財務(wù)戰(zhàn)略之基于周期分析

1、MPAcc 第第二講 財務(wù)戰(zhàn)略：基于周期分分析參考書目魏明海，財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略著重周期期因素影響的的分析，北北京，中央財財政經(jīng)濟出版版社，20001 陸正飛，企業(yè)業(yè)發(fā)展的財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略，沈沈陽，東北財財經(jīng)大學(xué)出版版社，19999 吉全貴，現(xiàn)代代財務(wù)戰(zhàn)略與與策略，北北京，中國輕輕工業(yè)出版社社，19977 劉志遠(yuǎn)，企業(yè)業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，沈沈陽，東北財財經(jīng)大學(xué)出版版社，19997 主要內(nèi)容一、什幺是財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略？二、為什幺需要要財務(wù)戰(zhàn)略？三、財務(wù)戰(zhàn)略的的依據(jù)是什幺幺？四、如何制訂財財務(wù)戰(zhàn)略？五、財務(wù)戰(zhàn)略案案例 教學(xué)目標(biāo) 1、理解財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略的重要要性 2、提升財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略思維 3、分析周期期對財務(wù)戰(zhàn)略略的影響 4、探討有

2、效效的財務(wù)戰(zhàn)略略舉措一、什幺是財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略？（一）戰(zhàn)略 源于軍軍事領(lǐng)域， 對戰(zhàn)爭爭的全局性、長長遠(yuǎn)性的籌劃劃， 一種思思維方式和決決策過程。（二）企業(yè)戰(zhàn)略略 企業(yè)經(jīng)營者者為實現(xiàn)企業(yè)業(yè)價值， 找出企業(yè)所所擁有的資源源， 決定企業(yè)應(yīng)應(yīng)當(dāng)做什幺或或者不做什幺幺， 對一系系列長遠(yuǎn)或重重大行動的動動態(tài)統(tǒng)籌。 （三）財務(wù)戰(zhàn)略略在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)的統(tǒng)籌下，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)務(wù)資源的優(yōu)化化配置為衡量量標(biāo)準(zhǔn)，戰(zhàn)略性思維方式式、決策活動動和管理方式式。 總體財務(wù)戰(zhàn)略分分為快速擴張張型財務(wù)戰(zhàn)略略、穩(wěn)健發(fā)展展型財務(wù)戰(zhàn)略略和防御收縮縮型財務(wù)戰(zhàn)略略。職能財務(wù)戰(zhàn)略通通常包括籌資資戰(zhàn)略、投資資戰(zhàn)略、股利利分配戰(zhàn)略等等。 （四）企業(yè)戰(zhàn)

3、略略學(xué)者的認(rèn)識識表2-1 企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略定義時間作者概念內(nèi)容重點1962錢德勒戰(zhàn)略是確定企業(yè)業(yè)基本長期目目標(biāo)、選擇行行動途徑和為為實現(xiàn)這些目目標(biāo)進(jìn)行資源源分配。戰(zhàn)略適應(yīng)環(huán)境，結(jié)結(jié)構(gòu)適應(yīng)戰(zhàn)略略，注重企業(yè)業(yè)資源。1965安索夫戰(zhàn)略是一條貫穿穿于企業(yè)活動動與產(chǎn)品/市場之間的的連線。這個個連線由產(chǎn)品品/市場范圍、增增長向量、競競爭優(yōu)勢和協(xié)協(xié)同四部分組組成。戰(zhàn)略是一種計劃劃行為，戰(zhàn)略略管理者應(yīng)集集中精力于建建立目標(biāo)和制制定計劃，尋尋求正確的方方法、正確的的方向和連續(xù)續(xù)的內(nèi)在一致致性。1971安德魯斯戰(zhàn)略是關(guān)于企業(yè)業(yè)宗旨、目的的和目標(biāo)的一一種模式，和和為達(dá)到這些些目標(biāo)所制定定的主要政策策和計劃；通通過這樣的方

4、方式，戰(zhàn)略界界定了企業(yè)目目前從事什幺幺業(yè)務(wù)和將要要從事什幺業(yè)業(yè)務(wù)，企業(yè)目目前是一種什什幺類型和將將要成為一種種什幺類型。戰(zhàn)略管理者必須須設(shè)計一系列列企業(yè)經(jīng)營的的目標(biāo)和計劃劃，以及達(dá)到到這些目標(biāo)的的方法。1987波特戰(zhàn)略就是在市場場中普遍的、具具有標(biāo)志性區(qū)區(qū)分作用的定定位，戰(zhàn)略的的核心是選擇擇不同競爭對對手的經(jīng)營行行動，是產(chǎn)生生獨特性和有有價值定位的的一系列不同同的行動。戰(zhàn)略將產(chǎn)生與競競爭對手不同同的獨特效果果，因此分析析競爭很重要要。1987明茲伯格整體的戰(zhàn)略是政政策、計劃、模模式、定位和和觀念的集合合。把實際發(fā)生的戰(zhàn)戰(zhàn)略分為五種種類型：預(yù)想想的戰(zhàn)略、實實現(xiàn)的戰(zhàn)略、深深思熟慮的戰(zhàn)戰(zhàn)略、浮現(xiàn)的的

