3 非鐵合金（以鎳基高溫合金為代表）非鐵合金指的是以一種非鐵金屬元素為基本元素，再添加一種或幾種其他元素所組成的合金。對(duì)鎳 需求量較大的為鎳基合金，典型的為廣泛應(yīng)用于航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)、石油石化、電力等領(lǐng)域的鎳基高 溫合金?？紤]到該領(lǐng)域未來(lái)需求前景較好，因?yàn)槲覀兗僭O(shè) 2020-2022 年非鐵合金對(duì)鎳需求量將保 持年均 5%左右的需求增速，即 2020-2022 年需求量分別為 25.69、26.97 和 28.

42、32 萬(wàn)噸。4 合金鋼含鎳合金鋼多為特殊鋼品種。根據(jù)我們于 2020 年 1 月 11 日發(fā)布的“問(wèn)道高端特鋼”系列報(bào)告 之一：進(jìn)口替代高端特鋼進(jìn)口替代加速，戰(zhàn)略看好特鋼核心資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)深度報(bào)告，我們認(rèn)為15（2）鎳氫/鎳鎘充電電池綜合動(dòng)力鋰電池以及鎳氫/鎳鎘電池鎳需我國(guó)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)內(nèi)特鋼行業(yè)向高端發(fā)展將迎重大機(jī)遇。國(guó)產(chǎn)高端特鋼對(duì)進(jìn)口高端特鋼的 替代趨勢(shì)明顯，我國(guó)特鋼龍頭企業(yè)將充分受益于進(jìn)口替代和市占率提升帶來(lái)毛利率提升的長(zhǎng)邏輯。 因此我們預(yù)計(jì) 2020-2022 年合金鋼對(duì)鎳需求或穩(wěn)步提升，我們給到約 3%左右的年均復(fù)合增速，即 2020-2022 年鎳需求量分別為 9.89、10.

43、18、10.49 萬(wàn)噸。5 電鍍、鑄造和其他應(yīng)用除不銹鋼、非鐵合金、合金鋼、電池等領(lǐng)域的應(yīng)用外，鎳還廣泛應(yīng)用于制造業(yè)中的電鍍、鑄造和其 他領(lǐng)域。由于應(yīng)用過(guò)于廣泛且數(shù)據(jù)可得性有限，出于謹(jǐn)慎角度，我們假設(shè) 2020-2022 年以上領(lǐng)域?qū)︽囆枨笈c 2018-2019 年基本一致。綜上所述，我們給出了 2020-2022 年全球鎳需求定量測(cè)算，分別為 248.09、258.80、269.92 萬(wàn) 噸，同比增速分別為 4.08%、4.32%和 4.30%。表 8： 2020-2022 年全球鎳需求定量測(cè)算下游需求2019E2020E2021E2022E不銹鋼164.54169.45174.05178.

44、10非鐵合金（高溫合金等鎳基合金）24.4725.6926.9728.32合金鋼9.609.8910.1810.49電鍍14.1214.2614.4014.55電池（動(dòng)力三元電池以及鎳氫/鎳鎘電池）9.3412.4916.8822.15鑄造6.996.996.996.99其他9.329.329.329.32合計(jì)238.38248.09258.80269.921.2.2 供給：國(guó)內(nèi)收縮、印尼擴(kuò)張，預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球鎳產(chǎn)量同比 增速分別為 1.9%、5.7%和 3.2%根據(jù)前文所述，從來(lái)源本質(zhì)上看，無(wú)論是電解鎳、鎳鐵還是鎳鹽，均源自硫化鎳礦或者紅土鎳礦。 傳統(tǒng)的鎳資源龍頭冶煉企業(yè)如淡

