邱國(guó)鷺：低估值加流動(dòng)性放松 A股市場(chǎng)值得樂(lè)觀

1、5/5邱國(guó)鷺：低估值加流動(dòng)性放松 A股市場(chǎng)值得樂(lè)觀 證券時(shí)報(bào) 2012年0A股市場(chǎng)值得樂(lè)觀 證券時(shí)報(bào)記者：現(xiàn)在，市場(chǎng)充滿矛盾：一方面，相當(dāng)一部分股票估值已很低，投資價(jià)值已現(xiàn);另一方面，大家又對(duì)未來(lái)還有相當(dāng)?shù)囊蓱].您怎么看？ 邱國(guó)鷺:過(guò)去4年，香港股市的市盈率基本在8倍倍之間波動(dòng)，如此反復(fù)已有多個(gè)周期。香港有那么多機(jī)構(gòu)投資人，為什么不在倍市盈率時(shí)買(mǎi)？因?yàn)樵诿總€(gè)周期底部，大家都會(huì)有對(duì)長(zhǎng)期前景的擔(dān)憂，擔(dān)心“這次不同了，如199年亞洲金融風(fēng)暴、0年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、008年次貸危機(jī),每一次悲觀的理由都很充足.結(jié)果，每一次股市都會(huì)超跌,每一次超跌后都會(huì)回升.這就是股市的規(guī)律。我們要確定自己能力的邊界，沒(méi)有人

2、能確定自己能買(mǎi)在最低點(diǎn),最低點(diǎn)是事后才確認(rèn)的，我們只能確定一個(gè)底部區(qū)間?，F(xiàn)在A股平均市盈率是10倍，我認(rèn)為就是一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)，因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)反映出最悲觀的情緒，1倍的市盈率體現(xiàn)的是一種沒(méi)有增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì).特別是家電、工程機(jī)械、汽車(chē)等行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，老大和老二占據(jù)了580%的市場(chǎng)份額，這類(lèi)寡頭制造企業(yè)面向下游客戶有定價(jià)權(quán)，面向供貨商有議價(jià)能力，而估值有的還不到10倍.以普通制造業(yè)的估值買(mǎi)有品牌、有定價(jià)權(quán)的好公司，投資價(jià)值是顯而易見(jiàn)的. 證券時(shí)報(bào)記者：這是否可以理解為,您對(duì)A股持樂(lè)觀態(tài)度？邱國(guó)鷺：我是個(gè)樂(lè)觀主義者，從2008年的1800點(diǎn)起就很樂(lè)觀,到今天仍然樂(lè)觀。我的投資方法很簡(jiǎn)單,就是長(zhǎng)期選時(shí)看估

3、值，低估值時(shí)高倉(cāng)位,高估值時(shí)低倉(cāng)位。短期選時(shí)看流動(dòng)性，流動(dòng)性放松就加倉(cāng)，收緊就減倉(cāng)。208年底以來(lái)，股市的估值一直不高，因此，我的倉(cāng)位一直較高，最近兩年半，我管理的組合平均倉(cāng)位在75左右。盡管波動(dòng)大一些,但兩年半以來(lái)的累計(jì)投資收益還是不錯(cuò)的。大多數(shù)選時(shí)的人，結(jié)果往往是高點(diǎn)高倉(cāng)位，低點(diǎn)低倉(cāng)位。證券時(shí)報(bào)記者:目前流動(dòng)性已有放松跡象，會(huì)如何影響市場(chǎng)?邱國(guó)鷺：現(xiàn)在流動(dòng)性的確處于放松階段，1、2月份流動(dòng)性放松不及預(yù)期，但3月份信貸總量萬(wàn)億，已有明顯增加，我認(rèn)為,3月份的貸款增量和存款增速是流動(dòng)性釋放的信號(hào)。目前的市場(chǎng)已經(jīng)具備低估值和流動(dòng)性放松兩個(gè)條件，值得樂(lè)觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是持久戰(zhàn) 證券時(shí)報(bào)記者：大家的

