方正集團投資價值分析報告

1、方正科技集團投資價值分析報告一、公司背景及簡介方正科技集集團股份份有限公公司（簡簡稱“方方正科技技”），是是北大方方正集團團旗下的的內(nèi)地上上市企業(yè)業(yè)（SHH.60006001），也也是國內(nèi)內(nèi)最有影影響力的的高科技技上市企企業(yè)之一一。方正正科技于于20002年入入選“上上證1880指數(shù)數(shù)”，并并在20004年年成為“上上證500指數(shù)”樣樣本股之之一。之之后，公公司始終終保持著著經(jīng)營穩(wěn)穩(wěn)健、適適度擴張張、持續(xù)續(xù)增長的的良性發(fā)發(fā)展態(tài)勢勢，20007年年繼續(xù)蟬蟬聯(lián)上證證樣板股股，在國國內(nèi)ITT市場一一路遙遙遙領先。方方正科技技致力打打造中國國綜合實實力最強強的ITT服務提提供商，其其主營業(yè)業(yè)務覆蓋蓋生

2、產(chǎn)制制造、產(chǎn)產(chǎn)品、銷銷售、服服務和運運營五大大環(huán)節(jié)。在堅持PC為主營業(yè)務的基礎之上，方正科技積極拓展相關業(yè)務領域：擁有多項自主知識產(chǎn)權技術的打印機產(chǎn)品排名國內(nèi)市場占有率前五位，與掃描儀等計算機外設業(yè)務共同成為方正科技逐鹿中國信息技術市場的生力軍；服務咨詢和解決方案業(yè)務也為方正科技的長遠發(fā)展提供了新的活力。二、宏觀經(jīng)經(jīng)濟分析析我國的經(jīng)濟濟能否保保持較快快較好地地增長，其其關鍵取取決于投投資、消消費、出出口這“三駕馬馬車”的增長長動力。而而從20011年年5月一一直到220111年100月的數(shù)數(shù)據(jù)來看看，受外外部環(huán)境境影響，我我國出口口總值同同比增長長幅度呈呈現(xiàn)先揚揚后抑的的態(tài)勢，而而投資與與消費

3、與與前期基基本持平平，物價價雖增速速放緩，但但仍在高高位運行行。時間固定投資（不不含農(nóng)戶戶）同比比增長（%）社會消費品品零售總總額同比比增長（%）出口總值同同比增長長（%）居民消費價價格指數(shù)數(shù)同比增增長（%）2011.526.72213.30019.3006.802011.625.08817.70017.9007.102011.724.50017.20020.4007.502011.822.88817.00024.5007.302011.924.33317.70017.1006.502011.1024.90017.20015.9005.00數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)統(tǒng)計局、中中宏數(shù)據(jù)據(jù)庫從20111年1

4、00月份的的數(shù)據(jù)來來看，國國民經(jīng)濟濟繼續(xù)沿沿著下降降通道緩緩慢下行行。鋼材材、用電電量等主主要工業(yè)業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)產(chǎn)量增速速均出現(xiàn)現(xiàn)不同程程度的放放慢，出出口需求求大幅下下滑，CCPI漲漲幅繼續(xù)續(xù)回落，宏宏觀經(jīng)濟濟由GDDP增長長率下行行、物價價上行的的背離走走勢開始始轉(zhuǎn)向雙雙降，這這一特征征表明當當前經(jīng)濟濟運行可可能由前前期主動動調(diào)控放放緩開始始轉(zhuǎn)向了了趨勢性性下降。隨隨著美國國經(jīng)濟、歐歐債危機機的繼續(xù)發(fā)發(fā)酵，國國內(nèi)一系系列緊縮縮政策疊疊加的滯滯后效應應進一步步顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長長將會繼繼續(xù)溫和和減速。整個經(jīng)濟的的放緩將將不可避避免地對對證券市市場產(chǎn)生生一定的的影響，證證券市場場的流動動資金減減少以及及