5、戰(zhàn)略和失敗敗的戰(zhàn)略。指出理性主義思思想指導(dǎo)下的的計劃戰(zhàn)略思思想要在實踐踐中不斷調(diào)整整。（五）關(guān)于戰(zhàn)略略的基本共識識 1、戰(zhàn)略是重大大的、全局性性、長期性和和導(dǎo)向性的謀謀劃；2、戰(zhàn)略涉及到到企業(yè)的活動動領(lǐng)域，包括括從事什業(yè)務(wù)務(wù)或退出什幺幺業(yè)務(wù)；3、戰(zhàn)略涉及到到企業(yè)的環(huán)境境；4、戰(zhàn)略與企業(yè)業(yè)擁有的資源源和資源配置置能力息息相相關(guān)；5、戰(zhàn)略涉及到到企業(yè)運行的的諸多方面，戰(zhàn)戰(zhàn)略行為是一一種統(tǒng)籌的行行為；6、戰(zhàn)略受到企企業(yè)文化和價價值觀的重大大影響。 二、為什幺需要要財務(wù)戰(zhàn)略？企業(yè)的長期生生存與發(fā)展需需要制訂戰(zhàn)略略企業(yè)的重大調(diào)調(diào)整需要戰(zhàn)略略企業(yè)的不同成成長階段需要要調(diào)整戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略需要要財務(wù)戰(zhàn)略支支撐與

6、配合目前大型企業(yè)紛紛紛考慮戰(zhàn)略略問題做大做強本身就就是一種戰(zhàn)略略取向2004年，中中國兩宗著名名的跨國并購購案：聯(lián)想集團(tuán)收購美美國IBM公司電電腦事業(yè)部，TCL集團(tuán)收購購歐洲湯姆森森公司。這兩宗收購案都都是在某一行行業(yè)發(fā)展的成成熟階段的戰(zhàn)戰(zhàn)略舉措中石化擬定戰(zhàn)略略發(fā)展方案三、財務(wù)戰(zhàn)略的的依據(jù)是什幺幺？（一）戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)：創(chuàng)建品牌穩(wěn)定生存自我發(fā)展外向擴張做大做強（二）企業(yè)文化化：大權(quán)距與小權(quán)距距個人主義與集體體主義長期取向與短期期取向陽性化與陰性化化（三）國際市場場：資本市場資源市場：戰(zhàn)略略資源產(chǎn)品市場：貿(mào)易易保護(hù)技術(shù)市場：知識識產(chǎn)權(quán)（四）宏觀政策策發(fā)展政策：可持持續(xù)、穩(wěn)定、質(zhì)質(zhì)量與效益開發(fā)戰(zhàn)略：東

7、部部、西部、東東北貨幣政策：穩(wěn)定定利率政策：利率率調(diào)整周期匯率政策：人民民幣穩(wěn)定與升升值產(chǎn)業(yè)政策：調(diào)整整、限制、發(fā)發(fā)展、開發(fā) （五）經(jīng)濟濟周期1、美國國民經(jīng)經(jīng)濟研究局(Natioonal BBureauu of EEconommic Reesearcch，縮寫為為 NBERR)創(chuàng)始人米米契爾(W.C. Miitchelll)和伯恩恩斯(A.PP.Burnns)在1946年出出版的衡量量經(jīng)濟周期（Measuring Business Cycle）一書中所表述的：“經(jīng)濟周期是在主要按商業(yè)企業(yè)來組織活動的國家的總體經(jīng)濟活動中所看到的一種波動：一個周期由幾乎同時在許多經(jīng)濟活動中所發(fā)生的擴張，隨之而來的

8、同樣普遍的衰退、收縮和與下一個周期的擴張階段相連的復(fù)蘇所組成；這種變化的順序反復(fù)出現(xiàn)，但并不是定時的；經(jīng)濟周期的持續(xù)時間在一年以上到十年或十二年；它們不再分為具有接近自己的振幅的類似特征的更短周期。”2、經(jīng)濟周期具具有以下幾個個特點： 劉恒，當(dāng)代中國經(jīng)濟周期波動及形成機理研究，成都，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2003年3月。第一，經(jīng)濟周期期是在以工商商業(yè)企業(yè)組織織經(jīng)濟活動的的國家的一種種普遍現(xiàn)象，是是市場經(jīng)濟的的必然產(chǎn)物和和基本特征之之一。第二，要被認(rèn)定定為周期，經(jīng)經(jīng)濟活動的規(guī)規(guī)模和增幅必必須表現(xiàn)出明明顯的下降并并跟隨著一個個反彈。然而而，經(jīng)濟活動動的規(guī)模和增增幅下降的具具體程度在每每一個周期中中是

9、不完全相相同的。第三，經(jīng)濟周期期的持續(xù)期包括緊接著著出現(xiàn)的復(fù)蘇蘇和衰退階段段的長度至少1年，這就排排除了季節(jié)性性波動。所觀觀察到的最長長周期大約為為12年。這也也排除了固定定長度周期。第四，經(jīng)濟周期期存在兩個特特殊轉(zhuǎn)折點，一一個是高峰點點 (peaak)，另一一個是低谷點點(trouugh)。由由于這兩個轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)折點，一個個周期可以劃劃分為兩個時時期：一個是是擴張期(eexpanssion pphase)，另一個是是收縮期(CContraactionn phasse)。當(dāng)經(jīng)經(jīng)濟總體從高高峰點向低谷谷點運動時，稱稱為經(jīng)濟收縮縮；當(dāng)經(jīng)濟總總體從低谷點點向高峰點運運動時，稱為為經(jīng)濟擴張。當(dāng)當(dāng)經(jīng)濟收縮相相

10、當(dāng)嚴(yán)重時，稱稱這種情形為為經(jīng)濟衰退 (receessionn) 。當(dāng)嚴(yán)嚴(yán)重的經(jīng)濟收收縮持續(xù)一定定時間和延長長的低谷出現(xiàn)現(xiàn)時，稱這種種情形為經(jīng)濟濟蕭條(deepresssion)。3、中國經(jīng)濟周周期的階段劃劃分在關(guān)于中國經(jīng)濟濟周期的文獻(xiàn)獻(xiàn)查詢中，我我們發(fā)現(xiàn)對中中國經(jīng)濟周期期的階段劃分分使用最多的的是采用經(jīng)濟濟增長率作為為中國經(jīng)濟周周期測度和劃劃分階段的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。西南財經(jīng)大學(xué)劉劉恒（20002）在其博博士論文當(dāng)當(dāng)代中國經(jīng)濟濟周期波動及及形成機理研研究中以中中國經(jīng)濟的增增長率來劃分分中國的經(jīng)濟濟周期（短周周期），將建建國以后（11953-22001年）的中中國經(jīng)濟分為為了9個階段，即即9輪周期。第1輪