4、悲觀情緒更多來(lái)自對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂，您怎么看？邱國(guó)鷺：許多人悲觀的一個(gè)原因是認(rèn)為中國(guó)的劉易斯拐點(diǎn)已經(jīng)或即將出現(xiàn)。其實(shí),日本的劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)在60年,韓國(guó)出現(xiàn)在上世紀(jì)七八十年代，之后兩個(gè)國(guó)家還持續(xù)了三十年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而且,現(xiàn)在還不能確認(rèn)劉易斯拐點(diǎn)真的已經(jīng)出現(xiàn)，因?yàn)橹袊?guó)老百姓的工資增長(zhǎng)，到目前仍趕不上名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (DP)的增長(zhǎng)。 必須認(rèn)清一點(diǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。201年許多人賣(mài)掉工程機(jī)械去買(mǎi)醫(yī)藥消費(fèi)，這種以為轉(zhuǎn)型會(huì)一蹴而就的速勝論不可取。同樣,目前有些人認(rèn)為轉(zhuǎn)型不會(huì)成功,這種投降論也不可取。 如果把G看作一塊大蛋糕,它被分為3份,一份以稅收的形式上交給國(guó)家，一份以利潤(rùn)的形式留存于企

5、業(yè)，最后一份以工資的形式流入老百姓手中. 消費(fèi)增長(zhǎng)要超過(guò)GDP增速，前提條件必須有兩個(gè)：要么是工資在G中占比要擴(kuò)大,讓老百姓有錢(qián)花；要么就是發(fā)展消費(fèi)信貸,讓老百姓借錢(qián)花。 從企業(yè)的角度來(lái)看，中國(guó)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)過(guò)了“打價(jià)格戰(zhàn),搶出口訂單”的年代,公司凈利潤(rùn)和毛利率與10年前相比有很大提升。企業(yè)在GDP中分得的蛋糕可能會(huì)有周期性的波動(dòng),但是從結(jié)構(gòu)性講,大幅往下走是不現(xiàn)實(shí)的.從政府的角度來(lái)看,減稅的大方向已經(jīng)確定，但這是一個(gè)系統(tǒng)工程，同樣不可一蹴而就，房地產(chǎn)稅討論到現(xiàn)在才有兩個(gè)城市試點(diǎn),個(gè)稅起征點(diǎn)提高也是千呼萬(wàn)喚始出來(lái),減稅注定是一個(gè)緩慢的過(guò)程。當(dāng)老百姓的收入增長(zhǎng)趕不上DP增長(zhǎng)時(shí),只能是借錢(qián)花，

6、目前還僅限于買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)，借錢(qián)旅游、購(gòu)物的消費(fèi)習(xí)慣還沒(méi)有形成，也許這一局面在80后、90后成長(zhǎng)為消費(fèi)主力時(shí)將發(fā)生變化,但不是現(xiàn)在。因此，從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)將是一場(chǎng)持久戰(zhàn). 證券時(shí)報(bào)記者：這是否意味著，以投資為主導(dǎo)的模式短時(shí)間內(nèi)不會(huì)退出歷史舞臺(tái)?邱國(guó)鷺：我們看投資,不僅要從增量的角度，還要從存量的角度去看。我國(guó)的人均鐵路、人均高速公路里程較發(fā)達(dá)國(guó)家相差很遠(yuǎn),只是因?yàn)檫^(guò)去三十年我們工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的速度太快，在增量上才顯得尤為突出。 中國(guó)有18億畝的耕地,美國(guó)有30億畝，美國(guó)的農(nóng)民占總?cè)丝诒壤?%,也就是70萬(wàn)農(nóng)民,參照美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，中國(guó)的耕地只能容納40萬(wàn)農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力，就算中國(guó)農(nóng)業(yè)只能達(dá)到美國(guó)1/10的