5、上市企企業(yè)本身身在經(jīng)濟濟低迷時時的資金金運行困困難都會會在一定定程度上上對投資資者起到到消極作作用。220111年111月300日晚，央央行宣布布下調(diào)存存款類金金融機構構人民幣幣 HYPERLINK /rmw/GB/rmwsearch/gj_search_lj.jsp?keyword=存款準備金率 存款準準備金率率0.55個百分分點宣告告央行貨貨幣緊縮縮政策的的結(jié)束，這這將在一一定程度度上增加加貨幣的的供應量量，推動動證券市市場的資資金增多多，而另另一方面面通貨膨膨脹也會會使人們們?yōu)榱吮１Ｖ刀徺徺I證券券，會對對整個證證券市場場起到一一定積極極的作用用。三、通信設設備、計計算機及及其他電電子設

6、備備制造行行業(yè)分析析（一）實體體行業(yè)數(shù)數(shù)據(jù)分析析方正科技集集團屬于于通信設設備、計計算機及及其他電電子設備備制造行行業(yè)。整整個行業(yè)業(yè)從20010年年20111年上半年年來看，總總體發(fā)展展呈現(xiàn)前前高后低低態(tài)勢。行行業(yè)仍處處于高速速發(fā)展的的軌道，但但在產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構調(diào)調(diào)整，外外貿(mào)增長長回落的的影響的的背景下下增速回回落并趨趨穩(wěn)。時間出口交貨值值比上年年同期增增長（%）工業(yè)銷售產(chǎn)產(chǎn)值（當當年價格格）比上上年同期期增長（%）2010.1225.23324.0552011.213.62219.2332011.315.58821.4662011.415.34421.1662011.513.68819.7662

7、011.613.69920.022數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)統(tǒng)計局、中中宏數(shù)據(jù)據(jù)庫（二）行業(yè)業(yè)走勢前前瞻1. “十十二五”計劃重重點支持持通信網(wǎng)網(wǎng)絡建設設，光通通信領域域迎來較較大的發(fā)發(fā)展機遇遇 2我國云云計算市市場規(guī)模模明年超超6000億元 3以3GG手機為為動力的的3G終端端將逐漸漸普及，成成為推動動我國消消費電子子市場快快速增長長的重要要驅(qū)動力力 4. 20011年年世界光光伏市場場增速放放緩，國國內(nèi)光伏伏企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)能過剩剩的壓力力增大就在20111年112月22日，美國國國際貿(mào)易易委員會會裁定，從從中國進進口的晶晶體硅光光伏電池池及組件件給美國國相關產(chǎn)產(chǎn)業(yè)造成成了損害害，這給給美國商商務部對對此類

8、產(chǎn)產(chǎn)品進行行反傾銷銷和反補補貼(“雙雙反”)調(diào)查掃掃清了道道路。美美國商務務部預計計將分別別于20012年年1月和和3月就就反補貼貼和反傾傾銷調(diào)查查作出初初步裁決決，這對對我國的的電子通通信產(chǎn)業(yè)業(yè)又將是是一次考考驗。（三）證券券市場行行業(yè)數(shù)據(jù)據(jù)分析行業(yè)整體營營收增長長略有加加快,增增速高于于30%的個股股接近半半數(shù)多于于去年。上上半年計計算機行行業(yè)1003家公公司整體體營收同同比增長長24%,相比比20110年222%的的增速略略有加快快。而全全部A 股營收收增長227%,相比去去年444%大幅幅回落。行行業(yè)個股股情況要要更好,收入增增速的算算術平均均達322%。收收入增速速高于550%的的與

9、在330-550%的的個股各各占244%,合合計達449%接接近一半半,20010年年這個比比例僅為為36%。毛利率逐年年提升,三費費費率保持持平穩(wěn)。上上半年行行業(yè)整體體毛利率率比去年年同期上上升1個個點至331%,近三年年逐年上上升。銷銷售費用用增長224%,占營收收比重維維持在88.5%,管理理費用增增長288%,占占比上升升0.33個點至至11.4%,利息收收入使財財務費用用率下降降0.44個點至至-0.2%。三三費費率率基本保保持平穩(wěn)穩(wěn),行業(yè)業(yè)盈利能能力呈逐逐年加強強態(tài)勢;而全部部A股毛利利率降幅幅多于三三費費率率0.22個點。前三季度近近八成公公司預增增。行業(yè)業(yè)有399家公司司在中報

