期貨投資與期權(quán)第一次導(dǎo)學(xué)

1、期貨投資與期權(quán)第一次導(dǎo)學(xué)第1頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第一章期貨交易的概念現(xiàn)代市場交易的四種形式期貨交易的一般規(guī)定性期貨交易的功能期貨交易的歷史（日本和美國早期期貨交易）當(dāng)代期貨交易7個(gè)特點(diǎn)降低衍生商品交易的風(fēng)險(xiǎn)第2頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第二章、期貨交易的運(yùn)行系統(tǒng)場外交易者套期保值者投機(jī)者中介機(jī)構(gòu)期貨交易經(jīng)紀(jì)公司期貨交易中介商商品交易顧問商品基金經(jīng)理期貨經(jīng)紀(jì)人第3頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第二章、期貨交易的運(yùn)行系統(tǒng)場內(nèi)交易者場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)交易者（兩者的區(qū)別）期貨交易管理機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)公司交易所結(jié)算所（功能）期

2、貨交易協(xié)會(huì)期貨交易委員會(huì)第4頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第三章、期貨交易的流程開設(shè)交易帳戶選擇資信好的經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶背景調(diào)查簽訂期貨交易風(fēng)險(xiǎn)揭示申明書和交易帳戶協(xié)議書交易帳戶種類逐日結(jié)算制保證金制度期貨合約：指標(biāo)、特點(diǎn)和生命期15種交易指令第5頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第四章、套期保值空頭套期保值（現(xiàn)貨市場頭寸和價(jià)格預(yù)期，可能面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）空頭套期保值者具體操作實(shí)例多頭套期保值（現(xiàn)貨市場頭寸和價(jià)格預(yù)期，可能面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）多頭套期保值者具體操作實(shí)例第6頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第五章、基差和基差分析基差

3、概念市場形態(tài)：正向市場和反向市場基差值的內(nèi)涵基差分析基差變化表示方法多頭套期保值：實(shí)例與數(shù)學(xué)分析空頭套期保值：實(shí)例與數(shù)學(xué)分析第7頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 基 差 (Basis) 是 指 某 一 特 定 地點(diǎn)， 商 品 的 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 與 該 商 品 在 某 一 交 割 月 份 的 期 貨 合 約 價(jià) 格 之 間 的 價(jià) 差 。 基 差 值 等 于 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 減 期 貨 價(jià) 格 。 有 的 教 科 書 也 定 義 為 用 期 貨 價(jià) 格 減 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 。 第8頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 基 差 = ( St -Ft) (S

4、t,i-St) 時(shí) 間 基 差 + 空 間 基 差 和 等 級(jí) 基 差 第9頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四F，S F St St,i 0 TAB時(shí)間基差空間和等級(jí)基差第10頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四0 T 0 T Ft，m第11頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 反 向 市場 (Inverted Market) 形 態(tài)。 即 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 大 于 期 貨 價(jià) 格 , 或 較 近 月 份 交 割 的 期 貨 合 約 的 價(jià) 格 大 于 較 遠(yuǎn) 月 份 交 割 的 期 貨 合 約 的 價(jià) 格 。第12頁，共41頁，2022年

5、，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 0 T 0 T 第13頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 第 四 節(jié) 基 差 分 析 在 現(xiàn) 實(shí) 的 商 品 交 易 中， 期 貨 市 場 的 價(jià) 格 和 現(xiàn) 貨 市 場 的 價(jià) 格 變 化 的 方 向 可 能 是 一 致 的 ， 而 兩 種 價(jià) 格 變 化 的 幅 度 可 能 不 一 致 。 幅 度 變 化 的 不 一 致 ， 會(huì) 使 套 期 保 值 者 入 市 時(shí) 的 基 差 和 出 市 時(shí) 的 基 差 不 同 ， 基 差 的 變 化 會(huì) 影 響 套 期 保 值 的 效 果 ， 甚 至 可 能 導(dǎo) 致 套 期 保 值 的 失 敗 。第14

6、頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四基 差 變 化 的 表 示 方 法 : 1、 基 差 趨 寬 (Widening) 或 趨 窄 (narrowing): 第15頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 2. 基 差 趨 強(qiáng) 和 趨 弱 : （Strong and weak) 第16頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 基 差 分 析 的 描 述：1 、買 入 基 差 和 賣 出 基 差 以現(xiàn)貨市場的頭寸方向定義對(duì)基差的買賣。 第17頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四2 、多 頭 基 差 和 空 頭 基 差 將盈利和基差的

