資金價格回升10年國開震蕩下行

1、 第 頁 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。內(nèi)容目錄 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。 HYPERLINK l _TOC_250008 貨幣市場 HYPERLINK l _TOC_250007 公開市場操作 HYPERLINK l _TOC_250006 資金利率 HYPERLINK l _TOC_250005 一級市場 HYPERLINK l _TOC_250004 發(fā)行與招標 HYPERLINK l _TOC_250003 下周發(fā)行預告 HYPERLINK l _TOC_250002 二級

2、市場 HYPERLINK l _TOC_250001 同業(yè)存單 HYPERLINK l _TOC_250000 其他利率市場圖表目錄圖 1：本周隔夜資金利率集體上行7 天資金集體下行3圖 2：利率債發(fā)行規(guī)模大幅減少，由正轉(zhuǎn)負（億元4圖 3：國債中標利率與前一日收益率利差小幅收窄5圖 4：國開債中標利率與前一日收益率利差多數(shù)保持低位5圖 5：本周新增專項債發(fā)行規(guī)模減少（億元）6圖 6：截至本周末，新增債剩余額度為 億元（億元）6圖 7：國開債收益率走勢分化7圖 8：短端收益率上行，長端收益率下行，國開債曲線牛陡7圖 9：國開債期限利差多數(shù)收窄7圖 10：十年期隱含稅率回落7圖 與 利差走擴圖 1

3、2：本周凈融資額大幅減少（億元）8圖 13：國有行、農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模幅收縮，股份行、城商行放量（億元）8圖 14：AA+同存發(fā)行成功率回升及以下持續(xù)下降9圖 15：本周 同存利率下行9圖 16：AA+與 利差大幅走擴9圖 17：票據(jù)利率下行10圖 18：貨基份額較上周減少，主要貨基7 日年化收益率下行（億份10表 1：本周與下周資金投放和到期量（億元）3表 2：本周國債和政金債招標結(jié)果4表 3：下周發(fā)行預告（億元）6 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。貨幣市場 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。公

4、開市場操作本周央行未開展逆回購操作，凈回籠 4085 億元。本周（7 月 8 日-7 月 13 日）央行未進行資金投放，逆回購到期 2200 億元。本周有 MLF1885 億元到期，央行未進行 MLF 續(xù)作。本周暫無國庫現(xiàn)金投放到期。本周資金凈回籠 4085 億元。下周（7 月 15 日-7 月 20 日）無資金到期。周一周二周三周四周一周二周三周四周五周六凈投放2019-7-8MLF 投放2019-7-92019-7-102019-7-112019-7-122019-7-13合計0MLF 到期18850逆回購0上周逆回購到期20010001000-4085國庫現(xiàn)金中標0國庫現(xiàn)金到期0凈投放0

5、0-200-1,000-1000-1885-40852019-7-15MLF 投放2019-7-162019-7-172019-7-182019-7-192019-7-20合計0MLF 到期0逆回購0下周逆回購到期0國庫現(xiàn)金中標0國庫現(xiàn)金到期0凈投放0000000資料來源：Wind， 資金利率本周資金利率走勢分化，隔夜資金利率集體上行，7天資金利率震蕩下行。本周央行未進行資金投放，凈回籠 4085 SHIBOR隔夜、R001、DR001 集體上行，利率基本回升至正常水平，7 隔夜累計上行86.45OR7天累計下行4.5001累計上行73.77007累計下行21.17。DR001 累計上行 85

6、.11BP，DR007 累計下行 7.11BP。圖 1：本周隔夜資金利率集體上行、7 天資金集體下行（BP）上周利差本周利差隔夜天R001隔夜天R00107R08060400資料來源：Wind， 一級市場發(fā)行與招標本周利率債凈融資大幅減少，由正轉(zhuǎn)負。本周發(fā)行利率債 32 只，發(fā)行量 2335.14 億元，較上周增加 303.59 億元，到期償還 2610.37 億元，較上周大幅增加 2373.37 億元。受到期償還量大幅增加影響，本周凈融資-275.23 億元，較上周減少 2069.78 億元。本周共發(fā)行短期債券 6 331.1 （2 模為 200.1 4 億元23 規(guī)模 1945.88 億元

7、，較上周增加 65.43 億元（其中，國債 4 1000.4 億元；政金債 13 只，發(fā)行規(guī)模為 703.3 億元；地方政府債 6 242.18 億元。本周共發(fā)行超長期債券 3 只，均為地方政府債，發(fā)行規(guī)模 58.16 億元，較上周增加 58.16 億元?？偘l(fā)行到期償還凈融資2019/5/192019/5/262019/6/2 2019/6/9總發(fā)行到期償還凈融資2019/5/192019/5/262019/6/2 2019/6/92019/6/162019/6/232019/6/302019/7/72019/7/146,0005,0004,0003,0002,0001,0000-1,000資

