財務(wù)管理第三章

1、第三章貨幣的時間價值和風(fēng)險計量 財務(wù)管理第三章第三章 貨幣時間價值和風(fēng)險價值【教學(xué)目的】 本章要求學(xué)生掌握時間價值的原理與計算；掌握風(fēng)險價值的原理與計算。 【本章重點】 時間價值、風(fēng)險價值、資本資產(chǎn)定價模型 【本章難點 】時間價值的計算、風(fēng)險價值的計算財務(wù)管理第三章第三章 貨幣時間價值和風(fēng)險的計量第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風(fēng)險價值財務(wù)管理第三章第一節(jié)貨幣時間價值一、貨幣時間價值的概念二、時間價值的計算三、復(fù)利計算中應(yīng)注意的問題四、資金時間價值的計算舉例返回財務(wù)管理第三章一、貨幣時間價值的概念 指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。 增量；要經(jīng)過投資和再投資；要持續(xù)一定的時間才能增值；

2、貨幣時間價值產(chǎn)生的前提條件：商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在，是資金所有者和使用者分離的結(jié)果 從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。返回財務(wù)管理第三章 二、時間價值的計算單利的計算復(fù)利終值與現(xiàn)值的計算普通年金終值與現(xiàn)值的計算預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終值與現(xiàn)值的計算永續(xù)年金返回財務(wù)管理第三章三、復(fù)利計算中應(yīng)注意的問題 （1）復(fù)利利息的計算（2）折現(xiàn)率的計算 一次性收付款項 永續(xù)年金 普通年金 即付年金（3）期間的推算 一次性收付款項 普通年金（4）名義利率與實際利率（5）內(nèi)插法返回財務(wù)管理第三章（一）單利1、單利利息：2、單利終值：3、

3、單利現(xiàn)值：4、圖示：012345PF返回財務(wù)管理第三章例 某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，承兌期60天，因企業(yè)急需用款，憑該期票于6月27日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率6%。單利利息 12004%*60/3608單利終值=1200+12004%*60/3601200*（1 +4%*60/360 ）1208單利現(xiàn)值=1208-12086%48/3601198.34單利的計算返回財務(wù)管理第三章 0 1 2 n-1 n P F 100 (1+10%) 100 (1+10%) (1+10%) 返回財務(wù)管理第三章返回01AnA2An-1A（二）普通年金終值與

4、現(xiàn)值的計算每年年末等額款項發(fā)生財務(wù)管理第三章 （三）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計算 每年年初等額款項發(fā)生返回0A1An2An-1A財務(wù)管理第三章 （四）遞延年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。返回01234 567100100100100第一種方法：兩個年金相減第二種方法：先年金后復(fù)利財務(wù)管理第三章（五）永續(xù)年金 返回例擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎學(xué)金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？財務(wù)管理第三章內(nèi)插法例某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息額為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？查n=9的普通年金系數(shù)表，在n=

5、9這行上無法找到，于是找大于和小于5的臨界系數(shù)值：5.132和4.946，相應(yīng)臨界利率分別為13%和14%。i13+（5-5.132）/（4.946-5.132）（14-13）13.71財務(wù)管理第三章 名義利率和實際利率年利率為10%，一年復(fù)利兩次。 100元 100 (15%） 100 (15%）（15%）100 (15%）2 100 (15%）2100 100 (15%）2 1 (110%2）2 1實際利率=（1+名義利率年內(nèi)復(fù)利次數(shù)）年內(nèi)復(fù)利次數(shù)1財務(wù)管理第三章名義利率 = 每期利率年內(nèi)復(fù)利次數(shù)例題： 年利率為12%，一年計息4次，試確定年實際利率。問：年實際利率比名義利率高多少？返回財

6、務(wù)管理第三章資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算復(fù)利公式還是年金公式一次性收付(復(fù)利公式)等額定期(年金公式)財務(wù)管理第三章資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算求什么(終值/現(xiàn)值)未來價值(終值)現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)財務(wù)管理第三章資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算求i,n,A時看給什么未來價值(終值)都給:都可用,盡量用現(xiàn)值公式現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)1.某人三年后所需資金34500元，當(dāng)利率為5%時，(1)在復(fù)利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500（P/F，5%，3） =29801.1(