7、勞動(dòng)生產(chǎn)率,也只能容納400萬(wàn)農(nóng)民，這說(shuō)明中國(guó)的城鎮(zhèn)化的進(jìn)程還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。根據(jù)目前的測(cè)算,每個(gè)人的城鎮(zhèn)化對(duì)應(yīng)的投資是5萬(wàn)2萬(wàn)元。未來(lái)，投資持續(xù)的時(shí)間可能要比我們想象的更長(zhǎng)。 目前投資思路-金融地產(chǎn)+品牌消費(fèi)+寡頭制造 證券時(shí)報(bào)記者:您對(duì)工程機(jī)械、家電似乎情有獨(dú)鐘？邱國(guó)鷺：我認(rèn)為中國(guó)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不太可能出現(xiàn)下一個(gè)輝瑞、下一個(gè)沃爾瑪，但出現(xiàn)下一個(gè)卡特彼勒、下一個(gè)三星還是有希望的.從社會(huì)分工看,每個(gè)國(guó)家都有其比較優(yōu)勢(shì),這是國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)的必然結(jié)果,而一個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期牛股和其比較優(yōu)勢(shì)是一致的,如巴菲特在美國(guó)買(mǎi)消費(fèi)和金融，這是美國(guó)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，但巴菲特在亞洲就不買(mǎi)金融和消費(fèi)股，買(mǎi)的則是浦項(xiàng)鋼鐵、 HPERI

8、N” t _blank” 中石油、 HYPELINK tblak” 比亞迪這些在亞洲具比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和公司。一個(gè)錯(cuò)誤的邏輯是,因?yàn)槊绹?guó)的醫(yī)藥股占其總市值的13以上,因此中國(guó)未來(lái)也要如此。意大利的醫(yī)藥股為何只占總市值的1不到，但卻涌現(xiàn)了阿瑪尼、PRA等奢侈品?這就是因?yàn)椴煌瑖?guó)家的比較優(yōu)勢(shì)不同.我的投資之路始于美國(guó)，但我現(xiàn)在更喜歡研究韓國(guó)、日本的歷史,因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家都走“制造+出口”的路子，對(duì)中國(guó)更有參考價(jià)值。中國(guó)近4億人口，人人都買(mǎi)得起家電，世界工程機(jī)械一半的產(chǎn)量和市場(chǎng)在中國(guó),但所有公司市值總和卻沒(méi)有美國(guó)卡特彼勒這一家大，這是不合理的,這兩個(gè)行業(yè)在中國(guó)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯. 證券時(shí)報(bào)記者:消費(fèi)品您怎么

9、看? 邱國(guó)鷺:我認(rèn)為今后年有兩個(gè)大主線，一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，消費(fèi)升級(jí)更看好品牌。大消費(fèi)里有4大概念：食品飲料、服裝、零售、醫(yī)藥。 目前來(lái)看,零售的核心競(jìng)爭(zhēng)力被嚴(yán)重侵蝕,一是電子商務(wù)的擠壓;二是商業(yè)地產(chǎn)的快速上馬，造成原有商圈優(yōu)勢(shì)弱化；三是有車(chē)一族增多，購(gòu)物半徑增大，渠道的可替代性增強(qiáng)。而醫(yī)藥的問(wèn)題在于醫(yī)改的不確定性太大，對(duì)老百姓來(lái)說(shuō),看病難主要難在看病貴，醫(yī)改的核心目標(biāo)是解決看病貴的問(wèn)題,原來(lái)大家只看到醫(yī)藥需求增加的一面，沒(méi)看到藥價(jià)下跌的一面。長(zhǎng)期看，醫(yī)藥仍是個(gè)能出牛股的行業(yè)，只是在210年被大家過(guò)度追捧導(dǎo)致估值過(guò)高,所以過(guò)去一年半的表現(xiàn)令人失望。現(xiàn)在看好醫(yī)藥股的人少了，有一小部分