11、周期：11953-11957年，歷歷時5年；第2輪周期：11958-11962年，歷時時5年； 第3輪輪周期：19963-19968年，歷歷時6年； 第4輪輪周期：19969-19972年，歷歷時4年； 第5輪輪周期：19973-19976年，歷歷時4年； 第6輪輪周期：19977-19981年，歷歷時5年； 第7輪輪周期：19982-19986年，歷歷時5年； 第8輪輪周期：19987-19990年，歷歷時4年；第9輪周期：11991-22001年，歷歷時11年，尚未結(jié)束束。中國社會科學(xué)院院經(jīng)濟研究所所所長劉樹成教教授在其中中國經(jīng)濟的周周期性波動與與宏觀調(diào)控 摘自“李國光主編，.2005年：

12、中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測，北京，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004年，47頁” 摘自“李國光主編，.2005年：中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測，北京，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004年，47頁”。圖2-1中國經(jīng)經(jīng)濟增長率的的周期波動（1953-2004）國務(wù)院發(fā)展研究究中心李建偉偉在當(dāng)前中中國經(jīng)濟運行行的周期性特特征一文中中認(rèn)為：“存貨投資、固固定資產(chǎn)投資資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)升級的周期期性波動反映映了經(jīng)濟運行行的短期、中中期和中長期期周期波動。這這一系列的周周期波動均會會對GDP的增長長產(chǎn)生影響，并并在GDP的增長長波動中得到到體現(xiàn)?！?，“我們對19553年到20033年一季度中中國GDP增長波波動進(jìn)行研究究發(fā)現(xiàn)，中國

13、國GDP增長同同樣存在明顯顯的短周期、中中周期和中長長周期波動現(xiàn)現(xiàn)象”。他在分別別以存貨投資資、固定資產(chǎn)產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)升級作作為周期劃分分依據(jù)之后，以以GDP的增長長對經(jīng)濟的短短周期、中周周期和中長周周期作了劃分分。因此，將引用以以GDP增長率率作為中國經(jīng)經(jīng)濟周期劃分分標(biāo)準(zhǔn)這一主主流方式，對對經(jīng)濟周期進(jìn)進(jìn)行描述。綜綜合學(xué)者的理理論，中國經(jīng)經(jīng)濟周期可以以用下表來說說明：表2-2 中國國經(jīng)濟增長率率周期劃分改革前改革后周期序號年 份經(jīng)濟增長率()周期序號年 份經(jīng)濟增長率()11953195419551956195715.64.26.815.05.16197719781979198019817.

14、611.77.67.85.221958195919601961196221.38.8-0.3-27.3-5.67198219831984198519869.110.915.213.58.8319631964196519661967196810.218.317.010.7-5.7-4.18198719881989199019911992199311.611.34.13.89.214.213.54196919701971197216.919.47.03.891994199519961997199819992000200112.610.59.68.87.87.18.07.35197319741975

15、19767.92.38.7-1.610（未完）2002200320048.39.39.6資料來源：19953-20001年數(shù)據(jù)據(jù)來源于當(dāng)當(dāng)代中國經(jīng)濟濟周期波動及及形成機理研研究 劉恒，當(dāng)代中國經(jīng)濟周期波動及形成機理研究，成都，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2003年3月，74頁。其中中1953-1977年年為國民收入入增長率，11978-22001年為為GDP增長率率，20022、2003、2004年數(shù)數(shù)據(jù)來源為中 劉恒，當(dāng)代中國經(jīng)濟周期波動及形成機理研究，成都，西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2003年3月，74頁。 李國光主編，2005年：中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測，北京，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2004年，47頁。4

16、、經(jīng)濟周期對對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略總體影響響在不同階段，由由于經(jīng)濟周期期表現(xiàn)出不同同的經(jīng)濟特征征，這就客觀觀上要求企業(yè)業(yè)采取不同的的財務(wù)戰(zhàn)略，西西方財務(wù)學(xué)界界提出的經(jīng)濟濟周期各階段段的一般財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略如下表表所示： 王化成，企業(yè)財務(wù)學(xué)，北京，中國人民大學(xué)出版社，1994，42頁。表2-3 經(jīng)濟濟周期各階段段的企業(yè)財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略對策繁榮衰退蕭條復(fù)蘇1、擴充廠房2、繼續(xù)建立存存貨3、提高價格4、開展?fàn)I銷規(guī)規(guī)劃5、增加勞動力力1、停止擴張2、出售多余設(shè)設(shè)備3、轉(zhuǎn)讓一些存存貨4、停產(chǎn)不利產(chǎn)產(chǎn)品5、停止長期采采購6、削減存貨7、停止雇員1、建立投資標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)2、保持市場份份額3、縮減管理費費用4、放棄次要利利益5、削減