10、報里預計計了1-9月的的凈利潤潤同比增增速。其其中300家為預預增,占占到777%。以以預增的的下限計計算,其其中144家的前前3季度度業(yè)績已已超過220100年全年年的755%,全全年實現(xiàn)現(xiàn)增長可可能性較較大。（四）方正正科技集集團關注注要點要點一：所所屬板塊塊機構構重倉板板塊，新新上海板板塊，上上海板塊塊，電子子信息板板塊，高高校板塊塊，云計計算板塊塊，長江江三角板板塊。要點二：經(jīng)經(jīng)營范圍圍電子子計算機機及配件件、軟件件，非危危險品化化工產(chǎn)品品，辦公公設備及及消耗材材料，電電子儀器器，建筑筑、裝潢潢材料，百百貨，五五金交電電，包裝裝材料；經(jīng)營各各類商品品和技術術的進出出口，但但國家限限定公

11、司司經(jīng)營或或禁止進進出口的的商品及及技術除除外，稅稅控收款款機（涉涉及許可可經(jīng)營的的憑許可可證經(jīng)營營）。公公司是我我國個人人電腦生生產(chǎn)的龍龍頭企業(yè)業(yè)之一，由由于我國國的PCC市場與與發(fā)達國國家相比比仍處于于成長期期，PCC普及率率還遠低低于發(fā)達達國家人人均水平平，隨著著落后地地區(qū)信息息教育的的開展，無無線上網(wǎng)網(wǎng)技術的的廣泛運運用以及及現(xiàn)代電電子商務務的高速速發(fā)展，我我國PCC市場仍仍有很大大的增長長空間。要點三：產(chǎn)產(chǎn)品覆蓋蓋面廣集游戲戲服務器器設備商商，網(wǎng)吧吧解決方方案提供供商，游游戲PCC生產(chǎn)商商于一身身，方正正圓明系系列服務務器廣泛泛應用于于包括網(wǎng)網(wǎng)吧在內(nèi)內(nèi)的ITT產(chǎn)業(yè)，并并生產(chǎn)國國內(nèi)第一

12、一款轉(zhuǎn)為為電腦游游戲優(yōu)化化設計的的家用電電腦，公公司與AAMD簽簽署戰(zhàn)略略合作，聯(lián)聯(lián)手推廣廣基于AAMD664處理理器的PPC，而而基于664位芯芯片設計計的服務務器和PPC能更更好的滿滿足游戲戲需求。220100年8月月，公司司擬對現(xiàn)現(xiàn)有的PPC業(yè)務務模式進進行調(diào)整整，和控控股股東東北大方方正以及及宏碁公公司和上上海宏碁碁簽署四四方合作作協(xié)議。該該合作協(xié)協(xié)議生效效后，公公司PCC業(yè)務將將進行調(diào)調(diào)整轉(zhuǎn)型型，從過過去單一一經(jīng)營“方正”系列品品牌PCC的研發(fā)發(fā)，生產(chǎn)產(chǎn)，銷售售，售后后服務的的PC制制造銷售售商向IIT產(chǎn)品品業(yè)務分分銷及增增值服務務提供商商轉(zhuǎn)型。要點四：配配股題材材20010年年7月

13、，公公司配股股完成。募募資用于于增資珠珠海方正正用于新新擴建HHDI項項目(募募資金額額不超過過562298萬萬元，項項目計算算期平均均凈利潤潤為1666633萬元，稅稅后內(nèi)部部收益率率為266.511%，稅稅后投資資回收期期為4.23年年)，增增資珠海海方正用用于新建建快板項項目(募募資金額額不超過過152255萬萬元，經(jīng)經(jīng)測算，項項目計算算期平均均凈利潤潤為61176萬萬元，稅稅后內(nèi)部部收益率率為300.466%，稅稅后投資資回收期期為5.76年年，增資資重慶方方正用于于繼續(xù)建建設背板板項目(募資金金額不超超過3669911萬元，經(jīng)經(jīng)測算，項項目計算算期平均均凈利潤潤為1008955萬元，

