國際投資大師們的投資理念

1、上月我寫了一個個博文,寫股股市成功是一一種習(xí)慣,介介紹投資的一一些理念,這這些理念都是是國際投資大大師的總結(jié),比如下文我我們介紹的彼彼得林奇投資資法則和操作作策略,但是是我估計大家家看完彼德林林奇的觀點仍仍然不能明白白如何做價值值投資,而且且彼得林奇大大師也不會把把自己的全部部分析過程都都告訴大家,不然大家都都知道了他的的秘密武器,他還怎么投投資?所以我我在文章的最最后介紹一個個簡單的價值值投資方法,不過由于大大多數(shù)中國投投資人仍然喜喜歡做波段,所以大家可可以在按照我我介紹的方法法,在堅持價價值投資的前前提下,按照照工作線做波波段,可能獲獲得的利潤更更高些! 作為價值投資的的另一面大旗旗，彼得

2、林奇奇的操作策略略無疑極具參參考價值，但但我認(rèn)為林奇奇的操作方式式只有天才能能做得到。我我們要學(xué)習(xí)的的是其基本的的戰(zhàn)略指導(dǎo)思思想，和那些些對巴式投資資者有價值的的戰(zhàn)術(shù)細(xì)節(jié)，而而不是同時持持有上千只股股票和令人眼眼花繚亂的每每年數(shù)千次買買賣。第一部分：投資資哲理當(dāng)前那些著名的的投資者中，彼彼得林奇的名名聲幾乎無人人能敵。這不不僅僅在于他他的投資方式式成功通過了了實踐的檢驗驗，而且他堅堅定的認(rèn)為，個個人投資者在在運(yùn)用他的投投資方法時，較較華爾街和大大戶投資者更更具獨特優(yōu)勢勢，因為個人人投資者因為為不受政府政政策及短期行行為的影響，其其方法運(yùn)用更更加靈活。林奇在富達(dá)基金金管理公司總總結(jié)出了自己己的投

3、資原則則，并且在管管理富達(dá)的麥麥哲倫基金中中逐漸享譽(yù)盛盛名。自他11977開始始管理這只基基金到19990年退休，該該基金一直位位居排名最高高的股票型基基金行列。林奇的選股切入入點嚴(yán)格遵循循自下而上的的基本面分析析，即集中關(guān)關(guān)注投資者自自己所熟悉的的股票，運(yùn)用用基本分析法法以更全面的的理解公司行行為，這些基基礎(chǔ)分析包括括：充分了解解公司本身的的經(jīng)營現(xiàn)狀、前前景和競爭環(huán)環(huán)境，以及該該股票能否以以合理價格買買入。其基本本戰(zhàn)略在他最最暢銷的一本本書“One UUp on Wall Streeet” Pennguin Bookss papeerbackk, 19889里有詳詳盡描述.，這這本書在幫助助

4、個人投資者者理解并運(yùn)用用他的方法上上給予諸多指指導(dǎo)。他最近近的一本書“Beatiing thhe Strreet Firresidee/Simoon & SSchustter paaperbaack, 11994則則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)調(diào)了他第一本本書的主題，并并提供了他在在投資中如何何選擇公司及及行業(yè)的具體體案例。 彼得.林奇）不不要相信專家家意見彼得?林奇是華華爾街著名投投資公司麥哲哲倫公司的總總經(jīng)理。上任任幾年間他便便將公司資產(chǎn)產(chǎn)由20000萬美元增長長至90億美美元，時代代周刊稱他他為第一理理財家，幸幸福雜志則則贊譽(yù)他為股票投資領(lǐng)領(lǐng)域的最成功功者一位超級級投資巨星。他在投資資理念上有自自己獨到的