17、存貨6、裁減雇員1、增加廠房設(shè)設(shè)備2、實行長期租租賃3、提高價格4、開展?fàn)I銷規(guī)規(guī)劃5、增加勞動力力企業(yè)經(jīng)營過程中中，市場需求求帶動投資，由由投資決定籌籌資。從上表表我們可以看看出，企業(yè)各各項職能財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略將根據(jù)據(jù)經(jīng)濟周期性性波動進(jìn)行調(diào)調(diào)整:企業(yè)投資戰(zhàn)略的的調(diào)整企業(yè)在經(jīng)濟復(fù)蘇蘇階段，增加加廠房設(shè)備，采采用融資租賃賃，建立存貨貨，開發(fā)新產(chǎn)產(chǎn)品，增加勞勞動力。企業(yè)業(yè)在經(jīng)濟繁榮榮階段，實行行舉債經(jīng)營，擴擴充廠房設(shè)備備，繼續(xù)建立立存貨，提高高產(chǎn)品價格，開開展?fàn)I銷策劃劃，增加勞動動力。企業(yè)在在經(jīng)濟衰退階階段，停止擴擴張，出售多多余的廠房設(shè)設(shè)備，停產(chǎn)不不利產(chǎn)品，停停止長期采購購，削減存貨貨，減少雇員員。根據(jù)

18、經(jīng)濟濟波動周期，企企業(yè)在衰退階階段籌劃復(fù)蘇蘇階段的經(jīng)濟濟增長點，根根據(jù)國家和地地區(qū)的產(chǎn)業(yè)調(diào)調(diào)整和發(fā)展方方向，有進(jìn)有有退，退出效效益低下的業(yè)業(yè)務(wù)，同時籌籌劃新的發(fā)展展業(yè)務(wù)，迎接接下一輪經(jīng)濟濟波峰。企業(yè)籌資戰(zhàn)略的的調(diào)整在經(jīng)濟繁榮時期期，貨幣供應(yīng)應(yīng)相對增加，信信用擴張，資資本市場繁榮榮，企業(yè)籌資資重點是注重重資本結(jié)構(gòu)的的研究，根據(jù)據(jù)企業(yè)的總體體戰(zhàn)略和理財財目標(biāo)，確定定股權(quán)和債務(wù)務(wù)的比率，使使企業(yè)融資行行為更好實現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)的總體體戰(zhàn)略；在經(jīng)經(jīng)濟波動的波波谷，貨幣供供應(yīng)緊縮，資資本市場和債債務(wù)市場籌集集資本面比較較緊張，企業(yè)業(yè)融資戰(zhàn)略重重點研究的是是如何進(jìn)行結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實實行資產(chǎn)重組組，提高自有有資產(chǎn)的利

19、用用效率。企業(yè)股利政策的的調(diào)整企業(yè)收益分配中中，相對而言言，稅務(wù)、利利息的分配企企業(yè)可控性較較小，企業(yè)主主要控制企業(yè)業(yè)的股利分配配政策，在股股利分配中，不不可籠統(tǒng)地說說經(jīng)濟的波峰峰期實行什幺幺分配政策，波波谷時實行何何種分配政策策，應(yīng)根據(jù)企企業(yè)的具體情情況，根據(jù)企企業(yè)的理財目目標(biāo)，是追求求企業(yè)的總體體價值最大化化或是追求股股東權(quán)益最大大化等理財目目標(biāo)，在波谷谷時期，如企企業(yè)沒有好的的投資項目，投投資回報比較較低的情況下下，也可實行行高的股利分分紅政策，相相反，在繁榮榮時期，企業(yè)業(yè)各方面投資資會回報比較較豐厚的情況況下，可執(zhí)行行不分紅的政政策，通過企企業(yè)財富增長長，實現(xiàn)股東東權(quán)益最大化化。（六）

20、行業(yè)生命命周期1、行業(yè)是指按按生產(chǎn)同類產(chǎn)產(chǎn)品或具有相相同工藝過程程或提供同類類勞動服務(wù)劃劃分的經(jīng)濟活活動類別，如如煤炭采選業(yè)業(yè)、食品制造造業(yè)等等。這這里需要提到到的是行業(yè)與與產(chǎn)業(yè)的區(qū)別別，一般來說說，行業(yè)與產(chǎn)產(chǎn)業(yè)沒有嚴(yán)格格的界限，而而嚴(yán)格的說，行行業(yè)與產(chǎn)業(yè)是是有差別的，兩兩者適應(yīng)的范范圍不同。行行業(yè)一般沒有有規(guī)模上的要要求，產(chǎn)業(yè)則則要求所代表表的產(chǎn)品或勞勞務(wù)必須達(dá)到到一定的市場場規(guī)模、生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)出出規(guī)模，因此此行業(yè)分析較較產(chǎn)業(yè)分析內(nèi)內(nèi)容更多，這這里我們使用用行業(yè)而不是是產(chǎn)業(yè)這一概概念。2002年新的的國民經(jīng)濟濟行業(yè)分類國國家標(biāo)準(zhǔn)(GGB/T47754-20002) 將將社會經(jīng)濟活活動劃分為

21、門門類、大類、中中類和小類四四級。共有行行業(yè)門類200個，行業(yè)大大類95個，行業(yè)業(yè)中類3966個，行業(yè)小小類913個。2001年4月，中國證證監(jiān)會發(fā)布了了上市企業(yè)業(yè)行業(yè)分類指指引，規(guī)定定了上市企業(yè)業(yè)分類的原則則、編碼方法法、框架及其其運行與維護(hù)護(hù)制度，具體體的分類方法法包括：當(dāng)企企業(yè)某類業(yè)務(wù)務(wù)的營業(yè)收入入比重大于或或等于50%，則將其劃劃入該業(yè)務(wù)相相對應(yīng)的類別別；當(dāng)企業(yè)沒沒有一類業(yè)務(wù)務(wù)的營業(yè)收入入比重大于或或等于50%時，如果某某類業(yè)務(wù)營業(yè)業(yè)收入比重比比其它業(yè)務(wù)收收入比重均高高出30%，則將將該企業(yè)劃入入此類業(yè)務(wù)相相對應(yīng)的行業(yè)業(yè)類別；否則則，將其劃為為綜合類。2、行業(yè)生命周周期包括形成成期(引