45、水河谷、諾里爾斯克、嘉能可、金川集團(tuán)等多以硫化鎳礦作為鎳 源，而如青山集團(tuán)、德龍鎳業(yè)、安塔姆、臨沂鑫海等多以紅土鎳礦為主要鎳源。161 硫化鎳礦源的鎳冶煉企業(yè)全球以硫化鎳為主要原料來(lái)源的鎳冶煉企業(yè) 2019 年總產(chǎn)量達(dá) 109.76 萬(wàn)噸，CR5 達(dá)到了 65.4%， 產(chǎn)能相對(duì)集中。根據(jù)各公司公告，2019 年諾里爾斯克、淡水河谷（剔除印尼公司）、金川鎳業(yè)、我國(guó)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)內(nèi)特鋼行業(yè)向高端發(fā)展將迎重大機(jī)遇。國(guó)嘉能可和必和必拓鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)，下同）位居全球以硫化鎳為主要礦源的鎳加工企業(yè)前五位。 而根據(jù) INSG、印尼能源能源和礦產(chǎn)資源部以及各公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)計(jì)算，全球以硫化鎳為主要原料來(lái)

46、 源的鎳冶煉企業(yè) 2019 年總產(chǎn)量達(dá) 109.76 萬(wàn)噸，由此可得出 CR5 達(dá)到了 65.4%，產(chǎn)能相對(duì)集中。預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球以硫化鎳為主要原料來(lái)源的鎳冶煉企業(yè)鎳產(chǎn)品產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)）分別為111.97、111.44 和 114.44 萬(wàn)噸，呈現(xiàn)慢速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)各公司年報(bào)，我們得到 2020 年各公司 鎳計(jì)劃產(chǎn)量。以此為基礎(chǔ)，考慮到淡水河谷 Voiseys Bay 礦區(qū)保養(yǎng)維護(hù)和新冠疫情影響，預(yù)計(jì)其 正在計(jì)劃在 2021 年后退出新喀里多尼亞鎳項(xiàng)目，因此假設(shè)淡水河谷（除去印尼分公司）2020-2022年鎳產(chǎn)量將由 12.19 萬(wàn)噸逐年下降至 9.69 萬(wàn)噸。此外其他公司

47、2020-2022 年預(yù)期產(chǎn)量我們均給與 一定增幅。表 9： 2020-2022 年全球硫化鎳礦源金屬鎳產(chǎn)量定量測(cè)算鎳冶煉企業(yè)產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸金屬鎳）2019A2020E2021E2022E海外諾里爾斯克22.9023.0023.0023.00淡水河谷（除去印尼公司）13.9912.1910.199.69嘉能可12.0612.5012.8013.20必和必拓8.329.009.2010.00住友金屬礦山5.805.906.006.10埃赫曼（僅包括新喀里多尼亞）5.626.006.206.40英美資源4.264.304.404.50South324.004.204.304.40Terrafam

48、e2.753.003.203.40謝里特1.661.731.801.85倫丁礦業(yè)1.351.651.801.85其他3.503.503.503.50小計(jì)86.2186.9786.3987.89國(guó)內(nèi)金川鎳業(yè)14.5015.9516.0017.50其他9.059.059.059.05小計(jì)23.5525.0025.0526.55合計(jì)109.76111.97111.44114.442 紅土鎳礦源的鎳冶煉企業(yè)預(yù)計(jì) 2020-2022 年印尼鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)）或?qū)⒎謩e達(dá) 81.48、98.70、103.82 萬(wàn)噸，同比增速 分別為 17.7%、21.1%、5.2%，2021 年將是印尼鎳鐵項(xiàng)目產(chǎn)量釋放的

49、大年。根據(jù)我們于 2020 年17嘉能可和必和必拓鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)，下同）位居全球以硫化鎳為5 月 11 日發(fā)布的鎳資源卡位戰(zhàn)專(zhuān)題一：不銹鋼用鎳鐵-全球鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈重心移師印尼，國(guó)內(nèi)不銹鋼龍頭加緊上游資源布局深度報(bào)告，考慮到紅土鎳礦品味、地理位置以及 2020 年 1 月 1 日印尼 全面禁止紅土鎳礦原礦出口的產(chǎn)業(yè)政策，未來(lái)印尼鎳鐵產(chǎn)能將成為全球鎳冶煉產(chǎn)能最重要的增量。 根據(jù)印尼能源能源和礦產(chǎn)資源部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年印尼鎳產(chǎn)量達(dá) 69.24 萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng) 44%。 隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)加緊在印尼布局，我們預(yù)計(jì)印尼以紅土鎳礦為原料的鎳產(chǎn)量將持續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)SMM 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及各公司官網(wǎng)規(guī)劃，