5、見見解，也許能能給投資理財財者一些啟發(fā)發(fā)。一、不要相信各各種理論。多多少世紀(jì)以前前，人們聽到到公雞叫后太太陽升起，于于是認(rèn)為太陽陽之所以升起起是由于公雞雞打鳴。今天天，雞叫如故故。但是每天天為解釋股市市上漲的原因因及華爾街產(chǎn)產(chǎn)生影響的新新論點，卻總總讓人困惑不不已。比如：某一會議贏贏得大酒杯獎獎啦，日本人人不高興啦，某某種趨勢線被被阻斷啦，每當(dāng)我聽到到此類理論。我我總是想起那那打鳴的公雞雞。二、不要相信專專家意見。專專家們不能預(yù)預(yù)測到任何東東西。雖然利利率和股市之之間確實存在在著微妙的相相互聯(lián)系，我我卻不信誰能能用金融規(guī)律律來提前說明明利率的變化化方向。三、不要相信數(shù)數(shù)學(xué)分析。股票投資是是一門

6、藝術(shù)，而而不是一門科科學(xué)。對于于那些受到呆呆板的數(shù)量分分析訓(xùn)練的人人，處處都會會遇到不利因因素，如果可可以通過數(shù)學(xué)學(xué)分析來確定定選擇什么樣樣的股票的話話，還不如用用電腦算命。選選擇股票的決決策不是通過過數(shù)學(xué)做出的的，你在股市市上需要的全全部數(shù)學(xué)知識識是你上小學(xué)學(xué)四年級就學(xué)學(xué)會了的。四、不要相信投投資天賦。在在股票選擇方方面，沒有世世襲的技巧。盡盡管許多人認(rèn)認(rèn)為別人生來來就是股票投投資人，而把把自己的失利利歸咎為悲劇劇性的天生缺缺陷。我的成成長歷程說明明，事實并非非如此。在我我的搖籃上并并沒有吊著股股票行情收錄錄機(jī)，我長乳乳牙時也沒有有咬過股市交交易記錄單，這這與人們所傳傳貝利嬰兒時時期就會反彈

7、彈足球的早慧慧截然相反。五、你的投資才才能不是來源源于華爾街的的專家，你本本身就具有這這種才能。如如果你運(yùn)用你你的才能，投投資你所熟悉悉的公司或行行業(yè)，你就能能超過專家。六、每支股票后后面都有一家家公司，了解解公司在干什什么!你得了了解你擁有的的(股票)和和你為什么擁擁有它。這這只股票一定定要漲的說說法并不可信信。七、擁有股票就就像養(yǎng)孩子一一樣-不要要養(yǎng)得太多而而管不過來。業(yè)業(yè)余選股者大大約有時間跟跟蹤8122個公司，在在有條件買賣賣股票時，同同一時間的投投資組合不要要超過5家公公司。八、當(dāng)你讀不懂懂某一公司的的財務(wù)情況時時，不要投資資。股市的最最大的虧損源源于投資了在在資產(chǎn)負(fù)債方方面很糟糕的

8、的公司。先看看資產(chǎn)負(fù)債表表，搞清該公公司是否有償償債能力，然然后再投錢冒冒險。九、避開熱門行行業(yè)里的熱門門股票。被冷冷落，不再增增長的行業(yè)里里的好公司總總會是大贏家家。十、對于小公司司，最好等到到他們贏利后后再投資。十一、公司經(jīng)營營的成功往往往幾個月、甚甚至幾年都和和它的股票的的成功不同步步。從長遠(yuǎn)看看，它們百分分之百相關(guān)。這這種不一致才才是賺錢的關(guān)關(guān)鍵，耐心和和擁有成功的的公司，終將將得到厚報。十二、如果你投投資10000美元于一只只股票，你最最多損失10000美元，而而且如果你有有耐心的話，你你還有等到賺賺一萬美元的的機(jī)會。一般般人可以集中中投資于幾個個好的公司，基基金管理人卻卻不得不分散