10、醫(yī)藥股反而值得研究了.我更看好有品牌優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)股,這與現(xiàn)在媒體碎片化的現(xiàn)狀有關(guān).0年前有一半的人都在看中央電視臺(tái)，那時(shí)廣告效果就好，現(xiàn)在大家看手機(jī)、玩微博、打游戲，分散的受眾決定了重塑一個(gè)品牌的難度更大，成本也更高，所以品牌的護(hù)城河作用也就更不易被替代。 證券時(shí)報(bào)記者:能否用一句話概括您目前的投資偏好？ 邱國(guó)鷺:我目前的投資思路就是“金融地產(chǎn)+品牌消費(fèi)寡頭制造”，品牌中我更喜歡酒,隨著金融創(chuàng)新改革的進(jìn)一步推進(jìn),非銀行金融機(jī)構(gòu)今年也會(huì)有機(jī)會(huì)。 要找到市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的東西 證券時(shí)報(bào)記者：您特別強(qiáng)調(diào)估值？ 邱國(guó)鷺：我一直信奉沃爾瑪創(chuàng)始人山姆沃頓所說(shuō)的那句話：“只要買(mǎi)得便宜,就能賣(mài)得便宜.”我的組合不但

11、倉(cāng)位很高，而且80%都是大盤(pán)價(jià)值股。長(zhǎng)期回報(bào)的決定因素是估值，一定要把握你能把握的東西.成長(zhǎng)肯定是好事情,誰(shuí)都想要，要的人多了，估值就高了?，F(xiàn)在的估值跟未來(lái)的成長(zhǎng)性,哪一個(gè)更重要?當(dāng)然是成長(zhǎng)性更重要,但未來(lái)的成長(zhǎng)性是不確定的,而現(xiàn)在的估值則是確定的。為什么我一直強(qiáng)調(diào)低估值?未來(lái)確實(shí)很重要，但你把握不住，投資必須把握你能把握的東西,所以我更喜歡買(mǎi)入那些相對(duì)于目前的資產(chǎn)、現(xiàn)金流、盈利能力被嚴(yán)重低估的股票。這是勝而后求戰(zhàn)，而不是戰(zhàn)而后求勝。 證券時(shí)報(bào)記者:這正是您取得良好業(yè)績(jī)的原因？邱國(guó)鷺：是的，因?yàn)槲艺业搅耸袌?chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的東西，大家總是說(shuō)A股不適合價(jià)值投資，我卻覺(jué)得特別適合價(jià)值投資，因?yàn)榇蠹叶疾幌嘈?/p>

12、價(jià)值投資,A股被錯(cuò)誤定價(jià)的公司特別多，很多有品牌、有壟斷地位、行業(yè)格局好的公司市盈率都很低，比如家電、工程機(jī)械類(lèi)公司中很多都是個(gè)位數(shù)的市盈率，而這些公司中有的是行業(yè)龍頭，有的是寡頭制造業(yè)。 一種投資方法用的人越少,成功的概率越大。5的中國(guó)老百姓都在投機(jī),我常常在書(shū)店里發(fā)現(xiàn)很多暢銷(xiāo)書(shū)，都在教你如何炒短線、看K線圖,這實(shí)在是投資專(zhuān)業(yè)人士的悲哀。 證券時(shí)報(bào)記者：除了低估值，您對(duì)股票還有什么要求? 邱國(guó)鷺:我把好公司定義為“三好學(xué)生：好行業(yè)中的好公司還要等個(gè)好價(jià)錢(qián).我更愿意從私募股權(quán)PE投資的角度去分析行業(yè)股票,對(duì)PE寫(xiě)的報(bào)告更有認(rèn)同感。我的分析方法是自上而下跟自下而上相結(jié)合,交匯點(diǎn)在中觀的行業(yè)分析上

13、，不會(huì)孤立去看一只股票,而會(huì)把一個(gè)行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈、潛在進(jìn)入門(mén)檻等行業(yè)格局分析清楚,再把行業(yè)中的公司進(jìn)行比較，然后投資一個(gè)行業(yè)中有比較優(yōu)勢(shì)的公司。面對(duì)不同的行業(yè)，我常常會(huì)問(wèn)同一個(gè)問(wèn)題：這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的是什么，得什么者得天下？酒是得品牌者得天下,工程機(jī)械是得規(guī)模者得天下。我非常同意我們公司一個(gè)研究員講的，調(diào)研報(bào)告的8應(yīng)該在調(diào)研之前寫(xiě)好了。準(zhǔn)備工作做好了，對(duì)每個(gè)公司關(guān)鍵性的問(wèn)題只有兩三個(gè)，而不是在調(diào)研的時(shí)候帶著上百個(gè)問(wèn)題。 我在海外做過(guò)美國(guó)、韓國(guó)、加拿大、香港的股票，投資是有共性的，要始終把握最基礎(chǔ)、最本質(zhì)的東西，價(jià)廉物美就是好公司.在A股市場(chǎng),便宜的好公司很多，貴的大多是差的公司。我的組合大部分

