37、大市場高周轉(zhuǎn)的肉制品行業(yè)

1、大市場高周轉(zhuǎn)的肉制品行業(yè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈養(yǎng)豬與屠宰哪個(gè)行業(yè)更好？行業(yè)財(cái)務(wù)特征分析肉制品行業(yè)毛利成本和三費(fèi)占比毛利率持續(xù)下降的原因是什么？營銷費(fèi)用率下降原因在于行業(yè)中的品牌優(yōu)勢企業(yè)如雙匯的收入增長幅度大于營銷費(fèi)用增幅所致，有力地提升了市場份額。成本投入折舊費(fèi)率與產(chǎn)能擴(kuò)張為什么資金成本率一直很低？形成無息負(fù)債的原因是什么？表5 杜邦分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2000200120022003200420052006200720082009凈資產(chǎn)收益率22.21%23.83%18.81%16.17%16.33%19.15%22.54%24.68%27.41%27.86%總資產(chǎn)收益率14.03%12.85%11.08%10

2、.96%11.57%13.27%15.48%16.76%18.47%18.85%權(quán)益乘數(shù)158.30%185.41%169.72%147.50%141.12%144.32%145.61%147.24%148.41%147.75%主營業(yè)務(wù)利潤率6.42%6.04%4.93%4.37%3.67%3.34%3.94%3.23%3.28%3.99%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率218.47%212.75%224.59%250.73%315.46%397.59%428.36%518.93%563.31%472.24%凈資產(chǎn)收益比較高的原因是什么？肉制品行業(yè)投資回報(bào)行業(yè)財(cái)務(wù)特征綜述（1）盈利能力容易受生豬價(jià)格波動(dòng)的影響，在

3、財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為毛利水平隨著豬肉價(jià)格的波動(dòng)起伏。2005年以后，由于豬肉價(jià)格的大幅度上漲，導(dǎo)致成本上漲巨大。（2）在毛利率不斷下降過程中，通過加大市場營銷力度，搶占市場份額，提高銷售收入來帶動(dòng)利潤的上升。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷加快、銷售費(fèi)用和折舊費(fèi)用占比持續(xù)性下降。（3）肉制品強(qiáng)勢企業(yè)通過無息負(fù)債來降低自身資金需求，在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為高的營運(yùn)資本支出比率。銷售收入增長速度快于固定資本投入。（4）行業(yè)的投入產(chǎn)出比持續(xù)上升，創(chuàng)造EVA的能力不斷增強(qiáng)。（5）強(qiáng)勢企業(yè)的低價(jià)收購，自我復(fù)制擴(kuò)張雙峰對決雙匯和雨潤2000200120022003200420052006200720082009年平均增幅雙匯銷售收入（億元）

4、3134487210013515121826028327.8%營銷費(fèi)用（億元）2.222.493.514.874.76.568.338.569.8810.919.5%雨潤銷售收入（億元）45478613013932.5%營銷費(fèi)用（億元）1.782.163.515.465.0930%表4營銷費(fèi)用比較雙匯的銷售費(fèi)用在2009年達(dá)到10.99億元，同類上市公司得利斯的同期收入11.1億元。雨潤2009年的市場費(fèi)用則達(dá)到5億元以上，年平均增幅在30%。巨額銷售費(fèi)用促進(jìn)市場份額的增長，同時(shí)也形成了市場壁壘，對鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位發(fā)揮了重要作用。為什么雨潤的毛利率要比雙匯高得多？表7 雙匯發(fā)展與得利斯投資回報(bào)

5、比較2000200120022003200420052006200720082009投入產(chǎn)出比雙匯發(fā)展-596%445%493%603%787%936%1432%1817%2103%得利斯-438%268%278%208%EVA雙匯發(fā)展8.15%9.20%8.38%5.39%7.07%11.74%12.29%16.51%18.46%21.24%得利斯-29.55%8.98%6.22%-0.89%憑什么“豬堅(jiān)強(qiáng)”養(yǎng)豬道路上越來越多大型企業(yè)集團(tuán)加入：高盛、網(wǎng)易、泰國正大集團(tuán)養(yǎng)豬，美林基業(yè)，聯(lián)想投資、九洲投資。養(yǎng)一頭豬的利潤：養(yǎng)殖成本：1300元；賣出批發(fā)價(jià)：1800元；養(yǎng)豬收入：400多元利潤率：

6、約22%從仔豬到屠宰，大概需要7個(gè)月的時(shí)間困惑：豬周期是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，指“價(jià)高傷民，價(jià)賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價(jià)格變化怪圈?！柏i周期”的循環(huán)軌跡一般是：肉價(jià)上漲母豬存欄量大增生豬供應(yīng)增加肉價(jià)下跌大量淘汰母豬生豬供應(yīng)減少肉價(jià)上漲。 規(guī)?；档统杀?，產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品升級 打通上下產(chǎn)業(yè)鏈降低風(fēng)險(xiǎn)：養(yǎng)殖與屠宰 利用優(yōu)惠政策提升業(yè)績：為什么要養(yǎng)豬？雛鷹農(nóng)牧為例雛鷹農(nóng)牧(002477) 財(cái)務(wù)指標(biāo)報(bào)告日期2012-09-302012-06-302012-03-312011-12-31每股指標(biāo)每股收益_調(diào)整后(元)0.490.35560.391.61每股凈資產(chǎn)_調(diào)整后(元)3.913.777.677.28每股經(jīng)營性

7、現(xiàn)金流(元)0.0251-0.0362-0.34640.5551每股資本公積金(元)1.60431.60434.20854.2085每股未分配利潤(元)1.18341.04582.22391.8303盈利能力 總資產(chǎn)利潤率(%)6.87045.23943.832216.7806主營業(yè)務(wù)利潤率(%)33.03934.510334.867839.3014成本費(fèi)用利潤率(%)30.4234.598838.90949.0062營業(yè)利潤率(%)23.300225.787828.09732.5515主營業(yè)務(wù)成本率(%)66.948365.489765.132260.6982銷售凈利率(%)23.190725.570527.976732.9653凈資產(chǎn)報(bào)酬率(%)12.269413.4115.108525.0869銷售毛利率(%)33.051734.510334.867839.30182012-09-302012-06-302012-03-312011-12-31成長能力主營收入增長率(%)27.186253.977393.336690.3605凈利潤增長率(%)-15.387833.5498146.8046