9、散投資。股票票的只數(shù)太多多，你就會失失去集中的優(yōu)優(yōu)勢，幾只大大賺的股票就就足以使投資資生涯有價值值了。十三、在全國的的每一行業(yè)和和地區(qū)，仔細(xì)細(xì)觀察的業(yè)余余投資者都可可以在職業(yè)投投資者之前發(fā)發(fā)現(xiàn)有增長前前景的公司。十四、股市下跌跌就象科羅拉拉多一月的暴暴風(fēng)雪一樣平平常，如果你你有準(zhǔn)備，它它并不能傷害害你。下跌正正是好機(jī)會，去去撿那些慌忙忙逃離風(fēng)暴的的投資者丟下下的廉價貨。十五、每人都有有炒股賺錢的的腦力，但不不是每人都有有這樣的肚量量。如果你動動不動就聞風(fēng)風(fēng)出逃，你不不要碰股票，也也不要買基金金股票。十六、事情是擔(dān)擔(dān)心不完的。避避開周末悲觀觀，也不要理理會股評人士士大膽的最新新預(yù)測。賣股股票得是

10、因為為該公司的基基本面變壞，而而不是因為天天要塌下來。十七、沒有人能能預(yù)測利率、經(jīng)經(jīng)濟(jì)或股市未未來的走向，拋拋開這樣的預(yù)預(yù)測，注意觀觀察你已投資資的公司究竟竟在發(fā)生什么么事。十八、你擁有優(yōu)優(yōu)質(zhì)公司的股股份時，時間間站在你的一一邊。你可以以等待-即即使你在前五五年沒買沃瑪瑪特，在下一一個五年里，它它仍然是很好好的股票。當(dāng)當(dāng)你買的是期期權(quán)時，時間間卻站在了你你的對面。十九、如果你有有買股票的肚肚量，但卻沒沒有時間也不不想做家庭作作業(yè)，你就投投資證券互助助基金好了。當(dāng)當(dāng)然，這也要要分散投資。你你應(yīng)該買幾只只不同的基金金，它們的經(jīng)經(jīng)理追求不同同的投資風(fēng)格格：價值型、小小型公司、大大型公司等。投投資六只

11、相同同風(fēng)格的基金金不叫分散投投資。二十、資本利得得稅懲罰的是是那些頻繁換換基金的人。當(dāng)當(dāng)你投資的一一只或幾只基基金表現(xiàn)良好好時，不要隨隨意拋棄它們們。要抓住它它們不放?；驹瓌t：投資資于你所熟悉悉的股票林奇是善于挖掘掘“業(yè)績”的投資者。即即每只股票的的選擇都建立立在對公司成成長前景的良良好期望上。這這個期望來自自于公司的“業(yè)績”公司計計劃做什么或或者準(zhǔn)備做什什么，來達(dá)到到所期望的結(jié)結(jié)果。對公司越熟悉，就就能更好的理理解其經(jīng)營情情況和所處的的競爭環(huán)境，找找到一個能夠夠?qū)崿F(xiàn)好“業(yè)績”公司的機(jī)率率就越大。因因此林奇強(qiáng)烈烈提倡投資于于你所熟悉的的、或者其產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)你你能夠理解的的公司。林奇奇表示，在

12、他他的投資選擇擇中，他認(rèn)為為 “汽車旅館好好過纖維光學(xué)學(xué)”，從而在投投資過程中，將將你作為一個個消費(fèi)者、業(yè)業(yè)余愛好者以以及專業(yè)人士士的三方面知知識很好的平平衡結(jié)合起來來。林奇不提倡將投投資者局限于于某一類型的的股票。他的的“業(yè)績”方式，相反反是鼓勵投資資于那些有多多種理由能達(dá)達(dá)到良好預(yù)期期的的公司。通通常他傾向于于一些小型的的、適度快速速成長的、定定價合理的公公司。投資之前應(yīng)進(jìn)行行研究。林奇奇發(fā)現(xiàn)許多人人買股票只憑憑借預(yù)感或是是小道消息，而而不做任何研研究。通常這這一類型的投投資者都將大大量時間耗費(fèi)費(fèi)在尋找市場場上誰是最好好的咖啡生產(chǎn)產(chǎn)商，然后在在紙上計算誰誰的股票價格格最便宜。第二部分：尋找