14、稅稅后內(nèi)部部收益率率為122.1%，稅后后投資回回收期為為7.335年)，增資資方正科科技集團團蘇州制制造公司司200000萬萬元，用用于補充充PC業(yè)業(yè)務流動動資金。截截止20010年年底，公公司共投投入募集集資金2287772萬元元，項目目符合計計劃進度度。要點五：控控股股東東與宏碁碁戰(zhàn)略合合作220100年5月月，公司司控股股股東方正正集團與與宏碁公公司簽署署戰(zhàn)略合合作備忘忘錄，方方正集團團將與宏宏碁公司司在各自自IT領領域的優(yōu)優(yōu)勢開展展戰(zhàn)略合合作，本本次合作作有利于于上市公公司PCC與PCCB業(yè)務務的穩(wěn)定定發(fā)展，提提升方正正品牌筆筆記本，上上網(wǎng)本等等產(chǎn)品市市場競爭爭力。要點六：FFPC項

15、項目全全資子公公司重慶慶高密FFPC項項目總投投資7119766萬元，設設計產(chǎn)能能為年產(chǎn)產(chǎn)70萬萬平方米米撓性電電路板(FPCC)，建建設周期期二年，所所得稅前前全部投投資內(nèi)部部收益率率17.8，投投資利潤潤率233.3，稅前前投資回回收期55.2年年。FPPC屬于于鼓勵外外商投資資類項目目，可享享受相應應的政策策扶持及及優(yōu)惠政政策。重重慶高密密的產(chǎn)品品撓性電電路板(FPCC)主要要應用市市場瞄準準：手機機，筆記記本電腦腦，液晶晶顯示器器，等離離子顯示示器及數(shù)數(shù)碼相機機等。要點七：背背板項目目背板板項目項項目總投投資6881700萬元，設設計產(chǎn)能能2700萬尺，建建設周期期1年，所所得稅前前全

16、部投投資內(nèi)部部收益率率14.6，投投資利潤潤率199.4，稅前前投資回回收期66.799年。由由于背板板的“價高量量少，集集中度高高”的特點點，所以以本項目目的市場場必須鎖鎖定在大大的通信信設備制制造商上上。目前前國外的的通信設設備供應應商基本本為海外外采購。所所以本項項目前期期目標主主要聚焦焦于國內(nèi)內(nèi)外大的的通信設設備制造造商上。要點八：PPCB項項目公公司與其其子公司司以2.38億億元收購購珠海多多層電路路板公司司，從而而成功跨跨入PCCB產(chǎn)業(yè)業(yè)，099年中報報披露，公公司重慶慶PCBB產(chǎn)業(yè)園園逐步投投產(chǎn)，公公司PCCB業(yè)務務成為了了公司主主要利潤潤來源之之一。009年年年報披露露公司PP

17、CB業(yè)業(yè)務實現(xiàn)現(xiàn)銷售收收入122億元，比比去年同同期增長長15%。公司司將繼續(xù)續(xù)加大投投入，更更新設備備，擴大大產(chǎn)能，打打造集高高，精，尖尖PCBB，系統(tǒng)統(tǒng)板產(chǎn)品品生產(chǎn)及及PCBB技術研研發(fā)為一一體的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)新集集群，最最終形成成公司PPC與PPCB齊齊頭并進進，可持持續(xù)發(fā)展展的戰(zhàn)略略格局。220100年年報報披露，公公司全年年PCBB實現(xiàn)收收入15533113萬元元，同比比增長227.112%。要點九：HHDI板板項目通過配配股募集集資金增增資珠海海多層公公司4.8億元元，新建建HDII項目，HHDI的的關鍵技技術均是是自主研研發(fā)完成成，該項項目設計計產(chǎn)能為為年產(chǎn)220萬平平方米的的HDII板

18、，產(chǎn)產(chǎn)品以66-8層層為代表表產(chǎn)品，最最高可達達30層層，該項項目已啟啟動，生生產(chǎn)期年年平均銷銷售收入入435594萬萬元，凈凈利潤886000萬元，還還增資杭杭州速能能實施PPCB技技改項目目，技改改后使杭杭州速能能具備年年產(chǎn)4萬萬平方米米HDII板，66萬平方方米雙面面板和普普通多層層板，年年產(chǎn)快板板360000個個的生產(chǎn)產(chǎn)能力。要點十：參參股金融融088年122月，公公司15500萬萬元參股股設立北北大方正正集團財財務有限限公司(占5%)。財財務公司司是以為為企業(yè)集集團成員員單位提提供財務務管理服服務為主主的非銀銀行金融融機構，注注冊資本本金為人人民幣33億元，期期末賬面面價值11500