7、元)2)P= F/(1+i n) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款26500元，當(dāng)利率為5%時，相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=26500X5.0757 =134506 (元)轎車的價格=134506元財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)3.某人出國5年，請你代付房租，每年年末付租金2500元，若i =5%,(1)現(xiàn)在一次給你多少錢？(2)回來一次給你多少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)=2500

8、X4.330=10825 (元)2）F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815 (元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)4.若年利率6%,半年復(fù)利一次,現(xiàn)在存入10萬元,5年后一次取出多少?解：F=P(F/P,i,n)=100000(F/P,6%/2,52) =100000(F/P,3%,10) =1000001.3439 =134390(元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)5.現(xiàn)在存入20萬元,當(dāng)利率為5%,要多少年才能到達(dá)30萬元?解：P=F(1+i)-n20=30(1+5%)-n(1+5%)-n =0.667內(nèi)插法求得：n=8.31年n

9、18,i1=0.677,n2=9,i2=0.645N=8+(0.667-0.677)/(0.645-0.677)*(9-8)=8.31分析：求n 給P=20萬，F(xiàn)=30萬，復(fù)利現(xiàn)值終值均可用財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)6.已知年利率12%，每季度復(fù)利一次，本金10000元，則第十年末為多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)7.購5年期國庫券10萬元,票面利率5%,單利計算,實際收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12

10、.5(萬元)P=F(1+i )-5 (P/F,I,5) =10/12.5=0.8內(nèi)插法求得：i =4.58%i =4.58%4%0.8225%0.784i0.8i 4%1%-0.022-0.038財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，則最后一次能足額提款的時間為第幾年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000 (P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=574.86885.335n5在7-8年之間，取整在第7年末財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)9.假設(shè)以10%的年利率借得30000元，投資于某個壽命為10年的項目，每

11、年至少等額收回多少款項方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A (P/A,10%,10)A=4882(元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)10.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬元，建設(shè)一項目，現(xiàn)改為第一年初投入全部資金，若i=10%,則現(xiàn)在應(yīng)一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%) =100X2.487X1.1 =273.57(萬元)OR P=A(P/A,10%,3-1,+1) =1002.7355=273.55(萬元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)11.一項固定資產(chǎn)使用5年,更新時的價格為200000元,若企業(yè)資金成本為12%,每年應(yīng)計提多

12、少折舊才能更新設(shè)備?解：200000= A(F/A,12%,5) A=31481 (元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)12.有甲、乙兩臺設(shè)備，甲的年使用費比乙低2000元，但價格高10000元，若資金成本為5%，甲的使用期應(yīng)長于多少年，選用甲才是合理的？解：10000=2000 (P/A,5%,n) n=6年財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)13.公司年初存入一筆款項，從第三年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應(yīng)存入多少款項？解法一：P=1000 (P/A,10%,9)- (P/A,10%,2)=3272.1(元)解法二：P=1000 (P/A,10%,7)(P/

13、F,10%,2) =1000X4.355X0.751=3271(元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)14.擬購一房產(chǎn)，兩種付款方法：(1)從現(xiàn)在起,每年初付20萬,連續(xù)付10次,共200萬元。(2)從第三年起,每年初付25萬,連續(xù)10次,共250萬元。若資金成本5%，應(yīng)選何方案？解：(1)P=20 (P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬元）(2)P=25X(P/A,5%,11)-(P/A,5%,1)=166.67（萬元）P=25X (P/A,5%,10)(P/F,5%,1)=166.80(萬元)財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)15.一項100萬元的借款，借款期為5年，年利

14、率為8%，若每半年付款一次，年實際利率會高出名義利率多少？解： (1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%財務(wù)管理第三章資金時間價值的計算練習(xí)16，企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其比較有利的計息期為( )A，1年B，半年C，1季D，1月A財務(wù)管理第三章3.2 風(fēng)險價值3.2.1 風(fēng)險的確認(rèn)與計量1、風(fēng)險的概念2、風(fēng)險的類別3、風(fēng)險的計量3.2.2 風(fēng)險與收益3.2.3 資本資產(chǎn)定價模型返回財務(wù)管理第三章一、風(fēng)險的概念（P51）定義：風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。理解： 一定條件，風(fēng)險是客觀的； 一定時期； 財務(wù)管理第三章3. 風(fēng)險可