13、找買點雖然彼特?林奇奇選股著重于于基本面并毫毫不留情的剔剔除弱勢公司司,他的一些些基本原則在在篩選判別中中還是非常具具實用價值的的。我們的首首次篩選會排排除金融類股股。彼得?林林奇是個標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的金融股迷迷，而且在戰(zhàn)戰(zhàn)勝華爾街這這本書中，他他提供了一系系列銀行類股股的篩選方法法。不過在我我們討論范圍圍內(nèi)得排除銀銀行股，因為為他們的資金金運(yùn)作很難同同其它公司做做比較。如何買進(jìn)？找到一個好的公公司，我們的的投資戰(zhàn)略還還只成功了一一半，如何以以一個合理的的價格買進(jìn)，是是成功的另一一半。林奇在在評定股票價價值時，對公公司盈利水平平和資產(chǎn)評估估兩方面都很很關(guān)注。盈利利評估集中于于考察企業(yè)未未來獲取收益益的能

14、力。期期望收益越高高，公司價值值越大，盈利利能力的增強(qiáng)強(qiáng)即意味著股股票價格的上上揚(yáng)。資產(chǎn)評評估在決定一一個公司資產(chǎn)產(chǎn)重組過程中中非常有指導(dǎo)導(dǎo)意義。仔細(xì)分析市盈率率公司潛在的盈利利能力是決定定公司價值的的基礎(chǔ)。有時時候市場預(yù)期期會比較超前前，以至于以以過高的預(yù)期期高估股票價價值，而市盈盈率則能時刻刻幫你檢查股股價是否存在在泡沫。該指指針比較股票票現(xiàn)價與新近近公布的每股股盈利。一般般而言，成長長性高的股票票允許有較高高的市盈率，成成長性差的股股票市盈率就就低。市盈率如何與其其歷史平均水水平縱向比較較？通過研究究市盈率在很很長時期中的的表現(xiàn)，我們們應(yīng)該對該指指針的正常水水平有個基本本的判斷能力力。這

15、方面的的知識幫我們們回避那些價價格被過高估估計的股票，或或是適時警告告我們：是該該拋出這些股股票的時候了了。假設(shè)一個個公司各方面面都讓人滿意意，但如果價價格太高，我我們還是應(yīng)該該回避。我們們下一步的篩篩選在于目前前市盈率低于于過去五年平平均水平的公公司。這個原原則相對嚴(yán)格格，除了考察察公司目前的的價值水平，還還要求五年的的業(yè)績正增長長。市盈率如何與行行業(yè)平均水平平比較。這個個比較能幫助助我們認(rèn)識到到公司與整個個行業(yè)相比股股票價格上是是否被低估，或或至少有助于于我們發(fā)現(xiàn)這這只股票的定定價是否與眾眾不同？不同同的原因是在在于公司本身身成長性差?還是股票價價值被忽略？林奇認(rèn)為最最理想的是能能夠發(fā)現(xiàn)那

16、些些被市場忽略略的公司在某個壟斷斷性強(qiáng)且進(jìn)入入壁壘高的行行業(yè)占有一定定份額。然后后再從這些篩篩選結(jié)果里找找出市盈率低低于整個行業(yè)業(yè)平均水平的的公司，這才才是我們的最最終目標(biāo)。第三部分：成長長中保持合理理價格選股的最后一個個要點，選擇擇市盈率低于于公司歷史平平均水平以及及行業(yè)一般水水平的股票。這這一部分我們們能看出，彼彼得?林奇在在價值與成長長性兩者間是是怎樣找到平平衡點的。比較市盈率與盈盈利增長率（即即peg）具有良好成長性性的公司市盈盈率一般較高高。一個有效效的評估方法法就是比較公公司市盈率和和盈利增長率率。市盈率為為歷史盈利增增長率一半被被認(rèn)為是較有有吸引力的，而而這個比值高高于2就不太太