22、入期)、快速成長長期、成熟期期和衰退期四四個階段，生生命周期曲線線也大致呈倒倒“U”型曲線，如如下圖：R T形成期 快速成長長期 成熟期期 衰退退期 圖2-1行業(yè)生生命周期曲線線行業(yè)生命周期各各階段特征在行業(yè)生命周期期的四個不同同階段，市場場容量、產(chǎn)品品技術(shù)、競爭爭狀態(tài)、財務(wù)務(wù)狀況都有不不同的特征。下下表對四階段段特征進(jìn)行匯匯總：表2-4行業(yè)生生命周期各階階段特征 董大海，戰(zhàn)略管理，大連，大連理工大學(xué)出版社，2000。階段因素形成期成長期成熟期衰退期1、市場增長速速度通常比較緩慢高于GNP的速速度增長，但但增長速度逐逐漸減慢，直直到該階段結(jié)結(jié)束大約與GNP的的增長速度相相當(dāng)需求下降，隨著著顧客

23、購買欲欲望的轉(zhuǎn)變，市市場萎縮2、增長的可預(yù)預(yù)見性需求只被現(xiàn)有產(chǎn)產(chǎn)品滿足一小小部分。增長長潛力難以預(yù)預(yù)料需求已被滿足一一大部分，需需求上線開始始清晰增長潛力已經(jīng)很很好確定增長潛力明顯有有限3、顧客的穩(wěn)定定性顧客以很少的信信任使用該產(chǎn)產(chǎn)品有一定的信任。顧顧客尚沒有形形成品牌忠誠誠，試用不同同品牌的產(chǎn)品品對該產(chǎn)品已形成成品牌購買傾傾向。新進(jìn)入入者很難獲得得高額利潤極穩(wěn)定。顧客很很少有尋求其其它供應(yīng)者的的動機4、產(chǎn)品系列的的拓展性產(chǎn)品品種單一產(chǎn)品系列迅速擴擴展擴展減慢或停止止隨著不盈利產(chǎn)品品逐漸退出市市場，產(chǎn)品品品種減少5、技術(shù)的作用用為了生產(chǎn)適合市市場需要的產(chǎn)產(chǎn)品，技術(shù)是是重要角色前期，產(chǎn)品技術(shù)術(shù)至

24、關(guān)重要；后期，生產(chǎn)產(chǎn)技術(shù)更為重重要生產(chǎn)工藝和材料料替換是重點點。可以用新新技術(shù)更新該該行業(yè)使其延延伸技術(shù)完全成熟、穩(wěn)穩(wěn)定、易于掌掌握6、產(chǎn)品技術(shù)高度的產(chǎn)品創(chuàng)新新；尚未產(chǎn)生生主導(dǎo)性的設(shè)設(shè)計主導(dǎo)性的產(chǎn)品設(shè)設(shè)計已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)；強調(diào)產(chǎn)品品多樣性小的漸進(jìn)的革新新，基本圍繞繞節(jié)省成本提提高效益來展展開產(chǎn)品很少有改變變7、生產(chǎn)技術(shù)強調(diào)柔性制造，在在主導(dǎo)性產(chǎn)品品出現(xiàn)以前都都不固定隨著主導(dǎo)性設(shè)計計的出現(xiàn)，生生產(chǎn)工藝開始始專門化強調(diào)效率，尤其其是通過自動動化手段很少或沒有工藝藝改變8、定價模式價格高且易變隨著成本下降和和競爭加劇，價價格迅速下降降隨著生產(chǎn)力允許許的成本下降降而下降，很很慢價格低且穩(wěn)定9、促銷促銷目標(biāo)是

25、“革革新者”和“嘗鮮者”，主要是喚喚起欲望側(cè)重建立品牌形形象調(diào)整促銷策略以以適應(yīng)不同的的細(xì)分市場主要依靠慣性維維持市場10、競爭者的的數(shù)量較少首入者的高邊際際利潤吸引競競爭者的數(shù)量量迅速增加。到到成長期后期期大道最多，隨隨著該階段的的結(jié)束，并購購開始。行業(yè)業(yè)開始集中競爭力較強的企企業(yè)已建立穩(wěn)穩(wěn)定的地位，邊邊緣的競爭者者進(jìn)一步被淘淘汰。行業(yè)進(jìn)進(jìn)一步集中新進(jìn)入者已基本本很少，而且且不受歡迎。競競爭者繼續(xù)減減少11、市場份額額的分布不穩(wěn)定。市場份份額不反映企企業(yè)家的眼光光和把握機會會的能力穩(wěn)定性增加。典典型情況時，少少數(shù)競爭者以以強有力的姿姿態(tài)出現(xiàn)穩(wěn)定。少數(shù)企業(yè)業(yè)常會控制整整個行業(yè)中的的絕大部分市場

26、份額或者是是高度集中在在極少數(shù)競爭爭者手中，或或者是由于行行業(yè)細(xì)分化或或市場地區(qū)化化而使市場更更穩(wěn)定12、競爭的性性質(zhì)有限競爭。企業(yè)業(yè)眼光主要在在產(chǎn)品改進(jìn)上上而不是競爭爭上市場的迅速增長長掩蓋了競爭爭為了生存，競爭爭達(dá)到頂峰隨著新格局的形形成，競爭者者傾向低度競競爭13、進(jìn)入的難難度進(jìn)入容易，無控控制著。顧客客尚未形成偏偏好。如果說說有障礙的話話，主要是技技術(shù)、資本和和對未知的擔(dān)擔(dān)心較困難。市場力力量已經(jīng)產(chǎn)生生，但不是很很強。如果沒沒有對立性競競爭的話，是是進(jìn)入的較好好時機困難。市場領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)地位已經(jīng)確確立。新進(jìn)入入者必須從別別人那里“搶生意”。行業(yè)內(nèi)企企業(yè)開始分化化，有的發(fā)生生動搖因為市場萎縮，