50、我們預(yù)計(jì)隨著青山集團(tuán)、新華聯(lián)、德龍以及印尼緯達(dá)貝（WedaBay）工業(yè)園區(qū)的建設(shè)，2020-2022 年印尼鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)）或?qū)⒎謩e達(dá) 81.48、98.70、103.82萬(wàn)噸，同比增速分別為 17.7%、21.1%、5.2%?？梢?jiàn) 2021 年將是印尼鎳鐵項(xiàng)目產(chǎn)量釋放的大年。備注：我們?cè)跍y(cè)算時(shí)基于以下假設(shè)：（1）根據(jù)投產(chǎn)進(jìn)度計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目在 2020-2022 年的生產(chǎn)時(shí)間。例如，A 項(xiàng)目在 2020 年 6 月投產(chǎn)，則 2020 年實(shí)際生產(chǎn)時(shí)間為 6 個(gè)月，2021-2022 年實(shí)際生產(chǎn)時(shí) 間為 12 個(gè)月。（2）假設(shè)新投產(chǎn)產(chǎn)能利用率均為 80%。受印尼出口政策影響，預(yù)計(jì) 2020-20

51、22 年國(guó)內(nèi)以紅土鎳礦為原料的鎳產(chǎn)量將持續(xù)萎縮，由 2019 年 的 58 萬(wàn)噸下降至 45 萬(wàn)噸左右。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)自印尼進(jìn)口紅土鎳礦原礦達(dá)2388 萬(wàn)噸。受印尼在 2020 年禁止原礦出口政策影響，2020 年 1-5 月我國(guó)自印尼進(jìn)口量?jī)H為 255萬(wàn)噸且基本不會(huì)再增加，因此 2020 年國(guó)內(nèi)自印尼進(jìn)口紅土鎳礦的總量或?qū)p少 2000 萬(wàn)噸左右。 目前國(guó)內(nèi) RKEF 鎳鐵（NPI）產(chǎn)能多依賴(lài)于菲律賓的紅土鎳礦，而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，月度進(jìn)口量最 高水平約為 600 萬(wàn)噸/月。若 2020 年 7-12 月均保持該水平，則 2020 年國(guó)內(nèi)自菲律賓進(jìn)口紅土鎳礦總量或?qū)⑦_(dá)

52、1470 萬(wàn)噸。考慮到印尼紅土鎳礦平均品味較菲律賓更高（1.7%VS1.5%），預(yù)計(jì) 2020年因印尼出口政策影響導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量減量在 10 萬(wàn)噸左右，即國(guó)內(nèi) NPI 產(chǎn)量約 48 萬(wàn)噸左右（以鎳金屬計(jì)）。2021-2022 年，考慮到國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈逐步向印尼轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi) NPI 產(chǎn)量將 持續(xù)下降。預(yù)計(jì) 2020-2022 年，全球以紅土鎳礦為主要原料的鎳冶煉企業(yè)產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)）分別為 129.48、143.70、148.82 萬(wàn)噸，同比增速分別為 1.8%、11.0%、3.6%。表 10： 2020-2022 年全球紅土鎳礦源金屬鎳產(chǎn)量定量測(cè)算鎳冶煉產(chǎn)量增量（單位：萬(wàn)噸金屬鎳）201