17、妙了。林奇調(diào)整了評估估方法，除盈盈利增長率外外，他還將股股息生息率考考慮在內(nèi)。這這個調(diào)整認(rèn)可可了股息對投投資者所得利利潤的補(bǔ)償價價值。具體計計算方法：用用市盈率除以以盈利增長率率與股息生息息率之和。調(diào)調(diào)整后，比率率高于1被排排除，低于00.5較有吸吸引力。我們們的選股也用用到這個指針針，以0.55為分界點。盈利是否穩(wěn)定持持續(xù)？歷史盈利水平非非常重要。股股價不可能脫脫離盈利水平平，所以盈利利的增長方式式能展示一個個公司的穩(wěn)定定性與綜合實實力。最理想想的狀態(tài)是盈盈利能夠持續(xù)續(xù)的保持增長長。在實際操操作中我們并并不會用到任任何盈利穩(wěn)定定性指針，但但是我們在篩篩選時應(yīng)收集集每只股票七七年的盈利資資料。

18、回避熱門行業(yè)的的熱門公司林奇傾向投資于于非成長行業(yè)業(yè)內(nèi)盈利適度度高度增長（220%25%）的的公司。極度度高速的盈利利增長率是很很難持續(xù)的，但但公司若能持持續(xù)性的保持持高速增長，則則股價上揚(yáng)就就在我們可接接受范圍內(nèi)了了。高成長水水平的公司及及行業(yè)總會吸吸引大批投資資者和競爭者者的目光，前前者會一窩蜂蜂的哄抬股價價，后者則會會時不時的給給公司經(jīng)營環(huán)環(huán)境找些麻煩煩。我們的目目標(biāo)就是要找找出每股盈利利增長率不高高于50%的的公司。第四部分：規(guī)模模對投資有何何影響?現(xiàn)在我們集中考考察市場資金金和機(jī)構(gòu)投資資者是否對我我們所選股票票是否有興趣趣。什么是機(jī)構(gòu)持有有水平？林奇認(rèn)為好的股股票往往處于于被華爾街忽

19、忽視的地位。機(jī)機(jī)構(gòu)持有率越越低，相關(guān)分分析越少，該該股票越值得得我們關(guān)注。公司規(guī)模多大？小公司較大公司司有更大的成成長潛力。小小公司更易擴(kuò)擴(kuò)張規(guī)模，而而大公司擴(kuò)張張很有限。例例如像星巴克克斯那樣的小小公司與通用用電氣相比，前前者規(guī)模增加加一倍比后者者遠(yuǎn)來的容易易。資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表狀況況？合理的資產(chǎn)負(fù)債債表反映了公公司是在擴(kuò)張張還是陷入了了困境。林奇奇對于公司的的銀行負(fù)債及及其敏感，因因為這些負(fù)債債時刻有被銀銀行收回的風(fēng)風(fēng)險。小規(guī)模模的公司與大大規(guī)模公司相相比，很難通通過債券市場場融資，因此此常通過銀行行貸款。仔細(xì)細(xì)閱讀公司的的財務(wù)報表，尤尤其是報表中中的注釋，有有助于看出銀銀行貸款的作作用

20、。我們最最后一步是確確定公司總負(fù)負(fù)債與資產(chǎn)比比低于行業(yè)平平均水平。之之所以用總負(fù)負(fù)債這個指針針，是因為這這個資料包括括了所有形式式的負(fù)債，與與行業(yè)水平相相比較則是因因為不同行業(yè)業(yè)比率有不同同。通常較高高資本密集度度高和收益相相對穩(wěn)定的行行業(yè)，負(fù)債率率也較高。第五部分：其他他要點每股凈現(xiàn)金林奇喜歡考察每每股凈現(xiàn)金水水平，看其是是否對股票價價格有支撐作作用，并以此此考察公司的的財務(wù)實力。每每股凈現(xiàn)金的的計算方法：（現(xiàn)金和現(xiàn)現(xiàn)金等價物長期負(fù)債）/總股本。每每股凈現(xiàn)金反反應(yīng)了公司背背后的資產(chǎn)，并并且對那些處處于困境的、即即將轉(zhuǎn)型或是是資本運(yùn)作的的公司都是重重要部分。內(nèi)部人員是否買買這支股票內(nèi)部人員買入