27、很很少有新進(jìn)入入者。行業(yè)內(nèi)內(nèi)企業(yè)紛紛退退出，只留下下一些大企業(yè)業(yè)和一些“拾遺補缺”的小企業(yè)14、投資需求求逐漸地投資以支支持新的產(chǎn)品品為支持增長，資資本需求達(dá)到到高峰為保存生存能力力仍需再投資資很少投資，甚至至變賣部分資資產(chǎn)以“榨取”現(xiàn)金15、利潤與現(xiàn)現(xiàn)金沒有利潤，負(fù)的的現(xiàn)金流盈利，但現(xiàn)金流流仍然是負(fù)的的盈利下降，但是是較大的投資資水平可能就就意味著很大大的正現(xiàn)金流流利潤很低，現(xiàn)金金流很少（可可能是正的，可可能是負(fù)的）基于這些基本特特征，財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略制定者如如何在事關(guān)企企業(yè)投資戰(zhàn)略略的六個方面面進(jìn)行決策：A企業(yè)是否作作為首入者進(jìn)進(jìn)入新興行業(yè)業(yè)；B企業(yè)采取撇撇脂式戰(zhàn)略還還是滲透式戰(zhàn)戰(zhàn)略；C企業(yè)采取

28、利利潤導(dǎo)向戰(zhàn)略略還是銷售/市場份額導(dǎo)導(dǎo)向戰(zhàn)略；D企業(yè)采取縱縱向一體化還還是縱向分離離戰(zhàn)略；E企業(yè)選擇自自我構(gòu)建戰(zhàn)略略還是并購戰(zhàn)戰(zhàn)略成長；F企業(yè)選擇專專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略還是多元元化發(fā)展戰(zhàn)略略。行業(yè)生命周期對對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略總體影響響行業(yè)生命周期各各不同階段競競爭格局和競競爭形式有很很大差異，對對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略各組成內(nèi)內(nèi)容中影響最最重要和直接接的是企業(yè)投投資戰(zhàn)略，行行業(yè)生命周期期對企業(yè)總體體財務(wù)戰(zhàn)略和和融資戰(zhàn)略、股股利政策的影影響和作用是是間接的和輔輔助的。行業(yè)形成期與企企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略略處于形成期行業(yè)業(yè)中的企業(yè)一一般以實現(xiàn)企企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模模的快速擴張張為目標(biāo)，采采取擴張型的的財務(wù)戰(zhàn)略，為為了實施這種種財

29、務(wù)戰(zhàn)略，企企業(yè)往往需要要在將絕大部部分乃至全部部利潤留存的的同時，大量量地進(jìn)行外部部籌資，更多多地利用負(fù)債債。大量籌措措外部資本，是是為了彌補內(nèi)內(nèi)部積累相對對于企業(yè)擴張張需要的不足足；更多地利利用負(fù)債而不不是股權(quán)籌資資，是因為新新興行業(yè)企業(yè)業(yè)股權(quán)籌資能能力不足。又又由于新興行行業(yè)中的企業(yè)業(yè)通常生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營不穩(wěn)定，前前景不明朗，財財務(wù)狀況不佳佳，無形資產(chǎn)產(chǎn)所占比重較較高而又缺少少可供抵押的的資產(chǎn)，加之之企業(yè)缺乏令令人信服的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績，甚甚至沒有信用用記錄，從而而難以取得傳傳統(tǒng)商業(yè)信貸貸機構(gòu)的信任任。因此在這這一階段，企企業(yè)在籌資時時運用財務(wù)杠杠桿的比例較較低，它們往往往更傾向于于獲取權(quán)益資資本以滿

30、足資資本需求；而而隨著企業(yè)不不斷發(fā)展，生生產(chǎn)經(jīng)營趨于于穩(wěn)定，前景景向好，風(fēng)險險降低，資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模擴大，信信用資質(zhì)相應(yīng)應(yīng)提高，企業(yè)業(yè)發(fā)展所需的的資本量也不不斷增加，此此時的企業(yè)就就有可能根據(jù)據(jù)企業(yè)發(fā)展的的要求，綜合合考慮多種因因素，選擇最最佳的資本結(jié)結(jié)構(gòu)和融資方方式。因此，單單一的、傳統(tǒng)統(tǒng)的融資手段段和融資工具具難以適應(yīng)企企業(yè)不同發(fā)展展階段的特殊殊融資需求。行業(yè)快速成長期期與企業(yè)財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略由于成長階段行行業(yè)中企業(yè)處處在高速發(fā)展展期，因此一一般采取擴張張型財務(wù)戰(zhàn)略略。企業(yè)財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略以實現(xiàn)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的的快速擴張為為目的，往往往需要在將絕絕大部分乃至至全部利潤留留存的同時，大大量地進(jìn)行外外部籌資，更更多

31、地利用負(fù)負(fù)債。大量籌籌措外部資本本，是為了彌彌補內(nèi)部積累累相對于企業(yè)業(yè)擴張需要的的不足；更多多地利用負(fù)債債而不是股權(quán)權(quán)籌資，是因因為負(fù)債籌資資既能為企業(yè)業(yè)帶來財務(wù)杠杠桿效應(yīng)，又又能防止凈資資產(chǎn)收益率和和每股收益的的稀釋。所以以，企業(yè)在這這一階段傾向向于采用擴張張型的總體財財務(wù)戰(zhàn)略，此此時的企業(yè)財財務(wù)戰(zhàn)略一般般會表現(xiàn)出“高負(fù)債、高高收益、少分分配”的特征。行業(yè)成熟期與企企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略略在行業(yè)成熟階段段，行業(yè)中的的企業(yè)在選擇擇與競爭戰(zhàn)略略配套的財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略時，一一般均為以實實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)務(wù)績效的穩(wěn)定定增長和資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)穩(wěn)擴張為目的的的穩(wěn)健型財財務(wù)戰(zhàn)略。實實施穩(wěn)健型財財務(wù)戰(zhàn)略的企企業(yè)，一般將將盡可能優(yōu)