8、料來源：Wind， 本周國債發(fā)力，政金債、地方政府債發(fā)行規(guī)模小幅增加。國債方面，本周發(fā)行國債 6 只，發(fā)行規(guī)模 1200.5 億元，較上周增加 138.6 億元，到期償還 451.83 351.83 億元。從招標結(jié)果來看，本周國債全場倍數(shù)基本維持在 2-3，需求較上周有所減弱。政策性銀行債方面，本周發(fā)行政金債 17 只，發(fā)行規(guī)模 834.3 億元，較上周增加 127.2億元，到期償還 1810.5 億元，較上周增加 1810.5 億元，凈融資 億元，較上周減少1683.3 4 以上。本周進出口銀行首次在交易所市場發(fā)行兩只短債，全場倍數(shù)為 4.96、6.2，市3 日表 2：本周國債和政金債招標結(jié)

9、果日交易代碼債券簡稱發(fā)行起發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)中標利率全場倍數(shù)邊際倍數(shù)與前一二級場利 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。199928.IB19貼現(xiàn)國債282019-7-121000.252.002.391.04(5.44)199929.IB19貼現(xiàn)國債292019-7-12100.10.52.222.23.92(4.74)進出19012019-7-123012.504.96-(26.79)進出19022019-7-122022.996.2-(14.03

10、)190206Z6.IB19國開06(增6)2019-7-115112.532.899.59(17.96)190208Z2.IB19國開08(增2)2019-7-119353.333.141.56(7.55)190210Z8.IB19國開10(增8)2019-7-11140103.513.428.33(4.08)190310Z7.IB19 進出 10(增 7)2019-7-1140103.753.311(5.83)190304Z8.IB19 進出 04(增 8)2019-7-113012.533.191.64(24.47)190306Z6.IB19 進出 06(增 6)2019-7-171.1

11、3(7.92)190305Z20.IB19 2019-7-1164.753.413.346.85(13.27)190405Z3.IB19 農(nóng)發(fā) 05(增 3)2019-7-102012.376.591.11(30.47)180411Z28.IB18 2019-7-103073.634.512.64(9.00)190406.IB19 農(nóng)發(fā) 062019-7-1060103.743.283.51(5.48)190004X3.IB19附息國債04(3)2019-7-1042052.963.445.49(5.82)191709.BC19 儲蓄 092019-7-1015034.00-97.711917

12、10.BC19 儲蓄 102019-7-1015054.27-124.71190009.IB19 附息國債 092019-7-10280.422.743.021.42(9.93)091918001Z04.IB19農(nóng)發(fā)清發(fā)01(4)2019-7-92023.024.41.07(10.27)190204Z19.IB19 2019-7-95073.663.531.7(4.13)190207Z8.IB19 國開 07(增 8)2019-7-973.533.084.212.2(9.49)190404Z14.IB19 2019-7-83053.414.891.56(8.81)190403Z14.IB19

13、2019-7-83033.104.791.93(7.36)1733.7資料來源： 圖 3：國債中標利率與前一日收益率利差小幅收窄（BP） 圖 4：國開債中標利率與前一日收益率利差多數(shù)保持低位（BP）1年3年5年7年10年 1年3年5年7年10年20151050-5-10-153020100-10-20-30-202018-11-122019-03-122019-07-12-402018-11-122019-03-122019-07-12 HYPERLINK / HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 9 3

14、7.79億元，到期償還 348.04 5 173.24億元。按照已公布的資金用途來看，本周地方政府新增債發(fā)行規(guī)模為 300.34 億元，較上周增加 37.79 107.5 155.05 （155.05 億元。本周暫無再融資債、臵換債發(fā)行。根據(jù) 統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，今年以來共發(fā)行地方政府債 28934.9 億元，按照資金用途劃分，新增債發(fā)行規(guī)模為 22364.46 8147.61 億元，新增專項債發(fā)行 14216.87 （項目收益?zhèn)l(fā)行 12869.96 億元融資債發(fā)行規(guī)模為 6455.77 億元，臵換債發(fā)行規(guī)模為 114.67 億元。30800 額為 8435.54 9300 億元，剩余額度為 億元

15、。新增專項債限額為 21500 億元，余額為 7283.13 億元。本周末至年底共有 5965.32 億元地方債到期， 根據(jù)上半年再融資債發(fā)行規(guī)模與地方債到期規(guī)模進行測算，預計未來再融資債發(fā)行總規(guī)模約為 5000-6000 億元。圖5：本周新增專項債發(fā)行規(guī)模減少（億元）圖截至本周末新增債剩余額度為 8435.54億（億元已發(fā)余額新增一般債新增一般專項債 項目收益?zhèn)寻l(fā)余額350030002500200015000再融資債臵換債35000300002500020000150001000050000新增債新增一般債新增專項債 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參