14、都是有定價(jià)權(quán)的公司。 逆向投資的前提是透徹的研究 證券時(shí)報(bào)記者:如何規(guī)避逆向投資的風(fēng)險(xiǎn)？ 邱國(guó)鷺：當(dāng)然，并不是所有低估值的股票都值得買(mǎi),美國(guó)投資界有一句俗語(yǔ)：“不要接下跌的飛刀?！辟I(mǎi)這類(lèi)股票需要搞清楚錯(cuò)誤定價(jià)的原因。比如我們對(duì)工程機(jī)械股的投資。兩年前工程機(jī)械很低迷，原因有兩點(diǎn):一是大家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型了，這就成了夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，二是認(rèn)為信用銷(xiāo)售會(huì)產(chǎn)生大量的壞賬.中國(guó)是一個(gè)年輕的經(jīng)濟(jì)體,沒(méi)有真正意義上的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)所有的工程機(jī)械公司的銷(xiāo)售收入跟市值加起來(lái)還沒(méi)有卡特彼勒一家大,未來(lái)還有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間，而且,當(dāng)時(shí)中西部的施工仍然如火如荼。關(guān)于第二點(diǎn)，我們則去調(diào)研了銀行、租賃公司、經(jīng)銷(xiāo)商，發(fā)現(xiàn)大家的擔(dān)心是沒(méi)有

15、根據(jù)的。當(dāng)時(shí)工程機(jī)械只有、8倍的市盈率,我把大家追捧的醫(yī)藥股賣(mài)掉去買(mǎi)大家拋棄的工程機(jī)械。結(jié)果證明，這一決策是對(duì)的.逆向投資的前提是深入的調(diào)研和分析。都說(shuō)買(mǎi)的沒(méi)有賣(mài)的精，別人在拋時(shí)，你敢接，你必須明白別人錯(cuò)在哪里。敢越跌越買(mǎi),前提是你對(duì)公司研究得比賣(mài)家透徹。邱國(guó)鷺：股市場(chǎng)是價(jià)值投資者的樂(lè)土 證券時(shí)報(bào) 2年 20年底，在次貸危機(jī)的狂風(fēng)驟雨中，在股最低迷的時(shí)候，邱國(guó)鷺歸來(lái)。 他本科畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)財(cái)金系，研究生就讀于美國(guó)羅切斯特大學(xué)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)，在美國(guó)做了十年投資六年專(zhuān)戶,四年對(duì)沖基金. 從美國(guó)的對(duì)沖基金經(jīng)理，到南方基金公司的投資總監(jiān),邱國(guó)鷺都一樣得心應(yīng)手，沒(méi)有任何的“水土不服”。 這一方面因?yàn)樗且粋€(gè)

16、樂(lè)觀主義者，即使在市場(chǎng)最悲觀的2008年底,依然能保持積極的心態(tài).他當(dāng)時(shí)判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在200年中期復(fù)蘇，并提出加大組合的進(jìn)攻性，這一策略得到了后來(lái)市場(chǎng)的驗(yàn)證。 另一方面,邱國(guó)鷺是一個(gè)堅(jiān)定的價(jià)值投資者,而投資的最本質(zhì)規(guī)律并不受時(shí)間與地域的限制。“你只有買(mǎi)得便宜，才可以賣(mài)得便宜.”沃爾瑪創(chuàng)始人山姆沃頓的成功法寶,也是邱國(guó)鷺的投資信條。 “A股市場(chǎng)是價(jià)值投資者的樂(lè)土?！鼻駠?guó)鷺的這一感受與大多公募基金經(jīng)理相反?！癆股市場(chǎng)熱衷于炒主題、炒短線，真正做價(jià)值投資的人很少,但一種投資方法用的人越少，成功的概率反而越大。” 邱國(guó)鷺用自己的實(shí)踐證明了價(jià)值投資在中國(guó)的有效性。過(guò)去兩年半，邱國(guó)鷺管理的投資組合平均倉(cāng)

