2022年金融工程學習心得標準

1、第9頁共9頁2022年金融工程學習心得標準第一階段：3.請系統(tǒng)說明遠期利率協(xié)議的定義，合約簽訂內(nèi)容，交易和交割過程及其定價的思想和模型。遠期利率協(xié)議的定義：遠期利率協(xié)議(fra)是一種固定利率下的遠期貸款，只不過沒有發(fā)生實際的貸款本金交付，而只進行利息的交付，這樣也就避免了出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上，所以不用滿足資本充足率的要求。詳細來說，遠期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎上分別以合同利率和參考利率計算的利息的金融合約。遠期利率協(xié)議交易具有以下幾個特點。一是具有極大的靈活性。作為一種場外交易工具，遠期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足個性化

2、需求；二是并不進行資金的實際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對以名義本金計算的利息的差額進行支付，因此實際結(jié)算量可能很?。蝗窃诮Y(jié)算日前不必事先支付任何費用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付合約簽訂內(nèi)容。簽訂該協(xié)議的雙方同意，交易將來某個預先確定時間的短期利息支付。用以鎖定利率和對沖風險暴露為目的的衍生工具之一。其中，遠期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計算的利息，賣方支付以參考利率計算的利息。遠期利率協(xié)議的交易流程：交易日起算日延后期確定日結(jié)算日合約期到期日交易日。遠期利率協(xié)議交易合約達成或簽訂日。起算日(即期日)：起算日是指遠期利率協(xié)議交易日后的第三個工作日。確定日(基準日)：確定日指

3、確定遠期利率協(xié)議合約的市場參照利率確定的時間。結(jié)算日(交割日)：結(jié)算日是指遠期利率協(xié)議交易合約結(jié)算金支付的時間。起息日：起息日是指遠期利率協(xié)議交易合約開始執(zhí)行日。到期日：到期日是指遠期利率協(xié)議交易合約終止日。延后期：延后期是指從遠期利率協(xié)議交易合約起算日至確定日之間的時間。合約期：合約期是指從遠期利率協(xié)議交易合約結(jié)算日至到期日之間的時間。遠期利率合約定價的思想和模型：遠期利率協(xié)議的定價，就是遠期利率協(xié)議合約中協(xié)定利率如何確定，也即銀行如何報出各種期限的遠期利率協(xié)議價格，其關鍵在于判斷將來一段時間內(nèi)的短期利率水平，即遠期利率水平，主流的方法有兩種：一種是從現(xiàn)貨市場的收益曲線求得，另一種則是從利率

4、期貨市場上求得。這里主要討論有收益曲線求得的方法。遠期利率可以從市場上現(xiàn)時的收益曲線中求出，前提是該收益曲線反映了各個期限的投資收益，并且市場上存在真實的或可復制的各種期限的投資工具。收益曲線定價法的理論基礎是利率結(jié)構的預期理論。該理論認為，不同期限的債券或存款種類可以相互替代，長期利率是語氣未來短期利率_函數(shù)。因此，投資者在投資時擁有三種選擇：2.購買短期債券，并在到期后再投資于短期債券，不斷滾動直至到達理想投資期。3.購買期限比理想投資期長的債券，在達到理想投資期時將債券賣出。無論采用哪一個投資策略，其預期收益應該是相同的，否則將出現(xiàn)套利。因此市場上存在：1.現(xiàn)實收益曲線隱含的遠期利率，該

5、利率可以通過借貸市場上的交易組合而得到。2.遠期利率協(xié)議中的協(xié)定利率，這正是銀行報出的遠期利率。而套利的過程將使隱含的遠期利率和遠期利率協(xié)議中報出的遠期利率不斷接近，直至套利空間消失。第二階段：6.討論金融工程中的“套期保值”套期保值的定義。套期保值主要是為了避免現(xiàn)貨市場上的價格風險，而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為，即對同一種商品在現(xiàn)貨市場上賣出，同時在期貨市場上買進；或者相反。它有兩種形式，空頭套期保值跟多頭套期保值。套期保值是把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保

6、險的交易活動。套期保值的基本特征是。在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。套期保值的理論基礎是。現(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同(在正常市場條件下)，由于這兩個市場受同一供求關系的影響，所以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補現(xiàn)貨市場的虧損。套期保值的作用：與投機交易相比，套期保值得直

