長(zhǎng)風(fēng)特電管理層回購(gòu)資產(chǎn)方案

1、 長(zhǎng)風(fēng)特電管理層回購(gòu)資產(chǎn)方案 聯(lián)合證券收購(gòu)兼并部 絕密1目錄回購(gòu)主體的設(shè)計(jì)資產(chǎn)回購(gòu)方案運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案投資方案財(cái)務(wù)杠桿安排還款計(jì)劃工作程序安排風(fēng)險(xiǎn)說明聯(lián)合證券的作用2回購(gòu)主體的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)圖設(shè)計(jì)原則管理層或戰(zhàn)略投資者控股考慮到投資比例限制。公司法第十二條規(guī)定，公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十，在投資后，接受被投資公司以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。 長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán) 戰(zhàn)略投資者 管理層及員工 甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司3回購(gòu)主體的設(shè)計(jì)關(guān)鍵點(diǎn)說明出資人初步確定為長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)、核心管理層、戰(zhàn)略投資者，不考慮引入受

2、讓方作為出資人，原因是受讓方若以項(xiàng)目出資，長(zhǎng)風(fēng)特電管理層實(shí)質(zhì)上難以控制該項(xiàng)目運(yùn)作；若以現(xiàn)金出資，則受讓方現(xiàn)金流壓力加大。另外，戰(zhàn)略投資者比較傾向于簡(jiǎn)單的股權(quán)結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略投資者投入資金回收期限設(shè)計(jì)為三至四年，貸款部分兩年內(nèi)還本付息，投資股權(quán)部分與第三至第四年度由管理層按甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司每股凈資產(chǎn)的價(jià)格收購(gòu)，但收購(gòu)價(jià)格不低于投資金額。4回購(gòu)主體的設(shè)計(jì)初步設(shè)計(jì)不考慮員工持股，如果通過調(diào)研考慮職工參股，就以信托的方式解決，保證不超過50位出資人的有限責(zé)任公司成立的條件。信托安排操作方法是以信托公司的名義代表員工持有甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司的股份，信托協(xié)議中安排公司核心管理層之外的員工的持

3、股計(jì)劃和激勵(lì)計(jì)劃。5回購(gòu)主體的設(shè)計(jì)規(guī)模設(shè)計(jì)方案一：甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司注冊(cè)資本為1億元人民幣，長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)持股30%，管理層持股50%，戰(zhàn)略投資者持股20%。方案二：甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司注冊(cè)資本為1億元人民幣，長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)持股30%，管理層持股30%，戰(zhàn)略投資者持股30%，員工持股10%。方案三：甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司注冊(cè)資本為1億元人民幣，戰(zhàn)略投資者持股50%，管理層持股20%，長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)持股30%。6資產(chǎn)回購(gòu)方案回購(gòu)標(biāo)的：長(zhǎng)風(fēng)特電民品類資產(chǎn)。按照提供的數(shù)據(jù)以及長(zhǎng)風(fēng)特電2002年度第三季度報(bào)告和2002年中報(bào)提供的資產(chǎn)明細(xì)，初步估算出來民品資產(chǎn)的規(guī)模和內(nèi)容（下一頁(yè)列示）。定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

4、：按照評(píng)估后凈資產(chǎn)，折價(jià)50-60%。評(píng)估基準(zhǔn)日與受讓方資產(chǎn)同上市公司資產(chǎn)置換時(shí)選用的基準(zhǔn)日一致。根據(jù)上述測(cè)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)民品類資產(chǎn)價(jià)格為5000萬(wàn)元。7資產(chǎn)回購(gòu)方案民品資產(chǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與內(nèi)容8資產(chǎn)回購(gòu)方案回購(gòu)后甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)狀況模擬9運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案-人員安置長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)與長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司共同解決；嚴(yán)格按照甘肅省或蘭州市有關(guān)國(guó)有企業(yè)職工安置的有關(guān)法規(guī)政策；甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司三年后員工人數(shù)目標(biāo)為300人以下；甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司采取先承接后處理的員工政策，對(duì)員工進(jìn)行分步處理和安排。初步預(yù)算2000萬(wàn)元用于解決富余員工安置。2000萬(wàn)元預(yù)算是長(zhǎng)風(fēng)特電項(xiàng)目建議書