15、能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。 財務(wù)上的風(fēng)險主要是指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性。4. 風(fēng)險是指“預(yù)期”收益率的不確定性，而非實際的收益率。返回財務(wù)管理第三章二、風(fēng)險的類別（P67）（一）系統(tǒng)風(fēng)險（二）公司特有的風(fēng)險返回財務(wù)管理第三章1、系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、利率變動；具體包括：政策風(fēng)險市場風(fēng)險購買力風(fēng)險：實際收益與名義收益利率風(fēng)險：資金投向、與股票、債券的變動關(guān)系返回財務(wù)管理第三章2.公司特有的風(fēng)險指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險。罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗、失去銷售市場等信用風(fēng)險：違約風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險：商業(yè)風(fēng)險

16、財務(wù)風(fēng)險 ：籌資風(fēng)險財務(wù)管理第三章經(jīng)營風(fēng)險影響經(jīng)營風(fēng)險的內(nèi)部因素 項目投資決策失誤 產(chǎn)品生產(chǎn)方面的原因 產(chǎn)品銷售方面的原因影響經(jīng)營風(fēng)險的外部因素 產(chǎn)品關(guān)聯(lián)企業(yè) 競爭對手的變化 政府政策調(diào)整 其他方面財務(wù)管理第三章財務(wù)風(fēng)險資本負(fù)債比例資產(chǎn)與負(fù)債的期限：以短接長債務(wù)結(jié)構(gòu)財務(wù)管理第三章（二）風(fēng)險報酬的計算期望投資報酬率 = 無風(fēng)險報酬率 + 風(fēng)險報酬率（其中：無風(fēng)險報酬率為國庫券的收益率； 風(fēng)險報酬率取決于 項目自身的風(fēng)險和投資者對風(fēng)險的回避態(tài)度。風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率期望報酬率財務(wù)管理第三章2、風(fēng)險的計量（P52） 1、概率（ ）及概率分布（離散分布、連 續(xù)分布） 2、期望值 離散程度（3

17、、方差、4、標(biāo)準(zhǔn)離差、5、標(biāo)準(zhǔn)離差率） 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)離差率財務(wù)管理第三章概率及概率分布1.概率：在現(xiàn)實生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，我們稱這類事件為隨機事件。概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。(1)概率必須符合兩個條件：財務(wù)管理第三章2.期望值的計算期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值。 以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)表示各種可能的結(jié)果表示相應(yīng)的概率財務(wù)管理第三章某項目資料如下：期望值的計算舉例情況收益(萬元)概率好3000.3中2000.4差1000.

18、3K(1)=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(萬元)返回財務(wù)管理第三章3、方差方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。 反映平均數(shù)的離散程度方差財務(wù)管理第三章4.標(biāo)準(zhǔn)離差(標(biāo)準(zhǔn)差)標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，用以反映離散程度。 標(biāo)準(zhǔn)差返回財務(wù)管理第三章某項目資料如下：標(biāo)準(zhǔn)離差的計算市場情況利潤(萬元)概率好6000.3中3000.5差00.2K(2)=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(萬元)財務(wù)管理第三章5.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))是反映隨機變量離散程度的重要指標(biāo)，是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值的比值 .標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)風(fēng)險小風(fēng)險大

19、財務(wù)管理第三章5.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) 如期望值相同，只看標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差大風(fēng)險大 標(biāo)準(zhǔn)離差小風(fēng)險小財務(wù)管理第三章5.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)如果兩個項目，期望值不同，不能直接用標(biāo)準(zhǔn)差比較，而要用標(biāo)準(zhǔn)離差率。即：標(biāo)準(zhǔn)離差率大-風(fēng)險大；標(biāo)準(zhǔn)離差率小-風(fēng)險小。財務(wù)管理第三章5.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)如果兩個項目，預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)離差相同，而期望值不同，則這兩個項目(C)A.預(yù)期收益相同B.標(biāo)準(zhǔn)離差率相同C.預(yù)期收益不同D.未來風(fēng)險報酬相同返回財務(wù)管理第三章3.2.2 風(fēng)險與收益1、單一資產(chǎn)的風(fēng)險與收益2、組合資產(chǎn)的風(fēng)險與收益財務(wù)管理第三章一、單一資產(chǎn)的風(fēng)險與收益風(fēng)險收益率Rr風(fēng)險收益系數(shù)b*風(fēng)險程度q即 Rrb*q單一資產(chǎn)的總收益率（P