7、接目的不是為了獲利，而是為了回避可能帶來的風險。換而言之，它也是一種保險。在生產(chǎn)經(jīng)營中：1、確定采購成本，保證企業(yè)利潤。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚無需購進合同所需材料，為避免日后購進原材料時價格上漲，通過期貨買入相關原材料鎖定利潤。2、確定銷售價格，保證企業(yè)利潤。生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)簽訂采購原材料合同，通過期貨賣出企業(yè)相關成品材料，鎖定生產(chǎn)利潤。3、保證企業(yè)預算不超標4、行業(yè)原料上游企業(yè)保證生產(chǎn)利潤。5、保證貿(mào)易利潤6、調(diào)節(jié)庫存7、融資8、避免外貿(mào)企業(yè)匯率損失9、企業(yè)的采購或銷售渠道。在某些特定情況下，期貨市場可以是企業(yè)采購或銷售另外一個渠道，是現(xiàn)貨采購或銷售的適當

8、補充。套期保值交易須遵循的原則：(1)交易方向相反原則。交易方向相反原則是指先根據(jù)交易者在現(xiàn)貨市場所持頭寸的情況，相應地通過買進或賣出期貨合約來設定一個相反的頭寸，然后選擇一個適當?shù)臅r機，將期貨合約予以平倉，以對沖在手合約。通過期貨交易和現(xiàn)貨交易互相之間的聯(lián)動和盈虧互補性沖抵市場價格變動所帶來的風險，以達到鎖定成本和利潤的目的。(2)商品種類相同的原則。只有商品種類相同，期貨價格和現(xiàn)貨價格之間才有可能形成密切的關系，才能在價格走勢上保持大致相同的趨勢，從而在兩個市場上采取反向買賣的行動取得應有的效果。否則，套期保值交易不僅不能達到規(guī)避價格風險的目的，反而可能會增加價格波動的風險。在實踐中，對于

9、非期貨商品，也可以選擇價格走勢互相影響且大致相同的相關商品的期貨合約來做交叉套期保值。(3)商品數(shù)量相等原則。商品數(shù)量相等原則是指在做套期保值交易時，在期貨市場上所交易的商品數(shù)量必須與交易者將要在現(xiàn)貨市場上交易的數(shù)量相等。只有保持兩個市場上買賣商品的數(shù)量相等，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或最接近，從而保證兩個市場盈虧互補的有效性。在實踐中，由于主觀和客觀的原因，經(jīng)常出現(xiàn)商品數(shù)量不相等的情形。成功的套期保值策略，常依賴于合適的保值率。套期保值率用以解決相對應于1單位的現(xiàn)貨，要用多少單位的期貨才能實現(xiàn)較好的套期保值效果。即所謂的最優(yōu)套保比率的問題，詳情可參考后續(xù)討論。(4)月

10、份相同(或相近)原則。這是指在做套期保值交易時，所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上交易商品的時間相同或相近。因為兩個市場出現(xiàn)的盈虧金額受兩個市場上價格變動的影響，只有使兩者所選定的時間相同或相近，隨著期貨合約交割期的到來，期貨價格和現(xiàn)貨價格才會趨于一致。才能使期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的聯(lián)系更加緊密，達到增強套期保值的效果。套期保值的方法概括：生產(chǎn)者的賣期保值：一般地說，生產(chǎn)者進行賣期保值時，只需計算出自身產(chǎn)品的成本，再加上預期的目標利潤，只要商品期貨價格高于此價格即可進行賣期保值。因此成本水平和利潤水平在一定程度上決定企業(yè)是否可進行套期保值。但由于原材料價格、人工費用等時常變

11、化，企業(yè)每年都要做出成本計劃及利潤計劃，據(jù)此進行靈活操作，分析未來價格的變化，適當調(diào)整保值頭寸。經(jīng)營者的賣期保值：對于經(jīng)營者來說，他所面臨的市場風險是商品收購后尚未轉(zhuǎn)售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經(jīng)營利潤減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場風險，經(jīng)營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。加工者的綜合套期保值：對于加工者來說，市場風險來自買和賣兩個方面。他既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產(chǎn)品進行賣期保值，就可解

12、除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專心進行加工生產(chǎn)。套期保值的風險以及回避方法：期貨套期保值最常見的風險是基差風險?；钍侵脯F(xiàn)貨價格與期貨價格之間的價差。期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動從方向上來說是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的數(shù)值并不是恒定的。套期保值者參與期貨市場是為了避免現(xiàn)貨市場價格變動較大的風險，而接受基差變動這一相對較小的風險。另外，套期保值中還存在稅務風險、交易制度風險、資金風險等。所以，套期保值的最佳方案是自然對沖，即以相同的價格為作價基礎、通過同等數(shù)量的買賣合同來自動回避價格波動風險，只有買賣合同出現(xiàn)價量不匹配時才通過期貨市場進行套期保值。套期保值與投機的區(qū)別：。套期保值是為

