財務案例分析1

1、財務案例分析大作業(yè)一姓名陳奕奕得分請結(jié)合教材中的有關理論閱讀本案例，利用所學的財務管理分析以下問題， 字數(shù)在800字以上。（為節(jié)約紙張，同學們不需要打印案例）（1）上市公司在選擇股利分配政策時應該主要考慮哪些影響因素？上市公司在選擇股利分配政策時應該主要考慮因素:一方面是法律、法規(guī)的影響， 股利分配政策的確定，受到公司所在國家公司法、稅法、商法等公司股利分配規(guī) 定的影響。只有在不違反法律強制性規(guī)定的前提下，公司才能自主確定股利分配 政策。其次是股東因素，在我國，由于特殊的股權結(jié)構(gòu)，是權利不對稱的情況比 較明顯，上市公司經(jīng)理層則有利用某種股利形式滿足自身效用的內(nèi)在動機。另外， 一些高股利收入的股

2、東又處于避稅的考慮，往往反對公司發(fā)放較多的、股利。第 三方面是公司因素，公司的管理當局在制定股利政策時，不僅要考慮當期的盈利 狀況，而且還要預測未來的盈利水平。充分考慮股利政策的各種影響因素，從保 護股東、公司本身和債權人的利益出發(fā)，才能使公司的收益分配合理化。1、其他可控的限制條件。一是契約限制。公司在借入長期債務時，債務合同對 公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。二 是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經(jīng) 營活動對現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。2、市場的成熟程度。實證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場中

3、，現(xiàn)金股利 是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場， 和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。3、宏觀經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟的發(fā)展具有周期性，公司在制定股利政策時同樣受到宏 觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配 股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。4、資本成本。公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù) 量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結(jié)構(gòu)、資本成本相適應。5、償債能力。大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股 利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股 利分配

4、后，公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。6、投資者結(jié)構(gòu)或股東對股利分配的態(tài)度。公司每個投資者投資目的和對公司股 利分配的態(tài)度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關注公司長期穩(wěn)定發(fā)展， 不大注重現(xiàn)期收益，他們希望公司暫時少分股利以進一步增強公司長期發(fā)展能 力；有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策；而 另一部分投資者偏愛投機，投資目的在于短期持股期間股價大幅度波動，通過炒 股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態(tài)度，以平衡公司和 各類股東的關系。如偏重現(xiàn)期收益的股東比重較大，公司就需用多發(fā)放股利方法 緩解股東和治理當局的矛盾。另外，各因素

5、起作用的程度對不同的投資者是不同 的，公司在確定自己的股利政策時，還應考慮股東的特點。7、通貨膨脹。當發(fā)生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需 要，公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤中予以補足，可能導致股利 支付水平的下降。8、投資機會。公司股利政策在較大程度上要受到投資機會的制約。一般來說若 公司的投資機會多，對資金的需求量大，往往會采取低股利、高留存利潤的政策； 反之，若投資機會少，資金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投 資項目加快或延緩的可能性大小影響，假如這種可能性較大，股利政策就有較大 的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價的上漲，使已經(jīng)發(fā)行

6、的可轉(zhuǎn) 換債券盡早實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，達到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。9、變現(xiàn)能力。假如一個公司的資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其 支付現(xiàn)金股利的能力就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金 投在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響 公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。公司確定股利政策要考慮許多因素，由于這些因素不可能完全用定量方法來 測定，因此決定股利政策主要依靠定性判定，但是這些因素的考慮是必不可少的。（2）為什么有些上市公司盈利頗豐卻吝于分紅？我認為可以分為企業(yè)內(nèi)部的原因和企業(yè)外部的原因這兩類（一）從企業(yè)內(nèi)部來說，主要有以下三個方面：當年盈利為正，但公司的未分配利潤也就

7、是累計利潤依然是負數(shù)，公司的虧損 尚未彌補完，所以無法分紅。這種情況比較常見，企業(yè)的經(jīng)營中存在有很多的風 險因素，今年盈利，但往年可能虧損，而上市公司以當年利潤派發(fā)現(xiàn)金須滿足以 下三個條件：（1）公司當年有利潤；（2）已彌補和結(jié)轉(zhuǎn)遞延虧損；（3）已提取 10%的法定公積金和5%-10%的法定公益金。所以不滿足上述三個條件的上市公司 不會在當年給股東分紅，在情理之中。公司高層管理者私心過重，對財務報表進行非正常調(diào)整，從而把本來的利潤變 成虧損，逃避分紅。企業(yè)的管理層對企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務狀況十分了解，而在 國有上市公司普遍存在的監(jiān)管不力、“所有者缺位”的情況下，管理層有可能利 用這種信息不對稱來

8、牟取利益。一個典型的操作動作是，管理層有可能把公司的 利潤做虧，把凈資產(chǎn)做小，然后以相當?shù)土膬r格實現(xiàn)收購的目的；或者通過調(diào) 劑、隱藏利潤的辦法擴大上市公司的賬面虧損，然后利用賬面虧損逼迫地方政府 低價將股權轉(zhuǎn)讓給高管人員持股的公司。如果地方政府不同意，則繼續(xù)操縱利潤 擴大賬面虧損直至上市公司被特別處理后再以更低的價格收購。上市公司分紅意識不強。我國的資本市場發(fā)展20年，很多上市公司的發(fā)展正 處于上升階段，無論是在資金、技術、人才還是管理水品、發(fā)展理念上同西方成 熟的企業(yè)都有很大的差距。國內(nèi)的很多公司在做決策時偏于保守、更側(cè)重于積蓄 力量先讓企業(yè)發(fā)展壯大起來，而不是優(yōu)先分紅給股東。不少公司明確