19、0萬元。220100年年報報披露，公公司持有有申銀萬萬國，期期末賬面面價值為為2944萬元，持持有上海海銀行，期期末值為為2322萬元。要點十一：大股東東項目列列入新一一代寬帶帶網(wǎng)絡專專項根根據(jù)國國家高技技術產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)展項項目管理理暫行辦辦法的的規(guī)定，國國家發(fā)改改委088年111月同意意把北大大方正集集團有限限公司“新一代代寬帶流流媒體增增值業(yè)務務支撐平平臺研發(fā)發(fā)及產(chǎn)業(yè)業(yè)化項目目”列入220088年新一一代寬帶帶及網(wǎng)絡絡通信產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化專專項。四、方正科科技集團團數(shù)據(jù)分分析從方正科技技集團220111年半年年報來看看，其主主要涉及及電腦及及相關業(yè)業(yè)務、印印刷電路路板、辦辦公用品品及設備備。20011

20、年年上半年年，方正正科技集集團實現(xiàn)現(xiàn)營業(yè)利利潤3.9億，同同比下降降15.45%；利潤潤總額88.2億億，同比比上升117.445%；凈利潤潤6.88億，同同比上升升22.88%。（一）主營營業(yè)務分分析分行業(yè)或分分產(chǎn)品營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)利潤率率(%)營業(yè)收入比比上年同同期增減減(%)營業(yè)成本比比上年同同期增減減(%)營業(yè)利潤率率比上年年同期增增減(%)電腦及相關業(yè)務1,9400,1113,4406.021,8900,6776,7764.372.55-46.992-45.445-2.622印刷電路板板850,5503,0499.411711,7703,8522.08816.32230.0882

21、9.5220.36 辦公用品及設備16,3006,7733.8614,6779,0009.059.980.463.83-2.922 由上圖可以以發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，方正科技PC 及相關業(yè)務實現(xiàn)銷售收入19.40 億元，同比下滑47%，主要系公司PC 業(yè)務與宏基公司全面合作后，公司PC 業(yè)務進行了全面轉(zhuǎn)型，導致公司PC 及相關業(yè)務規(guī)模同比大幅度減小。公司印刷電路板（PCB）業(yè)務產(chǎn)品主要為HDI、多層板和系統(tǒng)板背板，主要客戶為通訊領域企業(yè)。目前智能手機、平板電腦等通訊終端市場需求大幅度增長對PCB 產(chǎn)生強大的拉動作用，公司緊抓這一行業(yè)趨勢，報告期內(nèi)，公司PCB 業(yè)務實現(xiàn)銷售收入8.5 億元，同比增加了

22、30%。中國PCBB行業(yè)技技術及相相關產(chǎn)品品生命周周期示意意圖引入期引入期成長期成熟期衰退期COBMCM封裝基板10層以上PCB板CSP、BGA基板以及HDI板4-8層普通多層板單面板雙面板銷售收入時間由于功能要求越來越多，數(shù)據(jù)傳輸速率要求越來越快，再加上可移動電器對“短、 小、輕、薄”的要求，CSP、BGA基板以及HDI技術將成為今后PCB的主要方向。COB:Chip on board載芯片板MCM:Multi chip module多芯片模塊CSP:Chip scale package芯片級封裝BGA:Ball brid array球柵陣列 圖片來來源：北北京博星星投資顧顧問公司司（二）財