5、中長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)出讓長(zhǎng)風(fēng)特電股權(quán)款中用于安排職工和支付銀行利息的款項(xiàng)，且銀行利息費(fèi)用金額較小。10運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案-債務(wù)重整第一步，凈資產(chǎn)不變情況下債務(wù)重整方案長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)與甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司之間的資產(chǎn)重組。以與長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)及關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的往來款4700萬(wàn)元與應(yīng)付款4700萬(wàn)元?jiǎng)冸x給長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)。土地使用權(quán)的變現(xiàn)。以不低于帳面價(jià)值的價(jià)格變現(xiàn)，變現(xiàn)價(jià)值為3600萬(wàn)元。繼續(xù)保持長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)的擔(dān)保狀態(tài)，及時(shí)足額償付銀行利息，保持與銀行的良好關(guān)系。11運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案-債務(wù)重整凈資產(chǎn)不變情況下債務(wù)重整方案后財(cái)務(wù)模擬12運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案-債務(wù)重整第二步，凈資產(chǎn)降低情況下債務(wù)重整方案甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司

6、變現(xiàn)機(jī)器設(shè)備3000萬(wàn)元（損失1000萬(wàn)元為代價(jià)）。甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司低價(jià)出售存貨5000萬(wàn)元（損失2000萬(wàn)元為代價(jià)）。甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司歸還戰(zhàn)略投資者貸款5000萬(wàn)元及利息800萬(wàn)元。13運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案-債務(wù)重整凈資產(chǎn)降低情況下債務(wù)重整方案后財(cái)務(wù)模擬14運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案第三步，經(jīng)營(yíng)管理中的價(jià)值創(chuàng)造改善應(yīng)付款規(guī)模，應(yīng)付款剝離后，還有5300萬(wàn)元，通過財(cái)務(wù)和銷售政策，力爭(zhēng)實(shí)際支付為3000萬(wàn)元。繼續(xù)減少存貨規(guī)模，第二步債務(wù)重整計(jì)劃后，還有4000萬(wàn)存貨規(guī)模及新增存貨，力爭(zhēng)控制在2000-3000萬(wàn)元。15運(yùn)營(yíng)與價(jià)值提升方案縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模，加強(qiáng)營(yíng)銷力量、縮小人員規(guī)模。營(yíng)銷

7、-生產(chǎn)與技術(shù)-管理人員比例控制在6：3：1的水平。嚴(yán)格控制供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)成本，所有環(huán)節(jié)節(jié)省開支20%以上。具體計(jì)劃待對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈調(diào)研后確定詳盡的供應(yīng)鏈成本方案。加強(qiáng)外部合作和技術(shù)研發(fā)。目標(biāo)：通過前三步運(yùn)作，在第四年，順利完成戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略投資（2000萬(wàn)元）的退出，企業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展軌道16投資方案投資方案選擇參股受讓方提供的項(xiàng)目。就受讓方擬發(fā)展的項(xiàng)目，甘肅長(zhǎng)風(fēng)投資控股有限責(zé)任公司有優(yōu)先投資權(quán)并設(shè)置投資比例。之所以不選擇控股受讓方的項(xiàng)目是基于管理者缺位的考慮。投資與長(zhǎng)風(fēng)集團(tuán)軍品資產(chǎn)、受讓方產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)和配套技術(shù)。收購(gòu)成熟的有發(fā)展前景的擬二板上市的公司。17運(yùn)營(yíng)與投資方案投資與民品類資產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)