32、化化現(xiàn)有資源的的配置和提高高現(xiàn)有資源的的使用效率及及效益作為首首要任務(wù)，將將利潤積累作作為實現(xiàn)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴擴張的基本資資本來源。為為了防止過重重的利息負(fù)擔(dān)擔(dān)，企業(yè)對利利用負(fù)債實現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)規(guī)模的擴張往往往持十分謹(jǐn)謹(jǐn)慎的態(tài)度。所所以，企業(yè)在在這一階段傾傾向于采用穩(wěn)穩(wěn)健的總體財財務(wù)戰(zhàn)略，此此階段的企業(yè)業(yè)的一般財務(wù)務(wù)特征是“適度負(fù)債、中中收益、適度度分配”。行業(yè)衰退期與企企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略略在行業(yè)衰退階段段整個行業(yè)的的銷售業(yè)績增增長遲緩、停停滯乃至萎縮縮。行業(yè)中企企業(yè)大多傾向向于采用收獲獲型或放棄型型投資戰(zhàn)略從從行業(yè)中退出出，一般將盡盡可能減少現(xiàn)現(xiàn)金流出和盡盡可能增加現(xiàn)現(xiàn)金流入作為為首要

33、任務(wù)，通通過采取削減減分部和精簡簡機構(gòu)等措施施，盤活存量量資產(chǎn)，節(jié)約約成本支出，集集中一切可以以集中的人力力，用于企業(yè)業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)務(wù)，以增強企企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)務(wù)的市場競爭爭力。所以，企企業(yè)在這一階階段傾向于采采用收縮防御御型的總體財財務(wù)戰(zhàn)略，此此階段的企業(yè)業(yè)的一般財務(wù)務(wù)特征是“低負(fù)債、低收收益、高分配配”。（七）企業(yè)生命命周期企業(yè)生命周期理理論認(rèn)為企業(yè)業(yè)發(fā)展的歷程程中要歷經(jīng)培培育期、成長長期、成熟期期和衰退期。企企業(yè)生命周期期各階段對企企業(yè)影響最大大的是企業(yè)資資源配置的基基本狀態(tài)。企企業(yè)必須認(rèn)識識到在自身成成長的不同階階段應(yīng)該實施施的戰(zhàn)略性財財務(wù)管理方法法才能有效配配置企業(yè)內(nèi)部部資源，應(yīng)對對外部環(huán)

34、境的的各種變化。企業(yè)在成長的過過程中存在生生命周期的現(xiàn)現(xiàn)象，企業(yè)的的經(jīng)營過程大大致有四個階階段：培育期期、快速成長長期、成熟期期和衰退期，如如下圖所示：RB C A T培育期 快速速成長期 成熟期 衰退期圖2-2 企業(yè)業(yè)生命周期圖圖企業(yè)生命周期對對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略影響的三三個觀點企業(yè)生命周期是是從企業(yè)自身身生存與發(fā)展展的階段來研研究的，是企企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略略管理的微觀觀環(huán)境，以下下是關(guān)于企業(yè)業(yè)生命周期對對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略的影響的的一些思考與與觀點：A企業(yè)生命周周期不是簡單單的階段轉(zhuǎn)換換B企業(yè)生命周期期中，階段之之間的拐點是是企業(yè)要關(guān)注注的重點C利用企業(yè)生生命周期來改改善企業(yè)經(jīng)營營狀況更多的的要著眼于內(nèi)

35、內(nèi)部管理模式式的變革四、如何制訂財財務(wù)戰(zhàn)略？（一）SWOTT分析法：制制造業(yè)SWOT分析法法：1、內(nèi)部優(yōu)勢、內(nèi)內(nèi)部劣勢、外外部機會、外外部威脅2、SWOT分分析表I內(nèi)部劣勢因素戰(zhàn)略意義1、管理方面A有6種產(chǎn)品，因因集權(quán)，效力力差B中層績效欠佳佳2、產(chǎn)品及市場場A產(chǎn)品過時，市市場占有率下下降B產(chǎn)品乙50%依賴單一客客戶1、管理方面A適宜分權(quán)B需要培訓(xùn)2、產(chǎn)品及市場場A改進(jìn)產(chǎn)品B開拓新市場，降降低依賴II 內(nèi)部優(yōu)勢勢因素戰(zhàn)略意義1、管理方面研發(fā)能力強2、市場及產(chǎn)品品產(chǎn)品丙市場占有有率上升1、管理方面適宜兼顧模仿2、市場及產(chǎn)品品適宜追加投資III 外部威威脅因素戰(zhàn)略意義1、環(huán)境方面政府提高安全標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)

36、2、競爭方面產(chǎn)品丁原材料價價格可能上漲漲1、環(huán)境方面著手設(shè)計新生產(chǎn)產(chǎn)方案2、競爭方面改進(jìn)工藝，降低低成本IV 外部機會會因素戰(zhàn)略意義1、市場方面產(chǎn)品甲預(yù)測需求求上升2、財務(wù)方面現(xiàn)金充足1、市場方面研究是否增加生生產(chǎn)能力2、財務(wù)方面考慮是否引進(jìn)新新的生產(chǎn)線3、SWOT分分析圖 機機會BA劣勢優(yōu)勢DC 威脅A類型：增長型型戰(zhàn)略B類型：扭轉(zhuǎn)型型戰(zhàn)略C類型：防御型型戰(zhàn)略D類型：多樣化化戰(zhàn)略（二）距陣分析析法：建筑業(yè)業(yè)（見李秀華等：“距陣分析法法在建筑企業(yè)業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略制制定中的應(yīng)用用”）矩陣分析法就是是以矩陣的形形式列舉出企企業(yè)所面臨的的主要外部環(huán)環(huán)境因素與自自身內(nèi)部條件件，然后進(jìn)行行知己知彼的的分析，制