53、9A2020E2021E2022E海外印尼青山-3.521.760.00印尼新華聯(lián)-0.770.000.00印尼德龍-3.463.460.00印尼緯達(dá)貝（Weda Bay）-4.406.180.00安塔姆（Antam）-0.100.800.00印尼華迪-0.000.801.52印尼恒順-0.001.121.20印尼萬(wàn)向-0.001.121.20印尼新興鑄管-0.002.001.20小計(jì)69.2481.4898.70103.82185 月 11 日發(fā)布的鎳資源卡位戰(zhàn)專(zhuān)題一：不銹鋼用鎳鐵-國(guó)內(nèi)臨沂鑫海、德龍鎳業(yè)、新華聯(lián)等58.0048.0045.0045.00合計(jì)127.24129.48143.7

54、0148.82綜上所述，我們預(yù)計(jì) 2020-2022 年，全球鎳產(chǎn)量（以金屬鎳計(jì)）將分別達(dá)到 241.45、255.14 和263.26 萬(wàn)噸，同比增速分別為 1.9%、5.7%和 3.2%。表 11： 2020-2022 年全球硫化鎳礦、紅土鎳礦下游需求定量測(cè)算（單位：萬(wàn)噸）下游需求2019A2020E2021E2022E硫化鎳礦冶煉海外86.2186.9786.3987.89國(guó)內(nèi)23.5525.0025.0526.55小計(jì)109.76111.97111.44114.44紅土鎳礦冶煉海外69.2481.4898.70103.82國(guó)內(nèi)58.0048.0045.0045.00小計(jì)127.2412

55、9.48143.70148.82合計(jì)237.00241.45255.14263.261.2.3 供需平衡：20-22 年供需緊平衡、鎳價(jià)在三年維度或?qū)⒈３志皻饩C合供需兩端，我們預(yù)計(jì) 2020-2022 年全球鎳供需缺口將分別為 6.64、3.66 和 6.66 萬(wàn)噸，整體 或?qū)⒊使┬杈o平衡態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)在三年維度將保持景氣。而分年度看，預(yù)計(jì) 2021 年景氣度較2020 年偏弱，2022 年景氣度較 2021 年更強(qiáng)。表 12： 2020-2022 年全球鎳金屬供需平衡表（單位：萬(wàn)噸）2019A2020E2021E2022E需求非鐵合金（高溫合金等鎳基合金）24.4725.6926.9728.

56、32合金鋼9.609.8910.1810.49電鍍14.1214.2614.4014.55電池（動(dòng)力三元電池以及鎳氫/鎳鎘電池）9.3412.4916.8822.15鑄造6.996.996.996.99其他9.329.329.329.32合計(jì)238.38248.09258.80269.92供給19國(guó)內(nèi)臨沂鑫海、德龍鎳業(yè)、新華聯(lián)等58.0048.0045.0硫化鎳礦冶煉109.76111.97111.44114.44紅土鎳礦冶煉127.24129.48143.70148.82合計(jì)237.00241.45255.14263.26供需平衡-1.38-6.64-3.66-6.6620硫化鎳礦冶煉109

57、.76111.97111.44114.442 鎳之格局：青山控股或成行業(yè)“一超”，印尼鎳 鐵、不銹鋼產(chǎn)能高速擴(kuò)張2.1 青山控股：國(guó)內(nèi)不銹鋼龍頭企業(yè)，全面布局不銹鋼和鎳鐵產(chǎn) 業(yè)鏈青山控股集團(tuán)有限公司是國(guó)內(nèi)不銹鋼和鎳鐵資源龍頭企業(yè)。根據(jù)青山集團(tuán)官網(wǎng)，青山控股業(yè)務(wù)領(lǐng)域 覆蓋制造、銷(xiāo)售、倉(cāng)儲(chǔ)、投資、進(jìn)出口貿(mào)易等各領(lǐng)域，主要生產(chǎn)不銹鋼鋼錠、鋼棒、板材、線(xiàn)材、 無(wú)縫管等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于石油、化工、機(jī)械、電力、汽車(chē)、造船、食品、制藥、裝潢等領(lǐng)域。同 時(shí)在 2017 年，青山控股開(kāi)始進(jìn)軍新能源行業(yè)，生產(chǎn)原材料、中間品及新能源電池，主要應(yīng)用于儲(chǔ) 能系統(tǒng)和電動(dòng)汽車(chē)等領(lǐng)域。目前，青山控股在上海、浙江、福建、廣東均