13、了規(guī)避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價格漲跌帶來風險的一種方式，目的是為了鎖定利潤和控制風險；而投機者則是為了賺取風險利潤。套期保值者只承擔基差變動帶來的風險，相對風險較??；而投機者需要承擔價格變動帶來的風險，相對風險較大。套期保值的缺陷：1.一旦采取了套期保值策略，即失去了由于價格變動而可能得到的獲利機會。也就是說，在回避對己不利的價格風險的同時，也放棄了因價格變動可能出現(xiàn)的對己有利的機會。2.必須支付交易成本，主要是指交易傭金和銀行利息。2022年金融工程學習心得標準（二）金融工程是一門融現(xiàn)代金融學、工程方法、與信息技術與一體的新型交叉性學科。無套利定價與風險中性定價是金融工程具有標志性的分析方法。盡管歷史不

14、長，但金融工程的發(fā)展在把金融科學的研究推進到一個新階段的同時，對金融產(chǎn)業(yè)乃至整個經(jīng)濟領域都產(chǎn)生了及其深遠的影響。在現(xiàn)實生活中，所有的經(jīng)濟主體都有各自的金融問題。例如，個人需要管理自有資產(chǎn)，尋求資產(chǎn)收益、安全與流動性的多重目標；企業(yè)管理者需要考慮到利率變化、匯率變動、原材料與產(chǎn)品價格波動對企業(yè)財務和經(jīng)營的影響；金融機構更是直接面臨著如何管理金融風險、如何尋求特定風險下的收益最大化、如何創(chuàng)造出更多的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品去吸引客戶等種種金融問題。而金融工程，是現(xiàn)代金融領域中最尖端、最富有技術性的部分，其根本目的就在于為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，滿足市場豐富多樣的金融需求。產(chǎn)品與解決方案設計是金融工

15、程的基本內(nèi)容，也是解決金融問題的重要途徑。從本質(zhì)上說，產(chǎn)品設計就是對各種證券風險收益特征的匹配與組合，以達到預定的目標。產(chǎn)品設計完成之后，準確的定價是關鍵所在，只有定價合理才能保證產(chǎn)品的可行。風險管理是金融工程的核心，事實上，衍生證券與金融工程技術的誕生，都是源于市場主體管理風險的需要。例如最初的農(nóng)產(chǎn)品遠期與期貨，是農(nóng)場主擔心農(nóng)產(chǎn)品價格變動風險的產(chǎn)物；_世紀_年代以來金融衍生品和現(xiàn)代金融工程技術的興起，是各國匯率浮動、利率管制放松、石油和其他商品價格變動的結(jié)果。隨著經(jīng)濟金融的發(fā)展，風險管理已成為現(xiàn)代金融的支柱，也成為金融工程最重要的內(nèi)容之一。在現(xiàn)實生活中，金融工程技術有時被直接用于解決風險問題

16、，如運用股指期貨對股票價格下跌的鳳險加以管理；有時風險管理本身就是創(chuàng)新性金融工程方案設計與定價的一部分，因此在很多情況下，風險管理與設計定價是相輔相成、缺一不可的。當然，產(chǎn)品與方案的設計與實現(xiàn)也離不開“原材料”，在金融工程中，“原材料”主要可分為兩大類：基礎性證券與金融衍生證券?；A性證券主要包括股票和債券。由于可以被分別視為銀行與借款人發(fā)行的債券，銀行的貸款與存款也屬于基礎性債券。金融衍生證券則可分為遠期、期貨、互換和期權四類。遠期是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種標的資產(chǎn)的合約。期貨則是在交易所集中交易的標準化的遠期產(chǎn)品?；Q是兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。期權則是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種標的資產(chǎn)的權利的合約。他們之所以被稱為“衍生證券”，是因為其價值取決于合約標的資產(chǎn)的價格，是其標的資產(chǎn)的衍生物。其中，遠期期貨與互換的買賣雙方在交易初期都無需支付交易費用以外的其他費用，只需支付保證金作為履行合約的擔保，只有期權的買方在交易初期才需要支付期權費，因此這些衍生證券的重要特點之一就是低成本與高杠桿性，即只需要一定資金便可進行放大金額的交易。盡管只