37、定定出若干個可可行性的財務(wù)務(wù)戰(zhàn)略方案，最最后通過定量量化的方法選選擇出一個切切合企業(yè)實際際發(fā)展需要的的最優(yōu)方案。這這一過程主要要通過建立外外部因素評價價矩陣(EFFEM)、內(nèi)內(nèi)部因素評價價矩陣(IFFEM)、SWOT分析析矩陣和定量量化矩陣(QQSPM)來來完成。1、外部因素評評價矩陣與內(nèi)內(nèi)部因素評價價矩陣外部因素評價矩矩陣是對企業(yè)業(yè)的生存環(huán)境境進(jìn)行正反兩兩方面的分析析，找出關(guān)鍵鍵外部因素，運運用統(tǒng)計學(xué)的的方法求出企企業(yè)的總得分分，以此評價價企業(yè)的應(yīng)變變能力。建立立外部因素評評價矩陣需按按以下步驟進(jìn)進(jìn)行：列舉出企業(yè)在社社會、經(jīng)濟、政政治生活中所所面臨的機會會與威脅，因因素總數(shù)在110至20之間

38、;通過比較重重要性，賦予予每個因素以以權(quán)重;根據(jù)客觀實實際情況對每每個因素進(jìn)行行評分，分值值為1至4分，其含義義依次為很差差、平均水平平、超過平均均水平、很好好;加權(quán)求和。顯顯然，一個企企業(yè)所能得到到的總加權(quán)分分?jǐn)?shù)最高為44.0，表明明企業(yè)有效地地利用了現(xiàn)有有機會并將外外部威脅的不不利影響降到到最小;如果企業(yè)的的得分為最低低分1.0，說明明企業(yè)不能利利用外部機會會或回避外部部威脅。內(nèi)部因素評價矩矩陣按照同樣樣的步驟對企企業(yè)自身的優(yōu)優(yōu)勢和弱點進(jìn)進(jìn)行分析和評評價，并根據(jù)據(jù)得分情況判判斷企業(yè)的競競爭實力。2、優(yōu)勢一弱點點一機會一威威脅矩陣(SSWOT矩陣陣)SWOT矩陣(strenngthsweak

39、knesseesOppoortuniitiesthreeats mmatrixx)是在外部部因素評價矩矩陣與內(nèi)部因因素評價矩陣陣列舉出關(guān)鍵鍵外部內(nèi)素和和內(nèi)部條件的的基礎(chǔ)上，分分別將內(nèi)部優(yōu)優(yōu)勢與外部機機會、內(nèi)部弱弱點與外部機機會、內(nèi)部優(yōu)優(yōu)勢與外部威威脅、內(nèi)部弱弱點與外部威威脅相結(jié)合，得得出SO戰(zhàn)略(發(fā)揮優(yōu)勢，利利用機會)、WO戰(zhàn)略(利用機會，克克服弱點)、ST戰(zhàn)略(利用優(yōu)勢，回回避威脅)和WT戰(zhàn)略(克服弱點，回回避威脅)。SWOT分析析的目的在于于產(chǎn)生可行的的備選戰(zhàn)略，而而不是選擇或或確定最佳戰(zhàn)戰(zhàn)略，并不是是所有在SWWOT矩陣中中得出的戰(zhàn)略略都要實施。內(nèi)部因素評價矩矩陣按照同樣樣的步驟對企企業(yè)

40、自身的優(yōu)優(yōu)勢和弱點進(jìn)進(jìn)行分析和評評價，并根據(jù)據(jù)得分情況判判斷企業(yè)的競競爭實力。3、定量化矩陣陣（QSPMM)定量化矩陣是用用于確定多種種可行財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略方案的相相對吸引力，以以便確定最優(yōu)優(yōu)戰(zhàn)略方案的的工具。定量化矩陣要利利用上述三個個矩陣的分析析成果，建立立步驟與EFFEM、IFEM基本本相同。其關(guān)關(guān)鍵是確定吸吸引力分?jǐn)?shù)AAS，即用數(shù)數(shù)值表示各組組中每個戰(zhàn)略略的相對吸引引力。具體地地說，就是對對特定的因素素給各戰(zhàn)略相相對于其它戰(zhàn)戰(zhàn)略的吸引力力評分，評分分結(jié)果為1至4分，分別表表示沒有吸引引力、有一些些吸引力、有有相當(dāng)吸引力力、很有吸引引力。備選戰(zhàn)戰(zhàn)略組中各戰(zhàn)戰(zhàn)略吸引力總總分之差表明明了各戰(zhàn)略相相對于其它戰(zhàn)戰(zhàn)略的可取性性。備選戰(zhàn)略略吸引力總分分TAS最高者者，即為最佳佳財務(wù)戰(zhàn)略。4、矩陣分析法法在建筑企業(yè)業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略制制定中的應(yīng)用用現(xiàn)以中國武夷股股份有限公司司為例，說明明矩陣分析法法在建筑企業(yè)業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略制制定中的應(yīng)用用。武夷股份份有限公司主主要從事能源源、交通等基基礎(chǔ)設(shè)施及各各類綜合性項項目的設(shè)計、開開發(fā)與施工，公公司位列全球球最大的2225家承包商商中的第1331位。長期期以來，該公公司堅持“保重點、保保質(zhì)量、創(chuàng)信信譽”的經(jīng)營宗旨旨，以股東財