7、走勢結(jié)合起來，定義對(duì)基差的買賣。 第18頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 賣窄買寬買寬賣窄第19頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第六章、規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)基差交易買方叫價(jià)賣方叫價(jià)場外交易套期保值的最佳比率方差法最小二乘法套期保值的有效性套期保值的其它風(fēng)險(xiǎn)：數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)商品相關(guān)度風(fēng)險(xiǎn)、交易費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)第20頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 第21頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 買方叫價(jià)（Buyers call）第22頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 這里甲方提出（賣出）的協(xié)議基差等于

8、或者絕對(duì)值小于起初買進(jìn)的基差，使得自己的基差交易有趨窄的趨勢。第23頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 這里乙方認(rèn)為買進(jìn)的協(xié)議基差是較寬的， 將來交割時(shí)期的實(shí)際基差較窄，意味著將來現(xiàn)貨的 買入價(jià)格更高。第24頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 乙方在基差買賣上買窄賣寬而失利。第25頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 第26頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四為單位頭寸利潤風(fēng)險(xiǎn)最小化的最佳套期保值比率。第27頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四為期貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差：為現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差：為期貨價(jià)格

9、變動(dòng)和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)。fs第28頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 1、 當(dāng) 期 貨 價(jià) 格 變 動(dòng) 一 定 時(shí) , 現(xiàn) 貨 市場 價(jià) 格 變 動(dòng) 增 大 時(shí) , 套 期 保 值 比 例 應(yīng) 當(dāng) 提 高 。 2、 當(dāng) 現(xiàn) 貨 市場 價(jià) 格 變 動(dòng) 一 定 時(shí) , 期 貨 市場 價(jià) 格 變 動(dòng) 增 大 , 套 期 保 值 比 例 應(yīng) 當(dāng) 減 少 。 3、 當(dāng) 期 貨 價(jià) 格 變 動(dòng) 和 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 變 動(dòng) 的 相 關(guān) 系 數(shù) 越 大 時(shí) , 證 明 避 險(xiǎn) 的 有 效 性 增 加 , 套 期 保 值 的 比 例 可 以 提 高 。 4、如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價(jià)格

10、波動(dòng)是一致的，兩個(gè)市場價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差相等，價(jià)格變化的相關(guān)系數(shù)等于1，最佳套期保值比例就等于1。就是書本上的套期保值。第29頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 Ph/Ns =o +1F +hF =o+(1+h)F+ 令(1+h)= 0 h= - 由于：Ph/Ns=s+hf 將 S = o + 1 F +代入，可得：這就是最小二乘法的最佳套期保值比率。第30頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 套 期 保 值 無 效 性 公 式 為 其比率越接近于1，說明進(jìn)行套期保值和不進(jìn)行套期保值對(duì)于組合頭寸盈利的影響的差別不大，是無效的表現(xiàn)。第31頁，共41頁，2022

11、年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 那么，套 期 保 值 有 效 性 公 式 為 這個(gè)公式又是回歸統(tǒng)計(jì)分析中的調(diào)整過的可決系數(shù)。第32頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第 五 節(jié) 套 期 保 值 的 其 他 風(fēng) 險(xiǎn)1、數(shù) 量 風(fēng) 險(xiǎn) 2、品 質(zhì) 風(fēng) 險(xiǎn) 3、相 關(guān) 商 品 相 關(guān) 度 的 風(fēng) 險(xiǎn) 4、交 易 費(fèi) 用 風(fēng) 險(xiǎn) 5、交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 第33頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第七章、現(xiàn)代套期保值傳統(tǒng)套期保值套利型套期保值操作型套期保值預(yù)期型套期保值現(xiàn)代套期保值套期保值的效用函數(shù)動(dòng)態(tài)套期保值第34頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四

12、1、 有 效 的 組 合 投 資 曲 線： 是 反 映 了 不 同 期 望 收 益 和 收 益 方 差 的 組 合 投 資 曲 線， 又 稱 為 E-V 曲線（expected return and variance of return curve)第35頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四風(fēng) 險(xiǎn) 偏 好 曲 線1：風(fēng)險(xiǎn)極度厭惡者；4：風(fēng)險(xiǎn)極度偏好者。第36頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越高，套期保值比例越接近于100% 。收益風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收益0HR=100% 0第37頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四第38頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 如果 套 期 保 值 者 在 期 貨 市 場 上 做 空 頭 ，他 們 對(duì) 期 貨 價(jià) 格 走 勢 期 望 和 期 望 價(jià) 格 的 置 信 程 度 不 同 ， 套 期 保 值 的 比 率 將 是 不 同 的 或 是 變 化 的 。第39頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四對(duì)于空頭套期保值者的套期保值比例分析：第40頁，共41頁，2022年，5月20日，2點(diǎn)7分，星期四 交易者在進(jìn)行空頭套期保值時(shí)，如果,預(yù)期到期的期貨價(jià)格大于即期期貨價(jià)格，交易者