16、見報告尾頁。資料來源：Wind， 資料來源：Wind， HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。下周發(fā)行預告下周計劃發(fā)行利率債 48 只，計劃發(fā)行規(guī)模 2436.65 3 只，計劃發(fā)行規(guī)模 1080 億元；發(fā)行政策性銀行債 5 只，計劃發(fā)行規(guī)模 180 億元；地方政府債 40 只，計劃發(fā)行規(guī)模 1176.65 億元。表 3：下周發(fā)行預告（億元）國債政策性銀行債地方政府債合計2019-7-15周一60602019-7-16周二120458.7578.72019-7-17周三740150.27890.272019-7-18周四218.98218.9820

17、19-7-19周五340348.7688.7合計10801801176.652436.65資料來源：Wind， 二級市場本周國開債收益率走勢分化。本周央行未進行資金投放，但市場流動性整體合理充裕， 長、短端收益率走勢有所分化。本周周一至周四 10 年期國開債收益率震蕩下降，周五社融數(shù)1.5BP 至 5 1 2.6841.51。圖7：國開債收益率走勢分化（BP）圖 8：短端收益率上行，長端收益率下行，國開債曲線平上周利差本周利差2019-07-05 2019-07-08 2019-07-09420-4-6-8-10-161Y3Y5Y7Y10Y 2019-07-10 2019-07-112019-

18、07-3.23.02.82.61Y3Y5Y7Y10Y資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 國開債期現(xiàn)利差多數(shù)收窄。10Y-1Y利差 85.44BP，較上周收窄 3.75BP，略低于 10 年均值 。國開債 、7Y-5Y、10Y-7 分別收窄 2.53BP、0.8BP、1.14BP，5Y-3Y 小幅走擴 0.72BP。圖 9：國開債期限利差多數(shù)收窄（BP）2019-07-052019-07-1210Y-1Y3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y1002019-07-052019-07-1210Y-1Y3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y806040200-20資料來源：Wind，

19、 截止本周五隱含稅率 10.88%，較上周下降 7.2 個百分點。截止本周五次新券 190205與活躍券 190210 利差走擴 1.75BP 至 13.5BP。圖10：十年期隱含稅率回落圖 與 190210利差走擴（%，BP）國債國開隱含收益率：10年151413121110984.03.0190205.IB-190210.IB（18108642 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。2019/01/122019/04/122019/07/122019/01/122019/04/12 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各

20、項聲明請參見報告尾頁。資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 同業(yè)存單本周（7 月 8 日-7 月 12 日）同業(yè)存單發(fā)行量為 3550.43 633.73 2216.1 1454.6億元；凈融資 1334.33 億元，較上周減少 820.87 億元。332.2 159.2 1012.2 179 1499 增加 563.53 億元。農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模小幅收縮，發(fā)行規(guī)模為 39.5 億元，較上周減少 17.8 億元。已公布下周發(fā)行計劃 679.9 億元，到期償還 3878.37 億元，凈融資-3198.47 億元。圖12：本周凈融資大幅減少（億元）圖13：國有行、農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模小幅收縮，股份行、

21、城商行發(fā)行放量（億元）0總發(fā)行(億元)到期償還（億元）凈融資(億元)2019/6/22019/6/162019/6/302019/7/14300025002000150010005000國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城商行農(nóng)商行其他 2019/5/17 2019/5/31 2019/6/14 2019/6/28 2019/7/12 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：Wind， 資料來源：Wind， HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。與AA 本周 級同業(yè)存單發(fā)行成功率較上周小幅下降至 89.

22、36%69.76%（AA 及以下）同業(yè)存單發(fā)行成功率繼續(xù)下降至 28.21%。本周 同業(yè)存單發(fā)行情況有所改善， 16.34P 3.17AA 5P 2.5AA 與 利差大幅收窄至 66.54BP，累計下行 級同存利率繼續(xù)上行至 3.53%與 利差繼續(xù)走擴至 35.85BP，累計上行 23.86BP。本周市場對 及以下的發(fā)行成功率持續(xù)下降，遠低于 1-5 月的發(fā)行成功率均值 75%。市場整體流動性合理充裕，但流動性分成現(xiàn)象依舊存在。上周AA+發(fā)行成功率歷史均值：1-5月本周 月圖 14：AA+同存發(fā)行成功率回升，AA 上周AA+發(fā)行成功率歷史均值：1-5月本周 月100%90%80%70%60%5

23、0%40%30%20%AAAAA+AA及以下資料來源： 圖15：本周AA+同存利率下行圖 16：AA+與 利差大幅走擴（BP）32 同業(yè)存單收盤到期收益率(AAA):3個月 同業(yè)存單到期收益率(AA+):3個月同業(yè)存單到期收益率(AA):3個月0AAA與AA+利差AA+與AA利差 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。2019/1/122019/3/122019/5/122019/7/122019/1/122019/3/122019/5/12 HYPERLINK / 本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 其他利率市場本周票據(jù)利率下行。截止周五珠三角 6 個月票據(jù)直貼利率 2.6%