9、表示，由于 未來對資金需求增大，為保障公司長遠發(fā)展而不進行紅利分配。由于分紅的意識 不強，在有盈余的情況下，很多公司優(yōu)先選擇給公司的管理層加薪，以激勵管理 團隊，也就不奇怪為什么出現(xiàn)“高管拿高薪，股東低分紅”的現(xiàn)象了。（二）從公司外部來說，原因主要包括制度、政府機構(gòu)和投資者這幾個方面。中國的現(xiàn)金分紅制度存在“三缺”現(xiàn)象，即缺乏普遍約束力、缺乏完整性和缺 乏配套的懲罰措施?，F(xiàn)金分紅新規(guī)雖然將利潤分配比例從20%提高到30%，也將送股形式的分配方 式剔除，但規(guī)定僅限于需要再融資的上市公司，而對那些沒有再融資計劃的上市 公司而言，分不分紅、分多少、什么時候分，該新規(guī)卻沒有涉及。因此，現(xiàn)金分 紅新規(guī)還

10、是無法從根本上解決中國上市公司不愿分紅的現(xiàn)狀。新規(guī)是以最近三年 以現(xiàn)金分配累計分配利潤不少最近三年的年均可分配利潤的30%來作為再融資 的門檻。由此，上市公司完全可以采取突擊分紅的方式來實現(xiàn)再融資，這樣就會 對不同時期的投資者缺乏“公平性”，而且還容易導致內(nèi)幕交易。新規(guī)對上市公 司違反該規(guī)定的處罰問題并沒有明確，沒有規(guī)定一旦上市公司違反了這些規(guī)定應 如何處罰等。關鍵問題若是不符合規(guī)定，上市公司最多不能實現(xiàn)其再融資計劃而 不會有其他影響，這樣的結(jié)果是使上市公司對不按規(guī)定分紅有恃無恐。政府監(jiān)管部門的職責沒有落實到位，導致信息披露不規(guī)范。從目前的上市公司來看，普遍存在較大的信息披露問題，由于政府監(jiān)督

11、機構(gòu)沒有 切實做好監(jiān)督工作，目前有很多信息披露時，對與這一交易有直接關系的包括交 易價格、定價依據(jù)、股東和政府承諾、交易條款和輔助交易在內(nèi)的很多內(nèi)容未進 行披露。包括資金來源和還款方式的披露。資金來源決定著管理層在未來幾年內(nèi) 資金壓力的大小，從而直接影響管理層對上市公司的決策。目前大都披露為自有 資金，沒有一家披露下一層的融資借貸關系。這些都會造成財務報表失去真實可 靠性，上市公司利用信息不對稱的優(yōu)勢，做出不分紅的決策。投資者投機現(xiàn)象普遍，沒有長期持有股票進行價值投資的心態(tài)，很多股民持有 股票僅僅是等待時機賺取差價，心理預期上對分紅也沒有給予足夠的重視，這也 是導致中國股市分紅率持續(xù)偏低的一個

12、重要原因。（3）投資者在評價一個上市公司盈利狀況時，除了利潤表的數(shù)據(jù)外，還應該關 注哪些信息？財務有三大報表:資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。除利潤表外還有負債表，現(xiàn)金流量表1、資產(chǎn)負債表：其中的主要內(nèi)容看存貨反映你的庫存產(chǎn)品的多少;看應收帳款反映你的債權 有多少;看貨幣資金反映現(xiàn)有的資金余額;看應付帳款反映你的債務有多少.通過負債表了解 公司的財務狀況，對公司償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、資金是否充足做出判斷2、現(xiàn)金流量表：它主要記錄了企業(yè)在銷售商品、提供勞務、購買商品、接受勞務、支付稅 收等活動的現(xiàn)金流動情況，也就是反映了主營業(yè)務的現(xiàn)金收支狀況。利潤表上的利潤可以通過增減折舊或暫不記壞帳等手

13、段來改變，但要同時修改利潤和營運資 本項目就沒有那么容易。公司宣布破產(chǎn)之前，連續(xù)多年凈利潤為正數(shù)，這樣的情況并不少見； 但該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流總是在破產(chǎn)前的幾年里就開始惡化。如果我們十分關注公司的經(jīng)營現(xiàn) 金流，就可以預測公司的風險。因此，如果你想分析一家公司的財務狀況，又感到時間緊迫， 你可以先看一眼它的經(jīng)營現(xiàn)金流，因為它比任何其它財務數(shù)據(jù)更說明問題。還有財務報表指標：主要看每股收益和凈資產(chǎn)收益率（看公司的盈利能力如何）、負債率（看 公司的經(jīng)營是否安全），還有上面所說的現(xiàn)金流（看公司的可持續(xù)經(jīng)營能力如何）。此外還 要關注歷史數(shù)據(jù)核心是為了服務生產(chǎn)；對未來利潤的影響重點看動態(tài)趨勢是否相符，需要及 時跟蹤的公司的執(zhí)行情況這就看管理團隊了公司的發(fā)展規(guī)劃和行業(yè)地位（4）匯通能源不分紅可能是出于什么樣的考慮？答：一是現(xiàn)在風電行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，此三年間，公司變賣的資產(chǎn)主要為之前供商業(yè)出 租的地產(chǎn)資產(chǎn)。也就是說，在風能資產(chǎn)見效益前，該公司的主業(yè)貿(mào)易業(yè)實為年年虧損，也是 沒有資金進行分紅。二是可能是留下資金用于擴大再生產(chǎn)。匯通能源2010年凈利潤將同比 降逾5成，也就是說，2010年凈利潤僅1000萬元左右。而該公司2009年實現(xiàn)的凈利潤2262.24 萬元，較2008年亦是下滑為46.88%。連續(xù)