58、有不銹鋼生產(chǎn)基地布局，并在海外積極布局。根據(jù)公 司官網(wǎng)，青山控股在海外擁有印尼蘇拉威西青山園區(qū)（IMIP）、印尼北馬魯古緯達(dá)貝工業(yè)園區(qū)（IWIP）、 美國(guó)匹茲堡 A&T Stainless.LLC、印度古吉拉特工業(yè)園區(qū)、津巴布韋中非冶煉生產(chǎn)基地五個(gè)生產(chǎn)項(xiàng) 目，包含采礦、鎳鉻鐵合金冶煉、不銹鋼生產(chǎn)、熱軋、冷軋及中下游深加工等多個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)。圖 15：青山控股不銹鋼產(chǎn)業(yè)全球布局目前青山控股共有控股子公司十家、聯(lián)營(yíng)企業(yè)十三家，涵蓋國(guó)內(nèi)不銹鋼、印尼鎳鐵、新能源科技、 對(duì)外投資等多個(gè)領(lǐng)域。其中，青拓集團(tuán)有限公司、廣東吉瑞科技集團(tuán)有限公司、浙江青山鋼鐵有限212 鎳之格局：青山控股或成行業(yè)“一超”，印尼鎳

59、鐵、不銹鋼產(chǎn)公司、松陽(yáng)青山不銹鋼有限公司、青山不銹鋼有限公司集中于國(guó)內(nèi)不銹鋼業(yè)務(wù)，印尼青山不銹鋼有 限公司、印尼瑞浦鎳鉻合金有限公司集中于印尼鎳鐵業(yè)務(wù)。圖 16：青山控股旗下主要聯(lián)營(yíng)企業(yè)與子公司情況青山控股經(jīng)營(yíng)狀況良好，海內(nèi)外業(yè)務(wù)并重，不銹鋼、鎳鐵產(chǎn)能、產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速。根據(jù)青山控股官網(wǎng)， 青山控股目前位居國(guó)內(nèi)企業(yè)不銹鋼產(chǎn)能、產(chǎn)量第一位，已經(jīng)形成超過(guò) 1000 萬(wàn)噸不銹鋼粗鋼產(chǎn)能、30 萬(wàn)噸鎳當(dāng)量鎳鐵產(chǎn)能。2019 年度青山實(shí)業(yè)全球業(yè)務(wù)取得了亮麗的經(jīng)營(yíng)成績(jī)，全年生產(chǎn)不銹鋼粗鋼 1065 萬(wàn)噸，鎳當(dāng)量 33 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入達(dá)到 2626 億人民幣。據(jù) Mysteel 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019 年青山國(guó)

60、內(nèi)不銹鋼 200 系粗鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量的 37%、300 系粗鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量的 58%、400 系粗 鋼產(chǎn)量占總產(chǎn)量的 5%。圖 17：青山控股國(guó)外業(yè)務(wù)發(fā)展情況22公司、松陽(yáng)青山不銹鋼有限公司、青山不銹鋼有限公司集中于國(guó)內(nèi)不圖 18：青山控股國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展情況2.2 不銹鋼業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)和印尼不銹鋼產(chǎn)能超 1000 萬(wàn)噸，19 年 國(guó)內(nèi)市占有率超 30%居首青山控股在國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)的市場(chǎng)占有率最高，2019 年達(dá)到 31.3%。根據(jù)Wind 及 Mysteel 統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)，2019 年全國(guó)不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量為 2940 萬(wàn)噸，上游冶煉集中度較高，CR4 約為 63.5%，CR8 約為 86.9%。其中排