8、。利用長(zhǎng)風(fēng)特電原有儲(chǔ)備的技術(shù)，與外省發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)合作投資新的產(chǎn)品。如可視電話、高清晰度液晶顯示器等。具體項(xiàng)目要通過調(diào)研和策劃來確定，前提是市場(chǎng)已經(jīng)初步發(fā)育、投資回收期短的項(xiàng)目。18財(cái)務(wù)杠桿安排 融資途徑：商業(yè)銀行信托公司MBO基金私募基金融資金額：7000萬(wàn)元人民幣，其中管理層融資2000-5000萬(wàn)元，戰(zhàn)略投資2000-5000萬(wàn)元。融資成本：基金類機(jī)構(gòu)貸款成本為年利率5-6%，銀行貸款利率為8%左右。19財(cái)務(wù)杠桿安排比較分析 按照上述比較分析，結(jié)合長(zhǎng)風(fēng)特電民品資產(chǎn)的性質(zhì)，優(yōu)選的融資渠道是私募基金和商業(yè)銀行，其次考慮信托公司和MBO基金。20還款計(jì)劃還款時(shí)間計(jì)劃：三至四年。 還款步驟：按70

9、00萬(wàn)元計(jì)算，正常運(yùn)營(yíng)后第一至二年還款5000萬(wàn)元，第三至四年完成戰(zhàn)略投資的推出。利息逐年支付。逐年還款保證：5000萬(wàn)元通過變現(xiàn)資產(chǎn)和財(cái)務(wù)重整計(jì)劃歸還，另2000萬(wàn)元投資通過經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善和企業(yè)自有資金完成收購(gòu)。21工作程序安排 本方案同長(zhǎng)風(fēng)特電高管人員溝通； 長(zhǎng)風(fēng)特電高管人員與聯(lián)合證券優(yōu)化該方案，高管人員負(fù)責(zé)在公司層面把握，聯(lián)合證券負(fù)責(zé)在整體把握和外部環(huán)境的把握； 聯(lián)合證券按照長(zhǎng)風(fēng)特電項(xiàng)目建議書中所述工作程序推進(jìn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成；22工作程序安排股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成；長(zhǎng)風(fēng)特電管理層與聯(lián)合證券簽定財(cái)務(wù)顧問協(xié)議，方案進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。該顧問協(xié)議僅限于管理層回購(gòu)服務(wù)和融資服務(wù)協(xié)議不涉及長(zhǎng)風(fēng)

10、特電股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)重組方面的服務(wù)；聯(lián)合證券對(duì)長(zhǎng)風(fēng)特電進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查；細(xì)化和完善該方案，操作層面上開始運(yùn)作；23風(fēng)險(xiǎn)說明 該回購(gòu)資產(chǎn)方案是基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案的派生方案，方案的成功運(yùn)作要依靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的成功達(dá)成。該回購(gòu)方案要報(bào)受讓方上級(jí)主管部門審批，由于資產(chǎn)回購(gòu)折價(jià)比例較大，如果受讓方是國(guó)有資產(chǎn)公司，存在一定的變數(shù)。由于目前長(zhǎng)風(fēng)特電民品類資產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，成功的融資需要對(duì)資產(chǎn)的盤活有強(qiáng)有力的措施。該方案提供了基本思路，關(guān)鍵是融資方對(duì)管理層的信心。24風(fēng)險(xiǎn)說明由于本方案中為了提高資產(chǎn)的盈利能力，對(duì)員工的調(diào)整力度較大，不穩(wěn)定的壓力需要政府協(xié)調(diào)解決。短期負(fù)債處理中同銀行的談判可能會(huì)給方案的執(zhí)行帶來變數(shù)。后續(xù)經(jīng)營(yíng)的效率以及變現(xiàn)資產(chǎn)的效率會(huì)直接影響還款計(jì)劃和融資方的信心。管理層對(duì)后續(xù)投資的項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)信心直接影響本方案的成敗。25聯(lián)合