瑞幸咖啡財務(wù)案例分析

1、概述瑞幸咖啡是中國現(xiàn)煮咖啡、輕食及其他飲料等連鎖食品 品牌，并已于美國納斯達克市場上市。2020年3月末瑞幸咖 啡承認其于2019年第二季度至第四季度虛增相關(guān)銷售額約 22億元。此后的一個交易日，瑞豐咖啡股價大幅下跌，造成 公司市值下降約75%1。標普全球市場財智提供的違約風險 模型（Probabi I ity of Default,由基本面違約評分模型2 提供）顯示公司一年期的違約風險高達11.9806% （對應(yīng)的信 用評分為“ccc+” 3,該評分基于2018年完整年報）。此 外，自從2020年3月2日起，標普全球市場財智的市場信 號違約模型4中顯示的違約風險水平也提升了將近7倍， 從1.

2、6995%迅速提升至12.3877% （2020年4月2日）。公司 于4月2日宣布將成立特別委員會調(diào)查在公司審計過程中存 在的合規(guī)及其他問題。5瑞幸咖啡2019年季度財報顯示公司2018-2019財年經(jīng) 歷了大幅快速銷售增長，從2018年全年8.4億人民幣銷售 額迅速提升至2019年第三季報顯示的33. 95億元。盡管財 報中顯示了大額銷售增長，但該公司2019年第一季度的凈 利率為負156. 07%o還不具備盈利能力，這也導(dǎo)致了它較弱 的信用狀況。圖例1市場信號模型PD概覽數(shù)據(jù)來源：標普全球市場財智，2020年4月7日，僅供 說明用途。經(jīng)營簡介瑞幸咖啡在中國開設(shè)了多家經(jīng)營現(xiàn)煮咖啡、輕食及飲料

3、 的連鎖門店。瑞幸品牌下開設(shè)包括自取門店及提供桌椅等的 門店形式，另外在手機應(yīng)用，微信小程序及其他第三方平臺 上提供外賣送餐等服務(wù)。截止至2019年3月，瑞幸在全國 28個城市開設(shè)了 2370家門店，其中2163家自取門店、109 家休閑門店及98家送餐廚房。公司在2017年成立于中國廈 門市?；久孢`約模型分析信用分析產(chǎn)品中提供基于不同類型的預(yù)測違約率（PD） 模型，包括基于基本面（財務(wù)指標）的違約率模型及基于公 司市場價格變動的市場信號違約率模型。其中，基于標普全球市場財智中提供的基本面違約模型 顯示，瑞幸咖啡從2017年至2019年一直處于隱含信用評分 “ccc+”至“ccc-”的區(qū)間內(nèi)

4、?；久孢`約面模型同時會對 模型中使用的評分因子等相關(guān)信息進行展示。從2018年年 報中可以看到，相較于同地區(qū)及同行業(yè)內(nèi)的其他公司凈利率 的中位水平（3.45%）,瑞幸咖啡的該指標值為792. 59%, 暫無盈利能力。6該凈利率指標在2019年第一季度有所緩解，由2018年 年底的792. 59%縮窄至756. 07%,但仍舊對模型最終評分結(jié) 果產(chǎn)生重大負面影響。此外，凈利潤/總負債也從2018年第 四季度的742. 74%進一步惡化至788. 08%,加速了瑞幸咖啡 的信用評分下降。盡管負的凈利潤水平對于在高速增長的企 業(yè)是較普遍的財務(wù)表現(xiàn)，但是如果企業(yè)進一步擴大杠桿水平 和負債規(guī)模，則有可

5、能帶來債務(wù)償還現(xiàn)金流的困難以及債務(wù) 償還覆蓋能力的下降。這種債務(wù)償還能力的覆蓋水平如果不 能由企業(yè)進一步的快速擴張進行彌補，則會對企業(yè)信用資質(zhì) 產(chǎn)生后續(xù)的影響。通過對瑞幸咖啡過去三年的（2017年至 2019年）基本面違約模型的信用評分進行分析可以發(fā)現(xiàn)，由 于受制于高企的杠桿水平和有限的債務(wù)償還能力，PD違約率 及相應(yīng)的隱含信用評分一直維持在高位。圖例2基本面違約模型概覽Apr-OS-2020 Lawsuits & Apr-OS-2020 Lawsuits & Legal IssuesApr-02-2020Executive/Board Changes - OtherMar-27-2020Ex

6、ecutiveBoard Qianges - OtherMar-24-2020 Company Conference PresenlationsMar-12-2020Laxvsuits & Legal issues數(shù)據(jù)來源:標普全球市場財智，2020年4月7日，僅供說明用途。 圖例3重大公告及事件HedliiwBartxito & Johansson. P.A Announces Class Action Lawsuit Has Been Filed on Behalf of Purchasers of the Sec unties of Luc km Coffee IncLuckrn Coffee Inc Announces Formation of Independent Special CommitteeLuckin Coffee Inc. Announces Board ChangesLuckrn Coffee Inc. Presents at 23nd Annual Asian In vestment Conference, Mar-24-2020Rosen Law Firm Remirxis Luc