21、股股票是個有利利信號，尤其其是這個信號號在許多投資資者間傳播開開來。然而內(nèi)內(nèi)部人員賣出出股票可能有有很多原因，他他們一般在感感覺到這是個個吸引人的投投資時買入。公司回購股票嗎嗎？林奇尤其欣賞從從那些期望進(jìn)進(jìn)入其它領(lǐng)域域的公司回購購自己股票的的公司。公司司進(jìn)入成熟期期，資金流量量超過需求時時，就會考慮慮在市場上回回購股票。這這種回購行為為為股票價格格形成支撐點點，而且通常常發(fā)生在公司司管理者感覺覺股票市場價價格較低的時時候。 股票選擇要點分析應(yīng)集中于以以下影響股票票價格的因素素1、尋找市盈率率相對盈利增增長率和股息息生息率來說說較低的股票票市盈率與盈盈利增長率和和股息生息率率相比較2、尋找市盈率

22、率較歷史水平平低的股票市盈率與其其歷史水平相相比較3、尋找市盈率率低于行業(yè)平平均水平的股股票市盈率與行行業(yè)平均水平平相比較4、研究公司的的盈利模式，尤尤其是他們?nèi)缛绾螒?yīng)對不景景氣時期盈利是否持持續(xù)穩(wěn)定？5、尋找負(fù)債較較低的公司，尤尤其是銀行負(fù)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表是否良好？6、每股凈現(xiàn)金金與股票價格格高度相關(guān)現(xiàn)金運(yùn)用恰恰當(dāng)與否？7、密切關(guān)注盈盈利增長率高高于50%的的公司回避熱點行行業(yè)的熱點公公司8、小公司更值值得關(guān)注，他他們有更大的的成長空間大公司成長長緩慢，小公公司有更高的的成長速度9、尋找被機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者持有有率低以及市市場跟蹤少的的股票。機(jī)構(gòu)持有水水平是多少？10、內(nèi)部人購購買股票是個個有利信

23、號有內(nèi)部人購購進(jìn)股票嗎？公司是否在在市場上回購購股票要點總結(jié)原則上金融及房房地產(chǎn)行業(yè)公公司排除在外外公司市盈率水平平低于行業(yè)中中值水平市盈率水平低于于過去五年平平均水平市盈率比上五年年盈利增長率率與五年股息息生息率之和和（股息調(diào)整整后的PEGG）小于或等等于0.5%五年期間每股盈盈利增長率低低于50%股票的機(jī)構(gòu)持有有率低于機(jī)構(gòu)構(gòu)總體持有率率的中值水平平最新一季度的負(fù)負(fù)債與總資產(chǎn)產(chǎn)比率低于同同期該行業(yè)的的中值水平。 成長性估值方法法 買股票是投資一一個公司，股股票市場不是是現(xiàn)貨市場，重重要的在于企企業(yè)的在于經(jīng)經(jīng)營與發(fā)展能能力指標(biāo)分析析，就是成長長性，所以可可以按照企業(yè)業(yè)的成長性對對一個企業(yè)的的價

24、值進(jìn)行評評估！對一家家上市公司來來說，主營收收入是最重要要的。比如說說，6018857中國石石油最近一直直在下跌，大大家都不明白白原因，其實實下跌就是價價值的回歸過過程!用估值值分析很好得得到解釋。中中國石油雖然然是亞洲最賺賺錢的公司,但是其成長長性并不是很很好,最近22年平均起來來也就是200的增長率率；按照正常常的估值，它它的PE應(yīng)該該在20倍左左右。成長性性估值方法可可以簡單的總總結(jié)為多少倍倍的增長率對對應(yīng)多少倍的的市盈率!下面簡單舉2個個例子介紹如如何按照成長長性指標(biāo)對一一個企業(yè)的合合理估值進(jìn)行行分析,需要要說明的是,這僅僅是估估值的一個最最簡單的方法法,而對一個個企業(yè)估值的的方法很多,介紹的相關(guān)關(guān)書籍也是汗汗牛充棟。 舉例一:計算方方法 我沒有找到6991857中中國石油的22007年年年度財務(wù)報告告，只能按照照2007年年中報利潤的的一倍計算全全年利潤，他他2007年年的主營業(yè)務(wù)務(wù)收入增長率率是（3922726000*2-6888978000）/