17、位75%，其中八成倉(cāng)位鎖定在市值80億以上的大盤(pán)價(jià)值股.在以小為美的年代，這樣的大盤(pán)組合卻獲得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī). 據(jù) HERLINK ” ”lnk 光大銀行客戶經(jīng)理介紹,在這兩年不論公募私募許多產(chǎn)品都紛紛虧損的時(shí)候，邱國(guó)鷺管理的南方基金與光大銀行合作的一只一對(duì)多產(chǎn)品，成立近兩年來(lái)卻逆市獲得了超過(guò)20%的正收益,并且成為第一只被延期為無(wú)固定期限的一對(duì)多產(chǎn)品.此前,他管理的另一只一對(duì)多產(chǎn)品也同樣在下跌市中取得了兩位數(shù)的正回報(bào)。許多人認(rèn)為買(mǎi)股票就是買(mǎi)未來(lái)，邱國(guó)鷺卻特別強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在:“我始終信奉加爾布雷斯說(shuō)過(guò)的一句話:以為自己能夠預(yù)測(cè)未來(lái)的人只有兩種,一種是無(wú)知的,另一種是不知道自己是無(wú)知的。 雖然他認(rèn)為未來(lái)

18、的成長(zhǎng)性比現(xiàn)在的估值重要,但未來(lái)的成長(zhǎng)性是不確定的，而現(xiàn)在的估值則是確定的?！拔磥?lái)確實(shí)很重要,但你把握不住，所以我更喜歡買(mǎi)入那些相對(duì)于目前的資產(chǎn)、現(xiàn)金流、盈利能力被嚴(yán)重低估的股票。這是勝而后求戰(zhàn)，而不是戰(zhàn)而后求勝?！痹谇駠?guó)鷺看來(lái)，估值是大類(lèi)資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)的決定因素。投資要取得長(zhǎng)期良好的回報(bào)，必須少犯錯(cuò)誤,而低估值則降低了犯錯(cuò)誤的可能性和成本.20年底，他管理的投資組合平均市盈率1倍,210年底其組合平均市盈率12倍，2011年底為10倍。 “0倍市盈率體現(xiàn)的是沒(méi)有增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì).日經(jīng)指數(shù)在990年泡沫頂峰4萬(wàn)點(diǎn)時(shí)的市盈率是70倍，如果當(dāng)時(shí)以10倍的市盈率買(mǎi)入,所對(duì)應(yīng)的日經(jīng)指數(shù)為600點(diǎn)，即使經(jīng)歷了二十年的經(jīng)濟(jì)低迷,到現(xiàn)在也不虧錢(qián)?！鼻駠?guó)鷺表示，過(guò)去5年歐美經(jīng)濟(jì)每年增長(zhǎng)2%,平均市盈率在倍左右.因此，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)只有%5的增長(zhǎng)，現(xiàn)在以10倍的市盈率買(mǎi)入股仍然劃算。在強(qiáng)調(diào)估值的同時(shí)，邱國(guó)鷺淡化選時(shí):“國(guó)外的研究表明，判斷一個(gè)人有沒(méi)有選時(shí)能力,需要54年，判斷一個(gè)人有沒(méi)有選股能力,只需要1個(gè)月。雖然選時(shí)很重要,卻很難，我還是更愿意做自己有把握的事情. 在美國(guó)的十年投資經(jīng)歷,讓邱國(guó)鷺對(duì)國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)有深刻的認(rèn)識(shí)?！拔易鲞^(guò)加拿大、韓國(guó)、香港的股票，傾向于投資一個(gè)國(guó)家或地區(qū)有比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè).比如美國(guó)金融、科技、日常消費(fèi)品、醫(yī)藥的市值占比很高，而在意大利