23、務務分析2010-20111反映映公司盈盈利能力力的相關關指標項目2011年年上半年年2010年年上半年年凈利潤（元元）68,9669,5565.9256,1229,4482.74每股收益（元元）0.031140.03225凈利潤增長長率（%）22.888-11.66方正科技集集團在過過去的一一年中，雖雖然其PPC等主主營業(yè)務務經(jīng)歷了了資源整整合而規(guī)規(guī)?？s小小，但PPCB業(yè)業(yè)務對其其凈利潤潤增長率率的拉動動十分明明顯。伴伴隨著國國家逐步步放開貨貨幣政策策，在220122年，方方正集團團的發(fā)展展趨勢將將繼續(xù)保保持穩(wěn)中中上升的的勢頭，其其盈利水水平仍將將趨于穩(wěn)穩(wěn)定。2010-20111反映映公司償

24、償債能力力的相關關指標項目2011年年上半年年期末2010年年期末總資產(chǎn)（元元）6,7555,0334,7782.716,9955,8331,3374.29總負債（元元）2,5800,8002,0065.582,8900,0222,3328.30流動資產(chǎn)（元元）3,8388,3880,7782.924,2444,6449,2239.92流動負債（元元）2,3599,3667,1107.922,7366,9443,6620.62流動比率（%）1.631.55速動比率（%）1.281.30資產(chǎn)負債率率（%）38.21141.311方正科技集集團在過過去一年年中資產(chǎn)產(chǎn)負債率率下降，表表明其信信用風險

25、險進一步步降低；流動比比率上升升表明公公司償債債能力增增強；而而速動比比率的略略微下降降則反映映公司資資產(chǎn)總體體變現(xiàn)能能力下降降，但仍仍處于相相對穩(wěn)定定的狀態(tài)態(tài)。五、方正科科技集團團成長性性分析（一）大盤盤技術分析析上證指數(shù)220111年122月199日趨勢勢 根據(jù)道道氏理論論第一條條，市場場平均價價格指數(shù)數(shù)可以解解釋和反反映市場場的大部部分行為為。從圖圖中我們們可以發(fā)發(fā)現(xiàn)臨近近收盤時時的K線線符號在在最后一一刻影線線拉長。表表明多空空雙方存存在諸多多不可靠靠性，而而整個大大盤的向向下趨勢勢在最后后收盤時時稍微得得到緩解解。市場場再度于于尾盤拉拉起，令令投資者者對股指指出現(xiàn)反反彈不無無希望，但

26、但從拉升升指數(shù)的的貢獻看看，今天天拉升股股指的主主要為金金融股和和石油股股，因此此對方正正科技集集團所處處計算機機行業(yè)來來說仍需需要進一一步觀察察。同時時，根據(jù)據(jù)波浪理理論來說說，當前前處于330677點以來來的第五五浪里面面的第33小浪，短短期有望望繼續(xù)維維持第44小浪的的反彈?？伎紤]到112月份份還有220余家家新股等等待上會會，在央央行持續(xù)續(xù)收緊流流動性的的情況下下，122月份的的資金面面仍然比比較緊張張，再加加上上市市公司業(yè)業(yè)績大幅幅下滑明明確，市市場做多多信心將將受到壓壓制，即即反彈的的高度有有限。（二）個股股技術分析析方正科技集集團截至至20111年112月119日 日K線線圖MA

27、CD線線（平滑滑異同移移動平均均線）MACD的的柱狀線線是有顏顏色的，在在低于00軸以下下是綠色色，高于于0軸以以上是紅紅色，前前者代表表趨勢較較弱，后后者代表表趨勢較較強。應用法則:頂部:紅色柱柱體開始始縮短:考慮賣賣出 底部:綠色柱柱體開始始縮短:考慮買買入。由由此我們們發(fā)現(xiàn)220111年122月199日綠色色柱體有有縮短趨趨勢但不不明顯，表表達買入入信號，但但不強烈烈，因此此仍需觀觀望。RSI（相相對強弱弱指標）RSI是衡衡量證券券自身內(nèi)內(nèi)在相對對強度的的指標。應用法則 RSII80 賣出出 RSSI20 買入入。如上圖我們們發(fā)現(xiàn)RRSI處處于300-400之間，因因此20011年年12月月19日日對方正正科技應應該選擇擇觀望態(tài)態(tài)度。BIAS（乖離率率）乖離率又稱稱為值值，是反反映股價價在波動動過程中中與移動動平均線線偏離程程度的技技術指標標。應用法則 24日日平均值值乖離：-7%是買進進時機,